高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)預警指標選擇

一、研究背景

縱觀國內(nèi)外有關(guān)財務(wù)預警的研究文獻可以發(fā)現(xiàn)，大多都是基于模型進行財務(wù)預警研究。不管是簡單的單一變量模型、多元線性判定模型、多元邏輯回歸模型，還是復雜的以非統(tǒng)計類方法為基礎(chǔ)的股價分析法、案例分析法以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，它們都是以公司的財務(wù)指標為基礎(chǔ)，構(gòu)建財務(wù)預警模型進行財務(wù)預警研究?？偟目磥?，大多數(shù)研究者是以一定時段內(nèi)的全體上市公司為樣本進行研究，少數(shù)進行了分行業(yè)、分區(qū)域研究，而對與傳統(tǒng)企業(yè)有較大差別的高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)預警研究相對較少。高新技術(shù)企業(yè)作為一支新興的隊伍發(fā)展不可小視，在有些地方它們甚至成為帶動當?shù)匕l(fā)展的主力軍，所以有必要選擇與高新技術(shù)企業(yè)特點相關(guān)的財務(wù)預警指標進行財務(wù)預警分析。

二、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)風險分析

由于高新技術(shù)企業(yè)相比傳統(tǒng)企業(yè)有更加明顯的生命周期，而且各時期的財務(wù)風險有所不同，所以下面從高新技術(shù)企業(yè)的四個生命周期對財務(wù)風險進行分析。

1.初創(chuàng)期。高新技術(shù)企業(yè)在這一時期，主要的風險體現(xiàn)在技術(shù)、資金、管理方面，產(chǎn)品可能僅有大體的構(gòu)想和最初的模型，能否完成及成功推向市場還不確定；資金主要來源于個人儲蓄、家庭財產(chǎn)、朋友借款；高新技術(shù)企業(yè)基本上由創(chuàng)辦者和技術(shù)人員構(gòu)成，沒有職業(yè)管理人員的加入。因此，在控制風險時，一方面要保證企業(yè)資金的投入；另一方面要積極引進和培養(yǎng)管理者。

2.成長期。這一階段企業(yè)已完成組織規(guī)劃和市場分析，并且形成相應(yīng)的管理機構(gòu)。這時期高新技術(shù)企業(yè)存在的風險主要有，由于資金需求量顯著增加，資金供給不足和不及導致的風險；消費者對產(chǎn)品接受程度使市場占有率無法達到預期的風險；生產(chǎn)技術(shù)不穩(wěn)定及成本控制不當，致使產(chǎn)品缺乏市場競爭力；無法引進優(yōu)秀管理人才，致使企業(yè)管理水平跟不上企業(yè)發(fā)展步伐的風險。市場占有率沒有達到預期的風險和資金供給滿足不了需求的風險。因此，不僅要確保本階段企業(yè)增加的營運資金，而且要密切關(guān)注本行業(yè)的技術(shù)發(fā)展前沿，及時調(diào)整技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)。

3.壯大期。這一時期，一方面由于產(chǎn)品額高附加值給企業(yè)帶來的利潤，加速了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展步伐，另一方面由于新產(chǎn)品在某一市場或者某一細分市場擁有較強的競爭力。這一階段，技術(shù)風險已經(jīng)不是企業(yè)的主要風險，市場風險和管理風險凸顯。企業(yè)盲目增加生產(chǎn)設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)，而成本無法控制，導致收益下降的風險；模仿者低價占領(lǐng)市場，導致市場占有率下降的風險；因此，企業(yè)應(yīng)該一方面解決好生產(chǎn)增長與市場占有率停滯不前的矛盾，同時保障資金的回籠速度；另一方面調(diào)整、整合管理機構(gòu)、招賢納士，保證企業(yè)健康發(fā)展。

4.成熟期。進入成熟期，企業(yè)各方面都發(fā)展得相當穩(wěn)定，有了強大的研發(fā)團隊，良好的營銷網(wǎng)絡(luò)，強勁競爭力的產(chǎn)品，良好的市場形象等。而且企業(yè)在資金供給方面，融資渠道較之前有了更多的選者，公司可以通過資本二級市場和向社會公眾公開募集資金。此時，企業(yè)面臨技術(shù)過時，無法進行有效的新產(chǎn)品新技術(shù)開發(fā)的潛在威脅，導致市場惡化、盈利下滑的風險。

