東方系為何衰落？

近日，東方集團（600811.SH）涉嫌重大財務造假的消息，引發(fā)業(yè)界震動。

2月28日，證監(jiān)會發(fā)布了一份通報，稱東方集團披露的2020年-2023年財務信息嚴重不實，涉嫌重大財務造假，可能觸及重大違法強制退市情形。該案目前正在調(diào)查過程中。

東方集團是A股市場的元老級上市公司，于1994年登陸上交所。它是黑龍江省首家IPO（首次公開募股）的民營企業(yè)，也是中國最早實行股份制改造并獲準上市的民營企業(yè)之一。

而一手締造東方集團的張宏偉，曾是“東北首富”。

上述消息澆滅了市場對該公司重整的預期。根據(jù)最高人民法院、證監(jiān)會于2024年末發(fā)布的《關于切實審理好上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會紀要》，已被立案調(diào)查且存在重大違法強制退市風險的企業(yè)“不具備作為上市公司的重整價值”。

從東方集團于2024年6月底公告預重整計劃后到今年2月底，股價上漲了約224%。如今涉嫌財務造假的消息一出，2月28日至3月14日，東方集團股價下跌了六成。截至3月14日，東方集團報收于0.92元/股。若連續(xù)20個交易日股票收盤價低于1元/股，還可能觸及面值退市。截至2024年三季度末，公司有12.9萬名股東。

此案件或將波及審計機構。東方集團2020年-2023年財報審計機構為大華會計師事務所，其曾在2020年-2022年連續(xù)三年給東方集團出具“標準無保留意見”，2023年則出具“保留意見”，涉及控股股東4.54億元貸款未償還及房地產(chǎn)合作開發(fā)項目的不確定性。

東方集團的實控人張宏偉，曾多次登上富豪榜。1994年，福布斯首次對中國大陸富豪排名，張宏偉名列第二，僅次于劉永好兄弟，成為當時的“東北首富”。2018年，張宏偉以340億元財富位居胡潤百富榜第76位。2024年3月，張宏偉以300億元財富位列胡潤全球富豪榜第812位。

張宏偉以建筑承包起家，在完成資本積累后，開始多元化擴張，投資了錦州港（現(xiàn)為ST錦港，600190.SH）、民生銀行（600016.SH）、新華人壽等企業(yè)，資本版圖橫跨農(nóng)業(yè)、能源、港口、金融、房地產(chǎn)等領域。目前其仍控股東方集團、聯(lián)合能源（0467.HK），參股ST錦港、民生銀行，在北京還擁有5A級寫字樓東方金融中心等物業(yè)資產(chǎn)。

張宏偉最知名的投資案例當屬民生銀行，這項投資也帶來了豐厚回報。他的東方系與劉永好的新希望系、盧志強的泛海系是民生銀行的三大發(fā)起股東。張宏偉自2000年起擔任民生銀行副董事長至今。

東方集團的營業(yè)收入主要來自農(nóng)產(chǎn)品加工貿(mào)易，但該業(yè)務毛利率低，在1%-3%之間。公司凈利潤更多是受股權投資分紅（如民生銀行）以及房地產(chǎn)板塊的影響。

在被證監(jiān)會立案調(diào)查前，東方集團的經(jīng)營狀況已然亮起紅燈，受房地產(chǎn)項目計提減值、投資收益下滑的影響，自2021年以來，四年虧損超50億元。公司在資金上也捉襟見肘，因欠債不還被債權人申請重整。張宏偉亦債務纏身，其名下部分股權接連被司法凍結或拍賣，其曾經(jīng)龐大的資本版圖受到嚴重沖擊。

被追債超40億元

事實上，在被曝出涉嫌重大財務造假前，東方集團的資金鏈已然緊繃。

東方集團的資金危機始于2024年6月18日。彼時，公司突發(fā)公告稱，因關聯(lián)方東方集團財務有限責任公司（下稱“財務公司”）流動性趨緊，導致公司及子公司在該財務公司的16.4億元存款提取受限。同年6月21日，證監(jiān)會對其立案調(diào)查。五天后，東方集團因拖欠約75萬元工程款，被債主提出重整申請。

有分析人士對《財經(jīng)》表示，“財務公司相當于集團的內(nèi)部銀行，集團內(nèi)各公司的資金統(tǒng)一由財務公司調(diào)度，如果這個錢被控股股東挪用，可能構成非經(jīng)營性資金占用?！?/p>

受前述消息影響，東方集團股價連續(xù)跌停，最低下探至約0.6元/股。到了2024年7月15日，公司股價已連續(xù)十多天低于1元/股，在退市邊緣徘徊。次日，東方集團公告稱，哈爾濱中院決定對公司進行預重整，當天股價回升至1元/股上方。2024年11月初，公司股價盤中高點一度觸及3.74元/股，相較之前低點上漲約5倍。

