新一輪次貸危機(jī)襲來(lái)……

[美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)近期的困境引發(fā)全球股市遭遇拋售，不同市場(chǎng)間的相關(guān)性似乎更高，與貸款違約相關(guān)的負(fù)面消息如潮水般涌現(xiàn)。由此所反映出的已不僅是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)借款人無(wú)力償還貸款的擔(dān)憂，而是更廣層面上經(jīng)濟(jì)前景的不明朗。]

兩大房貸機(jī)構(gòu)告急

美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（房利美）和美國(guó)聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境，分析人士認(rèn)為，次貸危機(jī)因此進(jìn)入了更加動(dòng)蕩的階段，危機(jī)早已從最初的次貸領(lǐng)域，向整個(gè)金融市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面蔓延。

去年夏天，美國(guó)次貸危機(jī)全面爆發(fā)，并引發(fā)全球主要金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩。隨后，美國(guó)政府采取了一系列干預(yù)措施，以避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)因次貸危機(jī)陷入衰退。其中，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)先后7次降低聯(lián)邦基金利率（即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率），使之從5.25%降至2%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還采取一系列措施向金融系統(tǒng)注資，以緩解信貸緊縮。到今年4月份，歷時(shí)幾個(gè)月的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩一度出現(xiàn)緩和跡象，西方國(guó)家一些主要金融機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)曾樂(lè)觀地表示，美國(guó)次貸危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。

但一些分析人士認(rèn)為，房利美和房地美目前面臨的困境表明，美國(guó)次貸危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，甚至有繼續(xù)惡化的可能。

房利美和房地美分別設(shè)立于1938年和1970年，屬于由私人投資者控股但受到美國(guó)政府支持的特殊金融機(jī)構(gòu)。兩家公司的主要業(yè)務(wù)是從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機(jī)構(gòu)購(gòu)買住房抵押貸款，并將部分住房抵押貸款證券化后，打包出售給其他投資者。據(jù)報(bào)道，房利美和房地美是美國(guó)住房抵押貸款的主要資金來(lái)源，所經(jīng)手的住房抵押貸款總額約為5萬(wàn)億美元，幾乎占了美國(guó)住房抵押貸款總額的一半。

美國(guó)雷曼兄弟公司7月7日發(fā)表報(bào)告說(shuō)：隨著美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)低迷，美國(guó)民眾喪失抵押品贖回權(quán)的比例不斷上升，加上信貸緊縮，房利美和房地美有可能面臨嚴(yán)重資金短缺問(wèn)題。報(bào)告說(shuō)，兩家公司將被迫籌集750億美元資金，以繼續(xù)從事抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)。報(bào)告同時(shí)預(yù)計(jì)，兩家公司還會(huì)遭受更多損失。

房貸機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)出危急信號(hào)，促使美國(guó)國(guó)會(huì)參議院于11日批準(zhǔn)一項(xiàng)價(jià)值3000億美元的財(cái)政法案，用以幫助那些次貸受損家庭保留房產(chǎn)及加強(qiáng)對(duì)房利美及房地美兩家公司的監(jiān)管。同時(shí)，該方案還包括給予潛在房產(chǎn)購(gòu)買者稅收優(yōu)惠、向購(gòu)買被抵押房屋的社區(qū)提供大約40億美元的財(cái)政補(bǔ)助等措施。

房利美和房地美遭遇的困境引起外界極大擔(dān)憂。雷曼兄弟公司的分析師警告說(shuō)，如果兩家公司破產(chǎn)，其后果將十分嚴(yán)重，與之相比，美國(guó)次貸危機(jī)目前為止所引發(fā)的金融動(dòng)蕩不過(guò)是“小巫見(jiàn)大巫”。分析人士認(rèn)為，如果房利美和房地美破產(chǎn)，美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)很可能在短期內(nèi)完全“停擺”，這不僅將使美國(guó)住房市場(chǎng)復(fù)蘇無(wú)望，還會(huì)危及美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中信證券最新研究報(bào)告中指出，次貸陰云再起，未來(lái)前景堪憂。因?yàn)楦?dòng)利率抵押貸的利率重置，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)次貸風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步釋放。目前，隨著美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)低迷，加上信貸緊縮，在美國(guó)民眾喪失抵押品贖回權(quán)外，也給房地產(chǎn)抵押貸款金融機(jī)構(gòu)造成嚴(yán)重威脅。

