論次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

[摘要] 在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)使全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受到很大的影響。本文主要探討了次貸危機(jī)的形成原因及其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并對(duì)我國(guó)今后經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展提出一些建議。

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 經(jīng)濟(jì)影響

美國(guó)的次級(jí)抵押貸款主要是向信貸評(píng)級(jí)不高的中低收入階層發(fā)放的住房抵押貸款，抵押貸款機(jī)構(gòu)通常將這種評(píng)級(jí)不高的抵押貸款資產(chǎn)進(jìn)行打包處理，形成一種特殊的金融衍生產(chǎn)品即次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)支持證券，出售給商業(yè)銀行、投資銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)。美國(guó)的次貸大致產(chǎn)生于上世紀(jì)80年代，但到90年代中期開(kāi)始加速發(fā)展。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2004年統(tǒng)計(jì)，1994年～2003年，次貸增長(zhǎng)了近10倍，年均增長(zhǎng)25%，是抵押市場(chǎng)上增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。此次次貸危機(jī)主要是由于美國(guó)利率逐漸升高、房?jī)r(jià)不斷下跌、商業(yè)銀行放松放貸條件、資產(chǎn)證券化，以及美國(guó)長(zhǎng)期低儲(chǔ)蓄率等各方面因素綜合形成的。這次危機(jī)的波及面很廣，對(duì)歐盟和部分亞洲國(guó)家都產(chǎn)生了較嚴(yán)重的影響。我國(guó)的資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，受到的沖擊相對(duì)較小，但是仍然加大了我國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控壓力，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響主要有如下幾個(gè)方面。

一、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成的影響

由于我國(guó)資本項(xiàng)下并不是完全可兌換的，資本不能隨意進(jìn)出中國(guó)金融市場(chǎng)，因此“資本防火墻”使得我國(guó)金融市場(chǎng)在此次次貸危機(jī)中負(fù)面影響較小。但是，我國(guó)直接投資次級(jí)債券的金融機(jī)構(gòu)或多或少面臨一些損失。有報(bào)道指出，我國(guó)有6家大型商業(yè)銀行在次級(jí)債券危機(jī)中可能損失49億元，之后中國(guó)銀行公開(kāi)表示，次級(jí)債券的投資規(guī)模估計(jì)在100至250億元之間，按照下跌15%計(jì)算，賬面值的影響在15至37.5億元之間。

另外，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了心理影響和示范效應(yīng)。內(nèi)地股市在次貸危機(jī)中出現(xiàn)高位調(diào)整。由于我國(guó)內(nèi)地股市對(duì)外資開(kāi)放程度盡管有限，但與港股聯(lián)動(dòng)性在加強(qiáng)。香港股市對(duì)全球金融市場(chǎng)的反應(yīng)，在一定程度上也會(huì)傳導(dǎo)至內(nèi)地A股市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的下跌。由于國(guó)際上商品期貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高，美次貸危機(jī)打擊了國(guó)外的商品期貨市場(chǎng)，我國(guó)商品期貨各交易品種也延續(xù)了盤跌的趨勢(shì)。

二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)出口的影響

中美兩國(guó)是近年來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，并且兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的相互依存越來(lái)越深，相互影響越來(lái)越大。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生重大影響。2001年～2007年我國(guó)對(duì)美出口增長(zhǎng)率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)為0.82。相關(guān)研究表明，在人民幣升值3%、其他條件不變的情況下，美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增速同比下降2個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)出口量?jī)H會(huì)增長(zhǎng)13.1%，比2007年增速回落10個(gè)百分點(diǎn)。

從中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)對(duì)美出口集中在機(jī)電產(chǎn)品、鞋類、玩具、服裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品及中低價(jià)產(chǎn)品，其收入彈性相對(duì)較小，在經(jīng)濟(jì)不景氣和居民收入下降時(shí)對(duì)這些商品的需求可能不降反升。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩后，美國(guó)公司增加業(yè)務(wù)外包的可能性上升，有利于我國(guó)增加對(duì)世界其他地區(qū)的出口。但也要看到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦下滑，中美貿(mào)易面臨的非經(jīng)濟(jì)因素干擾會(huì)大大增加，人民幣升值的壓力會(huì)加大，貿(mào)易摩擦將會(huì)升溫，貿(mào)易環(huán)境可能嚴(yán)重惡化。隨著美元持續(xù)貶值，來(lái)自歐盟和其他地區(qū)對(duì)人民幣升值的壓力也會(huì)越來(lái)越大。因此，我國(guó)2008年的出口貿(mào)易不容樂(lè)觀，但仍有發(fā)展的空間。

三、次貸危機(jī)將使我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題加劇，通脹壓力有增無(wú)減

美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)下滑，大量資金可能會(huì)從美國(guó)資本市場(chǎng)撤離，尋求更為安全和盈利性的投資場(chǎng)所。從目前看，除商品市場(chǎng)外，中國(guó)很可能是這些短期資本最理想的投資場(chǎng)所。這是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一枝獨(dú)秀，并且中國(guó)金融體系相對(duì)獨(dú)立，而歐盟、日本和其他新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)與美國(guó)關(guān)聯(lián)度較大，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，這些國(guó)家的資產(chǎn)市場(chǎng)很可能隨之下跌。同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期提高。因此，今年國(guó)際資本市場(chǎng)的調(diào)整有可能加劇中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，使中國(guó)面對(duì)更多的熱錢沖擊和資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。

除了流動(dòng)性過(guò)剩加劇因素之外，美元貶值繼續(xù)推動(dòng)全球能源價(jià)格和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)，造成原材料燃料動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)上漲，并最終帶動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的上漲。由此看來(lái)，中國(guó)已經(jīng)存在的通脹壓力將有增無(wú)減。

四、宏觀調(diào)控難度增加

貨幣政策方面，中國(guó)經(jīng)過(guò)連續(xù)加息之后，在面對(duì)通脹壓力有增無(wú)減的情況下，未來(lái)仍有繼續(xù)加息的必要；而美國(guó)聯(lián)邦基金利率在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息后，未來(lái)仍有繼續(xù)降息的可能。兩國(guó)利差的縮小嚴(yán)重?cái)D壓了中國(guó)央行通過(guò)利率手段控制熱錢流入的空間，也加大了人民幣匯率改革的難度。此外，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致中國(guó)出口下降，將有更多的產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)循環(huán)，進(jìn)一步增加產(chǎn)能過(guò)剩壓力，加大國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。

此次次貸危機(jī)的爆發(fā)，應(yīng)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展有所警示。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)審慎經(jīng)營(yíng)放貸業(yè)務(wù)，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，要根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)和我國(guó)銀行的實(shí)際，選擇重點(diǎn)資產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化，此次次貸危機(jī)已表明，并非所有的貸款業(yè)務(wù)都適合資產(chǎn)證券化。另外，我國(guó)中央銀行還應(yīng)制定合理的貨幣政策，執(zhí)行有效的金融監(jiān)管，才能避免類似的危機(jī)在我國(guó)出現(xiàn)。

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