6月制造業(yè)PMI為49.7% 比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)

興業(yè)證券：三季度，“對等關(guān)稅”緩沖期將至，外部以時(shí)間換空間+內(nèi)部底線思維相機(jī)抉擇的思路之下，短期可能需要關(guān)注景氣改善的持續(xù)性，以及存量政策落地進(jìn)度。6月底地方債出現(xiàn)趕進(jìn)度的跡象，發(fā)改委也表示7月將下達(dá)第三批以舊換新資金，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注以舊換新政策效果、政策性金融工具的進(jìn)展。

信達(dá)證券：除了從業(yè)人員和經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期外，制造業(yè)的全部分項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了不同程度的改善，而新訂單和采購量是最大的亮點(diǎn)。第一，新訂單是制造業(yè)PMI邊際改善中貢獻(xiàn)最大的分項(xiàng)。第二，企業(yè)原材料采購量的邊際改善幅度為所有分項(xiàng)里面最為明顯。6月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)47.9%，較前值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)最弱。生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期52%，較前值下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，亦是年內(nèi)最弱。根據(jù)以往歷史表現(xiàn)來看，若企業(yè)出現(xiàn)持續(xù)性的采購活動(dòng)，從業(yè)人員和經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期往往也會(huì)同步好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示其與積極的采購活動(dòng)存在錯(cuò)位。制造業(yè)企業(yè)出現(xiàn)“補(bǔ)庫”行為，但異常的地方在于，從業(yè)人員和經(jīng)營預(yù)期未同步好轉(zhuǎn)，反而繼續(xù)走弱。我們認(rèn)為，6月企業(yè)積極“補(bǔ)庫”背后的邏輯或是5月關(guān)稅水平轉(zhuǎn)向后，訂單回流給企業(yè)帶來補(bǔ)庫的刺激，但關(guān)稅后續(xù)走向的不確定性較大，90天關(guān)稅暫停期后，已暫停的關(guān)稅是否重啟尚不明朗，在這種特征下，制造業(yè)企業(yè)的活躍采購持續(xù)性可能不強(qiáng)。建筑業(yè)景氣度改善是非制造業(yè)回升的主要支撐，基于當(dāng)前景氣度較高的基建，很容易將邊際變化歸因于基建。但邊際上看，6月的基建景氣度實(shí)際上較5月有所回落，這意味著建筑業(yè)的邊際回升或并非基建主導(dǎo)，更多源自地產(chǎn)拖累改善。我們認(rèn)為，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)銷售和投資端的邊際變化。

國盛證券：6月制造業(yè)PMI延續(xù)低位反彈，各分項(xiàng)也多有好轉(zhuǎn)，可能與“搶出口”延續(xù)、專項(xiàng)債發(fā)行加快等因素有關(guān)。但制造業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI也略低于季節(jié)性，指向經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍弱。往后看，繼續(xù)提示，雖然當(dāng)前中美關(guān)稅趨緩，但真正壓力應(yīng)在下半年、八九月將顯現(xiàn)，疊加國內(nèi)地產(chǎn)有走弱跡象，政策仍需加緊發(fā)力。

招商證券：隨著5月以來的一攬子金融政策出臺(tái)以及中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，外需韌性疊加內(nèi)需改善對宏觀經(jīng)濟(jì)的支撐作用仍在顯現(xiàn)，表現(xiàn)為制造業(yè)PMI產(chǎn)需指數(shù)齊升。但是，當(dāng)前制造業(yè)PMI仍處于50%以下水平，多數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)及部分行業(yè)仍處于較低位置，這也與6月以來上中游高頻數(shù)據(jù)整體進(jìn)入淡季相契合。往后看，7月通常面臨年中生產(chǎn)淡季和高溫雨水天氣增多的影響，部分行業(yè)開工率可能季節(jié)性回落，這將對制造業(yè)PMI帶來一定影響，若無增量政策出臺(tái)，7月制造業(yè)PMI回升存在較大阻力。此外，需注意到價(jià)格指數(shù)仍有壓力，走出“低價(jià)”環(huán)境仍需要更進(jìn)一步的政策呵護(hù)。