新形勢(shì)下發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金探析

一、中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展簡(jiǎn)述

產(chǎn)業(yè)投資基金(industrial investment fund或IIF)作為新型的金融投資工具，在我國(guó)尚處于不斷完善之中，它是一種借鑒國(guó)外規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作形式，對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。

我國(guó)境內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的探索起步于20世紀(jì)90年代，但直到2006年產(chǎn)業(yè)投資基金才有較快的發(fā)展。1998年1月國(guó)內(nèi)第1只中外合資產(chǎn)業(yè)基金中瑞合作基金在北京成立；2003年5月中國(guó)一東盟中小企業(yè)投資基金由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為發(fā)起人之一，代表中國(guó)政府參與發(fā)起成立；2004年11月中國(guó)一比利時(shí)直接股權(quán)投資基金在北京注冊(cè)成立。這些中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的建立為我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的新發(fā)展做出了有益的探索。

此后，2006年－2008年國(guó)家發(fā)改委分三批共特批了10只產(chǎn)業(yè)投資基金，具體設(shè)立情況(見(jiàn)下表)。在這三批產(chǎn)業(yè)基金獲批后，主管部門(mén)國(guó)家發(fā)改委決定在《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》出臺(tái)之前，將不再推出新的產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)基金，而是調(diào)整監(jiān)管思路，將股權(quán)投資基金的設(shè)立由審批制變?yōu)楹藴?zhǔn)制，核準(zhǔn)制下更有利于體現(xiàn)企業(yè)的能力，這對(duì)于促進(jìn)股權(quán)投資基金的發(fā)展壯大意義重大。

二、新形勢(shì)下發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性與可行性分析

(一)新形勢(shì)下發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的必要性分析

1、產(chǎn)業(yè)投資基金是解決中小企業(yè)融資難的途徑之一。當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展面臨嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，物價(jià)增長(zhǎng)過(guò)快，央行實(shí)行從緊的貨幣政策，不斷提高貸款利率和存款準(zhǔn)備金率，這對(duì)于本就存在巨大融資缺口的中小企業(yè)來(lái)講更是雪上加霜，其發(fā)展遇到了極大的挑戰(zhàn)。產(chǎn)業(yè)投資基金可以通過(guò)參股的方式，為中小企業(yè)尤其是那些新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)提供資金的幫助，使其更快更好的發(fā)展。同時(shí)，也有利于這些企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，促使其規(guī)范運(yùn)作。

2、產(chǎn)業(yè)投資基金是現(xiàn)代新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的推進(jìn)器。由于現(xiàn)代高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性高，并且存在一個(gè)收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題；由于市場(chǎng)性強(qiáng)，政府直接投入難以建立起有效的投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，而產(chǎn)業(yè)投資基金通過(guò)與高科技企業(yè)建立起一種“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，能夠?yàn)楦呖萍计髽I(yè)提供相對(duì)長(zhǎng)期的有效資金支持。

3、產(chǎn)業(yè)投資基金可以拓寬居民投資渠道、優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，居民日益富裕，投資理財(cái)需求增大。但目前我國(guó)金融市場(chǎng)上，投資理財(cái)工具缺乏；產(chǎn)業(yè)投資基金可以將廣大居民手中的小額資金匯集起來(lái)投資于實(shí)業(yè)，并由專(zhuān)家進(jìn)行管理，使得廣大居民無(wú)論資金數(shù)額大小均可參與實(shí)業(yè)投資，并通過(guò)專(zhuān)家管理獲得較高的投資回報(bào)，從而拓寬居民投資渠道，豐富投資理財(cái)品種，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

4、產(chǎn)業(yè)投資基金可以?xún)?yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不甚合理，一些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)步履艱難，嚴(yán)重制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的需要，有選擇地引導(dǎo)設(shè)立較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資基金，可以起到帶動(dòng)引導(dǎo)社會(huì)資金的作用，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

