有形之手 上下翻舞

時(shí)間的指針指向2008年以后，“救市”成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)鍵詞。樓市下頹需要救市，股市暴跌需要救市，經(jīng)濟(jì)放緩處于下行態(tài)勢(shì)時(shí)需要救市，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻需要救市……

國(guó)家的宏觀調(diào)控措施頻繁，財(cái)政政策與貨幣政策八仙過(guò)海各顯其能，輪番上演“救市”組合拳。政府救市的熱情一直只增不減，因?yàn)殛P(guān)系著行業(yè)的發(fā)展以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行。而受限于宏觀調(diào)控的力度以及市場(chǎng)所能承受的程度，宏觀調(diào)控所能帶來(lái)的影響有多大仍是一個(gè)很難預(yù)測(cè)的問(wèn)題。

近來(lái)，出口退稅率、印花稅率、存款準(zhǔn)備金率、公積金貸款利率等等的各種“稅”與“率”均進(jìn)行了或大或小的調(diào)整以刺激經(jīng)濟(jì)向預(yù)期方向運(yùn)行。

大中小型企業(yè)——大環(huán)境中短暫“沉默”

今年中小企業(yè)的困境從去年就已經(jīng)開(kāi)始，到年初時(shí)開(kāi)始升級(jí)。在《勞動(dòng)合同法》實(shí)施前夕，因原材料價(jià)格上漲、利潤(rùn)降低、出口銳減，以及人力成本的提升等因素，長(zhǎng)三角與珠三角地區(qū)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)中小企業(yè)的倒閉潮流。

中小企業(yè)大面積陷入發(fā)展困境對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著重要影響，因此國(guó)家從年初就開(kāi)始加以關(guān)注。中央部委官員曾先后幾次調(diào)研中小企業(yè)密集的珠三角與長(zhǎng)三角地區(qū)，以期出臺(tái)應(yīng)對(duì)措施緩解中小企業(yè)的危機(jī)。

縱覽今年的財(cái)政政策與稅收政策的具體措施，對(duì)中小企業(yè)加以扶持的措施就有多種，而最為直接的莫過(guò)于提高出口退稅率和降低銀行存款準(zhǔn)備金率，前者可以直接提升其利潤(rùn)，后者則可以加大貸款額度，增強(qiáng)其資金流動(dòng)性。

10月21日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)外宣布，從2008年11月1日起，適當(dāng)調(diào)高部分勞動(dòng)密集型和高技術(shù)含量、高附加值商品的出口退稅率。根據(jù)兩部委發(fā)出的《關(guān)于提高部分商品出口退稅率的通知》，此次出口退稅率調(diào)整涉及內(nèi)容廣泛，共涉及3486項(xiàng)商品，大約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的25.8%。

出口退稅率提高和存款準(zhǔn)備金率下降，一定程度上緩解了中小企業(yè)利潤(rùn)偏低和融資難的局面，但總體而言大部分中小企業(yè)仍處于“裁員勢(shì)頭未減、利潤(rùn)遞減和數(shù)量遞減”的不良狀況。

在中小企業(yè)陷入危機(jī)的同時(shí)，受困于國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境以及出口的影響，大型企業(yè)也未能獨(dú)善其身。在出口銳減、投資銳減的形勢(shì)下，大企業(yè)的利潤(rùn)也大幅下降。根據(jù)運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局公布的數(shù)據(jù)，今年9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增幅從6月份的16%回落到11.4%，為2002年4月份以來(lái)最低值。9月的發(fā)電量、原油加工量?jī)H增長(zhǎng)3.4%和3.7%，粗鋼產(chǎn)量下降9.1%。前三季度，工業(yè)品出口交貨值增長(zhǎng)15.7%，同比回落6.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，9月份僅增長(zhǎng)12.6%。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損面達(dá)18.3%。

同時(shí)，由于前三季度國(guó)際市場(chǎng)原油、煤炭、鋼鐵等價(jià)格高起高落，國(guó)內(nèi)能源和多數(shù)原材料產(chǎn)品價(jià)格在經(jīng)過(guò)了上半年的大幅上漲后，在下半年出現(xiàn)不同幅度回落。10月末主要鋼材品種價(jià)格比7月中旬回落2000元/噸左右，有色金屬、化工及能源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格均有較大幅度下跌。能源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)，造成了部分企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)困難的情況。

經(jīng)濟(jì)周期以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，規(guī)模以上企業(yè)的利潤(rùn)，以及中小企業(yè)的長(zhǎng)期困境，不是一朝一夕可以扭轉(zhuǎn)的。出口退稅率的有限下調(diào)，只能是部分補(bǔ)貼中小企業(yè)的財(cái)務(wù)困境，規(guī)模以上企業(yè)的利潤(rùn)下滑也是受困于國(guó)際與國(guó)內(nèi)的雙重經(jīng)濟(jì)環(huán)境，若要整體緩解還有待下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的到來(lái)，抑或是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)多重利好的條件。

房市股市——保護(hù)傘下痛苦掙扎

如果將大中小型企業(yè)看作實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話，那么樓市股市或可稱(chēng)為虛擬經(jīng)濟(jì)。盡管房地產(chǎn)投資占到投資領(lǐng)域的近四分之一，但其存在的泡沫現(xiàn)象決定其歸類(lèi)的依據(jù)。

