追憶劉鴻儒，我的引路人

2025年3月14日下午，突然得知?jiǎng)Ⅷ櫲迦ナ?，我感到震驚和難過。特別遺憾的是，我和他已經(jīng)多年沒有見面，這兩年我一直有很強(qiáng)烈的想法，想找機(jī)會(huì)跟他吃頓飯、敘敘舊，沒想到還沒來得及見一面，“劉頭兒”就走了。

我的思緒一下就回到20世紀(jì)80年代。當(dāng)年我在紐約證券交易所工作，受到中國改革開放熱潮的影響，我和高西慶、王巍等八位留學(xué)生展開討論，是否能在中國也建立資本市場(chǎng)，我們寫了一份建議書，取名為《關(guān)于促進(jìn)中國證券市場(chǎng)法制化和規(guī)范化的政策建議》。

1988年6月，我們拿著這份建議書回到了中國，開始游說各個(gè)部門。正在游說過程中，忽然有一天（7月9日），康華發(fā)展總公司常務(wù)副總裁賈虹生說帶我去參加一個(gè)會(huì)，把我?guī)У搅巳f壽賓館。后來我才知道，這是中國資本市場(chǎng)的第一個(gè)會(huì)，也就是著名的“萬壽賓館會(huì)議”。就是在這次會(huì)上，我第一次見到了劉鴻儒。

會(huì)議由中農(nóng)信和中創(chuàng)發(fā)起，由中國人民銀行召集，時(shí)任中國人民銀行副行長劉鴻儒出席，中國人民銀行綜合計(jì)劃司司長宮著銘主持。參加會(huì)議的還有國務(wù)院發(fā)展研究中心副總干事吳明瑜、中國人民銀行金管司司長金建棟，以及來自中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組、國務(wù)院辦公廳、經(jīng)貿(mào)部、國家體改委、財(cái)政部等部門的同志，會(huì)議規(guī)格非常高。

“傳達(dá)一個(gè)最高指示。”宮著銘在會(huì)上說，隨即掏出一份《人民日?qǐng)?bào)》，上面是1986年鄧小平接見紐約證券交易所董事長約翰·凡爾霖的消息。鄧小平對(duì)美國客人說：你們美國有個(gè)紐約股票交易所，我們中國也可以試試。

接下來，中創(chuàng)總經(jīng)理張曉彬進(jìn)行了匯報(bào)。我非常驚訝地聽到，他匯報(bào)的內(nèi)容就是關(guān)于建立北京證券交易所的建議，首先介紹了建立股票交易所的必要性，然后提到選址。他們認(rèn)為交易所應(yīng)該選擇金融中心所在地，當(dāng)時(shí)中國四大銀行的總部都位于北京，交易所理應(yīng)設(shè)在北京。

匯報(bào)完，開啟了一些討論，參會(huì)的人都從各自角度談了他們的看法。許多人援引馬克思的論述，希望通過《資本論》來論證建立資本市場(chǎng)的必要性。我曾在紐約證券交易所工作，就介紹了一些關(guān)于資本市場(chǎng)的基本情況、證券交易所如何運(yùn)作。

最后總結(jié)的時(shí)候，劉鴻儒說：“你們今天談的事情太大了，不僅我做不了主，人民銀行也無權(quán)來批，你們還得把討論的內(nèi)容寫成具體的建議書，直接報(bào)黨中央國務(wù)院來批?！?/p>

會(huì)上中農(nóng)信的領(lǐng)導(dǎo)就坐在我旁邊，賈虹生原本希望我去康華工作，他就跟賈虹生說讓我先別去康華，留下參與撰寫報(bào)告。張曉彬自告奮勇，由中創(chuàng)拿出10萬塊錢經(jīng)費(fèi)，由中創(chuàng)的徐小勝來進(jìn)行協(xié)調(diào)。

報(bào)告由張曉彬牽頭來寫，我也參與進(jìn)去，這時(shí)候高西慶也回到國內(nèi)，我們組織了一些人共同起草了這份報(bào)告，最后起名為《中國證券市場(chǎng)創(chuàng)辦與管理的設(shè)想》。這份文件后來被業(yè)內(nèi)稱為證券市場(chǎng)最早的“白皮書”。“白皮書”中包括了關(guān)于籌建北京證券交易所的設(shè)想、關(guān)于證券管理體制的設(shè)想等內(nèi)容。

