銀行股價(jià)值重估：邏輯、現(xiàn)狀與未來(lái)展望

銀行股價(jià)值重估：邏輯、現(xiàn)狀與未來(lái)展望

銀行板塊作為中國(guó)特色估值體系的代表，是中長(zhǎng)期資金的重點(diǎn)配置對(duì)象，對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展起重要支撐作用。作為資本市場(chǎng)的“壓艙石”，銀行股的系統(tǒng)性重估向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)，其創(chuàng)新高的示范效應(yīng)有助于以點(diǎn)帶面穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。隨著以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)成為重要投資方向，資本市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，并將助力金融改革高質(zhì)量發(fā)展。

A股銀行業(yè)長(zhǎng)期存在系統(tǒng)性低估。近兩年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷下降，紅利策略占據(jù)優(yōu)勢(shì)，增量資金主要依靠保險(xiǎn)資金和北向資金加倉(cāng)、ETF資金被動(dòng)配置。伴隨房地產(chǎn)維穩(wěn)和城投化債的各項(xiàng)措施落地，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況有所改善。新“國(guó)九條”推動(dòng)價(jià)值投資錨定現(xiàn)金分紅，四大行股票由于業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)、估值低、股息高等特點(diǎn)受到低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的青睞。2023年在中國(guó)特色估值體系（簡(jiǎn)稱(chēng)“中特估”）催化下，四大行A股迎來(lái)上漲。2024年四大行股價(jià)一度逆勢(shì)創(chuàng)新高，且漲勢(shì)向高股息的中小銀行擴(kuò)散，全年銀行板塊指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）漲幅高達(dá) 34.39% ，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。展望2025年，作為“中特估”的重要組成部分，銀行股憑借高股息率、可持續(xù)分紅預(yù)期和低估值，在低利率環(huán)境下具有資產(chǎn)配置比較優(yōu)勢(shì)。當(dāng)下銀行業(yè)面臨凈息差收窄的困境。為了維持資本充足率，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，銀行需要提高估值水平進(jìn)而拓寬外源性資本補(bǔ)充渠道。上市銀行應(yīng)把握銀行股重估的時(shí)間窗口，進(jìn)行主動(dòng)市值管理。

銀行股估值水平分析

A股上市銀行的估值長(zhǎng)期偏低

銀行股估值長(zhǎng)期偏低，和其高盈利、高分紅的特點(diǎn)不相匹配。

一是從縱向歷史數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，銀行股估值處于低位。2010年以來(lái)，盡管銀行板塊的股息率總體呈上升趨勢(shì)，但市凈率處于下降趨勢(shì)，位于歷史較低水平。二是從橫向國(guó)際同業(yè)對(duì)比來(lái)看，A股和H股估值較低。2024年12月31日，全球銀行業(yè)的市凈率平均值為1.37倍，而A股市場(chǎng)和香港H股市場(chǎng)的銀行業(yè)市凈率分別為0.62倍和0.40倍，不足全球市場(chǎng)的1/2。然而，從不良貸款撥備、準(zhǔn)備金充足率等指標(biāo)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的銀行都相對(duì)靠前。三是從資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行股的市場(chǎng)表現(xiàn)與其利潤(rùn)貢獻(xiàn)嚴(yán)重背離。2010一2023年，銀行板塊（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）利潤(rùn)總額占A股上市公司利潤(rùn)總額的比例持續(xù)超 39% ，但其市值在整體市場(chǎng)中的份額卻從 15.0% 縮小至 8.7% 。

A股上市銀行估值偏低的主要原因

在以財(cái)務(wù)分析為核心的傳統(tǒng)估值體系下，A股上市銀行低估值主要?dú)w結(jié)為以下三方面原因。

第一，市場(chǎng)預(yù)期銀行的資產(chǎn)規(guī)模增速下滑。近年經(jīng)濟(jì)增速降檔，房地產(chǎn)步入深度調(diào)整階段，國(guó)內(nèi)有效信貸需求偏弱，銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。隨著國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)率由2010年的 10.6% 下滑至2023年的5.2% ，相應(yīng)地，A股上市銀行資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)速率亦從 32.9% 逐步回落至 10.9% 。

第二，市場(chǎng)預(yù)期銀行盈利進(jìn)一步下滑。近年來(lái)，商業(yè)銀行的凈息差明顯呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。首先，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的減緩，有效信貸需求不足，銀行在信貸市場(chǎng)中的議價(jià)能力遭到削弱；其次，利率市場(chǎng)化改革打破了原有穩(wěn)定的息差環(huán)境；最后，監(jiān)管層要求銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，息差收入被進(jìn)一步壓縮。