更為嚴(yán)重的是，房利美和房地美主要從事“次級(jí)住房抵押貸款”以外的住房抵押貸款業(yè)務(wù)，由美國(guó)住房市場(chǎng)泡沫破裂引發(fā)的“次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)”有可能向更為廣泛的“住房抵押貸款危機(jī)”演變，而這將進(jìn)一步加大美國(guó)乃至全球金融動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。如果再考慮到由原油、糧食及其他大宗商品價(jià)格飆升引發(fā)的全球性通貨膨脹問(wèn)題，世界經(jīng)濟(jì)正面臨多年來(lái)最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。（予暮）

誰(shuí)弄倒了印地麥克銀行？

被美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)查封的印地麥克銀行更名為印地麥克聯(lián)邦銀行后，7月14日重新開(kāi)張。

銀行新任首席執(zhí)行官約翰#8226;博溫茲表示，印地麥克聯(lián)邦銀行將像其他美國(guó)銀行一樣“安全可靠”，而且“生意將和往常沒(méi)什么兩樣”。博溫茲說(shuō)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司接管這家銀行的目的是讓其重整旗鼓，然后再出售給私營(yíng)部門。他說(shuō)：“客戶應(yīng)該將發(fā)生的一切視為所有權(quán)的改變，他們的存款是安全的?！?/p>

印地麥克銀行由于3天遭擠兌11億美元，于11日被美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)查封，成為美國(guó)歷史上第二大遭關(guān)閉的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)，也是今年來(lái)受次貸危機(jī)影響而破產(chǎn)的第五家美國(guó)銀行。

美國(guó)儲(chǔ)蓄管理局表示，印地麥克銀行沒(méi)能達(dá)到管理局方面的存款要求而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，因此宣布破產(chǎn)。在樓價(jià)下跌和樓房止贖宗數(shù)不斷上升的情況下，印地麥克銀行共錄得9億美元的虧損。截至今年3月31日，印地麥克銀行資產(chǎn)總額為320億美元，存款金額為190億美元。據(jù)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)，印地麥克銀行是美國(guó)史上第二大倒閉銀行，僅次于1984年破產(chǎn)的大陸伊利諾伊國(guó)民銀行，后者資產(chǎn)接近400億美元。據(jù)估計(jì)，接管印地麥克銀行的成本介乎40億～80億美元，可能創(chuàng)下收購(gòu)銀行成本的歷史紀(jì)錄。

聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司介入事件，全因?yàn)閰⒆h員舒默6月26日的一封信。他在信中敦促銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取措施，以防印地麥克銀行倒閉。消息傳出后，該行客戶紛紛到銀行提款引起擠兌。信件發(fā)表后的11天內(nèi)，客戶提款共13億美元。美國(guó)儲(chǔ)蓄管理局指摘舒默的信件引發(fā)恐慌。舒默針對(duì)引發(fā)恐慌一說(shuō)發(fā)表書(shū)面聲明進(jìn)行駁斥，他認(rèn)為，印地麥克銀行破產(chǎn)倒閉是因?yàn)殂y行的自身原因，而并非近期的個(gè)別事件。他指出：“如果美國(guó)儲(chǔ)蓄管理局盡力監(jiān)管，阻止印地麥克銀行繼續(xù)以寬松的態(tài)度放債，便不會(huì)弄到今天的田地?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，印地麥克銀行的倒閉其實(shí)早有先兆。

今年2月份，印地麥克銀行報(bào)告了23年來(lái)的首個(gè)年度虧損，公司還表示不得不暫停派發(fā)普通股股息以化解信貸危機(jī)的影響。當(dāng)時(shí)，公司就宣布了一項(xiàng)重組方案。依據(jù)這一方案，該公司將裁減1/4的員工?！坝捎诜渴泻偷盅嘿J款市場(chǎng)急劇惡化，我們也不得不像抵押貸款和證券化領(lǐng)域的其他大型金融機(jī)構(gòu)一樣大規(guī)模減記資產(chǎn)價(jià)值，設(shè)立至關(guān)重要的信貸準(zhǔn)備金。我們第四季度發(fā)生了重大虧損?！痹摴緯r(shí)任首席執(zhí)行官麥克#8226;佩瑞在一份聲明中表示。

今年5月份，印地麥克銀行再次宣布虧損1.84億美元，合每股2.27美元。印地麥克銀行是美國(guó)最大的Alt-A貸款供應(yīng)商之一。這種貸款利率高于其他貸款，通常不需要貸款人提供太多資料，但也不是次級(jí)抵押貸款。

