人民幣階段性貶值的可能性增大

[摘要]文章指出人民幣轉(zhuǎn)向階段性貶值時期的可能性正在增大，分析其由升值到貶值的5方面的原因。

[關(guān)鍵詞]人民幣；貶值

[作者簡介]施衛(wèi)華，中國人民銀行?？谥行闹袊H收支處，海南?？?，570105；汪浩，中國人民銀行海口中心支行國際收支處，海南?？?，570105；謝聲時，中國人民銀行?？谥行闹袊H收支處，海南海口，570105

[中圖分類號]F821.0 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1007-7723(2008)12-0003-0001

2008年12月1日，中國外匯交易中心公布的美元兌人民幣中間價為6.8505元，以此計算，人民幣比前一交易日大跌了156點。在國內(nèi)現(xiàn)匯市場，人民幣即期市場在接近尾盤時報出1美元兌人民幣6.8848元，因觸及5‰的下限而宣布跌停。與此同時，在海外的NDF市場，1年期美元兌人民幣的價格也站到7.2以上的高位，與上周末的收盤價拉開了2300點的差距。

這一變化向市場發(fā)出了一個強烈信號：人民幣可能由過去的升值轉(zhuǎn)向貶值。這種市場預(yù)期已經(jīng)十分明顯。12月1日，外匯市場的變化來得很快，在整個交易日里幾乎全部都是美元買盤，大家都急著把手里的錢換成美元。

人民幣短期內(nèi)貶值的可能性有多大?人民幣轉(zhuǎn)向階段性貶值時期的可能性正在增大。主要有以下幾個方面的原因。

一、市場預(yù)期已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變

事實上，由于短期資本流出、出口增速放緩和央行對人民幣匯率的態(tài)度，人民幣兌美元自下半年以來一直維持“橫盤”狀態(tài)。這意味著，人民幣升值的勢頭已經(jīng)改變。這種勢頭進(jìn)一步發(fā)展，就是人民幣的貶值。近日市場的變化，很可能預(yù)示著人民幣貶值趨勢的來臨。

二、人民幣匯率政策的改變

在11月上旬，中國央行行長周小川談到中國應(yīng)對經(jīng)濟危機時曾暗示，中國不排除人民幣貶值的可能。而12月1日人民幣中間價大幅低開，則被認(rèn)為是匯率政策可能出現(xiàn)變化的重要信號。在中國出口受創(chuàng)的情況下，人民幣貶值將能夠增強我國出口企業(yè)競爭力，促進(jìn)出口。

三、貨幣政策開始發(fā)生轉(zhuǎn)變

中國人民銀行已經(jīng)由上半年的防止通貨膨脹轉(zhuǎn)變?yōu)榉乐菇?jīng)濟衰退。2008年11月26日下午，中國人民銀行大幅放松貨幣政策，決定下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率：從2008年11月27日起，下調(diào)金融機構(gòu)1年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點。中美利差的縮小，也將導(dǎo)致人民幣匯率貶值。

四、受外圍經(jīng)濟危機的影響，經(jīng)濟基本面開始惡化

在堅信人民幣不會貶值的人看來，中國經(jīng)濟的基本面良好是一個重要理由。只要基本面良好，就會吸引外資的持續(xù)流入。而值得注意的是，中國經(jīng)濟正在出現(xiàn)一些令人擔(dān)心的信號：中國的出口增速放緩已開始加劇，這將在第四季度清楚地顯現(xiàn)；自10月國內(nèi)發(fā)電量出現(xiàn)負(fù)增長之后，據(jù)估計，11月發(fā)電量很可能出現(xiàn)大幅下滑。中國政府緊急出臺大力度投資計劃，以及中國央行的大幅度降息，都加劇了市場的擔(dān)心：中國經(jīng)濟是否會出更大的問題?

五、國際資本流動開始發(fā)生變化

國際資本流動是觀察人民幣走勢的一個窗口。今年下半年以來，境外資本流向中國開始出現(xiàn)變化；而9月和10月份的國際資本流動數(shù)字進(jìn)一步證明，國際短期資本正在從國內(nèi)流出。

短期內(nèi)來看，人民幣將出現(xiàn)階段性貶值。但從中期來看，由于次貸危機，美元匯率將保持相對高位波動，但若次貸危機開始緩解，美元信貸供給開始放松，美元匯率仍將繼續(xù)小幅下跌走勢。若現(xiàn)在美元繼續(xù)持續(xù)大幅走強，不利于美國降低貿(mào)易逆差。因此，次貸危機過后，人民幣仍將面臨新一輪的升值壓力。

在當(dāng)前美元匯率底部反彈的時候，乘機順勢小幅貶值，為今后美國逼迫人民幣升值留下空間。在非美元貨幣紛紛大幅貶值的時候，人民幣小幅有序地貶值并不會引起美國的強烈反對。同時可以在境外經(jīng)濟衰退、需求下降的情況下給境內(nèi)企業(yè)降低成本。如將美元對人民幣匯率由前期最低點6.81升5％到7.15左右。若今后美國逼迫人民幣升值，再由7.15最低貶值10％至6.43就可以了。這樣將匯率升值對出口企業(yè)的影響降到最低。