危機爆發(fā)后，為安撫市場和投資者，公司控股股東東方集團有限公司（下稱“東方有限”）和張宏偉曾承諾在三個至六個月內(nèi)化解流動性資金不足問題，但這一承諾最終落空。連臨時補充流動資金的6.29億元募集資金，到現(xiàn)在也無法按期歸還。

嗅到危險的銀行開始行動。2024年9月，招商銀行哈爾濱分行就提起訴訟，要求提前收回10.92億元貸款的本金及逾期利息。若還不上，該行要求就東方集團用作質押擔保的3.127億股民生銀行股權拍賣、變賣所得款項享有優(yōu)先受償權。

著急要錢的不止招商銀行一家，浦發(fā)銀行哈爾濱分行、興業(yè)銀行哈爾濱分行和中國信達均提出討要貸款。

另外，還有盛京銀行北京中關村支行、哈爾濱銀行等多家銀行及合作方，因合同糾紛對東方集團及其大股東、張宏偉等提起訴訟或仲裁，涉案金額已超40億元。

從財報來看，截至2024年三季度，東方集團貨幣資金為13.66億元，總負債為192.33億元，其中短期借款50.6億元，一年內(nèi)到期的流動負債36.94億元。

自2024年8月底以來，張宏偉及其一致行動人持有的東方集團股份陸續(xù)被法拍。拍賣后，張宏偉及其一致行動人在東方集團的持股比例由29.79%下降至25.99%。

但前述25.99%的持股中，截至2月6日，累計八成被質押，累計被凍結、標記股份占比也達八成。這意味著，一旦這些質押或凍結的股份被處置，張宏偉的控制權便岌岌可危。

被地產(chǎn)業(yè)務拖累

如果仔細研究東方集團的資金鏈危機，可以發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)項目是拖累業(yè)績的重要因素。

據(jù)證監(jiān)會初步查明，東方集團涉嫌財務造假的時點在2020年-2023年。從財報來看，2020年東方集團實現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比下滑59%。2021年-

2023年，公司分別虧損17.19億元、9.96億元、15.57億元。若財務數(shù)據(jù)系造假而來，真實情況可能更糟糕。

由盈轉虧的這一階段，財報上有兩處顯著變化：一是投資收益大幅下滑；二是房產(chǎn)項目相關的資產(chǎn)減值損失在增加。

從投資收益看，2011年-2020年的十年間，東方集團的投資凈收益合計約為151億元，年均15億元左右。從2021年開始，投資收益降至不到8億元，2023年僅有約4.3億元。從地產(chǎn)業(yè)務來看，該業(yè)務已連續(xù)多年給東方集團帶來虧損。

2013年，東方集團進軍北京房地產(chǎn)市場，與國開金融共同投資成立了國開東方城鎮(zhèn)發(fā)展投資有限公司（下稱“國開東方”），并在北京豐臺區(qū)青龍湖區(qū)域開展土地一級開發(fā)和二級房地產(chǎn)開發(fā)。經(jīng)過多輪運作后，如今的國開東方已成為東方集團的子公司，并更名為東方安頤。

但可惜的是，東方安頤并未實現(xiàn)“中國城鎮(zhèn)運營商第一品牌”的目標，反而給東方集團帶來了連年虧損。

近年來受房地產(chǎn)市場下行的影響，東方安頤地產(chǎn)項目銷售受阻，加上計提的資產(chǎn)減值損失，2021年-2023年，東方安頤分別虧損19.98億元、9.67億元、18.35億元。

據(jù)東方集團披露，公司房地產(chǎn)業(yè)務主要集中在北京西南六環(huán)的青龍湖片區(qū)，其中包括一級待上市的土地開發(fā)項目，以及商辦土地及物業(yè)、酒店等二級開發(fā)項目。

具體來看，東方集團的土地一級開發(fā)項目包含北京豐臺區(qū)青龍湖國際文化會都核心區(qū)B地塊、C地塊，以及豐臺區(qū)王佐鎮(zhèn)青龍湖地區(qū)棚改項目。

2020年4月，國開東方與豐臺區(qū)王佐鎮(zhèn)政府簽訂棚改實施協(xié)議，召開騰退啟動會。但僅僅兩年后，未尋找到棚改項目合作方的東方集團，申請退出青龍湖棚改項目，但此時其已在該項目投入約8.4億元。

另外，核心區(qū)C北側地塊2021年掛牌兩次、2022年上半年掛牌一次，共三次在公開土地市場掛牌公告，因房地產(chǎn)市場環(huán)境影響，該地塊未能成交。

