推動我國大宗商品期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場規(guī)范聯(lián)動

摘"要：

我國大宗商品市場可細(xì)分為期貨、衍生品和現(xiàn)貨三類，其中現(xiàn)貨市場違法違規(guī)問題較為突出，主要表現(xiàn)為現(xiàn)貨交易場所非法從事期貨等活動而相關(guān)規(guī)制卻未同步跟進(jìn)。由于存在重要概念不清，監(jiān)管分工不順，規(guī)制變化邏輯不清導(dǎo)致規(guī)制適用困難或理解沖突，以及現(xiàn)有規(guī)制未充分考慮期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)動關(guān)系等因素，我國大宗商品期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場的整體聯(lián)動不足。建議在規(guī)制完善上，一是要堅持并強(qiáng)化規(guī)制的中國特色優(yōu)勢，既“放得活”又“管得住”；二是要統(tǒng)籌大宗商品各市場重大風(fēng)險管理，實現(xiàn)市場監(jiān)管全覆蓋；三是要增加大宗商品期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場聯(lián)動的規(guī)制供給；四是要制定規(guī)范大宗商品現(xiàn)貨和衍生品市場的行政法規(guī)。

關(guān)鍵詞：大宗商品；期貨市場；衍生品市場；現(xiàn)貨市場；聯(lián)動；規(guī)制

一、前言

大宗商品是國民經(jīng)濟(jì)、國防工業(yè)、科技發(fā)展、人民生活必不可少的基礎(chǔ)原材料；商品市場銜接生產(chǎn)和消費、產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，是暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)的重要一環(huán)，在各國的經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)重要地位。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，我國①是全球大宗商品的最大進(jìn)口國和消費國。我國大宗商品消費總量約占全球消費總量的20%，鐵礦石、稀土、精對苯二甲酸、煤炭、精煉銅等品種消費量甚至居于全球第一；2023年，我國進(jìn)口了超過5萬億元的大宗商品。近年來，受地緣政治、國際競爭以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策頻繁調(diào)整等影響，全球主要大宗商品價格持續(xù)波動，對降低實體企業(yè)成本，穩(wěn)定商品生產(chǎn)等形成風(fēng)險和挑戰(zhàn)。為此，黨的二十屆三中全會通過《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革"推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》（下稱二十屆三中全會決定），要求建設(shè)大宗商品交易中心，建設(shè)全球集散分撥中心，支持各類主體有序布局海外流通設(shè)施，支持有條件的地區(qū)建設(shè)國際物流樞紐中心和大宗商品資源配置樞紐，持續(xù)強(qiáng)調(diào)我國建設(shè)大宗商品市場的重要性。

二、我國大宗商品市場的分類及規(guī)制情況

（一）我國大宗商品市場的分類

根據(jù)市場形態(tài)，大宗商品市場可以細(xì)分為期貨市場、衍生品市場、現(xiàn)貨市場等。

1期貨市場

近年來，我國商品期貨市場運行平穩(wěn)，具有較大規(guī)模體量。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年上半年，我國商品類期貨與期權(quán)成交量占全球總量的7091%；鄭商所、大商所、上期所在全球交易所期貨和期權(quán)成交量排名中分別位居第6位、第8位和第9位。

2衍生品市場

大宗商品的衍生品市場泛指期貨交易所場內(nèi)業(yè)務(wù)之外的商品遠(yuǎn)期、互換（掉期）、期權(quán)等衍生品交易場所等，通常被稱為場外衍生品市場。目前仍處于起步階段，尚無統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，場外衍生品數(shù)量不足、種類較少、市場不活躍，承載場外衍生品交易的基礎(chǔ)設(shè)施不足，市場規(guī)模不大。

3現(xiàn)貨市場

大宗商品現(xiàn)貨市場直接服務(wù)實體企業(yè)的真實貿(mào)易，所形成的現(xiàn)貨價格不僅能有效服務(wù)相關(guān)企業(yè)，帶動上下游產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，滿足實體企業(yè)對公開透明市場交易價格的需求，還可作為相關(guān)商品的現(xiàn)貨價格基準(zhǔn)和衍生品的價格參考。如上海鋼聯(lián)旗下鐵礦石現(xiàn)貨價格指數(shù)已成功參與全球鐵礦石定價機(jī)制，被世界四大礦山采用。大宗商品現(xiàn)貨市場能夠降低市場信息的不對稱性，促進(jìn)商品交易與信息流通，提高經(jīng)濟(jì)要素配置效率，是世界上最大的市場之一。目前，我國大宗商品現(xiàn)貨交易市場涵蓋能源化工、金屬礦產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、稀貴金屬四大類，二十余個行業(yè)。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會不完全統(tǒng)計，截至2020年年底，我國大宗商品電子類交易市場《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T"4754—2017，國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》則將大宗商品現(xiàn)貨交易行業(yè)歸為兩類，一類是“互聯(lián)網(wǎng)批發(fā)”（行業(yè)代碼為“F5193”，2011版為“F5199”），指通過互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)平臺開展的商品批發(fā)活動；另一類是“互聯(lián)網(wǎng)生產(chǎn)服務(wù)平臺”（行業(yè)代碼為“I6431”），指專門為生產(chǎn)服務(wù)提供第三方服務(wù)平臺的互聯(lián)網(wǎng)活動，包括互聯(lián)網(wǎng)大宗商品交易平臺、互聯(lián)網(wǎng)貨物運輸平臺等。（即現(xiàn)貨市場）共計3680家，實物交易規(guī)模超過20萬億元。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2021年至2027年我國大宗商品電子交易市場數(shù)量將從4000多家增長至約5000家?，F(xiàn)貨交易場所數(shù)量的迅速增長既說明實體經(jīng)濟(jì)對大宗商品現(xiàn)貨交易的旺盛需求，也表明我國現(xiàn)貨市場整體集中度不高。

4小結(jié)

我國大宗商品現(xiàn)貨品種繁多，市場遍布各省份，而大宗商品期貨市場僅限于四家商品類期貨交易所，大宗商品衍生品市場發(fā)展更為緩慢。有市場管理者總結(jié)認(rèn)為大宗商品期貨、現(xiàn)貨分割不能完全對標(biāo)國際貿(mào)易規(guī)則，市場難以吸引國內(nèi)大企業(yè)和國際商家參與，規(guī)模難做大，缺少話語權(quán)。期貨、現(xiàn)貨市場融合不足，實體產(chǎn)業(yè)對期貨價格參與度不高，現(xiàn)貨又缺少權(quán)威性的數(shù)據(jù)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力有限?？傮w而言，我國大宗商品現(xiàn)貨、期貨和衍生品市場之間的聯(lián)動性還有待進(jìn)一步提高，大宗商品“全國一盤棋”的市場格局尚未形成，大宗商品交易樞紐或綜合型市場的國際影響力尚不顯著。

