哈佛分析框架下M公司財(cái)務(wù)績(jī)效研究

摘要：在民航業(yè)歷經(jīng)市場(chǎng)寒冬，正逐步踏上復(fù)蘇之路的當(dāng)前階段，深入審視過(guò)往經(jīng)驗(yàn)、靈活調(diào)整管理策略以應(yīng)對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)，并精準(zhǔn)預(yù)判未來(lái)趨勢(shì)走向，對(duì)于民航企業(yè)而言，不僅是生存的關(guān)鍵，更是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心要?jiǎng)?wù)。M公司作為一家民營(yíng)航空公司，面對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境的重大變化，尤其是近年來(lái)航空運(yùn)輸業(yè)的挑戰(zhàn)，通過(guò)精細(xì)化管理、差異化的服務(wù)策略和精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。基于此，運(yùn)用哈佛分析框架對(duì)M航空公司2019—2023年的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度剖析與戰(zhàn)略評(píng)估，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析4個(gè)方面，為公司未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃提供參考。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架；財(cái)務(wù)報(bào)表；財(cái)務(wù)績(jī)效

0 引言

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平的提升，我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)不斷發(fā)展壯大。但最近幾年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷變化，航空運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展也受到了重大影響。我國(guó)目前航空運(yùn)輸業(yè)基本處于中國(guó)國(guó)航、東方航空和南方航空三大國(guó)有航空集團(tuán)占主導(dǎo)地位的態(tài)勢(shì)。2022年，國(guó)內(nèi)三大航司凈利潤(rùn)虧損高達(dá)1 068億元。同年，財(cái)政部、民航局出臺(tái)短時(shí)期的特殊補(bǔ)貼政策，以穩(wěn)定民航業(yè)的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，彌補(bǔ)其經(jīng)營(yíng)虧損。民航業(yè)運(yùn)營(yíng)的恢復(fù)與重振是一個(gè)需要?dú)v經(jīng)時(shí)間積淀的過(guò)程。新冠疫情過(guò)后，國(guó)內(nèi)外民航市場(chǎng)發(fā)生重大改變，雖然市場(chǎng)迅速?gòu)?fù)蘇，但三大航司仍持續(xù)虧損，金額達(dá)134.23億元。

從本質(zhì)上講，航空業(yè)如果在運(yùn)營(yíng)和管理上都精益求精，可能會(huì)為營(yíng)商環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展提供更高效和可持續(xù)的支持^[1]。航空公司若要實(shí)現(xiàn)扭虧為盈并持續(xù)健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)追求精細(xì)化管理，注重財(cái)務(wù)分析。以往學(xué)者大多以三大航司為研究對(duì)象，忽視了在細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)較好但規(guī)模較小的其他航空公司。本文利用哈佛分析框架，對(duì)M公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行剖析和透視，可以使企業(yè)管理者更好地認(rèn)識(shí)到企業(yè)存在的問(wèn)題、找到在當(dāng)前形勢(shì)下運(yùn)營(yíng)發(fā)展更好的策略。

哈佛框架理論于2002年由3位哈佛大學(xué)學(xué)者提出，他們認(rèn)為，企業(yè)的績(jī)效分析應(yīng)當(dāng)善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，只有這樣才能更好地揭示財(cái)務(wù)報(bào)表的實(shí)質(zhì)。因此，哈佛分析框架相較于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，顯著區(qū)別在于其不局限于表內(nèi)數(shù)據(jù)的分析，而是巧妙地將定量分析與定性分析相結(jié)合，以會(huì)計(jì)系統(tǒng)為分析的核心，進(jìn)而深入剖析企業(yè)的外部環(huán)境、會(huì)計(jì)環(huán)境及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等多維度企業(yè)活動(dòng)。通過(guò)這種全面而深入的分析，最終揭示企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表背后的深層含義和企業(yè)真實(shí)的運(yùn)營(yíng)情況。

