中小企業(yè)融資方式研究

[摘要]不同的國(guó)家由于政策法規(guī)和金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的不同，在現(xiàn)實(shí)中選擇的融資方式類型也各不相同。不僅如此。即使在同一國(guó)家，由于中小企業(yè)的類型、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、發(fā)展水平等方面的差異，所選擇的融資方式也大不相同，并存在一些問題。文章比較分析中小企業(yè)融資方式在現(xiàn)實(shí)中存在的一些問題，為中小企業(yè)融資方式的選擇和拓展提供參考。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；融資方式

[作者簡(jiǎn)介]王禧揚(yáng)，河北大學(xué)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，河北保定，071000；趙明星，中鐵二十二局集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)科員，研究方向：工程會(huì)計(jì)，河北高碑店，071000

[中圖分類號(hào)]F275.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1007－7723(2008)11－0120－0002

不管是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、方便群眾生活、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、保持社會(huì)穩(wěn)定等多方面都發(fā)揮著越來越重要的作用，已經(jīng)成為一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要因素。但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)在發(fā)展過程中遇到了多方面的挑戰(zhàn)，尤其是融資困難的問題越來越突出，并且這一問題已普遍存在于發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家，成為一個(gè)世界性的問題。我國(guó)中小企業(yè)融資難問題主要表現(xiàn)為中小企業(yè)的融資方式過于單一，并受到重重障礙，不僅有中小企業(yè)發(fā)展中的微觀層面的、自身存在的問題，也有政府、金融及信用支持缺乏等宏觀層面的、外部環(huán)境的原因。

融資是企業(yè)法人或其他組織向社會(huì)有償籌集資金的活動(dòng)，包括各種股票、債券等有價(jià)證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及其他各種形式的集資活動(dòng)。資金的需求者是通過融資活動(dòng)取得所需的資金的企業(yè)或其他組織，資金需求者通過貸款、發(fā)行股票、債券等形式獲得資金。

一、內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指不依賴于外部資金，而是在本單位籌集資金。它主要是通過以前的利潤(rùn)留存進(jìn)行資本的縱向積累的一種積累方式。在企業(yè)的初創(chuàng)階段，企業(yè)的資金主要來自內(nèi)部融資，內(nèi)部融資對(duì)企業(yè)早期的發(fā)展有著重要的作用。但是對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)內(nèi)源融資能力大小受到企業(yè)自身積累能力、利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者的預(yù)期等因素的限制，內(nèi)部的現(xiàn)金流量不能滿足對(duì)資金的全部需求，如果企業(yè)僅依靠?jī)?nèi)源融資，其發(fā)展會(huì)受到很大限制。因此，企業(yè)還必須通過外部融資的方式從資本市場(chǎng)上獲取資金。

二、外部融資

外部融資是指企業(yè)和組織所需的資金主要來源于銀行等金融中介或資本市場(chǎng)。外部融資可以根據(jù)籌資者與投資者的關(guān)系分為直接融資和間接融資。間接融資是指在資金的最終需求者和最終投資者之間存在金融中介的資金融通，即企業(yè)的資金來自于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動(dòng)，因此也稱之為債務(wù)融資或信貸融資。

1、間接融資方式主要指銀行貸款，它的融資成本隨銀行利率的變化而變化，很難自行調(diào)節(jié)。同時(shí)銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)常常對(duì)企業(yè)的貸款規(guī)定了明確的用途，這使得企業(yè)運(yùn)用資金的能力受到限制，無法根據(jù)市場(chǎng)情況的變化靈活運(yùn)用資金。由于這種融資方式不能在市場(chǎng)上進(jìn)行流通，所以企業(yè)進(jìn)行籌資和清償資金時(shí)都需要一定時(shí)間，并且需要到期還本付息，具有時(shí)間上的限制，通過問接融資，企業(yè)可以利用銀行的專業(yè)知識(shí)和金融網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，使得其以前無法直接實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)可通過銀行得以完成。對(duì)投資者而言，通過間接融資可以省去金融市場(chǎng)方面的麻煩，同時(shí)也更安全。因?yàn)橥顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象已不再是充滿經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，而是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的銀行。

2、直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機(jī)制。這種資金供給者與資金需求者通過股票、債券等金融工具直接融通資金的場(chǎng)所，即為直接融資市場(chǎng)，也稱證券市場(chǎng)。直接融資能最大可能地吸收社會(huì)游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中，從而彌補(bǔ)了間接融資的不足。

債券融資是指企業(yè)或組織通過發(fā)行債券的形式籌集所需的資金，它包括國(guó)債、金融債券和企業(yè)債券市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)又包括企業(yè)債券、公司債券及可轉(zhuǎn)讓債券。對(duì)企業(yè)而言，債券融資是一種重要的融資手段，它的優(yōu)缺點(diǎn)介于股權(quán)融資和銀行借款。債券融資要求企業(yè)選擇好發(fā)債時(shí)機(jī)，時(shí)機(jī)的選擇必須充分考慮到未來利率的走勢(shì)預(yù)期。在我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)中，企業(yè)債券的要求較低，而公司債券的要求較高，只有國(guó)有獨(dú)資公司、上市公司、兩個(gè)國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司等才有權(quán)發(fā)行公司債券。同時(shí)，對(duì)發(fā)行公司債券企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和資本金都有嚴(yán)格的限制?？赊D(zhuǎn)換債券只有重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)和上市公司才能發(fā)行，它是一種含期權(quán)的衍生金融工具。

股權(quán)融資是指企業(yè)通過首次上市籌集資金、配股和增發(fā)股等股權(quán)融資活動(dòng)籌集所需資金的活動(dòng)。發(fā)行股票是一種資本融資，投資者對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有要求權(quán)，看重的是企業(yè)的投資回報(bào)率和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的能力。但是由于投資者所投的資金不能收回，面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，股權(quán)融資所要求的預(yù)期收益比銀行要高。從這個(gè)角度來講，股權(quán)融資的資金成本要高于銀行借款等間接融資方式。

采用發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資，其好處是還款期較長(zhǎng)，一般債券的還款期為中長(zhǎng)期，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)，債券融資的市場(chǎng)利率較低，附加的限制條件也比較少，企業(yè)可以通過較小的融資成本籌集所需的資金。但是，債券融資的手續(xù)比較復(fù)雜，對(duì)企業(yè)的要求十分嚴(yán)格，只有少數(shù)國(guó)有大型企業(yè)才能獲得債券融資的“殊榮”；而且在我國(guó)，相對(duì)銀行借款和股權(quán)融資，債券市場(chǎng)相對(duì)清淡，所占份額較低，投資交易不活躍，發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)較大，特別是長(zhǎng)期債券，面臨的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)較大，還款約束較強(qiáng)，同時(shí)又缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，制約了債券融資的發(fā)展。

可見，中小企業(yè)要發(fā)展離不開必要的輔助措施，而法律法規(guī)是這些措施有效實(shí)施的重要保證。美國(guó)、日本都是通過立法來確定中小企業(yè)的地位和作用，從而確定本國(guó)中小企業(yè)政策的價(jià)值取向和指導(dǎo)思想，并在此基礎(chǔ)上制定具體的政策、法規(guī)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊時(shí)期，也許法制制度的完善會(huì)解決現(xiàn)階段我國(guó)中小企業(yè)的融資問題。