（二）我國大宗商品期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場的規(guī)制情況

1期貨和衍生品市場的規(guī)制情況

《期貨交易管理條例》于2007年頒布，經(jīng)過4次修訂，主要規(guī)范包括但限于大宗商品領(lǐng)域的期貨和標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)交易。對大宗商品領(lǐng)域的其他衍生品，如互換、非標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)等一直未有明確的法律規(guī)制。2022年《中華人民共和國期貨和衍生品法》（下稱《期貨和衍生品法》）頒布實施，首次將互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合為交易標(biāo)的的交易統(tǒng)稱為衍生品交易，并明確互換合約、遠(yuǎn)期合約的性質(zhì)為金融合約?！镀谪浐脱苌贩ā返谌龡l。

2現(xiàn)貨市場的規(guī)制情況

相比大宗商品的期貨和衍生品市場，近十多年來，我國大宗商品的現(xiàn)貨市場違法違規(guī)情況比較突出，風(fēng)險事件頻發(fā)、交易場所整頓頻繁。2011年，《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號，下稱國發(fā)38號文）認(rèn)為，大宗商品在現(xiàn)貨交易場所設(shè)立和交易缺乏規(guī)范管理，違法違規(guī)問題突出：有些交易場所未經(jīng)批準(zhǔn)違法開展證券期貨交易活動；有些交易場所管理不規(guī)范，存在嚴(yán)重投機(jī)和價格操縱行為；個別交易場所股東直接參與買賣，甚至發(fā)生管理人員侵吞客戶資金、經(jīng)營者卷款逃跑等問題。為此，國務(wù)院決定建立由中國證監(jiān)會牽頭的“清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議”（下稱聯(lián)席會議）制度，對包括大宗商品市場在內(nèi)的各類交易場所進(jìn)行清理整頓。2017年1月，根據(jù)聯(lián)席會議統(tǒng)計，我國31個省份共設(shè)有大宗商品電子交易平臺1131家，其中商品類交易場所共有596家，全國違規(guī)交易場所共有300余家，其違規(guī)行為多涉及非法經(jīng)營期貨。2022年下半年，聯(lián)席會議第七次會議認(rèn)為，經(jīng)合力清理規(guī)范，地方交易場所增量風(fēng)險得到有效控制，但地方交易場所領(lǐng)域的存量風(fēng)險仍有一定規(guī)模，地方交易場所責(zé)任落實存在一定溫差落差，重點類別交易場所風(fēng)險有待化解，存在金融泛化，缺乏商業(yè)模式，先天不足和監(jiān)管缺位并存等問題，清理整頓工作仍未完全結(jié)束。比如，2023年2月，貴州省商務(wù)廳發(fā)布《關(guān)于取消、保留及新設(shè)立商品現(xiàn)貨交易場所名單的公告》，取消15家交易所的商品現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)資質(zhì)，貴州商品現(xiàn)貨交易場所幾乎全軍覆沒。

2003年《大宗商品電子交易規(guī)范：GB/T"18769-2003》規(guī)定了大宗商品現(xiàn)貨電子交易的參與方要求和電子交易的業(yè)務(wù)程序，并明確不適用于期貨交易。大多數(shù)現(xiàn)貨交易場所按此標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立運營。2013年，商務(wù)部會同人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《商品現(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定（試行）》（商務(wù)部令2013年第3號，下稱《現(xiàn)貨市場特別規(guī)定》）再次強(qiáng)調(diào)大宗商品現(xiàn)貨市場為商品現(xiàn)貨交易及配套服務(wù)功能的場所或互聯(lián)網(wǎng)交易平臺，商品現(xiàn)貨市場交易可以采用協(xié)議交易、單向競價交易以及省級人民政府依法規(guī)定的其他交易方式?！渡唐番F(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定（試行）》第三條、第九條。但現(xiàn)貨交易場所的實際業(yè)務(wù)情況卻與規(guī)制要求的相差甚遠(yuǎn)。根據(jù)聯(lián)席會議調(diào)查，現(xiàn)貨交易場所的違法違規(guī)活動包括分散式柜臺交易分散式柜臺交易是指交易場所以做市商的模式組織交易活動，即交易場所發(fā)展會員、會員又發(fā)展代理商和居間商，層層招攬客戶，再由會員在交易場所發(fā)布的境外商品實時價格基礎(chǔ)上加減一定點差提供買賣報價，本質(zhì)上是會員與客戶之間進(jìn)行直接交易。此模式一般為杠桿交易，合約具有標(biāo)準(zhǔn)化特征。、現(xiàn)貨連續(xù)（延期）交易現(xiàn)貨連續(xù)交易，或稱現(xiàn)貨延期交易、現(xiàn)貨T+D，允許投資者通過每日支付一定費用將交割期限無限延后，并可以通過平倉離場免去交割，實踐中交割率極低。該模式采取集中競價、連續(xù)競價的交易方式，投資者的交易指令匯聚于交易場所，由交易場所按照一定的成交規(guī)則予以自動撮合配對。除允許無限延期交割外，該交易模式與期貨交易極為類似，也是一種杠桿交易。、融資融貨交易融資融貨業(yè)務(wù)模式源于泛亞有色金屬交易所，其在從事銦、鍺等有色金屬現(xiàn)貨掛牌交易業(yè)務(wù)的同時開展融資融貨業(yè)務(wù)，即交易場所為買入貨物的客戶代墊貨款并按10%以上的年利率向融資客戶每日收取利息，客戶以買入的貨物作為償債擔(dān)保，并在貨物價格上漲后賣貨還款；交易場所墊付的資金來自以“日金寶”等名義向社會公眾融入的資金。、“微盤”交易“微盤”是指交易場所及其會員單位等，在微信公眾號、網(wǎng)站等注冊客戶多、流量大的互聯(lián)網(wǎng)平臺上嵌入微型交易系統(tǒng)或開發(fā)手機(jī)App，開展微型標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，投資者只需要輸入手機(jī)號即可完成注冊?！拔⒈P”交易平臺分兩類：一類是交易場所“迷你”盤，主要由交易場所及其會員單位設(shè)立，將原來在交易場所交易的合約，縮小合約價值做成“迷你”合約，遷移到微信公眾號、手機(jī)App、網(wǎng)站等平臺等進(jìn)行交易，涉嫌非法經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)；另一類是類“二元期權(quán)”微交易，由投資者對白銀、原油、銅等大宗商品價格一定時間內(nèi)的漲跌走勢進(jìn)行判斷后買漲或買跌，涉嫌賭博，有的還涉嫌詐騙、非法吸收公眾存款、組織領(lǐng)導(dǎo)傳銷活動等?！拔⒈P”交易具有交易模式普遍違規(guī)、高風(fēng)險高杠桿、資金安全存在隱患、投資者保護(hù)缺失、違規(guī)宣傳、誘導(dǎo)性交易、逃避監(jiān)管等問題。等形式。大多是假借現(xiàn)貨名義從事類似期貨、期權(quán)業(yè)務(wù)，涉嫌非法經(jīng)營期貨或非法吸收公眾存款等違法活動。