使用哈佛框架進(jìn)行分析，首先對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略分析，從整體和宏觀層面對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素和風(fēng)險(xiǎn)做出分析，為后期的財(cái)務(wù)與前景預(yù)測(cè)奠定基礎(chǔ)；其次，對(duì)企業(yè)展開(kāi)會(huì)計(jì)分析，對(duì)會(huì)計(jì)政策進(jìn)行評(píng)估衡量，以確定其財(cái)務(wù)指標(biāo)的準(zhǔn)確性與真實(shí)性，再次進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，對(duì)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)做出評(píng)價(jià)；最后，結(jié)合戰(zhàn)略分析和財(cái)務(wù)分析進(jìn)行前景分析，有助于財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更系統(tǒng)、更準(zhǔn)確地分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)走向，幫助企業(yè)更好應(yīng)對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

1 公司簡(jiǎn)介

M公司是一家主基地位于上海的航空公司，控股股東為上海均瑤集團(tuán)，董事長(zhǎng)王均金為均瑤集團(tuán)的實(shí)際控制人，與一致行動(dòng)人王瀚共占有71.77%股權(quán)。其旗下有9家全資控股子公司，其中8家提供航空運(yùn)輸業(yè)上下游服務(wù)。M公司于2006年正式投入運(yùn)營(yíng)，是一家以上海為主基地的航空公司，市場(chǎng)定位聚焦于中高端商務(wù)旅客。2015年公司于上海證券交易所正式上市，是首批上市民營(yíng)航空股之一。2022年全航班客座率總計(jì)達(dá)到67.31%，超過(guò)行業(yè)平均水平0.7個(gè)百分點(diǎn)。截至2023年底，M公司總資產(chǎn)達(dá)到448.6億元，飛機(jī)數(shù)量共計(jì)117架，擁有近百個(gè)國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)城市航線。子公司N航空2014年開(kāi)展航空運(yùn)營(yíng)，定位于低成本航空，其以廣州為主基地，開(kāi)辟通往附近亞洲國(guó)家的航線，推進(jìn)差異化服務(wù)。

M公司于2018年打造787“夢(mèng)旅生花”主題IP，開(kāi)啟了“每一程，都是夢(mèng)的旅程”為主題的全球化品牌傳播，秉持“領(lǐng)先服務(wù)品質(zhì)、最優(yōu)成本結(jié)構(gòu)”的經(jīng)營(yíng)理念，為客戶提供服務(wù)。

2 分析情況

2.1 戰(zhàn)略分析：PEST分析

1.政治分析

自從航空業(yè)早期開(kāi)始，航空安全就一直是公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，航空業(yè)蘊(yùn)含巨大的安全風(fēng)險(xiǎn)，在早期階段人們對(duì)此就有十分清晰的認(rèn)知^[2]。國(guó)際方面，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，巴以沖突不斷，使得部分航空路線不再安全，國(guó)際航班航線數(shù)量受限、營(yíng)運(yùn)成本增加。國(guó)內(nèi)而言，政府對(duì)小微企業(yè)的納稅優(yōu)惠政策在一定程度上為M公司旗下子公司的生存發(fā)展提供了支持。民航局發(fā)布新《中國(guó)民航國(guó)內(nèi)航線航班評(píng)審規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱“新《評(píng)審規(guī)則》”），自2024年夏秋航季施行。新《評(píng)審規(guī)則》有助于國(guó)家引導(dǎo)航空公司優(yōu)化航線結(jié)構(gòu)，引入承運(yùn)人數(shù)量及客座率考核指標(biāo)，細(xì)化了航線經(jīng)營(yíng)許可的管理程序，對(duì)航線航班進(jìn)行精準(zhǔn)化調(diào)控。同時(shí)，對(duì)涉疆涉藏航班給予部分政策傾斜。會(huì)計(jì)制度方面，隨著我國(guó)會(huì)計(jì)相關(guān)法律法規(guī)的修改和完善，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷深入，我國(guó)會(huì)計(jì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)必將不斷接軌國(guó)際，也為民航會(huì)計(jì)系統(tǒng)與國(guó)際相關(guān)系統(tǒng)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一奠定基礎(chǔ)^[3]。

