中國最具實力的５０家ＶＣ

從陌生到熟識，風險投資在中國已經歷經數(shù)年，但由于屬于私募資本市場，幾年來我們對風險投資行業(yè)的實際情況其實知之甚少。作為一個產業(yè)，風險投資毋庸置疑應當?shù)玫绞崂?，從而去蕪存真，推動其健康有序地發(fā)展。所以，《數(shù)字財富》聯(lián)合清科公司經過長達2個月的數(shù)據(jù)收集及整理，最終形成此文，由此希望能夠有效的架設創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風險投資之間更為寬闊的橋梁。

搏擊三載，我們持續(xù)跟蹤，VC在國內的歷程可謂戰(zhàn)斗中成長。2000年，不管是國內還是國外的VC，當他們帶著金錢和夢想沖擊國內高科技市場之時，他們沒有料到從高峰到低谷是那么地短暫；2001年，持續(xù)徘徊于低谷的VC深深體會到了成長如蛻的感受。

2000年，我們通過多年來對VC的持續(xù)跟蹤，推出了“中國最活躍的10大風險投資人”，但那是建立在定性分析的基礎上，因為那個時候關于國內VC的數(shù)據(jù)實在太少，盡管如此，我們還是在業(yè)內獲得了廣泛的認同。又一年過去，2001年的VC少了不少浮躁，更多了一份實干，同時也由于國內VC界多達近4年的積累，我們可以就國內VC界進行定量和定性相結合的分析總結了。

我們都知道，對于很多VC而言，4年是一個關鍵的時間點，因為對于大多數(shù)基金而言，當?shù)?年來臨的時候，往往意味著收獲的季節(jié)開始了。但面對2001年全球經濟遭受一系列打擊后的衰退，我們很難想象國內VC們是不是能夠順利采摘應當屬于他們的盛果。果不其然，成功地退出而誕生的財富神話并沒有如約而至，金蝶成功上市而為IDG帶來的超過10倍的收益，已經可以稱得上是今年國內VC最值得稱道的成績。但金蝶這樣成功的案例卻并不多見，更何況在金蝶之后，IDG多達80個項目現(xiàn)今還在整合之中。

不過，預想中盛宴雖成泡影，但我們依舊看到國內VC強健的成長勢頭，以及隨后產生的可喜變遷。

艱難取證

幾年以來，VC逐漸從一個充滿神秘和高尚的名字，成為大家耳熟能詳?shù)男陆洕~。但由于VC的行為屬于私募范疇，所以很多數(shù)據(jù)并不為人所知曉，其發(fā)展到今天的實際情況也處于霧里看花狀態(tài)，所以關于VC資金總量的數(shù)字就有不少版本，且各不統(tǒng)一。然而，當VC已經從一個新生的事物走向成熟之時，客觀的掌握其具體狀況其實非常重要。

為此，《數(shù)字財富》聯(lián)合清科公司通過多達2個月的調查統(tǒng)計，最終完成了VC50強的評比，以及相關數(shù)據(jù)的收集和分析。

在調查過程中，利用我們在VC界的積累，共對國內200多家VC發(fā)出問卷，得到有效反饋98份。就如前面我們提到的，由于VC屬于私募范疇，它無疑給我們的調查帶來了巨大的困難。這種困難來自兩個方面，一方面是很多VC不愿意將自己的資金狀況和具體投資項目公布出來；另一方面是即使公布出來，其中數(shù)字的真實性往往也存在諸多疑點。

記得曾經有這樣一個VC，我們在11月12日就已經把調查問卷發(fā)送給他，但時至12月12日仍沒有結果，其間我們已經就此問題和他交換了多達6次意見。第一次以涉及其商業(yè)秘密為由悍然拒絕；隨后3次的解釋，使其基本認可，但卻始終沒有收到答復。又是多達2次的催促，得到的回答又總是忙，沒有時間。直到我們即將截稿之際，問卷才姍姍來遲。但問卷的真實性卻顯然存在問題：投資總量超過了其管理資金的數(shù)量。再次詢問，得到的答案則是：“信不信由你，要不就算了?！?/p>

