基金：2018回歸主動(dòng)管理重拾價(jià)值投資

李明敬

2017，對(duì)基金行業(yè)來(lái)說(shuō)是里程碑式的一年。傳統(tǒng)基金退出歷史舞臺(tái)，分級(jí)基金成降杠桿下孤品，公募FOF誕生……這一年，多項(xiàng)監(jiān)管政策當(dāng)頭，公募基金總規(guī)模創(chuàng)新高等表現(xiàn)瑞璨。

而2018年是公募基金成立20周年的紀(jì)念性大年?！?0歲”是古代男子加冠，意味其長(zhǎng)大成年并舉行成人儀式的重要節(jié)點(diǎn)。那么，2018年的基金又將有怎樣的表現(xiàn)呢？

2017年基金業(yè)五大關(guān)鍵詞

一、首批公募FOF獲批。基金邁入資產(chǎn)配置新時(shí)代

備受關(guān)注的公募基金中基金（FOF）產(chǎn)品終于獲批，公募FOF時(shí)代的大幕正式開(kāi)啟。公募FOF這支新生力量將肩負(fù)改變資管業(yè)態(tài)的使命，引領(lǐng)基金業(yè)邁向資產(chǎn)配置新時(shí)代。

截至2017年10月31日，備受關(guān)注的首批6只FOF已全部結(jié)束募集。渠道方反饋的數(shù)據(jù)顯示，首批6只FOF合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過(guò)160億份。首批FOF的熱賣顯示了投資者對(duì)FOF這種公募基金“新兵”較為接納，而基金公司營(yíng)銷也顯現(xiàn)了成效。

二、基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定落地

2017年證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，并將自2017年10月1日起施行。《規(guī)定》主要內(nèi)容涵蓋基金管理人內(nèi)部控制以及基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資限制、申購(gòu)贖回管理、估值與信息披露等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的規(guī)范，同時(shí)也對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控做出了專門規(guī)定。其中有關(guān)貨幣基金的特別規(guī)定在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大反響，貨幣基金或?qū)⒏鎰e規(guī)模高增長(zhǎng)、收益相對(duì)較高的階段。新規(guī)出臺(tái)后，多家基金公司測(cè)算了貨幣基金規(guī)模的發(fā)展水平；貨幣基金發(fā)展或?qū)⑹芟?，部分公司已在探索貨幣基金的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

三、減持新政落地逾550億公募定增基金找出路

2017年5月27日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修改后的《上市公司、董監(jiān)高減持的若干規(guī)定》，史上最嚴(yán)減持新規(guī)實(shí)正式實(shí)施。減持新規(guī)發(fā)布后，基金公司受影響最大的是定增產(chǎn)品，特別是總規(guī)模超過(guò)550億的公募定增基金，博時(shí)、九泰等基金公司相繼表態(tài)如何尋找公募定增基金的出路。業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)新規(guī)要求，召開(kāi)持有人大會(huì)，變更投資范圍、投資比例，變更封閉期限，可能是定增基金解決方案之一。

四、中郵基金黑暗年：旗下產(chǎn)品接連踩雷

中郵基金是首家登陸新三板的基金公司，曾經(jīng)戰(zhàn)績(jī)輝煌。但從2015年之后，中郵基金就一直受累中小創(chuàng)股票調(diào)整，導(dǎo)致旗下多只基金業(yè)績(jī)慘不忍睹。因愛(ài)好集中持股被市場(chǎng)調(diào)侃為“機(jī)構(gòu)散戶”，重倉(cāng)股樂(lè)視網(wǎng)、東方網(wǎng)力、耐威科技、盛洋科技等遭黑天鵝。中郵基金7只產(chǎn)品持有樂(lè)視網(wǎng)4100.23萬(wàn)股，按30.68元計(jì)算市值為12.57億元，若按下調(diào)三個(gè)跌停板計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值9.17億元，虧3.4個(gè)億。

五、公募基金資產(chǎn)規(guī)模11.41萬(wàn)億，在資管行業(yè)創(chuàng)新高

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)字，截至2017年11月底，公募基金管理人管理的基金資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到11.41萬(wàn)億元，這一數(shù)據(jù)比去年末規(guī)模大增2.25萬(wàn)億元，增幅達(dá)到24.55%。

