“反內(nèi)卷”反什么？

7月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1月-6月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額34365.0億元，同比下降1.8%，較1月-5月回落0.7個百分點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新低。從月度數(shù)據(jù)看，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速連續(xù)兩月出現(xiàn)負(fù)增長，5月和6月單月分別為-9.1%和-4.3%。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓分析，這主要受短期外部環(huán)境沖擊、落后產(chǎn)能出清、全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）持續(xù)處于低位以及國內(nèi)有效需求尚待提振等綜合因素影響。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也表示，在利潤率收縮與工業(yè)品價格下行的雙重?cái)D壓下，企業(yè)盈利企穩(wěn)回升仍面臨挑戰(zhàn)。

從價格的角度來看，6月PPI同比下降3.6%，環(huán)比下降0.4%，仍處于低位，對工業(yè)企業(yè)利潤增速的拖累較大。從營收利潤率的角度來看，1月-6月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.15%，相較1月-5月有所回升，但低于去年同期0.26個百分點(diǎn)。

多位專家認(rèn)為，工業(yè)品價格持續(xù)走低，很大一部分原因是在需求不足的背景下，企業(yè)為爭奪市場份額陷入低價競爭，尤其體現(xiàn)在鋼鐵、水泥、光伏等行業(yè)，導(dǎo)致“增量不增利”。利潤下滑的本質(zhì)則是部分行業(yè)供需失衡、低效擴(kuò)張的惡果，亟須通過“反內(nèi)卷”糾偏。

制造業(yè)等三大門類利潤增速均回落

分領(lǐng)域看，三大門類利潤增速均回落。

其中，受價格走弱和利潤率下行拖累，上游采礦業(yè)利潤下降幅度最大。1月-6月，采礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4294.1億元，同比下降30.3%，降幅較1月-5月（-29.0%）擴(kuò)大1.3個百分點(diǎn)。

1月-6月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4170.4億元，增長3.3%，較1月-5月（3.7%）回落0.4個百分點(diǎn)。溫彬認(rèn)為，利潤率下降是電熱氣水業(yè)利潤增速回落的主因。

1月-6月，制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額25900.6億元，增長4.5%，較1月-5月（5.4%）回落0.9個百分點(diǎn)。溫彬表示，結(jié)構(gòu)性價格分化與利潤率回落制約盈利擴(kuò)張，導(dǎo)致制造業(yè)利潤增速回落。

數(shù)據(jù)顯示，6月，制造業(yè)PPI漲跌互現(xiàn)，其中農(nóng)副食品加工業(yè)、化學(xué)制品、非金屬礦物制品、黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)價格均有不同程度下跌，紡織、印刷、能源加工、醫(yī)藥、汽車、儀器儀表制造業(yè)價格上行。

制造業(yè)中，上游原材料制造業(yè)利潤增幅延續(xù)回落態(tài)勢。1月-6月原材料制造業(yè)利潤同比增長6.8%，較1月-5月回落4.3個百分點(diǎn)。其中，“內(nèi)卷式”價格競爭加劇、下游需求疲軟等因素影響下，橡膠、非金屬礦增速放緩。

制造業(yè)中，下游消費(fèi)品制造業(yè)利潤也較為低迷，1月-6月，家具制造、造紙業(yè)、紡織業(yè)、娛樂用品等均同比負(fù)增長。1月-6月，酒、飲料和精制茶制造業(yè)的利潤同比為-2.1%，較1月-5月的4.3%大幅回落6.4個百分點(diǎn)，這也顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中內(nèi)需不足、消費(fèi)不振特點(diǎn)。

值得注意的是，中游裝備制造業(yè)營收、利潤快速增長。數(shù)據(jù)顯示，6月，裝備制造業(yè)營業(yè)收入同比增長7.0%，較5月加快0.3個百分點(diǎn)；利潤由5月下降2.9%轉(zhuǎn)為增長9.6%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)利潤增長3.8個百分點(diǎn)，對規(guī)模以上工業(yè)利潤增速支撐作用突出。

數(shù)據(jù)顯示，裝備制造業(yè)的八個行業(yè)中四個行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長。特別是汽車行業(yè)在車企促銷帶動銷量快速增長疊加重點(diǎn)企業(yè)投資收益增長等因素作用下，利潤增長96.8%，電氣機(jī)械、儀器儀表行業(yè)亦保持兩位數(shù)增長。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超等多位專家認(rèn)為，裝備制造業(yè)營收、利潤快速增長主要受益于“兩新”政策的持續(xù)發(fā)力。

當(dāng)前“兩新”政策對利潤修復(fù)的支持持續(xù)顯現(xiàn)。其中，在大規(guī)模設(shè)備更新相關(guān)政策帶動下，6月，醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造、印刷制藥日化及日用品生產(chǎn)專用設(shè)備制造、通用零部件制造等行業(yè)利潤快速增長。

在電子、家電、廚衛(wèi)等消費(fèi)品以舊換新政策支持下，6月，智能無人飛行器制造、計(jì)算機(jī)整機(jī)制造、家用空氣調(diào)節(jié)器制造、家用通風(fēng)電器具制造等行業(yè)利潤較快增長，并帶動行業(yè)鏈條相關(guān)的光電子器件制造、計(jì)算機(jī)零部件制造等行業(yè)利潤積極增長。