第三，市場(chǎng)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控能力存在擔(dān)憂。一方面，國(guó)內(nèi)銀行信息披露的及時(shí)性和有效性不足，引發(fā)投資者對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度擔(dān)憂。例如對(duì)于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敬口，大部分銀行僅披露房地產(chǎn)業(yè)的不良貸款率和貸款占比，但對(duì)于其撥備覆蓋率、高風(fēng)險(xiǎn)敞口占比等數(shù)據(jù)均沒(méi)有披露。另一方面，銀行業(yè)具有明顯的周期性，受宏觀環(huán)境影響較大。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷以及地方政府債務(wù)壓力的加劇，市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)未來(lái)盈利能力的擔(dān)憂進(jìn)一步加深，進(jìn)而壓低銀行股估值。

綜上，市場(chǎng)對(duì)過(guò)往銀行資產(chǎn)質(zhì)量的憂慮，以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的悲觀預(yù)期，使得銀行股在資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期處于顯著低估狀態(tài)。在“中特估”催化下，上市銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和持續(xù)高額分紅的價(jià)值得到市場(chǎng)認(rèn)可，獲得確定性溢價(jià)。

A股上市銀行上漲的催化因素

基本面因素

高股息收益率吸引力增加

在經(jīng)濟(jì)增速降檔的大背景下，主要金融產(chǎn)品投資回報(bào)率下降，高股息策略受到青睞。銀行股票具有債券屬性，投資者每年都可以得到相對(duì)穩(wěn)定的分紅。與那些更依賴(lài)現(xiàn)金流的非金融行業(yè)相比，銀行業(yè)的利潤(rùn)水平波動(dòng)較低。2024年6月底至7月初，我國(guó)上市銀行分紅方案相繼實(shí)施，此舉提振了市場(chǎng)信心，促使資金涌入市場(chǎng)。

2024年二季度凈息差小幅企穩(wěn)，推動(dòng)銀行股上漲。2024年二季度，商業(yè)銀行凈息差為 1.54% ，與一季度保持一致。各項(xiàng)負(fù)債成本管控舉措進(jìn)一步顯效。一方面，監(jiān)管出臺(tái)措施維護(hù)銀行凈息差，通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)揮作用，整改“手工補(bǔ)息”。另一方面，商業(yè)銀行推進(jìn)凈息差管理精細(xì)化。盡管有效信貸需求較弱，息差后續(xù)仍可能下滑，但央行對(duì)于銀行的政策導(dǎo)向已非單邊“讓利”。

銀行擴(kuò)表從“量”向“質(zhì)”

保險(xiǎn)資金注入增量

隨著監(jiān)管弱化規(guī)?？己耍y行信貸投放更注重“量?jī)r(jià)均衡”，主要體現(xiàn)如下。第一，優(yōu)化金融GDP核算方式，更加注重營(yíng)收而非規(guī)模，減少銀行季末存貸款沖量行為。第二，嚴(yán)打資金空轉(zhuǎn)，切實(shí)降低銀行存款成本。第三，盤(pán)活存量貸款：銀行可優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，存量到期貸款投向更優(yōu)質(zhì)的行業(yè)；提升信貸資產(chǎn)證券化水平，減少低效貸款對(duì)貸款額度和資本的占用；加大不良資產(chǎn)處置力度，提升資產(chǎn)質(zhì)量。

銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健

銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良貸款率穩(wěn)中有降。2024年二季度末銀行業(yè)不良率為 1.56% ，相比2023年末小幅下降3BP，相比2022年末下降7BP；2024年三季度環(huán)比二季度持平。不良貸款率下降，一是因?yàn)橘J款余額增速較高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性充裕，債務(wù)人借貸、續(xù)貸難度降低；二是因?yàn)椴涣假J款處置保持較大力度。通過(guò)“項(xiàng)目白名單”和“保交樓”貸款、展期等方式支持房地產(chǎn)，展期貸款可不計(jì)人不良；同時(shí)，大力度的核銷(xiāo)顯著降低了存量不良。

