深創(chuàng)投：政策、資本與產(chǎn)業(yè)共生

2024年10月，深圳在全國首提“大膽資本”，明確提出“以大膽資本引領創(chuàng)投機構投早投小投硬科技”，輔之以支持國資基金大膽試錯、試行財政專項資金“補改投”、探索取消種子/天使基金返投時序進度、資金規(guī)模要求等具體舉措。

常年被大家稱作“搞錢之都”的深圳，能夠在“耐心”的土壤中結(jié)出“大膽”的種子，與其中國風投發(fā)源地的背景不無關系。截至2024年底，深圳聚集了1560余家創(chuàng)投機構，管理規(guī)模超1.5萬億元，90%資金投向科技創(chuàng)新，資本效率位居全國前列。

在深圳創(chuàng)投生態(tài)中，成立于1999年的深圳市創(chuàng)新投資集團（下稱“深創(chuàng)投”）既是參與者也是塑造者。

時間拉回20世紀末，中國經(jīng)濟正站在轉(zhuǎn)型的“十字路口”。改革開放釋放的活力推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)壯大，但低端加工貿(mào)易的瓶頸日益凸顯，高新技術產(chǎn)業(yè)成為突圍的希望。然而，初創(chuàng)科技因缺抵押和失敗風險高被銀行拒之門外，國內(nèi)風投行業(yè)幾乎一片空白，科技創(chuàng)新如同被束縛的種子，急需資本活水灌溉。

當時的深圳正以“第二次創(chuàng)業(yè)”的魄力推動轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級勢在必行，大力發(fā)展信息技術產(chǎn)業(yè)、生物技術產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)。要讓民營高科技企業(yè)成為這波增長浪潮的主力，必須打造創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投一體發(fā)展的體系。深創(chuàng)投的創(chuàng)立正是這場破局之戰(zhàn)的關鍵落子。

1999年初，時任深圳市市長的李子彬赴京申請設立“深圳創(chuàng)業(yè)投資基金”，卻因國家創(chuàng)投法規(guī)尚未出臺而未能獲批。但深圳的改革基因從不懼政策空白，既然“基金”之路不通，便以“公司”之名前行。

同年8月25日，深創(chuàng)投正式成立，比《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》早誕生六年，不僅為深圳戴上“中國創(chuàng)投策源地”的桂冠，更是在國有資本服務科技創(chuàng)新的路徑上蹚出一條新路子。

如今的深創(chuàng)投，早已從當年7億元注冊資本試驗田，成長為管理規(guī)模近5100億元的資金森林，投資企業(yè)超1700家，其中更有90%資金精準投向信息科技、裝備智造、健康產(chǎn)業(yè)等領域。在它的培育名單上，既有邁瑞這樣的醫(yī)療器械行業(yè)龍頭，也有中科飛測這樣實現(xiàn)半導體量測設備自主可控的“隱形冠軍”，更有超450家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，共同織就深圳硬科技產(chǎn)業(yè)的“防護網(wǎng)”。

以“耐心資本+大膽資本”雙輪驅(qū)動的深創(chuàng)投始終回答著一個命題：國有資本如何既守住底線，又釋放活力？答案藏在它培育的278家上市公司里，藏在深圳從加工貿(mào)易之城到全球科創(chuàng)高地的蛻變里，更藏在“國家需要什么，深創(chuàng)投就投什么”的使命里。

從單點投資到產(chǎn)業(yè)閉環(huán)

在中國風投版圖中，深創(chuàng)投的獨特之處，在于將風險擔當與長期陪伴融入投資全流程，形成“敢投早、敢投硬、敢等待”的差異化風格。

“大膽”體現(xiàn)在對早期硬科技的敏銳嗅覺與果斷出手。

2016年，機器人企業(yè)越疆科技還是一家只有五人的初創(chuàng)團隊，僅有桌面協(xié)作機器人原型時，深創(chuàng)投便領投其天使輪融資。彼時協(xié)作機器人國產(chǎn)化尚處萌芽，市場對“國產(chǎn)機械臂能否替代進口”產(chǎn)生疑問，但深創(chuàng)投團隊通過深入研究發(fā)現(xiàn)，其技術路線能填補電子制造領域的精準操作空白，果斷出手支持企業(yè)發(fā)展。

