玉米產(chǎn)業(yè)鏈新形勢、期現(xiàn)操作模式及建議

摘"要：

2023年，我國呈現(xiàn)玉米產(chǎn)量明顯增長、飼料消費量增加、國際進口量增加且來源多元化、供求向基本平衡格局轉(zhuǎn)變、玉米貿(mào)易企業(yè)數(shù)量多且散、全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨虧損，但期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營企業(yè)優(yōu)勢顯現(xiàn)等形勢。玉米市場的新變化，推動產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深度思考如何通過期現(xiàn)結(jié)合提升持續(xù)經(jīng)營能力，為玉米期貨更深入服務產(chǎn)業(yè)鏈帶來成熟時機。本文系統(tǒng)地總結(jié)了2023年玉米產(chǎn)業(yè)鏈新形勢、期現(xiàn)結(jié)合實際操作模式，梳理出相關問題并針對性地提出建議，旨在提升玉米市場期現(xiàn)結(jié)合水平，推動玉米期貨更好地服務產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定發(fā)展。

關鍵詞：

玉米產(chǎn)業(yè)鏈；期現(xiàn)；基差

一、引言

為充分了解玉米產(chǎn)業(yè)鏈新形勢，本文對2023年玉米生產(chǎn)、消費、進出口、供求、貿(mào)易等各環(huán)節(jié)情況進行了系統(tǒng)性梳理和總結(jié)，發(fā)現(xiàn)玉米產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)結(jié)合需求和趨勢凸顯。在此基礎上，本文根據(jù)與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的深度交流和廣泛調(diào)研，全面總結(jié)了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期現(xiàn)操作的具體模式，包括正向基差、反向基差、滾動基差、含權(quán)、自由基差和期轉(zhuǎn)現(xiàn)等。立足于更好地提升玉米市場期現(xiàn)結(jié)合水平，本文提出了加強場內(nèi)外市場培育、優(yōu)化期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務和加強現(xiàn)貨市場合作等建議。

二、2023年玉米產(chǎn)業(yè)鏈新形勢①

（一）我國玉米產(chǎn)量明顯增長

自2000年以來，我國玉米生產(chǎn)總體規(guī)模持續(xù)增加，種植面積從346億畝增加到663億畝，畝產(chǎn)從307公斤增加到435公斤，總產(chǎn)量也從106億噸增加到289億噸。玉米已經(jīng)成為國內(nèi)產(chǎn)量最大的糧食作物，占比約為37%。2023年，我國天氣條件整體有利于玉米生產(chǎn)，大部分地區(qū)玉米單產(chǎn)水平較2022年有明顯的提升，在種植面積和單產(chǎn)雙增的情況下，玉米產(chǎn)量比2022年增長4%。

（二）飼料消費量增加，工業(yè)消費量基本穩(wěn)定

我國玉米消費領域主要包括飼料消費、工業(yè)消費、食用與種用消費等，2023年各領域消費占比分別為68%、24%、8%。2023年，我國玉米消費總量從2000年的114億噸增加到278億噸，同比增長2%，年均增速4%。其中，飼料消費同期由8000萬余噸增加到188億余噸，年均增長38%；工業(yè)消費由不足1000萬噸增加到近6800萬噸，年均增長88%。

飼料消費方面，2023年我國生豬產(chǎn)能偏大、畜產(chǎn)品產(chǎn)量全面增長、飼料產(chǎn)量持續(xù)增長、飼用稻谷定向拍賣量低于上年、小麥和玉米比價關系縮小甚至倒掛等原因，導致飼用玉米消費量增長。工業(yè)消費方面，近年來原料成本上漲、替代消費增加、下游需求較弱，企業(yè)開工率呈下降趨勢，但2023年下半年隨著玉米價格下降，企業(yè)開工率上升趨勢較明顯，全年消費量基本穩(wěn)定。

（三）國際進口增加且來源多元化

2010年以來，我國玉米由凈出口轉(zhuǎn)為凈進口，并實施進口配額管理制度，進口數(shù)量自主可控。2022年進口玉米2062萬噸，以美國、烏克蘭為主。2023年進口增加且來源呈多元化趨勢，全年進口玉米2713萬噸，同比增長316%。來自巴西、南非、保加利亞、俄羅斯的份額上升，來自美國、烏克蘭的份額下降，主要原因是2023年國際玉米價格顯著下跌，進口玉米價格優(yōu)勢明顯，國際玉米到港稅后均價為2447元/噸，明顯低于國內(nèi)2800元/噸左右的價格。