印地麥克破產(chǎn)的原因，是由于流動(dòng)性嚴(yán)重不足，在次貸危機(jī)中的損失超過(guò)9億美元。盡管宣布一系列裁員和重整計(jì)劃，試圖贏得投資者的信任，但隨著業(yè)績(jī)曝光，許多客戶紛紛逃離，也加速破產(chǎn)之路。

印地麥克銀行破產(chǎn)，再度凸顯美國(guó)次級(jí)房貸風(fēng)暴的嚴(yán)重性。華爾街分析師因此預(yù)測(cè)，全美7500家銀行中，有150家將在未來(lái)一年半陸續(xù)倒閉，沒(méi)有倒閉的銀行，有部分須尋求重整或合并，才能得以繼續(xù)營(yíng)運(yùn)下去。（予暮）

中日或成最大“受害者”

對(duì)全球許多地區(qū)來(lái)說(shuō)，房利美與房地美相關(guān)危機(jī)造成的最大影響可能是進(jìn)一步削弱對(duì)全球資本市場(chǎng)的信心，打擊他們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或美元將很快強(qiáng)勁反彈的期望。

美國(guó)財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2007年6月，海外投資者持有總計(jì)1.3萬(wàn)億美元的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，中國(guó)與日本是此類證券的最大投資者，目前還不清楚兩國(guó)所持房利美與房地美債券的具體規(guī)模。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠稱：“這是最危險(xiǎn)的時(shí)刻。美國(guó)政府出手相救可能會(huì)引發(fā)美元進(jìn)一步貶值，從而直接沖擊到亞洲央行與金融機(jī)構(gòu)所持巨額美元證券的價(jià)值?！?/p>

盡管存在風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)政府不會(huì)允許兩家機(jī)構(gòu)的債券違約，因此大多數(shù)觀察人士并不十分擔(dān)心危機(jī)對(duì)亞洲債券持有者造成的直接影響。而且，近期遭受重創(chuàng)的房利美與房地美股票，亞洲投資者的持有量也不多。

然而，這一危機(jī)對(duì)亞太地區(qū)的間接影響卻可能嚴(yán)重得多。由于美國(guó)與歐洲的債券投資者不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)至澳大利亞的債券發(fā)行商也面臨著國(guó)際融資渠道枯竭的困境，一些公司因此瀕臨破產(chǎn)邊緣。

房利美與房地美的問(wèn)題可能會(huì)進(jìn)一步加劇這場(chǎng)危機(jī)。美國(guó)是亞洲地區(qū)最重要的出口市場(chǎng)之一。如果兩家機(jī)構(gòu)的問(wèn)題導(dǎo)致美國(guó)住房市場(chǎng)危機(jī)惡化，引發(fā)經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退，這將是亞洲經(jīng)濟(jì)面臨的最糟結(jié)果。

中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始感受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟帶來(lái)的影響了。中國(guó)整體出口今年以來(lái)保持了良好增勢(shì)，上半年增長(zhǎng)了21.9%；但對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的出口僅較上年同期增長(zhǎng)了8.9%。由于美國(guó)需求疲軟、美元貶值、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力與投入成本上升，中國(guó)許多低成本出口商正承受著沉重壓力。如果印度吸引的海外投資因美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退而枯竭，那么，印度飛速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)也將遭受顯著打擊。

日益嚴(yán)重的金融危機(jī)使得中國(guó)內(nèi)部對(duì)美國(guó)式金融體系自由化的懷疑聲不斷擴(kuò)大。今年以來(lái)，中國(guó)官員已經(jīng)不同尋常地表達(dá)了對(duì)美國(guó)金融危機(jī)與美元走軟的擔(dān)憂。早在美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之前，中國(guó)就已經(jīng)采取措施，延緩抵押貸款證券化進(jìn)程。絕大多數(shù)住房貸款都是由國(guó)有銀行直接發(fā)放的，而這些銀行大多將貸款放在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，而不是像美國(guó)那樣打包出售給投資者。印度的抵押貸款證券化也處在起步階段。

亞洲部分地區(qū)已經(jīng)有抵押貸款證券化的成功先例。香港從1997年開(kāi)始發(fā)行抵押貸款支持證券。亞洲金融危機(jī)后直至2003年的時(shí)間里，香港樓市遭遇慘痛打擊，許多樓盤價(jià)值縮水一半；但香港按揭證券有限公司卻并未因此遭受嚴(yán)重打擊，該公司的債券被穆迪投資者服務(wù)公司授予Aaa評(píng)級(jí)。抵押貸款證券化在韓國(guó)和馬來(lái)西亞也很普遍。

