人民幣升值是否會(huì)成為抑制通貨膨脹的奇兵

[摘要] 中國(guó)的匯率已成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的問(wèn)題，近期，人民幣持續(xù)小幅升值，這將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)各方面影響。筆者在此關(guān)注的問(wèn)題是人民幣升值是否會(huì)成為抑制中國(guó)通貨膨脹的奇兵？對(duì)此，本文從貨幣角度出發(fā)，分析了導(dǎo)致中國(guó)通貨膨脹的原因及對(duì)應(yīng)政策。

[關(guān)鍵詞] 匯率 通貨膨脹 流動(dòng)性

一、引言

在世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，中國(guó)隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大，特別是加入世界貿(mào)易組織后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系與互動(dòng)明顯加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣匯率政策都比較關(guān)注，海外要求人民幣升值的呼聲一直沒(méi)有平息。最近兩年， 中國(guó)在匯率制度上有較大的變動(dòng)。從以前的盯住美元的“ 有管理的浮動(dòng)匯率制”到現(xiàn)在的“ 盯住美元， 參照一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制度”。近期，人民幣連續(xù)升值，雖然人民幣升值在短期內(nèi)對(duì)我國(guó)的出口貿(mào)易會(huì)有影響，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)以人民幣升值為代表的匯率制度改革是有益的。而人們對(duì)于此次升值所寄予的一個(gè)希望就是其可以在一定程度上平衡國(guó)內(nèi)物價(jià)，抑制通貨膨脹。對(duì)此，筆者以貨幣主義的觀點(diǎn)為基礎(chǔ)結(jié)合中國(guó)的現(xiàn)狀進(jìn)行了一系列分析。

二、模型及因素分析

1.國(guó)際因素。從2001年實(shí)行寬松的貨幣政策開(kāi)始，美國(guó)的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為3％，廣義貨幣年均增長(zhǎng)率約為7％，貨幣增長(zhǎng)率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的2倍多。歐盟也從2000年底進(jìn)入降息周期，各主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)寬松的貨幣政策導(dǎo)致全球性流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象普遍存在。雖然美國(guó)自2004年以來(lái)多次加息，日本和歐盟也于2006年開(kāi)始加息，試圖收緊流動(dòng)性，但是沒(méi)有發(fā)生根本性的改變。由于中國(guó)這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，投資回報(bào)率較高，具有逐利本性的資本必然會(huì)以投資或投機(jī)的形式流向這些國(guó)家。特別是在人民幣升值預(yù)期明確的情況下，投機(jī)資金通過(guò)各種渠道進(jìn)入中國(guó)，購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)，推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的上漲。中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的直接原因是長(zhǎng)期、持續(xù)、高額的貿(mào)易順差與國(guó)外熱錢(qián)的流入。

2.國(guó)內(nèi)因素。中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的內(nèi)在原因在于儲(chǔ)蓄、消費(fèi)和投資比例的失調(diào)。中國(guó)長(zhǎng)期的高儲(chǔ)蓄，高投資，低消費(fèi)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。十幾年來(lái)，中國(guó)儲(chǔ)蓄一直保持高位并呈不斷上升之勢(shì)。由于中國(guó)目前醫(yī)療、教育、養(yǎng)老體制尚未健全，人們對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)存在許多顧慮而不敢消費(fèi)。而中國(guó)的金融市場(chǎng)很不完善，金融資產(chǎn)的選擇十分有限，供給嚴(yán)重不足，居民所能選擇的金融資產(chǎn)除了儲(chǔ)蓄，就基本只能是高風(fēng)險(xiǎn)的股票，缺乏債券類及其他金融產(chǎn)品市場(chǎng)，造成銀行體系掌握的資金過(guò)多，許多迫切需要資金的行業(yè)不能發(fā)展，從而造成貨幣增長(zhǎng)速度大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使物價(jià)上升，最終帶來(lái)通貨膨脹。

三、結(jié)論

化解流動(dòng)性過(guò)剩既要著眼于全球，更要立足于國(guó)內(nèi)，標(biāo)本兼治。人民幣升值到預(yù)期水平就會(huì)在一定程度上減少凈出口，減少國(guó)外的投機(jī)資金的涌入，但是這些是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，即使在匯率達(dá)到預(yù)期水平之后，中國(guó)仍然存在流動(dòng)性過(guò)剩，這源自國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄、消費(fèi)和投資比例的失調(diào)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不完善，資金的利用不合理，貨幣不能完全用于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致貨幣增長(zhǎng)速度高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。所以。長(zhǎng)期以來(lái)的低匯率政策只是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通貨膨脹的部分因素，國(guó)內(nèi)因素才是導(dǎo)致通貨膨脹的主要原因。

四、對(duì)策及建議

1.繼續(xù)調(diào)整匯率。人民幣仍存在升值的預(yù)期，不把人民幣上調(diào)到合理的水平，國(guó)外熱錢(qián)就會(huì)繼續(xù)涌入，高額的貿(mào)易順差也不會(huì)改變。同時(shí)，這也將對(duì)企業(yè)造成誤導(dǎo)，讓企業(yè)沿用舊的增長(zhǎng)方式，靠消耗大量的資源去生產(chǎn)所謂廉價(jià)的產(chǎn)品。只有于通過(guò)匯率調(diào)整，給企業(yè)更準(zhǔn)確的價(jià)格、成本信號(hào)，促使企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式。

2.宏觀調(diào)控。通過(guò)宏觀調(diào)控解決流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題:(1)中央銀行采取緊縮性的貨幣政策，繼續(xù)應(yīng)用提高法定存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作、定向票據(jù)發(fā)行等常用工具。(2)加大優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的供給。中國(guó)金融體系長(zhǎng)期以銀行機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)而且是國(guó)家銀行占據(jù)主體地位，造成的融資渠道單一，使得資金主要向國(guó)有大中型企業(yè)配置。中小企業(yè)很難從銀行得到融資。結(jié)果銀行體系內(nèi)滯留大量流動(dòng)性，不能轉(zhuǎn)化為一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)迫切需要的投資。應(yīng)該大力發(fā)展資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金等，提供大量?jī)?yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)。

3.調(diào)整國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需。盡快改變這種有利于增加儲(chǔ)蓄而不利消費(fèi)的分配格局。調(diào)整國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)：逐步提高城鄉(xiāng)居民收入占GDP的比重，適當(dāng)降低財(cái)政收入占GDP的比重。通過(guò)財(cái)政、稅收、就業(yè)和社會(huì)保障等政策，努力提高低收入群體的收入水平，擴(kuò)大中等收入群體的比重，為擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造條件。

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