(二)新形勢(shì)下產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)一步發(fā)展的可行性分析

1、從國(guó)家政策層面來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)將產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展納入宏觀(guān)規(guī)劃。2006年3月全國(guó)人大通過(guò)的“十一五”規(guī)劃提出：“發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，做好產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作?！边@明確了今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的政策取向。

2、從法律制度層面來(lái)看，首先，國(guó)家正在加緊制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》。2008年8月份，國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作指導(dǎo)小組召開(kāi)第五次工作會(huì)議，會(huì)議主要傳達(dá)國(guó)務(wù)院對(duì)下一步產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作的指示，研究起草《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》有關(guān)事宜。其次，制約我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的法律障礙正在清除。《公司法》已取消了公司對(duì)外投資額度的限制。新修訂的《合伙企業(yè)法》為有限合伙型私募股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)，具有拓寬私募股權(quán)基金募資渠道，提高私募股權(quán)基金運(yùn)作效率的作用。發(fā)改委今年特批的第三批產(chǎn)業(yè)基金有可能率先采取有限合伙制，將為我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展做出有益探索。

3、從經(jīng)濟(jì)環(huán)境層面來(lái)看，首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于不斷發(fā)展階段，很多具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)面臨資金短缺的瓶頸，從而可以為產(chǎn)業(yè)投資基金提供更多的投資機(jī)會(huì)；其次，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的增加為產(chǎn)業(yè)投資基金提供了順暢的資金來(lái)源渠道。產(chǎn)業(yè)投資基金投資期限長(zhǎng)，并且要求基金管理人對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有較為專(zhuān)業(yè)的知識(shí)，這一特點(diǎn)決定了產(chǎn)業(yè)投資基金的主要資金源于機(jī)構(gòu)投資者。社?；饛馁Y產(chǎn)配置和提高收益的要求考慮，希望介入產(chǎn)業(yè)投資基金。2008年4月份經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社?；鹂蓪⒉怀^(guò)總資產(chǎn)10％的資金用于投資產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金。商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)從探索綜合經(jīng)營(yíng)提高競(jìng)爭(zhēng)力的角度考慮，也希望介入產(chǎn)業(yè)投資基金。

三、內(nèi)蒙古區(qū)位及資源優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)實(shí)化需要產(chǎn)業(yè)投資基金支持

內(nèi)蒙古自治區(qū)位于中國(guó)北部邊疆，西北緊鄰蒙古和俄羅斯，在國(guó)家向北開(kāi)放戰(zhàn)略中占據(jù)重要地位，是擁有我國(guó)陸地口岸最多的省區(qū)，共有邊境口岸18個(gè)。同時(shí)，內(nèi)蒙古是我國(guó)跨經(jīng)度最大的省級(jí)行政區(qū)，內(nèi)蒙古東部與東三省毗鄰，南部、西南部與河北、山西、陜西、寧夏四省區(qū)接壤，西部與甘肅省相連。內(nèi)蒙古國(guó)際國(guó)內(nèi)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，與周邊國(guó)家、地區(qū)資源和產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng)。

內(nèi)蒙古已探明礦藏60余種，稀土、煤、銀等儲(chǔ)量巨大，其中稀土資源儲(chǔ)量居世界之首，已探明的稀土氧化物儲(chǔ)量占世界稀土總量的76％，鉻鐵礦探明儲(chǔ)量180萬(wàn)噸，居全國(guó)第2位；煤炭資源尤其豐富，內(nèi)蒙古含煤面積達(dá)10萬(wàn)平方公里，已查明和預(yù)查煤炭資源儲(chǔ)量達(dá)到6583.4億噸，超過(guò)山西省，居全國(guó)第1位；風(fēng)能儲(chǔ)量2.7億千瓦小時(shí)，占全國(guó)總儲(chǔ)量的1/5，居全國(guó)首位，是中國(guó)風(fēng)力發(fā)電量最大的省區(qū)；同時(shí)，內(nèi)蒙古天然氣、石油等資源亦是儲(chǔ)量巨大。

