H股

象，介紹了A股和H股會(huì)計(jì)信息披露的現(xiàn)狀，通過(guò)分析交通銀行A股和H股的會(huì)計(jì)信息披露情況，包括披露時(shí)間和披露渠道等方面的差異。在A股和H股會(huì)計(jì)信息披露差異分析中，著重探討了可理解性和充分性方面的差異，總結(jié)了交通銀行A股和H股會(huì)計(jì)信息披露分析的啟示，包括完善會(huì)計(jì)信息披露管理制度、優(yōu)化會(huì)計(jì)選擇提高信息質(zhì)量以及相關(guān)部門推動(dòng)和完善雙重上市公司的信息披露制度。文章對(duì)于深入理解A股和H股會(huì)計(jì)信息披露差異的影響、提高雙重上市公司的信息披露質(zhì)量具有一定的借鑒意義。[關(guān)鍵詞]會(huì)

一度認(rèn)為，A股和H股之間的估值價(jià)差，會(huì)隨著兩地資本流通渠道的打通而逐漸縮小。但是，近期恒生AH股溢價(jià)指數(shù)的走勢(shì)，卻讓這種推理遭到反駁。同時(shí)，這一事件也再一次向投資者展示了金融市場(chǎng)的波譎云詭：任何看似一定靠譜的邏輯，都有可能出現(xiàn)意外。唯有對(duì)任何投資給予足夠的安全邊際，而不是壓注在某一兩個(gè)邏輯上，才能為長(zhǎng)期投資提供充分保障。在2020年9月22日，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)收于146.63點(diǎn)。如圖可見(jiàn)，除了2007年大牛市時(shí)期的一小段時(shí)間，和2015年牛市時(shí)期不多的一

差修正模型對(duì)A+H股協(xié)整關(guān)系進(jìn)行了多層次分析，研究結(jié)果顯示：在滬港通開通之前，兩地的A+H股不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但在滬港通實(shí)施以后，它們之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系;當(dāng)股價(jià)偏離均衡狀態(tài)時(shí)，A股以更快的速度向均衡方向做出調(diào)整。關(guān)鍵詞：A+H股：誤差修正模型;價(jià)格發(fā)現(xiàn)滬港通的開通是否有利于增強(qiáng)我國(guó)股市與外界的相關(guān)性，本文通過(guò)對(duì)A+H股均衡關(guān)系的考察來(lái)對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行研究。本文選取了恒生AH股A指數(shù)和恒生AH股H指數(shù)，該系列指數(shù)以60支市值最大的同時(shí)在A股市場(chǎng)

險(xiǎn)睛緒。關(guān)鍵詞：H股“全流通”證監(jiān)會(huì)日前表示，2018年順利完成了3家H股公司“全流通”試點(diǎn)工作，試點(diǎn)期間兩地市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，取得了較好的效果，各方面反映良好。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)全面推開H股“全流通”改革，符合條件的H股公司和擬申請(qǐng)H股首發(fā)上市的公司，可依法依規(guī)申請(qǐng)“全流通”，證監(jiān)會(huì)將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩(wěn)妥、依法依規(guī)推進(jìn)此項(xiàng)改革工作。市場(chǎng)人士表示，H股全流通對(duì)于已上市H股推動(dòng)企業(yè)改革、強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能、促進(jìn)香港國(guó)際金融中心地位均有著明

比價(jià)，往往通過(guò)AH股比價(jià)來(lái)理解。其中最直接的理解方法，就是通過(guò)恒生AH股溢價(jià)指數(shù)（圖1中標(biāo)示為HSAHP.HI ）。但是，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)卻有一個(gè)容易被市場(chǎng)忽視的特征，導(dǎo)致其不能準(zhǔn)確代表A股和H股的比價(jià)。由于主流市場(chǎng)參與者習(xí)慣性地使用恒生AH 股溢價(jià)指數(shù)來(lái)理解A股和H股的比價(jià)，因此難免因?yàn)檫@個(gè)不準(zhǔn)確的特征的存在，而無(wú)法全面理解兩個(gè)市場(chǎng)溢價(jià)比例的關(guān)系。按照恒生AH股溢價(jià)指數(shù)的編制規(guī)則，其編制時(shí)是使用成分股的流通市值大小進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。這就導(dǎo)致大盤股的溢價(jià)比例