當然，我們文中沒有指出該VC的名字，畢竟相對于石沉大海的102個VC而言，他們已經配合了我們的工作。所以，本次調查結果，或多或少還是存在一定的準確性問題，但我們相信，歷經此次頗為艱難，但規(guī)模超過以往任何一次的調查，我們至少可以對國內VC的發(fā)展狀況有一個較為詳細地了解，這對國內不管是VC還是創(chuàng)新企業(yè)而言，都是一個非常重要，也很具意義的開端。我們更相信，在我們已經構建的框架下，輔以我們進一步的努力，我們將更準確地把握國內VC的發(fā)展狀況。

評估體系

數(shù)據(jù)的收集固然艱難，如何評估更為重要。我們一度準備采用美國RedHerring雜志對VC的評估模型，但由于其中諸多指標并不適合國內的具體情況而放棄。

在RedHerring雜志的評估體系中，共有十項評估指標，每項指標各占10分，如果被評估的VC能夠達到相應的規(guī)定，那么就可以拿到滿分；各個指標得分的累計，就構成了該VC的總分，從而通過對分數(shù)高低的排序，得出名次。其中有兩項指標是這樣的，一項是每個基金經理人的投資達到10億美元，則拿到10分；另一項是一個基金經理人擔任被投資企業(yè)董事的數(shù)量為6個，則拿到10分。

這兩項指標明顯不適合國內，我們難以想象國內有幾家VC的總資金量超過10億美元，也很難想象國內有多少家VC投資的企業(yè)個數(shù)能超過6家。我們曾經力圖在這個指標體系的基礎上進行相應調整，以適應國內情況，但最終放棄。因為相比較而言美國VC發(fā)展超過20年，可以形成一套穩(wěn)定而細致的評估體系，但對剛剛處于起步階段的國內VC，這，明顯是勉為其難。由此，我們決定簡化評估體系，并充分考慮各方面因素、在力爭客觀公正的情況下得出了以下評估模型。

本次排名共分為2個部分：2001年風險投資公司綜合排名、2001年最活躍的風險投資人排名。

其中第一部分是對風險投資公司綜合實力的總體評估，在這個評估體系中，我們共列出了6項指標，總資金（20%）、在國內已投資的資金總量（15%）、在國內已投資的企業(yè)個數(shù)（5%）、本年度投資總量（40%）、本年度投資企業(yè)數(shù)量以及知名度（10%）。根據(jù)各項指標所占的不同權重，進行加權平均，最終產生綜合實力50強。

第二部分是針對投資人的評估，它共由4項指標組成:公司綜合排名（20%）、本人年度投資金額（40%）、本人年度投資企業(yè)個數(shù)（10%）、知名度（30%）。同樣是對這些指標的加權平均，我們得出了最活躍的20名風險投資人排名。

在這里，我們有必要解釋一下知名度的評判，由于對VC品牌的具體量化評估尚不存在，由此，我們采用了一個簡單但仍基本反應客觀情況的方式，那就是通過網上搜索該公司名稱或者投資人名字等關鍵詞，最終得出搜索數(shù)目的方式，得出該創(chuàng)投公司及投資人的知名度指標。在我們甄選的搜索引擎，包括了Google、新浪、搜狐和Yahoo。

本土VC雄起

深圳創(chuàng)新投無論是在資金總量，還是投資數(shù)量以及綜合排名上，都無一例外地占據(jù)了前3位；而北京高新技術投資有限公司、廣州高新技術投資有限公司以及上海高新技術投資有限公司等盤踞國內重鎮(zhèn)的本土VC，都開始攀升到綜合排名的前列，這在很大程度上說明本土VC開始雄起。

