科創(chuàng)債如何助力債券市場“科技板”發(fā)展

摘要：日前，中國人民銀行協(xié)同中國證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局、科技部等部門推進(jìn)債券市場“科技板”建設(shè)，支持金融機構(gòu)、科技企業(yè)和私募股權(quán)投資機構(gòu)等三類主體發(fā)行科創(chuàng)債，健全與科技創(chuàng)新融資特點相適應(yīng)的配套規(guī)則體系，為科技企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)。本文介紹了我國債券市場科創(chuàng)債發(fā)展歷程與現(xiàn)狀，提出目前我國科創(chuàng)債市場存在的問題，并據(jù)此從創(chuàng)新科創(chuàng)債產(chǎn)品體系、優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險定價機制與風(fēng)險緩沖機制、吸引多元資金、寬入嚴(yán)管等四方面提出建議，推動債券市場“科技板”發(fā)展。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)債 “科技板” 債券市場

科技創(chuàng)新作為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎，其突破式進(jìn)程要求適配多層次金融體系。盡管我國多層次資本市場已形成基礎(chǔ)框架，但股權(quán)融資與債權(quán)融資仍存在協(xié)同短板：一方面，科創(chuàng)板聚焦成熟期企業(yè)，大量處于種子期和初創(chuàng)期的科創(chuàng)項目因盈利門檻與估值邏輯限制，難以獲得股權(quán)資本的有效支持；另一方面，傳統(tǒng)債券市場過度依賴抵押擔(dān)保與歷史營收的財務(wù)指標(biāo)，導(dǎo)致技術(shù)路線不確定性高、輕資產(chǎn)運營的科技型企業(yè)發(fā)債成功率不高，使得早期技術(shù)孵化與中長期研發(fā)投入面臨持續(xù)性資金缺口。此外，銀行、交易所與私募市場的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)割裂、風(fēng)險定價體系分割加劇了資源配置低效，進(jìn)一步壓縮了科技企業(yè)的融資選擇空間。

破解上述困局需制度創(chuàng)新。在統(tǒng)籌國際經(jīng)驗與本土實踐的基礎(chǔ)上，我國正在推進(jìn)契合科技發(fā)展的債券市場制度創(chuàng)新。在逐步推出雙創(chuàng)債、科創(chuàng)債等鼓勵企業(yè)科技創(chuàng)新發(fā)展的債務(wù)融資工具后，為進(jìn)一步提升科技創(chuàng)新領(lǐng)域的金融扶持效力，中國人民銀行協(xié)同中國證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局、科技部等部門推進(jìn)債券市場“科技板”建設(shè)，重點支持商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，為科技信貸及股權(quán)投資提供增量資金；同時鼓勵成長期、成熟期科技企業(yè)通過中長期債券募集資金，定向投向研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)并購及產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域，并引導(dǎo)頭部私募股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行長期限債券，帶動社會資本聚焦早期技術(shù)孵化與硬科技攻堅。針對科創(chuàng)企業(yè)輕資產(chǎn)、高風(fēng)險、高收益、高成長的融資特點，“科技板”將通過優(yōu)化債券發(fā)行機制、創(chuàng)新風(fēng)險共擔(dān)機制，降低綜合融資成本，提升資金配置效率。

科創(chuàng)債發(fā)展概況

（一）發(fā)展歷程

科創(chuàng)債是指發(fā)行主體為科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)或者募集資金主要用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的公司債券，主要包括科技創(chuàng)新公司債券和科創(chuàng)票據(jù)兩類。

2015年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》后，國家發(fā)展改革委隨即發(fā)布《雙創(chuàng)孵化專項債券發(fā)行指引》，首次通過企業(yè)債券形式專項支持雙創(chuàng)孵化基地、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等載體建設(shè)，允許募集資金用于場地購置改造、設(shè)備升級及配套服務(wù)優(yōu)化，為早期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供基礎(chǔ)設(shè)施保障。這一政策標(biāo)志著債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的制度探索正式啟動。2016年，中國證監(jiān)會成立跨部門專項工作組，正式啟動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點，重點支持處于初創(chuàng)期、成長期的科技型中小企業(yè)融資，覆蓋集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2017年，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導(dǎo)意見》，明確創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券的發(fā)行主體、資金用途及配套支持政策，引導(dǎo)資金流向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域。