年順利完成了3家H股公司“全流通”試點(diǎn)工作，試點(diǎn)期間兩地市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，取得了較好的效果，各方面反映良好。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)現(xiàn)全面推開H股“全流通”改革，符合條件的H股公司和擬申請(qǐng)H股首發(fā)上市的公司，可依法依規(guī)申請(qǐng)“全流通”，證監(jiān)會(huì)將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩(wěn)妥、依法依規(guī)推進(jìn)此項(xiàng)改革工作。

原先不可以流通的H股公司股份在“全流通”機(jī)制之下被轉(zhuǎn)化成為可以在香港證券市場(chǎng)自由交易，因而中國(guó)境內(nèi)的持股人實(shí)際持有的便不再是“A股股票”而是“港股股票”。2019年11月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在前期試點(diǎn)成功的基礎(chǔ)上，發(fā)布了《H股公司境內(nèi)未上市股份申請(qǐng)“全流通”業(yè)務(wù)指引》（證監(jiān)會(huì)公告〔2019〕22號(hào)），允許符合條件的H股公司和擬申請(qǐng)H股首發(fā)上市的公司申請(qǐng)“全流通”。此舉標(biāo)志著中國(guó)證監(jiān)會(huì)全面開啟了H股的“全流通”改革。所謂H股“全流通”，是指H股公司的境內(nèi)未上市

“紅籌模式”和”H股”。兩者股權(quán)結(jié)構(gòu)上存在重大區(qū)別，無(wú)法采 “A+H”模式。因此企業(yè)在融資前，應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)分析兩者模式的區(qū)別和優(yōu)劣點(diǎn)，絕對(duì)最終的融資架構(gòu)和路徑【關(guān)鍵詞】紅籌；H股；風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；A+H；審批手續(xù)和法律法規(guī)本文旨在研究分析H股和紅籌上市方案、相關(guān)依據(jù)的法律法規(guī)、紅籌與H股上市方案的優(yōu)劣和審批手續(xù)和法律法規(guī)。一、紅籌上市方案和H股上市方案的基本定義和核心特征紅籌上市本質(zhì)上是中國(guó)境外企業(yè)以持有境內(nèi)企業(yè)的權(quán)益和業(yè)務(wù)為利潤(rùn)來(lái)源于境外上市。區(qū)別于國(guó)企適用的

時(shí)上市的公司，AH股的價(jià)差一直在影響港股通的資金流。很明顯地，最近有不少資金流入中資保險(xiǎn)股和小型銀行股，并驅(qū)動(dòng)了其股價(jià)表現(xiàn)。對(duì)于AH同時(shí)上市的股份，A股在今年4月以來(lái)的總體升幅較H股高9%，銀行和保險(xiǎn)股A股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)尤其突出。在中資券商股情況不太明朗的同時(shí)，我們認(rèn)為將有更多港股通資金流入小型銀行股（特別是中信銀行H股將追上其A股）。中國(guó)人壽和中國(guó)平安在A股市場(chǎng)的估值較為便宜，而新華保險(xiǎn)和中國(guó)太保在H股市場(chǎng)則較便宜。AH同時(shí)上市的中資銀行股：圖1顯示了中資銀

率，可認(rèn)購(gòu)比率，H股類別，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，發(fā)售現(xiàn)有證券比例，行業(yè)，保薦人個(gè)數(shù)，保薦人聲譽(yù)，和總集資額過(guò)10億港元具有線性關(guān)系。H股類別具有顯著統(tǒng)計(jì)值，表明上市折價(jià)率與原有股東結(jié)構(gòu)高度相關(guān)。關(guān)鍵詞：上市；折價(jià)；代理人問(wèn)題；H股；信號(hào)作用；上市承銷中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）007-0-01一、文獻(xiàn)綜述Jay Ritter（2003）研究了新上市股票折價(jià)問(wèn)題，認(rèn)為上市折價(jià)是上市公司，投資銀行和投資者之間的一場(chǎng)博弈，是

要：本文對(duì)A+H股票漲跌幅度溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，選取1997年1月1日到2015年8月19日87對(duì)A+H股日收益率數(shù)據(jù)，通過(guò)計(jì)算相關(guān)系數(shù)、歷史收益回測(cè)及Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)進(jìn)行實(shí)證研究，從而得出結(jié)論：H股漲15%后會(huì)對(duì)相應(yīng)A股產(chǎn)生明顯的溢價(jià)效應(yīng)，而下跌同樣幅度之后，在中短期內(nèi)對(duì)應(yīng)A股下跌概率較大。此外，A + H股有很強(qiáng)關(guān)聯(lián)，且隨時(shí)間推移此種影響關(guān)系更密切，近年來(lái)A股對(duì)H股影響顯著增強(qiáng)。關(guān)鍵詞：A+H股；溢價(jià)效應(yīng)；漲跌幅限制；相關(guān)系數(shù)中圖分類號(hào)

