Ａ股估值是否“駛?cè)搿卑踩珔^(qū)

截至6月底，越南證交所指數(shù)仍以-56.92%位居全球股市跌幅首位，A股市場(chǎng)上證綜指下跌48%，屈居第二。自7月份以來(lái)，越南股市出現(xiàn)回暖跡象，證交所指數(shù)上漲19.68%，而A股市場(chǎng)延續(xù)了上半年的頹勢(shì)，一舉超越越南成為了今年以來(lái)全球跌幅最深的股市。

經(jīng)過(guò)近一段時(shí)間以來(lái)股市的調(diào)整，A股市場(chǎng)重心不斷下移，主要估值水平已經(jīng)日趨合理，甚至就全球視角來(lái)看，A股的調(diào)整似乎已然過(guò)度。

滬深兩市大盤(pán)下調(diào)幅度超過(guò)60％，是我國(guó)股票市場(chǎng)歷史上所沒(méi)有過(guò)的。股市發(fā)展史上也從沒(méi)有遇到過(guò)大小非大量解禁、大宗商品高位運(yùn)行、在人民幣升值背景下被迫實(shí)行貨幣緊縮政策的局面，再加上雪災(zāi)、地震災(zāi)害和洪災(zāi)在今年上半年集中發(fā)生，致使今年前5個(gè)月我國(guó)工業(yè)利潤(rùn)增幅回落了21.2％，今年上半年貿(mào)易順差同比下降了11.8％，尤其是6月份貿(mào)易順差同比下降了20.6％。作為虛擬經(jīng)濟(jì)代表的股票市場(chǎng)蒸發(fā)的市值超過(guò)15萬(wàn)億，上市公司利潤(rùn)增幅有所減緩。市場(chǎng)向淡心態(tài)導(dǎo)致股市疲軟，從市盈率估值角度看，已經(jīng)接近2005年時(shí)的千點(diǎn)水平，處于相對(duì)底部區(qū)域，估值基本合理，無(wú)論基本面如何變化，A股市場(chǎng)已具有相當(dāng)大的投資價(jià)值，歷史性機(jī)遇重新展現(xiàn)在投資者的面前。這從成交量連續(xù)放大、價(jià)量齊升顯示資金在進(jìn)場(chǎng)接籌可見(jiàn)一斑。

雖然目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)遇到暫時(shí)的困難，但是人民幣資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)重估、資本裂變和資本溢價(jià)才剛剛開(kāi)始，從世界發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)所有股票市場(chǎng)的演變歷史看，從長(zhǎng)期價(jià)值投資角度出發(fā)，一般老百姓只有投資于股市，才能充分分享GDP增長(zhǎng)所帶來(lái)的財(cái)富，即使目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨如此大的挑戰(zhàn)和壓力，也不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的影響，暫時(shí)性困境正是價(jià)值投資者將自己儲(chǔ)蓄從貨幣形態(tài)轉(zhuǎn)為資本或資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。

我國(guó)股票市場(chǎng)只有19歲，今天世界上規(guī)模最大、交投最活躍的華爾街股票市場(chǎng)當(dāng)初起步時(shí)，看好美國(guó)股票市場(chǎng)的并不是美國(guó)人自己而是英國(guó)人，美國(guó)本土投資者在股票市場(chǎng)成長(zhǎng)期站在一旁猶豫遲疑觀望，錯(cuò)失良機(jī)，讓國(guó)外投資者搶占了先機(jī)。就像今天的QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）和國(guó)際熱錢看好中國(guó)股票市場(chǎng)那樣，當(dāng)前不看好我國(guó)股票市場(chǎng)恐怕只有我們本土投資者自己，就像當(dāng)年的美國(guó)股票投資者那樣在猶豫遲疑觀望。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場(chǎng)的演繹，虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的規(guī)模和成交量早已超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從長(zhǎng)期看，貨幣發(fā)行量持續(xù)放大，單位貨幣量本身購(gòu)買力呈持續(xù)下降，也就是說(shuō)貨幣本身不保值也不增值而是在貶值，只有盡早趁機(jī)把貨幣轉(zhuǎn)換成資產(chǎn)或資本，才能有效地實(shí)現(xiàn)保值和增值的目的。

