低利率環(huán)境下商業(yè)銀行的運(yùn)行特點(diǎn)與應(yīng)對(duì)路徑

低利率給商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度，我國(guó)銀行業(yè)凈息差達(dá)到 1.53% 的低點(diǎn)，42家A股上市銀行中，29家銀行凈利息收入同比下降 1%～20% 。如何應(yīng)對(duì)？本文認(rèn)為，應(yīng)深化規(guī)律認(rèn)識(shí)，理性看待經(jīng)濟(jì)周期與低利率環(huán)境；堅(jiān)定發(fā)展信心，提供與經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的金融服務(wù)；筑牢風(fēng)險(xiǎn)底板，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略定力。

2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。貨幣政策的轉(zhuǎn)向標(biāo)志著金融市場(chǎng)開始邁入低利率環(huán)境。實(shí)際上，利率下行已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，2022年以來(lái)，一年期LPR累計(jì)下行70個(gè)基點(diǎn)（BP）。2024年，央行兩次下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率，10年期國(guó)債收益率全年下跌超100個(gè)BP，一度來(lái)到 1.5% 的關(guān)口。

低利率給商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局2024年9月公布的銀行業(yè)數(shù)據(jù)，以及上市銀行數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度，銀行業(yè)凈息差達(dá)到 1.53% 的低點(diǎn)，42家A股上市銀行中，29家銀行凈利息收人同比下降 1%～20% 。

低利率環(huán)境對(duì)銀行會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，銀行又該如何應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境？面對(duì)低利率環(huán)境，既要回顧歷史汲取智慧，更要面向現(xiàn)實(shí)尋找答案；既要縱觀國(guó)際比較認(rèn)知，更要立足國(guó)內(nèi)解決問(wèn)題；既要學(xué)習(xí)理論尊重規(guī)律，更要腳踏實(shí)地躬身實(shí)踐；既要有應(yīng)對(duì)變局的未雨綢繆，更要有迎難而上的堅(jiān)定信心。自股份制改革以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)尚未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期，尤其是沒有經(jīng)歷過(guò)低利率環(huán)境的考驗(yàn)。由于我國(guó)銀行業(yè)凈利息收人結(jié)構(gòu)占比較高的特點(diǎn)，本輪低利率環(huán)境的考驗(yàn)也將更加嚴(yán)峻。

深化規(guī)律認(rèn)識(shí)，理性看待經(jīng)濟(jì)周期與低利率環(huán)境

低利率作為經(jīng)濟(jì)周期中的一種現(xiàn)象，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行客觀規(guī)律的體現(xiàn)，也是貨幣政策工具的重要組成部分。在需求驅(qū)動(dòng)的周期中，低利率一般作為中央銀行進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)的核心措施；而在供給驅(qū)動(dòng)的周期中，低利率則是生產(chǎn)率增長(zhǎng)放緩和資本回報(bào)下降的必然結(jié)果。布雷頓森林體系瓦解后，金融自由化浪潮增加了全球貨市和信用供應(yīng)，美國(guó)、歐洲、日本都經(jīng)歷過(guò)了利率甚至負(fù)利率的極端情形，日本更是經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)35年的低利率時(shí)代。從歷史上看，低利率給商業(yè)銀行帶來(lái)的影響有共性特點(diǎn)，包括資產(chǎn)規(guī)模，尤其是信貸資產(chǎn)增速放緩、風(fēng)險(xiǎn)壓力上升以及銀行間兼并重組。同時(shí)，低利率環(huán)境對(duì)不同國(guó)家、不同商業(yè)銀行間的影響也不盡相同，例如在低利率環(huán)境下美國(guó)商業(yè)銀行保持了相對(duì)穩(wěn)定的凈息差水平，而歐洲、日本的商業(yè)銀行凈息差則下滑較快，同時(shí)低利率環(huán)境對(duì)美國(guó)商業(yè)銀行盈利能力的影響也顯著小于歐洲和日本。因此，認(rèn)識(shí)低利率對(duì)商業(yè)銀行的影響，不僅應(yīng)借鑒國(guó)際比較和歷史經(jīng)驗(yàn)，更應(yīng)結(jié)合所在國(guó)家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)乃至社會(huì)文化因素綜合分析研判。