3期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場界限不清導(dǎo)致的監(jiān)管空白

現(xiàn)貨與期貨市場多頭監(jiān)管也造成期貨和現(xiàn)貨市場割裂，期現(xiàn)市場運行不暢。《探討如何推進(jìn)大宗商品現(xiàn)貨市場規(guī)范發(fā)展（一）》，載上海清算所微信公眾號。根據(jù)《現(xiàn)貨市場特別規(guī)定》，商務(wù)部負(fù)責(zé)全國商品現(xiàn)貨市場的規(guī)劃、信息、統(tǒng)計等行業(yè)管理工作，中國人民銀行負(fù)責(zé)商品現(xiàn)貨市場交易涉及的金融監(jiān)管以及非金融機(jī)構(gòu)支付業(yè)務(wù)的監(jiān)管工作，商品現(xiàn)貨市場行業(yè)協(xié)會制定行業(yè)規(guī)范和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)?！渡唐番F(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定（試行）》第五條、第六條。在具體監(jiān)督管理落實方面，則由縣級以上人民政府商務(wù)主管部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域內(nèi)的商品現(xiàn)貨市場的行業(yè)管理，中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)轄區(qū)內(nèi)商品現(xiàn)貨市場交易涉及的金融機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理工作，國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)商品現(xiàn)貨市場非法期貨交易活動的認(rèn)定等工作?！渡唐番F(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定（試行）》第二十條。但對于現(xiàn)貨交易中不時出現(xiàn)的“新”模式，如借中遠(yuǎn)期名義從事期貨交易等，商務(wù)部門不具有相應(yīng)的監(jiān)管技術(shù)和手段，而國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)派出機(jī)構(gòu)又不是現(xiàn)貨交易場所的主管部門，缺乏監(jiān)管及時性和針對性。如按照“誰審批，誰監(jiān)管”的原則，大宗商品交易所應(yīng)由其審批單位——地方政府負(fù)責(zé)主要監(jiān)管，但實際情況是地方政府并無足夠能力承擔(dān)監(jiān)管的職責(zé)，有些甚至還涉嫌參與其中。

國發(fā)38號文的出臺與清理整頓工作的開展，聯(lián)合了眾多行政主管部門，暫時終結(jié)了監(jiān)管缺失的局面，清理整頓工作也取得了很大的成效，但期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場的監(jiān)管全覆蓋機(jī)制性問題仍未得到圓滿解決。比如，2015年7月泛亞出現(xiàn)兌付危機(jī)，而其成立、發(fā)展幾乎全程發(fā)生在清理整頓期間，顯示出地方與中央在規(guī)制落實、監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面仍存在脫節(jié)。此外，聯(lián)席會議不是日常監(jiān)管機(jī)構(gòu)，清理整頓工作結(jié)束后，現(xiàn)貨市場的監(jiān)管安排是否會重新調(diào)整？還是對目前的監(jiān)管安排通過立法手段予以固化？現(xiàn)貨市場為什么總會“越界”至期貨或衍生品市場？這些問題都亟待解決。

三、我國大宗商品期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場整體聯(lián)動不足的規(guī)制因素

（一）重要概念未及時厘清

交易的經(jīng)濟(jì)原理是普適的——所有交易者都需要掌握相同的概念，否則就會形成認(rèn)識偏差并影響交易活動。比如，我國大宗商品現(xiàn)貨交易場所出現(xiàn)上述各種違法問題的原因之一是早期期貨市場、現(xiàn)貨市場等重要概念界定不清，并由此造成相關(guān)監(jiān)管缺位、缺乏針對性、抓不住重點。

20世紀(jì)80年代中期，鄭州糧食批發(fā)市場的建立標(biāo)志著我國大宗商品現(xiàn)貨交易場所的萌芽出現(xiàn)了。1997年，經(jīng)原內(nèi)貿(mào)部批準(zhǔn)，相關(guān)商品可通過網(wǎng)絡(luò)與電子商務(wù)平臺進(jìn)行即期交易或中遠(yuǎn)期訂貨交易。這種新型的電子交易模式為大宗商品現(xiàn)貨市場的快速發(fā)展打開了局面。1998年，國家“十五”規(guī)劃提出要穩(wěn)步發(fā)展大宗商品交易，加上大宗商品地方交易所設(shè)立門檻低、交易靈活、互聯(lián)網(wǎng)手段日益普及，大宗商品交易發(fā)展迅猛，品類從最初的大豆玉米等農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展到茶葉、紅酒、產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、債權(quán)、文化藝術(shù)、郵幣卡等，交易模式、交易品種不斷推陳出新，但相關(guān)規(guī)制卻沒有同步跟上。相關(guān)規(guī)制包括1994年原國內(nèi)貿(mào)易部制定的《批發(fā)市場管理辦法》、1996年原國家工商行政管理總局制定的《商品交易市場登記管理辦法》（中華人民共和國國家工商行政管理局令第54號，目前已失效）等，基本未有大的更新。在隨后的實踐中，現(xiàn)貨交易場所廣泛開展中遠(yuǎn)期交易，多份規(guī)范性文件直接將中遠(yuǎn)期交易作為現(xiàn)貨市場事項進(jìn)行規(guī)范。比如，2008年，商務(wù)部擬定的《大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場管理辦法（草案）》；2012年，《商務(wù)部關(guān)于貫徹落實國務(wù)院決定推動大宗商品市場有序轉(zhuǎn)型的通知》（商建發(fā)〔2012〕59號，現(xiàn)已廢止）直接將大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場簡稱為大宗商品市場。部分現(xiàn)貨交易場所將中遠(yuǎn)期交易與期貨交易混同，而相關(guān)監(jiān)管和規(guī)定并未及時跟上，使法律性風(fēng)險成為影響大宗商品現(xiàn)貨市場發(fā)展的基礎(chǔ)性風(fēng)險。

