2025，如何穩(wěn)股市？

2025年全國(guó)兩會(huì)，科技含量提高，股市分量增大。

2025年政府工作報(bào)告總體要求中，首次寫入“穩(wěn)住樓市股市”，同時(shí)提出，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)；改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度；加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展。

3月5日，政府工作報(bào)告起草組成員、國(guó)務(wù)院研究室副主任陳昌盛解讀政府工作報(bào)告時(shí)表示，今年的報(bào)告提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，是去年9月26日中央政治局會(huì)議調(diào)控思路的延續(xù)，宏觀調(diào)控中重視資產(chǎn)價(jià)格，把穩(wěn)住樓市股市寫進(jìn)總體要求。

3月6日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)，證監(jiān)會(huì)主席吳清在會(huì)上回答了關(guān)于新“國(guó)九條”及“1+N”政策體系落地效果、資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新、中長(zhǎng)期資金入市等問題。

一年之前，2024年政府工作報(bào)告提出，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，吳清出席經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)時(shí)上任尚未“滿月”，他自稱為“菜鳥”，邊干邊學(xué)，并提出了“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”的監(jiān)管重點(diǎn)。在過去一年中，圍繞穩(wěn)股市證監(jiān)會(huì)聯(lián)合各方出臺(tái)了一系列政策。

引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是穩(wěn)股市重要舉措。“2024年9月以來，各類中長(zhǎng)期資金所持A股流通市值從14.6萬億元增長(zhǎng)到17.8萬億元，增幅達(dá)到22%?！眳乔灞硎?。

“穩(wěn)定市場(chǎng)需要真金白銀的支持，但這并非僅僅是政府的責(zé)任，而是市場(chǎng)中所有參與者共同的責(zé)任?！敝袊?guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，“上市公司首先需要在經(jīng)營(yíng)上取得良好的業(yè)績(jī)，能夠?yàn)橥顿Y者提供回報(bào)；其次需要在股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候具備良好的管理波動(dòng)的能力，即科學(xué)有效地管理市值。此外，公募基金、中介機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)等都應(yīng)該發(fā)揮其作用，監(jiān)管機(jī)構(gòu)鏟除損害投資者利益的行為等?！?/p>

支持科技企業(yè)發(fā)展，IPO（首次公開募股）吹來暖風(fēng)。吳清表示，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。

隨著科創(chuàng)板申請(qǐng)上新，市場(chǎng)期待IPO節(jié)奏加快，但一二級(jí)市場(chǎng)平衡仍然是關(guān)鍵。中信證券預(yù)計(jì)，2025年A股市場(chǎng)IPO上市公司數(shù)量可能提升至150家左右，按照2024年平均每家企業(yè)IPO融資規(guī)模6.8億計(jì)算，IPO融資規(guī)?？蛇_(dá)到1020億元。

回暖更明顯的，則是政策支持、中國(guó)資產(chǎn)重估下的股市。全國(guó)兩會(huì)期間（3月5日-11日），上證指數(shù)上漲1.67%，深證成指上漲1.7%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.64%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲1.86%，恒生科技指數(shù)上漲7.8%。兩會(huì)結(jié)束后，行情并未中斷，3月14日，上證指數(shù)年內(nèi)首次站上3400點(diǎn)。

“過去幾年國(guó)內(nèi)環(huán)境面臨資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力，其重要的一環(huán)在于資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期不穩(wěn)定。本次政府工作報(bào)告首次把穩(wěn)住樓市股市寫進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求，體現(xiàn)了決策層對(duì)于穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的重視?！眲?chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓分析稱。

鵬華基金研究部總量周期組組長(zhǎng)張峻曉認(rèn)為，政府工作報(bào)告中“加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”的表述，有利于提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，進(jìn)而維持權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于高位。

