衍生金融工具的計量與管理研究

［摘 要］ 作為一種創(chuàng)新型的資產(chǎn)處理方式和融資工具，衍生金融產(chǎn)品在我國的發(fā)展?jié)摿薮?。本文在闡述衍生金融工具概念與特征的基礎上，分析了其“雙刃劍”效應，并探索了衍生金融工具的會計計量問題，最后提出基于風險控制觀的衍生金融工具管理策略。

［關鍵詞］ 衍生金融工具；雙刃劍；會計計量；管理策略

［中圖分類號］F230［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2008）19-0011-03

衍生金融工具是一種基于未來的雙邊合約或付款交換約議，其價值取自或派生于相關標的物的價格及其變化。這里所指的標的物，主要包括債券、商品、利率、匯率和某種指數(shù)等。

一、衍生金融工具的 “雙刃劍”效應

衍生金融產(chǎn)品一出現(xiàn)，就呈現(xiàn)出不同于基礎商品的特征，具體歸納為：

（1）跨期性。衍生金融工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。

（2）復雜性。開發(fā)衍生金融工具，是以復雜的數(shù)學模型為基礎，把基礎商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解和復合出來，其形式日趨艱澀、精致。近年來衍生金融工具災難表明，若對其特性缺乏深層次了解，就無法對交易過程進行有效的監(jiān)管，運作風險在所難免。

（3）虛擬性。衍生金融工具本身并無價值，只是代表獲得收入的權利，是一種所有權證書，并且其價格的計算，是按照利息資本化的原則進行的。顯然，具有虛擬性特征的衍生金融工具價格的變化脫離了實物運動過程，它一旦形成，就必然會導致一部分貨幣資本停留在這種能夠生息的有價證券之上，以獲得風險利潤的管理權。

（4）杠桿性。衍生金融工具交易一般只需要支付少量的保證金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。在收益可能成倍放大的同時，投資者所承擔的風險與損失也會成倍放大，基礎工具價格的輕微變動也許就會給投資者帶來大盈大虧。

（5）風險性。衍生金融工具的交易后果取決于交易者對基礎工具（變量）、未來價格（數(shù)值）的預測和判斷的準確程度。基礎工具價格的變幻莫測決定了衍生金融工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是衍生金融工具高風險性的重要誘因，且伴隨著多種風險，諸如信用風險、市場風險、流動性風險、結(jié)算風險、運作風險、法律風險等。

衍生金融工具的運作具有高投資性和高風險性，凸現(xiàn)“雙刃劍”的效應，一方面它可以幫助企業(yè)規(guī)避國際市場中的價格、利率或匯率風險，使企業(yè)管理層更關注核心經(jīng)營業(yè)務；另一方面，過度的衍生業(yè)務投資又會在企業(yè)內(nèi)部積聚巨大的風險。

二、衍生金融工具的計量

1． 衍生金融工具的初始計量

我國新企業(yè)會計準則規(guī)定，企業(yè)初始確認金融資產(chǎn)或金融負債應當按照公允價值計量。同時，對于以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)或金融負債，相關交易費用應當直接計入當期損益，否則將會導致后續(xù)計量產(chǎn)生的新賬面價值與公允價值的不相等。準則還規(guī)定，對于金融資產(chǎn)，如果交易費用不重要，可以作為金融資產(chǎn)初始入賬價值的一部分；否則，宜單獨核算。而對于金融負債，則應作為當期費用或分期攤銷至以后各期。

2． 衍生金融工具的后續(xù)計量

衍生金融工具交易從合同簽訂到最后結(jié)算，都須經(jīng)歷一個持有過程，它的價值在這一時間區(qū)間內(nèi)不斷波動，如何計量后續(xù)過程衍生金融工具的價值是最關鍵的問題。國際IASC的最新準則中，針對金融資產(chǎn)和金融負債，主張按一定標志進行復雜的分類，在后續(xù)計量中采用“混合計量屬性”，報告日一些項目按歷史成本列報，而另一些項目按公允價值列報。我國新準則按照“公允價值對金融資產(chǎn)進行后續(xù)計量”、“持有至到期投資以及借款和應收款項按攤余成本計量”、“按攤余成本對金融負債進行后續(xù)計量”、“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債按公允價值計量”，這說明我國采用的是混合計量模式。具體分析如下：其一，對于打算長期持有至到期的衍生金融工具，則可視管理層意圖決定在財務報表日以初始確認時的公允價值入賬，不進行后續(xù)確認和計量，這類似一種歷史成本計量屬性。其二，對于不構成套期關系組成部分的金融資產(chǎn)或金融負債的公允價值變動后要調(diào)整其賬面價值，對由于重新計量至公允價值形成的利得或損失，應計入形成當期的凈利潤(或虧損)。其三，對于構成套期關系的金融資產(chǎn)，其處理按照套期會計規(guī)定。

三、衍生金融工具的風險管理策略

基于控制觀的衍生金融工具風險管理，唯有采用自律與他律的手段，從內(nèi)部與外部的全范圍、全過程進行綜合管理，提出策略建議。

1． 衍生金融工具的內(nèi)部管理策略

（1）建立風險管理的組織結(jié)構，保障風險管理的目標實施。我國企業(yè)在組織結(jié)構管理中，一定要做到層次分明、權責清晰，最重要的就是建立互相牽制的內(nèi)部組織機構。從風險管理視角看，具體職能部門應劃分為：高級管理層、風險管理部、交易部、結(jié)算部、財務部、稽核部、法律部和信息部等，如圖1所示。董事會應對整個機構的風險管理負總責，協(xié)調(diào)統(tǒng)籌整個風險管理工作。在風險管理運作的各個環(huán)節(jié)中，運作人員必須嚴格遵照制度執(zhí)行，以保障風險管理目標的順利實施。

