企業(yè)適度負債經(jīng)營探析

[摘要] 本文通過對資本結(jié)構(gòu)理論啟示和負債經(jīng)營利弊的分析，指出企業(yè)負債經(jīng)營要揚長避短，并且要適度負債經(jīng)營，進而從五個方面探析了企業(yè)適度負債經(jīng)營應注意的問題，最后提出企業(yè)適度負債經(jīng)營的建議。

[關(guān)鍵詞] 負債經(jīng)營 經(jīng)營風險 適度負債 建議

負債經(jīng)營是指企業(yè)有償利用他人資金進行以獲取利潤為目的的生產(chǎn)經(jīng)營活動。負債不僅能使企業(yè)獲得生產(chǎn)所需資金， 而且能獲得財務杠桿效應， 提高企業(yè)自有資本收益率。企業(yè)如果過度負債， 將會產(chǎn)生較大的財務風險。因此， 適度負債對企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要。

一、資本結(jié)構(gòu)理論的啟示

1.負債籌資是成本最低的籌資方式。在企業(yè)的各項資金來源中，由于債務資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債權(quán)人比投資者承擔的風險相對較小，要求的報酬率較低，因此，債務資金的成本通常是最低的。

2.成本最低的籌資方式，未必是最佳籌資方式。由于財務拮據(jù)成本和代理成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。負債經(jīng)營具有雙重性，它既可以產(chǎn)生財務杠桿收益，也可以引起財務杠桿風險。

二、負債經(jīng)營的利弊分析

1.負債經(jīng)營的利益。在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、投資報酬率較高的情況下，負債經(jīng)營具有如下優(yōu)點：

(1)負債經(jīng)營有利于降低企業(yè)綜合資金成本。企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財務風險小，但付出的資金成本相對較高，而負債籌資的資金成本低于權(quán)益資金籌資的資金成本。由于負債籌資的利息支出是稅前支付，使企業(yè)能獲得減少納稅的好處，企業(yè)實際負擔的債務利息低于其投資者支付的利息。

(2)負債經(jīng)營具有財務杠桿作用。由于利息支付是一項與企業(yè)贏利水平高低無關(guān)的固定支出，當企業(yè)的資金利潤率高于債務資金成本時，企業(yè)收益將會以更大程度增加。

(3)負債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素，這樣使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。

(4)負債經(jīng)營有利于保持企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)以債務籌措資金時，債權(quán)人無權(quán)參與公司的經(jīng)營管理。因此，負債籌資不會影響企業(yè)的控制權(quán)，又能有利于現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。

(5)負債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負債利息要計入財務費用，并且在所得稅前扣除，使企業(yè)少納所得稅。

2.負債經(jīng)營的風險。因經(jīng)營環(huán)境存在許多不確定的因素，負債經(jīng)營又會帶來以下風險：

(1)負債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率。當企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮或其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定數(shù)額的利息負擔，在企業(yè)資本收益率下降時，權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。

(2)負債經(jīng)營會加大企業(yè)的財務風險。一旦市場行情變差或企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)不善，由于利息的支付是無論企業(yè)盈虧都必須按時支付的，因此這給企業(yè)帶來加大的財務風險。

(3)無力償付債務的風險。如果企業(yè)以負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率、財務狀況惡化等，這些因素不僅會造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。

(4)負債經(jīng)營增加了再籌資風險。當企業(yè)的負債比率超過了一定程度后，對債權(quán)人的債權(quán)保障程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，增大企業(yè)的再籌資風險。

三、企業(yè)適度負債經(jīng)營應注重的方面

企業(yè)負債融資額度會受國家政策、投資環(huán)境和項目選擇、貨幣利率走勢、市場競爭程度、獲利前景的制約和影響。實際中，企業(yè)適度負債經(jīng)營可從如下幾方面考慮:

1.資金成本。由于負債資金成本隨著負債比率升高而增加，所以，當利率下調(diào)或較低時，負債比率可適當提高；利率上調(diào)或較高時，負債比率應降低。

2.行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特點。對于競爭激烈的行業(yè)，平均利潤率并非很高，高額負債會使企業(yè)背上沉重的債務利息包袱，因此負債比率較低；有形資產(chǎn)所占比重高的行業(yè)負債比率可高一些，而資產(chǎn)價值受市場影響較大而易于被低估的行業(yè)則應以較低負債比率為宜。

3.企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)情況。銷售貨款能否及時回籠將直接影響資金的正常周轉(zhuǎn)。若應收賬款所占比例大，企業(yè)呆帳風險增加，企業(yè)償債能力減弱，負債比率應降低。

4．企業(yè)現(xiàn)有負債狀況。現(xiàn)有負債狀況直接影響企業(yè)的負債決策。若現(xiàn)有負債額過大時，應尋求適當途徑降低負債比率和企業(yè)風險。

5.投資機會。舉債意味著到期要償還債務本息，因此，對借入資金的投向和使用應追求高效益。當面臨良好的投資機會時，可增加負債比率以期獲取更大收益。為此。企業(yè)應慎重考察投資風險和準確測算投資回報的基礎(chǔ)上，將有限的資金用于最大的投資回報項目上。

四、企業(yè)適度負債經(jīng)營的建議

要有效地實現(xiàn)負債經(jīng)營，應做好以下幾方面：

1.適度的負債數(shù)量。適度負債數(shù)量就是按需舉債，量力而行。企業(yè)應當根據(jù)自身的經(jīng)營狀況，制訂合理的負債規(guī)模。嚴格以息稅前利潤率作為衡量負債的標準，應嚴格控制負債比率，只有對收益率和負債比率兩方面都分析了，企業(yè)負債才能真正達到目的。

2.低成本原則。選擇合理的負債渠道，力求降低資金成本。一般說，從銀行貸款的利率較低，而從其他非銀行金融機構(gòu)舉債雖然彌補了從銀行貸款之不足，但一般利率較高。為此，企業(yè)應綜合考慮各種融資渠道和籌資方式，研究負債方式的最優(yōu)組合，以降低綜合資金成本，選取成本最低的借款方式和借款對象。

3.投資見效。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是以提高經(jīng)濟效益為目的，只有把籌資效果和投資效果綜合進行分析，提出若干可行性方案，并從中選擇最優(yōu)方案，避免舉債決策出現(xiàn)低效益、無效益和負效益。因此，只有以提高經(jīng)濟效益為中心，才能去弊興利。

4.財務安全。企業(yè)在負債經(jīng)營條件下的財務安全，應著重考慮兩個方面問題：一是即使在投資報酬率大于資金成本率的情況下，也不能無限度地舉債。負債量過大，會使企業(yè)承擔較大的利息支出負擔。二是流動負債與長期負債應保持適當?shù)谋壤P(guān)系。

因此，我們在考慮負債經(jīng)營，要綜合考慮風險大小和企業(yè)的負債承受能力。適度負債經(jīng)營是一種積極的經(jīng)營方式，但負債比例究竟應該多高，沒有統(tǒng)一適用模式。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進行全局考慮，確定和選擇企業(yè)的最佳負債經(jīng)營結(jié)構(gòu)。

參考文獻：

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