人民幣升值問題研究

[摘 要] 自匯改來，人民幣對美元累計(jì)升值已達(dá)19%，且近期加速態(tài)勢明顯，給時(shí)下的復(fù)雜中國經(jīng)濟(jì)增加了諸多變數(shù)，產(chǎn)生了強(qiáng)烈震動(dòng)和影響。然而，在人民幣加速升值同時(shí)，CPI一直處于高位，通貨膨脹陰影晃蕩。這已引起社會(huì)各方的普遍關(guān)注。

[關(guān)鍵詞] 人民幣升值 積極作用 負(fù)面影響

由于美國推行弱勢美元政策，由于我國依然把美元作為最主要的籃子貨幣，也由于我國連年保持大量國際順差和巨額外匯儲(chǔ)備，人民幣匯率問題頗受關(guān)注。尤其受國際社會(huì)的大量炒作和有關(guān)國家的頻頻施壓，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)升值預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)國際短期投機(jī)資本大量流入，加重了外匯市場上供大于求的壓力，進(jìn)一步加大了人民幣升值壓力。2008年來，人民幣兌美元呈現(xiàn)加速升值跡象。6月3日人民幣匯率的美元中間價(jià)升至6.9295，五個(gè)多月來40次改寫了最高紀(jì)錄，累計(jì)升值幅度超過5.4%。若以匯改前人民幣兌美元匯率8.2765計(jì)算，現(xiàn)人民幣兌美元累計(jì)升值已超過19%。人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與百姓生活產(chǎn)生了重大的影響。人民幣升值可能引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)和金融進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)式發(fā)展階段，但也可能為持續(xù)發(fā)展留下陷阱。中國經(jīng)濟(jì)增長的不確定性大大增加。

一、人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的積極影響

人民幣對美元匯率的連續(xù)升值，對中國經(jīng)濟(jì)直接或間接地產(chǎn)生了重大的積極作用。

1.普通百姓購買力相對增強(qiáng)

人民幣升值后，國內(nèi)金融資產(chǎn)的相對市場價(jià)格提高。普通百姓感覺到了口袋中的貨幣的分量，財(cái)富效應(yīng)大為上升。尤其許多進(jìn)口商品在國內(nèi)市場以人民幣標(biāo)價(jià)時(shí)，老百姓受惠更多。大量的國產(chǎn)商品受同類進(jìn)口商品比較效應(yīng)影響，也將讓利于普通百姓。這將刺激普通百姓產(chǎn)生一種消費(fèi)沖動(dòng)，普通百姓消費(fèi)欲望的上升將有助于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

2.出國學(xué)習(xí)、旅游費(fèi)用降低

中國內(nèi)地現(xiàn)在外國自費(fèi)留學(xué)人員約45萬人。按人民幣升值前測算，每人每年兌換美元約需6萬元人民幣，每年總數(shù)約為270億元人民幣。人民幣升值后，以6月3日人民幣匯率計(jì)算，每人每年可節(jié)省9700多元人民幣。每年中國留學(xué)生家庭可共節(jié)省43億多元人民幣。中國尚沒有中國公民出境旅游消費(fèi)支出的官方數(shù)據(jù)。從境外資料推斷，中國公民每年出境旅游消費(fèi)總支出至少在200億美元以上。由此可見，人民幣升值，僅此項(xiàng)中國居民每年至少可節(jié)省260億元人民幣。

3.償還外債壓力減輕

為加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，近年我國使用了大量外債。外債總規(guī)模和短期外債的比例呈現(xiàn)了快速增長趨勢。根據(jù)國家外管局公布的數(shù)據(jù)，截止2007年底，我國外債余額3，736.18億美元，比上年底增長15.68%，短期外債余額2，200.84億美元，比上年底增長19.85%，占外債總余額58.91%。短期外債比例超過常規(guī)。人民幣升值后，人們售出美元保存人民幣。美元供給相對富足，在一定程度上緩解了短期外債壓力。