2.經(jīng)濟(jì)分析

近10年來(lái)，我國(guó)GDP持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，服務(wù)業(yè)比重大幅上升，消費(fèi)者消費(fèi)水平不斷提升，民航企業(yè)也隨之發(fā)展壯大。過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)略趨下行，國(guó)際燃油價(jià)格雖有回落，但仍處高位，人們外出旅游意愿下降，國(guó)內(nèi)民航航運(yùn)量下跌，出行普遍偏向低成本交通工具。自2023年起，此趨勢(shì)有所緩和，客流量逐漸回歸，燃油價(jià)格小幅下跌。2022年人民幣兌美元匯率波動(dòng)明顯，對(duì)航空業(yè)影響較大。根據(jù)民航“十四五”規(guī)劃，2021—2022年為恢復(fù)和積蓄期，2023—2025年為增長(zhǎng)期及釋放期，行業(yè)市場(chǎng)將受較大影響。

3.社會(huì)分析

隨著現(xiàn)代生活節(jié)奏日益加快，時(shí)間成本日益提高。飛機(jī)作為目前通行速度最快、失事率最低的交通工具，滿足了人們對(duì)于快節(jié)奏通行的需求。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物已經(jīng)成為人們購(gòu)物主要的方式，而物流運(yùn)輸速度又成為各平臺(tái)、商家競(jìng)爭(zhēng)、搶占消費(fèi)者的重要因素。航空公司在空運(yùn)方面廣泛拓展業(yè)務(wù)，成為現(xiàn)代物流運(yùn)輸?shù)闹匾M成部分。國(guó)內(nèi)高鐵路線不斷延伸，陸路出行速度提升，人們的選擇愈漸多樣。高鐵出行成本大部分時(shí)間低于飛機(jī)，在一定程度上搶占了民航業(yè)市場(chǎng)份額。

4.技術(shù)分析

萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代到來(lái)，信息電子化程度提高，AI技術(shù)應(yīng)用普及，日常生活設(shè)備智能化程度不斷增強(qiáng)。目前旅客乘坐飛機(jī)，大多在官網(wǎng)、App及小程序進(jìn)行預(yù)訂選座，無(wú)須前往指定地點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)，不僅提高了出行的便捷程度，還有效提升了企業(yè)的品牌宣傳效果。除票務(wù)外，民航業(yè)在飛機(jī)研發(fā)、維修方面，以及民航空乘秩序及乘客體驗(yàn)感方面也多有提升。民航可以提供包括行李跟蹤業(yè)務(wù)等服務(wù)，更好地提升乘客的體驗(yàn)感和滿意度。貨運(yùn)方面，建立智能物流供應(yīng)鏈，提升效率，節(jié)省人工成本。

2.2 會(huì)計(jì)分析

2.2.1 存貨分析

M公司的存貨主要包括航材消耗件、機(jī)供品、原材料、低值易耗品等。存貨取得時(shí)按照初始成本計(jì)量，航材耗件按照移動(dòng)加權(quán)平均法計(jì)價(jià)，其余存貨按月末一次加權(quán)平均法計(jì)價(jià)。成本管理是當(dāng)前民航業(yè)背景下格外重要的部分，M公司使用移動(dòng)加權(quán)平均法計(jì)量航材耗件，有助于更加合理地測(cè)算存貨的價(jià)值，其余次重要存貨按月末一次加權(quán)平均法計(jì)價(jià)，有利于降低人工成本，提高工作效率。

M公司期末按照單個(gè)存貨項(xiàng)目計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，對(duì)于數(shù)量煩多、單價(jià)較低的存貨，按照存貨類別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；與在同一地區(qū)生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品系列相關(guān)、具有相同或類似最終用途或目的，且難以與其他項(xiàng)目分開(kāi)計(jì)量的存貨，則合并計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。在此政策下，公司認(rèn)為，存貨未發(fā)生可收回金額低于其賬面價(jià)值的情況，因此計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)為0。M公司采用的存貨計(jì)價(jià)方式較為合理，且存貨整體為2.49億元，僅占企業(yè)總資產(chǎn)的0.56%，比例較小，所以企業(yè)對(duì)于存貨的計(jì)量較為合理。

