企業(yè)成本結(jié)構(gòu)、銀企關(guān)系與全要素生產(chǎn)率

【摘 要】 文章以2010—2022年A股上市公司為研究對象，實證檢驗了企業(yè)成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的影響。研究結(jié)果表明，相較于剛性特征的成本結(jié)構(gòu)，具有彈性特征的企業(yè)成本結(jié)構(gòu)更有利于促進全要素生產(chǎn)率的提高。這一結(jié)果通過了穩(wěn)健性檢驗，表明研究結(jié)果沒有受到潛在不可觀測因素的干擾。為了探究外部資源在彈性特征成本結(jié)構(gòu)中的作用，從高管關(guān)聯(lián)、股權(quán)關(guān)聯(lián)與信貸關(guān)聯(lián)三個維度對銀企關(guān)聯(lián)強度進行了度量，研究發(fā)現(xiàn)彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用更多地反映在銀企關(guān)聯(lián)程度較高的企業(yè)中，進一步驗證了企業(yè)社會關(guān)聯(lián)在成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率關(guān)系中的正向調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)論不僅具有理論貢獻，而且豐富了“新興加轉(zhuǎn)型”背景下企業(yè)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整及其經(jīng)濟后果觀測的相關(guān)研究。

【關(guān)鍵詞】 成本結(jié)構(gòu)； 全要素生產(chǎn)率； 銀企關(guān)系

【中圖分類號】 F270.1" 【文獻標識碼】 A" 【文章編號】 1004-5937（2025）14-0071-09

一、引言

全要素生產(chǎn)率是反映資源要素配置效率及配置質(zhì)量的重要指標，制度經(jīng)濟學(xué)將其解釋為要素資源在一定轉(zhuǎn)化條件下的轉(zhuǎn)化效率增量，是反映經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的重要指標。黨的二十大報告指出“著力提高全要素生產(chǎn)率”，并將提高全要素生產(chǎn)率作為推動高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。全要素生產(chǎn)率調(diào)整的實質(zhì)及動力在于資源要素結(jié)構(gòu)的調(diào)整與再配置[ 1 ]，因此，基于資源流動視角研究企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響因素不僅有利于從本質(zhì)上剖析其中的內(nèi)在機理，而且可以為企業(yè)合理配置資源要素以提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率提供參考。

我國當前正處于新興加轉(zhuǎn)型的發(fā)展階段，在要素配置領(lǐng)域主要體現(xiàn)為資源要素流動壁壘的降低和資源要素配置的市場化機制加強，從而為企業(yè)提高全要素生產(chǎn)率提供了基礎(chǔ)。具體而言，一方面，資源要素流動性的增強會促使我國行業(yè)競爭程度升高，從而使行業(yè)細分化趨勢加強[ 2 ]，為了在更加細分的行業(yè)中獲取競爭優(yōu)勢，提高產(chǎn)品異質(zhì)性，企業(yè)有動機提高全要素生產(chǎn)率；另一方面，資源要素加速流動為企業(yè)合理配置生產(chǎn)要素進而提高全要素生產(chǎn)率創(chuàng)造了條件，即我國新興加轉(zhuǎn)型的發(fā)展階段對提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率提出了必要性要求，同時也為全要素生產(chǎn)率的提高創(chuàng)造了可能。

關(guān)于全要素生產(chǎn)率的研究，學(xué)術(shù)界主要基于資源要素流轉(zhuǎn)視角展開?，F(xiàn)有研究主要聚焦勞動、土地、資本、技術(shù)等生產(chǎn)要素的流轉(zhuǎn)與配置對全要素生產(chǎn)率的影響。陳向武[ 3 ]、王文娜等[ 4 ]關(guān)注了技術(shù)要素的流轉(zhuǎn)對全要素生產(chǎn)率的影響；Rath和Parida[ 5 ]通過研究發(fā)現(xiàn)，擴大對外開放規(guī)模同時吸納國外高素質(zhì)勞動力有利于提高本國全要素生產(chǎn)率，即勞動要素的合理流動對全要素生產(chǎn)率的提高具有正向作用。就土地生產(chǎn)要素而言，張少輝和余泳澤[ 6 ]通過研究發(fā)現(xiàn)，土地資源的合理流轉(zhuǎn)有利于提高區(qū)域全要素生產(chǎn)率。此外，資本要素也是影響全要素生產(chǎn)率的重要因素，充足、穩(wěn)定的資本來源可以為全要素生產(chǎn)率的提升提供保障[ 7-8 ]。雖然全要素生產(chǎn)率變動的一部分原因可以歸結(jié)為某些單一生產(chǎn)要素的變動，但企業(yè)作為多種資源稟賦的集合體，其進行生產(chǎn)要素調(diào)整的過程中更加傾向于從資源要素整體角度考慮生產(chǎn)要素的結(jié)構(gòu)性變動對全要素生產(chǎn)率的綜合性影響，特別是存在某些稀缺資源約束的情況下，合理配置資源要素形成最優(yōu)的資源要素配置組合[ 9 ]，以發(fā)揮資源要素配置的結(jié)構(gòu)性作用，成為提高全要素生產(chǎn)率的重要影響因素?；诖?，有必要以企業(yè)資源要素的整體性調(diào)整為研究視角，進一步探討企業(yè)資源要素的結(jié)構(gòu)性變動對全要素生產(chǎn)率調(diào)整的影響。