（四）整體供求向基本平衡格局轉(zhuǎn)變

2016年以來，隨著玉米去庫存結(jié)束，生產(chǎn)未能及時跟進恢復，產(chǎn)需缺口顯性化，供應偏緊格局凸顯。2020年以來玉米價格上升，農(nóng)民生產(chǎn)積極性高，玉米生產(chǎn)開始恢復發(fā)展，連續(xù)3年玉米增產(chǎn)，市場供應比預期寬松，產(chǎn)需缺口正在逐步縮小，并向基本平衡方向轉(zhuǎn)變，但擴油擴豆拉長玉米供求關系向基本平衡轉(zhuǎn)變的周期。2023年上半年，供應一度略顯偏緊，下半年新玉米上市后供給寬松?？v觀2023年全年，我國玉米生產(chǎn)量、進口量及替代品量總和與消費量基本平衡。

（五）市場化程度逐步加深，但貿(mào)易企業(yè)數(shù)量多且散

2016年開始，我國取消玉米臨儲政策，實行“市場化收購”加“補貼”的新機制。隨著市場化程度提高，各類玉米市場主體自主入市收購，貿(mào)易逐漸活躍。近年來，臨儲去庫存陸續(xù)結(jié)束，玉米價格市場化特征進一步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈面臨的不確定性加大。雖然現(xiàn)貨貿(mào)易以一口價為主，但是越來越多的貿(mào)易企業(yè)開始參與期貨市場進行套期保值。

據(jù)行業(yè)粗略統(tǒng)計，2023年玉米貿(mào)易量約6億噸，我國玉米年貿(mào)易量在100萬噸以上的企業(yè)約為20家，Z、X企業(yè)年貿(mào)易量超1000萬噸；年貿(mào)易量在50萬噸至100萬噸的企業(yè)約為50家，年貿(mào)易量在30萬噸至50萬噸的企業(yè)約為100家，年貿(mào)易量在10萬噸至30萬噸的企業(yè)約為1000家，年貿(mào)易量在10萬噸以下的企業(yè)約為10000家，行業(yè)集中度較低。

（六）全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，期現(xiàn)結(jié)合提升玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力

從消費環(huán)節(jié)來看，飼料消費方面，2023年生豬價格在低位徘徊，豬糧比價長期保持低位，生豬養(yǎng)殖全年全行業(yè)虧損。根據(jù)各家企業(yè)披露的2023年業(yè)績預告，牧原股份預計凈利潤虧損38億元至46億元（上年同期盈利149億元），溫氏股份虧損60億元至65億元，大北農(nóng)預虧18億元至22億元。從養(yǎng)殖收益看，2023年養(yǎng)殖戶全年生豬養(yǎng)殖頭均虧損76元數(shù)據(jù)來源于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2024年1月23日新聞發(fā)布會。。工業(yè)消費方面，2023年玉米淀粉價格逐步走高后有所回落，玉米酒精高位回落反彈后再回落，下游消費低迷，工業(yè)加工企業(yè)也面臨一定虧損。

從貿(mào)易環(huán)節(jié)來看，由于大部分只做現(xiàn)貨的貿(mào)易企業(yè)習慣于買糧囤貨、待漲價后出售，而2023年特別是年底前，玉米價格下行，這些企業(yè)面臨較大虧損，貿(mào)易企業(yè)將面臨新一輪洗牌。以某中型貿(mào)易商為例，2023年10月以2450元/噸收購的二等干糧玉米，在年底僅能以2370元/噸出售，每噸虧損80元，如果存貨10萬噸，將虧損800萬元。

