銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的風(fēng)險定價模型研究

摘 要：銀行作為金融體系的核心組成部分，資產(chǎn)負(fù)債管理在其運(yùn)營中扮演著至關(guān)重要的角色。文章從風(fēng)險定價模型的角度出發(fā)，系統(tǒng)研究了市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和利率風(fēng)險的定價理論框架，并深入探討了這些模型在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的應(yīng)用。通過實證研究，文章總結(jié)了不同風(fēng)險定價模型的實際效果，為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理提供了有力的理論和實踐支持。最后對風(fēng)險定價模型的發(fā)展方向進(jìn)行了展望，為銀行在不斷變化的市場環(huán)境中更好地管理風(fēng)險提供了思路。

關(guān)鍵詞：銀行資產(chǎn)；負(fù)債管理；風(fēng)險定價模型

中圖分類號：F832.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1005-6432（2025）18-0044-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.18.011

1 引言

隨著金融市場的不斷發(fā)展和變化，銀行在資產(chǎn)負(fù)債管理中面臨越來越復(fù)雜的風(fēng)險環(huán)境。有效的風(fēng)險管理對于銀行的穩(wěn)健運(yùn)營至關(guān)重要。風(fēng)險定價模型作為風(fēng)險管理的核心工具之一，通過對市場、信用和利率風(fēng)險的測度和定價，是銀行進(jìn)行有效風(fēng)險控制的重要手段。文章將深入研究這些風(fēng)險定價模型在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的理論框架和實際應(yīng)用，旨在為銀行業(yè)在風(fēng)險管理方面的進(jìn)一步探索提供有益的借鑒。

2 銀行資產(chǎn)負(fù)債管理概述

2.1 銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的基本任務(wù)

銀行資產(chǎn)負(fù)債管理（ALM）的基本任務(wù)是通過有效的資源配置和風(fēng)險管理，實現(xiàn)銀行資產(chǎn)和負(fù)債之間的協(xié)調(diào)，以最大限度地確保金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營。在現(xiàn)代金融環(huán)境中，銀行面臨著多樣化的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和利率風(fēng)險，這些風(fēng)險的合理管理是資產(chǎn)負(fù)債管理的核心任務(wù)之一。

銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的首要任務(wù)是市場風(fēng)險管理，即通過科學(xué)的投資組合配置，使得銀行的資產(chǎn)能夠在市場波動中實現(xiàn)最優(yōu)的風(fēng)險收益平衡。這包括對不同資產(chǎn)類別、行業(yè)、地區(qū)的選擇和配置，以及通過多樣化的金融產(chǎn)品和工具進(jìn)行風(fēng)險對沖。

資產(chǎn)負(fù)債管理關(guān)注信用風(fēng)險，通過對債務(wù)人信用質(zhì)量的評估和監(jiān)測，確保銀行貸款組合的質(zhì)量。建立科學(xué)的信用風(fēng)險評估模型，優(yōu)化信貸組合結(jié)構(gòu)，是實現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。

另外，資產(chǎn)負(fù)債管理還著眼于利率風(fēng)險，特別是應(yīng)對利率的上升或下降對銀行凈值的影響。通過巧妙運(yùn)用衍生工具、利率敏感性分析等手段，銀行可以更好地應(yīng)對市場利率的波動[1]。

2.2 資產(chǎn)負(fù)債管理的主要內(nèi)容

銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的主要內(nèi)容涵蓋了多個關(guān)鍵方面，旨在確保銀行能夠有效管理其資產(chǎn)和負(fù)債，以達(dá)到風(fēng)險控制和經(jīng)營穩(wěn)健的目標(biāo)。其中的主要內(nèi)容如圖1所示。

圖1 資產(chǎn)負(fù)債管理的主要內(nèi)容

首先，資產(chǎn)負(fù)債管理關(guān)注資產(chǎn)端。這包括銀行在經(jīng)濟(jì)環(huán)境中選擇和管理各種資產(chǎn)類別，如貸款、證券、現(xiàn)金等。通過制定合理的投資策略，包括風(fēng)險偏好、期限結(jié)構(gòu)和行業(yè)分布等，確保資產(chǎn)組合的多樣性和風(fēng)險分散。