4.中國企業(yè)海外投資能力提升

中國加入世貿(mào)組織后，外國企業(yè)紛紛進(jìn)入中國市場。隨著許多行業(yè)寬限期的陸續(xù)結(jié)束，中國市場大門將全部打開。中國企業(yè)將面臨殘酷無情的挑戰(zhàn)，市場畢竟有限。中國企業(yè)逐步走向國際市場成為必然的戰(zhàn)略抉擇。并購、投資或新建海外企業(yè)是常用方式。人民幣升值后，中國企業(yè)將換得更多的美元投資海外市場，將在投資資本上增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。無疑，中國企業(yè)對外國競爭對手的競爭力將明顯提高。

5.進(jìn)口商品成本大幅降低

由于歷史原因，我國地方及企業(yè)外匯留存賬戶大多是美元。若進(jìn)行外匯買賣則會(huì)增加外匯成本， 因此我國進(jìn)口商品大多以美元計(jì)價(jià)。我國每年需從國外購買大量原材料、能源產(chǎn)品、先進(jìn)設(shè)備和配套技術(shù)，如原油、鐵礦石、大豆等大宗商品。按2007年進(jìn)口總值9，558億美元為基數(shù)，以6月3日人民幣兌美元匯率計(jì)算，則可減少相當(dāng)于12，800億人民幣的進(jìn)口成本。特別是原材料依賴進(jìn)口型企業(yè)受益頗為明顯。

6.促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整

人民幣升值后，假如某產(chǎn)品國際市場價(jià)格維持不變，必然會(huì)給我國產(chǎn)品出口帶來巨大影響。一些企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)回國內(nèi)市場，因?yàn)闈B透國內(nèi)市場必然易于國際市場。然而國內(nèi)市場需求并不會(huì)比過去有太大增加。人民幣升值帶來的生存壓力會(huì)迫使這些企業(yè)從價(jià)格競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭和技術(shù)競爭，從而促使企業(yè)不得不調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)含量，以增加產(chǎn)品附加值，重新參與國際市場競爭。從長遠(yuǎn)看人民幣升值對中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)進(jìn)步是非常有益的。

7.緩解過剩外匯儲(chǔ)備

1997年東南亞金融危機(jī)后，許多發(fā)展中國家紛紛增加外匯儲(chǔ)備，以防止投資性攻擊和貨幣危機(jī)。我國外匯儲(chǔ)備從1996年1，050.49億美元到2007年底15，282億美元，增加了15倍。然而，我國外匯儲(chǔ)備已大大超過進(jìn)口用匯規(guī)模， 超過負(fù)債償債規(guī)模，超過穩(wěn)定匯率所需。過多的外匯儲(chǔ)備使得儲(chǔ)蓄效率下降，儲(chǔ)蓄風(fēng)險(xiǎn)上升，流動(dòng)性過剩。人民幣升值，出口成本提高，出口總量下降，貿(mào)易順差減少，可緩解過多的外匯儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)有效利用。

8.推進(jìn)人民幣自由兌換進(jìn)程

人民幣國際化是一長遠(yuǎn)目標(biāo)。人民幣匯率市場化是第一步，人民幣自由兌換是第二步。人民幣過早自由兌換必將加大外部對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊。人民幣升值是市場化的要求。人民幣逐步升值，實(shí)行有管理匯率浮動(dòng)，是為實(shí)行人民幣自由兌換創(chuàng)造條件，以完成資本項(xiàng)目的逐步開放過程。同時(shí)，人民幣升值，我國GDP以美元為單位計(jì)算相對增值，有利于提高GDP在世界經(jīng)濟(jì)中的比重，有利于提高人民幣的國際聲譽(yù)，有利于實(shí)現(xiàn)人民幣最終國際通貨化。

二、人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的消極影響

人民幣對美元匯率的快速升值對中國經(jīng)濟(jì)的許多方面同時(shí)也產(chǎn)生了不少負(fù)面影響。

1.外匯儲(chǔ)備大幅縮水

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，截止2007年底，我國外匯儲(chǔ)備15，282億美元。而1994年匯改之初，我國外匯儲(chǔ)備僅516億美元。 近年來，越來越多的中國企業(yè)把自己企業(yè)的產(chǎn)品推向國際市場，大量的外資、合資企業(yè)帶動(dòng)產(chǎn)品輸出，我國外匯儲(chǔ)備連年快速增長。我國外匯儲(chǔ)備一直以美元為主。 人民幣升值加大了美元的實(shí)際貶值幅度。假定外匯儲(chǔ)備中，70%為美元幣種，以6月3 日人民幣兌美元匯率6.9295計(jì)，與匯改時(shí)8.11相比，相當(dāng)于流失國外14，400億元人民幣的產(chǎn)品。外匯凈資產(chǎn)權(quán)益減少非常嚴(yán)重。