本輪低利率環(huán)境對(duì)商業(yè)銀行的影響。具體呈現(xiàn)出以下三個(gè)特點(diǎn)：一是“資產(chǎn)荒”。資產(chǎn)價(jià)格下行沖擊需求，企業(yè)、居民開啟修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。2024年人民幣貸款同比增長(zhǎng) 7.6% ，增速下滑 3.42% ，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整對(duì)居民貸款影響明顯，全年住戶貸款僅增長(zhǎng) 3.39% ?！百Y產(chǎn)荒”壓力下，銀行貸款收益率快速下行，如圖1所示，截至2024年三季度，金融機(jī)構(gòu)人民市貸款加權(quán)平均利率為 3.67% ，較2022年下降98個(gè)BP，新發(fā)放貸款中LPR減點(diǎn)發(fā)放的貸款比例從2022年的 24.15% 上升至 43.33% 。金融市場(chǎng)上，銀行增持國(guó)債數(shù)量顯著提高，成為推動(dòng)本輪國(guó)債收益率下行的主要因素。二是“負(fù)債剛”。2022年至2024年，6家大型商業(yè)銀行6次下調(diào)存款掛牌利率，然而負(fù)債成本卻不降反升，至2024年二季度上行13個(gè)BP。存款定期化抬高負(fù)債成本，定期存款占比從2022年的 66.15% 上升至 72.79% 。商業(yè)銀行存貸款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)高度同質(zhì)化，“內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)”引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，存款市場(chǎng)利率下降緩慢，對(duì)公存款尤為明顯。低利率環(huán)境也加大了銀行穩(wěn)定負(fù)債的難度，一方面大行對(duì)公存款加速向中小銀行轉(zhuǎn)移，另一方面存款“脫媒”轉(zhuǎn)向其他渠道。三是“風(fēng)險(xiǎn)升”。零售貸款信用風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì)，上市銀行2024年中報(bào)零售貸款不良率為1.41% ，較2022年上升37個(gè)BP。同時(shí)，息差收窄、利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力也侵蝕了銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。未來(lái)，市場(chǎng)利率仍有下探空間，低利率環(huán)境仍將持續(xù)一段時(shí)間。正視挑戰(zhàn)的同時(shí)也應(yīng)看到，監(jiān)管整治手工補(bǔ)息、存款自律機(jī)制進(jìn)一步發(fā)揮更大作用，銀行凈息差、存款定期化開始呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)。隨著財(cái)政政策實(shí)施力度與速度加快，政府部門對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的補(bǔ)位效應(yīng)也將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

圖1

銀行實(shí)際發(fā)放貸款利率下行速度快于LPR下降速度

堅(jiān)定發(fā)展信心，提供與經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的金融服務(wù)

金融是經(jīng)濟(jì)的鏡像，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨外部環(huán)境沖擊和國(guó)內(nèi)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的疊加挑戰(zhàn)。有觀點(diǎn)將我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與20世紀(jì)90年代的日本做對(duì)比。實(shí)際上，二者截然不同。一是從絕對(duì)增長(zhǎng)上看，我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍處于較好水平，在經(jīng)歷40余年的快速增長(zhǎng)后，2024年GDP增長(zhǎng) 5% ，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)拐點(diǎn)后日本的經(jīng)濟(jì)增速（ 0.9% ）。二是我國(guó)沒有出現(xiàn)日本泡沫破裂后產(chǎn)業(yè)空心化的現(xiàn)象，從總量上看，2024年工業(yè)增加值保持 5.8% 的高位增長(zhǎng)；從份額上看，我國(guó)制造業(yè)增加值占全球份額的三分之一，超過(guò)美國(guó)和日本的總和（約 20% ）；從體系上看，我國(guó)是唯一擁有全部工業(yè)門類的國(guó)家，完整的產(chǎn)業(yè)體系奠定了國(guó)內(nèi)制造業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)，2024年我國(guó)出口總額同比增長(zhǎng) 5.9% ，遠(yuǎn)高于全球貿(mào)易2.7% 的平均增速。三是我國(guó)具備超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)第五次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)，2023年末，全國(guó)共有從事第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的法人單位超3300萬(wàn)，個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶近8800萬(wàn)，超大規(guī)模市場(chǎng)為提高產(chǎn)業(yè)多樣性、促進(jìn)科技創(chuàng)新、擴(kuò)大內(nèi)需提供了發(fā)展環(huán)境。

