誰在推動百億分紅潮？

近期，伴隨著2024年報密集發(fā)布，多家上市公司推出百億元分紅方案，在市場上掀起一波分紅潮。

事實上，隨著新“國九條”和分紅新規(guī)的落地，2024年上市公司的分紅狀況，一直備受市場關(guān)注。

萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月27日，1257家A股上市公司2024年累計分紅總額（統(tǒng)計數(shù)據(jù)為已宣告分紅總額，即公司在指定年度內(nèi)的已宣告現(xiàn)金分紅總額，下同）約1.19萬億元。

其中，2024年累計分紅總額超百億元的上市公司有23家；累計分紅總額超10億元的上市公司約112家；累計分紅總額超億元的上市公司約526家，占比約41.85%，已經(jīng)高于2023年全年38.63%的比例。

累計分紅總額前十大上市公司中，分紅總額均超300億元，中國移動（600941.SH）、中國銀行（601988.SH）、工商銀行（601398.SH）暫居前三位，累計分紅總額均超500億元。

近年來，A股上市公司年度累計分紅總額持續(xù)增長。2021年-2023年，A股上市公司年度累計分紅總額從1.87萬億元增長至2.23萬億元，增幅約19.25%。

高分紅的背后離不開上市公司業(yè)績的支撐，從目前大手筆分紅的上市公司業(yè)績來看，其2024年的年報業(yè)績普遍較為亮眼，大多實現(xiàn)增收增利，部分公司雖業(yè)績沒有實現(xiàn)增長，但仍然可以依靠穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流支撐其實施高比例分紅。

事實上，A股市場曾長期存在一些不分紅或分紅比例偏低的上市公司，A股市場過去也因“重融資、輕回報”而被投資者詬病。然而，隨著2024年4月國務(wù)院發(fā)布資本市場新“國九條”，以強監(jiān)管的姿態(tài)從政策層面大力完善上市公司分紅激勵約束機制，上市公司分紅情況有了明顯改善。

今年全國兩會期間，證監(jiān)會主席吳清表示，證監(jiān)會把提高上市公司投資價值作為重要抓手，推動上市公司強化投資者回報，積極實施一年多次分紅、春節(jié)前分紅等?！笆袌龅姆旨t回購已遠超IPO（首次公開募股）、再融資和減持的總規(guī)模，滬深300指數(shù)股息率達到3.4%，投資和融資更加協(xié)調(diào)的市場生態(tài)正在加快形成。”

國有大行領(lǐng)銜分紅

從行業(yè)層面來看，金融行業(yè)依然是分紅大戶。

萬得數(shù)據(jù)顯示，按照申萬二級行業(yè)劃分，2024年累計分紅總額超百億元的行業(yè)約19個，國有大型銀行、通信服務(wù)、股份制銀行暫居前三，分紅總額均超950億元。在2022年至2023年累計分紅總額行業(yè)前三名中，國有大型銀行、股份制銀行都有出現(xiàn)，煉化及貿(mào)易、煤炭開采交替出現(xiàn)。

惠譽博華稱，股份制銀行資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定，在寬貨幣、寬信用環(huán)境下，預(yù)計2025年傳統(tǒng)制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等順周期行業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)改善，房地產(chǎn)行業(yè)在多輪監(jiān)管優(yōu)化措施引導(dǎo)下，行業(yè)風險暴露趨于緩和。

國有大型銀行以2552億元的累計分紅總額，暫居2024年A股分紅榜首。六家國有大型銀行2024年累計分紅總額均超百億元，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行（601939.SH）分居前三位，分紅總額均超490億元。

3月26日晚間，中國銀行發(fā)布《2024年度利潤分配方案公告》，公司2024年全年現(xiàn)金股利為每10股2.424元（稅前），全年普通股派息總額為713.60億元（稅前），約占歸屬于母公司所有者凈利潤的30%。2022年-2023年，公司現(xiàn)金分紅總額分別為682.98億元、695.93億元。

通信服務(wù)行業(yè)暫以1299億元的分紅總額，位居2024年行業(yè)分紅榜第二位。三大通信巨頭，撐起了該行業(yè)分紅規(guī)模。

率先發(fā)布《2024年末期利潤分配方案公告》的中國移動，2024年全年股息合計每股5.09港元（含稅），同比增長5.4%。公司2024年實現(xiàn)歸母凈利潤1384億元，董事會建議2024年全年派息率為73%。以此測算，公司2024年全年現(xiàn)金分紅總額將超千億元。

值得注意的是，一些公司因“超高比例”分紅引發(fā)市場爭議，東方雨虹（002271.SZ）即是其中之一。

2月27日，東方雨虹審議通過了《2024年度利潤分配預(yù)案》，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.50元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利44.2億元。然而，這一分紅預(yù)案的推出遭到了市場的廣泛質(zhì)疑，外界認為東方雨虹2024年歸母凈利潤只有1.08億元，同比下降95.24%，擬分紅金額44.2億元遠超其當年凈利潤。

