新刊

大而美麗卻瘋狂得離譜

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

2025年7月5日

4月，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普宣布關(guān)稅舉措所引發(fā)眾人對(duì)全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的恐慌，如今已讓位于日益增長(zhǎng)的樂觀情緒。調(diào)查顯示，盡管企業(yè)和消費(fèi)者信心仍處于低位，但正在不斷改善。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)更是創(chuàng)下歷史新高。然而不幸的是，7月美國通過的“大而美”稅收和支出法案可能為這一樂觀情緒蒙上陰影——特朗普的政策正在對(duì)美國經(jīng)濟(jì)根基造成長(zhǎng)期損害。

該法案的核心作用是延長(zhǎng)特朗普第一任期內(nèi)的減稅措施。然而，無論是當(dāng)前執(zhí)政的共和黨人還是此前執(zhí)政的民主黨人，都忽視了當(dāng)前財(cái)政狀況的不可持續(xù)性。過去12個(gè)月，美國預(yù)算赤字已達(dá)到驚人的GDP的6.7%。該法案生效后，未來財(cái)政赤字率預(yù)計(jì)仍將維持在高位，而國家債務(wù)與GDP之比會(huì)在約兩年內(nèi)刷新二戰(zhàn)后106%的歷史最高紀(jì)錄。關(guān)稅收入雖能提供些許緩沖，卻不足以扭轉(zhuǎn)這一比例的上行趨勢(shì)——這意味著美國的財(cái)政危機(jī)將持續(xù)逼近。

在財(cái)政緊縮方面，該法案削減了針對(duì)貧困人口的醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)助。根據(jù)官方預(yù)測(cè)，此舉將使美國失去醫(yī)療保險(xiǎn)的人數(shù)增加近1200萬。對(duì)于世界上最富裕的大國而言，這無疑是一個(gè)令人震驚的數(shù)字。同時(shí)，法案還廢除了拜登總統(tǒng)任期內(nèi)實(shí)施的清潔能源稅收抵免政策。該法案中旨在延續(xù)減稅的條款幾乎未能帶來新的經(jīng)濟(jì)刺激，而關(guān)稅政策會(huì)產(chǎn)生抑制作用。今年ICE美元指數(shù)已下跌11%，雖是多因素驅(qū)動(dòng)，但也折射出市場(chǎng)對(duì)美國巨額赤字與攀升債務(wù)所帶來的長(zhǎng)期潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

ETF盛宴

《巴倫周刊》

2025年7月7日

幾個(gè)月前，要進(jìn)入美國的私募信貸領(lǐng)域，你需要擁有大量資金。但隨著交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的出現(xiàn)，格局已大不相同。Apollo Global Management近期與State Street合作推出了一種像股票一樣交易的ETF，使得公眾投資者也能便捷地?fù)碛性谒侥夹刨J領(lǐng)域投資的機(jī)會(huì)。

華爾街如今對(duì)ETF充滿熱情。幾乎所有資產(chǎn)都能被包裝進(jìn)ETF，包括比特幣和其他加密貨幣、對(duì)個(gè)股的杠桿押注以及各種類型的債券等。這股熱潮引發(fā)了ETF前所未有的爆發(fā)式增長(zhǎng)。基金公司去年推出了700多只新ETF，包括33只追蹤加密貨幣的ETF、130多只“緩沖”ETF，以及數(shù)十只放大對(duì)標(biāo)普500指數(shù)或個(gè)股押注的ETF。過去兩年，ETF凈流入資金逾2萬億美元，總資產(chǎn)逼近11萬億美元，其持有量已占到美國長(zhǎng)期共同基金和ETF資產(chǎn)總額的約三分之一。

ETF持續(xù)受到投資者追捧，主動(dòng)ETF迄今已吸引超過1萬億美元資金流入。包括ARK Innovation ETF在內(nèi)的1300多只ETF活躍于金融市場(chǎng)。美國金融市場(chǎng)監(jiān)管放松、加密貨幣日益普及，以及私募股權(quán)和信貸向更廣泛的投資者開放，共同推動(dòng)了ETF的蓬勃發(fā)展。目前，美國證券交易委員會(huì)正在審批數(shù)百只新的ETF，投資者應(yīng)掌握如何充分利用ETF并規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)。

不“合眾”的美國

《國家》

2025年7—8月

如今美國正經(jīng)歷深刻的分裂，尤其是在種族、經(jīng)濟(jì)和政治領(lǐng)域。《國家》雜志邀請(qǐng)50位作家、藝術(shù)家，讓他們談?wù)劽绹髦菰谡?、?jīng)濟(jì)、文化等領(lǐng)域日益加劇的分裂與深刻矛盾。

在政治層面，國家認(rèn)同感被嚴(yán)重削弱，亞利桑那州共和黨人刻意制造媒體沖突強(qiáng)化黨派對(duì)立；特朗普推行的政策進(jìn)一步撕裂社會(huì)共識(shí)；長(zhǎng)期存在的選民分裂現(xiàn)象凸顯政治極化。經(jīng)濟(jì)不平等與資源爭(zhēng)奪激烈，阿拉斯加資源枯竭導(dǎo)致公共服務(wù)大幅削減，州政府出臺(tái)的政策未能解決根本問題；愛達(dá)荷州通過的教育券法案將公共資金轉(zhuǎn)向私立學(xué)校，侵蝕教育公平，反映了富豪階層的影響力。文化與社會(huì)領(lǐng)域割裂明顯，緬因州因龍蝦產(chǎn)業(yè)與保護(hù)瀕危北大西洋露脊鯨產(chǎn)生沖突，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與生態(tài)保護(hù)矛盾難以調(diào)和；阿拉巴馬州依然深陷其沉重的種族歧視歷史遺留問題之中；西弗吉尼亞州則淪為資源掠奪與環(huán)境破壞的典型并成為極右翼勢(shì)力的溫床。

根深蒂固的種族問題、愈發(fā)緊張的移民與邊境爭(zhēng)議、地方自治與聯(lián)邦干預(yù)之間的重重矛盾、科技與媒體間的復(fù)雜角色、加劇分裂的社交媒體……這些交織的困境展現(xiàn)了美國社會(huì)內(nèi)部的復(fù)雜斷層。