論外匯儲(chǔ)備的有效管理

中國(guó)一直實(shí)行的出口導(dǎo)向型的戰(zhàn)略， 2006年2月我國(guó)的外匯儲(chǔ)備就已經(jīng)超過(guò)了日本成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。2008年3月末，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)16822億美元。巨額的外匯儲(chǔ)備不僅加劇了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的局面，制約了央行貨幣政策的獨(dú)立性，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)外平衡的壓力。如何有效提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理水平顯得非常重要。

一、外匯儲(chǔ)備管理的國(guó)際借鑒

新加坡從1981年開(kāi)始對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行積極管理。主要負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備管理的新加坡政府投資公司(GIC)，其投資領(lǐng)域除了美、歐政府債券之外，也投資于股票、房地產(chǎn)以及直接投資。其目前管理的儲(chǔ)備資金超過(guò)1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，至今公司資產(chǎn)市值達(dá)到1000億新元。成立于1998年的挪威銀行投資管理公司(NBIM)主要負(fù)責(zé)管理挪威政府通過(guò)石油出口獲得的外匯儲(chǔ)備，目前投資于一個(gè)包羅廣泛的證券組合，截至2004年底基金的規(guī)模達(dá)到1380億美元。兩國(guó)在外匯儲(chǔ)備管理方面的實(shí)踐表明，對(duì)外匯儲(chǔ)備的積極管理不僅是必要的，也是可行的。淡馬錫控股的年累積回報(bào)達(dá)到18％，而NBIM2004年的回報(bào)為8.9％。GIC雖然沒(méi)有公開(kāi)其投資收益水平，但是其投資管理模式已經(jīng)引起一些外國(guó)政府的效仿。同樣擁有大量外匯儲(chǔ)備的韓國(guó)和馬來(lái)西亞，已經(jīng)模仿GIC，建立本國(guó)的政府投資公司。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理措施分析

為了防止國(guó)際收支失衡，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，2003年以來(lái)，我國(guó)政府出臺(tái)了多項(xiàng)外匯管理措施。這些措施主要包括兩個(gè)方面：一是鼓勵(lì)對(duì)外投資，促進(jìn)資本流出。在政府“藏匯于民”和鼓勵(lì)對(duì)外投資政策的影響下，2005年我國(guó)對(duì)外投資的增長(zhǎng)速度明顯加快。2005年對(duì)外直接投資的增長(zhǎng)額達(dá)到113億美元的規(guī)模，證券投資達(dá)到262億美元，其他投資達(dá)到490億美元，對(duì)外總投資達(dá)到865億美元。但是，由于我國(guó)經(jīng)常收支順差和資本流入的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了對(duì)外投資規(guī)模，因此，我國(guó)外匯儲(chǔ)備仍舊保持了快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。單靠促進(jìn)對(duì)外投資，短期內(nèi)我國(guó)將很難降低外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，糾正國(guó)際收支不平衡。二是鼓勵(lì)個(gè)人和企業(yè)持有外匯，采取“藏匯于民”的政策。2005年4月17日起允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)和居民個(gè)人委托境內(nèi)商業(yè)銀行在境外進(jìn)行金融產(chǎn)品投資，推動(dòng)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）開(kāi)展境外投資業(yè)務(wù)等。此外，2006年中國(guó)國(guó)家外匯管理局共批準(zhǔn)15家銀行134億美元境外代客理財(cái)購(gòu)匯額度，批準(zhǔn)15家保險(xiǎn)公司51.74億美元境外投資額度，批準(zhǔn)１家基金管理公司５億美元對(duì)外投資額度。在出臺(tái)政策支持銀行、證券和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)外金融投資的同時(shí)，國(guó)家外匯管理局2006年末還進(jìn)一步調(diào)整了個(gè)人外匯管理政策，從2007年2月1日起，將境內(nèi)個(gè)人年度購(gòu)匯總額由以前的２萬(wàn)美元大幅提高到５萬(wàn)美元。通過(guò)這些措施實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備有效結(jié)構(gòu)管理應(yīng)該采取的對(duì)策

1.建立統(tǒng)一的外匯儲(chǔ)備管理體制。中國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備管理有關(guān)的政府職能分散于若干不同的部門(mén)手中，如國(guó)家外匯管理局的儲(chǔ)備管理司、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)、中央?yún)R金公司、國(guó)家發(fā)改委等。各個(gè)部門(mén)都有不同的目標(biāo)和政策，彼此之間目前的政策協(xié)調(diào)也并不順暢。甚至在同一部門(mén)內(nèi)部，尚有事權(quán)劃分不清的問(wèn)題。因此，要將這些部門(mén)統(tǒng)一在共同的使命之下，并使有關(guān)部門(mén)進(jìn)行良好的合作不是一件容易的事情。如果不對(duì)現(xiàn)有體制進(jìn)行重新的規(guī)劃整合，則體制內(nèi)部的矛盾，將可能極大地阻礙積極管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2.外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)應(yīng)該多元化，實(shí)現(xiàn)合理的貨幣結(jié)構(gòu)比例。隨著世界幾個(gè)主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和前景的不斷變化，我國(guó)儲(chǔ)備貨幣幣種結(jié)構(gòu)方案也應(yīng)該逐步調(diào)整，在經(jīng)過(guò)科學(xué)論證及相關(guān)決策確定后，應(yīng)遵循分散操作、統(tǒng)一控制的原則開(kāi)展實(shí)施。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中應(yīng)合理增加歐元、日元及其它外幣資產(chǎn)的比重。應(yīng)該循序漸進(jìn)地推進(jìn)儲(chǔ)備幣種分散化，并密切注意貨幣匯率的變化，及時(shí)或不定期地調(diào)整各種貨幣的比例。

3.將部分國(guó)際儲(chǔ)備的資源用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。2003年底開(kāi)始，利用外匯儲(chǔ)備以及通過(guò)注資的方式推進(jìn)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)改造取得很好的效果，中央?yún)R金公司用外匯儲(chǔ)備向銀行注資是一種資本金投入，由于匯金注資的幾大國(guó)有商業(yè)銀行，最終都完成了上市，外匯儲(chǔ)備實(shí)質(zhì)上是投向了有較高收益和流動(dòng)性的股權(quán)?？梢钥紤]將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為人民幣，投資于普及教育、醫(yī)療與社會(huì)安全保障體系、環(huán)境保護(hù)等方面，并相應(yīng)給與政策上的支持。

4.對(duì)外匯儲(chǔ)備的有效監(jiān)督體系的構(gòu)筑。從國(guó)際上看，挪威等一些國(guó)家對(duì)外匯資產(chǎn)的管理和運(yùn)用都建立了復(fù)雜的決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，而且以法律法規(guī)的形式明確，從而滿足外匯儲(chǔ)備的安全性、流動(dòng)性和盈利性的要求。建立相關(guān)的法律制度，實(shí)質(zhì)是防止由于外匯儲(chǔ)備的公共性質(zhì)所造成的損失。因此，我國(guó)建立一套外匯儲(chǔ)備使用的基本原則、操作管理、投資決策程序和收益支配等制度是十分必要的。

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