3月13日，東方雨虹發(fā)布調(diào)整后的《2024年度利潤分配預(yù)案》，將2024年每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利由18.5元（含稅）降至9.25元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利由44.2億元降至22.1億元。

東方雨虹管理層在2025年3月的投資者交流會上表示，分紅方案調(diào)整實質(zhì)上相當于原年度利潤分配預(yù)案調(diào)整為分次分紅，即2024年分紅一次，2025年半年報披露后也會推出中期分紅，分次分紅更能夠匹配公司經(jīng)營的季節(jié)性特征。

表：2024年累計分紅總額前十大行業(yè)

2024年，東方雨虹歸母凈利潤為1.08億元。由于前幾年業(yè)績較好，公司2024年度累計可供股東分配的利潤為82.9億元。

有券商認為，東方雨虹此次高分紅更大的意義，或在于能幫助實控人一次性解決較高比例的質(zhì)押，顯著改善風險。

截至2025年1月21日，東方雨虹實際控制人李衛(wèi)國及其一致行動人李興國合計持有公司22.23%股份，兩者累計質(zhì)押所持公司股份占所持公司股份比例為77.86%。

萬得數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，A股公司2024年現(xiàn)金分紅比例（指定年度已宣告現(xiàn)金派息占歸母凈利潤百分比，下同）超100%的公司約23家，5家公司現(xiàn)金分紅比例超200%。其中，東方雨虹、豫園股份（600655.SH）、慧為智能（832876.BJ）暫居前三位，2024年度現(xiàn)金分紅比例分別為3394%、590%、214%。2023年現(xiàn)金分紅比例超100%的A股公司約227家。

從年度股息率來看（上市公司境內(nèi)年度實際現(xiàn)金分紅總額與上市公司年末境內(nèi)總市值的比率），過去幾年煤炭、鋼鐵、銀行等板塊股息率較高。

萬得數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年，煤炭板塊年度股息率均超5%，持續(xù)高居申萬二級行業(yè)首位。同期，年度股息率前三名中，鋼鐵、銀行、石油石化均有上榜。

2023年股息率排名中，煤炭、銀行、石油石化分居前三位。截至2025年3月27日，2024年股息率行業(yè)前三名排名與2023年一致。

有券商認為，在煤價中樞下移但仍有望保持長協(xié)價格區(qū)間之上的情況下，高長協(xié)比例的動力煤龍頭仍有望保持盈利穩(wěn)健及高分紅比例。

良好業(yè)績支撐高分紅

上市公司之所以能夠掏出“真金白銀”通過高額分紅來回報投資者，還需依賴其自身的業(yè)績增長以及穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

特別是業(yè)績的大幅增長，能夠極大地帶動上市公司分紅金額的大幅增長。從目前大手筆分紅的上市公司業(yè)績來看，其2024年的年報業(yè)績也普遍較為亮眼，大多實現(xiàn)增收增利。

萬得數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，2024年度擬分紅金額排名前列的運營商龍頭中國移動、保險龍頭中國平安（601318.SH），2024年均實現(xiàn)營收與利潤雙增長。

其中，中國移動2024年擬分紅總額約為1005億元。其2024年實現(xiàn)營收1.04萬億元，同比增長3.12%；歸母凈利潤1383.73億元，同比增長5.01%，擬分紅比例高達73%。

中國平安2024年擬分紅金額為461億元。其2024年實現(xiàn)營收1.03萬億元，同比增長12.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1266.07億元，同比增長47.79%，擬分紅比例約為36.47%。

擬分紅金額超百億元的上市公司中，還有不少實現(xiàn)了業(yè)績的高增長，從而帶動分紅金額水漲船高。

其中，航運龍頭中遠?？兀?01919.SH）2024年實現(xiàn)營業(yè)收入2338.59億元，同比增長33.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤491億元，同比增長105.78%。中遠?？財M2024年分紅244.3億元，相比2023年分紅總額增加125.63億元，增幅達105.87%。礦業(yè)龍頭紫金礦業(yè)（601899.SH）2024年實現(xiàn)營收3036億元，同比增長3.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤320.5億元，同比增長51.76%。紫金礦業(yè)擬2024年分紅100.99億元，同比增加35.2億元，增幅達53.5%。

值得注意的是，近幾年由于新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，新能源龍頭寧德時代（300750.SZ）和比亞迪（002594.SZ）業(yè)績大幅增長，進而帶動分紅金額大幅增加。寧德時代歸母凈利潤從2020年的55.83億元增至2024年的507.4億元，其分紅總額也從2020年的5.59億元增至2024年的386.1億元，五年間分紅總額增幅高達68倍。比亞迪歸母凈利潤從2021年的30.45億元增至2024年的402.5億元，其分紅總額也從2021年的3.06億元增至2024年的120.77億元，四年間分紅總額增幅高達38倍。