所謂企業(yè)成本結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)為成本變動對收入變動的敏感性。如果成本對收入變動的敏感性較高，則將其視為具有彈性特征的成本結(jié)構(gòu)；反之，如果成本對收入變動的敏感性較低，則企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為剛性特征。Aboody等[ 10 ]通過研究發(fā)現(xiàn)，成本結(jié)構(gòu)調(diào)整所產(chǎn)生的調(diào)整成本與預(yù)期調(diào)整收益之間的動態(tài)平衡是影響高管成本結(jié)構(gòu)調(diào)整動機的重要因素，成本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整過程及其基本特征體現(xiàn)了企業(yè)資源要素的調(diào)整方向[ 11 ]，也即全要素生產(chǎn)率的變動實質(zhì)上隱含著企業(yè)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的差異。那么，進一步的問題在于，在新興加轉(zhuǎn)型的背景下資源要素加速流動，彈性成本結(jié)構(gòu)與剛性成本結(jié)構(gòu)中哪種成本結(jié)構(gòu)更有利于提高全要素生產(chǎn)率？這一問題的回答，一方面豐富了企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響因素的相關(guān)文獻，另一方面可以為企業(yè)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)提供有針對性的參考。

在既有文獻的基礎(chǔ)上，本文的邊際貢獻如下：第一，進一步豐富了成本結(jié)構(gòu)經(jīng)濟后果的相關(guān)研究。關(guān)于企業(yè)成本結(jié)構(gòu)，相關(guān)研究更多地探討成本結(jié)構(gòu)的影響因素[ 12 ]和成本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟后果，Allen等[ 11 ]通過研究發(fā)現(xiàn)彈性成本結(jié)構(gòu)有利于改善企業(yè)績效，鄧納[ 13 ]認為彈性成本結(jié)構(gòu)的企業(yè)更適合現(xiàn)金股利支付政策。本文從企業(yè)整體資源要素結(jié)構(gòu)變動的視角，研究成本結(jié)構(gòu)變動與全要素生產(chǎn)率調(diào)整之間的關(guān)系，豐富了這一領(lǐng)域的研究文獻。第二，進一步研究了銀企關(guān)聯(lián)對企業(yè)成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率的影響，豐富了成本結(jié)構(gòu)作用于全要素生產(chǎn)率作用環(huán)境的研究。銀企關(guān)系的穩(wěn)定有利于改善企業(yè)的外部融資環(huán)境，降低融資費用，企業(yè)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中通常受限于既有要素結(jié)構(gòu)及某些稀缺要素而難以實現(xiàn)資源要素的最優(yōu)調(diào)整[ 14 ]，銀企關(guān)系的存在有利于增強企業(yè)外部融資的可得性，從而有利于企業(yè)借助外部資源對成本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。但以往相關(guān)研究主要著眼于企業(yè)對內(nèi)部資源要素的整合，對引進外部資源以提高資源要素的整合水平這一視角尚存在進一步研究的空間，本文豐富了這一領(lǐng)域的研究視角。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