科創(chuàng)債脫胎于雙創(chuàng)債，2021年正式啟動試點工作，發(fā)行首單科技創(chuàng)新公司債券“21元禾K1”。2022年，滬深北交易所2分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——專項品種公司債券》《深圳證券交易所公司債券發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第7號——專項品種公司債券》和《北京證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——專項品種公司債券》，對科創(chuàng)債發(fā)行要求及相關(guān)制度安排進(jìn)行了修訂，明確科創(chuàng)債發(fā)行人的科技屬性及募集資金主要用途。政策允許部分資金用于補充流動資金，以緩解科技企業(yè)研發(fā)周期長、資金需求大的痛點。同年5月，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于升級推出科創(chuàng)票據(jù)相關(guān)事宜的通知》，首次明確科創(chuàng)票據(jù)的發(fā)行規(guī)則，設(shè)立注冊評議“綠色通道”，強化銀行間市場對科創(chuàng)企業(yè)的精準(zhǔn)支持。2023年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布《推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，優(yōu)化科創(chuàng)債融資服務(wù)，提高債券交易能力，健全科創(chuàng)債評價考核機制。同年6月，中國人民銀行聯(lián)合國家發(fā)展改革委、科技部等部門發(fā)布《關(guān)于扎實做好科技金融大文章的工作方案》，提出推動保險資金、社保基金等長期資本配置科創(chuàng)債。

2025年，中國人民銀行聯(lián)合中國證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局、科技部等部門正式提出設(shè)立債券市場“科技板”，支持金融機構(gòu)、科技企業(yè)和私募股權(quán)投資機構(gòu)等三類主體發(fā)行科創(chuàng)債，為科技企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)。5月，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告（中國人民銀行 中國證監(jiān)會公告〔2025〕第8號），公告引導(dǎo)債券市場資金流向。科創(chuàng)債由類“科技板”正式過渡，承接債券市場“科技板”主導(dǎo)地位。

（二）發(fā)展現(xiàn)狀

科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量明顯擴張，市場容量激增。從發(fā)行規(guī)?？矗?021—2024年，科創(chuàng)債歷年發(fā)行規(guī)模先后為166.6億元、2685.1億元、7700.0億元和12178.9億元；在2022年推出科創(chuàng)票據(jù)后，科創(chuàng)債市場規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢（見圖1）?？苿?chuàng)債在公司債市場中的占比亦持續(xù)攀升，由0.95%逐年增長至15.5%?？苿?chuàng)債已從新興邊緣品種發(fā)展為占據(jù)公司債市場近六分之一份額的核心融資工具。

從發(fā)行主體看，中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)占據(jù)科創(chuàng)債發(fā)行的主導(dǎo)地位（見圖2）。2021—2024年，約85%的科創(chuàng)債發(fā)行主體為國有企業(yè)，且發(fā)行數(shù)量有較大增幅。民營企業(yè)也在逐步發(fā)揮科創(chuàng)債的融資功能，在2022年后發(fā)行數(shù)量穩(wěn)定增長，但依然不是科創(chuàng)債市場主體。從發(fā)行主體評級看，國有企業(yè)發(fā)行的科創(chuàng)債中，主體評級為AAA及以上的占比達(dá)79.1%，而民營企業(yè)中該比例僅為53.2%。這種市場結(jié)構(gòu)反映了中央及地方國有企業(yè)在國內(nèi)市場普遍更高的信用能力，能憑借其綜合資源優(yōu)勢，在科創(chuàng)債發(fā)行實踐中形成顯著的示范引領(lǐng)效應(yīng)。而民營企業(yè)則表現(xiàn)為一定的信用下沉，缺乏有效的增信機制。

