信息自愿披露的阻力與解決方案

[摘要] 信息自愿披露是強(qiáng)制披露的重要補(bǔ)充和深化。本文著重對(duì)目前資本市場(chǎng)上存在的導(dǎo)致企業(yè)自愿披露不順暢現(xiàn)狀的原因進(jìn)行了總結(jié)和論述，并探討了促進(jìn)企業(yè)自愿披露幾種手段的。

[關(guān)鍵詞] 信息自愿披露 途徑

企業(yè)信息披露，從管制的角度，可分為強(qiáng)制披露和自愿披露。在當(dāng)今整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化不斷加快的現(xiàn)實(shí)下，投資者對(duì)上市公司信息的需求越來(lái)越高，強(qiáng)制性信息披露很難趕上投資者信息需求的變化。信息自愿披露的地位無(wú)疑越來(lái)越重要。該不該進(jìn)行自愿披露，該披露多少，成為企業(yè)管理者關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、自愿披露的作用

在資本證券市場(chǎng)上，企業(yè)總會(huì)愿意披露比強(qiáng)制披露要求更多的信息，這種現(xiàn)象是有很多深層次原因的，現(xiàn)在比較流行的有信號(hào)理論與資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性解釋、代理理論解釋等，這些理論從不同的角度說(shuō)明自愿披露存在的必然性，指明了企業(yè)進(jìn)行自愿披露的動(dòng)力所在。自愿披露有助于降低交易成本、降低資本成本，更能增強(qiáng)股票流動(dòng)性，其在降低代理監(jiān)督成本，促進(jìn)激勵(lì)相容等方面也是不可或缺的。同時(shí)，企業(yè)的自愿披露大大提高了投資者的興趣，使企業(yè)更具吸引力。這一切對(duì)企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展都是至關(guān)重要的。

二、自愿披露的現(xiàn)狀與阻礙機(jī)制

在真實(shí)資本市場(chǎng)中，從對(duì)中國(guó)上市公司年度報(bào)告自愿披露影響因素的一些實(shí)證分析中，中國(guó)上市公司自愿披露意愿淡漠， 自愿披露的總體水平偏低。筆者發(fā)現(xiàn)目前我國(guó)上市公司年度報(bào)告自愿披露指數(shù)的平均水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到充分披露的程度。就自愿披露信息結(jié)構(gòu)來(lái)看， 則呈現(xiàn)出相對(duì)不平衡的特征。其中管理層討論與分析信息與背景信息的自愿披露程度尚相對(duì)較高， 而非財(cái)務(wù)信息、預(yù)測(cè)信息以及歷史信息的自愿披露程度則較低。筆者認(rèn)為這種現(xiàn)象主要有以下幾個(gè)原因：

1.企業(yè)是其自身信息的獨(dú)家提供者，同時(shí)會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)和披露所帶來(lái)的成本是具體的，需要由企業(yè)自身來(lái)承擔(dān)，所以面對(duì)眾多的信息需求者而言，它會(huì)遵循信息的邊際生產(chǎn)成本等于信息的邊際效益的原則，盡量壓縮信息的生產(chǎn)產(chǎn)量。與強(qiáng)制性報(bào)告的生產(chǎn)成本相比，自愿性信息成本要高得多。那么誰(shuí)來(lái)承擔(dān)生產(chǎn)這些免費(fèi)的公開(kāi)化披露的信息所需的費(fèi)用呢？企業(yè)要么自己承擔(dān)，要么把管制費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，但這些都會(huì)提高企業(yè)的成本。而企業(yè)的本質(zhì)決定了它會(huì)以成本效益最大化為目標(biāo)。自愿信息的披露便讓企業(yè)猶豫了。

2.作為公共物品的會(huì)計(jì)信息，進(jìn)一步抑制了企業(yè)提供信息的內(nèi)在動(dòng)力。公共選擇理論認(rèn)為，在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)信息是一種典型的公共物品，會(huì)計(jì)信息一旦生產(chǎn)和披露，根本不能阻止和排除沒(méi)有分擔(dān)成本的信息使用者進(jìn)行消費(fèi)，這就產(chǎn)生了出現(xiàn)會(huì)計(jì)信息使用者搭便車(chē)現(xiàn)象，其結(jié)果便會(huì)使會(huì)計(jì)信息的供給小于真正的會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)的需求。因此，企業(yè)就不會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去生產(chǎn)和銷(xiāo)售本企業(yè)的會(huì)計(jì)信息。