其實這本來就是大勢所趨，就如同在世界品牌林立的家電產業(yè)，最終凸顯出來的仍然是國內品牌一樣。但不能否認的是，美國經濟一連串的打擊，是這種狀況得以提前出現(xiàn)的主要原因。海外投資機構的基本策略非常清晰，那就是當經濟不景氣之時，首先削減海外市場。曾經在投資界出手頻頻的高盛，今年幾近銷聲匿跡；曾經風光無限的軟銀，也不能抵擋來自美國的風暴，就是這一現(xiàn)象的典型明證。

但同時不能否認，海外風險投資資金仍然在國內發(fā)揮著強大的影響力。IDGVC、INTEL始終是國內影響力最大的VC之一。由此，我們可以看出，對于IDGVC、INTEL這樣和國內經濟關聯(lián)度較高的企業(yè)，其投資伴隨世界經濟形式衰退而衰減的速度就越鈍化。中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司在其中猶為典型，其作為美國的風險投資公司，但由于其業(yè)務大部分集中在國內，從而使其投資并沒有受到美國經濟衰退的影響，甚至投資數(shù)量還有所增加，達到2000萬美元，超過去年。

同樣應當看到的是，本土VC的快速崛起，仍然體現(xiàn)在以政府投資為主的風險投資機構上，而鮮見曾經活躍異常的民間風險投資商，如利德投資、涌金集團等等。我們并不是說政府投資的風險投資機構如何，而是對于新生的國內風險投資界來說，多元的資金結構，以及市場化的廣泛參與，必定是其健康發(fā)展的重要前提。

眾所周知，二板未能及時推出，是使得這些本來籌資渠道就不寬闊的民營VC，在投入幾乎所有資金之后，不得不沉于寂靜的根本原因。

投資領域變化不大

盡管VC業(yè)格局正不斷變遷，但VC關注的產業(yè)卻并沒有過大的變化。

統(tǒng)計資料顯示，VC最關注的前三大產業(yè)仍然是IT、生物制藥和新材料。有所變化的是，媒體和IC設計所受到的關注程度有所提升，分列第4、5位。這點基本吻合國內的產業(yè)投資現(xiàn)狀，互聯(lián)網的衰退并沒有影響到IT產業(yè)的高速成長，今年幾個大的投資案例也基本集中在IT領域。如獲得INTEL和龍科共同投資1200萬美元的中科國際；凱雷和INTEL共同注資1700萬美元的長天等等。

有所意外的是媒體和IC設計，這兩個領域一度成為今年投資界關注的明星，但真正獲得風險投資的企業(yè)卻并不多。這主要和VC對這兩個產業(yè)的認知有著密切的關聯(lián)。在VC眼中，媒體是一個充滿機會和變數(shù)的領域；而IC設計則正處于醞釀、培育和突破瓶頸階段。在這種認知之下，其所形成的投資策略自然就成了積極關注下的觀望。

以技術投資為主的風險投資商，最大的變化莫過于對互聯(lián)網的重新定位。在我們對風險投資商最關心技術的調查中，互聯(lián)網概念已經不復存在，有的也僅僅是經細分后剩下的網絡基礎設施和網絡安全技術。

本次調查得出最具投資前景的三大技術變成了無線寬頻通訊、生物醫(yī)藥和新材料。無線寬頻之所以能夠成為風險投資商最關注的技術，主要歸功于中國移動通訊業(yè)務的高速發(fā)展，使得無線寬頻的應用空間得以前所未有的拓展；而生物醫(yī)藥是由于生物技術的突飛猛進，從而衍生出來的廣泛應用；新材料則在未來可能產生新一代的革命。

本次調查盡管還有不盡之處，但我們第一次梳理國內VC的目標還是得以順利完成。通過此次調查，我們在對國內VC具備一定了解的情況下，更是清晰地看到了國內VC伴隨著國內經濟成長而不斷產生的飛躍。