促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需位列2025年政府工作任務(wù)首位。博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順表示，“以需求升級(jí)牽引供給變革的路徑，既避免了傳統(tǒng)刺激的副作用，又為高質(zhì)量發(fā)展構(gòu)建了可持續(xù)動(dòng)力系統(tǒng)。預(yù)期該政策框架有望推動(dòng)2025年經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，大幅提振市場(chǎng)信心?！?/p>

科技仍然是多數(shù)機(jī)構(gòu)看好的中長(zhǎng)期方向。短期來看，高盛認(rèn)為，在這輪由人工智能驅(qū)動(dòng)的股市反彈中，中國(guó)A股表現(xiàn)明顯落后于H股，由于國(guó)內(nèi)政策更加有力，且AH股溢價(jià)壓縮，未來三個(gè)月A股有望小幅跑贏H股。

定調(diào)穩(wěn)股市

2025年政府工作報(bào)告中“穩(wěn)住樓市股市”的表述，延續(xù)了2024年以來重要會(huì)議上關(guān)于股市的表態(tài)。

2024年9月26日，中央政治局會(huì)議提出，要努力提振資本市場(chǎng)；12月9日，中央政治局會(huì)議明確提出，要穩(wěn)住股市樓市；12月12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)住樓市股市，同時(shí)強(qiáng)調(diào)，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性；2025年2月28日，中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要穩(wěn)住樓市股市。

“這段時(shí)間內(nèi)，我們采取了一系列新的有效措施，穩(wěn)定市場(chǎng)信心、提升市場(chǎng)預(yù)期，包括進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量、鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)等，這些工作的正常推進(jìn)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用?！壁w錫軍對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。

2025年政府工作報(bào)告在深化財(cái)稅金融體制改革部分進(jìn)一步明確，要深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。證監(jiān)會(huì)在3月11日召開會(huì)議，把全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭放在首位。這一表述與往年有了較大不同，為市場(chǎng)帶來信心，也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于穩(wěn)市機(jī)制的猜想。

“穩(wěn)市機(jī)制的表述非常明確，戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備的內(nèi)涵非常豐富，它是針對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的情況。過去兩項(xiàng)穩(wěn)定資本市場(chǎng)的貨幣政策工具就具有戰(zhàn)略意義，未來可能還包括各類國(guó)家可以調(diào)配的重要機(jī)構(gòu)的資金，名稱不一定叫平準(zhǔn)基金，但可以在市場(chǎng)或投資標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制，發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用?！壁w錫軍表示。

穩(wěn)股市離不開資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革。3月6日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)，吳清在會(huì)上表示，將堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，持續(xù)推動(dòng)新“國(guó)九條”和“1+N”政策體系落地見效，以深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革為牽引，加快推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開放，不斷筑牢股市健康發(fā)展的根基。

新“國(guó)九條”的發(fā)布是本輪資本市場(chǎng)改革的重要標(biāo)志。2024年4月12日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，時(shí)隔十年國(guó)務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件。為推進(jìn)新“國(guó)九條”提出的各項(xiàng)政策落地實(shí)施，證監(jiān)會(huì)會(huì)同各有關(guān)方面制定修訂了50多項(xiàng)制度規(guī)則，形成了“1+N”政策體系，系統(tǒng)性重塑基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯，推動(dòng)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極的、深刻的變化。

例如在強(qiáng)監(jiān)管、保護(hù)投資者方面，吳清表示，2024年辦理各類案件739件，罰沒款153億元，金額超過上一年2倍。除行政處罰，對(duì)涉嫌犯罪的還積極追究刑事責(zé)任，向公安機(jī)關(guān)移送案件和線索178件，同比增長(zhǎng)51%。

在推動(dòng)上市公司強(qiáng)化投資者回報(bào)方面，2024年全市場(chǎng)分紅達(dá)到2.4萬億元，分紅金額創(chuàng)歷史新高，上市公司實(shí)施股份回購(gòu)近1500億元，也創(chuàng)歷史新高。市場(chǎng)的分紅回購(gòu)已遠(yuǎn)超IPO、再融資和減持的總規(guī)模。