低利率環(huán)境并不意味著商業(yè)銀行只能“躺平”靜待周期反轉(zhuǎn)，而應(yīng)積極主動(dòng)作為，抓住經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的“換擋期”的市場(chǎng)機(jī)遇。從需求側(cè)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”列為2025年9項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之首，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有望持續(xù)提升。從歷史上看，利率下行早期，居民部門會(huì)因受到資產(chǎn)價(jià)格下跌損傷預(yù)期，先于企業(yè)部門開始收縮資產(chǎn)負(fù)債表，反映到銀行端就是零售信貸余額下滑以及存款定期化，對(duì)零售業(yè)務(wù)占比較高的銀行沖擊更加明顯。而隨著存貸利差和定活利差逐漸收窄，居民杠桿率和定期存款占比會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，零售業(yè)務(wù)的“穩(wěn)定器”作用也得以體現(xiàn)。低利率環(huán)境下，銀行應(yīng)更加重視零售業(yè)務(wù)的價(jià)值責(zé)獻(xiàn)并根據(jù)市場(chǎng)供需關(guān)系的變化及時(shí)調(diào)整零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略。搶抓高能級(jí)城市二手房置換、城鎮(zhèn)化區(qū)域剛需住房等潛力客群，在房地產(chǎn)市場(chǎng)回升前率先布局渠道。創(chuàng)新消費(fèi)金融產(chǎn)品，針對(duì)電商、直播平臺(tái)創(chuàng)新消費(fèi)金融場(chǎng)景，面向首發(fā)經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、谷子經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)模式豐富消費(fèi)金融產(chǎn)品組合。從供給側(cè)上看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步形成。2024年全國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 8.9% ，天幅高于工業(yè)增加值增速，集成電路、高端裝備制造關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控取得新突破。中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)對(duì)新科技、新賽道、新市場(chǎng)的金融支持，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)”。全球市值排名前10的公司中，有9家均為科技公司，做好科技金融大文章就是抓住未來(lái)的增長(zhǎng)極。不應(yīng)簡(jiǎn)單根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)得出銀行在支持科技金融方面作用減弱，銀行業(yè)是我國(guó)金融體系的主體，科技企業(yè)在不同發(fā)展階段也有著不同的投融資需求，有效發(fā)揮銀行的綜合金融服務(wù)以及客戶體量?jī)?yōu)勢(shì)，如可以通過(guò)銀行系金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權(quán)投資或與風(fēng)險(xiǎn)投資基金等外部客戶合作，面向銀行財(cái)富、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶設(shè)計(jì)分層金融產(chǎn)品，滿足科技企業(yè)募資和高凈值客戶高收益投資需求。

筑牢風(fēng)險(xiǎn)底板，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略定力

防控風(fēng)險(xiǎn)是金融工作永恒的主題，也是銀行穿越經(jīng)濟(jì)周期的基石。無(wú)論是儲(chǔ)貸危機(jī)中的利率風(fēng)險(xiǎn)、全球金融危機(jī)中的信用風(fēng)險(xiǎn)、硅谷銀行破產(chǎn)中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制的缺位最終成為導(dǎo)致銀行退場(chǎng)的直接原因。低利率的寬松環(huán)境下，更容易刺激銀行增加信貸投放，以規(guī)模彌補(bǔ)利差下降帶來(lái)的利潤(rùn)下滑。一方面，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模需要依靠存款支持，銀行轉(zhuǎn)而需要提高負(fù)債成本以增加存款；另一方面，沖規(guī)模也會(huì)引發(fā)資產(chǎn)泡沫或常青貸款等問(wèn)題，給銀行的資產(chǎn)質(zhì)量埋下隱患。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)5000家破產(chǎn)銀行的一項(xiàng)實(shí)證研究表明，破產(chǎn)銀行往往具備三個(gè)共同特征，即貸款損失增加、對(duì)高成本負(fù)債的依賴度增加以及破產(chǎn)前規(guī)?？焖贁U(kuò)張。我國(guó)企業(yè)部門杠桿率一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年三季度，企業(yè)部門杠桿率達(dá) 174.6% ，超過(guò)美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，伴隨外部環(huán)境變化影響企業(yè)部門利潤(rùn)，都將給銀行資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)壓力。管理風(fēng)險(xiǎn)并不意味著回避風(fēng)險(xiǎn)，低利率環(huán)境下，前瞻主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管控需要科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是商業(yè)銀行在低利率環(huán)境下突破同質(zhì)化的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)人工智能等科技手段精準(zhǔn)定價(jià)，有助于銀行在自身風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)最大化客戶選擇和價(jià)值貢獻(xiàn)。

穿越周期，既需要敏銳的方向感，也需要堅(jiān)定的耐心與毅力。資本代價(jià)驟然降低，短期利益唾手可得，追逐浮光掠影的收益是來(lái)自現(xiàn)實(shí)的誘惑，而真正的長(zhǎng)期主義和戰(zhàn)略定力，卻在這短暫的喧囂中顯得彌足珍貴。1990年的世界前10大銀行，今天沒有一家仍在榜單之上，更有經(jīng)歷重組者退出了歷史舞臺(tái)。這些銀行無(wú)一例外都有著完整的經(jīng)營(yíng)管理體系與戰(zhàn)略，也并非未曾意識(shí)到低利率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，然而對(duì)它們來(lái)說(shuō)保持戰(zhàn)略定力卻異常艱難，這種艱難的原因在于，低利率并非一時(shí)的風(fēng)向，而是塑造市場(chǎng)規(guī)則的底色。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)趨于模糊、資源配置變得寬松，許多原本嚴(yán)苛的風(fēng)控紀(jì)律開始松動(dòng)。真正的勇氣，不在于在市場(chǎng)繁榮中隨波逐流，而是在激流中看見未來(lái)的遼闊風(fēng)景。長(zhǎng)期主義就是在寬松中保持清醒，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，把資源投向真正能積累長(zhǎng)期價(jià)值的地方，接受更加漫長(zhǎng)的成長(zhǎng)曲線，這份堅(jiān)韌恰恰是面向未來(lái)最深遠(yuǎn)的底氣。

（丁煒為中國(guó)建設(shè)銀行辦公室業(yè)務(wù)副經(jīng)理。責(zé)任編輯/王茅）