（2）加強風險管理的內(nèi)部控制，健全風險管理的制度體系。一是建立有效的內(nèi)部控制體制。風險管理主體的內(nèi)部控制是完成系統(tǒng)目標，對內(nèi)部各職能部門的經(jīng)營活動進行制度管理、風險控制和相互制約的方法和程序，其核心目的是有效防范衍生金融工具的運作風險。二是按照業(yè)務程序授權，完善衍生金融產(chǎn)品交易的審批手續(xù)。既要按照經(jīng)營活動的性質(zhì)和功能，建立以局部風險控制為內(nèi)涵的內(nèi)部授權、授信管理制度；還要針對部門性質(zhì)、崗位職責，賦予相應的權限，各職能部門及管理人員按所授予的權限開展工作，實行風險管理的層層負責制，形成相互配合、相互制約的關系，防止運作失誤與極度投機行為。三是強化內(nèi)部稽核，完善檢查監(jiān)督手段。為進一步健全具有高度獨立性、權威性的內(nèi)部稽核機制，一方面應設立專門的內(nèi)部稽核部門，在數(shù)量和質(zhì)量上配備內(nèi)部稽核人員；另一方面要建立稽核處罰制度和檢查制度，督促內(nèi)部管理措施和規(guī)章制度的貫徹實施。四是利用現(xiàn)代化工具和方法隨時監(jiān)測、分析、評估、衡量風險并控制風險。針對衍生金融工具的市場風險和信用風險，要利用計算機手段和先進分析模型，進行監(jiān)督、監(jiān)測、分析、測量，同時要借助計算機系統(tǒng)建立有效的風險預警系統(tǒng)，并建立風險限額制度。

（3）倡導風險管理的企業(yè)文化，強化風險管理的激勵機制。交易主體的風險管理文化是指對待風險的態(tài)度、意識以及管理原則，它是企業(yè)文化的重要組成部分，應該被灌輸?shù)浇M織的各個層面，形成一種持久的經(jīng)營作風。風險管理的激勵機制應建立在對風險調(diào)整的績效測量基礎上，就是將員工的獎懲與其風險管理績效掛鉤?？茖W的激勵機制是有效開展風險管理的重要保障，并應充分考慮風險因素及風險管理戰(zhàn)略的執(zhí)行效果。

2． 衍生金融工具的外部管理策略

（1）構建有序的市場機制。發(fā)展衍生金融工具市場，必須深刻認識風險管理的重要性，風險管理是金融市場興衰成敗的決定性因素，欲求市場健康發(fā)展，根本大計是形成一個有序的市場機制，這是衍生金融工具市場從失敗到成功的基本經(jīng)驗。

（2）制定相關的法律法規(guī)。衍生金融工具的交易和價格對各國經(jīng)濟越來越發(fā)揮著重要作用，且影響衍生金融工具價格變化，也愈加顯現(xiàn)出某些不確定性因素，經(jīng)常使衍生金融工具價格發(fā)生劇烈變動，甚至某些國家在政治、經(jīng)濟、軍事等方面的變化，也會迅速波及衍生金融工具市場，引起衍生金融工具價格的大起大落。這種受外部因素影響而形成的風險，不僅從整體上影響到衍生金融工具市場的穩(wěn)定和發(fā)展，而且也影響到社會經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。這種系統(tǒng)性風險僅靠衍生金融工具市場管理是難以解決的，因此必須加強國家的法制化建設。

（3）實行嚴格的市場準入制度。衍生金融工具市場風險管理的對象，主要是對會員實行嚴格的管理。重點內(nèi)容有：①資產(chǎn)控制。期貨交易所對會員進行資產(chǎn)控制，不僅看會員注冊資本多少而且看其是否擁有與之交易相適應的流動資金數(shù)額，所以應根據(jù)會員的類別，如本戶會員、經(jīng)濟會員、非結(jié)算會員、結(jié)算會員及其在交易中帶來的風險程度，規(guī)定出會員必須維持的資本凈值。會員如用于期貨的凈資本過多意味著其持有的倉位過大，風險過于集中。對此，國家商品期貨交易委員會應明確規(guī)定會員持倉限額，并以此作為監(jiān)管的依據(jù)。②保證金管理。在衍生金融工具市場不確定因素日益增多、價格波動起伏較大的背景下，實行會員結(jié)算基金是增加保證能力、嚴格會員管理的一項重要舉措，其目的是讓風險制造者集體承擔市場風險。

（4）完善信用擔保體系。沒有良好的信用擔保體系，衍生金融市場就會面臨崩潰的危機。因此，我國監(jiān)管當局需要制定并執(zhí)行嚴格的保證金制度，一是施行保證金制度；二是制定適當?shù)谋ＷC金比例；三是制定差別保證金制度。完善的信用擔保體系是規(guī)范衍生金融市場的根本。

主要參考文獻

［1］ Mikiharu Noma，Hedging and Taking Risk：On the Role of Derivatives and Stock Options［J］． Investment Research ＆ Analysis Journal，2006（2）.

［2］ 桑繼耀． 談衍生金融工具風險的會計監(jiān)督［J］． 財會月刊，2004（12）.