對(duì)于下一步資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)，吳清表示，主要包括：一是要進(jìn)一步增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的包容性；二是要進(jìn)一步增強(qiáng)投融資發(fā)展的協(xié)同性；三是要進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法的有效性；四是要進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的適配性。

穩(wěn)股市更需要中長(zhǎng)期資金的支持?；仡欉^去一年，資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)轉(zhuǎn)向投資端改革，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市成為支持股市健康發(fā)展的重要舉措。2024年9月，在扭轉(zhuǎn)預(yù)期的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)之后，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，2025年1月，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，合力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

吳清表示，成效初步顯現(xiàn)，一是入市長(zhǎng)錢明顯多了，二是權(quán)益類基金發(fā)展明顯快了，三是長(zhǎng)周期考核制度更加健全了。

吳清透露，財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關(guān)方面的意見建議，將盡快推出。文件的出臺(tái)將全面建立全國(guó)社?；鹞迥暌陨弦约澳杲鸹?、保險(xiǎn)資金三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。此外，證監(jiān)會(huì)在即將推出的公募基金改革方案中，也將進(jìn)一步提高公募基金三年以上長(zhǎng)周期考核比重，引導(dǎo)行業(yè)更加注重理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，更好踐行以投資者為本的理念。

“從交易所層面來看，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，我們把ETF作為重要抓手?！比珖?guó)政協(xié)委員、上海證券交易所總經(jīng)理蔡建春在全國(guó)兩會(huì)期間接受采訪時(shí)表示，“從發(fā)展前景看，ETF市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。美國(guó)ETF占其股票市值的13%，歐洲ETF規(guī)模占到了市值的11%，日本大概是8%左右，目前中國(guó)是4%。上交所也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化，不斷優(yōu)化指數(shù)編制方法，不斷創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品，滿足廣大投資者的各類需求?！?/p>

精準(zhǔn)支持科創(chuàng)

2025年全國(guó)兩會(huì)上和政府工作報(bào)告中，科技、人工智能成為熱詞。吳清在3月6日的記者會(huì)上笑稱，經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)快變成科技主題記者會(huì)了。

支持科技企業(yè)發(fā)展同樣是資本市場(chǎng)的重點(diǎn)方向。吳清表示，資本市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新都具有獨(dú)特而重要的支撐作用，而科技創(chuàng)新企業(yè)越多越強(qiáng)，資本市場(chǎng)的活力、吸引力以及為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力也就越強(qiáng)。

如何更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展？3月6日，吳清在答記者問時(shí)表示，將用好用足現(xiàn)有制度，積極研究、不斷完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的體制機(jī)制和產(chǎn)品服務(wù)體系，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化。具體包括：一是加快健全專門針對(duì)科技企業(yè)的支持機(jī)制，二是大力度培育長(zhǎng)期資本、耐心資本，三是加大支持科創(chuàng)的金融產(chǎn)品服務(wù)供給。

其中最受關(guān)注的，還是關(guān)于支持科技企業(yè)上市的表述。吳清強(qiáng)調(diào)，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。

此外，吳清也特別強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)?！翱萍计髽I(yè)往往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長(zhǎng)，成功的可能有爆發(fā)式增長(zhǎng)甚至指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，失敗的也可能要付出巨大代價(jià)，這是市場(chǎng)規(guī)律，也是創(chuàng)新規(guī)律。希望市場(chǎng)各方全面客觀冷靜看待科技企業(yè)成長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)，通過科學(xué)的方法和工具有效管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益。對(duì)于未盈利企業(yè)上市等，希望各個(gè)方面給予更多包容和理解?！?/p>

3月11日，證監(jiān)會(huì)召開會(huì)議表示，要在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力，增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

允許未盈利企業(yè)上市的科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)從2023年下半年開始處于停滯狀態(tài)。證監(jiān)會(huì)主席吳清“穩(wěn)步恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用”“給予未盈利企業(yè)上市包容”等表態(tài)，讓市場(chǎng)充滿期待。