其次，資產(chǎn)負(fù)債管理關(guān)注負(fù)債端。銀行需要謹(jǐn)慎管理各種負(fù)債工具，包括存款、債券和其他融資渠道。通過合理選擇融資工具和控制負(fù)債成本，以維持充足的資金流動性和降低融資成本。

再次，資產(chǎn)負(fù)債管理涉及資金流動性管理。銀行需要確保隨時能夠滿足日常運(yùn)營和償還債務(wù)的資金需求。通過建立靈活的流動性儲備、應(yīng)對緊急情況的計劃和流動性壓力測試，實現(xiàn)資金流動性的有效管理[2]。

最后，資產(chǎn)負(fù)債管理也涉及對市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和利率風(fēng)險等進(jìn)行全面的監(jiān)測和評估。通過建立風(fēng)險管理框架、定期進(jìn)行風(fēng)險測度和壓力測試，銀行可以更好地應(yīng)對不同類型的風(fēng)險。

3 風(fēng)險定價模型理論框架

3.1 市場風(fēng)險定價模型

市場風(fēng)險定價模型是銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中重要的理論框架之一，用于評估由金融市場波動引起的資產(chǎn)價值變化。其中最經(jīng)典的模型之一是資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。CAPM基于風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期回報與整個市場風(fēng)險溢價之間的關(guān)系，其理論框架可以用以下方式詳細(xì)闡述：

CAPM的基本假設(shè)包括投資者風(fēng)險厭惡、市場是完全競爭的、投資者能夠借貸和無風(fēng)險利率是常數(shù)。該模型通過以下公式表示資產(chǎn)的預(yù)期回報：

E（Ri）=Rf+βi（E（Rm）－Rf）

其中，E（Ri） 是資產(chǎn)i的預(yù)期回報，Rf是無風(fēng)險利率，E（Rm） 是市場組合的預(yù)期回報，βi是資產(chǎn)i相對于市場組合的貝塔系數(shù)，衡量了資產(chǎn)相對于整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

市場風(fēng)險定價模型通過這一公式揭示了資產(chǎn)預(yù)期回報與市場風(fēng)險溢價之間的關(guān)系，投資者可以據(jù)此評估資產(chǎn)的相對風(fēng)險水平[3]。CAPM的理論框架在資產(chǎn)配置、風(fēng)險管理以及資產(chǎn)負(fù)債匹配等方面提供了指導(dǎo)，為銀行資產(chǎn)負(fù)債管理提供了堅實的理論基礎(chǔ)。

3.2 信用風(fēng)險定價模型

信用風(fēng)險定價模型是銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中關(guān)鍵的理論框架之一，用于評估由于債務(wù)人違約可能導(dǎo)致的損失。其中一種常用的信用風(fēng)險定價模型是Merton模型。該模型基于Black-Scholes期權(quán)定價模型，通過考慮企業(yè)價值與債務(wù)的關(guān)系來估計債務(wù)的違約概率，其理論框架詳細(xì)闡述如下：

Merton模型基于以下關(guān)系：

V=S－D

其中，V是企業(yè)的總價值，S是企業(yè)的資產(chǎn)價值，D是企業(yè)的債務(wù)。當(dāng)企業(yè)的總價值小于債務(wù)時，即Vlt;D時，企業(yè)可能發(fā)生違約。Merton模型假設(shè)資產(chǎn)的波動率是已知的，企業(yè)的違約是由資產(chǎn)價值與債務(wù)之比低于某一閾值觸發(fā)的。該模型可以用以下形式表示：

P違約=1-Nln（VD）+（μ-σ22）TσT

其中，P違約是企業(yè)在一定時間內(nèi)發(fā)生違約的概率，N（·）是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積分布函數(shù)，μ是資產(chǎn)的平均收益率，σ是資產(chǎn)的波動率，T是債務(wù)到期的時間。

信用風(fēng)險定價模型為銀行在面臨債務(wù)投資時提供了違約風(fēng)險的量化評估，為資產(chǎn)負(fù)債管理提供了有效的工具。

3.3 "利率風(fēng)險定價模型

利率風(fēng)險定價模型是銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的關(guān)鍵理論框架，用于評估市場利率波動對資產(chǎn)和負(fù)債的定價影響。一種常用的模型是凸性增長模型，其理論框架如下：