在全產(chǎn)業(yè)鏈虧損的同時，期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營的企業(yè)卻優(yōu)勢明顯。某大型玉米貿(mào)易企業(yè)反映，2023年底公司一口價現(xiàn)貨貿(mào)易面臨虧損，而基差交易盈利均超千萬元。某大型玉米消費企業(yè)也反映利用“基差交易+含權(quán)”節(jié)約了大量采購成本。據(jù)了解，年貿(mào)易量在100萬噸以上的玉米貿(mào)易企業(yè)中大部分企業(yè)參與了期貨套保。這在一定程度上說明了現(xiàn)貨貿(mào)易規(guī)模較大企業(yè)開展期貨套保較多，期貨套保也在一定程度上支撐了企業(yè)做大貿(mào)易規(guī)模。

近年來，大商所積極推動玉米基差交易、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等業(yè)務，對玉米市場期現(xiàn)結(jié)合發(fā)展起到了良好的引導和促進作用。但是當前玉米期貨成交及持倉量與289億噸的玉米產(chǎn)量相比有很大提升空間，千萬噸級別的基差交易量與幾億噸的貿(mào)易量相比也有很大增長空間。2023年，玉米產(chǎn)業(yè)鏈的新變化，不僅推動了企業(yè)深度思考如何通過期現(xiàn)結(jié)合提升持續(xù)經(jīng)營能力，也為交易所推動玉米市場期現(xiàn)融合發(fā)展帶來了更加成熟的時機。

三、玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合操作模式

（一）“一口價貿(mào)易+傳統(tǒng)套期保值”模式為主

通過對玉米行業(yè)經(jīng)營規(guī)模前20位的貿(mào)易企業(yè)和消費企業(yè)以及套保累計持倉前20位的客戶進行調(diào)研，筆者發(fā)現(xiàn)大部分貿(mào)易企業(yè)之間、貿(mào)易企業(yè)和消費企業(yè)之間的現(xiàn)貨采銷合同仍以一口價為主，同時配合傳統(tǒng)的套期保值模式對現(xiàn)貨頭寸進行保護，存在基差風險敞口。此外，部分企業(yè)在認為期貨價格合適時會通過持有期貨多單參與交割。

玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合操作以“一口價貿(mào)易+傳統(tǒng)套期保值”模式為主的原因有兩個。一是玉米為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，市場化起步晚，企業(yè)對期貨工具的應用處于發(fā)展階段，對期現(xiàn)結(jié)合的認識還在逐步深化。二是相關部門對部分類型企業(yè)參與期貨市場的形式等進行管理，有的要求企業(yè)必須持有現(xiàn)貨頭寸后才能持有相反方向期貨頭寸，有的要求企業(yè)持有期貨多單必須交割等；部分企業(yè)尚未能從期現(xiàn)兩端綜合評估套保實施效果，對期貨業(yè)務提出必須盈利要求，在期貨端出現(xiàn)一定浮虧情況下過早平倉，使浮虧變實虧等。相關部門相關措施旨在嚴格限制投機行為，而企業(yè)套保評估問題則源于自身風險管理意識不足，這些都在一定程度上影響了企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合模式創(chuàng)新。

（二）“基差正套”模式快速拓展，由“找不到買方難以成交”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百I方看一口價成交增加”

“基差正套”模式即賣方先買入基差，然后再賣出基差，獲得穩(wěn)定盈利。具體操作模式為賣方以確定價格持有或買入現(xiàn)貨、同時賣出期貨，相當于買入基差，在此期現(xiàn)價差的基礎上加總自己的持貨交貨等成本及想實現(xiàn)的利潤后對外報基差售價；買方如果認為基差價格合適，就會與賣方簽訂基差合同，然后在自己認為較低的期貨價位進行點價；買方點價后，賣方相當于以此價位加基差賣出現(xiàn)貨，同時買入期貨平倉，相當于賣出基差。該模式下，無論買方在哪個期貨價位點價，賣方都通過買賣期現(xiàn)貨實現(xiàn)了“基差正套”穩(wěn)定盈利（表1）。