目前滬深股票市場(chǎng)只有1600余家上市公司，但是我們有上萬(wàn)家可以上市的儲(chǔ)備公司，依靠資本市場(chǎng)來(lái)整合產(chǎn)業(yè)和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，任重而道遠(yuǎn)，我們的資本市場(chǎng)剛剛具備崛起的環(huán)境和條件。雖然現(xiàn)在滬深股票市場(chǎng)總市值只有20萬(wàn)億人民幣左右，但據(jù)中國(guó)人民大學(xué)的研究報(bào)告稱：到2020年，我國(guó)股票市場(chǎng)的總市值將達(dá)到或超過(guò)100萬(wàn)億人民幣，可見(jiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的空間是多么寬闊，這也是從發(fā)展中國(guó)家步入發(fā)達(dá)國(guó)家，其資本市場(chǎng)裂變的必然結(jié)果。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱先生所預(yù)言的那樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還能快速發(fā)展30年，難得的歷史機(jī)遇就擺在我們的面前，我們沒(méi)有理由再猶豫遲疑觀望。

當(dāng)今世界，不確定性、復(fù)雜性、矛盾性、風(fēng)險(xiǎn)性無(wú)處不在，無(wú)地不有，美元利用它的霸權(quán)地位，任意操縱世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，此次利用次貸危機(jī)的金融戰(zhàn)略和高油價(jià)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，制約包括中國(guó)在內(nèi)的新興國(guó)家崛起，轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到充分的調(diào)整。彭博最近調(diào)查10名美國(guó)經(jīng)濟(jì)策略分析師之后得出預(yù)測(cè)——美國(guó)大型企業(yè)今年第四季度利潤(rùn)將大增50％，到2009年1月，標(biāo)普500指數(shù)將上漲18％。此外，世界著名金融機(jī)構(gòu)雷曼兄弟、瑞銀、德銀日前發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，以標(biāo)普500指數(shù)今年6月30日收盤(pán)的1280點(diǎn)為基準(zhǔn)，華爾街分析家預(yù)計(jì)今年年底該指數(shù)將上漲到1515點(diǎn)，這個(gè)漲幅將成為1982年以來(lái)的最大漲幅。雷曼兄弟預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)今年年底將達(dá)到1630點(diǎn)，德銀認(rèn)為今年年底標(biāo)普500指數(shù)將沖上1650點(diǎn)，瑞銀認(rèn)為該指數(shù)將上漲25％。

這種預(yù)測(cè)建立在目前美國(guó)撲朔迷離的經(jīng)濟(jì)背景中，無(wú)疑讓人感到十分懷疑。但不可否認(rèn)的是，美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)演弱勢(shì)美元，通過(guò)注資、降息和積極的財(cái)政政策，向本來(lái)就泛濫的美元繼續(xù)“放水”，在貨幣乘數(shù)效應(yīng)下，未來(lái)可能釋放出20萬(wàn)億左右美元流動(dòng)性，比次貸危機(jī)爆發(fā)之前的7.5萬(wàn)億美元明顯有所放大，其中一部分流向石油等大宗商品市場(chǎng)，形成全球性高能源高資源的價(jià)格體系，造成全球性通貨膨脹；另一部分流向本幣處于升值過(guò)程中的新興國(guó)家和地區(qū)，獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，已經(jīng)引起發(fā)展中國(guó)家和部分發(fā)達(dá)地區(qū)的不滿，它們紛紛針對(duì)通貨膨脹采取多種措施予以防范和治理。一旦炒作石油等大宗商品期貨投機(jī)性很強(qiáng)的資金，在世界各國(guó)聯(lián)合制止之際，可能會(huì)出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，這些炒作石油等大宗商品期貨投機(jī)性或攻擊性資金將會(huì)迅速地從期貨市場(chǎng)流向調(diào)整較為充分且已具備投資價(jià)值的新興國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)，包括我國(guó)A股市場(chǎng)，以期貨手法加以運(yùn)作，從而再現(xiàn)像上個(gè)世紀(jì)80年代日元和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)新臺(tái)幣升值時(shí)的股票市場(chǎng)所演繹的一幕，這絕不是危言聳聽(tīng)，投資者不妨拭目以待。