應(yīng)對資本外流是當前首要

中國人民銀行兩年多來一直在努力防止投機性資金涌入，但目前正面臨著資本外流的全新挑戰(zhàn)。

2006年和2007年，股市和房地產(chǎn)價格暴漲，以及人民幣兌美元持續(xù)走高，吸引了數(shù)百億美元流入中國市場。

但股市目前正處于下跌態(tài)勢，同時許多大城市的房地產(chǎn)價格亦開始逐月下滑。

與此同時，人民幣升勢可能暫緩或甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，因為美元在全球反彈，且中國背離了人民幣強勢政策，以為正在放緩的經(jīng)濟提供支撐。這可能導(dǎo)致資本外流，其力度會與此前的資本流入近似。

中國銀行分析師石磊表示：“我們預(yù)計人民幣可能于2009-2010年間步入貶值趨勢。如人民幣貶值預(yù)期強烈，將引發(fā)大量資本外流，資本外流的現(xiàn)象可能很快出現(xiàn)。”

目前尚無短期資本凈流入量的可靠統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但2006年和2007年中國外匯儲備超出其貿(mào)易順差和外商直接投資的總和達1180億美元。分析師認為，以上差額是流入的所謂“熱錢”。

鑒于中國外匯儲備高達1.8萬億美元，上述規(guī)模的資本外流并不會造成國際收支危機，但可能會動搖中國市場的穩(wěn)定，這令央行甚感擔(dān)憂。

中國人民銀行上周五發(fā)布2008年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，要“防范外匯資金大規(guī)模流出”，這是近年來央行報告中首次如此強調(diào)。

為實現(xiàn)這個目標，央行可能于未來數(shù)月出臺新的、更為嚴格的針對資金流出的監(jiān)管措施。本月已頒布了修訂后的外匯管理條例，此為11年以來首次；央行還宣布新設(shè)匯率司，以制定實施相關(guān)匯率政策；這些都為新措施出爐奠定了法律基礎(chǔ)。

央行亦或?qū)栏窨刂迫嗣駧艆R率，力求避免形成強烈的貶值預(yù)期。這意味著，暫緩人民幣對美元升值只能逐步實現(xiàn)，至少在未來幾個月內(nèi)，人民幣或?qū)⒈３稚齽荩椒鶎⒎啪彙?/p>

從長期來看，央行亦或?qū)从媱澘刂茀R市預(yù)期。上周央行宣布，新設(shè)立的匯率司將根據(jù)人民幣國際化進程發(fā)展人民幣離岸市場。

國有銀行將對NDF(無本金交割遠期外匯)市場的定價擁有更大的影響力，該市場對于人民幣走勢預(yù)期最為激進。

資本外流的威脅同樣或?qū)⒋龠M中國證券和房地產(chǎn)市場的政策變化。

分析師猜測，穩(wěn)定股市的措施可能包括調(diào)整交易稅，政府承諾國企不出售上市公司股票，如果必要的話，甚至?xí)O(shè)立“緩沖基金”來支撐市場。

如果房地產(chǎn)市場衰退加劇，則過去兩年中頒布的抑制投機的措施可能會被部分取消。這些措施包括，提高購買第二套住房的房貸首付和稅費以及限制向開發(fā)商貸款。

深圳第一創(chuàng)業(yè)證券經(jīng)濟學(xué)家王皓宇說：“中國在過去幾年中沒能阻止大規(guī)模資本流入，我認為也將無法通過資本管制來控制資本外流。保持資產(chǎn)價格穩(wěn)定，特別是人民幣幣值穩(wěn)定，將是控制資本外流的唯一途徑?！?/p>