與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也在加大吸引新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。日前，全國(guó)人大代表、深交所理事長(zhǎng)沙雁在接受采訪時(shí)表示，深交所將以深化創(chuàng)業(yè)板改革為牽引，優(yōu)化發(fā)行上市、并購(gòu)重組和市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，落實(shí)科技型優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)“綠色通道”機(jī)制，用好創(chuàng)業(yè)板第二套、第三套標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)市場(chǎng)資源向新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域集聚。

3月13日，上交所表示，充分發(fā)揮科創(chuàng)板服務(wù)“硬科技”企業(yè)功能，大力支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市。完善適應(yīng)科技型企業(yè)特點(diǎn)的再融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、股份減持等配套制度，提升服務(wù)的包容性、適應(yīng)性，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展。

隨著監(jiān)管發(fā)聲支持科技企業(yè)上市，沉寂多時(shí)的IPO市場(chǎng)也有了松動(dòng)跡象，3月11日，傲拓科技股份有限公司申報(bào)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理。其是2025年上交所受理的首單科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。

積極的信號(hào)不止于此。2月27日，同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人鄭偉鶴公開表示，其此前剛剛接到交易所通知，如果有好的企業(yè)趕緊申報(bào)?！半S著市場(chǎng)變化，IPO今年可能常態(tài)化。預(yù)期每年150家-200家左右。未盈利企業(yè)上市重新開展，資本市場(chǎng)迎來較好的IPO時(shí)間窗口?！?/p>

“盡管監(jiān)管層沒有公開表態(tài)，但是從我們自身感受來看，各方面都有放開的跡象。我了解到現(xiàn)在基本上正常申報(bào)，不需要預(yù)溝通了?！北本┮患胰掏缎腥耸扛嬖V《財(cái)經(jīng)》?！拔覀儸F(xiàn)在狀態(tài)是提前準(zhǔn)備，及時(shí)申報(bào)?！绷硪晃蝗瘫４硎尽?/p>

值得注意的是，盡管IPO有放開的跡象，但是最受歡迎的當(dāng)屬優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)類企業(yè)?！艾F(xiàn)在監(jiān)管層最喜歡的是具有核心技術(shù)的科技類企業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)除非是龍頭，否則很難上市。”上述北京券商投行人士表示。

“未盈利科創(chuàng)企業(yè)可以上市不等于未盈利科創(chuàng)企業(yè)都可以上市，重點(diǎn)是科技含量高的，監(jiān)管層在這方面把關(guān)一定非常嚴(yán)格。我們也希望優(yōu)秀的科創(chuàng)企業(yè)可以在國(guó)際上有競(jìng)爭(zhēng)力。”一家券商投行人士向《財(cái)經(jīng)》表示。

隨著股市回暖，市場(chǎng)期待IPO節(jié)奏逐步常態(tài)化，一二級(jí)市場(chǎng)的平衡是關(guān)鍵。

“市場(chǎng)剛剛恢復(fù)，并沒有穩(wěn)住。A股如果穩(wěn)定在3500點(diǎn)以上，可能才會(huì)加快節(jié)奏?！辟Y深投行人士王驥躍認(rèn)為，“今年IPO會(huì)比去年好一些，預(yù)計(jì)在100家-150家。最重要的還是節(jié)奏問題?！?/p>

在趙錫軍看來，需要考慮的不是IPO回暖的時(shí)間問題，而是需要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置作用，讓市場(chǎng)更高效地配置資源，將更多資源配置到經(jīng)濟(jì)發(fā)展最有效的工作中和領(lǐng)域內(nèi)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展?！案咝У馁Y源配置也是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的體現(xiàn)。因此，IPO不應(yīng)追求規(guī)模，不再關(guān)心發(fā)多少IPO、籌集多少資金，我們更應(yīng)該關(guān)心質(zhì)量?！?/p>

A股新機(jī)會(huì)

