2000億元TLAC債增強(qiáng)國有大行抗風(fēng)險(xiǎn)能力

8月1日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行500億元TLAC（Total Loss-absorbing Capacity，總損失吸收能力）非資本債券，加上6月底的300億元，農(nóng)行在2025年年內(nèi)合計(jì)已發(fā)行800億元TLAC債券。

據(jù)了解，本期債券發(fā)行分三個(gè)期限品種，其中“3+1”年期規(guī)模為300億元，利率為1.85%；“5+1”年期規(guī)模為50億元，利率為1.93%；“10+1”年期規(guī)模為150億元，利率為2.15%。

農(nóng)業(yè)銀行稱，為充分考慮投資者需求，本期債券設(shè)置三個(gè)期限組合，并設(shè)有增發(fā)機(jī)制。得益于投資者的大力支持，本期債券在200億元基礎(chǔ)額度上，用足300億元增發(fā)額度，三個(gè)期限品種債券均實(shí)現(xiàn)增發(fā)，最終發(fā)行規(guī)模為500億元，有效提升農(nóng)業(yè)銀行的總損失吸收能力。

為達(dá)到監(jiān)管部門對總損失吸收能力的要求，國內(nèi)五家被納入全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）名單的大型銀行自2024年5月起陸續(xù)發(fā)行TLAC非資本債券。截至2025年8月5日，2025年內(nèi)共有三家國有大行發(fā)行了TLAC非資本債券，共計(jì)2000億元。

TLAC創(chuàng)新銀行風(fēng)險(xiǎn)管理工具

自2025年6月以來，農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中國銀行三家國有大型銀行密集發(fā)行總損失吸收能力非資本債券。這一輪發(fā)行活動規(guī)模達(dá)到2000億元，標(biāo)志著國有大行在風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新方面邁出重要步伐。TLAC債券作為全球系統(tǒng)重要性銀行專門發(fā)行的金融工具，具備吸收損失功能但不計(jì)入銀行資本范疇。

相比之下，農(nóng)業(yè)銀行在此輪TLAC發(fā)行中表現(xiàn)最為活躍。8月1日，農(nóng)業(yè)銀行在銀行間市場成功發(fā)行500億元TLAC債券，采用三期限組合設(shè)計(jì)；其中，“3+1”年期品種發(fā)行300億元，票面利率設(shè)定為1.85%；“5+1”年期品種發(fā)行50億元，利率為1.93%；“10+1”年期品種發(fā)行150億元，利率達(dá)到2.15%。

值得關(guān)注的是，農(nóng)業(yè)銀行此次TLAC發(fā)行設(shè)置了增發(fā)機(jī)制，在200億元基礎(chǔ)額度基礎(chǔ)上用足300億元增發(fā)額度，最終實(shí)現(xiàn)500億元發(fā)行規(guī)模，已經(jīng)觸及發(fā)行額度上限。

6月底，農(nóng)業(yè)銀行已完成300億元TLAC債券發(fā)行。該期債券同樣采用三期限組合方式，“3+1”年期發(fā)行150億元，發(fā)行利率為1.83%；“5+1”年期發(fā)行30億元，發(fā)行利率為1.87%；“10+1”年期發(fā)行120億元，發(fā)行利率為2.06%。通過兩次TLAC發(fā)行，截至目前，農(nóng)業(yè)銀行2025年TLAC債券發(fā)行總額達(dá)到800億元。

交通銀行在TLAC債券發(fā)行方面表現(xiàn)出創(chuàng)新特色。6月16日，該行完成2025年第一期TLAC債券發(fā)行，總規(guī)模為400億元。債券分為兩個(gè)品種，品種一為4年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為340億元，票面利率為1.79%，在第3年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)；品種二為6年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為60億元，票面利率為1.88%，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。

7月21日，交通銀行推出商業(yè)銀行首單“固息+浮息”雙品種TLAC債券。該期債券發(fā)行規(guī)模300億元，期限為“3+1”年期。固息品種發(fā)行規(guī)模為250億元，票面利率為1.78%，全場認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到1.83倍；浮息品種發(fā)行規(guī)模為50億元，首期票面利率為1.82%，掛鉤基準(zhǔn)利率為7天期存款類機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式加權(quán)回購利率60日均值，全場認(rèn)購倍數(shù)為1.42倍。

中國銀行7月10日完成2025年第一期TLAC債券發(fā)行。該期債券為4年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為500億元，票面利率為1.75%，在第3年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。這一利率水平在同期發(fā)行的TLAC債券中相對較低，反映出市場對中國銀行信用資質(zhì)的認(rèn)可。

根據(jù)監(jiān)管要求，2025年和2028年起，全球系統(tǒng)重要性銀行TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率需分別達(dá)到16%和18%，TLAC杠桿比率需分別達(dá)到6%和6.75%。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四家國有大行均在2022年前被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行，需在2025年及2028年年初分階段滿足相應(yīng)要求。交通銀行在2023年被認(rèn)定為全球系統(tǒng)重要性銀行，應(yīng)在2027年前滿足第一階段要求。