在凸性增長模型中，債券的價格（P）與利率（r）之間的關(guān)系可以通過以下凸性定價公式表示：

P=C1（1+r）1+C2（1+r）2+…+Ct+F（1+r）T

其中，Ct表示第t期的票息支付，F(xiàn)表示債券的面值，T表示債券的到期期數(shù)。

凸性增長模型認(rèn)為債券價格與利率之間存在非線性的凸性關(guān)系。隨著市場利率的上升，債券價格的下降速度逐漸減緩，形成了凸性的曲線關(guān)系。這是因為債券的票息支付在較高的利率下對現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)較小，而在較低的利率下對現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)較大[4]。

通過凸性增長模型，銀行可以更全面地了解其債券組合在不同市場利率環(huán)境下的價格變動情況，從而更好地管理資產(chǎn)負(fù)債的利率風(fēng)險。

4 銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的風(fēng)險定價模型應(yīng)用

4.1 資產(chǎn)負(fù)債配置中的市場風(fēng)險管理

在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中，市場風(fēng)險管理是一項至關(guān)重要的任務(wù)，涉及資產(chǎn)負(fù)債配置的各個方面。市場風(fēng)險主要包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險等，有效管理這些風(fēng)險對于維護(hù)銀行的經(jīng)營穩(wěn)健和資產(chǎn)負(fù)債的長期平衡至關(guān)重要，具體的市場風(fēng)險管理流程如圖2所示。

圖2 資產(chǎn)負(fù)債配置中的市場風(fēng)險管理流程

首先，銀行需要通過建立市場風(fēng)險管理框架來明確市場風(fēng)險的監(jiān)測和評估流程。這包括確定市場風(fēng)險的種類、量化測度的方法以及相關(guān)的監(jiān)控頻率等。通過建立綜合的市場風(fēng)險指標(biāo)，銀行能夠更全面地把握資產(chǎn)負(fù)債配置中的市場風(fēng)險。

其次，銀行需要采用先進(jìn)的風(fēng)險定價模型，如VaR（Value at Risk）等，對不同資產(chǎn)類別的市場風(fēng)險進(jìn)行度量。這需要對市場、資產(chǎn)價格波動性等因素進(jìn)行深入分析，以確保風(fēng)險測度的準(zhǔn)確性和可靠性。

在資產(chǎn)負(fù)債配置中，市場風(fēng)險管理還需要充分考慮銀行的資產(chǎn)組合特點。銀行可以通過優(yōu)化資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)對市場風(fēng)險的有效分散。通過靈活的資產(chǎn)配置，包括股票、債券、外匯等不同資產(chǎn)類別的權(quán)重分配，銀行可以更好地適應(yīng)不同市場環(huán)境下的風(fēng)險變化。

再次，銀行需要建立靈活的對沖機(jī)制，以應(yīng)對市場波動對資產(chǎn)負(fù)債的沖擊。通過使用金融衍生品、期權(quán)等工具，銀行可以實現(xiàn)對市場風(fēng)險的有效對沖，降低資產(chǎn)負(fù)債配置過程中的不確定性[5]。

最后，市場風(fēng)險管理需要與整體資產(chǎn)負(fù)債管理相結(jié)合，確保市場風(fēng)險管理與資產(chǎn)負(fù)債配置協(xié)同運(yùn)作。銀行可以通過建立定期的市場風(fēng)險報告和評估流程，及時調(diào)整資產(chǎn)配置策略，以應(yīng)對市場環(huán)境的變化。

4.2 信用風(fēng)險管理與資產(chǎn)負(fù)債匹配

在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中，信用風(fēng)險管理與資產(chǎn)負(fù)債匹配是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到銀行的穩(wěn)健經(jīng)營和風(fēng)險控制。信用風(fēng)險源于銀行在貸款、債券等業(yè)務(wù)中的資金投放，對于確保資產(chǎn)負(fù)債平衡、防范信用風(fēng)險具有關(guān)鍵意義。