從債券發(fā)行主體的區(qū)域分布看，科技創(chuàng)新債券發(fā)行呈現(xiàn)顯著的區(qū)位集中特征。北京市以19%的絕對占比位居全國前列，凸顯其作為全國科技創(chuàng)新中心的資源集聚優(yōu)勢；江蘇省、廣東省、浙江省、山東省、上海市等東部及中部經(jīng)濟大?。ㄊ校┐沃?。相比之下，西部地區(qū)整體發(fā)行量仍相對有限，科技創(chuàng)新資源與金融資源配置的區(qū)域協(xié)同性差異較大。這種梯度分布格局，既體現(xiàn)了債券市場對成熟科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)集群的偏好，也揭示了中西部地區(qū)需通過優(yōu)化融資生態(tài)提升科技金融適配度的發(fā)展空間。

從債券期限結(jié)構(gòu)來看，科創(chuàng)債發(fā)行呈現(xiàn)長期化趨勢。2023—2024年，科創(chuàng)票據(jù)主要服務(wù)于短期融資需求，科技創(chuàng)新公司債券主要服務(wù)于中長期融資需求。1年期及以下短期品種占比顯著收縮，3～5年期債券實現(xiàn)補充性提升，整體期限分布更趨均衡。這種結(jié)構(gòu)性優(yōu)化使得債券資金供給與科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)轉(zhuǎn)化周期形成更好匹配，有助于企業(yè)將穩(wěn)定資金投入核心技術(shù)攻關(guān)，同時降低短期債務(wù)滾動帶來的流動性風(fēng)險。

（三）科創(chuàng)債市場存在的問題

一是發(fā)行主體過度集中于國有企業(yè)，民營企業(yè)及中小科技企業(yè)參與度偏低，制約了市場服務(wù)科技創(chuàng)新的廣度。政策傳導(dǎo)機制存在層級衰減效應(yīng)，中央及地方政府的科創(chuàng)扶持政策在落地時往往優(yōu)先匹配國資體系，形成事實上的所有制門檻，導(dǎo)致民企難以同等享受政策紅利。與股權(quán)融資不同，債券融資具有天然的風(fēng)險規(guī)避性。從企業(yè)的利潤分配來看，債券的本金償還及利息分配在計算凈利潤之前完成，即企業(yè)擴張經(jīng)營帶來的利潤增加與債權(quán)投資人無關(guān)，而擴張經(jīng)營帶來的風(fēng)險卻需要債權(quán)投資人承擔(dān)。因此，主承銷商因風(fēng)險追責(zé)壓力，也更傾向于選擇經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)定、合規(guī)流程健全的央國企項目，而對民企的技術(shù)路線風(fēng)險、治理結(jié)構(gòu)等容忍度較低。此外，目前機構(gòu)投資者對科創(chuàng)債存在認(rèn)知偏差，普遍將科創(chuàng)債視為“類利率債”品種，要求發(fā)行主體兼具技術(shù)創(chuàng)新性和經(jīng)營穩(wěn)健性，這種雙重標(biāo)準(zhǔn)實際上排除了大量處于技術(shù)突破期的中小民企。

二是科創(chuàng)債市場當(dāng)前存在期限結(jié)構(gòu)失衡問題，中短期債券占據(jù)主導(dǎo)地位，超長期品種供給不足，難以匹配企業(yè)核心技術(shù)研發(fā)的長周期需求；募集資金也多聚集于成熟產(chǎn)業(yè)，對于戰(zhàn)略性新興企業(yè)支持不足。初創(chuàng)期企業(yè)依賴短期融資支撐長期項目，導(dǎo)致債務(wù)滾動壓力增大，募集資金主要用于償還存量債務(wù)或補充流動資金，真正流入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的占比較低，研發(fā)投入穩(wěn)定性受到威脅。這本質(zhì)上反映出市場對長技術(shù)轉(zhuǎn)化周期的風(fēng)險定價機制尚未成熟，使得主體資本對前沿領(lǐng)域的耐心不足。

三是當(dāng)前科創(chuàng)債定價機制未能充分體現(xiàn)技術(shù)風(fēng)險溢價，投資者缺乏風(fēng)險補償激勵。企業(yè)在承擔(dān)更高信息披露成本的同時，獲得了相對的融資成本優(yōu)勢，卻抑制了投資者的參與動力。在沒有良好增信機制的情形下，企業(yè)也較難獲得資金支持。