我們仍舊堅信明年還將是國內創(chuàng)新企業(yè)家和VC共譜夢想與光榮之曲樂的年份。

2001年影響中國風險投資的最重量級人物說明：

跳躍式前進，這是中國風險投資典型的發(fā)展軌跡，這種軌跡的形成，如果沒有一些頗富影響力人士的極力推動，是不可想象的；回首2001年中國風險投資界的歷程，可謂狂風暴雨下依舊倔強，這種倔強力量的源泉，也離不開這些人士的執(zhí)著信念。

成思危是無可替代的國內風險投資之父，沒有他多年的奔走呼吁，沒有他傾情關懷，國內風險投資業(yè)的發(fā)展或許要遲滯多年。具體到政策層面，科技部負責了具體實施。不少相關的風險投資業(yè)政策的推出，幾乎每一次都大大推動了業(yè)內的發(fā)展。更何況科技部本身，早在多年前就以火炬基金的形式，一直在為中小企業(yè)的發(fā)展提供實際的幫助，恰如火炬的寓意，火炬基金確實為國內風險投資業(yè)點燃了啟明之光。

當然，除了法律環(huán)境以及政策法規(guī)的不斷完善之外，風險投資業(yè)人士的不斷努力同樣是國內風險投資業(yè)真正發(fā)展的基本推動力之一。當麥戈文先生在1992年成立IDGVC之時，國內企業(yè)尚不知VC為何物，但一大批國內企業(yè)卻一直得到來自IDGVC的資金支持，時至今日，這樣的企業(yè)已經多達80多家。

和麥戈文相類似，徐大麟、陳立武以及劉宇環(huán)等華人創(chuàng)投界前輩，同樣一如既往的關注和支持國內創(chuàng)投界的發(fā)展。柳傳志則通過成立聯(lián)想創(chuàng)投的形式，最終使得國內VC界和IT巨頭之間形成了有效聯(lián)接。從而開始國內創(chuàng)投界從引進到本土化的進一步推進。

熊曉鴿、孫強，他們背后的IDGVC和華平投資都是國內規(guī)模最大的風險投資商，且由于他們很早就來到中國，并通過他們優(yōu)秀的投資業(yè)績，成為國內風險投資界最具影響力的人物。

2001年本土VC排名（基金總量）說明：

從排名資料，我們至少可以捕捉到以下幾個特征：

1、總體而言，本土VC尚處于成長期，資金規(guī)模較小。

按基金總量排名的十大VC的基金總量之和（9.73億美元）尚不足五大國外VC在中國已完成的投資總量（11億美元）。

2、VC地域分布極其集中，多數(shù)扎根于新經濟的策源地。

根據(jù)我們的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在基金總量前40名的本土VC之中，北京14家、深圳8家、上海8家，三大城市占VC總數(shù)的75%。

2001本年度風險投資公司投資金額排名說明：

VC的年度投資量體現(xiàn)了該VC當前的活躍狀態(tài)，而結合當期的市場環(huán)境，也可在一定程度上反映其投資取向。將年度投資排名表與累計投資排名表相對照，還可感受出近年國內外VC的力量消長和投資變化。

本年度在國內市場投資量位居第二的VC是深圳創(chuàng)新科技投資有限公司（6500萬美元），緊隨其后的是新家坡政府投資有限公司（6000萬美元）。僅對投資總量靜態(tài)對比，國內外VC在本年度基本平分秋色，而從動態(tài)角度，國內外VC活躍程度的消長則顯而易見。這種此消彼長的變化特征顯現(xiàn)出風險投資的周期性規(guī)律，也反映出國內外VC在運營時間和所面對的市場區(qū)域的差異性。國內VC多數(shù)成立不久，尚處于投入期，同時，由于實力所限僅關注國內市場，受世界經濟波動的影響也較小；而國外VC則不同，其全球化戰(zhàn)略注定了它的投資步調將隨全球產業(yè)經濟的脈動而起伏。