目前，20世紀(jì)80年代萬壽賓館的照片、這份“白皮書”都展示在上海的中國證券博物館里，另外還展示了一幅中國證券市場(chǎng)體系圖，包括了證券監(jiān)管、交易所組織結(jié)構(gòu)以及投資銀行、會(huì)計(jì)師等市場(chǎng)參與者。

《中國證券市場(chǎng)創(chuàng)辦與管理的設(shè)想》很快傳遞給了中央領(lǐng)導(dǎo)，一個(gè)月內(nèi)，我們就拿到了最高領(lǐng)導(dǎo)的批示，“請(qǐng)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組聽一次匯報(bào)”。

1988年11月9日，我們第一次走進(jìn)中南海，在國務(wù)院第三會(huì)議室，出席匯報(bào)會(huì)的有國務(wù)院常務(wù)副總理姚依林，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組秘書長張勁夫，以及各個(gè)部委領(lǐng)導(dǎo)，劉鴻儒派了中國人民銀行金管司司長金建棟出席。

張曉彬匯報(bào)了《中國證券市場(chǎng)創(chuàng)辦與管理的設(shè)想》中的主要內(nèi)容，接下來，姚依林、張勁夫及各部委領(lǐng)導(dǎo)做了發(fā)言，提出一些問題，我們也一一解答。

姚依林聽完匯報(bào)后總結(jié)，第一句話是“我覺得現(xiàn)在搞證券交易所時(shí)機(jī)不成熟”。高西慶后來回憶說聽完這句心一下就涼了。緊接著姚依林說的第二句是“但這個(gè)事非搞不行，而且要緊鑼密鼓地搞”，然后張勁夫說，“這個(gè)事非常好，我要當(dāng)個(gè)志愿兵”。姚依林接著說，這個(gè)事情要搞，就要“民間發(fā)起、政府支持”。

剩下的問題就是由中央哪個(gè)部門來牽頭做這件事？中國人民銀行強(qiáng)調(diào)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)主要以債券市場(chǎng)為主，規(guī)模不大，而且當(dāng)時(shí)就是由人民銀行監(jiān)管的，因此理應(yīng)由人民銀行來牽頭完成。時(shí)任財(cái)政部副部長項(xiàng)懷誠認(rèn)為，這件事應(yīng)該由國家體改委來牽頭。最后姚依林一錘定音，“國家體改委比較中立，我看這個(gè)事情由國家體改委來牽頭比較合適?！?/p>

這次國務(wù)院匯報(bào)會(huì)之后，我們都非常激動(dòng)，因?yàn)槟玫搅松蟹綄殑?。如何落?shí)“民間發(fā)起”，張曉彬建議找?guī)准掖蟮男磐型顿Y公司和產(chǎn)業(yè)公司作為發(fā)起單位，共同構(gòu)建一個(gè)機(jī)構(gòu)來推進(jìn)。

給機(jī)構(gòu)起名字的時(shí)候，我們本來想取名為北京股票交易所籌備機(jī)構(gòu)，但是劉鴻儒指示，“籌備北京證券交易所的事情，不要太張揚(yáng)，要低調(diào)，最好是以一個(gè)研究型機(jī)構(gòu)的名義來推動(dòng)”，因此最后起了一個(gè)非常長的名字——北京證券交易所研究設(shè)計(jì)聯(lián)合辦公室。由于名字太長，沒人能夠正確記住，后來業(yè)內(nèi)都簡稱為“聯(lián)辦”。

1989年3月15日，“聯(lián)辦”正式成立，簽字儀式在香格里拉飯店舉行。最終確定九家全國性非銀行金融機(jī)構(gòu)作為創(chuàng)始會(huì)員，每家出資50萬元，一共450萬元。大家推選中國國際信托投資公司董事經(jīng)叔平任“聯(lián)辦”第一任理事長，張曉彬任理事會(huì)秘書長，宮著銘為總干事，我是副總干事。

由于各種歷史原因，劉鴻儒于1989年離開中國人民銀行，調(diào)任國家體改委任副主任。我們“聯(lián)辦”需要一個(gè)掛靠單位，正好掛靠到體改委，直接在劉鴻儒的領(lǐng)導(dǎo)之下。