2019年左右，B、L等企業(yè)B企業(yè)注冊于哈爾濱、G企業(yè)注冊于廈門、L企業(yè)注冊于上海、S企業(yè)注冊于南昌、T企業(yè)注冊于上海、W企業(yè)注冊于廈門、X企業(yè)注冊于廈門、Y企業(yè)注冊于成都、Z企業(yè)注冊于北京。開始參照油脂行業(yè)操作模式，在玉米行業(yè)推廣基差交易，并通過微信等渠道逐日發(fā)布玉米基差售價。在此過程中，以上企業(yè)主要推廣“基差正套”模式，而當時的買方由于不熟悉基差且把握不好點價時機，成交寥寥無幾，推廣一度陷入停滯。近兩年，該模式在玉米行業(yè)逐步被采用。Z、W、X、G、B等貿(mào)易企業(yè)，在與Y、S等下游企業(yè)交易過程中多采用了該模式據(jù)已知情況估算，2023年玉米行業(yè)基差交易成交約1500萬噸，其中Z企業(yè)約750萬噸、X企業(yè)約300萬噸、W企業(yè)約200萬噸、G企業(yè)約50萬噸、B企業(yè)約30萬噸、L企業(yè)約2萬噸、其他企業(yè)合計約100萬噸。。目前，該模式占所有玉米基差交易業(yè)務的70%左右。

發(fā)生以上轉(zhuǎn)變的原因有兩個。一是不熟悉期貨的買方不再判斷基差是否合理，只看一口價。一般為買方就看簽約當天“期貨價格+基差”的一口價，只要比現(xiàn)貨價格低，就會當即簽約當即點價，相當于一口價采購，在公司內(nèi)部也可作為現(xiàn)貨一口價成交處理。這是成交的主要原因。二是熟悉期貨的買方會判斷期貨價格走勢。如果認為期貨價格會走低，買方有可能以更低價格買入現(xiàn)貨，而且簽訂基差合同時只需要付給賣方保證金就可以鎖定貨源，也減少了資金的占用。

（三）“基差反套”模式起步發(fā)展，現(xiàn)貨組織能力較強的大型貿(mào)易企業(yè)引領創(chuàng)新

“基差反套”模式即賣方認為基差會走低，先賣出基差，再買入基差，通過博弈基差走勢獲得盈利。具體操作模式為賣方判斷當前基差已經(jīng)發(fā)生偏離并在未來會走低的情況下，根據(jù)自身持貨交貨等成本及想實現(xiàn)的利潤對外報基差售價和未來交貨時間段；買方如果認為基差價格合適，就會與賣方簽訂基差合同，然后在自己認為較低的期貨價位進行點價；買方點價后，賣方相當于以此價位加基差賣出遠期現(xiàn)貨，同時買入期貨，相當于先賣出基差；未來賣方采購玉米現(xiàn)貨準備進行交貨時，再賣出期貨平倉，相當于買入基差，實現(xiàn)基差走低帶來的收益（表2）。

“基差反套”模式此前在油脂和化工領域應用。近兩年，X、Z、T、L等企業(yè)開始在北方港口平倉糧食從汽車、火車裝至船艙，或從港內(nèi)庫運輸后裝至船艙。貿(mào)易中應用該模式。這些企業(yè)既有較強的期貨交易能力，又有穩(wěn)定的現(xiàn)貨組織能力，在北方港口常年經(jīng)營300萬噸左右現(xiàn)貨，以便在買方提出交貨需求而未能采購到合適現(xiàn)貨時隨時交貨。這種模式能夠成交的原因也有兩個。一是在期貨貼水較多的情況下，基差超出常規(guī)波幅，對于賣方來說，博弈基差未來能夠回歸，所以愿意嘗試先賣再買基差進行反套。二是對于買方來說，由于期貨貼水較多，期貨加基差后的價格也比現(xiàn)貨一口價低，買完基差當即點價用保證金即可鎖定糧源、建立穩(wěn)定的遠期庫存，在遠期持倉的成本較低，也可以在交貨之前隨時點價，根據(jù)實時情況控制頭寸。越來越多的下游企業(yè)認識到了通過這種模式購買基差建立遠期現(xiàn)貨頭寸的優(yōu)勢。