Joskow[ 15 ]較早對企業(yè)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整這一問題進行了研究，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商的分散程度越高，企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度越快。交易成本理論對這一現(xiàn)象進行了初步的系統(tǒng)化闡述，認為導(dǎo)致這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因在于分散化的供應(yīng)商一方面對企業(yè)的議價能力較低，另一方面供應(yīng)商之間也存在一定的競爭，使得企業(yè)利用這些優(yōu)勢就可以降低交易成本，而沒有必要進行大規(guī)模的關(guān)系型專用資產(chǎn)投資，從而使企業(yè)成本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出彈性特征。學(xué)術(shù)界主要圍繞成本結(jié)構(gòu)的影響因素進行研究，普遍認為，企業(yè)的生產(chǎn)能力閑置率[ 11 ]、管理層的真實盈余管理[ 10 ]、管理層激勵[ 16 ]以及外部不確定性[ 2 ]等方面對企業(yè)成本結(jié)構(gòu)具有顯著影響。此外，也有部分研究從社會關(guān)聯(lián)的角度檢驗了成本結(jié)構(gòu)的影響因素，比如趙自強等[ 12 ]通過研究發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商集中度、客戶集中度的提高會使企業(yè)成本表現(xiàn)出剛性特征。彈性成本結(jié)構(gòu)的基本特征在于成本費用對收入變動具有較高的敏感性，在企業(yè)資源要素結(jié)構(gòu)中主要表現(xiàn)為較低的固定資產(chǎn)規(guī)模、較低的冗員規(guī)模、較充足的現(xiàn)金流量等方面[ 16 ]?；谏鲜鎏卣鳎嘘P(guān)彈性成本結(jié)構(gòu)經(jīng)濟后果的研究發(fā)現(xiàn)，由于彈性成本結(jié)構(gòu)具有較充足的現(xiàn)金流量，因此，彈性成本結(jié)構(gòu)有利于上市公司采取高股利支付政策[ 13 ]。此外，充足的現(xiàn)金流使得彈性成本結(jié)構(gòu)更有利于抵御財務(wù)風(fēng)險[ 17 ]。Allen等[ 11 ]的研究表明，彈性成本結(jié)構(gòu)有利于在客戶之間營造出相互競爭的環(huán)境，從而有利于提高企業(yè)績效。

成本結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本目的在于促進企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展[ 17 ]。因此，就成本結(jié)構(gòu)調(diào)整與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系而言，本文認為成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。原因在于：一方面，全要素生產(chǎn)率的提升依賴于技術(shù)效率、要素整合效率及規(guī)模效益這三方面的改善[ 18 ]，但僅依賴固有的要素及資源整合方式難以從根本上提高要素的流動及產(chǎn)出效率，從這個意義上來說，全要素生產(chǎn)率提高的過程實質(zhì)上是要素與資源的流動及重新整合的過程。而企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整既是資源要素重整的手段，同時也是企業(yè)資源要素進行調(diào)整的表現(xiàn)[ 17 ]，企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整實質(zhì)上反映了企業(yè)資源要素的流動與重組，在企業(yè)資源要素有序流動的過程中，全要素生產(chǎn)率得到相應(yīng)提高。另一方面，企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整可以向外部釋放相應(yīng)信號，有助于緩解企業(yè)在獲取外部資源要素過程中的信息摩擦，從而有利于通過引入外部資源的方式提高企業(yè)資源整合水平，促進全要素生產(chǎn)率的提升。在很多情況下，管理層利用既有資源重塑企業(yè)成本結(jié)構(gòu)面臨稀缺資源的合理配置問題，通過利用外部資源調(diào)整既有要素的配置有利于緩解這一資源約束問題，從而提高全要素生產(chǎn)率。

進一步的問題在于，哪種類型的成本結(jié)構(gòu)更有利于提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率？本文認為，彈性成本結(jié)構(gòu)更有利于提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。第一，彈性成本結(jié)構(gòu)意味著成本對收入變動的敏感性較高，更有利于企業(yè)管理層感知到外部市場環(huán)境的變化，通過及時調(diào)整資源要素的組合方式提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率；第二，從對應(yīng)的資產(chǎn)角度看，彈性成本結(jié)構(gòu)表明企業(yè)以輕資產(chǎn)為主，成本結(jié)構(gòu)調(diào)整相對較低，資源配置效率更高，從而更有利于提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率；第三，從外部資源獲取的角度來看，彈性成本結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)對關(guān)系型專用資產(chǎn)的投資規(guī)模相對較小，不會使企業(yè)因較高的轉(zhuǎn)換成本而過度依賴某些特定的社會關(guān)系，更有利于企業(yè)開拓外部社會關(guān)聯(lián)，并借助社會關(guān)聯(lián)引進外部稀缺資源，從而提高資源配置水平。此外，彈性成本結(jié)構(gòu)因其多樣性的供應(yīng)鏈關(guān)系，有利于在企業(yè)供應(yīng)鏈中營造出相互競爭的氛圍[ 11 ]，由此降低企業(yè)的交易成本，以較低的成本獲取外部資源，為資源要素的合理流動創(chuàng)造條件。與彈性成本結(jié)構(gòu)相對應(yīng)，剛性成本結(jié)構(gòu)不利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。具體而言，一方面，剛性成本結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)成本費用對收入變動的敏感性較低，使得企業(yè)管理層難以及時識別出外部市場環(huán)境的變化[ 1 ]，進而很難對企業(yè)決策進行調(diào)整以應(yīng)對較強的外部環(huán)境不確定性；另一方面，剛性成本結(jié)構(gòu)具有較高的調(diào)整成本同樣制約了在較高不確定性的環(huán)境下，管理層對成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整效率，使得企業(yè)資源要素的配置效率降低，難以對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著的促進作用。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：相比剛性成本結(jié)構(gòu)，彈性成本結(jié)構(gòu)更有利于提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取2010—2022年A股上市公司為研究對象，檢驗企業(yè)成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的影響。本文使用的主要數(shù)據(jù)從國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫中獲取，銀企關(guān)系方面的數(shù)據(jù)來源于瑞思RESSET數(shù)據(jù)庫以及國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。此外，本文對原始數(shù)據(jù)進行初步處理以增強研究結(jié)果的穩(wěn)健性：（1）剔除ST、*ST的上市公司樣本；（2）剔除金融行業(yè)上市公司樣本；（3）剔除資不抵債的上市公司樣本；（4）剔除上市時間不足3年的上市公司樣本；（5）對主要連續(xù)變量進行縮尾處理。最終獲取了包含15 560個觀測值的非平衡面板。