上述短板的存在，凸顯了傳統(tǒng)債券市場機制難以獨立承載科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，需要通過構(gòu)建債券市場“科技板”這一專業(yè)化體系，為科創(chuàng)債的風(fēng)險識別、期限匹配和資源整合提供系統(tǒng)化支撐。目前，科創(chuàng)債發(fā)展已逐步呈現(xiàn)出聚焦于科技創(chuàng)新企業(yè)的板塊化特征，應(yīng)當(dāng)成為債券市場“科技板”的核心融資工具，進(jìn)而構(gòu)建聚焦于科技創(chuàng)新企業(yè)的債券市場框架。

以科創(chuàng)債推動債券市場“科技板”發(fā)展

（一）科創(chuàng)債在債券市場“科技板”框架下的核心定位

科創(chuàng)債聚焦于拓展傳統(tǒng)融資工具的服務(wù)邊界，針對科技企業(yè)“高技術(shù)、高風(fēng)險、高成長、輕資產(chǎn)”特征，構(gòu)建與股權(quán)投資、銀行信貸、保險增信的互補機制，在債券市場“科技板”框架下，從科創(chuàng)企業(yè)端引導(dǎo)資金流向，發(fā)揮金融機構(gòu)到企業(yè)的連接功能。通過提供中長期穩(wěn)定資金，緩解初創(chuàng)期企業(yè)因技術(shù)不確定性導(dǎo)致的股權(quán)稀釋壓力，同時弱化銀行貸款等間接融資對抵押擔(dān)保的剛性要求，解決成長期企業(yè)因研發(fā)投入大、現(xiàn)金流波動導(dǎo)致的信貸約束。其核心價值在于串聯(lián)“股貸債?！倍嗑S度資源，形成股權(quán)投資孵化、信貸債權(quán)支持、保險增信風(fēng)險緩釋的全鏈條服務(wù)體系，尤其為技術(shù)創(chuàng)新到落地關(guān)鍵階段提供流動性支撐。

（二）科創(chuàng)債在債券市場“科技板”框架下的核心優(yōu)勢

將科創(chuàng)債作為債券市場“科技板”的主要融資工具，能發(fā)揮其以下核心優(yōu)勢。

第一，科創(chuàng)債以四類科創(chuàng)債產(chǎn)品體系精準(zhǔn)適配創(chuàng)新主體的差異化需求，承載“科技板”主體功能，精準(zhǔn)服務(wù)于“科技板”為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期金融服務(wù)的主體目標(biāo)。目前，科創(chuàng)債由中短期為主逐步向中長期過渡，兼具靈活性，在“科技板”框架下將技術(shù)與融資期限進(jìn)行匹配?？苿?chuàng)企業(yè)債面向高研發(fā)投入的科技型企業(yè)，重點支持核心技術(shù)攻關(guān)與實驗室成果轉(zhuǎn)化，允許募集資金直接用于基礎(chǔ)研究、專利購買等傳統(tǒng)融資工具難以覆蓋的環(huán)節(jié)；科創(chuàng)升級債服務(wù)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代需求，通過定向支持智能化改造、綠色工藝升級等項目，推動存量產(chǎn)能向高端化轉(zhuǎn)型；科創(chuàng)投資債引導(dǎo)資本投向國家戰(zhàn)略性領(lǐng)域，允許專業(yè)投資機構(gòu)發(fā)行債券募集資金，通過基金與直接投資并行的模式布局前沿技術(shù)；科創(chuàng)孵化債以園區(qū)開發(fā)主體為載體，整合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和早期項目培育功能，實現(xiàn)企業(yè)入駐、尖端技術(shù)孵化、產(chǎn)業(yè)集聚的模式培育區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)。這一分層設(shè)計貫通了從技術(shù)研發(fā)、中試驗證到規(guī)模化生產(chǎn)的全流程。

第二，科創(chuàng)債依托高評級國企的示范效應(yīng)建立風(fēng)險收益適中的投資標(biāo)的池，能吸引保險、年金等長期偏好型資金入場，優(yōu)化資本市場資金期限結(jié)構(gòu)，為核心技術(shù)攻關(guān)注入長期穩(wěn)定的資本。這一機制有望使科創(chuàng)債成為連接穩(wěn)健型資金與高風(fēng)險技術(shù)項目的紐帶，吸引不同風(fēng)險偏好的投資者，推動金融市場創(chuàng)新。同時，科創(chuàng)債依賴高評級國企發(fā)展的模式，能在“科技板”通過風(fēng)險收益分層激活市場多樣性，最終在“科技板”內(nèi)形成以國有資本為主導(dǎo)、民營資本協(xié)同發(fā)展的良性生態(tài)。