以往全國(guó)兩會(huì)期間，市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)資金博弈政策預(yù)期退潮帶來的震蕩行情。然而，今年包括港股在內(nèi)的中國(guó)市場(chǎng)則一改過往震蕩，扛住了美股大跌的影響，上演“東升西落”。

“東西方對(duì)比之下，中國(guó)的確定性趕超了美國(guó)的不確定性?！蹦持赓Y投行分析，“中國(guó)方面的政策雖只是符合預(yù)期，是比較平和、不溫不火的刺激方案，但比較靠譜，符合市場(chǎng)此前判斷；而美國(guó)搖擺的地緣政治、移民和關(guān)稅政策造成企業(yè)的不確定性。”

2025年政府工作報(bào)告提出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為5%左右，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向。

“今年外部壓力可能增大，而內(nèi)部供需不平衡環(huán)境仍存，前期多數(shù)省區(qū)在制定全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)任務(wù)時(shí)有小幅下調(diào)，維持5%增長(zhǎng)目標(biāo)并不容易，需要更加積極的宏觀政策的支持保障。”甘靜蕓坦言。她認(rèn)為，今年宏觀目標(biāo)設(shè)定更加務(wù)實(shí)，新變化包括推動(dòng)價(jià)格回升目標(biāo)以及更高的單位能耗下降。

對(duì)于2025年政府工作任務(wù)，市場(chǎng)最為關(guān)注的是“促消費(fèi)、強(qiáng)科技、穩(wěn)資產(chǎn)”三個(gè)方向。

2025年政府工作任務(wù)將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在了首位，安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新，拉動(dòng)服務(wù)消費(fèi)偏向供給創(chuàng)造需求。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，之所以將擴(kuò)消費(fèi)置于首位，核心在于短期發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)?！?024年消費(fèi)對(duì)GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）貢獻(xiàn)率僅44.5%，顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，而有效需求不足成為經(jīng)濟(jì)主要矛盾?！?/p>

在李湛看來，政策需快速激活內(nèi)需，通過“以舊換新”補(bǔ)貼等結(jié)構(gòu)性工具提振信心。相比之下，新質(zhì)生產(chǎn)力屬于中長(zhǎng)期動(dòng)能，其技術(shù)轉(zhuǎn)化需消費(fèi)場(chǎng)景支撐，因此排序次之，但兩者實(shí)為“短期保民生、長(zhǎng)期強(qiáng)根基”的協(xié)同關(guān)系。

陳顯順分析此次政策組合拳的深層價(jià)值，在于打通了“消費(fèi)提質(zhì)-創(chuàng)新加速-產(chǎn)業(yè)升級(jí)-收入增長(zhǎng)”的良性循環(huán)。以新能源汽車置換補(bǔ)貼為例，每萬元財(cái)政補(bǔ)貼或可帶動(dòng)車企研發(fā)投入增加8000元，這正是新質(zhì)生產(chǎn)力的孵化路徑。

政府工作報(bào)告中“人工智能+”等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的亮點(diǎn)，也是春節(jié)后A股港股持續(xù)上漲的熱門板塊?！按汗?jié)以來，中國(guó)人工智能領(lǐng)域亮點(diǎn)頻現(xiàn)，政策層面持續(xù)發(fā)力，科技方向已成為本輪行情的共識(shí)主線，國(guó)際間重估中國(guó)科技的呼聲日益高漲?！敝行沤ㄍ痘鹧芯坎狂R瑞琨表示。

“中國(guó)科技成長(zhǎng)帶來的資產(chǎn)重估邏輯仍在持續(xù)演繹，我們看好市場(chǎng)在中期維度上的向上趨勢(shì)。在展望彈性的同時(shí)，當(dāng)下要注重未來一個(gè)到兩個(gè)季度有產(chǎn)業(yè)進(jìn)展或者業(yè)績(jī)落地的公司?！备粯s基金基金經(jīng)理李延崢告訴《財(cái)經(jīng)》。