1990年，“聯(lián)辦”先后參與了上海、深圳兩個(gè)交易所的籌備工作，同年推出了STAQ系統(tǒng)（全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)），當(dāng)年中國證券市場(chǎng)格局變成“兩所一網(wǎng)”。在這期間，劉鴻儒給了我們很多具體的指導(dǎo)。

兩個(gè)交易所成立以后，當(dāng)時(shí)可上市的公司發(fā)行的股票中，只有發(fā)行的部分可以流通，約為上市公司的20%，其余80%的股份是不能流通的，因?yàn)槿绻苛魍〞?huì)涉及私有制的問題，在意識(shí)形態(tài)上有很多爭論。當(dāng)時(shí)我們就思考有沒有一種機(jī)制能讓80%的股票在保持公有性質(zhì)的情況下進(jìn)行流通，因此設(shè)計(jì)出了法人股，在STAQ系統(tǒng)上掛牌進(jìn)行交易。這種法人股只能在法人機(jī)構(gòu)之間流通，個(gè)人不能參加。

后來，“聯(lián)辦”專門向國家體改委匯報(bào)了我們的方案，當(dāng)時(shí)體改委的所有領(lǐng)導(dǎo)都參加了。大家提了很多問題，我們也一一作了解答，最后劉鴻儒拍板，法人股的流通在當(dāng)時(shí)的歷史環(huán)境下還是很有意義的，可以進(jìn)行探索。所以體改委專門把法人股流通試點(diǎn)放進(jìn)了當(dāng)年的《中國經(jīng)濟(jì)體制改革綱要》，由國務(wù)院正式公布。

之后，法人股流通試點(diǎn)就開始實(shí)施，很多公司的法人股開始在STAQ系統(tǒng)上掛牌，包括玉林柴油機(jī)、海南航空等，通過STAQ系統(tǒng)籌資和流通。這在當(dāng)時(shí)具有積極意義。但是隨著時(shí)間的推移，法人股變成制約資本市場(chǎng)發(fā)展的問題，直到2004年后才進(jìn)行了全流通試點(diǎn)，最終解決了上市公司的全流通問題。

1990年，“兩所一網(wǎng)”的證券市場(chǎng)格局已經(jīng)建立，但監(jiān)管體制還非常混亂，各管一塊，可謂是“九龍治水”。當(dāng)時(shí)的證券交易所由地方政府來管，體改委負(fù)責(zé)企業(yè)股份制轉(zhuǎn)制的審批工作，人民銀行負(fù)責(zé)證券交易。

根據(jù)《中國證券市場(chǎng)創(chuàng)辦與管理的設(shè)想》，證券交易所建立以后，還需要一個(gè)中央級(jí)的證券管理部門，主要職能包括制定證券發(fā)行交易的相關(guān)政策法規(guī)、管理證券的發(fā)行與交易、監(jiān)督證券市場(chǎng)運(yùn)行、制裁證券活動(dòng)中的違法行為。我們認(rèn)為，銀行和資本市場(chǎng)是金融體系下的兩條線，兩者不應(yīng)該混在一起，所以我們一直在鼓吹，要建立一個(gè)獨(dú)立的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

正好，在1992年6月，在體改委宏觀司司長樓繼偉和李劍閣的安排下，我、高西慶、李青原向國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)有關(guān)股票市場(chǎng)的事。我們向國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)烈建議，要成立獨(dú)立的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)詢問，如果要成立獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，誰適合擔(dān)任一把手？我們說，眾望所歸，劉鴻儒對(duì)證券市場(chǎng)非常熟悉，應(yīng)該由劉鴻儒作為最佳人選。當(dāng)時(shí)領(lǐng)導(dǎo)也不置可否。

巧合的是，就在這次匯報(bào)兩個(gè)月之后，發(fā)生了深圳“8·10事件”，也就是不透明、不公平發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，引發(fā)了全國各地上百萬人狂熱參與，造成嚴(yán)重混亂，出了事故。

緊接著，9月，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)通過體改委來找我、高西慶、李青原談話，說中央領(lǐng)導(dǎo)接受了我們的建議，考慮成立獨(dú)立的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，希望我們出方案，參與籌建。我們回來后商量出一份關(guān)于組建證監(jiān)會(huì)的方案，包括部門設(shè)置、領(lǐng)導(dǎo)職位配置以及各部門的職能，通過體改委上交國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)。