3.上市公司會(huì)擔(dān)心披露許多諸如產(chǎn)品成本、技術(shù)和管理的創(chuàng)新、地區(qū)分布的銷(xiāo)售額等相關(guān)信息時(shí)，可能造成“商業(yè)機(jī)密的泄露”，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手輕易獲取而給競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)不利，削弱競(jìng)爭(zhēng)力，從而承擔(dān)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)成本。盡管現(xiàn)在的會(huì)計(jì)理論界有種觀點(diǎn)，即 20世紀(jì)90年代以后， 許多公司發(fā)現(xiàn)核心能力的自愿披露， 不僅不會(huì)削弱競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 反而會(huì)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 形成一種“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者淘汰”的沖力效應(yīng)。這是由于核心能力具有價(jià)值創(chuàng)造性和獨(dú)特性， 很難有別的東西能輕易替代它。核心能力的不可仿制、難以替代的特性決定了即便競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手得到這些信息， 也很難利用。然而這種看法顯然并沒(méi)有被大部分企業(yè)所接受。

4.自愿披露還會(huì)給帶來(lái)企業(yè)帶來(lái)很多風(fēng)險(xiǎn)。例如，即使企業(yè)的確是正面態(tài)度進(jìn)行自愿披露，卻會(huì)導(dǎo)致信息使用者對(duì)企業(yè)報(bào)告產(chǎn)生不信任，甚至招致懷疑和非議。再如關(guān)系損害的風(fēng)險(xiǎn)，不同的利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)有不同的利益要求，其對(duì)社會(huì)報(bào)告信息的內(nèi)容和質(zhì)量要求也會(huì)不同。想要滿(mǎn)足所有人的需求對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。嚴(yán)重的是，在利益相關(guān)者之間存在利益沖突的情況下，企業(yè)的一項(xiàng)披露可能會(huì)招致另一個(gè)利益相關(guān)者的不滿(mǎn)。企業(yè)在這兩種風(fēng)險(xiǎn)考慮下，很可能最終選擇不披露。

三、強(qiáng)化企業(yè)自愿披露的途徑

1.我國(guó)可以在《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露準(zhǔn)則》等政策法規(guī)中加入鼓勵(lì)上市公司自愿性信息披露的條款，以解決政策法規(guī)落后于公司實(shí)踐的矛盾。如我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)和交易所等有關(guān)部門(mén)可以在參考美國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)上市公司自愿性信息披露公布的\"安全港\"條款，制定適應(yīng)中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的類(lèi)似條例，對(duì)上市公司盈利預(yù)測(cè)信息披露可能面臨的股東訴訟提供某種形式的保護(hù)。這是一種鼓勵(lì)上市公司自愿性信息披露的具體措施，從國(guó)外的情況看來(lái)，這種手段還是非常有效的。

2.降低自愿披露成本，從而增大信息披露量。至于怎樣降低披露成本，這也是一個(gè)亟待研究的重要問(wèn)題。筆者認(rèn)為降低披露成本是一個(gè)需要社會(huì)多方面的努力的過(guò)程，需要整個(gè)社會(huì)的信息透明化，而不僅僅是某個(gè)企業(yè)加大披露量就可以達(dá)到的。所以加強(qiáng)社會(huì)各方面信息的公開(kāi)化和流動(dòng)性，應(yīng)該是可以大大降低企業(yè)披露成本的。

3.充分發(fā)揮市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的作用，建立權(quán)威的公司信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)監(jiān)督體系。阻礙企業(yè)自愿披露的幾個(gè)重要原因都是由市場(chǎng)失靈造成，如企業(yè)作為信息的壟斷者及會(huì)計(jì)的公共物品特性。信息披露質(zhì)量評(píng)級(jí)是由市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)根據(jù)其擁有的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和對(duì)公司內(nèi)部信息的充分了解和分析后做出的全方位評(píng)價(jià)意見(jiàn)。作為市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，公共會(huì)計(jì)師對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)信息出具的評(píng)價(jià)意見(jiàn)實(shí)際上為投資者提供了某種形式的\"擔(dān)保\"，這樣，通過(guò)市場(chǎng)的正當(dāng)管制，保證資源配置更有效率，信息披露更流暢更準(zhǔn)確。

參考文獻(xiàn)：

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