（二）變量的選取及度量

1.全要素生產(chǎn)率（TFP）

參考Chang等（2017）的方法，本文采用OP法構(gòu)建全要素生產(chǎn)率的函數(shù)模型。

模型（1）中的被解釋變量（Output）表示企業(yè)i在年度t的產(chǎn)出，解釋變量TFP表示企業(yè)全要素生產(chǎn)率，Capital表示企業(yè)年末資本存量，Labour表示企業(yè)勞動力資本投入，Age表示企業(yè)的上市年齡。

2.成本結(jié)構(gòu)（CS）

企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的根本內(nèi)涵在于通過彈性這一視角闡述企業(yè)成本中固定成本與變動成本之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系。如果企業(yè)固定成本比重較小，變動成本比重較大，意味著企業(yè)對現(xiàn)有成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本較小，因為變動成本具有較低的調(diào)整成本和較高的調(diào)整速度，此時企業(yè)成本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出彈性特征。與之相對應(yīng)，如果在企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中變動成本比重較低，固定成本比重較大，則意味著企業(yè)對既有成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本較大，因為固定成本具有較高的調(diào)整成本以及較低的調(diào)整速度，此時企業(yè)成本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出顯著的剛性特征。

在具體度量上，主要是基于營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的交互關(guān)系展開。具體而言，如果營業(yè)成本的變動對營業(yè)收入的變動敏感性較高，即營業(yè)收入的變動能夠引發(fā)更大規(guī)模的營業(yè)成本調(diào)整，反映出企業(yè)的營業(yè)成本調(diào)整速度較快，企業(yè)成本結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出彈性特征。相對應(yīng)地，如果營業(yè)收入的變動對營業(yè)成本的變動影響較小，說明企業(yè)營業(yè)成本調(diào)整速度較慢，此時企業(yè)成本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出顯著的剛性特征。

那么進一步的問題在于，營業(yè)成本與營業(yè)收入之間是否存在配比關(guān)系？是否可以通過營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的交互關(guān)系刻畫企業(yè)成本結(jié)構(gòu)？根據(jù)我國企業(yè)會計準則，營業(yè)成本是指企業(yè)對外銷售商品、提供勞務(wù)等主營業(yè)務(wù)活動和銷售材料的成本，以及出租固定資產(chǎn)的折舊額、出租無形資產(chǎn)的攤銷額、出租包裝物的成本或攤銷額等其他經(jīng)營活動所發(fā)生的成本。從營業(yè)成本的構(gòu)成而言，主要包括主營業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)成本，分別對應(yīng)主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。因此，從配比關(guān)系的角度而言，營業(yè)成本與營業(yè)收入具有較好的配比關(guān)系，從而為觀察企業(yè)成本結(jié)構(gòu)提供了可靠依據(jù)。

關(guān)于企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的度量，本文參考相關(guān)文獻[ 12 ]，通過以下聯(lián)立模型計算企業(yè)成本結(jié)構(gòu)：

模型（2）中的E［Si，t］和模型（3）中的E［Ci，t］分別表示營業(yè)收入與營業(yè)成本的預(yù)期值。其中S表示企業(yè)的營業(yè)收入，C表示企業(yè)的營業(yè)成本，為了消除企業(yè)規(guī)模的影響，本文利用企業(yè)年末總資產(chǎn)對營業(yè)收入和營業(yè)成本進行標準化處理。