（二）既有規(guī)制未充分考慮期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)動關(guān)系

從歷史看，大宗商品市場先從現(xiàn)貨交易開始，逐漸發(fā)展出遠(yuǎn)期交易，遠(yuǎn)期交易經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化改造后又形成了期貨交易。之后，期貨合約的設(shè)計原理和技術(shù)從商品范疇擴(kuò)大被運用到其他金融產(chǎn)品上，外匯、利率、國債和股票指數(shù)等金融期貨應(yīng)運而生。可以說，商品現(xiàn)貨市場是現(xiàn)代金融衍生品市場的開端?！爱?dāng)人們開始考慮使用契約形式來規(guī)避商品交易風(fēng)險時，商品就被賦予了金融屬性”，商品金融化的兩個前提條件分別是大量具有標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)的商品被交易和有固定的交易場所提供連續(xù)、必要的價格信息。從前述現(xiàn)貨市場的違法違規(guī)類型來看，現(xiàn)貨交易場所比較容易滿足這兩個前提條件而涉足期貨或準(zhǔn)期貨交易（即“現(xiàn)期結(jié)合”模式），違法問題的產(chǎn)生與現(xiàn)代商品的金融屬性有一定關(guān)系。當(dāng)規(guī)制完全“斬斷”商品的金融屬性后，市場就容易被管死。比如，經(jīng)清理整頓后，不少現(xiàn)貨市場既沒有明確的業(yè)務(wù)模式，也沒有適合平臺發(fā)展的盈利模式，或者處于停業(yè)或觀望狀態(tài)，成為“僵尸”交易場所，或者借形式合規(guī)以應(yīng)付監(jiān)管，或者強(qiáng)調(diào)其違規(guī)形式有助于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以期取得監(jiān)管部門的“網(wǎng)開一面”等，或者另辟蹊徑，發(fā)展一些金融屬性更強(qiáng)的業(yè)務(wù)模式，行業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性堪憂。此外，從現(xiàn)貨市場的運行成效來看，規(guī)制的金融抑制也導(dǎo)致“現(xiàn)貨市場金融化低、金融市場缺乏現(xiàn)貨錨定”等情況出現(xiàn)。

目前，相關(guān)規(guī)制已明確現(xiàn)貨市場涉足期貨交易的“現(xiàn)期結(jié)合”模式屬于違法，但鼓勵期貨市場涉足現(xiàn)貨交易的“期現(xiàn)結(jié)合”。2018年，三大商品期貨交易所陸續(xù)上線綜合業(yè)務(wù)平臺開展商品現(xiàn)貨交易，通過倉單交易、基差交易、“平臺+”模式，實現(xiàn)場內(nèi)期貨交易向場外現(xiàn)貨交易的延伸發(fā)展。相關(guān)交易所為單個商品、商品價差和商品指數(shù)等多種互換標(biāo)的提供成交確認(rèn)、估值盯市和雙邊清算等服務(wù)。

（三）割裂的規(guī)制變化形成適用或理解沖突

規(guī)制安排決定了相關(guān)市場的業(yè)務(wù)定位?，F(xiàn)貨交易場所究竟應(yīng)僅為商品實物交換而服務(wù)，還是可以同時具有價格發(fā)現(xiàn)功能的投資場所？有觀點認(rèn)為現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易也具備有限的“價格發(fā)現(xiàn)”和“價格預(yù)測”功能，并應(yīng)客觀看待現(xiàn)貨市場的投機(jī)者和套利者的作用。規(guī)制制定應(yīng)當(dāng)關(guān)注的并非投機(jī)者本身，而在于是否建立了公平的交易規(guī)則，并彰顯法律的誠信原則。規(guī)制對此問題的不同抉擇將決定交易場所不同的發(fā)展方向及相關(guān)監(jiān)管安排。從清理整頓前的規(guī)制相對缺失或缺乏針對性，到清理整頓過程中各部門頻發(fā)“強(qiáng)監(jiān)管”政策，再到各類市場扶植舉措等，現(xiàn)貨、期貨、衍生品市場的規(guī)制體系一直處于變化之中；不同規(guī)制間也存在不一致或矛盾的內(nèi)容，并由此產(chǎn)生不同理解，進(jìn)而影響市場活動的規(guī)范性。