第三，在監(jiān)管層統(tǒng)籌下，科創(chuàng)債構(gòu)建了“綠色通道”審核機制，提高了審核效率。同時，其產(chǎn)品設(shè)計解決了雙創(chuàng)債存在的資金挪用風(fēng)險，要求募集資金與研發(fā)項目嚴(yán)格掛鉤，對研發(fā)投入金額和研發(fā)成果轉(zhuǎn)化提出要求，在精準(zhǔn)支持科創(chuàng)企業(yè)融資的同時允許部分資金用于補充流動性，在風(fēng)險可控的前提下提升資金使用靈活度。這種政策協(xié)同既保留了債券市場的風(fēng)控底線，又釋放了服務(wù)科技創(chuàng)新的制度彈性。

（三）以科創(chuàng)債助力債券市場“科技板”發(fā)展

以科創(chuàng)債推動債券市場“科技板”發(fā)展，核心在于構(gòu)建以科創(chuàng)債為主體的制度框架，將科創(chuàng)債作為“科技板”核心功能實現(xiàn)工具，通過“科技板”分層發(fā)行規(guī)則、風(fēng)險定價機制等頂層設(shè)計進(jìn)行系統(tǒng)性保障，實現(xiàn)兩者協(xié)同發(fā)展。據(jù)此，建議從以下四方面優(yōu)化相關(guān)政策。

1.創(chuàng)新科創(chuàng)債產(chǎn)品體系

一是對企業(yè)階段進(jìn)行有效劃分，對科創(chuàng)債市場進(jìn)行分層。針對初創(chuàng)期企業(yè)，通過靈活設(shè)計資金使用規(guī)則，在保證募集資金支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，提高資金用途靈活性，緩解技術(shù)驗證期的融資壓力；對成長期企業(yè)，借助中長期債券匹配技術(shù)轉(zhuǎn)化周期，減少因短期償債壓力導(dǎo)致的研發(fā)投入波動。

二是針對募集資金用途中的企業(yè)技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)行科創(chuàng)債市場分層，建立科創(chuàng)債靈活定價機制，將投資者收益與企業(yè)生命周期和技術(shù)突破難度掛鉤。采用技術(shù)成熟度與產(chǎn)業(yè)化適配度雙軌評價機制，參考技術(shù)成熟度分級等模型，對技術(shù)成熟度進(jìn)行分層。針對處于技術(shù)攻關(guān)期，尚無有效收益轉(zhuǎn)化能力的技術(shù)產(chǎn)品融資，以相對較低的融資成本支持企業(yè)突破技術(shù)困境。對已能夠?qū)崿F(xiàn)收益轉(zhuǎn)化但無量產(chǎn)能力的產(chǎn)品，可將發(fā)行利率隨同類產(chǎn)品市場表現(xiàn)浮動，以此重點解決科技企業(yè)產(chǎn)品不同成長階段的資金缺口。