三、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)預警指標選擇的原則

1.系統(tǒng)性和重要性原則。在分析企業(yè)風險時，應(yīng)該把企業(yè)看成一個整體，一個各部門、各利益體相融合的實體。在進行財務(wù)預警分析時，應(yīng)充分考慮分析對象的完整性和系統(tǒng)性。同時，指標選擇并不要求面面俱到，應(yīng)該對企業(yè)的關(guān)鍵、重點方面予以分析。

2.指標選擇全面性原則。全面性要求企業(yè)結(jié)合運用財務(wù)指標、現(xiàn)金流量類指標對高新技術(shù)企業(yè)進行財務(wù)預警分析。因為單一類指標無法準確監(jiān)控到企業(yè)存在的風險，通過多類指標能有效彌補單一類指標的不足。指標選擇全面，能有效的鎖定企業(yè)的風險源。

3.靈敏性和預測性原則。靈敏性要求選擇的指標對企業(yè)運行過程中存在的危機具有較強的敏感度，能迅速反映以警示管理層。而預測性則要求指標能對企業(yè)經(jīng)營活動以后的發(fā)展有一定的預見能力。

4.特殊性與動態(tài)性原則。高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)有著鮮明的特征差異，所以在指標選擇上應(yīng)盡量選擇體現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)特征性的指標。同時，本來財務(wù)預警分析就是一個動態(tài)的分析過程，加之高新技術(shù)企業(yè)生命周期波動的明顯性，所以應(yīng)采用一些能進行動態(tài)分析的指標。

5.可操作性和適用性原則。在指標選擇上要遵循成本效益原則，避免應(yīng)用需花大量人力、物力才能獲得的指標，或者獲得存在較大技術(shù)難度的指標。適用性是指該指標適合高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)預警分析。

四、高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)預警指標的選擇

通過上述對高新技術(shù)企業(yè)的風險分析以及財務(wù)預警指標選擇的原則，選擇以下指標作為進行高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)預警研究的指標。

1.財務(wù)指標。

(1)償債能力指標

①流動比率。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債*100%，這個指標主要是監(jiān)控高新技術(shù)企業(yè)前期流動資產(chǎn)的充足情況，因為在前期的可融通資金主要來自于銀行的貸款，而公司的資金多用于購置固定資產(chǎn)，如遇突發(fā)事件，則會給公司帶來短期償債風險?，F(xiàn)實中，高新技術(shù)企業(yè)由于短期償債能力不足而引起糾紛，甚至破產(chǎn)的非常多，所以流動比率應(yīng)該在1之上，當?shù)陀?時，企業(yè)需警惕。

②資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%，高新技術(shù)企業(yè)是資本密集型的企業(yè)，前期為了購置產(chǎn)品開發(fā)相關(guān)的設(shè)備，加之自有資金有限，企業(yè)會背負過多的負債，這種現(xiàn)金狀況到了成熟期時會有所改變，因為隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)的負債比率會降低。在成熟期，過多的負債會影響到企業(yè)的盈利能力。再有，前期的資產(chǎn)中與科研等相關(guān)的固定資產(chǎn)所占的比重較大；而后期固定資產(chǎn)所占比重有所下降，但是無形資產(chǎn)所占比例上升，但是如果出現(xiàn)危機，擁有的無形資產(chǎn)則會迅速貶值，導致企業(yè)的償債能力下降。

（2)營運能力指標

①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額，該指標越高，則說明企業(yè)應(yīng)收賬款回收快，反映企業(yè)資金利用效率高。高新技術(shù)企業(yè)一般多集中于技術(shù)密集型產(chǎn)品的開發(fā)與生產(chǎn)，對原材料的需求不大，所以對存貨進行分析顯然是沒多大意義的。相比較，對應(yīng)收賬款進行分析能更具體的考察企業(yè)的營運能力。