比如，對于大宗商品現(xiàn)貨市場是否可以進(jìn)行遠(yuǎn)期交易方面，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號，下稱國辦37號文），列入清理整頓范圍的大宗商品中遠(yuǎn)期交易是指以大宗商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約為交易對象，采用電子化集中交易方式，允許交易者以對沖平倉方式了結(jié)交易而不以實物交收為目的或不必交割實物的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。顯然，國辦37號文將標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期視為期貨，因而禁止其在現(xiàn)貨市場交易。這必然同時涉及對“非法組織期貨交易活動”的判斷，而認(rèn)定該行為的判斷標(biāo)準(zhǔn)變化也相當(dāng)頻繁。2007年制定的《期貨交易管理條例》首次以提供履約擔(dān)保、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算和低于20%的保證金比例的三要素作為變相期貨交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；2010年商務(wù)部等六部委聯(lián)合制定的《中遠(yuǎn)期交易市場整頓規(guī)范工作指導(dǎo)意見》以標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金交易、通過代理人交易，自然人和無行業(yè)背景的企業(yè)入市四要素作為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；2011年的國發(fā)38號文（及后續(xù)的國辦37號文）以標(biāo)準(zhǔn)化合約、集中交易、允許平倉對沖而不進(jìn)行實物交收三要素作為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；2012年修訂的《期貨交易管理條例》則通過定義“期貨交易”的范圍即以公開的集中交易或者以國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式進(jìn)行的期貨合約或期權(quán)合約為交易標(biāo)的的交易活動。來確定非法期貨交易活動，不再對變相期貨交易另作規(guī)定；見《國務(wù)院法制辦、中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)人就﹤期貨交易管理條例﹥修改有關(guān)問題答記者問》，載中國政府網(wǎng)https：//wwwgovcn/govweb/zwhd/2012-11/05/content_2257738htm，2024年6月14日訪問。2013年中國證監(jiān)會辦公廳《關(guān)于認(rèn)定商品現(xiàn)貨市場非法期貨交易活動的標(biāo)準(zhǔn)和程序》再次以目的要件和形式要件相結(jié)合的方式對非法期貨活動進(jìn)行認(rèn)定，涉及標(biāo)準(zhǔn)化合約、交收方式、集中交易等構(gòu)成要素。《關(guān)于認(rèn)定商品現(xiàn)貨市場非法期貨交易活動的標(biāo)準(zhǔn)和程序》對認(rèn)定商品現(xiàn)貨市場非法組織期貨交易活動采取目的要件和形式要件相結(jié)合的方式。就目的要件而言，主要是以標(biāo)準(zhǔn)化合約為交易對象，允許交易者以對沖平倉方式了結(jié)交易，而不以實物交收為目的或者不必交割實物。就形式要件而言，一般有交易對象為標(biāo)準(zhǔn)化合約、交易方式為集中交易等特征。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指除價格、交貨地點、交貨時間等條款外，其他條款相對固定的合約。交易者將此類合約作為交易對象，訂立合約時，并非全額付款，而只繳納商品價值的一定比率作為保證金，即可買人或者賣出：合約訂立后，允許交易者不實際履行，而可通過反向操作、對沖平倉方式，了結(jié)自己的權(quán)利義務(wù)。所謂集中交易是指由現(xiàn)貨市場安排眾多買方、賣方集中在一起進(jìn)行交易（包括但不限于人員集中、信息集中、商品集中），并未促成交易提供各種設(shè)施及便利安排。集中交易又可細(xì)分為集合競價、連續(xù)競價、電子撮合、匿名交易、做市商機(jī)制等交易方式?？傮w上，相關(guān)規(guī)制對于非法期貨交易的定性經(jīng)歷了從交易方式識別到交易目的和交易形式綜合識別，從簡單要素相加到整體考慮的演變過程，但由于規(guī)制間缺乏系統(tǒng)化區(qū)分和邏輯支撐，對于非法期貨活動，即使在法院也會出現(xiàn)裁判分歧，“同案不同判”情況普遍存在。

此外，遠(yuǎn)期交易（合約）又在《期貨和衍生品法》中被定義為非標(biāo)準(zhǔn)化衍生品合約。該法實施后，現(xiàn)貨市場是否還可以存在非標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期合約？如果大宗商品類別之外的市場存在標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期產(chǎn)品，《期貨和衍生品法》關(guān)于遠(yuǎn)期交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的定義是否應(yīng)有例外或豁免情形，以避免與相關(guān)市場的實踐產(chǎn)生沖突？比如，在我國利率、信用等衍生品市場一直存在標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期產(chǎn)品；遠(yuǎn)期指未來的一定期限內(nèi)或未來的某個日期到期。標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期產(chǎn)品是否因基礎(chǔ)資產(chǎn)類別（如商品、外匯、利率、信用、權(quán)益等）不同而區(qū)別對待，如大宗商品類的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期就是期貨，非大宗商品類的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期則不是期貨，規(guī)制背后的邏輯是什么？從境外經(jīng)驗看，大宗商品中的能源類衍生品的標(biāo)準(zhǔn)化程度和利率類衍生品不相上下，金屬類衍生品的標(biāo)準(zhǔn)化程度次之，其他類型的商品衍生品的標(biāo)準(zhǔn)化程度則與權(quán)益類衍生品差不多，即在期貨之外也存在標(biāo)準(zhǔn)化的大宗商品衍生品。實踐與規(guī)制之間的差異不僅使得相關(guān)規(guī)制與市場實際情況脫節(jié)，也在客觀上造成規(guī)制難以落實。曾主持起草國家標(biāo)準(zhǔn)《大宗商品電子交易規(guī)范》的專家設(shè)計的適用于中國大宗商品流動的電子交易模式，包括現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易、現(xiàn)貨掛牌交易、競價拍賣交易、競價招投標(biāo)交易、專場交易等，不少已成為交易場所重點清理整頓的對象。

四、聯(lián)動我國大宗商品期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場的規(guī)制設(shè)想

新發(fā)展階段，我國金融市場法律法規(guī)體系的四梁八柱已初步建成，《期貨和衍生品法》也于2022年頒布實施，但大宗商品市場規(guī)制建設(shè)仍有短板，與中國式現(xiàn)代化的發(fā)展要求尚存差距。一方面，清理整頓工作仍未收官；另一方面，在新發(fā)展階段大宗商品現(xiàn)貨市場又需要不斷優(yōu)化升級，完善大宗商品期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場的規(guī)制統(tǒng)籌，更好地發(fā)揮制度作為上層建筑的規(guī)范、保障和引領(lǐng)功能，已是當(dāng)務(wù)之急。比如，上海市商務(wù)委、市發(fā)展改革委、市經(jīng)濟(jì)信息化委、市地方金融監(jiān)管局、市國資委、市稅務(wù)局、市統(tǒng)計局、上海證監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于推動本市商品市場優(yōu)化升級的指導(dǎo)意見》的通知（滬商市場〔2022〕147號）就明確要求制定大宗商品市場業(yè)務(wù)規(guī)則相關(guān)法規(guī)。

（一）建設(shè)“放得活”“管得住”的中國特色大宗商品規(guī)制體系

習(xí)近平總書記在浦東開發(fā)開放30周年慶祝大會上的講話中提出要“提升重要大宗商品的價格影響力”。黨的二十屆三中全會決定提出對市場要“放得活”“管得住”，為大宗商品市場的高質(zhì)量發(fā)展提供了方向指引。大宗商品市場需要結(jié)合自身定位，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，充分發(fā)揮市場對資源配置決定性作用，促進(jìn)商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動，推動形成高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場。大宗商品市場的規(guī)制建設(shè)也是一個與時俱進(jìn)、充分體現(xiàn)中國特色和市場發(fā)展規(guī)律的過程。在規(guī)制建設(shè)指導(dǎo)思想上始終堅持中國特色社會主義思想指導(dǎo)和中國共產(chǎn)黨的絕對領(lǐng)導(dǎo)，這是中國特色大宗商品市場始終保持正確發(fā)展方向的根本保障。在規(guī)制建設(shè)具體內(nèi)容上牢牢把握并貫徹新發(fā)展理念，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、防范化解風(fēng)險，順應(yīng)市場規(guī)律，推動構(gòu)建統(tǒng)一、開放、競爭、有序的規(guī)則體系。在規(guī)制建設(shè)策略方法上植根本土、自信自立，以問題為導(dǎo)向，堅持系統(tǒng)觀念，統(tǒng)籌全局和局部、當(dāng)前和長遠(yuǎn)、國內(nèi)和國際等關(guān)系。