10月，國務(wù)院正式下發(fā)文件，決定設(shè)立國務(wù)院證券委員會(huì)和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)，理順和完善證券市場(chǎng)管理體制。

我現(xiàn)在回想起來，仍然覺得不可思議，6月我們做的匯報(bào)，8月深圳出事，9月找我們談話出方案，10月就宣布進(jìn)入籌備。幾個(gè)月的時(shí)間，證監(jiān)會(huì)從無到有，從來沒有一個(gè)部委是以這種速度開始籌備。

“聯(lián)辦”參與了證監(jiān)會(huì)的籌備過程。體改委找我們談話，要求聯(lián)辦不許和證監(jiān)會(huì)搶人，愿意去證監(jiān)會(huì)的都可以過去。沒有足夠的資金，在劉鴻儒的協(xié)調(diào)下，“聯(lián)辦”借給證監(jiān)會(huì)200萬元作為籌備經(jīng)費(fèi)。證監(jiān)會(huì)最初的辦公地點(diǎn)在東二環(huán)保利大廈，也是我們幫忙找的地方。然后證監(jiān)會(huì)開始招兵買馬，海歸人才非常多，國際化程度很高。

對(duì)我個(gè)人來講，在負(fù)責(zé)籌備證監(jiān)會(huì)交易部期間，我考慮到，我們回國是推動(dòng)中國資本市場(chǎng)建立，不一定自己非得參與到中國資本市場(chǎng)上來。我感覺到，在政府部門工作不太適合我，因?yàn)槲疫€是崇尚自由，受不了政府部門的約束。

所以在籌備一個(gè)多月后，我專門去找劉鴻儒談了一次話，我跟他說，“我可能不太適合在政府部門工作，希望退出籌備工作，回到民間更適合我發(fā)揮?！眲Ⅷ櫲迓犆靼琢宋业囊馑?，然后對(duì)我說，“讓你來做這個(gè)工作確實(shí)也難為你了?！?/p>

于是，我告別了即將成立的證監(jiān)會(huì)，回到了“聯(lián)辦”，繼續(xù)做研究設(shè)計(jì)工作，推動(dòng)證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。

1995年劉鴻儒退休之后，沒有了繁忙的公務(wù)，在“聯(lián)辦”的聚會(huì)等活動(dòng)上，大家又能經(jīng)常見到“劉頭兒”了。退休后，他酷愛打高爾夫。我記得我的第一次高爾夫之旅，就是和劉鴻儒一塊到亞運(yùn)村的練習(xí)場(chǎng)，他教我們打高爾夫，從那開始，我也慢慢喜歡上這個(gè)運(yùn)動(dòng)。

我們回過頭來想，中國資本市場(chǎng)的建立是誰在推動(dòng)？在上海的中國證券博物館里有一尊雕像，鄧小平接見紐交所董事長約翰·凡爾霖，鄧小平是推動(dòng)中國資本市場(chǎng)建立的第一人。在很多證券業(yè)人士看來，或許劉鴻儒可以算是第二人。從萬壽賓館會(huì)議到“聯(lián)辦”成立，直到上海、深圳兩家證券交易所建立，幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)都是他在推動(dòng)，而我們這批人主要是在執(zhí)行和實(shí)操層面。

劉鴻儒不僅是創(chuàng)建中國資本市場(chǎng)的推動(dòng)者，還是中國金融改革的泰斗。20世紀(jì)80年代，在中國人民銀行主管金融體制改革期間，他直接推動(dòng)了很多中國銀行體制的重要改革。另外他還創(chuàng)建了中國人民銀行研究生院，也就是五道口金融學(xué)院，為中國金融行業(yè)現(xiàn)代化培養(yǎng)了一大批優(yōu)秀人才。

我想，“劉頭兒”在20世紀(jì)80年代推動(dòng)中國銀行體制改革，以及后來創(chuàng)建中國資本市場(chǎng)方面都作出了巨大的貢獻(xiàn)。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，目前中國擁有世界上最大的銀行體系，以及世界第二大資本市場(chǎng)，所以我覺得這些成就，可以告慰他的在天之靈，希望“劉頭兒”一路走好。

（作者為中國證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心總干事、《財(cái)經(jīng)》雜志原總編輯）