模型（4）和模型（5）在模型（2）和模型（3）的基礎(chǔ)上進一步計算企業(yè)實際營業(yè)收入及營業(yè)成本與上述預(yù)期值之間的差額。

通過對模型（6）以五年為周期進行滾動計算，Usi，t的系數(shù)CS可以反映出成本變動對收入變動的敏感性，即為企業(yè)成本結(jié)構(gòu)（CS）。

3.控制變量

參考相關(guān)研究成果，本文控制了如下能夠?qū)ζ髽I(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響的變量：企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)報酬率、成長性、資產(chǎn)密度、息稅前利潤、獨董比例、兩職合一等，具體見表1。

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗?zāi)姆N成本結(jié)構(gòu)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有顯著促進作用，本文構(gòu)建了如下計量模型：

模型（7）中的系數(shù)？茁1能夠反映出成本結(jié)構(gòu)特征與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系。其中被解釋變量TFP表示全要素生產(chǎn)率，解釋變量CS表示企業(yè)成本結(jié)構(gòu)，具體通過模型（2）和模型（6）求得。Z集合包含本文選取的控制變量，具體內(nèi)容見模型（8）。λ和？濁的引入表示模型（7）分別控制了年度固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)。本文主要關(guān)注系數(shù)？茁1的方向及顯著性水平，如果？茁1顯著為負，說明成本結(jié)構(gòu)越小，全要素生產(chǎn)率越高，而結(jié)合模型（6）中成本結(jié)構(gòu)的具體含義，成本結(jié)構(gòu)越小，說明成本對收入變動的敏感性越低，此時企業(yè)成本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出剛性特征，因此，模型（7）中的系數(shù)？茁1顯著為負，說明剛性成本結(jié)構(gòu)更有利于提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，反之說明彈性成本結(jié)構(gòu)更有助于促進全要素生產(chǎn)率的提高。

四、實證檢驗及結(jié)果分析

（一）主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

表2反映了對主要變量的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果。其中企業(yè)全要素生產(chǎn)率TFP的最小值和最大值分別為0.339和1.919，結(jié)合其標準差（0.244）可以反映出企業(yè)之間全要素生產(chǎn)率的差異較大，從而為進一步分析企業(yè)成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系提供了樣本基礎(chǔ)。企業(yè)成本結(jié)構(gòu)（CS）的平均值和標準差分別為1.110和0.093，該結(jié)果與鄧納[ 13 ]的描述性統(tǒng)計結(jié)果基本一致，說明就平均而言，企業(yè)成本對企業(yè)收入的敏感度為1.110。

（二）主要回歸結(jié)果及分析

通過觀察表3列示的結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率的相關(guān)關(guān)系。其中企業(yè)成本結(jié)構(gòu)（CS）的系數(shù)？茁1為正，且具備顯著性，說明成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率具有正相關(guān)關(guān)系。就經(jīng)濟學(xué)含義而言，成本結(jié)構(gòu)大，說明成本費用變動對收入變動的敏感性越高，也即企業(yè)成本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出彈性特征。具體到企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的領(lǐng)域，該結(jié)果說明企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的彈性特征越明顯，成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用越顯著。關(guān)于這一結(jié)果的解釋，本文認為，彈性成本結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)成本變動對收入變動的敏感性較高，企業(yè)管理層因此可以更加敏銳地識別出企業(yè)外部環(huán)境變化的風(fēng)險及內(nèi)部資源要素配置的問題，從而有利于企業(yè)管理層及時對企業(yè)成本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，促進全要素生產(chǎn)率的提升。同時，彈性較高的成本結(jié)構(gòu)意味著企業(yè)具備較低的成本結(jié)構(gòu)調(diào)整成本，從而能夠以較快的成本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度完成企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，提高全要素生產(chǎn)率。同時為了進一步增強基本回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，在表3列（2）中放松了對年度及行業(yè)固定效應(yīng)的控制，回歸結(jié)果表明，主要變量系數(shù)的方向及顯著性水平未發(fā)生實質(zhì)性變化，驗證了基本檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性。從而使H1得以驗證。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了得出具有較強穩(wěn)健性的經(jīng)驗證據(jù)，本文采用以下方法進行了穩(wěn)健性檢驗，具體結(jié)果見表4。

第一，替換被解釋變量。上述主要回歸結(jié)果依賴于OP法計算得出的全要素生產(chǎn)率指標，該指標屬于參數(shù)方法，為了對研究結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗，本文進一步采用非參數(shù)方法中的DEA分析計算全要素生產(chǎn)率指標。參考Demerjian等（2012）的方法，采用銷售費用、管理費用和財務(wù)費用作為投入要素，以營業(yè)收入作為產(chǎn)出要素，通過包絡(luò)分析計算全要素生產(chǎn)率的指標，并進行回歸分析。