先看股市，從去年“6124”開(kāi)始，就一直處于“漲三跌五”的局面，不到一年的時(shí)間，近五千點(diǎn)和數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的財(cái)富悉數(shù)蒸發(fā)。盡管政策管理層頻出利好，但市場(chǎng)始終應(yīng)對(duì)之以冷面孔，下跌的形勢(shì)也沒(méi)能逆轉(zhuǎn)。二季度時(shí)將印花稅率由千分之三調(diào)整為千分之一，下調(diào)準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，加之九月份實(shí)施的單邊征收印花稅，都未能給股市帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的利好。

曾任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的周道炯近日表示，如今城鄉(xiāng)居民收入已達(dá)20多萬(wàn)億，這都是股市的巨大潛力。而拉動(dòng)股市，需要將潛力轉(zhuǎn)化為投資。周道炯認(rèn)為有20多萬(wàn)億方能拉動(dòng)股市，相比之下，對(duì)于股市刺激的頻繁的小利好，和相當(dāng)于一年GDP的數(shù)額相比相去甚遠(yuǎn)。盡管居民收入達(dá)20萬(wàn)億，但寄望其全部投入股市是不現(xiàn)實(shí)的。在國(guó)際金融危機(jī)的大背景下，國(guó)人投資更加謹(jǐn)慎，大都持幣靜待時(shí)機(jī)。

再看房市，和股市的局面大致相近，也頹勢(shì)難以短期回轉(zhuǎn)。在房市陷入危機(jī)的形勢(shì)下，對(duì)于救市之舉在市場(chǎng)上形成了截然不同的兩種觀點(diǎn)。一種認(rèn)為該救，這關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；一種認(rèn)為房?jī)r(jià)本來(lái)就存在著較大的泡沫，應(yīng)該交由市場(chǎng)來(lái)調(diào)控。在爭(zhēng)論的過(guò)程中，政府救市的戰(zhàn)役已經(jīng)開(kāi)始打響。在允許各地方自行嘗試多種救市舉措之外，政府又通過(guò)下調(diào)公積金貸款利率和提高貸款額度，以及通過(guò)銀行來(lái)減小首付比例來(lái)刺激房市。隨即，下調(diào)房產(chǎn)交易契稅稅率一個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而到暫免征收個(gè)人購(gòu)房的印花稅和個(gè)人銷(xiāo)售住房的增值稅。而在這一些列舉措之后，房市并未如預(yù)期般明顯好轉(zhuǎn)。

北京、上海和廣州等大城市的房市雖然出現(xiàn)小幅上升的短暫趨勢(shì)，但整體上難擺不溫不火的境遇。政策利好所能釋放的茨基房地產(chǎn)業(yè)的資金流對(duì)于巨量的待售房而言，可謂是杯水車(chē)薪。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，房市的固有房源至少需要兩到三年的時(shí)間加以消化，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖也需要一段調(diào)整周期。

“流動(dòng)性過(guò)?！薄嬷q

在去年股市暴漲房?jī)r(jià)高企之時(shí)，每當(dāng)論述經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及走勢(shì)時(shí)，一個(gè)必提的原因就是流動(dòng)性過(guò)剩。所謂流動(dòng)性過(guò)剩是指過(guò)多的貨幣投放量，這些多余的資金需要尋找投資出路，于是就有了投資過(guò)熱現(xiàn)象和通貨膨脹的危險(xiǎn)。

流動(dòng)性過(guò)剩之后的必然結(jié)局就是過(guò)量的貨幣追逐有限的金融資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格例如房地產(chǎn)、股市、資源類(lèi)商品快速上升和受益率的持續(xù)下降，即所謂的資產(chǎn)泡沫；銀行機(jī)構(gòu)資金來(lái)源充沛，居民儲(chǔ)蓄增加迅速，表現(xiàn)為存款增速大大快于貸款速度；在宏觀經(jīng)濟(jì)上，它表現(xiàn)為貨幣增長(zhǎng)率超過(guò)GDP增長(zhǎng)率。

究其根本原因，流動(dòng)性過(guò)剩的緣由是國(guó)家不斷推升貿(mào)易順差，出口企業(yè)不斷把外匯收入收回給了國(guó)家，國(guó)家又把其轉(zhuǎn)換為貨幣投放到市場(chǎng)。

我國(guó)銀行體系中曾經(jīng)存在的流動(dòng)性過(guò)剩是國(guó)內(nèi)外多種因素共同作用的結(jié)果。人民幣升值預(yù)期加大，國(guó)外資本的流入顯著增加。因此，貿(mào)易和資本流動(dòng)的雙順差，使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備急劇增加，我國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備金額，是我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的主要內(nèi)部原因。從外部因素來(lái)看，美國(guó)“9#8226;11”事件以后，全球各主要經(jīng)濟(jì)體一度普遍實(shí)行低利率政策，導(dǎo)致各主要貨幣的流動(dòng)性空前增長(zhǎng)，出現(xiàn)了全球流動(dòng)性過(guò)剩，進(jìn)而流入到經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的我國(guó)，這是造成我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的重要外部原因。

從今年5月開(kāi)始，我國(guó)CPI就開(kāi)始連續(xù)回落，到9月和10月已經(jīng)分別回落到同比4.3%和4.0%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源近日稱(chēng)在本年度第四季度三個(gè)月的CPI仍將繼續(xù)回落，根據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，以食品為主導(dǎo)的高CPI已經(jīng)得到緩解。與此同時(shí)，由美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融海嘯以及隨之而來(lái)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退趨勢(shì)的顯現(xiàn)，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境也開(kāi)始產(chǎn)生越來(lái)越大的壓力。在此背景下，國(guó)家的宏觀調(diào)控任務(wù)也開(kāi)始由防通脹向防緊縮，由反流動(dòng)性過(guò)剩到提升市場(chǎng)信心的轉(zhuǎn)變。