不過，也有一些大手筆分紅的上市公司，2024年業(yè)績出現(xiàn)一定程度的下滑，然而其穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，能夠支撐其實施大額分紅。

由于煤炭價格下跌，煤炭龍頭中國神華（601088.SH）2024年營收小幅下滑1.37%至3384億元，歸母凈利潤小幅下滑1.71%至586.7億元，然而其2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達933.5億元，擬分紅總額449億元，分紅比例高達76.53%。由于成品油等產(chǎn)品價格及銷量下降，中國石化（600028.SH）2024年營收小幅下滑4.29%至3.07萬億元，歸母凈利潤下滑16.79%至503.1億元，然而其2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達1494億元，擬分紅總額347.47億元，分紅比例高達69.06%。

“根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期規(guī)律，已經(jīng)進入或即將進入產(chǎn)業(yè)成熟期的企業(yè)，更愿意持續(xù)提升分紅率。該階段行業(yè)增長較慢，格局基本穩(wěn)定，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)較少采取大量的資本開支去擴大產(chǎn)能，反而為了維持ROE（凈資產(chǎn)收益率）水平，企業(yè)會更愿意將賬上現(xiàn)金用于分紅或回購?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

事實上，從投資者的角度來看，近幾年二級市場投資者也越來越青睞高分紅、業(yè)績穩(wěn)健且現(xiàn)金流良好的紅利股。一位投資人士對《財經(jīng)》表示，“上市公司通過分紅與回購增加股東回報，才是驅(qū)動市場上漲的正常邏輯。在當前無風險利率較低的背景下，如果上市公司股息率能夠持續(xù)達到5%-6%甚至更高，這對于資金源源不斷流入會很有吸引力?！?/p>

監(jiān)管政策強力引導(dǎo)

事實上，A股市場曾長期存在整體分紅積極性不足的弊病，A股市場也因“重融資、輕回報”而被投資者詬病，只靠上市公司“自覺”提高分紅，并不現(xiàn)實。

2024年4月，國務(wù)院發(fā)布的資本市場新“國九條”明確加強對上市公司分紅的監(jiān)管，從政策層面持續(xù)完善上市公司分紅激勵約束機制。

新“國九條”明確指出，要加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率，增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。同時，新“國九條”還提出，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。

其中，新“國九條”明確規(guī)定，主板公司若最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%或金額低于5000萬元，將被實施其他風險警示（ST）；創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板則將分紅金額絕對值標準調(diào)整為3000萬元，這一政策自2025年1月1日起正式實施，適用于2022年-2024年數(shù)據(jù)。

此后，關(guān)于上市公司分紅的政策支持力度持續(xù)升級。2024年11月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號—市值管理》，鼓勵上市公司董事會根據(jù)公司發(fā)展階段和經(jīng)營情況，制定并披露中長期分紅規(guī)劃，增加分紅頻次，優(yōu)化分紅節(jié)奏，合理提高分紅率，增強投資者獲得感。同年12月，中國證券登記結(jié)算有限責任公司發(fā)布公告，自2025年1月1日起，對滬、深市場A股分紅派息手續(xù)費實施減半收取的優(yōu)惠措施。

交易所層面，2025年3月14日，滬深交易所發(fā)布修訂后的信息披露工作評價指引。該指引在加大現(xiàn)金分紅引導(dǎo)力度、強化現(xiàn)金分紅監(jiān)管等方面作出完善，包括進一步明確制定披露中長期分紅規(guī)劃、合理提高股息率。其中，該指引設(shè)置“一年多次分紅、持續(xù)分紅、分紅可預(yù)期性”的加分情形，明確“具備分紅能力但長期不分紅”的減分情形，通過“加分”與“減分”，激勵與約束的評價并舉，引導(dǎo)上市公司積極實施現(xiàn)金分紅，督促不分紅公司實施分紅。

“在監(jiān)管政策對上市公司分紅的強力指引下，2024年是A股市場的‘分紅大年’，無論是分紅家數(shù)、分紅頻次還是分紅規(guī)模，均較往年有明顯改善，這體現(xiàn)出了一系列分紅政策的監(jiān)管威力?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

長城證券表示，新“國九條”下，A股上市公司分紅機制已悄然發(fā)生變化。其中一大變化是，發(fā)布《未來三年股東回報規(guī)劃》的公司數(shù)量持續(xù)上升。在分紅體制變化下，隨著全A分紅穩(wěn)定性、股息率、分紅比例的提升，全A資產(chǎn)對于長期資金的吸引力也將逐步改善。

“上市公司的分紅政策一直是資本市場關(guān)注的焦點。由于歷史原因，部分上市公司在現(xiàn)金分紅方面表現(xiàn)不佳，甚至有少數(shù)公司自上市以來從未進行過現(xiàn)金分紅?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，“自新‘國九條’頒布以來，對上市公司分紅形成強有力的監(jiān)管或指引，上市公司分紅情況有了明顯改善，這對維護投資者利益及資本市場健康發(fā)展起到積極的推動作用。”