摘要】我國(guó)A股和H股的市場(chǎng)分割造成了許多交叉上市的股票出現(xiàn)同股不同價(jià)的現(xiàn)象，而合理的價(jià)差是投資者和股票市場(chǎng)所能接受的。但諸如浙江世寶這樣的企業(yè)，由于受到爆炒，其A股相對(duì)H股溢價(jià)率嚴(yán)重偏離常態(tài)，這也直接反應(yīng)了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)A+H股的定價(jià)受到諸多不同因素的影響。【關(guān)鍵詞】A+H股 市場(chǎng)分割 溢價(jià)率 定價(jià)方法一、背景在不斷推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的過(guò)程中，人民幣也逐步實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，香港和內(nèi)地資本市場(chǎng)之間的關(guān)系越發(fā)緊密，而在資本市場(chǎng)一體化的進(jìn)程中，股票市場(chǎng)分割作為金

等。易方達(dá)基金：H股ETF份額激增今年以來(lái)，跟蹤H股指數(shù)的ETF和分級(jí)基金均出現(xiàn)份額大幅增長(zhǎng)，目前規(guī)模名列QDII冠亞軍，今年前五個(gè)月涌入H股指基的資金量超過(guò)60億元。來(lái)自滬深交易所上市基金份額數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)H股ETF今年以來(lái)場(chǎng)內(nèi)份額從51.47億份增加到了88.85億份，份額增幅為72.6%；H股A和H股B的場(chǎng)內(nèi)份額從25.06億份增加到42.33億份，增幅為68.9%。易方達(dá)H股ETF基金經(jīng)理張勝記表示，估值水平低是H股指基受關(guān)注的核心原因，H股指數(shù)

羅雪峰H股指數(shù)被認(rèn)為是“估值洼地中的洼地”，伴隨著“深港通”開通預(yù)期的日漸升溫，港股也有望迎來(lái)新一輪投資良機(jī)盡管在QDII領(lǐng)域起步較晚，但從2010年1月21日成立首只QDII基金至今，易方達(dá)基金公司不但后來(lái)居上，旗下QDII規(guī)模已名列所有基金公司第一名，更有易方達(dá)H股ETF今年來(lái)出現(xiàn)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，近期已突破100億份。顯然，經(jīng)過(guò)6年多的發(fā)展，易方達(dá)基金公司已經(jīng)成為市場(chǎng)上一個(gè)不折不扣的QDII“豪門”。據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部的數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，易

和份額均超百億的H股ETF（510900）領(lǐng)漲藍(lán)籌ETF。天相統(tǒng)計(jì)顯示，H股ETF今年3月以來(lái)到7月14日上漲了19.21%，高出同期上證指數(shù)漲幅6個(gè)百分點(diǎn)以上；5月20日到7月14日上漲了13.88%，高出同期上證指數(shù)漲幅8個(gè)百分點(diǎn)以上。同時(shí)，易方達(dá)H股ETF吸引了越來(lái)越多投資者的關(guān)注，該基金近期管理份額和規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，并雙雙突破100億大關(guān)。上交所有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年7月13日易方達(dá)H股ETF的份額和規(guī)模分別為107.54億份和103.68億元，是

基金投資者歡迎？H股指數(shù)無(wú)疑是增量資金重點(diǎn)關(guān)注的明星指數(shù)，跟蹤該指數(shù)的ETF和分級(jí)基金2016年以來(lái)均出現(xiàn)份額大幅增長(zhǎng)，目前規(guī)模名列QDII冠亞軍，今年前5個(gè)月涌入H股指基的資金量超過(guò)60億元。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)跟蹤H股指數(shù)的主要有三只基金產(chǎn)品，分別為ETF、分級(jí)基金和LOF。其中，易方達(dá)H股ETF和銀華H股分級(jí)的規(guī)模較大，2016年5月底分別為QDII產(chǎn)品規(guī)模的冠軍和亞軍，對(duì)應(yīng)規(guī)模約為80億元和74億元左右。來(lái)自滬深交易所上市基金份額數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)H股ETF今