②固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均余額，到了高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的中后期，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重不會像傳統(tǒng)企業(yè)一樣比較大，因為擁有先進的技術(shù)，所以生產(chǎn)的產(chǎn)品科技含量高、經(jīng)濟附加值也高，這時企業(yè)可以以較少的固定資產(chǎn)創(chuàng)造出比較多的財富，這樣，把固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營運能力的衡量指標作用非凡。

（3)盈利能力指標

①息稅前利潤/總資產(chǎn)。該指標是評價高新技術(shù)企業(yè)盈利能力的重要指標之一。通過息稅前利潤占總資產(chǎn)的比重可以明晰地看出總資產(chǎn)的利用程度。用該指標與同類型、同規(guī)模的其它企業(yè)或平均水平比較，就可以判定自己企業(yè)在市場競爭中所處的地位了。該指標低于平均水平，則說明企業(yè)在競爭上處于不利地位。

②凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率=EVA/年末股東權(quán)益，該指標最大優(yōu)點就是可盡量消除人為操縱凈利潤的可能。高新技術(shù)企業(yè)在前期的利潤波動較大，這樣就很可能給操縱利潤很大空間，選用EVA的指標可以很好的消除這種風險。根據(jù)國外高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗，這一指標不應(yīng)低于15%。

③主營業(yè)務(wù)收入/銷售總收入。高新技術(shù)企業(yè)一般都只是在某一方面的技術(shù)、產(chǎn)品出色，如果像傳統(tǒng)企業(yè)一樣走多元化經(jīng)營道路，勢必會分散企業(yè)的精力，阻礙專業(yè)化水平的提高，從而會影響到主要業(yè)務(wù)的發(fā)展，進而影響企業(yè)以后的盈利能力。

（4)成長能力指標

①成長流量比。成長流量比=股價/（每股收益+每股研發(fā)費用），因為高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)費用是企業(yè)技術(shù)更新、產(chǎn)品更新的重要保障，而研發(fā)費用的投入與企業(yè)將來業(yè)績的增長有一定正向關(guān)系，所以該指標可以從動態(tài)角度判斷企業(yè)的成長性。

②新產(chǎn)品銷售收入/總銷售收入。高新技術(shù)企業(yè)之間的技術(shù)競爭是非常激烈的，一個新產(chǎn)品的生命周期是比較短的。企業(yè)要想在競爭中立于不敗之地、利潤不斷增加，惟一的辦法就是不斷推出適應(yīng)市場需求的新產(chǎn)品，所以新產(chǎn)品銷售收入占總銷售收入的比重也能很好的反映企業(yè)的成長性。

③研發(fā)費用/主營業(yè)務(wù)收入。該指標反映的是企業(yè)技術(shù)開發(fā)能力的強弱。技術(shù)是高新技術(shù)企業(yè)的生命，高新技術(shù)企業(yè)時是要求創(chuàng)新意識比較強的一類企業(yè)。該指標越高，證明企業(yè)創(chuàng)造具有核心競爭力的技術(shù)重視程度越高，成功的機會越大。反之則越小。發(fā)達國家高新技術(shù)企業(yè)的這一比率達5%以上。

2.現(xiàn)金流量指標

（1)現(xiàn)金盈利質(zhì)量指數(shù)

現(xiàn)金盈利質(zhì)量指數(shù)=現(xiàn)金盈利值/凈利潤。其中，現(xiàn)金盈利值=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量+分的股利和利潤收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)+處置長期資產(chǎn)收現(xiàn)-利息和籌資費用付現(xiàn)，該指標主要從企業(yè)現(xiàn)金流量能力來評價企業(yè)的財務(wù)狀況，現(xiàn)金流大小直接關(guān)系企業(yè)能否進行在生產(chǎn)和償還到期債務(wù)。高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費用支出較多，所以現(xiàn)金狀況便成為衡量其是否存在危機的一方面。

（2)每股營業(yè)現(xiàn)金流量

每股營業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/年末普通股股數(shù)，該指標反映發(fā)行在外的每股普通股經(jīng)營活動產(chǎn)生的先進保障程度，即每股創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。雖然資金流的暢通對高新技術(shù)企業(yè)非常重要，但是在不影響正常運轉(zhuǎn)的情況下，不應(yīng)該太苛求該指標，因為在信用條件較為苛刻的條件下，會嚴重影響企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率及產(chǎn)品的銷售量。