不必談“套?！鄙?/h1>
2008-12-31 00:00:00朱國華
中國經(jīng)濟(jì)信息 2008年24期
近期，國內(nèi)多家公司，如國航、東航等，紛紛曝出在套保中折戟的現(xiàn)象，這使得投資者在驚詫的同時，不禁要問。既然套期保值是防范風(fēng)險的，為什么還會出現(xiàn)如此大的虧損呢?
筆者認(rèn)為，首先，不應(yīng)否定套期保值的避險功能。我們知道，套期保值是指以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為，其實(shí)質(zhì)是以一個市場的盈利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損，從而規(guī)避價格波動風(fēng)險。
目前，國內(nèi)多家航空公司由于國際原油價格的暴跌而在期貨市場上出現(xiàn)了大幅虧損。但在現(xiàn)貨市場上，由于航空燃油價格的大幅下降，使其實(shí)際燃油購買價格仍處于當(dāng)時實(shí)施套期保值時的目標(biāo)采購價格。這里需要進(jìn)一步明確的是，套期保值的真正作用是鎖住企業(yè)將來的原材料采購價格或產(chǎn)品銷售價格，只要是實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)采購價格或銷售價格，套期保值的目的就實(shí)現(xiàn)了。當(dāng)然，如果不套保，國內(nèi)航空公司就可避免這次期貨市場虧損，且能用低價買到燃油原料，增加企業(yè)效益。
但這不能成為否定套期保值功能的理由。設(shè)想一下，如果這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)延遲爆發(fā)，燃油價格再上一層樓，結(jié)果又會怎樣?所以，套期保值的避險功能是不容置疑的。
其次，針對目前套保巨虧，我們要明確，企業(yè)是否是真正地在進(jìn)行套期保值?在期貨市場上的持倉量是否超出其實(shí)際套保需要?是否套保過程中摻雜了投機(jī)成分?如果是這樣，當(dāng)價格出現(xiàn)不利變動時，必然使得套保的避險功能大打折扣，而且往往出現(xiàn)巨虧。
國內(nèi)企業(yè)在使用套期保值避險時，為了增加套保收益，往往動用了期權(quán)、互換以及其他復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，甚至是場外交易中的某些“對賭”合約，使其面臨極大的風(fēng)險。衍生品市場、特別是OTC產(chǎn)品，對于國內(nèi)的投資者來說，都是新事物。國內(nèi)具備這方面專業(yè)知識和專業(yè)技能的專業(yè)人才并不多。因此，在實(shí)際操作和合約條款審核等方面，與國外相比，往往在風(fēng)險把握和風(fēng)險預(yù)知度方面還有很大的差距。但是，國內(nèi)企業(yè)往往無視這點(diǎn)，“沖勁”、“賭勁”過大，當(dāng)價格處于不利變動時，又不能及時地進(jìn)行投資的再組合或者不能及時對風(fēng)險進(jìn)行再次規(guī)避，最終往往只能以巨虧收場。
“浮虧”和真正虧損還是有差異的。目前，國內(nèi)很多公司紛紛爆出套保巨虧，但要明白，由于這些企業(yè)簽署的套保協(xié)議都是兩年甚至更長時間的，目前出現(xiàn)的只是期貨市場“浮虧”，期貨市場“浮虧”并不是真正的、最后的虧損。是否最后出現(xiàn)虧損、虧損多少，則要等協(xié)議履約時才知道。當(dāng)然，為防止將來可能的進(jìn)一步虧損，現(xiàn)在也應(yīng)采取相應(yīng)措施來轉(zhuǎn)移或分?jǐn)傔@些浮虧。所以不能光看暫時，要用發(fā)展、長遠(yuǎn)的眼光來看。
總之，針對目前國內(nèi)多家公司紛紛曝出的套保巨虧現(xiàn)象，投資者不必談“套?！鄙?，要肯定它的避險功能，并在實(shí)際運(yùn)用過程中，老老實(shí)實(shí)地遵從套保的操作規(guī)范，不能存在僥幸心理，不能拿套保當(dāng)投機(jī)。同時，也要不斷地提高套期保值決策的科學(xué)性、套期保值實(shí)施中的靈活性，以求取得更好的套保效果。
近期，國內(nèi)多家公司，如國航、東航等，紛紛曝出在套保中折戟的現(xiàn)象，這使得投資者在驚詫的同時，不禁要問。既然套期保值是防范風(fēng)險的，為什么還會出現(xiàn)如此大的虧損呢?