“大膽”之后的“耐心”，使深創(chuàng)投及其管理的深圳市引導基金子基金陸續(xù)對越疆追加了多筆投資，并協(xié)助企業(yè)對接下游客戶。從“0到上市”跨越十年，全周期陪伴著越疆科技成長為協(xié)作機器人第一股。

翻開深創(chuàng)投的投資庫，在持十年以上的項目數(shù)量占比近四分之一，持有時間最長的超20年。

值得一提的是，深創(chuàng)投將投資階段進一步前移，先后設立規(guī)模5億元天使基金、規(guī)模3億元種子基金，并組建專門的早期投資部，建立起與早期投資相適配的體制機制，從“0”開始，為科技含量高、創(chuàng)新能力強的初創(chuàng)企業(yè)提供第一筆資金支持。在其投資的成績單上，超過85%為初創(chuàng)期、成長期企業(yè)，華大九天、康方生物、歐菲光、兆馳科技、信維通信等一大批公司實現(xiàn)了從早期到行業(yè)龍頭的跨越。

大膽和耐心的底氣，來源于服務高水平科技自立自強的決心與毅力。

堅持“國家需要什么、深創(chuàng)投就投什么”，制訂年度創(chuàng)業(yè)投資指引，繪制重點產(chǎn)業(yè)投資圖譜，把準投資賽道和投資標的方向，深創(chuàng)投將90%以上資金精準投向前沿硬科技領域。

與大部分科技型初創(chuàng)企業(yè)一樣，中國半導體量測設備龍頭中科飛測在創(chuàng)業(yè)之初也曾一度面臨研發(fā)投入大、市場開拓難、融資渠道不暢等難題，深創(chuàng)投團隊輾轉(zhuǎn)境內(nèi)外十余個城市，把半導體裝備國內(nèi)外現(xiàn)狀、技術方向、戰(zhàn)略意義和困難徹底摸透后毅然出手，對中科飛測進行了兩輪總投資額過億元的投資，為企業(yè)從研發(fā)到批量銷售的關鍵拐點提供了重要支撐。同時，深創(chuàng)投積極發(fā)揮專業(yè)化、平臺化和耐心資本優(yōu)勢，在企業(yè)后續(xù)發(fā)展的過程中，為其對接上下游產(chǎn)業(yè)資源，使中科飛測得以專注突破核心技術，加速科創(chuàng)板上市進程。

這種“大膽+耐心”的投資哲學，在實踐中逐漸演化為產(chǎn)業(yè)級的鏈式布局實力。在半導體領域，其投資圖譜除了中科飛測，還有設備與材料的天科合達、天岳先進，設計的捷捷微電、杰華特，制造的中芯國際等全鏈條，推動碳化硅襯底等20余項技術實現(xiàn)國產(chǎn)化突破。

“企業(yè)找深創(chuàng)投是因為我們不僅看得懂項目，還能把行業(yè)串起來，他們需要的客戶或者供應商，可能就在我們投的某家企業(yè)里?！鄙顒?chuàng)投總裁劉蘇華對《財經(jīng)智庫》表示。

從點狀投資到鏈式產(chǎn)業(yè)投資閉環(huán)，深創(chuàng)投人深耕技術底層路徑、恪守機制調(diào)查之規(guī)，以專業(yè)化投資形成產(chǎn)業(yè)影響力。而今，產(chǎn)業(yè)化正成為深創(chuàng)投賦能企業(yè)的關鍵。在產(chǎn)業(yè)與政策和資本的共生中，藏著深圳創(chuàng)投生態(tài)的密碼。