（四）“滾動基差”模式萌芽，頭部貿(mào)易企業(yè)盈利能力率先增強

貿(mào)易企業(yè)在“基差正套”的過程中，不僅可以實現(xiàn)穩(wěn)定利潤，還可以通過做“滾動”來博取基差變化收益。例如，某貿(mào)易企業(yè)預測北方港口二等玉米基差會走強，通過買入現(xiàn)貨賣開期貨建立了“+50”的正基差頭寸，同時設定基差止盈目標“+100”；在銷售的過程中，如果現(xiàn)貨價格有利，賣方可連續(xù)賣出現(xiàn)貨，但是只要基差不達到止盈目標，就不買平期貨，直至期現(xiàn)基差達到止盈目標“+100”時，才買平期貨（表3）。通過這種“滾動操作”，提升了貿(mào)易企業(yè)在期現(xiàn)操作上的綜合盈利能力。2023年，X企業(yè)開始操作北方港口玉米“滾動基差”，主要是先建立正基差，然后博弈更高基差，成為公司業(yè)務模式創(chuàng)新的重要抓手。目前，W等企業(yè)也開始積極嘗試該模式。

（五）“基差交易+含權(quán)”開始應用，成為貿(mào)易企業(yè)服務消費企業(yè)的新抓手

“基差交易+含權(quán)”模式就是在基差交易中引入場外期權(quán)。目前，該模式已成為玉米貿(mào)易企業(yè)服務下游消費企業(yè)、增強客戶黏性的一種有效方式。具體操作包括以下兩種模式。

一是貿(mào)易企業(yè)幫助消費企業(yè)鎖定最高采購價格。貿(mào)易企業(yè)和消費企業(yè)簽訂基差交易合同，約定消費企業(yè)點價。消費企業(yè)期待更低的期貨價格，但又擔心價格上漲，所以想鎖定最高點價價格。為此，貿(mào)易企業(yè)就可以承諾消費企業(yè)一個能夠接受的最高點價價格，然后通過購買看漲期權(quán)來轉(zhuǎn)移這部分風險。貿(mào)易企業(yè)支付的權(quán)利金可以預先計算在其成本和基差報價內(nèi)。

二是貿(mào)易企業(yè)幫助消費企業(yè)降低點價成本。貿(mào)易企業(yè)和消費企業(yè)簽訂基差交易合同，約定消費企業(yè)點價。消費企業(yè)預計未來玉米價格會上漲，但是漲幅不大，而且有回調(diào)可能，希望降低點價成本或等價格下跌后再點價。這時貿(mào)易企業(yè)就可以幫助消費企業(yè)賣出一個執(zhí)行價格和當前期貨價格相同的看跌期權(quán)。如果期貨價格上漲幅度沒有超過權(quán)利金，消費企業(yè)就因為獲得了權(quán)利金而降低了點價成本。如果期貨價格下跌，消費企業(yè)也能夠鎖定采購成本（表4）。

通過“基差交易+含權(quán)”模式，貿(mào)易企業(yè)能夠幫助消費企業(yè)鎖定采購價格、降低采購成本，這種“增值”服務提升了客戶黏性，在貿(mào)易競爭壓力逐年增加的情況下，將成為頭部貿(mào)易企業(yè)的重要抓手。據(jù)了解，Y等飼料企業(yè)已經(jīng)開始接受含權(quán)服務。

（六）依托期轉(zhuǎn)現(xiàn)可實現(xiàn)“自由基差”，行業(yè)內(nèi)已有公司探索

隨著玉米行業(yè)期現(xiàn)融合程度的加深，貿(mào)易模式沿著純現(xiàn)貨、遠期一口價、基差正套、基差反套等模式延伸，而期轉(zhuǎn)現(xiàn)模式也被行業(yè)企業(yè)引入基差交易，從而實現(xiàn)“自由基差”?！白杂苫睢本褪峭ㄟ^期轉(zhuǎn)現(xiàn)替代基差交易的點價環(huán)節(jié)，隨時了結(jié)雙方期貨頭寸，同時完成現(xiàn)貨交易。該模式不受期貨開平時點影響，不用關注點價時點，也能達到同樣效果，使基差交易更加自由靈活。

在此，以具體案例進行解釋。買賣雙方提前商定：任意地點（如北方港口）、任意基差（如+150元）、任意貨物品質(zhì)（如二等玉米）、長約合同（如1年）；賣方持有現(xiàn)貨后，賣方以任意合適價格賣開期貨，買方以任意合適價格買開期貨；隨后雙方到交易所以任意出現(xiàn)的價格申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)，雙方期貨平倉，同時完成現(xiàn)貨交易。綜合雙方期轉(zhuǎn)現(xiàn)后期貨和現(xiàn)貨綜合損益，賣方賣現(xiàn)貨的價格就是“初始期貨賣單價+基差”，實現(xiàn)了賣貨價格“自由定”；買方買現(xiàn)貨的價格就是“期貨買單價+基差”，實現(xiàn)了買貨價格“自由定”（表5）。