第二，成本結(jié)構(gòu)滯后一期。企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用于企業(yè)全要素生產(chǎn)率可能具有一定的滯后性，這一潛在因素可能對上述研究結(jié)果產(chǎn)生影響，對此，本文對企業(yè)成本結(jié)構(gòu)采取滯后一期的方法進行回歸分析。

通過以上兩種方法進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果表明企業(yè)成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率相關(guān)關(guān)系的系數(shù)方向及顯著性水平均未發(fā)生變化，檢驗結(jié)果與主要回歸結(jié)果一致，即相比剛性成本結(jié)構(gòu)，彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用更顯著。

五、進一步研究：基于銀企關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

通過前文的研究可以看到，相比剛性成本結(jié)構(gòu)，彈性成本結(jié)構(gòu)更有利于提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。那么，進一步，企業(yè)通過哪些具體方式使成本結(jié)構(gòu)向彈性化方向調(diào)整，進而為全要素生產(chǎn)率的提高創(chuàng)造條件？結(jié)合現(xiàn)有文獻，Kallapur等[ 19 ]以美國州立醫(yī)院為研究對象，通過研究發(fā)現(xiàn)美國醫(yī)院管理層通過租賃大型設(shè)備取代購買設(shè)備的方式提高成本結(jié)構(gòu)彈性；Aboody等[ 10 ]發(fā)現(xiàn)管理層通過削減銷售費用、管理費用等酌量性成本費用的途徑促使企業(yè)成本結(jié)構(gòu)向彈性化調(diào)整。此外，制造業(yè)企業(yè)管理層通過利用存貨進行盈余管理的方式將成本結(jié)構(gòu)進行彈性化調(diào)整[ 11 ]。但值得關(guān)注的是，對成本結(jié)構(gòu)調(diào)整而言，企業(yè)對現(xiàn)有成本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整的過程中，僅依托內(nèi)部既有的存量進行資源要素整合通常會受到資源約束，尤其是稀缺資源約束，從而使成本結(jié)構(gòu)調(diào)整效果難以實現(xiàn)企業(yè)資源要素的最優(yōu)組合，制約彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用。如果企業(yè)能夠合理地引入外部相關(guān)資源要素作為企業(yè)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要補充，將有助于緩解成本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的資源約束問題，促使成本結(jié)構(gòu)向最優(yōu)化方向調(diào)整。

獲取外部資源需要借助一定的社會關(guān)聯(lián)，企業(yè)的經(jīng)營活動必然會嵌入到一定的社會關(guān)聯(lián)中。企業(yè)的社會性資本作為一種隱性資本，是對正式制度的重要補充[ 20 ]。因為企業(yè)的經(jīng)營活動不能脫離具體的社會關(guān)系而在“真空”環(huán)境中運行，企業(yè)開拓社會關(guān)聯(lián)，實質(zhì)上是對企業(yè)邊界的進一步拓展，有助于從更多渠道獲取外部資源要素。具體到成本結(jié)構(gòu)的彈性調(diào)整，一方面，相對充足的現(xiàn)金流是彈性成本結(jié)構(gòu)的重要特征，即彈性成本結(jié)構(gòu)需要現(xiàn)金流的保障；另一方面，管理層激勵的有效性是促使其推動成本結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要動力，而實施管理層激勵計劃離不開現(xiàn)金流的支持[ 10 ]。此外，成本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中對多種資源要素的重組以及投資戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)，都需要穩(wěn)定的融資來源保障。因此，穩(wěn)定的融資來源是保證企業(yè)成本結(jié)構(gòu)彈性調(diào)整的重要資源，而彈性成本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。通過上述分析，本文認為在具有銀企關(guān)系的條件下，彈性成本結(jié)構(gòu)對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用更顯著。

銀企關(guān)聯(lián)成為企業(yè)重要的稀缺資源與我國較強的外部融資約束程度有關(guān)，特別是在我國融資途徑還存在諸多不完善的環(huán)境下，銀企關(guān)聯(lián)這一非正式的融資方式成為企業(yè)獲取外部融資的重要途徑[ 11 ]，也即銀企關(guān)聯(lián)通過外部融資的途徑作用于彈性成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系。從契約經(jīng)濟學(xué)視角，銀企關(guān)系指的是企業(yè)與銀行之間的組合關(guān)系；從廣義的角度來講，銀企關(guān)系是指企業(yè)與銀行之間發(fā)生的一切關(guān)聯(lián)關(guān)系的總和。為了深入研究銀企關(guān)聯(lián)對彈性成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率的調(diào)節(jié)作用，參考羅付巖[ 21 ]的方法，從高管關(guān)聯(lián)、股權(quán)關(guān)聯(lián)及信貸關(guān)聯(lián)三個維度對銀企關(guān)聯(lián)進行刻畫。