稱，估值水平低是H股指基受關(guān)注的核心原因，H股指數(shù)股5月31日的靜態(tài)市盈率為6.7倍，市凈率為0.79倍，均處歷史較低水平2016年有哪個(gè)指數(shù)最受我國(guó)基金投資者的歡迎呢？毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)屬增量資金重點(diǎn)關(guān)注的明星指數(shù)-H股指數(shù)基金。自2016年以來(lái)，跟蹤該指數(shù)的ETF和分級(jí)基金均出現(xiàn)份額大幅增長(zhǎng)，目前規(guī)模名列QDII冠亞軍。今年前5個(gè)月，涌入H股指基的資金量超過(guò)60億元。目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)跟蹤H股指數(shù)的主要有3只基金產(chǎn)品，分別為ETF基金、分級(jí)基金和LOF基金，其中

，改變過(guò)去A股對(duì)H股長(zhǎng)期溢價(jià)或者折價(jià)的狀態(tài)。通常認(rèn)為，A-H股價(jià)差異是由滬港兩地市場(chǎng)間的分割所引起的(Fernald和Rogers，2002；胡章宏等，2008)。其中，由投資壁壘、所有權(quán)限制以及股票市場(chǎng)之間的物理差異等客觀因素形成的分割稱為硬分割；由投資主體、投資偏好、投資理念和心理差異等主觀因素形成的分割稱為軟分割。根據(jù)經(jīng)典有效市場(chǎng)理論，在滬港兩地市場(chǎng)之間，如果不存在資金流動(dòng)、交易成本等市場(chǎng)硬分割因素的制約，在套利機(jī)制的驅(qū)使下，代表相同權(quán)益的A-H股應(yīng)

，A股憑借著相對(duì)H股的折價(jià)估值，成為做多中國(guó)最“廉價(jià)”的選擇——但這一切，已經(jīng)伴隨A股暴漲而發(fā)生了根本的扭轉(zhuǎn)。該是做多H股的時(shí)候了。 2014年的11月底，滬港通的推出，尤其是首日蜂擁北上購(gòu)買A股的境外資金，讓A股投資者們又一次重新審視了A股藍(lán)籌股的價(jià)值——同樣的一家公司，在香港的價(jià)格要比在A股市場(chǎng)上市貴10%——有了滬港通境外投資者可以更輕松的買到這些公司，棄H股買A股是完全理性的選擇。 后面的事情，我們每一個(gè)股民也都經(jīng)歷了，滬港通只是導(dǎo)火索，之后A

始提議戰(zhàn)略性布局H股，過(guò)去三個(gè)月，我們一直在港股不溫不火的市場(chǎng)情緒中期待黎明。我們認(rèn)為，監(jiān)管當(dāng)局放開內(nèi)地公募基金投資港股的消息，的確給了低估值的港股一次難得的估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。A/H股溢價(jià)指數(shù)從2014年4月折價(jià)15%到2015年3月溢價(jià)35%，絕大多多數(shù)A股價(jià)值套利的安全邊際已經(jīng)不夠大。換言之，持續(xù)9個(gè)月的A股的估值修復(fù)行情終于在政策取向的引導(dǎo)下，可能出現(xiàn)階段性的修整。與此同時(shí)，港股有望迎來(lái)從局部過(guò)度但整體性的價(jià)值重估機(jī)會(huì)。最佳投資標(biāo)的是滬港通標(biāo)的股，但國(guó)

天牛氣向外輻射，H股有望直接受益迎來(lái)牛市跟漲行情。除此之外，H股牛市跟漲邏輯還囊括另外兩大關(guān)鍵要素：（1）A股大牛持續(xù)拉升A/H溢價(jià)，H股迎來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì);（2）市場(chǎng)情緒存在正反饋加強(qiáng)效應(yīng)，有望獲得持續(xù)發(fā)酵。面對(duì)A股牛市有望向H股蔓延的局面，投資者可抓住價(jià)值回歸與映射A股成長(zhǎng)兩條投資主線進(jìn)行布局。A/H溢價(jià)拉升 ?H股迎來(lái)低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)自2014年初至2015年4月3日區(qū)間，A股呈現(xiàn)普漲行情。上證綜指由2109.38上漲至3863.93點(diǎn)，累計(jì)漲幅達(dá)到8