2.2.2 使用權(quán)資產(chǎn)分析

飛機(jī)這一重大資產(chǎn)在航空企業(yè)屬于重要資產(chǎn)。M公司運(yùn)營(yíng)飛機(jī)主要為租賃。截至2023年12月31日，M公司及其子公司機(jī)隊(duì)飛機(jī)共計(jì)117架，其中融資租賃飛機(jī)占29.06%，經(jīng)營(yíng)租賃飛機(jī)占49.57%，二者占總體飛機(jī)數(shù)的78.63%，自有飛機(jī)數(shù)量?jī)H占21.37%。2021年M公司開(kāi)始應(yīng)用新租賃準(zhǔn)則，將經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃均反映至使用權(quán)資產(chǎn)項(xiàng)目。根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，2021年初有約49.1億元的融資租賃從固定資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移至使用權(quán)資產(chǎn)，約107.78億元的經(jīng)營(yíng)租賃以使用權(quán)資產(chǎn)的形式展現(xiàn)，見(jiàn)表1。新租賃準(zhǔn)則的應(yīng)用可以使財(cái)務(wù)報(bào)表更好地反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)租賃的業(yè)務(wù)狀況。新收入準(zhǔn)則較為全面地明確了企業(yè)取得收入各個(gè)環(huán)節(jié)的義務(wù)識(shí)別和對(duì)價(jià)確認(rèn)，有利于會(huì)計(jì)人員更準(zhǔn)確地進(jìn)行職業(yè)判斷。

2022年、2023年M公司固定資產(chǎn)和使用權(quán)資產(chǎn)之和占總資產(chǎn)的比例均超過(guò)一半，分別達(dá)到57.61%、65.87%，見(jiàn)圖1。

2022—2023年M公司的固定資產(chǎn)與使用權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例有所增加，主要資產(chǎn)占比較為穩(wěn)定。固定資產(chǎn)和使用權(quán)資產(chǎn)的占比各自均有增加，固定資產(chǎn)變化的主要原因是增加了A320系列飛機(jī)的自有數(shù)量；使用權(quán)資產(chǎn)的增加主要原因是增加了A320系列與B787系列的融資租賃，見(jiàn)表2。由于飛機(jī)的成本較高，整體購(gòu)買(mǎi)較難以回收成本，使用權(quán)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比值由1.13上升至1.22，租賃數(shù)量與自有數(shù)量的比例數(shù)由26%至27%，使用權(quán)資產(chǎn)比例的增加可能導(dǎo)致負(fù)債的上漲。

2.3 財(cái)務(wù)分析

M公司2019—2022年各項(xiàng)能力指標(biāo)見(jiàn)表3。

2.3.1 提升償債能力以應(yīng)對(duì)融資與匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于民航企業(yè)多數(shù)以融資租賃形式獲取運(yùn)營(yíng)飛機(jī)，其償債能力指標(biāo)尤顯重要。從表3可以看出2019—2022年間，M公司流動(dòng)比率及速動(dòng)比率均持續(xù)下降，2022年流動(dòng)比率跌至最低點(diǎn)0.2以下，2023年有所回升，但仍未升至2019年的水平，較行業(yè)均值0.4相差近0.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率浮動(dòng)下降后上升，信用減值損失由5.63萬(wàn)元驟升至279.88萬(wàn)元。M公司信用減值損失提取政策為：關(guān)聯(lián)方不計(jì)提，重大應(yīng)收賬款單獨(dú)確認(rèn)信用減值損失，除重大、關(guān)聯(lián)方外的應(yīng)收賬款按賬齡進(jìn)行計(jì)提。信用減值損失在5年內(nèi)變動(dòng)幅度較大。就2023年提取的信用減值損失金額和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的數(shù)值綜合來(lái)看，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的可靠程度較好。不同于普遍上升的指標(biāo)，M公司資產(chǎn)負(fù)債率呈持續(xù)上升趨勢(shì)，2023年較行業(yè)平均值64%高出約17個(gè)百分點(diǎn)。由此，M公司的綜合償債能力較弱，應(yīng)當(dāng)著力提升。

總體來(lái)看，M公司較弱的償債能力應(yīng)與行業(yè)下行的情況有關(guān)，尤其是2022年凈利潤(rùn)“大跳水”，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降86.52%，給企業(yè)造成了不小的現(xiàn)金流壓力。當(dāng)前形勢(shì)下，雖然行業(yè)消費(fèi)市場(chǎng)形勢(shì)向好，但國(guó)際航油價(jià)格仍舊居高、匯率變化較大，償債能力低容易導(dǎo)致資金成本增大、融資難度上漲，不利于企業(yè)應(yīng)對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2 高營(yíng)運(yùn)能力支持高杠桿運(yùn)營(yíng)

