背靠奇瑞、小米曾估值50億元的埃泰克啟動IPO

在大股東奇瑞的助力之下，蕪湖埃泰克汽車電子股份有限公司（以下簡稱“埃泰克”）近年業(yè)績持續(xù)增長，并于近期發(fā)布招股書，擬在上交所主板上市。

埃泰克表示，公司將利用資本市場的平臺優(yōu)勢，進一步通過自主研發(fā)提升核心技術水平，加強技術攻堅和產(chǎn)品創(chuàng)新，加大市場開拓力度，擴充人才儲備，擴大業(yè)務規(guī)模，提升市場占有率，持續(xù)增強公司的品牌影響力。

不過，隨著今年第二批IPO現(xiàn)場檢查名單的出爐，埃泰克赫然在列，這一情況也引發(fā)外界對其IPO能否順利推進的關注。

與奇瑞淵源頗深

在汽車產(chǎn)業(yè)的風云變幻中，埃泰克與奇瑞的羈絆跨越了二十余年。這家成立于2002年12月的企業(yè)，從誕生之初便深深烙下了奇瑞的印記——由澳洲埃泰克與奇瑞科技共同出資組建，自此開啟了與奇瑞深度交織的發(fā)展之路。

在埃泰克發(fā)展過程中，實際控制人陳澤堅是一位繞不開的關鍵人物。這位1964年出生的澳大利亞國籍華人，擁有維多利亞科技大學微電子應用專業(yè)的博士學歷與高級工程師職稱，在汽車研發(fā)領域深耕多年。因早年在澳大利亞曼內(nèi)斯曼威迪歐、西門子威迪歐等車企的研發(fā)經(jīng)歷，為其積累了深厚的技術底蘊。2002年埃泰克成立后，他便以總經(jīng)理、董事、董事長等身份深度參與公司運營。2005年5月至12月期間，其還曾擔任過奇瑞汽車工程研究院副院長——這段短暫的跨界任職，成為埃泰克與奇瑞血脈相連的早期注腳。

在埃泰克的管理層中，類似的故事并不鮮見?，F(xiàn)任副董事長李中兵，其職業(yè)軌跡與奇瑞的交集長達十余年，自2003年加入奇瑞后，他從項目經(jīng)理起步，歷經(jīng)部長、副總監(jiān)、研究院副院長等職，直至2018年調(diào)任吉利汽車研究院資深總工程師；一年后，他又回歸奇瑞，擔任科技板塊的技術總監(jiān)、執(zhí)行副總經(jīng)理、總經(jīng)理，直到2024年12月。隨即，其出任了埃泰克副董事長。

另一位核心管理者——副總經(jīng)理、財務總監(jiān)兼董事會秘書李秋生，同樣與奇瑞有著深厚的淵源。2007年至2020年的十三年間，他從奇瑞股份財務部的會計員逐步成長為主任會計師、高級經(jīng)理，深度參與過企業(yè)財務體系的建設與運營。

據(jù)招股書披露，奇瑞股份以14.99%的持股比例穩(wěn)居埃泰克重要股東之列；而小米系企業(yè)（小米長江基金、海南極目、小米智造）則以合計14.07%的表決權，成為另一股不可忽視的力量，其中小米長江基金、海南極目、小米智造均由小米科技實際控制，這一持股結構，為埃泰克的發(fā)展注入了新的想象空間。

從陳澤堅的技術引領，到李中兵、李秋生的管理傳承；從奇瑞科技的早期參與，到小米系資本的注入，埃泰克的故事里始終流淌著與奇瑞深度綁定的基因。

2024年1月，埃泰克的部分股權被以37.57元/股的價格進行轉(zhuǎn)讓，當時公司的估值攀升至50億元。同年12月，埃泰克的部分股權又以24.57元/股價格轉(zhuǎn)讓，使得埃泰克的估值回落至約33億元。