2.中國資本外流規(guī)模加大

人民幣升值必然直接影響資本外流規(guī)模。由于人民幣升值后以美元計(jì)價(jià)的投資能力相對增強(qiáng)。國內(nèi)企業(yè)或個(gè)人會(huì)把資本轉(zhuǎn)移國外，會(huì)把投資方向轉(zhuǎn)向國外市場。外資企業(yè)會(huì)把投資國內(nèi)市場獲得的利潤兌成更多美元匯到母國，從而可提高已獲利潤的美元收益。這些因素促使更多企業(yè)開始在人民幣與美元的匯率變化上做文章。同時(shí)還有很多人會(huì)選擇到境外、國外旅游、購物、消費(fèi)和居住。據(jù)有關(guān)資料，中國資本外流去年已接近500億美元，幾乎與引進(jìn)外資總額持平。

3.農(nóng)業(yè)生產(chǎn)遭受巨大沖擊

人民幣升值后將對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。首先，由于在生產(chǎn)過程中投入成本的相對增加，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格必然走高。無論在國際市場價(jià)格維持不變或相應(yīng)提升的情況下，我國農(nóng)產(chǎn)品將絕對或相對地處于劣勢，失去原有競爭力，進(jìn)而喪失或減少市場份額。同時(shí)，以美元進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品由于人民幣升值，基于成本的國內(nèi)市場銷售價(jià)格將下降，將比我國農(nóng)產(chǎn)品更有競爭優(yōu)勢，從而導(dǎo)致我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)一步處于競爭劣勢，直接影響和損害農(nóng)業(yè)和農(nóng)民的利益。

4.助長市場投機(jī)行為

人民幣升值使以美元表示的中國資本市場價(jià)值增值。人們?nèi)菀桩a(chǎn)生對未來收益的過度預(yù)期，隨之也容易產(chǎn)生對未來市場的過度熱情，從而引發(fā)某些市場的投機(jī)氛圍和投機(jī)行為，出現(xiàn)虛假的、表面的繁榮景象，產(chǎn)生“泡沫”經(jīng)濟(jì)， 扭曲社會(huì)經(jīng)濟(jì)真相。由于社會(huì)實(shí)際財(cái)富并沒有像社會(huì)財(cái)富的估值數(shù)字那樣快速增加，就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的產(chǎn)生。錢“多”了，但物并沒有那么多。這就破壞了供給與需求的平衡，造成人們心理上的恐慌與混亂，影響國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。比如，去年出現(xiàn)的爆炒樓市、期市和股市現(xiàn)象，大量國際熱錢進(jìn)入國內(nèi)市場套利，房價(jià)、股價(jià)忽上忽下。大量游資撤出之時(shí)也許就是危機(jī)來臨之日。

5.引進(jìn)外資速度放緩

人民幣升值后外國企業(yè)或個(gè)人以美元投資中國的價(jià)值相對縮水。在升值前一定投資額可以完成的建設(shè)項(xiàng)目，現(xiàn)在需要追加投資額才能實(shí)現(xiàn)原有建設(shè)目標(biāo)。投資成本的增加勢必造成投資商投資熱情的遞減。投資商就會(huì)選擇投資成本較低的國家進(jìn)行投資。在巨額國際游資在我國資本市場快進(jìn)快出同時(shí)，我國第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)引進(jìn)外資額連續(xù)多年遞增的狀況將會(huì)改變，引進(jìn)外資速度在未來幾年必然放緩，引進(jìn)外資的實(shí)際數(shù)額也將同比下降。

6.商品出口總量下降

人民幣升值相當(dāng)于進(jìn)口商品減價(jià)。我國居民的消費(fèi)需求將部分轉(zhuǎn)向進(jìn)口商品。年進(jìn)口商品總量必然增加，國內(nèi)產(chǎn)品的部分市場份額將被擠占。國內(nèi)商品因成本提高出口價(jià)格也將隨之提高。否則，就將做“賠本”生意。中國出口商品價(jià)格上漲，使持有美元的外國顧客可購中國商品減少。他們必然調(diào)整購買意向，把對中國商品的需求轉(zhuǎn)向其它國家或本國商品。盡管中國現(xiàn)實(shí)際出口量并未縮減，然而中國商品的潛在出口能力卻受到了極大制約，中國凈出口在下降。