M公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)浮動(dòng)變化趨勢(shì)。2020年由于特殊時(shí)期固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，但2022年數(shù)據(jù)仍較2021年有所降低，可能為客座率下降、航班次數(shù)減少導(dǎo)致?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2021年與前一年保持一致，整體上從2018年的0.69跌至0.18，又在2023年恢復(fù)至0.45。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率浮動(dòng)變化，即使在近5年最低點(diǎn)，也仍高出行業(yè)均值6個(gè)百分點(diǎn)；在2023年更是遠(yuǎn)超行業(yè)優(yōu)秀值12.4%。由圖3可知，2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)主要源于營(yíng)業(yè)收入的降低，且其信用減值損失在2022年急劇下降導(dǎo)致應(yīng)收賬款被高估的可能性較大。而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，是由于2023年在營(yíng)業(yè)收入激增118.86億元時(shí)，應(yīng)收賬款僅增長(zhǎng)了0.25億元，見(jiàn)圖2。

綜上，M公司的營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，源自其年均持平的應(yīng)收賬款及票據(jù)金額，即使在收入下跌較為嚴(yán)重的年份，也能夠保證營(yíng)業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度。在目前企業(yè)負(fù)債比例較高的時(shí)期，較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)能力有助于降低企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)可能會(huì)由于信貸政策過(guò)于嚴(yán)格而失去盈利機(jī)會(huì)。隨著市場(chǎng)不斷升溫，企業(yè)應(yīng)不斷降低負(fù)債比例，同時(shí)注意放寬借貸政策，提升應(yīng)收賬款以獲得更多收益機(jī)會(huì)。

2.3.3 高盈利能力支持企業(yè)擴(kuò)張

受新冠疫情影響，M公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降年下降超50個(gè)百分點(diǎn)，自2020年起該比率便降為負(fù)值，2022年較2021年直降約36個(gè)百分點(diǎn)，2023年回升至8.94%，超過(guò)2019年數(shù)值，大于行業(yè)優(yōu)秀值1.7%。營(yíng)業(yè)凈利率與總資產(chǎn)報(bào)酬率情況與凈資產(chǎn)收益率類似，但總資產(chǎn)報(bào)酬率總體跌幅相對(duì)較小，且二者最新數(shù)值均未超過(guò)2019年最高值，見(jiàn)圖3。

M公司2022年、2023年盈利能力指標(biāo)的變化主要源于凈利潤(rùn)的增減，凈利潤(rùn)的增減主要源自企業(yè)本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增減。另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升和所得稅費(fèi)用的降低分別小幅提高和降低了企業(yè)2022年凈利潤(rùn)的水平。民航受匯兌影響是行業(yè)固有特性，2022年人民幣兌換美元匯率波動(dòng)較大，導(dǎo)致M公司財(cái)務(wù)費(fèi)用的上漲。2023年此情況有所改善但金額不大。2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降30.23%，并未超過(guò)國(guó)內(nèi)3大航司中中心樞紐設(shè)于上海與北京的東方航空，但相較于主基地也在上海的低成本航司春秋航空22.92%的降幅，M公司的收入降幅還是偏大?？梢?jiàn)，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的航班數(shù)量減少是M公司2022年盈利能力降低的最主要原因。

2023年M公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況良好，基本與東航齊平，略低于國(guó)航，遠(yuǎn)高于南航；銷售凈利率回歸正值，相較3大航司依舊為負(fù)的業(yè)績(jī)及行業(yè)均值，M公司盈利能力突出，利用總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的創(chuàng)收能力強(qiáng)。M公司盈利能力強(qiáng)，除反映出行業(yè)消費(fèi)環(huán)境大幅回升外，也在一定程度上反映企業(yè)在團(tuán)隊(duì)管理、營(yíng)銷策略等方面較為合理，與上下游友好企業(yè)的合作可能拓寬了潛在客群，且2023年新增及退出的航線也對(duì)盈利能力有積極影響。