目前，并沒(méi)有多少專家擔(dān)心房利美與房地美的危機(jī)會(huì)給債券投資者造成損失。但如果這些債券真的價(jià)值縮水，日本銀行將受到明顯沖擊。這是因?yàn)椋毡镜乃接泄?、尤其是商業(yè)銀行持有的美國(guó)機(jī)構(gòu)債券最多。這點(diǎn)與中國(guó)不同，中國(guó)所持的美國(guó)機(jī)構(gòu)債券大部分都是政府以外匯儲(chǔ)備的形式持有的。日本銀行目前還基本沒(méi)有因美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)遭受重大損失。

截至3月底，日本市值最大的銀行三菱日聯(lián)金融集團(tuán)共持有價(jià)值8.4萬(wàn)億日元（約合800億美元）的海外債券。其中，很大一部分是海外機(jī)構(gòu)證券。近年來(lái)，由于日本企業(yè)貸款需求持續(xù)低迷而客戶存款卻繼續(xù)增長(zhǎng)，日本銀行一直在大舉投資機(jī)構(gòu)證券等海外債券。美國(guó)機(jī)構(gòu)債券是他們最青睞的投資工具之一，因?yàn)榇祟悅徽J(rèn)為安全可靠，同時(shí)還能提供高于政府債券的收益率。（予暮）

次貸危機(jī)2010年后有好轉(zhuǎn)

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，連半官方機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，可想而知其他私人機(jī)構(gòu)問(wèn)題有多嚴(yán)重，如果美國(guó)政府不及時(shí)采取措施，雪球可能會(huì)越滾越大。

穆迪經(jīng)濟(jì)網(wǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克#8226;贊地認(rèn)為，房利美和房地美的問(wèn)題非常嚴(yán)重，問(wèn)題的根源在于不斷攀升的按揭貸款損失、高杠桿和投資者的恐慌情緒。

他說(shuō)，次貸危機(jī)爆發(fā)已經(jīng)近一年，目前危機(jī)已經(jīng)發(fā)展到另一個(gè)層面。時(shí)至今日，次貸危機(jī)已不僅僅關(guān)乎美國(guó)幾百萬(wàn)瘋狂借貸的次級(jí)按揭貸款人士以及向他們提供貸款的機(jī)構(gòu)，還危及5000萬(wàn)按揭貸款的普通家庭，以及數(shù)以千萬(wàn)計(jì)的全球投資者。

在日前舉行的“亞洲房地產(chǎn)學(xué)會(huì)第13屆年會(huì)暨國(guó)際研討會(huì)”上，美國(guó)加州大學(xué)伯克利分校講座教授、伯克利房地產(chǎn)中心主任約翰#8226;哥格尼表示，次貸危機(jī)影響將繼續(xù)加深，情況可能在2010年之后才會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

約翰稱，美國(guó)住房抵押債券等形式的推行使得大量美國(guó)中低收入者得以購(gòu)買住宅，從2002年到2006年，美國(guó)人擁有住房比例大幅度提高，到目前為止，美國(guó)白人擁有自己住房的比例已經(jīng)超過(guò)80%。但隨著次貸危機(jī)的發(fā)生，這些貸款陸續(xù)出現(xiàn)問(wèn)題。約翰表示，其團(tuán)隊(duì)模型分析顯示，次貸危機(jī)影響還將持續(xù)，這一情況將持續(xù)到2010年開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)。

國(guó)際貨幣基金組織駐華代表處香港區(qū)代表奧拉夫預(yù)期，全球信貸危機(jī)要到2009年才會(huì)結(jié)束。他說(shuō)，盡管美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局不斷推出救市措施，但美國(guó)信貸市場(chǎng)仍然緊張，相信金融業(yè)要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間去重組及調(diào)整過(guò)度杠桿效應(yīng)，因此美國(guó)的次貸危機(jī)要到2010年才會(huì)好轉(zhuǎn)。

匯豐銀行執(zhí)行董事王冬勝認(rèn)為，美國(guó)政府出手挽救房貸機(jī)構(gòu)，反映美國(guó)樓市尚未見(jiàn)底，金融市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)將持續(xù)受壓。他認(rèn)為，由于加息可能會(huì)影響地產(chǎn)市場(chǎng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)加息的可能性不大，并估計(jì)明年才會(huì)展開(kāi)加息周期。（予暮）