資金面因素

ETF資金被動(dòng)配置

2024年ETF資金大量涌人，主要增持了滬深300指數(shù)成分股，而銀行板塊在滬深300指數(shù)中占據(jù)最大權(quán)重，因此顯著受益。2024年初，受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯下跌。為穩(wěn)定市場(chǎng)情緒并緩解流動(dòng)性困境，中央?yún)R金加大了ETF的增持力度，滬深300ETF是其重要增持品種。截至2024年底，銀行股在滬深300指數(shù)中的合計(jì)權(quán)重逾 13% 。滬深300ETF凈流人的節(jié)奏基本上和銀行指數(shù)的上漲節(jié)奏保持一致。

可以用于投資運(yùn)營(yíng)的資金保費(fèi)高增帶動(dòng)保險(xiǎn)資金絕對(duì)規(guī)模的增長(zhǎng)，險(xiǎn)資大幅流人A股，為銀行板塊注人資金增量。截至2024年三季度末，保險(xiǎn)公司可以用于投資運(yùn)營(yíng)的資金余額為32.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.06% 。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)在2024年三季度末分別投向股票1506億元和2.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 14.89% 和 17.24% ，股票投資占比分別為 7.05% 和 17.55% 。雖然保險(xiǎn)資金配置仍以固收類(lèi)資產(chǎn)為主，但保險(xiǎn)資金規(guī)模的絕對(duì)增長(zhǎng)，依舊為市場(chǎng)帶來(lái)了大量的流動(dòng)性。同時(shí)，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)用之后，保險(xiǎn)資金為了平滑股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響，更傾向于投資高股息權(quán)益資產(chǎn)并計(jì)人以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）。

北向資金配置

2024年以來(lái)，北向資金連續(xù)增持銀行股。2024年北向資金凈買(mǎi)人銀行標(biāo)的（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)）350.56億元，成為北向資金第一大加倉(cāng)行業(yè)。北向資金2024年12月底所持銀行標(biāo)的市值為2176億元，達(dá)到歷史最高水平，較2024年一季度末增長(zhǎng) 29.86% ，較2024年初增長(zhǎng) 72.19% 。分類(lèi)型來(lái)看，2024年一季度北向資金主要增持國(guó)有大型銀行，2024年二季度主要增持股份制銀行，2024年三季度繼續(xù)增持銀行板塊，其中招商銀行、平安銀行、工商銀行和浦發(fā)銀行流人規(guī)模居前。

政策面因素

市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換

市場(chǎng)從成長(zhǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向價(jià)值風(fēng)格，以銀行為代表的價(jià)值股板塊迎來(lái)系統(tǒng)性重估的機(jī)會(huì)。當(dāng)前A股價(jià)值風(fēng)格占據(jù)優(yōu)勢(shì)。有效需求不足導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑，市場(chǎng)更注重估值的安全邊際。為了推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，監(jiān)管層倡導(dǎo)價(jià)值投資和推動(dòng)中長(zhǎng)期資金人市。2022年11月，監(jiān)管層提出建立“中特估”，對(duì)相關(guān)國(guó)企估值修復(fù)起到了積極作用。2024年4月，資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”提出了包括完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系等舉措。因此，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產(chǎn)獲得重估。

房地產(chǎn)、城投領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善

房地產(chǎn)方面，此前銀行股因房地產(chǎn)下行而持續(xù)承壓。銀行股重估，可能意味著部分投資者認(rèn)為，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)往銀行蔓延的風(fēng)險(xiǎn)可控。雖然考慮到房地產(chǎn)行業(yè)仍在消化過(guò)往累積的量?jī)r(jià)矛盾，同時(shí)房?jī)r(jià)和居民收入預(yù)期承壓，但是政策導(dǎo)向仍能減輕風(fēng)險(xiǎn)壓力。城投債方面，化債政策有序推進(jìn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯緩釋。受到融資監(jiān)管趨嚴(yán)與到期高峰雙重影響，城投債凈融資轉(zhuǎn)負(fù)，步人存量時(shí)代。

銀行股未來(lái)展望

銀行板塊整體展望

銀行股的超額收益源自其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和存量市場(chǎng)下的防御邏輯。由于全球局勢(shì)不確定性較大、利率中樞趨勢(shì)下行，中長(zhǎng)期來(lái)看紅利資產(chǎn)的投資邏輯不變。資本市場(chǎng)對(duì)銀行股的最終定價(jià)將回歸到ROE質(zhì)量和分紅可持續(xù)性。