內(nèi)蒙古“十一五”發(fā)展規(guī)劃中提出，要充分發(fā)揮資源和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，發(fā)展大產(chǎn)業(yè)，培育大集團(tuán)，建設(shè)大基地，形成大集群。提高資源綜合利用效率，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。鞏固和提高能源、化工、冶金建材、農(nóng)畜產(chǎn)品加工、裝備制造和高新技術(shù)等特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位，積極發(fā)展非資源型等其它產(chǎn)業(yè)。這使得內(nèi)蒙古將在長(zhǎng)期內(nèi)保持旺盛的產(chǎn)業(yè)資本需求，但是畢竟內(nèi)蒙古是欠發(fā)達(dá)地區(qū)，存在巨大的資金缺口。我們?cè)诓扇鹘y(tǒng)的籌措資金手段之外，可以考慮產(chǎn)業(yè)投資基金這一新型金融形式，發(fā)揮直接股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)踐看，機(jī)電、石化、能源、交通、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等均有良好的資本增值潛質(zhì)，可以成為產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)質(zhì)投資對(duì)象。所以，內(nèi)蒙古要將固有的區(qū)位資源優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來(lái)，必須積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金。

四、內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金是中國(guó)特色的基金，它在試點(diǎn)之初一直處于不斷完善之中，經(jīng)過(guò)多年的探索和我國(guó)社會(huì)法制的健全，本文認(rèn)為在新形勢(shì)下內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)的組織形式應(yīng)鼓勵(lì)采取合伙制或有限合伙制形式。合伙制基金由于具有“組織機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單而運(yùn)作效率高”的優(yōu)勢(shì)，在國(guó)外尤其是美國(guó)是產(chǎn)業(yè)投資基金的主流，而契約型較少采用(主要用于證券投資基金)。在有限合伙制下，基金管理公司可以憑借卓越的投資管理能力和較高信譽(yù)作為普通合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，通常只需對(duì)基金資本的10％進(jìn)行出資。基金投資者作為有限合伙人主要承擔(dān)出資義務(wù)，不承擔(dān)管理責(zé)任，而只有以其出資額為限的有限責(zé)任。有限合伙企業(yè)對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)進(jìn)出靈活，增減資本不需要煩瑣的程序，合伙人可以根據(jù)協(xié)議的規(guī)定進(jìn)行分紅，這有利于基金經(jīng)理和投資人之間靈活分配投資收益。

產(chǎn)業(yè)基金在我國(guó)畢竟是剛剛起步，在各項(xiàng)相關(guān)法律法規(guī)不盡完善、外部監(jiān)管體制尚不成熟健全，證券和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)處于創(chuàng)業(yè)階段的情況下，產(chǎn)業(yè)基金采取合伙制形式，具有許多優(yōu)點(diǎn)：第一，合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，違法違規(guī)成本較高。因此證券及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的合伙人自我約束和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)比較強(qiáng)，一般都能遵紀(jì)守法、規(guī)范經(jīng)營(yíng)；第二，有利于贏得客戶(hù)信任，從而有利于這類(lèi)機(jī)構(gòu)品牌的創(chuàng)立和信譽(yù)的提升；第三，由于出色的業(yè)務(wù)骨干具有被吸收為合伙人的機(jī)會(huì)，合伙制可以激勵(lì)員工進(jìn)取并對(duì)公司保持忠誠(chéng)，有利于吸引人才，培育高水平的投資管理專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力，等等。