啟明當(dāng)前H股相對(duì)A股普遍存在較高折價(jià)，但由于內(nèi)地投資者缺乏直接投資香港的便捷渠道，很難利用這些好機(jī)會(huì)進(jìn)行“套利”。有“小港股直通車”之稱的香港H股ETF上市之后，持有A股藍(lán)籌的單一股票或組合的投資者便可采取一種行之有效的“換購(gòu)辦法”：即賣出A股，購(gòu)入易方達(dá)H股ETF，實(shí)現(xiàn)“藍(lán)籌互換”，在享受H股較大折價(jià)的同時(shí)還可分散風(fēng)險(xiǎn)并優(yōu)化組合。H股ETF是針對(duì)兩地上市大盤藍(lán)籌股的非常直接的換購(gòu)標(biāo)的。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月5日，香港H股指數(shù)的40只成份股，有32只同時(shí)

達(dá)在上海舉辦 “H股跨境ETF產(chǎn)品券商交流大會(huì)”，有近千名券商人員參加，反映了券商對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的重視。這次“券商大會(huì)”以規(guī)模大、覆蓋面廣、針對(duì)性強(qiáng)為特征，囊括了26家重點(diǎn)代銷券商260余家營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人、營(yíng)銷總監(jiān)、投資顧問(wèn)等基金代銷業(yè)務(wù)直接相關(guān)人員。易方達(dá)上海分公司副總經(jīng)理劉非介紹：券商這次之所以大規(guī)模重點(diǎn)出席來(lái)聽(tīng)H股ETF路演，首先是因?yàn)樗麄兛春?span id="j5i0abt0b" class="hl">H股長(zhǎng)期投資價(jià)值，此外跨境ETF便捷投資香港、易方達(dá)指數(shù)品牌權(quán)威等因素也構(gòu)成一定吸引力。易方達(dá)指數(shù)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人

實(shí)際情況,對(duì)A、H股價(jià)格差異的影響因素從理論上進(jìn)行歸納和解釋,全面分析影響A、H股價(jià)差的因素。這對(duì)于深刻認(rèn)識(shí)兩個(gè)分割市場(chǎng),正確樹立投資者的投資理念,推動(dòng)更多的國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外雙重上市都有重要的參考意義。關(guān)鍵詞:上市公司 A股 H股 價(jià)格差異 影響因素總的來(lái)說(shuō),A股、H股的價(jià)格差異是在市場(chǎng)分割的前提下,多種因素共同作用形成的,不是單一因素作用的結(jié)果。如果從某一側(cè)面解釋這種價(jià)格差異現(xiàn)象,存在一定的片面性和靜態(tài)性,有必要綜合各種影響因素對(duì)A、H股價(jià)格差異的現(xiàn)象

,我國(guó)A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)處于部分分割狀態(tài),表現(xiàn)為在兩地上市的同一公司的股票價(jià)格存在顯著差異。基于市場(chǎng)分割理論,從信息不對(duì)稱假說(shuō)、流動(dòng)性差異假說(shuō)等觀點(diǎn),對(duì)H股的折價(jià)問(wèn)題進(jìn)行理論分析,揭示造成雙重上市公司A股和H股價(jià)差的根本原因,并提出相應(yīng)的對(duì)策。關(guān)鍵詞:市場(chǎng)分割;雙重上市公司;A股;H股;價(jià)差中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)14-0060-02一、問(wèn)題的提出1993年7月15日,青島啤酒作為第一只H股上市,開創(chuàng)

資者來(lái)說(shuō),A股和H股的投資價(jià)值其實(shí)是差不多的,甚至A股的投資價(jià)值相較H股會(huì)更勝一籌?”A股站上5000點(diǎn)之后,越來(lái)越多的投資者在高處不勝寒之余,開始尋找新的投資機(jī)會(huì)?而香港證券市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地投資者的逐步開放讓H股在這次尋寶游戲中贏得更多的幻想空間?尤其在A股日益昂貴的同時(shí),“打折賣”的H股更為秀色可餐?選便宜的H股,還是選正如日中天的A股,這場(chǎng)A+H的大餐實(shí)在讓許多投資者不知如何下箸?折價(jià)誘惑毫無(wú)疑問(wèn),眼下H股較A股的折價(jià)程度正處于近年來(lái)最為“嚴(yán)重”的時(shí)期?這