通過該模式，雙方只要商量好基差，銷售和采購價格完全取決于期貨開倉價格，而基差可以根據(jù)雙方合作關系及對基差走勢的判斷進行定期調(diào)整，雙方貿(mào)易關系將更加順暢。

（七）相關現(xiàn)貨平臺將組織推動基差交易作為重要業(yè)務板塊

近年來，吉林某玉米現(xiàn)貨平臺積極推廣玉米基差交易。主要模式為平臺基于客戶個性化質(zhì)量、交貨方式、交貨時間需求，撮合買賣雙方簽署定量不定價合同，雙方自行開展套保并在大商所盤面進行點價，平臺撮合后還提供現(xiàn)貨交收等服務。據(jù)了解，2023年撮合成交玉米基差超30萬噸，主要客戶為大中型玉米貿(mào)易及消費企業(yè)，目前已每日連續(xù)基差報價。此外，一些龍頭國企相關交易平臺也在積極研究玉米基差交易業(yè)務。

四、相關建議

為進一步推動玉米市場期現(xiàn)結(jié)合發(fā)展，促進玉米品種全國統(tǒng)一大市場建設，針對玉米期現(xiàn)結(jié)合發(fā)展領域問題，提出以下建議：

一是加強期現(xiàn)結(jié)合市場培育。進一步深化總結(jié)玉米期轉(zhuǎn)現(xiàn)、基差正套、基差反套、滾動基差、含權(quán)等模式的應用場景、操作流程，由期現(xiàn)貨市場相關各方合作開展系列宣傳投教工作。二是持續(xù)優(yōu)化期轉(zhuǎn)現(xiàn)等具體業(yè)務。鼓勵玉米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積極利用期貨交易所相關平臺開展期轉(zhuǎn)現(xiàn)等業(yè)務，期貨交易所持續(xù)優(yōu)化基差交易、聯(lián)動點價業(yè)務功能以及報價機制，進一步便利客戶參與期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務等。三是推進期貨交易所與現(xiàn)貨相關機構(gòu)合作。通過期貨交易所與行業(yè)協(xié)會、現(xiàn)貨平臺等溝通合作，營造良好的期現(xiàn)結(jié)合氛圍。探索期現(xiàn)貨市場在客戶、倉單、交易機制、市場培育等方面研究合作，共同推廣玉米期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務，持續(xù)拓展玉米期現(xiàn)結(jié)合廣度和深度，做大做強玉米期貨。

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WANG"Shuo1"ZHOU"Xin1"SHEN"Ying1"ZHANG"Chai2

（1Dalian"Commodity"Exchange，Dalian"116000，China;2Dongbei"University"of"Finance"amp;"Economics，Dalian"116000，China）

Abstract：In"2023，China’s"corn"production"increased"significantly，feed"consumption"rose，international"imports"grew"and"sources"diversified，and"the"supply"and"demand"situation"shifted"towards"a"basic"balanceThere"are"many"scattered"corn"trading"enterprises，and"enterprises"throughout"the"entire"industrial"chain"are"facing"losses，but"the"advantages"of"those"combining"futures"and"spot"trading"have"emergedThe"new"changes"in"the"corn"market"have"prompted"enterprises"in"the"industrial"chain"to"deeply"consider"how"to"enhance"their"sustainable"operation"capabilities"through"the"integration"of"futures"and"spot"trading，providing"a"mature"opportunity"for"corn"futures"to"serve"the"industrial"chain"more"deeplyThis"article"systematically"summarizes"the"latest"situation"of"the"corn"industrial"chain"in"2023，the"actual"operation"models"of"integrating"futures"and"spot"trading，sorts"out"related"problems"and"puts"forward"targeted"suggestions，aiming"to"improve"the"level"of"integrating"futures"and"spot"trading"in"the"corn"market"and"promote"the"better"service"of"corn"futures"to"the"stable"development"of"the"industrial"chain

Keywords：Corn"Industry"Chain；Combination"of"Futures"and"Spot"Trading；Basis