銀行通過建立信用風(fēng)險管理框架明確信用風(fēng)險的來源和性質(zhì)。在該框架下，銀行綜合考慮了客戶信用狀況、行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、擔(dān)保品質(zhì)量等多方面因素，形成全面的信用風(fēng)險認(rèn)知。模型采用的參數(shù)包括客戶信用評級、違約概率、違約損失率等。

同時，通過信用風(fēng)險定價模型，銀行對貸款、債券等信用資產(chǎn)進(jìn)行定價，即計算這些資產(chǎn)的預(yù)期收益與風(fēng)險的平衡點。這包括對不同信用評級客戶的貸款定價、債券溢價/貼水計算等。采用的定價模型可以基于Merton模型、KMV模型等，通過計算企業(yè)的資產(chǎn)價值和負(fù)債價值，評估其違約概率。

在信用風(fēng)險管理中，資產(chǎn)負(fù)債匹配是實現(xiàn)風(fēng)險對沖的關(guān)鍵手段之一。銀行通過優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保資產(chǎn)的流動性和期限與負(fù)債相匹配，以降低由于市場變化引起的信用風(fēng)險。這包括靈活調(diào)整貸款期限、債券期限、存款種類等，以適應(yīng)市場環(huán)境的變化。

另外，資產(chǎn)負(fù)債匹配還包括對不同信用層次的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行精細(xì)的搭配。銀行通過建立資產(chǎn)負(fù)債匹配模型，根據(jù)不同信用風(fēng)險水平的資產(chǎn)特征，匹配相應(yīng)的負(fù)債工具，實現(xiàn)風(fēng)險的分散與對沖。

在實施信用風(fēng)險管理與資產(chǎn)負(fù)債匹配過程中，銀行還需充分考慮市場環(huán)境的變化，及時調(diào)整信用風(fēng)險定價模型和資產(chǎn)負(fù)債匹配策略。通過建立靈活的信用風(fēng)險管理框架，銀行能夠在不同經(jīng)濟(jì)周期和市場波動中保持業(yè)務(wù)的長期穩(wěn)健。

4.3 利率風(fēng)險對沖和資產(chǎn)負(fù)債管理

在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中，利率風(fēng)險對沖和資產(chǎn)負(fù)債管理是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到銀行在不同利率環(huán)境下經(jīng)營穩(wěn)健和資產(chǎn)負(fù)債的平衡。利率風(fēng)險主要包括市場利率波動對銀行資產(chǎn)和負(fù)債價值的影響，因此，有效的對沖策略和資產(chǎn)負(fù)債管理是確保銀行在不同利率環(huán)境下實現(xiàn)長期盈利的關(guān)鍵。

銀行通過利率風(fēng)險定價模型對資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行測度和評估。這包括計算不同利率環(huán)境下資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)值，使用的模型可以是杜拉松模型、費(fèi)爾南德斯-克拉克模型等。通過對不同利率情景下的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，銀行能夠更好地理解其資產(chǎn)和負(fù)債在不同市場利率條件下的敏感性。

而利率風(fēng)險對沖則是資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分。銀行通過使用各種金融衍生品，如利率互換、期貨合約等，對沖資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感性。通過建立有效的對沖策略，銀行可以降低市場利率波動對其凈利潤和凈值的沖擊[6]。

在資產(chǎn)負(fù)債管理中，銀行需要根據(jù)市場利率的預(yù)期變動，調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)對市場利率風(fēng)險的主動管理。這包括調(diào)整貸款和存款的期限、選擇不同期限的債券等。通過靈活的資產(chǎn)負(fù)債配置，銀行能夠更好地適應(yīng)市場利率的變化，減緩對其盈利和凈值的不利影響。

利率風(fēng)險對沖和資產(chǎn)負(fù)債管理還需要考慮流動性的因素。銀行需要確保在對沖操作中能夠維持足夠的流動性，以應(yīng)對可能的資金需求。這包括建立靈活的流動性儲備和預(yù)案，以確保在市場波動時能夠有效地執(zhí)行對沖策略。