7.減弱某些行業(yè)競爭優(yōu)勢

人民幣升值使出口企業(yè)的出口成本增加。這些出口企業(yè)的主要競爭優(yōu)勢受到削弱。尤其紡織、機(jī)電等從事勞動(dòng)密集型產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)。國際市場份額的萎縮造成這些企業(yè)生產(chǎn)能力收縮。如紡織業(yè)，曾被視為加入世貿(mào)組織幾大受益行業(yè)之一的產(chǎn)業(yè)，如今正遭受人民幣升值、原材料上漲及國際市場走軟的“內(nèi)憂外患”。同時(shí)，由于進(jìn)口商品以人民幣標(biāo)價(jià)的成本下降，對我國一些重要行業(yè)，如汽車、農(nóng)業(yè)等也產(chǎn)生很大沖擊，直接威脅中長期發(fā)展。這些行業(yè)生產(chǎn)能力下降，企業(yè)就會(huì)裁員，就會(huì)增加社會(huì)失業(yè)人員總量，增大社會(huì)就業(yè)壓力。

8.引發(fā)一定程度通貨膨脹

假設(shè)一個(gè)漢堡在美國賣5美元，在中國賣5元人民幣。從道理上講5美元與5元人民幣具有同樣購買力。人民幣與美元兌換比應(yīng)為1:1，而原來約8:1。因此人民幣存在著較大的想象升值空間。一些境外投機(jī)者懷著人民幣升值預(yù)期擇機(jī)把美元匯入中國，兌換人民幣從事資本市場投機(jī)活動(dòng)，并期待人民幣升值后再兌成美元賺一筆可觀差價(jià)。依中國現(xiàn)行外匯政策，美元可自由兌換人民幣，反之則實(shí)行有限制管理。數(shù)千億熱錢流入中國，沒有購買商品，全額兌換人民幣，造成現(xiàn)有人民幣流通量短缺。央行不得不發(fā)行人民幣。以至于人民幣發(fā)行量超過實(shí)物生產(chǎn)量增長，從而CPI上升，人民幣實(shí)際購買力下降，出現(xiàn)通貨膨脹。

三、關(guān)于人民幣升值的應(yīng)對思考

在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高，國際收支順差越來越大以及外匯儲(chǔ)備大幅增加的形勢下，人民幣升值是必然趨勢。這也是推進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目自由兌換進(jìn)程的重要步驟。然而，這是一個(gè)由多因素為先決條件的、一個(gè)相當(dāng)長的過程，不應(yīng)該是一年、兩年就可以完成的。

人民幣升值水平要與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、工資水平、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等方面相適應(yīng)。既然其它相關(guān)條件不能一步到位，人民幣升值也不宜在短期內(nèi)一步到位。人民幣匯率要始終能夠真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)狀況，要避免真實(shí)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的過度背離。虛擬經(jīng)濟(jì)超過一定限度，就變成了泡沫經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而會(huì)出現(xiàn)社會(huì)震蕩、泡沫迸裂。

保持人民幣匯率相對穩(wěn)定依然是十分必要的。這樣可使我國企業(yè)有時(shí)間、有準(zhǔn)備地抵御來自國際市場的威脅與沖擊。為此，在現(xiàn)階段我們必須實(shí)行有管理的匯率浮動(dòng)制，完全由市場較量決定，吃虧的總是弱者。我們需要一定時(shí)間來探索，以便以最小的成本更為穩(wěn)妥地推進(jìn)我們的經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展。

要減輕人民幣升值產(chǎn)生的不利影響。要調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，開辟投資渠道，保證外匯儲(chǔ)備的保值增值。要繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)實(shí)施農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策，增加普通百姓的投資理財(cái)渠道，增加普通百姓的財(cái)產(chǎn)性收入，保護(hù)弱小投資者的利益。資本市場不應(yīng)只是資本大鱷和QFII橫沖直撞的場所。要采取措施，消除金融危機(jī)隱患，避免人民幣大幅升值、CPI繼續(xù)高位、普通百姓為通貨膨脹埋單。

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