第一，全球局勢(shì)明朗前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，業(yè)績(jī)波動(dòng)較低且高分紅的個(gè)股依然是資金配置的重要方向。全球經(jīng)濟(jì)受到通脹加劇、利率波動(dòng)和地緣政治沖突等多重因素影響。特朗普上臺(tái)后，美國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)加大，降息節(jié)奏和時(shí)點(diǎn)存在不確定性，其關(guān)稅主張也將對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生一定影響。預(yù)計(jì)人民幣貶值壓力不會(huì)完全解除，國(guó)內(nèi)貨幣政策依然受到掣肘。當(dāng)前低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金（保險(xiǎn)和理財(cái)）的權(quán)益投資占比較低，仍有配置銀行股的需求。

第二，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢(shì)下，紅利資產(chǎn)具備相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)。銀行股能夠帶來(lái)穩(wěn)定的分紅，其股息回報(bào)相較股價(jià)波動(dòng)更具確定性，相較傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品更具性價(jià)比。低利率環(huán)境下，股息率與可持續(xù)分紅預(yù)期是資產(chǎn)配置的重要邏輯。由于市場(chǎng)偏好價(jià)值風(fēng)格，投資者更加注重基本面和內(nèi)在價(jià)值，與高股息股票相似的紅利類(lèi)資產(chǎn)吸引力日益增強(qiáng)。

第三，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注銀行業(yè)績(jī)的變化，尤其是在息差收窄背景下對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的預(yù)期調(diào)整。不良貸款率方面，得益于政策的全力推動(dòng)消費(fèi)、穩(wěn)定樓市以及加強(qiáng)債務(wù)化解，銀行的零售貸款、房地產(chǎn)貸款以及地方融資平臺(tái)貸款的不良率有望達(dá)到底部并趨于穩(wěn)定。撥備覆蓋率方面，截至2024年三季度，銀行業(yè)撥備覆蓋率 209.48% ，較2024年初的 205.14% 上升4.34個(gè)百分點(diǎn)，為2025年銀行利潤(rùn)的波動(dòng)提供了更多的緩沖空間。凈息差方面，由于2024年內(nèi)LPR三次下調(diào)、存量房貸利率調(diào)低以及存款競(jìng)爭(zhēng)加劇，商業(yè)銀行息差收窄的壓力依然較大。盡管存款利率的下調(diào)在一定程度上緩解了負(fù)債端的成本壓力，但其效果相對(duì)滯后，真正的挑戰(zhàn)在于如何通過(guò)降低成本和提升效率來(lái)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的利差收窄。若銀行能夠通過(guò)有效的成本控制、資本管理以及業(yè)務(wù)拓展來(lái)抵消部分負(fù)面影響，對(duì)于有較強(qiáng)分紅能力和穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)管理能力的銀行，投資者將繼續(xù)加大配置力度。

各類(lèi)銀行分化發(fā)展

國(guó)有大型銀行方面。對(duì)國(guó)有大型銀行而言，其穩(wěn)定的盈利能力和高分紅特性一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。中央加杠桿利于國(guó)有大行保持業(yè)績(jī)韌性。歷史數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有天行的市場(chǎng)份額與中英加杠桿政策存在較強(qiáng)相關(guān)性。下階段中央加杠桿信號(hào)明確，且定調(diào)支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)。在地方化債置換低利率產(chǎn)品的背景下，國(guó)有大行因其負(fù)債端低成本的優(yōu)勢(shì)，有能力承接更多低利率資產(chǎn)。

股份制商業(yè)銀行方面。受傳統(tǒng)核心客戶群（如房地產(chǎn)和零售）景氣度下降的影響，股份行規(guī)模擴(kuò)張面臨一定壓力。2021年中以來(lái)房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，對(duì)相關(guān)敞口較大的股份行估值產(chǎn)生顯著影響。與此同時(shí)，居民加杠桿意愿偏弱、還款能力下降，零售長(zhǎng)尾客群風(fēng)險(xiǎn)有所上升。隨著零售業(yè)務(wù)增速放緩，股份行須在對(duì)公業(yè)務(wù)拓展中進(jìn)一步發(fā)掘增長(zhǎng)潛力。

城/農(nóng)商行方面。一些區(qū)域性銀行在特定政策調(diào)整下可能展現(xiàn)出較好的業(yè)績(jī)彈性。例如城投化債“降息展期”、存量貸款滾動(dòng)重定價(jià)等政策安排對(duì)特定區(qū)域中小銀行的影響可能存在預(yù)期差。農(nóng)商行的非息收人支撐力度較大，但其對(duì)債券投資的依賴(lài)可能面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)有大型銀行業(yè)務(wù)持續(xù)下沉，不少城商行、農(nóng)商行通過(guò)債券配置增厚收益，須警惕利率波動(dòng)和信用風(fēng)險(xiǎn)的疊加影響。