制度創(chuàng)新：國有創(chuàng)投的破局之道

深創(chuàng)投的26年，是國有資本破解制度與市場化雙重命題的實踐史——既要實現(xiàn)資本增值，更要為國家科技創(chuàng)新筑基。

1999年至2006年的萌芽期，深創(chuàng)投面臨的核心挑戰(zhàn)是如何在國有體制內(nèi)建立創(chuàng)投基因，這對當時處在第二次創(chuàng)業(yè)的深圳而言十分重要，深創(chuàng)投的設立也背上了深圳調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構，從傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)向高新技術產(chǎn)業(yè)的使命。

時任深圳市領導班子賦予深創(chuàng)投“政府引導、市場化運作”的基本原則，奠定了深創(chuàng)投“國有屬性+市場化”的運作基因，為后續(xù)國資風投的市場化運作模式提供了范本。

在激勵約束機制方面，則定下了堅持價值創(chuàng)造導向、符合市場規(guī)律的總基調(diào)，讓激勵約束機制與考核結(jié)果緊密掛鉤，在此后逐漸完成以項目為主向項目回報與基金業(yè)績并重的激勵約束體系轉(zhuǎn)變，有效提升股權投資風險控制質(zhì)量。

若制度創(chuàng)新是國有風投機構的生長土壤，那人才培養(yǎng)則展示了國有風投機構的責任與眼界，為未來發(fā)展開拓了疆土。2003年，深創(chuàng)投設立國內(nèi)風投行業(yè)首個博士后工作站，構建起以研究驅(qū)動投資的機制，而博士后工作站20余年來培養(yǎng)的人才多數(shù)留在投資和研究團隊，成為專業(yè)判斷的核心支撐。創(chuàng)新的分成機制又吸引大批券商、硅谷背景人才加入，逐漸形成了“專業(yè)研判+產(chǎn)業(yè)洞察”的“深創(chuàng)投”模式。

到了2007年至2015年的成型期，深創(chuàng)投通過政府引導直投基金實現(xiàn)規(guī)模與影響力的雙重突破。

2007年，深創(chuàng)投首次探索與蘇州市政府合作設立風投基金，拉開了政府引導的直投基金序幕。該模式既完成了政府產(chǎn)業(yè)導向目標，又滿足了社會資本追求商業(yè)回報的需求。自此，政府引導、市場化運作的基金運營管理模式在全國范圍內(nèi)得到成功實踐。2010年深創(chuàng)投被寫入哈佛商學院案例，標志著中國風投模式再次獲得國際認可。

當單一基金管理模式日漸成熟后，深創(chuàng)投開始轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)生態(tài)重構，嘗試建立多元協(xié)同的基金生態(tài)。2020年，深創(chuàng)投受托管理工信部275億元新材料大基金，2023年參與管理湖北省200億元政府引導基金，2024年受托管理社?；鸫鬄硡^(qū)科技創(chuàng)新專項基金，將“深圳經(jīng)驗”復制至全國。圍繞科技企業(yè)發(fā)展需求，建立健全國家級基金、區(qū)域產(chǎn)業(yè)基金、專業(yè)化基金等全鏈條基金體系，充分發(fā)揮風投功能，持續(xù)強化資本撬動，構建起覆蓋種子、天使、成長、并購等全鏈條基金群，為科技企業(yè)提供與其發(fā)展階段相匹配的融資管理服務。

從建立決策隔離帶，到創(chuàng)新政府引導基金模式，再到構建產(chǎn)業(yè)賦能生態(tài)，深創(chuàng)投不斷以制度突破重新定義國有風投的邊界，將政策使命轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)競爭力。