當(dāng)前，境外少數(shù)機(jī)構(gòu)和國家通過掌握制定全球大宗商品交易規(guī)則等結(jié)構(gòu)性權(quán)力，已形成一種隱形的定價壟斷。相比境外大宗商品市場，我國商品市場的比較優(yōu)勢是現(xiàn)貨貿(mào)易和消費體量巨大，通過現(xiàn)貨市場可以比較快地形成真實貿(mào)易情景下的交易價格；同時，期貨市場交易量也常年處于全球前列。但與境外期貨市場以機(jī)構(gòu)為主的特征不同，我國期貨市場的參與主體中自然人參與比例較高，根據(jù)參與主體的不同，期貨市場參與者可以分為產(chǎn)業(yè)投資者（相關(guān)品種產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)）、機(jī)構(gòu)投資者（基金、投資公司）和個人投資者。其中，個人投資者中資金量較少的往往被稱為散戶。我國期貨市場中，90%甚至更高比例的賬戶資金不足10萬元，也就是說，參與期貨交易的大多數(shù)是散戶。期貨市場的實物交割數(shù)量也有限，這使部分期貨市場形成的價格還未達(dá)到國際貿(mào)易商普遍認(rèn)可的程度。此外，期貨定價理論主要是基于無套利均衡、對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期以及兩者的結(jié)合，不是脫離現(xiàn)貨市場的“空中樓閣”；在實體經(jīng)濟(jì)活躍、大宗商品貿(mào)易量加大的地區(qū)，場外衍生品市場的業(yè)務(wù)需求巨大。有鑒于此，期貨和衍生品市場需要更好地對接現(xiàn)貨市場衍生的風(fēng)險管理需求，推動重要大宗商品的價格綜合體現(xiàn)期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場形成的價格機(jī)制，且不易被人為操縱或壟斷。

通過厘清自身市場的優(yōu)劣勢基礎(chǔ)，“放得活”“管得住”的中國特色大宗商品規(guī)制體系可以進(jìn)一步固化強(qiáng)化本土優(yōu)勢，弱化不利影響，并推動市場積極趕超。通過規(guī)制安排保障我國大宗商品市場實現(xiàn)平臺化2019年2月，由商務(wù)部等12部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)商品交易市場發(fā)展平臺經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》鼓勵商品市場穩(wěn)步推進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)展。、數(shù)字化2022年3月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》提出加快推動商品市場數(shù)字化改造。和國際化2018年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持自由貿(mào)易試驗區(qū)深化改革創(chuàng)新若干措施的通知》（國發(fā)〔2018〕38號），支持在自貿(mào)試驗區(qū)依法合規(guī)建設(shè)能源、工業(yè)原材料、大宗農(nóng)產(chǎn)品等國際貿(mào)易平臺和現(xiàn)貨交易市場。轉(zhuǎn)型升級，打通大宗商品期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)動障礙，助力提升我國大宗商品市場的國際影響力，更好地破局境外市場的定價壟斷。

（二）統(tǒng)籌大宗商品市場的重大風(fēng)險管理，實現(xiàn)大宗商品市場監(jiān)管全覆蓋

我國大宗商品現(xiàn)貨市場在發(fā)展過程中曾出現(xiàn)以所謂的創(chuàng)新擾亂市場秩序、侵犯公眾利益的情形，造成社會公眾經(jīng)濟(jì)損失，存在引發(fā)區(qū)域性或系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患。大宗商品交易場所具有較強(qiáng)的社會性和公開性，忽視交易場所的風(fēng)險管理必然會制約相關(guān)市場的可持續(xù)發(fā)展。黨的二十大報告、二十屆三中全會決定等反復(fù)強(qiáng)調(diào)要依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。鑒于大宗商品常見的金融化屬性以及期貨、衍生品、現(xiàn)貨等市場的聯(lián)通互動趨勢，更需要織密風(fēng)險管理的大網(wǎng)，依法將市場的各類風(fēng)險活動全部納入監(jiān)管視線，堅持抓早、抓小，并增強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測的前瞻性、穿透性和全面性，形成合理有效、前瞻充分的重大風(fēng)險識別和管理規(guī)制，重點防范價格操縱、市場壟斷等風(fēng)險事件。

前述大宗商品現(xiàn)貨市場亂象也暴露出相關(guān)監(jiān)管不順等涉及監(jiān)管體系重塑的深層次問題。雖然目前聯(lián)席會議機(jī)制仍在發(fā)揮作用，但聯(lián)席會議本身也不代替國務(wù)院有關(guān)部門和省級人民政府的監(jiān)管職責(zé)，僅靠監(jiān)管資源的暫時性集中，難以對現(xiàn)貨市場的規(guī)范和發(fā)展形成長效規(guī)制。在地方政府層面，各地的監(jiān)管安排也不同步。比如，江蘇省、廣東省指定監(jiān)管部門是地方金融監(jiān)督管理部門，見《江蘇省交易場所監(jiān)督管理辦法》第三條，《廣東省交易場所監(jiān)督管理辦法》第三條。云南省指定的是地方商務(wù)廳，見《云南省交易場所監(jiān)督管理辦法》第六條。山東省則新增了“介于現(xiàn)貨與期貨之間的大宗商品交易市場”的監(jiān)管安排，見《山東省交易場所監(jiān)督管理辦法》第二條、第三條。已涉及衍生品市場。面對大宗商品金融化的屬性，聯(lián)合監(jiān)管可能是應(yīng)對商品現(xiàn)貨和期貨市場的不同風(fēng)險，有效防范市場系統(tǒng)性風(fēng)險的必要條件。聯(lián)合監(jiān)管也可以理解為功能監(jiān)管的一種形式，能較一致地形成針對性的監(jiān)管手段和方法，更好地處置風(fēng)險，并形成監(jiān)管的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”和“范圍經(jīng)濟(jì)”，降低監(jiān)管成本，提高監(jiān)管效率。境外經(jīng)驗方面，歐美市場商品現(xiàn)貨市場主要由相關(guān)行業(yè)行政主管部門直接管理，金融部門主要規(guī)范和監(jiān)管商品現(xiàn)貨交易平臺的價格基準(zhǔn)管理和金融信息發(fā)布行為。當(dāng)然，也有專家建議將現(xiàn)貨市場和期貨市場的雙軌監(jiān)管體制逐步調(diào)整為統(tǒng)一監(jiān)管體制，以減少監(jiān)管部門之間的責(zé)任推諉、監(jiān)管真空和政出多門。無論采取何種監(jiān)管模式，目的都是實現(xiàn)大宗商品市場監(jiān)管的全覆蓋，不留監(jiān)管死角和空白。