業(yè)績持續(xù)增長

作為較早深耕汽車電子領域的國產(chǎn)廠商，埃泰克已形成覆蓋車身域、智能座艙域、動力域及智能駕駛域的完整產(chǎn)品矩陣，其產(chǎn)品不僅供應部分頭部自主品牌整車廠，更與新能源汽車新勢力廠商建立了深度合作。

據(jù)招股書披露，2022年至2024年（報告期），埃泰克的營業(yè)收入從21.74億元攀升至34.68億元；凈利潤由0.94億元躍升至2.13億元。在盈利質(zhì)量方面，2022年、2023年、2024年主營業(yè)務毛利率分別為14.85%、16.25%和17.12%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健上行態(tài)勢。這一趨勢與公司核心產(chǎn)品表現(xiàn)密切相關。

其中，核心品類之一的車身域電子產(chǎn)品的毛利率從2022年的12.13%持續(xù)提升至2024年的21.04%，但支撐這一增長的智能控制電子產(chǎn)品與智能進入電子產(chǎn)品的銷售單價卻呈逐年下行——智能控制電子產(chǎn)品單價從2022年的227.80元/件降至2023年的190.72元/件，2024年進一步下探至163.36元/件；智能進入電子產(chǎn)品單價從2022年的40.05元/件降至2023年的35.79元/件，2024年降至33.22元/件。另一核心品類智能座艙域電子產(chǎn)品的毛利率則出現(xiàn)波動，2022年至2024年分別為11.49%、13.78%和10.61%。

在業(yè)績持續(xù)增長的同時，埃泰克的關聯(lián)交易占比也在快速攀升。2022年至2024年，公司關聯(lián)交易占營業(yè)收入的比例分別為27.60%、35.36%和53.89%。對于交聯(lián)交易的占比增長，埃泰克在招股書中解釋稱，關聯(lián)銷售占比的持續(xù)上升，主要源于關聯(lián)方奇瑞汽車整車銷量的穩(wěn)步增長，以及其銷售車型智能化程度的快速提升，帶動了公司相關汽車電子產(chǎn)品需求的同步擴張。

值得一提的是，在埃泰克的關聯(lián)交易中，公司對奇瑞汽車的關聯(lián)銷售收入占比尤為突出，報告期內(nèi)，關聯(lián)交易金額分別為6.00億元、10.63億元和18.69億元，占營業(yè)收入的比例從27.60%攀升至53.89%。奇瑞汽車連續(xù)三年穩(wěn)居埃泰克第一大客戶之位。

對于高度依賴單一關聯(lián)方的風險，埃泰克在招股書中也特別提示：“奇瑞汽車作為公司主要客戶之一，如公司未來與其合作關系發(fā)生重大不利變動，則可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響?！?/p>

那么，若剔除奇瑞汽車的影響，埃泰克真實業(yè)績增長與盈利能力將呈現(xiàn)怎樣的圖景？新客戶開發(fā)又有哪些措施？

在給本刊回復中，埃泰克并未直接回應剔除關聯(lián)交易影響的相關分析，但對于新客戶開發(fā)措施，公司卻明確表示：“我們將在鞏固現(xiàn)有市場份額的基礎上，積極開拓國內(nèi)及海外市場，尋求與更多優(yōu)質(zhì)客戶合作，拓展市場份額。通過持續(xù)拓展業(yè)務邊界和吸納優(yōu)質(zhì)客戶資源，將實現(xiàn)客戶組合的持續(xù)優(yōu)化?！?/p>

在回復中，埃泰克還對如何降低奇瑞汽車對其經(jīng)營的影響以及保持獨立性等問題進行了解釋。埃泰克表示：“公司擁有獨立、完整的研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售體系，具有直接面向市場經(jīng)營的獨立作出生產(chǎn)經(jīng)營決策的能力。公司的業(yè)務獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，不存在依賴控股股東及其他關聯(lián)方進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的情況，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)之間不存在對公司構成重大不利影響的同業(yè)競爭以及嚴重影響公司獨立性或者顯失公平的關聯(lián)交易?！?/p>