2.優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險定價機制與風(fēng)險緩沖機制

推動建立以技術(shù)價值為核心，綜合技術(shù)能力與安全性的技術(shù)價值評估體系。通過將技術(shù)路線可行性、專利壁壘強度、研發(fā)團隊穩(wěn)定性等非財務(wù)指標(biāo)納入發(fā)行審核與定價模型，引導(dǎo)市場突破傳統(tǒng)財務(wù)數(shù)據(jù)的局限，更精準(zhǔn)識別科技企業(yè)的創(chuàng)新價值。在完善科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)價值評估體系的基礎(chǔ)上，建議同步優(yōu)化金融投資機制，構(gòu)建風(fēng)險與收益相匹配的融資生態(tài)。一方面，應(yīng)突破傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)對科創(chuàng)債發(fā)行的剛性約束，允許技術(shù)領(lǐng)先但財務(wù)數(shù)據(jù)未達(dá)標(biāo)的企業(yè)以“技術(shù)信用”補充評級短板；另一方面，需適度放寬商業(yè)銀行、私募基金、保險等金融機構(gòu)投資“科技板”債券的評級限制，對經(jīng)技術(shù)評估認(rèn)證的高潛力項目，允許機構(gòu)投資科創(chuàng)債，同時需建立合理的風(fēng)險緩沖機制，借鑒2018年民營企業(yè)債券融資支持工具的經(jīng)驗，通過政府擔(dān)保分層補償、技術(shù)風(fēng)險對沖保險等機制緩釋投資風(fēng)險，增強市場韌性。例如，企業(yè)技術(shù)失敗導(dǎo)致債券違約，可通過保險部分補償投資者損失。對于失敗但有潛力的企業(yè)，允許靈活重組，比如用新專利替換舊技術(shù)作為償債保障，或把債務(wù)轉(zhuǎn)為未來收益分成權(quán)。以此保護投資者，又給企業(yè)二次發(fā)展機會，避免“一敗俱毀”。

3.吸引多元資金，培育專業(yè)投資者

通過分層參與機制激活多元主體活力。在高技術(shù)風(fēng)險的項目中，設(shè)立專項通道吸引風(fēng)險投資機構(gòu)參與高潛力項目。同時，要求券商和基金公司培養(yǎng)相對應(yīng)的技術(shù)團隊，提升對科技項目的評估能力，避免盲目跟風(fēng)。在低技術(shù)風(fēng)險的項目中，可引導(dǎo)社保、保險等長期穩(wěn)定資金優(yōu)先投資國企發(fā)行的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)債，作為市場基石。一方面依托國企發(fā)行高信用等級債券建立市場基準(zhǔn)，形成穩(wěn)定資金來源；另一方面為民企提供技術(shù)質(zhì)押融資、風(fēng)險共擔(dān)型債券等工具，降低其融資門檻，在“科技板”內(nèi)形成以國有資本為主導(dǎo)、民營資本協(xié)同發(fā)展的良性生態(tài)。同時提高科研機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)與金融機構(gòu)關(guān)聯(lián)程度，構(gòu)建技術(shù)研發(fā)、債券融資、產(chǎn)業(yè)集群的生態(tài)，使“科技板”不僅成為融資平臺，更升級為技術(shù)要素與金融資本深度融合的創(chuàng)新樞紐，加速金融資源向硬科技領(lǐng)域聚集。

4.簡化準(zhǔn)入門檻，加強過程監(jiān)管

優(yōu)化制度設(shè)計，平衡風(fēng)險與創(chuàng)新簡化準(zhǔn)入門檻，但要加強過程監(jiān)管。例如，建立技術(shù)屬性專項審批通道，對前沿的戰(zhàn)略性領(lǐng)域企業(yè)開通“即報即審”綠色通道，減少審批限制，提升審批效率。監(jiān)管端需強化全流程管理，借助新型數(shù)字工具加強募集資金流向跟蹤，要求企業(yè)定期在不影響核心利益的情形下公開關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)進(jìn)展及技術(shù)替代性風(fēng)險，讓投資者清晰了解產(chǎn)品風(fēng)險，強化投資者退出機制，并對未達(dá)預(yù)期的項目進(jìn)行相應(yīng)管制。這種降低準(zhǔn)入門檻、強化跟蹤監(jiān)管的模式，既鼓勵創(chuàng)新，又避免亂象。

參考文獻(xiàn)

[1] 戚銘，吳思宇，崔雅強，等.我國科創(chuàng)債市場現(xiàn)狀與發(fā)展建議[J].債券，2024（5）. DOI： 10.3969/j.issn. 2095-3585.2024.05.009.

[2] 石曉軍，趙鶴森，田文君，等.科創(chuàng)債與并購債雙債并舉：發(fā)展中國式高收益?zhèn)С种袊浆F(xiàn)代化[J].金融市場研究，2023（6）.

[3] 王金濤，范為，劉昳惠.科創(chuàng)債提質(zhì)擴容，服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展[J].金融市場研究，2024（12）.

[4] 李晨，戴云飛.債券市場支持科技創(chuàng)新的實踐探索[J].金融縱橫，2024（3）.