民間資本介入風(fēng)險投資的可行性及主要障礙分析

[摘要]科技進(jìn)步是增強(qiáng)綜合國力的動力，然而科技創(chuàng)新過程的高創(chuàng)新性、高難度性、知識密集性和低成功率使得傳統(tǒng)的資本市場無法解決科技型中小企業(yè)的資金來源問題，因而風(fēng)險投資在其中起了極大作用；然而由于種種原因，民間資本一直沒有成為我國風(fēng)險投資的主要來源。文章對我國民間資本介入風(fēng)險投資的可行性和存在的主要障礙進(jìn)行分析，旨在為拓寬我國風(fēng)險資本的來源渠道、解決風(fēng)險資本來源不足的問題提供理論支持。

[關(guān)鍵詞]民間資本；風(fēng)險投資；可行性

[作者簡介]陳希，廣東科學(xué)技術(shù)職業(yè)學(xué)院助教，碩士研究生，廣東珠海，519090

[中圖分類號]F830.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1007-7723(2008)12-0001-0002

科技進(jìn)步是增強(qiáng)綜合國力的動力，然而科技創(chuàng)新過程的高創(chuàng)新性、高難度性、知識密集性和低成功率使得傳統(tǒng)的資本市場無法解決科技型中小企業(yè)的資金來源問題，因而風(fēng)險投資在其中起了極大作用。然而由于種種原因，我國的風(fēng)險投資一直是以政府投入為主導(dǎo)，民間資本沒有成為風(fēng)險投資的主要來源，導(dǎo)致風(fēng)險投資來源不足，影響了我國風(fēng)險投資的整體發(fā)展，從而制約了我國的科技進(jìn)步。由于環(huán)境的變化，民間資本已經(jīng)有了介入風(fēng)險投資的可行性，同時也還存在一些障礙。

一、民間資本介入風(fēng)險投資的可行性分析

(一)民間資本的蓬勃發(fā)展勢頭

經(jīng)過幾十年經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國民間資本的實(shí)力已非常雄厚，尤其在江蘇、浙江等省份，民間資本已支撐起了經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)的半壁江山，這些民間資本完全可以滿足風(fēng)險投資的資本需要。關(guān)于民間資本的總量，2004年12月，國家統(tǒng)計局副局長邱曉華算過一筆賬是：7萬多億元的儲蓄存款、1萬多億元國債、800多億美元的居民外匯儲蓄、國家2000多億美元的外匯儲備中民營企業(yè)的創(chuàng)匯部分，再加上其他的經(jīng)濟(jì)資源，中國的民間資本已經(jīng)超過了10萬億元。截至2007年12月31日，僅我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款就超過了17萬億元，存貸差超過了12萬億元(見表1)。

(二)有限合伙制的法律障礙已被掃除

從全球風(fēng)險投資最為發(fā)達(dá)的國家——美國的發(fā)展情況來看，有限合伙制是美國風(fēng)險投資的最主要的組織形式。在這種體制下設(shè)立風(fēng)險投資基金，是由風(fēng)險投資基金管理公司和風(fēng)險投資家訂立合伙協(xié)議設(shè)立的，其中風(fēng)險投資管理公司出資為1％左右，為普通合伙人，負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作，對外承擔(dān)無限責(zé)任；風(fēng)險投資家出資99％，為有限合伙人，以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。隨著養(yǎng)老金等涌入美國風(fēng)險投資行業(yè)，有限合伙制逐漸在美國風(fēng)險投資領(lǐng)域占據(jù)了主導(dǎo)地位。自20世紀(jì)80年代以來，有限合伙制形式占美國整個風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的80％以上，堪稱美國的典型模式。

我國修訂后的《合伙企業(yè)法》已于2007年6月1日起實(shí)施。新法明確了有限合伙制在我國的合法地位，從風(fēng)險投資的組織形式上為加快民間資本介入風(fēng)險投資掃清了障礙。

(三)新《公司法》的實(shí)施為民間資本介入風(fēng)險投資提供了助推器

我國修訂后的《公司法》已于2006年1月1日起實(shí)施，新法對創(chuàng)新型中小企業(yè)的設(shè)立和發(fā)展有相當(dāng)大的推動作用。

1 降低了設(shè)立公司的門檻。設(shè)立股份公司不再需要經(jīng)國務(wù)院授權(quán)部門或省級人民政府批準(zhǔn)，只要具備了《公司法》規(guī)定的設(shè)立條件就可以設(shè)立股份公司，而且允許設(shè)立只有一個股東的一人有限公司，降低了公司注冊資本最低限額，有限公司從10萬～50萬元人民幣，一律降為3萬元人民幣，股份公司由1000萬元人民幣降為500萬元人民幣，這樣有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)的設(shè)立。