（三）增加大宗商品期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場聯(lián)動的規(guī)制供給

研究發(fā)現(xiàn)，商品現(xiàn)貨交易平臺對期貨市場的影響主要有兩種方式：一是作為價格基準(zhǔn)影響期貨市場價格，二是發(fā)布市場信息影響投資決策，從而影響期貨市場交易和價格。只是，不同大宗商品領(lǐng)域價格影響力的決定性因素差異巨大，大宗商品的價格影響力通常由期貨和現(xiàn)貨市場共同造就；但也不是所有品種都適合期貨交易，爭奪國際定價權(quán)的途徑多樣，建立完善好定價機(jī)制是前提。商品期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場的聯(lián)通安排能在更大范圍滿足市場主體的多元化需求和促進(jìn)具有影響力的價格形成機(jī)制，期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場均有適合各自的發(fā)展空間，并且具有相互關(guān)聯(lián)、互利共生的關(guān)系。目前我國大宗商品期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場聯(lián)通不暢的情況使相關(guān)市場間的定價無法形成聯(lián)動參考，既不利于期貨市場研發(fā)期貨新品種，也不利于市場相互糾偏，共同提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。2022年3月，《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》鼓勵推進(jìn)大宗商品期現(xiàn)貨市場建設(shè)，不斷完善交易規(guī)則，支持大宗商品期現(xiàn)聯(lián)動生態(tài)發(fā)展，打造綜合性商品交易平臺。大宗商品的金融化屬性也便于期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場之間的要素流動順暢，有助于完善相關(guān)商品的定價機(jī)制，比如，我國鋁貿(mào)易通常以上海期貨交易所的鋁期貨或者長江有色網(wǎng)、上海有色網(wǎng)等現(xiàn)貨市場的報價作為基準(zhǔn)價；稀有金屬的價格形成則同時參考現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格。推動形成期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場相互借力，并駕齊驅(qū)的新發(fā)展格局，推動大宗商品領(lǐng)域全國統(tǒng)一大市場建設(shè)取得實質(zhì)性進(jìn)展，將更有利于我國大宗商品市場合力發(fā)揮資源配置的決定性作用，更好地提升我國作為全球商品市場消費大國的話語權(quán)。

規(guī)制需要契合市場的發(fā)展規(guī)律，找到其中的平衡點，既順應(yīng)了商品的金融屬性，又不讓這種金融屬性泛化而導(dǎo)致商品交易脫離實體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)新的風(fēng)險。從境外大宗商品市場的發(fā)展歷程也可以發(fā)現(xiàn)，只要符合相關(guān)規(guī)定，境外規(guī)制并不禁止大宗商品交易場所同時組織不同層次的交易，或兼有期貨、衍生品、現(xiàn)貨交易，或兼有標(biāo)準(zhǔn)化、非標(biāo)準(zhǔn)化等交易產(chǎn)品。以芝加哥商業(yè)交易所（CME）、CME集團(tuán)是全球最大、歷史最悠久的衍生品交易所，為全球交易者提供最為多樣化的風(fēng)險管理工具，業(yè)務(wù)主要包括交易、清算、數(shù)據(jù)和信息服務(wù)等。在戰(zhàn)略布局方面，通過并購等手段，已實現(xiàn)“現(xiàn)貨+衍生品”、“場內(nèi)+場外”業(yè)務(wù)在交易前中后和信息服務(wù)上的整合。洲際交易所（ICE）為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體境外大宗商品交易場所，都實現(xiàn)了期貨及衍生品市場聯(lián)通現(xiàn)貨市場、場內(nèi)市場與場外市場并存、境內(nèi)市場與境外市場互通等一體化、集團(tuán)化發(fā)展。新興市場中的印度也積極支持期貨交易所及其股東發(fā)展電子化的全國性現(xiàn)貨交易所，現(xiàn)貨交易所可以開展期限較短的遠(yuǎn)期交易等，并在規(guī)制層面得到了確認(rèn)。印度《遠(yuǎn)期合約監(jiān)管法》規(guī)定，現(xiàn)貨交易的交割期不得超過11天，在事實上允許現(xiàn)貨市場開展11天以內(nèi)的遠(yuǎn)期交易。

考慮到近期大宗商品金融化、競爭資本化等趨勢，建議我國在規(guī)制安排上不采取非此即彼的做法，即期貨、衍生品、現(xiàn)貨交易只能“各管各”發(fā)展，而是充分利用期貨、衍生品、現(xiàn)貨市場規(guī)范聯(lián)動，穩(wěn)慎有序推動各市場協(xié)同發(fā)展，為實體經(jīng)濟(jì)和我國大宗商品戰(zhàn)略服務(wù)；在機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管的結(jié)合下，充分順應(yīng)商品金融化的趨勢和技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)交易場所的多層次發(fā)展。目前，已有地方政府意識到“一刀切”無法合理定位大宗商品實物、倉單以及非標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)等合約交易，于是便新增“介于現(xiàn)貨與期貨之間的大宗商品交易市場”來應(yīng)對?！镀谪浗灰坠芾項l例》《期貨和衍生品法》除規(guī)定“期貨交易所”外，還預(yù)留了“期貨交易場所”，為大宗商品市場聯(lián)動開展期貨、衍生品和現(xiàn)貨業(yè)務(wù)提供了空間。未來，相關(guān)規(guī)制可以進(jìn)一步為大宗商品交易場所開展現(xiàn)貨和衍生品交易提供制度依據(jù)。比如，將較短期限的遠(yuǎn)期合約視同現(xiàn)貨交易、明確大宗商品遠(yuǎn)期合約的標(biāo)準(zhǔn)化判斷依據(jù)、兼顧期貨及標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)與場外標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品不同的市場需求等，同時研究大宗商品期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場互聯(lián)互通的更多可行路徑，為適應(yīng)我國大宗商品市場靈活多樣的交易實踐，以及交易場所的創(chuàng)新、協(xié)同、整合、拓展、國際化競爭等做好制度準(zhǔn)備，避免出現(xiàn)場所規(guī)范僵化單一的局面。多層次交易場所的出現(xiàn)不僅為市場提供了多種類的交易選擇，也豐富了提供交易服務(wù)的供應(yīng)商類別。對于同一類型的交易品種、形式和場所則制定統(tǒng)一規(guī)范，以促進(jìn)公平競爭?！吨腥A人民共和國反壟斷法》第四條。