“政策、資本、產(chǎn)業(yè)”三螺旋

深創(chuàng)投的成長，與深圳風投生態(tài)的繁榮密不可分，二者均受惠于政策創(chuàng)新、資本活力與產(chǎn)業(yè)基礎的深度融合。在政策、資本與產(chǎn)業(yè)相互賦能下，深圳正形成“創(chuàng)新濃度高、資本效率高、產(chǎn)業(yè)協(xié)同強”的良性循環(huán)。

從1999年成為全國首個風險投資試點城市、率先推出風投扶持政策，到2003年出臺國內(nèi)首個地方風投法規(guī)，再到設立千億級政府引導基金、百億級天使母基金……立足當下，著眼未來，作為國內(nèi)風投最為活躍的城市之一，深圳再提出到2026年形成萬億級政府投資基金群的目標?？梢钥吹剑钲诘恼摺肮ぞ呦洹笔冀K聚焦一個核心命題：如何讓國有資本既守住戰(zhàn)略安全底線，又能像市場資本般靈活涌動。這種“政策搭臺、市場唱戲”的設計，讓深圳成為風投機構的聚集地，形成“國有引領、多元參與”的格局。

2016年，深創(chuàng)投受托管理國內(nèi)設立最早、規(guī)模最大的政府引導基金，該基金在分級決策、市場化運營、制度規(guī)范等方面，已建立起系統(tǒng)完善的引導基金管理機制。截至2025年6月底，通過超1000億元引導基金放大出規(guī)模超4800億元子基金群，深圳市引導基金累計培育出超900家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、370余家上市公司，并聚集一大批國內(nèi)外優(yōu)秀風投機構在深發(fā)展，有效加強了粵港澳大灣區(qū)風投創(chuàng)投行業(yè)力量，使深圳風投生態(tài)呈現(xiàn)出“百花齊放，交相輝映”的特點：以深創(chuàng)投為代表的國有資本以戰(zhàn)略性、創(chuàng)新性并駕齊驅(qū)，為深圳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支撐；以東方富海為代表的民營資本則以其靈活高效的體制機制，為市場發(fā)展注入活力；以騰訊投資為代表的產(chǎn)業(yè)資本通過其專業(yè)性與資源整合能力，進一步促進深圳科技成果的轉(zhuǎn)化和應用。

與此同時，產(chǎn)業(yè)基礎為生態(tài)筑牢應用土壤。深圳是全球工業(yè)門類最齊全的城市之一，在電子信息、人工智能等領域擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供從研發(fā)到商業(yè)化的全場景支撐。以“機器人谷”為例，其間匯聚了越疆科技、樂聚機器人、普渡科技等近百家機器人企業(yè)，以及南方科技大學、哈爾濱工業(yè)大學深圳校區(qū)、中科院深圳先進院等頂尖大學與科研院所，涵蓋從AI大模型、運動控制、傳感器等核心技術及從零部件到整機研發(fā)生產(chǎn)的完整鏈條，可以實現(xiàn)“上午研發(fā)、下午測試、晚上迭代”的極限效率。

“政策、資本、產(chǎn)業(yè)”三螺旋的協(xié)同效應，在以深創(chuàng)投為代表的深圳風投機構的實踐中不斷加強，深圳寬容、創(chuàng)新的政策生態(tài)讓投資機構敢于出手、善于出手；而資本的集聚又提供了大量的資金供給，使深圳聚集起全鏈條基金生態(tài)，賦能產(chǎn)業(yè)生態(tài)的發(fā)展；產(chǎn)業(yè)基礎提升反哺投資成功率，支撐其“耐心陪伴”模式的升級。三者相互強化，共同構成深圳風投生態(tài)的核心競爭力。

深創(chuàng)投用26年的成長證明，當制度創(chuàng)新打通資本流動的堵點，當產(chǎn)業(yè)協(xié)同架起技術轉(zhuǎn)化的橋梁，國有資本完全可以成為科技創(chuàng)新的“戰(zhàn)略合伙人”，而深圳創(chuàng)投生態(tài)的繁榮，正是這種探索最生動的注腳。