六、基金清盤103只，2017年成基金清盤數(shù)最多的一年

截至12月22日，截至目前，包括年內(nèi)公告觸發(fā)清盤條款或擬召開(kāi)基金持有人大會(huì)進(jìn)行表決清盤的101只基金、兩只可能觸發(fā)基金合同終止提示性公告的基金在內(nèi)，年內(nèi)擬清盤基金數(shù)量達(dá)到103只。

七、基金子公司通道業(yè)務(wù)大幅縮水2.67萬(wàn)億元

截至10月底，基金子公司專戶規(guī)模為7.83萬(wàn)億元，較去年末的10.5萬(wàn)億元，縮水2.67萬(wàn)億元。截至11月底，基金子公司11月份規(guī)模下滑最多，達(dá)到2000億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，基金子公司規(guī)?？s水還將持續(xù)。

2018年：回歸主動(dòng)管理政策導(dǎo)向

猜測(cè)一：基金行業(yè)通道業(yè)務(wù)將持續(xù)“瘦身”

2017年一路狂飆的通道業(yè)務(wù)，最終在年底剎車。日前，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》，分別從商業(yè)銀行和信托公司未規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)，并提出了加強(qiáng)銀信類業(yè)務(wù)監(jiān)管的要求，該政策導(dǎo)致2017年基金子公司規(guī)模不斷縮水。2018年，基金子公司通道業(yè)務(wù)規(guī)模可能會(huì)繼續(xù)下降。

猜測(cè)二：加強(qiáng)主動(dòng)管理業(yè)務(wù)將成為貫穿全年的主旋律

隨著新的基金評(píng)價(jià)體系的落地，基金公司通過(guò)貨幣基金擴(kuò)大規(guī)模的動(dòng)力將會(huì)在2018年逐步減小。據(jù)悉，目前包括銀河證券基金在內(nèi)的多家券商資管正在嘗試降低貨幣市場(chǎng)基金比例，提高股票基金的比例。再加上監(jiān)管層數(shù)次加碼貨幣基金監(jiān)管，嚴(yán)控其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，意味著2018年轉(zhuǎn)向主動(dòng)型管理業(yè)務(wù)，完善權(quán)益類、固收類和量化投資等產(chǎn)品已經(jīng)勢(shì)在必行。

猜測(cè)三：更加重視長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資

在嚴(yán)監(jiān)管政策的大背景下，公募基金依賴短期形式創(chuàng)新發(fā)展的難度日益增大，目前大多面臨缺少長(zhǎng)期核心價(jià)值的發(fā)展困局。有基金從業(yè)人士分析道，在資管統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)后，預(yù)計(jì)公募基金將更趨向于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。這一點(diǎn)從2017年被投資者熱捧的基金產(chǎn)品中可窺一斑。比如，2017年收益率較高的東方紅系列產(chǎn)品、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+等。

猜測(cè)四：降杠桿和控風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)推進(jìn)，五大類基金受影響

新的一年里，金融機(jī)構(gòu)去杠桿和控風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，將對(duì)委外基金、定增基金、分級(jí)基金、保本基金和貨幣基金持續(xù)造成影響。有分析人士預(yù)測(cè)，以上五大類基金將由盛轉(zhuǎn)衰，均面臨轉(zhuǎn)型壓力。此外，保本基金市場(chǎng)交易也將風(fēng)光不再，平均收益率大幅下降，預(yù)計(jì)2018年陸續(xù)會(huì)有保本周期到期的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為普通基金。

猜測(cè)五：公募基金公司兩極分化加劇

有分析師表示，未來(lái)公募基金公司發(fā)展會(huì)持續(xù)分化，強(qiáng)音恒強(qiáng)，而小型基金公司如果不鎖定獨(dú)特的目標(biāo)人群、不進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)、不開(kāi)發(fā)出獨(dú)特創(chuàng)新產(chǎn)品的話，其市場(chǎng)生存能力將被削弱。

猜測(cè)六：股權(quán)激勵(lì)將增多

一直以來(lái)，人才流失以及激勵(lì)不到位是困擾公募基金的主要問(wèn)題。2017年，一些基金公司已經(jīng)開(kāi)始嘗試用股權(quán)激勵(lì)的模式來(lái)彌補(bǔ)行業(yè)缺陷。截至目前，華泰寶興、天弘基金、前海開(kāi)源基金、九泰基金、永贏基金、創(chuàng)金合信、匯添富、銀華基金等10家基金公司已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施，未來(lái)還會(huì)有越來(lái)越多的公司進(jìn)行嘗試。