研發(fā)費用率低于行業(yè)均值

汽車電子行業(yè)是技術密集型行業(yè)，技術和產(chǎn)品升級迭代周期較快，核心技術儲備和技術創(chuàng)新能力是行業(yè)參與者實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的動力源泉，企業(yè)間的競爭在很大程度上可以歸結為技術實力的較量。作為一家汽車電子智能化解決方案提供商，埃泰克的研發(fā)投入情況又如何呢？

據(jù)招股書披露，報告期各期，埃泰克研發(fā)費用分別為12676.26萬元、15247.73萬元和18001.55萬元，其研發(fā)費用占營業(yè)收入的比率分別為5.83%、5.07%和5.19%。在招股書中，埃泰克選取德賽西威、均勝電子、華陽集團和經(jīng)緯恒潤作為同行業(yè)可比公司，從可比公司數(shù)據(jù)來看，四家公司的研發(fā)費用率均值分別為9.94%、10.70%和9.78%，四家公司的研發(fā)費用率均值超過了埃泰克。

對于研發(fā)費用率低于同行業(yè)平均值情況，埃泰克表示：“主要系公司收入規(guī)模低于同行業(yè)上市公司。同時，公司與同行業(yè)公司在客戶結構、產(chǎn)品類別、產(chǎn)品結構等方面存在一定差異，公司綜合考慮客戶需求以及業(yè)務和產(chǎn)品發(fā)展方向等因素，有針對性地開展研發(fā)項目所致。”

從研發(fā)費用投入明細來看，報告期內(nèi)，埃泰克研發(fā)投入金額在持續(xù)增長，但其技術開發(fā)費用在報告期各期的數(shù)據(jù)分別為3132.99萬元、2144.10萬元和1248.82萬元，占其研發(fā)費用的比例分別為24.72%、14.06%和6.94%，金額和占比持續(xù)降低。

此外，在知識產(chǎn)權方面，截至2024年末，埃泰克擁有專利169項，其中發(fā)明專利49項，而可比公司中，德賽西威累計申請專利超過3600項，主導或參與的國內(nèi)外技術標準發(fā)布數(shù)累計超100項；華陽集團擁有專利988項，其中發(fā)明專利427項；經(jīng)緯恒潤擁有1990項專利權，其中發(fā)明專利1020項。均勝電子未披露2024年數(shù)據(jù)，但2023年末在全球擁有超4000項核心專利。

在研發(fā)人員數(shù)量方面，截至2024年末，埃泰克擁有研發(fā)人員851人，占員工總數(shù)的48.19%；德賽西威擁有研發(fā)人員4324人，占員工總數(shù)的45.98%；均勝電子擁有研發(fā)人員6370人，占員工總數(shù)的13.33%；華陽集團擁有研發(fā)人員2643人，占公司總人數(shù)的33.52%；經(jīng)緯恒潤擁有研發(fā)人員3626人，占公司總人數(shù)的49.47%。

在研發(fā)投入與同行業(yè)相比相對較低的情況下，埃泰克是如何保障公司的創(chuàng)新能力及市場競爭優(yōu)勢的呢？

對此，埃泰克在給本刊回復中表示：“公司自成立以來，始終堅持以市場需求為導向，順應行業(yè)發(fā)展趨勢，加大產(chǎn)品和技術創(chuàng)新力度，不斷實現(xiàn)核心技術的突破，并建立了完善的技術創(chuàng)新機制，持續(xù)提升公司產(chǎn)品的市場競爭力。目前公司已經(jīng)形成了豐富的技術儲備，公司將根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢以及客戶需求，憑借自身的技術創(chuàng)新機制和安排，持續(xù)豐富自身的技術儲備，不斷提升公司技術水平和創(chuàng)新能力，持續(xù)助力我國在汽車電子行業(yè)關鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)實現(xiàn)自主可控。”