風險投資商在中國投資總量排名說明：

VC在中國累計投資總量的統(tǒng)計結果顯示出了中外VC在資金勢力上的差距，盡管在近2年國外VC的投資額大幅減縮，但仍然在累計投資總量的排名中占據(jù)絕對優(yōu)勢，前10名中僅有深圳創(chuàng)新科技投資有限公司一家中資機構入圍。國內VC規(guī)?；牡缆?，現(xiàn)在看來任重道遠。

當然，國內VC大都剛剛成立，缺乏實際運作經驗，因此在成立之始往往本著嘗試心態(tài)，而不敢大規(guī)模投入的原因；加上國內相關法律尚未出臺，也導致了其資金募集渠道有限，這也在一定程度上制約了國內VC的大規(guī)模擴張。

明年最受VC矚目的產業(yè)與技術說明：

對于產業(yè)和技術調查，我們在調查總樣本的200家VC中選擇了100家發(fā)送調查問卷，共回收調查反饋67份，再按照總體樣本空間的樣本分布結構（考慮了內外資、資金規(guī)模、成立時間三項因素）抽取出結構一致的最大統(tǒng)計組（共48份），對此48份反饋表進行統(tǒng)計匯總的結果如后文中的表格所示：

產業(yè)關注

盡管納指狂跌直接引發(fā)風險投資陷入低潮，但高新技術產業(yè)永遠是VC們的最愛。從調查問卷的反饋結果，我們依然在前三位看到了三張熟悉的面孔：IT、生物制藥和新材料。在最受VC關注的九大產業(yè)領域中，媒體、物流產業(yè)算是技術含量較低的另類。

產業(yè)認知與投資策略

對某個產業(yè)領域的關注并不意味著現(xiàn)實的投資熱情。根據(jù)統(tǒng)計資料，VC們對所關注的各產業(yè)領域有著不同的產業(yè)認知和投資策略選擇，具體見表:”產業(yè)認知與投資策略”中的描述是對VC主流觀點的摘錄，謹供參考。

影響投資策略的因素分析

毫無疑問，廣受關注的產業(yè)領域之間必然存在某些共性，正是這些共性特征吸引了VC們的關注目光。我們通過對反饋結果的匯總分析，挖掘出了六大因素點，并根據(jù)其在特定位次出現(xiàn)的次數(shù)進行加權打分，最后按得分多少排出了六大因素點的重要次序是：

最受VC關注的技術排名

根據(jù)反饋資料，最受VC關注的具體技術較為分散，基本呈正態(tài)分布，關注頻次最為集中的技術領域有無線寬頻通訊、基因、納米、網絡基礎設施、光電子等。

由于樣本空間較小，未做深入的統(tǒng)計分析，僅對關注頻次較高的若干技術領域羅列如下表，

結束語

需要指出，無論對于產業(yè)還是技術，本次調查所得出的統(tǒng)計結果只是對風險投資主流方向的概貌勾畫，至于特定地創(chuàng)新企業(yè)能否與風險投資資金真正接合還取決于具體項目本身的特點。當然，《數(shù)字財富》將一如既往的關注創(chuàng)新企業(yè)與風險投資的發(fā)展動態(tài)，并力求通過我們提供的信息，以及深入觀察、總結相關事件、現(xiàn)象，從而實現(xiàn)建設創(chuàng)新企業(yè)與風險投資之間寬闊橋梁的目的。

(本期專題中，《2001年中國風險投資50強排名》、《2001年度風險投資公司投資金額排名》、《風險投資商在中國投資總量排名》、《2001年影響中國風險投資的最重量級人物》、《2001年本土VC排名（基金總量）》系《數(shù)字財富》雜志和清科公司共同合作完成。本專題執(zhí)筆：陳慧明、李英元)