截至2024年6月末，東方集團已為上述土地一級開發(fā)項目累計投入超65億元，結轉收入金額只有32億元。

東方集團的二級開發(fā)項目方面，主要是A01-A04地塊，涉及自住型商品房、酒店、公寓等多個類型。截至2024年6月末，東方集團為A01-A04地塊項目投資82.54億元，但前期結轉收入僅為44.28億元。

東方集團還曾和萬科、龍湖合作開發(fā)了翡翠西湖、熙湖悅著兩大項目，東方集團在這兩個合作項目中所占權益分別為55%和40%。截至2024年6月末，兩大項目的總投資額合計約202.17億元，但累計完成簽約金額為145.2億元。

2024年業(yè)績預告顯示，東方集團預計2024年凈利潤虧損8億元-12億元，其中對財務公司投資虧損3億元-5億元，房地產(chǎn)合作項目計提減值3億元-6億元。另外，受市場需求疲軟、周邊寫字樓租金價格下降等影響，預計所持東方金融中心項目投資性房地產(chǎn)的評估值較上年有所下降，導致公允價值變動損失。

東方集團曾對外表示，目前公司房地產(chǎn)業(yè)務仍以加快沉淀資產(chǎn)處置、加速剝離為主，盡早回收前期投資。

主營業(yè)務缺乏競爭力，東方集團的持續(xù)經(jīng)營能力令人擔憂。2023年，東方集團對外宣稱在海水提鉀技術上取得重大突破，將持續(xù)縮減毛利率較低的大宗農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務，重點推進海水提鉀項目產(chǎn)業(yè)化。

“但就目前來看，海水提鉀項目實際進展緩慢，未能成為公司新的利潤增長點。公司現(xiàn)有存貨中，大部分還是在建的地產(chǎn)項目。”有分析人士告訴《財經(jīng)》。

從興起到衰落

張宏偉的創(chuàng)業(yè)史充滿了傳奇色彩，從一名泥瓦匠起步，逐步成長為資本運作高手，直至成為曾經(jīng)的“東北首富”。

20世紀70年代，張宏偉帶領一支50人的施工隊從黑龍江農(nóng)村來到哈爾濱闖蕩，慢慢發(fā)展成了建筑工程“包工頭”。憑借建筑業(yè)務，他積累了第一桶金。

很快，張宏偉創(chuàng)辦了自己的公司——

哈爾濱東方建筑工程公司，這正是東方集團的前身。1989年，公司改制為股份制企業(yè)，并在1994年成功上市，這也成為其資本版圖擴張的起點。

上市后的東方集團以大米、油脂、豆制品加工及農(nóng)產(chǎn)品購銷等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)為主，“東方糧倉”和“銀祥豆制品”是其主打品牌。從2023年報可以看出，公司糧油購銷業(yè)務的營收約占總營收的97%，但毛利率只有1%。“這說明公司更多的是以糧油貿(mào)易為主，所以利潤率才這么低?！鼻笆龇治鋈耸扛嬖V《財經(jīng)》。

東方集團上市后，張宏偉就將目光瞄向了錦州港。1995年，東方集團參與國有企業(yè)改制試點，投資參股錦州港，成為后者第一大股東，拿下港務經(jīng)營管理權和開發(fā)建設權。但近年來，東方集團持續(xù)減持錦州港的股份，原因是為了滿足經(jīng)營發(fā)展和項目投資資金需求。截至2024年三季度末，這一持股比例降至2%。

值得一提的是，錦州港亦出現(xiàn)財務造假。2024年11月，錦州港公告，因2018年-2021年年報虛假記載被證監(jiān)會行政處罰。

1996年，東方集團和多家國企共同發(fā)起設立了第一家全國性股份制保險公司——新華人壽，自此進軍金融領域。但在新華保險上市擱淺后，張宏偉將在新華人壽的股份悉數(shù)出售。

1999年，張宏偉開出了第一家東方家園，主打的概念是“一站式采購”建材超市，這也成為中國本土家居建材超市的標桿之一。

民生銀行是張宏偉金融版圖上剩余的優(yōu)質資產(chǎn)之一。1999年，張宏偉的東方集團通過司法競拍拿下了深圳前進開發(fā)公司持有的6000萬股民生銀行股份。這一決策使東方集團與新希望、泛海系成為民生銀行的三大發(fā)起股東。自2000年至今，張宏偉擔任民生銀行副董事長。

截至今年一季度末，東方集團持有民生銀行12.8億股，占比2.92%，其中99.42%的股份已質押。

從民生銀行2024年半年報得知，東方集團及其關聯(lián)企業(yè)在該行的貸款余額仍達74.04億元，其中東方集團及子公司在民生銀行的貸款余額為51.52億元，23.35億元已發(fā)生逾期。外界普遍擔憂，東方集團資金壓力會拖累民生銀行。畢竟，為了討債，民生銀行已和主要股東之一的“泛海系”對簿公堂多時。