2 實(shí)行注冊資本分期繳納制。允許公司注冊資本分兩年繳足，投資公司注冊資本可分5年繳足。由此保障投資者可根據(jù)經(jīng)營需要投放資金，提高資金利用效率。這將有助于實(shí)現(xiàn)“軟承諾”的籌資方式，經(jīng)營者壓力減小，對投資者也有利。

3 放寬了對外投資限額。放寬了原定的公司向外累積投資不得超過本公司凈資產(chǎn)50％的規(guī)定。原來這一規(guī)定對風(fēng)險投資是致命的障礙，如果只準(zhǔn)投資50％資金，那剩下的50％資金就無處可去了。新《公司法》規(guī)定公司可以向其他企業(yè)投資，并對投資額與凈資產(chǎn)比例不再限制。

4 大幅放寬了股東出資的規(guī)定?！肮蓶|可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣資產(chǎn)作價出資”，還規(guī)定其他出資形式可以高達(dá)公司注冊資本的70％，廢除了原知識產(chǎn)權(quán)入股最多不能超過20％的規(guī)定，這也有利于民間資本介入風(fēng)險投資。因?yàn)槿绻荒芤灾R產(chǎn)權(quán)控股，有些好技術(shù)的持有者就不愿與風(fēng)險投資者合作。

二、民間資本介入風(fēng)險投資的主要障礙分析

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國的風(fēng)險投資業(yè)已經(jīng)有了巨大的進(jìn)步，民間資本也有了大舉進(jìn)軍風(fēng)險投資的可行性，但還存在一些障礙。具體表現(xiàn)在：

(一)政府支持力度不夠

經(jīng)驗(yàn)表明，政府的大力扶持是風(fēng)險投資迅速發(fā)展的一個重要推動力，但是支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我國雖然對高新技術(shù)企業(yè)有一定的稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠的政策，但各方面政策細(xì)化程度和措施力度遠(yuǎn)不及風(fēng)險投資發(fā)達(dá)國家。如我國僅對高新科技企業(yè)實(shí)施15％的所得稅率，而對高科技企業(yè)的投資人卻沒有所得稅方面的優(yōu)惠。

(二)沒有健全的風(fēng)險投資退出機(jī)制

風(fēng)險投資退出一個風(fēng)險投資循環(huán)的最迅捷方式是IPO，健全的證券市場是必不可少的。我國的證券市場建立時間不長，沒有建立起專門適宜于高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險的股票上市發(fā)行和交易的二板市場，高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)上市公開發(fā)行更談不上，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)被迫赴海外上市(見表2)。

(三)沒有完善的產(chǎn)權(quán)交易市場

我國高科技資源分布的重心多在科研院所和高等院校，企業(yè)尚未真正成為技術(shù)進(jìn)步的主體，許多高新技術(shù)企業(yè)本身就是從科研機(jī)構(gòu)脫胎而來，它們與原單位的產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，在很大程度上阻礙了風(fēng)險投資的發(fā)展。例如龍芯系列項(xiàng)目中，最早是由綜藝股份(600770)出資5100萬元風(fēng)險投資來進(jìn)行國產(chǎn)CPU項(xiàng)目的研發(fā)，后來龍芯二號、三號中卻沒有了綜藝股份的身影，而是成為了中科院計算所的項(xiàng)目。這個項(xiàng)目的發(fā)展情況錯綜復(fù)雜，產(chǎn)權(quán)之爭卻是不爭的事實(shí)，直接導(dǎo)致了項(xiàng)目的進(jìn)展速度緩慢，國產(chǎn)CPU的面世也是遙遙無期。

(四)沒有發(fā)達(dá)的信息體系

目前我國還沒有全國性的風(fēng)險投資協(xié)會，缺乏高效率的信息交流網(wǎng)絡(luò)，省級的科研項(xiàng)目各自為政，技術(shù)開發(fā)有著很大的盲目性和重復(fù)性，風(fēng)險項(xiàng)目的創(chuàng)建跟不上國際高科技的步伐，企業(yè)的適應(yīng)能力低下，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險企業(yè)很難找到合適的風(fēng)險投資項(xiàng)目。

(五)法律、法規(guī)建設(shè)滯后

我國目前尚沒有制定關(guān)于風(fēng)險投資方面的具體法律法規(guī)和規(guī)范化的管理?xiàng)l例辦法，使得風(fēng)險投資的發(fā)展得不到法律保證，難以走上規(guī)范化之路。

總而言之，民間資本是風(fēng)險投資的重要主體，對風(fēng)險投資的繁榮和發(fā)展起著非常重要的作用，希望能夠早日掃除障礙，加快民間資本介入風(fēng)險投資，大力推進(jìn)我國的風(fēng)險投資事業(yè)，從而對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供強(qiáng)大的支持，增強(qiáng)我國的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興。