估值修復(fù)對(duì)銀行業(yè)的啟示

增強(qiáng)外源性資本補(bǔ)充能力，需要提高銀行估值水平。近年來(lái)銀行業(yè)息差空間收窄，盈利增長(zhǎng)承壓，內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力削弱。為此，有必要提升銀行估值，以滿足外源性資本補(bǔ)充的需求。建議從以下四方面加強(qiáng)市值管理。

第一，提高信息披露水平，積極消除投資者對(duì)銀行發(fā)展質(zhì)量的擔(dān)憂。我國(guó)銀行業(yè)低估主要由于市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和長(zhǎng)期盈利能力的擔(dān)憂，加之信息披露存在不確定性。銀行在滿足監(jiān)管和保密要求的前提下，應(yīng)主動(dòng)提高信息披露豐富程度，實(shí)現(xiàn)與投資者更高效溝通?？山梃b外資銀行在信息披露方面的經(jīng)驗(yàn)，如渣打集團(tuán)披露了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口具體區(qū)域分布、內(nèi)部評(píng)級(jí)、抵押率、不良率、撥備計(jì)提狀況以及公司對(duì)于市場(chǎng)后續(xù)的展望等信息。

第二，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，定期舉辦投資者關(guān)系活動(dòng)，提升市場(chǎng)對(duì)銀行價(jià)值的再認(rèn)識(shí)。上市銀行應(yīng)當(dāng)多渠道加大發(fā)聲回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，深化與境內(nèi)外投資者及證券分析師、媒體等各方利益相關(guān)者的良性互動(dòng)，就市場(chǎng)熱點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)劃、戰(zhàn)略執(zhí)行情況、重大突發(fā)事件等進(jìn)行高效溝通，樹(shù)立開(kāi)放、透明的資本市場(chǎng)形象。

第三，加快輕資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提升資本市場(chǎng)認(rèn)可度。放眼全球，銀行輕資本業(yè)務(wù)在資本市場(chǎng)有較高估值溢價(jià)，A股銀行未來(lái)應(yīng)轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)發(fā)展”。輕資本業(yè)務(wù)具有低資本占用、弱周期性和服務(wù)驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)，對(duì)資本依賴(lài)度較低，盈利更加穩(wěn)定，這類(lèi)業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中表現(xiàn)出更強(qiáng)的穩(wěn)定性；轉(zhuǎn)型的發(fā)力點(diǎn)在于以客戶為中心，從資金中介轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┚C合化金融服務(wù)解決方案，提升非息收入占比，實(shí)現(xiàn)盈利來(lái)源多元化。

第四，完善市值管理制度體系，加強(qiáng)統(tǒng)籌規(guī)劃和協(xié)調(diào)管理。構(gòu)建公司戰(zhàn)略層面的長(zhǎng)效市值管理機(jī)制，增加市值管理在管理決策和評(píng)估考核中的重要性，將市值表現(xiàn)納人績(jī)效考核。實(shí)施常態(tài)化市值管理，配備熟悉資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人才，統(tǒng)籌規(guī)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、配股、定向增發(fā)、調(diào)整分紅比率等財(cái)務(wù)管理策略。

結(jié)語(yǔ)

資本市場(chǎng)深化改革以來(lái)，基礎(chǔ)制度不斷優(yōu)化，多層次資本市場(chǎng)體系持續(xù)完善。推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，對(duì)于資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)至關(guān)重要。銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為投資者提供了穩(wěn)定的分紅回報(bào)，與耐心資本追求長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造和股東回饋的理念不謀而合。銀行板塊作為中國(guó)特色估值體系的代表，是中長(zhǎng)期資金的重點(diǎn)配置對(duì)象，對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展起重要支撐作用。作為資本市場(chǎng)的“壓艙石”，銀行股的系統(tǒng)性重估向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)，其創(chuàng)新高的示范效應(yīng)有助于以點(diǎn)帶面穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。隨著以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)成為重要投資方向，資本市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，并將助力金融改革高質(zhì)量發(fā)展。

（許璐微為中國(guó)建設(shè)銀行研究院市場(chǎng)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，羅楊麗莎為中國(guó)建設(shè)銀行博士后科研工作站博士后。責(zé)任編輯/王茅）