5 風(fēng)險定價模型的實證研究

5.1 數(shù)據(jù)來源和樣本選擇

在文章的風(fēng)險定價模型實證研究中，為確保研究的可信度和結(jié)果的代表性，采用了一系列嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉颖具x擇方法。首先，注重多樣性，從不同行業(yè)、地區(qū)和金融產(chǎn)品類型中選擇了代表性的案例。這樣的多樣性有助于更全面地理解風(fēng)險定價模型在各類金融市場中的應(yīng)用情況。其次，在樣本選擇中考慮了金融工具的差異性，覆蓋了不同類型的金融工具，如固定收益證券、貸款等，以確保樣本的多元性和全面性。最后，對于不同期限、信用等級的金融工具也進(jìn)行了綜合考慮，以更準(zhǔn)確地捕捉不同金融工具的風(fēng)險定價表現(xiàn)。

在數(shù)據(jù)來源方面，文章選擇了公開可獲取的金融市場數(shù)據(jù)，并在研究過程中嚴(yán)格遵守數(shù)據(jù)使用的倫理和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。這保證了研究使用的數(shù)據(jù)具有高度的可信度和可獲取性。具體而言，選擇中國工商銀行2023年9月的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)作為研究樣本，表1展示了該行在2022年12月至2023年9月的總負(fù)債數(shù)據(jù)，主要包括長期債務(wù)、資本租賃債務(wù)、遞延所得稅、少數(shù)股東權(quán)益以及其他負(fù)債合計等內(nèi)容。

5.2 模型應(yīng)用和實證結(jié)果

在風(fēng)險定價模型實證階段，文章采用中國工商銀行2023年9月的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)作為研究樣本，以深入探究模型在實際銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的應(yīng)用情況和實證結(jié)果。首先，對于市場風(fēng)險、信用風(fēng)險以及利率風(fēng)險三個關(guān)鍵方面，運(yùn)用了相應(yīng)的風(fēng)險定價模型。

在市場風(fēng)險方面，采用了市場風(fēng)險定價模型，主要關(guān)注了中國工商銀行資產(chǎn)負(fù)債表中各項金融工具在市場波動下的風(fēng)險水平。通過采用VaR等風(fēng)險度量工具，成功量化了不同資產(chǎn)類別在市場風(fēng)險中的表現(xiàn)，為銀行的資產(chǎn)負(fù)債配置提供了重要參考。實證結(jié)果顯示，某些資產(chǎn)可能對市場波動較為敏感，需要更為謹(jǐn)慎的管理和對沖。

在信用風(fēng)險方面，運(yùn)用了信用風(fēng)險定價模型，關(guān)注了工商銀行在發(fā)放貸款及墊款、買入返售金融資產(chǎn)等方面的信用風(fēng)險管理情況。通過對不同信用等級、期限的貸款和金融資產(chǎn)進(jìn)行實證研究，揭示了信用風(fēng)險在銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的差異化特征。模型應(yīng)用結(jié)果提示，針對不同信用狀況的資產(chǎn)，銀行需要制定差異化的信用風(fēng)險管理策略。

在利率風(fēng)險方面，采用了利率風(fēng)險定價模型，關(guān)注了銀行的固定資產(chǎn)、在建工程、長期股權(quán)投資等在利率波動下的價值變化。通過對資產(chǎn)負(fù)債表中不同期限和種類的資產(chǎn)進(jìn)行實證研究，得出了模型應(yīng)用的實證結(jié)果。具體而言，銀行資產(chǎn)中存在對利率波動較為敏感的項目，對于這些項目，銀行需要采取有效的利率對沖手段，以減小利率風(fēng)險對資產(chǎn)負(fù)債的影響。

6 結(jié)語

通過文章的研究，不僅有助于銀行更好地理解和應(yīng)對各類風(fēng)險，提高資產(chǎn)負(fù)債配置的靈活性和效益，也為整個銀行業(yè)風(fēng)險管理領(lǐng)域的研究提供了有益的經(jīng)驗借鑒。未來，期待在不斷的實踐中進(jìn)一步完善和拓展風(fēng)險定價模型，以更好地應(yīng)對金融市場的動蕩和復(fù)雜性，實現(xiàn)銀行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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