另外，就我國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的試點(diǎn)實(shí)際來(lái)看，我國(guó)第1只中資大型產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金的組織方式相當(dāng)獨(dú)特以契約型為主，兼有公司和合伙制的特征。這是由于該基金在設(shè)立的時(shí)候我國(guó)尚未完成的《合伙企業(yè)法》修訂工作，采取這種形式是不得已而為之，但是該基金也兼有合伙制的特征。當(dāng)前我國(guó)修訂后的《合伙企業(yè)法》已經(jīng)于2007年6月1日，該法引入了有限合伙制，這就為有限合伙型基金的設(shè)立創(chuàng)造了法律條件。

五、內(nèi)蒙古產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行機(jī)制的構(gòu)想

(一)籌資機(jī)制的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金的籌資機(jī)制，包括基金的資金來(lái)源、募集和發(fā)起以及募集操作等。內(nèi)蒙古在發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)，為了控制風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍，募集方式應(yīng)以私募發(fā)行為主，發(fā)行對(duì)象為大型機(jī)構(gòu)投資者。主要可以考慮以下五類(lèi)主體：國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)；商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他金融機(jī)構(gòu)；全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)及社會(huì)保障基金或企業(yè)年金進(jìn)行投資的法人受托機(jī)構(gòu)或投資管理人；以國(guó)家財(cái)政撥款為主要資金來(lái)源的企事業(yè)單位；發(fā)改委規(guī)定的其他特定機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，我們應(yīng)該看到募集方式以私募發(fā)行為主，并不排斥公募方式，發(fā)展較好的私募產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展到一定的規(guī)模時(shí)，可以在公開(kāi)市場(chǎng)上市，募集資金。

(二)投資機(jī)制的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向必須是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最需要的行業(yè)及在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有中長(zhǎng)期生命力的行業(yè)。內(nèi)蒙古發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立的基本出發(fā)點(diǎn)是利用集中的資金去發(fā)展符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和內(nèi)蒙古急需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，并解決企業(yè)亟待解決的問(wèn)題。所以，在投資時(shí)應(yīng)按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和內(nèi)蒙古功能定位的要求，將投資方向定位于交通、能源、化工、冶金建材、農(nóng)畜產(chǎn)品加工、裝備制造和高新技術(shù)等項(xiàng)目。在具備一定的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和取得一定的成效之后，投資基金選擇投資對(duì)象的范圍可以拓展到區(qū)外。因?yàn)槲覀円吹疆?dāng)前產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作具有投資對(duì)象的多樣化及投資領(lǐng)域多樣化的新特點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象主要是未上市的股權(quán)，但也有上市的股權(quán)，還可以進(jìn)行夾層投資；產(chǎn)業(yè)投資基金已主要投向不是高科技企業(yè)，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，70％的私募基金投資到了傳統(tǒng)行業(yè)。

(三)退出機(jī)制的構(gòu)想

產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式主要有以下幾種：其一，所投資的企業(yè)成熟后將其上市，基金將持有股份在股票市場(chǎng)公開(kāi)出售，從而實(shí)現(xiàn)退出；其二，當(dāng)所投資的企業(yè)不能上市或企業(yè)的管理層不愿將企業(yè)上市時(shí)，基金持有人可以讓企業(yè)購(gòu)回其所持有的股份，從而實(shí)現(xiàn)退出；其三，通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股份，即將受資企業(yè)整體或部分出售給行業(yè)內(nèi)的另一家企業(yè)或其他有實(shí)力的公司，從而實(shí)現(xiàn)退出；其四，被投資企業(yè)清算，這是一種被動(dòng)的退出方式。從內(nèi)蒙古的實(shí)際情況來(lái)看，產(chǎn)業(yè)投資基金在退出時(shí)，可以?xún)?yōu)先考慮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)退出主要是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式進(jìn)行，該方式操作上簡(jiǎn)便易行，且不受時(shí)間等因素的限制，在具體產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的選擇上既可以是本地的內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心，也可以是外地區(qū)的北京產(chǎn)權(quán)交易所和天津產(chǎn)權(quán)交易所等產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。

(作者單位：中國(guó)人民銀行烏海市中心支行)