話說(shuō)經(jīng)濟(jì)從“三伏”到“三九”

一年來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)歷了由“三伏”到“三九”的重大轉(zhuǎn)變；一年來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策，卻經(jīng)歷了從“三九”到“三伏”的重大轉(zhuǎn)折。無(wú)論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是經(jīng)濟(jì)政策，冷，就會(huì)冰天雪地：熱，就會(huì)酷暑難耐。雖然最近一個(gè)時(shí)期從中央到地方的各級(jí)政府都出重拳下狠手刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但一年多來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤所種下的苦果正在由市場(chǎng)和社會(huì)吞咽。

宏觀措施刺激下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在三大隱憂。

隱憂一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資與外貿(mào)的依賴度太高。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外貿(mào)依存度為60％以上，而美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家僅為25％左右。在這種情況下。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外需肯定會(huì)大幅減弱，產(chǎn)能過(guò)剩將是未來(lái)一個(gè)時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的重大難題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨與1998年完全不同的形勢(shì)。這次的經(jīng)濟(jì)衰退，在美國(guó)、歐洲、日本三大經(jīng)濟(jì)體同時(shí)發(fā)生，其規(guī)模之大、危害之廣、程度之深都大大超過(guò)以往，而且衰退的過(guò)程才剛剛開始。這三大經(jīng)濟(jì)體。恰恰是中國(guó)產(chǎn)品的主要出口地。由于消費(fèi)占美國(guó)等國(guó)GDP的比重極高，因而經(jīng)濟(jì)的衰退就意味著消費(fèi)的大幅萎縮，這就會(huì)使中國(guó)產(chǎn)品進(jìn)入這些市場(chǎng)平添了更大的難度。經(jīng)過(guò)兩年多的人民幣升值，外向型企業(yè)特別是其中的中小型企業(yè)大都已陷入困境，其盈利空間變得極其狹??；新勞動(dòng)合同法和一年來(lái)從緊貨幣政策的實(shí)施，更使得這些企業(yè)的處境雪上加霜。房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連年的暴漲之后，已經(jīng)達(dá)到了超出社會(huì)整體購(gòu)買力水平的程度，房?jī)r(jià)不大幅下調(diào)，房地產(chǎn)市場(chǎng)不重新洗牌，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求就無(wú)法有效啟動(dòng)。資本市場(chǎng)的持續(xù)暴跌和銀行利率的大幅下調(diào)，又使得居民的財(cái)產(chǎn)性收入渠道變得更加狹窄，降薪與失業(yè)的憂慮必然使人們捂緊“錢袋子”，這就使內(nèi)需與外需的形勢(shì)同時(shí)變得嚴(yán)峻。

隱憂二，宏觀經(jīng)濟(jì)政策起落太大。最近，我對(duì)近年來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策作了全面反恩：過(guò)去的五年，我們做了三件事，都做反了：一是壓房?jī)r(jià)，壓的結(jié)果是旁價(jià)暴漲；二是壓股價(jià)，壓的結(jié)果是股價(jià)暴漲；三是壓物價(jià)，壓的結(jié)果是物價(jià)暴漲。未來(lái)的五年，我們很可能有三件事還會(huì)做反：一是拉股價(jià)，股價(jià)暴跌(大熊市)；二是拉物價(jià)，物價(jià)暴跌(通貨緊縮)；三是拉旁價(jià)，房?jī)r(jià)暴跌(中國(guó)式的次貸危機(jī)爆發(fā))。令人遺憾的是，這些悲觀的預(yù)言正在成為現(xiàn)實(shí)。在我看來(lái)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策做出全面和重大的調(diào)整是完全必要的，這種調(diào)整，不僅是對(duì)全球金融危機(jī)的積極應(yīng)對(duì)，而且是對(duì)一年多來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重大糾偏?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，對(duì)一年多來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的大起大落必須作深刻與系統(tǒng)的反思，必須找到宏觀經(jīng)濟(jì)政策走偏與失誤的體制根源。政策失誤是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的難以承受之重。

隱憂三，權(quán)力驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的機(jī)制正在卷土重來(lái)。30年來(lái)，中國(guó)改革與發(fā)展的最重大成果，是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的推進(jìn)與經(jīng)濟(jì)全球化程度的加深，這個(gè)過(guò)程本身是擠縮行政功能、放大市場(chǎng)功能的過(guò)程。但由于行政機(jī)制與市場(chǎng)機(jī)制對(duì)抗、市場(chǎng)的力量抵御不過(guò)行政的力量，因此中國(guó)的改革與發(fā)展一直是艱難前行，權(quán)力尋租的過(guò)程也一直如影隨形。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊時(shí)期，特別是遇到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大變化時(shí)，政府的直接投資并非不可，但這種投資的前提是要有需求、要有效益、要有市場(chǎng)、要有基準(zhǔn)、要有程序，而且在這個(gè)過(guò)程中必須始終牢記的是，政府投資的核心與宗旨是為了服務(wù)市場(chǎng)而不是取代市場(chǎng)。在中央政府提出4萬(wàn)億的投資拉動(dòng)之后，地方政府在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)就提出了18萬(wàn)億的配套投資規(guī)模，這種“大躍進(jìn)”式投資的科學(xué)性與前瞻性就很難不令人疑慮。首問(wèn)資金哪里籌集?如果主要是來(lái)源于銀行貸款，那么銀行的資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)令人堪憂，我們付出慘重代價(jià)所換來(lái)的銀行業(yè)發(fā)展局面就可能功虧一簣。這樣，全面與無(wú)節(jié)制的大規(guī)模投資就很可能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與經(jīng)濟(jì)體制模式的雙重轉(zhuǎn)型造成重大阻隔，進(jìn)而會(huì)危及到整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展。還必須看到，即使是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也要適度適量，并且與經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展水平相適應(yīng)，否則，也會(huì)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域造成產(chǎn)能過(guò)剩。僅靠投資的單兵突進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和質(zhì)量就都很難保證。

近期央行大幅降息108個(gè)基點(diǎn)，活期儲(chǔ)蓄存款利率降低50％，這實(shí)際上反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)達(dá)到了多么嚴(yán)重的程度。在我看來(lái)，股市的重新走好需要兩個(gè)最基本的前提：一是國(guó)際經(jīng)濟(jì)的基本面與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面出現(xiàn)真正好轉(zhuǎn)；二是大小非問(wèn)題大體塵埃落定。在這兩個(gè)前提沒(méi)有出現(xiàn)時(shí)，股市就只有反彈而不可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，即使反彈，其高度也將極其有限。