筆者認(rèn)為，首先，不應(yīng)否定套期保值的避險功能。我們知道，套期保值是指以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為，其實(shí)質(zhì)是以一個市場的盈利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損，從而規(guī)避價格波動風(fēng)險。
目前，國內(nèi)多家航空公司由于國際原油價格的暴跌而在期貨市場上出現(xiàn)了大幅虧損。但在現(xiàn)貨市場上，由于航空燃油價格的大幅下降，使其實(shí)際燃油購買價格仍處于當(dāng)時實(shí)施套期保值時的目標(biāo)采購價格。這里需要進(jìn)一步明確的是，套期保值的真正作用是鎖住企業(yè)將來的原材料采購價格或產(chǎn)品銷售價格，只要是實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)采購價格或銷售價格，套期保值的目的就實(shí)現(xiàn)了。當(dāng)然，如果不套保，國內(nèi)航空公司就可避免這次期貨市場虧損，且能用低價買到燃油原料，增加企業(yè)效益。
但這不能成為否定套期保值功能的理由。設(shè)想一下，如果這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)延遲爆發(fā)，燃油價格再上一層樓，結(jié)果又會怎樣?所以，套期保值的避險功能是不容置疑的。
其次，針對目前套保巨虧，我們要明確，企業(yè)是否是真正地在進(jìn)行套期保值?在期貨市場上的持倉量是否超出其實(shí)際套保需要?是否套保過程中摻雜了投機(jī)成分?如果是這樣，當(dāng)價格出現(xiàn)不利變動時，必然使得套保的避險功能大打折扣，而且往往出現(xiàn)巨虧。
國內(nèi)企業(yè)在使用套期保值避險時，為了增加套保收益，往往動用了期權(quán)、互換以及其他復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，甚至是場外交易中的某些“對賭”合約，使其面臨極大的風(fēng)險。衍生品市場、特別是OTC產(chǎn)品，對于國內(nèi)的投資者來說，都是新事物。國內(nèi)具備這方面專業(yè)知識和專業(yè)技能的專業(yè)人才并不多。因此，在實(shí)際操作和合約條款審核等方面，與國外相比，往往在風(fēng)險把握和風(fēng)險預(yù)知度方面還有很大的差距。但是，國內(nèi)企業(yè)往往無視這點(diǎn)，“沖勁”、“賭勁”過大，當(dāng)價格處于不利變動時，又不能及時地進(jìn)行投資的再組合或者不能及時對風(fēng)險進(jìn)行再次規(guī)避，最終往往只能以巨虧收場。
“浮虧”和真正虧損還是有差異的。目前，國內(nèi)很多公司紛紛爆出套保巨虧，但要明白，由于這些企業(yè)簽署的套保協(xié)議都是兩年甚至更長時間的，目前出現(xiàn)的只是期貨市場“浮虧”，期貨市場“浮虧”并不是真正的、最后的虧損。是否最后出現(xiàn)虧損、虧損多少，則要等協(xié)議履約時才知道。當(dāng)然，為防止將來可能的進(jìn)一步虧損，現(xiàn)在也應(yīng)采取相應(yīng)措施來轉(zhuǎn)移或分?jǐn)傔@些浮虧。所以不能光看暫時，要用發(fā)展、長遠(yuǎn)的眼光來看。
總之，針對目前國內(nèi)多家公司紛紛曝出的套保巨虧現(xiàn)象，投資者不必談“套?！鄙?，要肯定它的避險功能，并在實(shí)際運(yùn)用過程中，老老實(shí)實(shí)地遵從套保的操作規(guī)范，不能存在僥幸心理，不能拿套保當(dāng)投機(jī)。同時，也要不斷地提高套期保值決策的科學(xué)性、套期保值實(shí)施中的靈活性，以求取得更好的套保效果。