高管關(guān)聯(lián)是銀企關(guān)聯(lián)的重要表現(xiàn)形式，企業(yè)通過招聘具有銀行業(yè)背景的高管與銀行建立起社會關(guān)聯(lián)，具有銀行業(yè)背景的高管不僅熟悉銀行部門信貸審批的相關(guān)流程，而且可以利用自身在銀行部門的影響力幫助企業(yè)更加便利地獲取銀行信貸額度[ 20 ]，強化外部融資來源的穩(wěn)定性。因此，具有高管關(guān)聯(lián)的企業(yè)與不具備高管關(guān)聯(lián)的企業(yè)相比，其外部融資來源更加穩(wěn)定，更有利于從融資的角度強化彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的作用。另外，企業(yè)為了分散銀行流動性風(fēng)險，通常會選擇與多家銀行建立關(guān)聯(lián)[ 22 ]，為此，企業(yè)傾向于招聘多位具有不同銀行從業(yè)背景的高管以實現(xiàn)銀企關(guān)聯(lián)多樣性的目的，這樣有利于降低企業(yè)面臨融資困境的風(fēng)險，借助穩(wěn)定的外部融資來源促使企業(yè)成本結(jié)構(gòu)向彈性化方向調(diào)整。因此，本文從是否存在銀企高管關(guān)聯(lián)（Finance1）以及銀企高管關(guān)聯(lián)多樣性（Finance2）兩個維度度量銀企高管，其中銀企高管關(guān)聯(lián)多樣性通過觀察企業(yè)管理層中存在銀行業(yè)背景的高管人數(shù)度量。

股權(quán)關(guān)聯(lián)是銀企關(guān)聯(lián)發(fā)展到較高程度的表現(xiàn)。相比招聘具有銀行業(yè)從業(yè)背景的高管所建立起的間接關(guān)聯(lián)，銀行持有上市公司股份是一種更加直接的關(guān)聯(lián)形態(tài)。銀行直接持有上市公司股份，不僅有利于建立更加緊密的銀企關(guān)聯(lián)，增強企業(yè)的信貸資源可得性，而且有利于緩解銀企之間的信息不對稱程度，強化銀行作為債權(quán)人的監(jiān)督功能，進而提高企業(yè)的資源要素整合效率。具體而言，銀行持有上市公司股份，可以借助股東身份更好地了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營決策的“軟信息”[ 11 ]，相比于財務(wù)報表等“硬信息”，銀行持股能夠使銀行部門獲取更大范圍的企業(yè)私有信息，緩解銀企之間的信息不對稱程度，有利于提高銀行部門對信貸資源分配的合理性，進而改善企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。進一步，銀行作為持股人可以更加有效地對企業(yè)信貸資源的使用情況進行監(jiān)督，從而有利于提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率?；诖耍疚膹纳鲜泄厩笆蠊蓶|中是否存在銀行持股（Finance3）以及銀行持股占前十大股東股份比重（Finance4）這兩個角度描述銀企之間的股權(quán)關(guān)聯(lián)。

關(guān)系型貸款是銀企關(guān)聯(lián)強度的重要體現(xiàn)。隨著銀企關(guān)聯(lián)強度的提高，雙方的信貸彈性隨之提高，這主要表現(xiàn)為抵押條件的降低和還款期限的寬松，甚至是利率的降低。關(guān)系型貸款規(guī)模的增加，一方面緩解了企業(yè)抵押資產(chǎn)不足的約束程度，使企業(yè)獲得了相對穩(wěn)定的外部融資渠道，從而為提高全要素生產(chǎn)率提供了融資基礎(chǔ)；另一方面關(guān)系型貸款在配置過程中依托銀企之間的社會關(guān)聯(lián)及其私有信息，有利于提高銀行信貸資金的配置效率，降低不良貸款率，從而有助于提高全要素生產(chǎn)率。基于此，本文通過兩個指標度量關(guān)系型貸款的強度：其一，參考趙爽等[ 23 ]的方法，通過計算超額長期債務(wù)比率（Finance5）度量銀企關(guān)聯(lián)的強度；其二，參考羅付巖[ 21 ]的方法，通過企業(yè)從關(guān)系銀行獲取的貸款數(shù)額占企業(yè)貸款總額的比重（Finance6）對銀企關(guān)聯(lián)進行度量。