此外，制造業(yè)中，高端化、智能化、綠色化相關(guān)行業(yè)利潤快速增長，凸顯出中國制造業(yè)“向新發(fā)力”的特點(diǎn)。其中，高端裝備制造行業(yè)中的電子專用材料制造、飛機(jī)制造、海洋工程裝備制造等行業(yè)利潤同比分別增長68.1%、19.0%、17.8%；智能消費(fèi)設(shè)備制造、繪圖計(jì)算及測量儀器制造等行業(yè)利潤分別增長40.9%、12.5%；鋰離子電池制造、生物質(zhì)能發(fā)電、環(huán)境監(jiān)測專用儀器儀表制造等行業(yè)利潤分別增長72.8%、24.5%、22.2%。

“反內(nèi)卷”怎么反？

6月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7155.8億元，同比下降4.3%，依舊為負(fù)，但降幅較5月收窄了4.8個百分點(diǎn)，其中6月制造業(yè)改善明顯，利潤由5月下降4.1%轉(zhuǎn)為增長1.4%，這說明結(jié)構(gòu)性修復(fù)的積極信號已然顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)測，“反內(nèi)卷”和擴(kuò)內(nèi)需兩大政策下，工業(yè)利潤將漸進(jìn)式提升。

中央定調(diào)下，當(dāng)前汽車、光伏、水泥、鋼鐵等多個行業(yè)都在推進(jìn)“反內(nèi)卷”。7月18日，工信部新聞發(fā)布會已預(yù)告的新一輪機(jī)械、汽車、電力裝備、鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大行業(yè)穩(wěn)增長工作方案將持續(xù)落地，通過產(chǎn)能置換、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和綠色化改造，推動傳統(tǒng)行業(yè)“調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能”。

浙商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)觀察到，反“內(nèi)卷”尤其強(qiáng)調(diào)控制增量，例如規(guī)范地方政府新增重復(fù)無效投資的招商引資行為。2025年7月14日，時隔十年再次舉行的中央城市工作會議上，高層罕見公開批評地方政府扎堆發(fā)展產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)象：“上項(xiàng)目，一說就是幾樣：人工智能、算力、新能源汽車，是不是全國各省份都要往這些方向去發(fā)展產(chǎn)業(yè)？”

治理企業(yè)應(yīng)收賬款回收期長，是反“內(nèi)卷”的一大舉措。企業(yè)應(yīng)收賬款回收期從2022年以來就持續(xù)走高，既不利于企業(yè)現(xiàn)金流的回籠，又拖慢了全產(chǎn)業(yè)鏈的流動速度，影響經(jīng)濟(jì)周轉(zhuǎn)效率。以具有代表性的汽車行業(yè)為例，根據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者對國內(nèi)上市公司車企的不完全統(tǒng)計(jì)，其賬期均值超過170天，2025年5月以來，17家主要車企承諾將賬期縮短到60天，初步展現(xiàn)“反內(nèi)卷”的影響。

當(dāng)前，持續(xù)深化的“反內(nèi)卷”已初見成效。銀河證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，6月企業(yè)運(yùn)營層面釋放兩個積極信號：應(yīng)收賬款回收期和產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)均有所下降。6月應(yīng)收賬款平均回收期累計(jì)值為69.8天，雖然同比仍然增加3.6天，但環(huán)比減少0.7天，是2025年首次下降到70天以內(nèi)；同時，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)累計(jì)值為20.4天，環(huán)比減少0.4天。

展望三季度和下半年，工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)走勢如何？

馬泓預(yù)測，鑒于中美貿(mào)易談判進(jìn)展，國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策陸續(xù)出臺，有助于行業(yè)去庫存節(jié)奏加快，內(nèi)需和工業(yè)部門物價水平有望邊際改善，預(yù)計(jì)三季度工業(yè)企業(yè)效益有望得到恢復(fù)。

溫彬表示，一方面，擴(kuò)內(nèi)需政策有望推動終端需求回升，緩解價格下行壓力，為利潤率改善創(chuàng)造有利條件。另一方面，反內(nèi)卷政策通過規(guī)范市場競爭秩序，遏制行業(yè)非理性價格戰(zhàn)，有望促進(jìn)盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。加之應(yīng)收賬款回收效率提升帶來的資金流動改善，工業(yè)企業(yè)利潤或?qū)⒅鸩綌[脫負(fù)增長，向?qū)嵸|(zhì)性修復(fù)邁進(jìn)。

多位專家預(yù)測，接下來設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新等政策仍將加碼，三季度工業(yè)企業(yè)利潤有望延續(xù)修復(fù)趨勢。

國家發(fā)展改革委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人李超于6月26日的新聞發(fā)布會上表示，按照既定工作安排，將在7月下達(dá)今年第三批消費(fèi)品以舊換新資金；并協(xié)調(diào)有關(guān)方面，堅(jiān)持更加注重“時序性”和“均衡性”原則，分領(lǐng)域制定落實(shí)到每月、每周的“國補(bǔ)”資金使用計(jì)劃，保障消費(fèi)品以舊換新政策全年有序?qū)嵤?/p>

同時，民生領(lǐng)域的幫扶政策也為擴(kuò)內(nèi)需提供支撐。7月9日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加大穩(wěn)就業(yè)政策支持力度的通知》，提出從穩(wěn)崗、擴(kuò)崗、技能培訓(xùn)、就業(yè)服務(wù)、困難幫扶、風(fēng)險監(jiān)測七個方面加碼政策，力求兜牢就業(yè)底線、穩(wěn)定市場預(yù)期。