科技領(lǐng)域哪些細(xì)分產(chǎn)業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)轉(zhuǎn)化？博時(shí)基金基金經(jīng)理齊寧認(rèn)為，AI（人工智能）是底層通用技術(shù)創(chuàng)新，可以重點(diǎn)關(guān)注對(duì)人類生產(chǎn)生活產(chǎn)生重大提質(zhì)增效作用的領(lǐng)域，包括人形機(jī)器人、智能駕駛、消費(fèi)級(jí)硬件、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及ToB軟件等，這些領(lǐng)域可能會(huì)產(chǎn)生新的商業(yè)模式，推動(dòng)整體的投資和財(cái)富模式變革。

“放眼中長(zhǎng)期視角，機(jī)器人行業(yè)的投資機(jī)會(huì)還處在前期從0到1的階段，并沒有出現(xiàn)明顯的泡沫。雖然短期會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)演進(jìn)的快慢、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的程度而導(dǎo)致板塊產(chǎn)生波動(dòng)調(diào)整，但是中長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)和確定性非常高?！狈秸话罨鸾?jīng)理李朝昱表示。

“往后看，AI仍是市場(chǎng)中長(zhǎng)期主線，但3月-4月市場(chǎng)將逐漸進(jìn)入更‘看現(xiàn)實(shí)’的階段。進(jìn)入3月，隨著全國(guó)兩會(huì)召開、1月-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及上市公司年報(bào)和一季報(bào)開始陸續(xù)披露，這一系列重要節(jié)點(diǎn)臨近，市場(chǎng)也將進(jìn)入基本面和政策因子有效性提升的傳統(tǒng)窗口?！便y河基金認(rèn)為。

中金公司認(rèn)為，DeepSeek引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)科技股重估熱情，但本輪反彈的本質(zhì)是建立在對(duì)科技趨勢(shì)的樂觀情緒上。這個(gè)情緒計(jì)入的程度和未來還有多少“想象”空間，是回答未來市場(chǎng)空間的關(guān)鍵。結(jié)合當(dāng)前盈利能力看，進(jìn)一步擴(kuò)張需要更多兌現(xiàn)，否則也缺乏空間。

高盛研報(bào)中提出，本輪牛市能持續(xù)多久，還取決于過去幾次市場(chǎng)反彈中缺席且在過去三年大幅減持中國(guó)股票的全球共同基金（管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)8000億美元），在多大程度上重新燃起對(duì)中國(guó)股票的興趣并增加投資。此前回流中國(guó)市場(chǎng)的外資以對(duì)沖基金和被動(dòng)資金為主，但近期全球長(zhǎng)線投資者正在作出改變，逐漸回歸中國(guó)市場(chǎng)，特別是在IPO和配股等交易中表現(xiàn)更為積極。

“在過去三年中國(guó)股票市場(chǎng)的幾次反彈中，全球長(zhǎng)線投資者基本上沒有過多參與，并且減少了自己對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的敞口。在全球長(zhǎng)線投資對(duì)中國(guó)股市的影響方面，如果全球共同基金將中國(guó)股票的配置比例提高1個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)可能會(huì)看到80億美元的凈買入；在其他條件不變的情況下，若實(shí)現(xiàn)中性配置，對(duì)中國(guó)股票的總需求將增加300億美元?！备呤⑻岬健?/p>

當(dāng)前最大的擾動(dòng)因素依然來自外部。“美國(guó)關(guān)稅政策再次加碼，特朗普在內(nèi)部政策和外交方面的做法也引發(fā)全球股市波動(dòng)，美股近期跌幅較大，也對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生一定影響?！本绊橀L(zhǎng)城投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

“今年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)根據(jù)形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整國(guó)內(nèi)政策，預(yù)估今年針對(duì)外部環(huán)境變動(dòng)的政策儲(chǔ)備會(huì)更到位、政策落地速度會(huì)明顯加快。如果外部壓力和外部政策明朗化，或許可立刻觸發(fā)國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)，無需等待至外部變動(dòng)影響到國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)點(diǎn)。”李湛表示。