截至2025年一季度末，國有四大行已順利按期滿足第一階段TLAC要求。工商銀行與建設(shè)銀行TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率分別達(dá)到21.8%及21.9%，處于四大行中較高水平。中國銀行及農(nóng)業(yè)銀行同期指標(biāo)分別為20.7%及20.5%。交通銀行一季度末TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率為18.7%，距離第一階段達(dá)標(biāo)要求仍有時(shí)間空間。

TLAC兼具配置和交易屬性

TLAC是指當(dāng)全球系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)入處置階段時(shí)，可通過減記或轉(zhuǎn)為普通股等方式吸收損失的資本和債務(wù)工具的總和。TLAC非資本債券則是為滿足TLAC要求發(fā)行的、具有吸收損失功能、不屬于商業(yè)銀行資本的金融債券。因此，TLAC非資本債券將有助于增強(qiáng)商業(yè)銀行應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的抵御能力。

目前來看，TLAC債資本扣除豁免條款有利于國有大行自營盤持有，但未來廣義基金和保險(xiǎn)公司或?qū)⒅鸩郊哟髮LAC債的配置。

TLAC債發(fā)行機(jī)構(gòu)為G-SIB，信用風(fēng)險(xiǎn)較低，“類利率”特征明顯，兼具配置和交易屬性。參考中國目前二級資本債投資者結(jié)構(gòu)以及資本扣除豁免條款（即2025年1月1日至2029年12月31日，全球系統(tǒng)重要性銀行對其他全球系統(tǒng)重要性銀行外部總損失吸收能力非資本債務(wù)工具的投資，不進(jìn)行資本扣除），短期內(nèi)預(yù)計(jì)TLAC債也會以銀行為主要投資者。

但從長期來看，考慮到銀行自營投資TLAC非資本債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高，G-SIBs自持或互持TLAC債也受到較大約束，同時(shí)TLAC債中短期限特征符合非銀機(jī)構(gòu)的久期偏好，基于此，未來廣義基金也將成為TLAC債的重要投資者。

TLAC債存在成本較低、期限靈活等優(yōu)勢，在銀行存款流失、息差壓力增大的背景下，成為銀行重要的負(fù)債補(bǔ)充手段。雖然目前規(guī)模較低，但未來有望不斷增加，助力銀行增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對于投資者而言，TLAC債兼具配置和交易價(jià)值，在當(dāng)前機(jī)構(gòu)欠配問題仍存的背景下，可以積極關(guān)注TLAC債券一級市場配置和二級市場交易的投資機(jī)會。

由于TLAC債券作為“可bail-in”（內(nèi)部紓困模式）工具，因此，在銀行面臨破產(chǎn)清算時(shí)可轉(zhuǎn)換為股權(quán)或減記，從而大大增強(qiáng)銀行損失吸收能力。從債務(wù)清償角度來看，TLAC非資本債券的受償順序，劣后于受保存款，優(yōu)先于各級別合格資本工具。

2021年12月1日起施行的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》要求，全球系統(tǒng)重要性銀行外部總損失吸收能力風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率自2025年1月1日起不得低于16%，自2028年1月1日起不得低于18%。

全球系統(tǒng)重要性銀行發(fā)行TLAC債有助于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：

一是補(bǔ)充資本，TLAC債券雖非監(jiān)管資本，但可計(jì)入TLAC分母，有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。二是降低融資成本，相比普通債券，TLAC債券通常享受一定的監(jiān)管認(rèn)可，有利于降低整體融資成本。三是多元化融資渠道，為銀行提供新的融資工具，減少對傳統(tǒng)存款和債券的依賴，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。四是減少“大而不能倒”風(fēng)險(xiǎn)，通過增強(qiáng)損失吸收能力，降低銀行倒閉對金融系統(tǒng)的沖擊。五是提升市場信心，展現(xiàn)銀行主動滿足國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的態(tài)度，增強(qiáng)投資者和市場信心。

按照監(jiān)管要求，TLAC債應(yīng)當(dāng)含有減記或轉(zhuǎn)股條款，當(dāng)全球系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)入處置階段，二級資本工具全部減記或者轉(zhuǎn)為普通股后，人民銀行、銀保監(jiān)會可以強(qiáng)制要求總損失吸收能力非資本債券以全部或部分方式進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)為普通股。

也就是說，通過發(fā)行TLAC債券，全球系統(tǒng)重要性銀行實(shí)質(zhì)上構(gòu)建了一道額外的風(fēng)險(xiǎn)防火墻。當(dāng)極端情況發(fā)生時(shí)，這些債券可以通過減記或轉(zhuǎn)股的方式吸收損失，避免銀行破產(chǎn)對金融系統(tǒng)造成系統(tǒng)性沖擊。這種類似防火墻的機(jī)制設(shè)計(jì)不僅保護(hù)了存款人和優(yōu)先債權(quán)人的利益，也為銀行在危機(jī)中的自救提供了新的風(fēng)險(xiǎn)隔離工具，從根本上提升了銀行的可持續(xù)經(jīng)營能力。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場。）