（四）制定規(guī)范大宗商品現(xiàn)貨和衍生品市場的行政法規(guī)

在現(xiàn)貨市場方面，大宗商品一般適用商品市場的通用規(guī)制，但大宗商品兼具金融化屬性，具有一定的特殊性。為此，2013年，商務(wù)部、人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合制定了《現(xiàn)貨市場特別規(guī)定》，但規(guī)制的法律層級較低，且已經(jīng)有十年之久。另外，地方現(xiàn)貨市場規(guī)制不一致的情況也需要較高效力層級的立法來“一錘定音”。參考境外的規(guī)制經(jīng)驗，監(jiān)管分工、協(xié)調(diào)機(jī)制也多由較高效力層級的規(guī)制確定才能更好地發(fā)揮效能。

在期貨和衍生品市場方面，《期貨和衍生品法》明確國家鼓勵利用期貨市場和衍生品市場從事套期保值等風(fēng)險管理活動，采取措施推動農(nóng)產(chǎn)品期貨市場和衍生品市場發(fā)展，引導(dǎo)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，《期貨和衍生品法》第四條。但目前尚無法規(guī)層面的配套措施。《期貨和衍生品法》還規(guī)定，衍生品市場由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門按照職責(zé)分工實行監(jiān)督管理，《期貨和衍生品法》第八條。對衍生品交易及相關(guān)活動進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)督管理的具體辦法由國務(wù)院規(guī)定等，《期貨和衍生品法》第三十八條。但對于大宗商品衍生品市場及交易等相關(guān)活動，目前也未見國務(wù)院出臺監(jiān)管規(guī)定或明確授權(quán)相關(guān)部門實施監(jiān)管。此外，根據(jù)2023年3月中共中央"國務(wù)院印發(fā)的《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》，我國將建立以中央金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)為主的地方金融監(jiān)管體制，涉及地方大宗商品現(xiàn)貨和衍生品監(jiān)管等的地方金融監(jiān)管體制改革進(jìn)程也必然需要高效力規(guī)制的保障。

新加坡《商品交易法》明確商品合約包括遠(yuǎn)期合約、基差合約（不含期貨合約）以及基于杠桿商品交易的其他合約，將商品市場定位為經(jīng)常交易商品合約的市場，對商品現(xiàn)貨交易實施牌照管理，新加坡《商品交易法》第2、13A條。該法統(tǒng)一適用于商品現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期合約、除期貨外的商品杠桿交易合約。下一步，我國也可考慮對大宗商品現(xiàn)貨和衍生品市場分別或統(tǒng)一制定行政法規(guī)，疏通遠(yuǎn)期合約、標(biāo)準(zhǔn)化判斷等難點堵點，更好地銜接大宗商品的期貨、衍生品和現(xiàn)貨市場，從規(guī)制層面打通市場割裂狀態(tài)，完善大宗商品交易市場法治環(huán)境。

五、結(jié)語

通過十多年的清理整頓，我國大宗商品現(xiàn)貨交易市場正在逐步規(guī)范經(jīng)營、開創(chuàng)新局面，中央和地方支持商品市場發(fā)展的規(guī)制環(huán)境越來越明朗。2021年，商務(wù)部在《“十四五”對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃》中對大宗商品現(xiàn)貨、期貨市場進(jìn)行了同步安排，并將培育國際化的大宗商品交易中心，完善定價機(jī)制作為重點任務(wù)之一。2022年，上海市商務(wù)委等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動本市商品市場優(yōu)化升級的指導(dǎo)意見》的通知（滬商市場〔2022〕147號），計劃聚焦有色金屬、鋼鐵、能源、化工等大宗商品領(lǐng)域，在上海培育若干千億級、萬億級的大宗商品交易平臺。2023年2月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局、廣東省人民政府聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)全面深化改革開放的意見》（銀發(fā)〔2023〕42號），明確支持香港交易所前海聯(lián)合交易中心開展大宗商品跨境現(xiàn)貨交易人民幣計價結(jié)算業(yè)務(wù)，依法合規(guī)拓展其業(yè)務(wù)及功能，有序豐富交易品種，增強(qiáng)大宗商品定價能力。2024年8月，修訂后的《上海市推進(jìn)國際金融中心建設(shè)條例》新增了支持建設(shè)全國性大宗商品流通領(lǐng)域基礎(chǔ)性平臺，支持重要大宗商品基準(zhǔn)價格在境內(nèi)外市場應(yīng)用等要求。《上海市推進(jìn)國際金融中心建設(shè)條例》（修訂版）第二十條。

根據(jù)黨的二十屆三中全會決定要求，大宗商品市場的規(guī)制建設(shè)應(yīng)及時將風(fēng)險因素納入視野，破立并舉、先立后破，不斷強(qiáng)化中國特色優(yōu)勢，提升規(guī)制的統(tǒng)籌性和法律層級，支持構(gòu)建多層次且彼此聯(lián)通的市場體系，確保規(guī)制安排既符合市場發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律和合理需求，又能夠有效防范風(fēng)險，提升我國在國際大宗商品市場上的話語權(quán)。在服務(wù)大宗商品市場新發(fā)展格局、助力中國式現(xiàn)代化建設(shè)新征程中，發(fā)揮規(guī)制固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長遠(yuǎn)的作用，更好地服務(wù)我國建設(shè)大宗商品交易中心、提升重要大宗商品的價格影響力，推動我國大宗商品市場高質(zhì)量發(fā)展。

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