其中l(wèi)ongratio表示企業(yè)i在年度t的長期債務(wù)比率，具體通過長期借款/總資產(chǎn)度量；states為企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)虛擬變量，國企賦值為1，非國企賦值為0；size表示企業(yè)規(guī)模，利用上一期總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為度量指標；fixratio是企業(yè)固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值；quickratio表示速動比率；leverage表示企業(yè)資產(chǎn)負債率；lntop3是企業(yè)前三名高管薪酬的自然對數(shù)。該模型的殘差表示企業(yè)實際長期債務(wù)比率與最優(yōu)長期債務(wù)比率的差額，即為超額長期債務(wù)比率。

銀企關(guān)聯(lián)會對彈性成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系起到怎樣的調(diào)節(jié)作用？為了對此進行檢驗，構(gòu)建了如下模型：

模型（10）中的調(diào)節(jié)變量Relation表示銀企關(guān)聯(lián)，具體包括高管關(guān)聯(lián)、股權(quán)關(guān)聯(lián)、信貸關(guān)聯(lián)三種關(guān)聯(lián)形式以及六種度量方式。其余變量含義及度量方法與模型（7）、模型（8）相同。

表5報告了在高管關(guān)聯(lián)、股權(quán)關(guān)聯(lián)、信貸關(guān)聯(lián)三種銀企關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用下，企業(yè)彈性成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率關(guān)系的差異。本文主要關(guān)注交互項CS×Relation的系數(shù)方向及顯著性水平。就銀企之間的高管關(guān)聯(lián)來看，表5列（1）、列（2）的結(jié)果反映出交互項CS×Relation均顯著為正，這一結(jié)果說明相比于不存在銀企高管關(guān)聯(lián)或高管關(guān)聯(lián)多樣性較低的企業(yè)而言，那些具備高管關(guān)聯(lián)以及銀企高管關(guān)聯(lián)多樣性較高的企業(yè)中，彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用更加顯著。銀企股權(quán)關(guān)聯(lián)與信貸關(guān)聯(lián)表現(xiàn)出同樣的結(jié)果，如表5列（3）—（6）所示，即股權(quán)關(guān)聯(lián)與信貸關(guān)聯(lián)強度越高，企業(yè)彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用越強，從而說明外部銀企關(guān)聯(lián)和外部融資資源對強化彈性成本結(jié)構(gòu)與全要素生產(chǎn)率關(guān)系的重要作用。

六、研究結(jié)論及政策啟示

成本結(jié)構(gòu)按與收入變動之間的敏感性差異可以劃分為剛性成本結(jié)構(gòu)和彈性成本結(jié)構(gòu)，究竟哪種特征的成本結(jié)構(gòu)有利于提高全要素生產(chǎn)率，是一個有待研究的問題。本文選取2010—2022年我國A股上市公司為研究樣本，試圖對這一問題進行比較系統(tǒng)的回答，研究結(jié)果反映出彈性成本結(jié)構(gòu)比剛性成本結(jié)構(gòu)更有利于改善企業(yè)的全要素生產(chǎn)率水平。同時，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果說明，這一研究結(jié)論通過了穩(wěn)健性檢驗。進一步研究結(jié)果表明，相比于不存在銀企關(guān)系的企業(yè)而言，存在銀企關(guān)系更有利于提高企業(yè)彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用，從而說明社會關(guān)聯(lián)的存在對企業(yè)管理層借助外部資源提高企業(yè)內(nèi)部資源要素的整合效率具有重要價值。

除相應(yīng)的理論貢獻外，本文還具有一定的政策性啟示：第一，優(yōu)化企業(yè)成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。研究結(jié)果表明，具有彈性特征的成本結(jié)構(gòu)更有利于提高全要素生產(chǎn)率，這主要是由于在新興加轉(zhuǎn)型的背景下，對企業(yè)資源要素配置效率和速度都提出了更高的要求，作為企業(yè)戰(zhàn)略層面對外部環(huán)境變化的反應(yīng)，企業(yè)的成本管理過程應(yīng)當注重推動成本結(jié)構(gòu)的彈性化調(diào)整，因此，企業(yè)管理層應(yīng)當結(jié)合新興加轉(zhuǎn)型的發(fā)展階段下的競爭環(huán)境變化，推動企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。第二，積極拓展社會關(guān)聯(lián)，利用外部資源優(yōu)化企業(yè)成本結(jié)構(gòu)。進一步研究結(jié)果表明，存在銀企關(guān)系的企業(yè)中，彈性成本結(jié)構(gòu)對全要素生產(chǎn)率的促進作用更顯著，這主要是由于企業(yè)通過引進外部資源作為改善企業(yè)內(nèi)部資源要素配置的“催化劑”，因此，企業(yè)管理層應(yīng)當積極拓展企業(yè)的社會關(guān)聯(lián)，促進成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

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