2.3.4 高成長(zhǎng)能力助力擴(kuò)大航司規(guī)模

由于新租賃準(zhǔn)則的應(yīng)用，M公司2021年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率升幅較大。然而其在2022年、2023年持續(xù)下降，且在2023年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2020年和2022年大幅下降后升勢(shì)迅猛，遠(yuǎn)超行業(yè)優(yōu)秀值15.2%，增幅達(dá)到174.99%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更是上升了641.92%。與三大航司進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)M公司的2022年利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于其他航司，在此基礎(chǔ)上，2023年企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于其他航司，表現(xiàn)較為優(yōu)秀。結(jié)合新冠疫情影響行業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)等市場(chǎng)情況，可知M公司成長(zhǎng)能力恢復(fù)良好。M公司成長(zhǎng)能力的變化，大部分取決于行業(yè)的環(huán)境變化，如果M公司想要尋求更好的發(fā)展，必須穩(wěn)定業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，擴(kuò)大資產(chǎn)體量，保持良好的成本管控制度。

2.4 前景分析

民航“十四五”規(guī)劃中，2023—2025年是民航業(yè)的增長(zhǎng)期和釋放期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，客流量將不斷回升。M公司在國(guó)內(nèi)三大航司占主體地位的情況下，決定堅(jiān)持差異化戰(zhàn)略，堅(jiān)持以高性價(jià)比服務(wù)為優(yōu)勢(shì)，將目標(biāo)客戶鎖定為高消費(fèi)能力、出行頻繁的中高端公務(wù)商務(wù)客戶。當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，企業(yè)發(fā)展環(huán)境向好回彈，雖然新冠疫情拓寬了辦公方式與會(huì)議形式選擇，但重要商務(wù)出行不會(huì)受到重大影響，在預(yù)期經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮的情況下，M公司未來(lái)的資產(chǎn)擴(kuò)張和盈利將得以實(shí)現(xiàn)。另外，旗下N航空作為低成本航空公司，在民眾消費(fèi)觀念有所變化的今天，也展現(xiàn)出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是未來(lái)國(guó)際燃油價(jià)格及匯率變化具有不確定性，對(duì)N航空的影響可能較大。

另外，三、四線城市近年來(lái)逐漸發(fā)展，縣城消費(fèi)水平也日趨提升，相較于大城市的年輕人，這些地區(qū)的青年消費(fèi)能力和意愿均在不斷提升，未來(lái)此消費(fèi)群體占整個(gè)民航業(yè)消費(fèi)比重將逐漸提升。增加三、四線城市的航線與航班次數(shù)，有利于公司開(kāi)拓下沉市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

3 研究結(jié)論與建議

3.1 結(jié)論

M公司在國(guó)內(nèi)航空業(yè)排位較為靠前，實(shí)力較強(qiáng)。機(jī)隊(duì)規(guī)模雖然較三大航司相去甚遠(yuǎn)，但發(fā)展前景良好，穩(wěn)中求進(jìn)。其主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在其高性價(jià)比的航空服務(wù)及其已有客戶的消費(fèi)能力與穩(wěn)定性。其償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率相對(duì)較低、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，雖然擁有較強(qiáng)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以保持較高的債務(wù)金額，但仍易受匯率波動(dòng)的影響。另外，隨著下一波出行消費(fèi)熱潮的到來(lái)，若能平衡好資本結(jié)構(gòu)，M公司的盈利能力有望再邁上一個(gè)臺(tái)階。

3.2 建議

面對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的預(yù)判，M公司應(yīng)精準(zhǔn)把握即將到來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)遇期，致力于擴(kuò)大銷售規(guī)模并深化市場(chǎng)滲透力。鑒于2023年消費(fèi)市場(chǎng)的顯著回暖主要由旅游人群激增所驅(qū)動(dòng)，這一趨勢(shì)雖對(duì)整體航空業(yè)構(gòu)成積極影響，但對(duì)以商務(wù)旅客為核心客戶群的M公司而言，其直接助力可能相對(duì)有限。M公司應(yīng)充分利用原有的商務(wù)客戶，宣傳品牌理念，讓消費(fèi)者形成認(rèn)同感。善用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)，對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行精準(zhǔn)畫(huà)像，針對(duì)商務(wù)人士實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。通過(guò)大數(shù)據(jù)結(jié)合當(dāng)天的天氣、日期和市場(chǎng)等因素進(jìn)行綜合分析，針對(duì)航線的客座率進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，調(diào)整對(duì)應(yīng)航班及價(jià)格。同時(shí)努力保持高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)培訓(xùn)和提升航空服務(wù)要求，把握好服務(wù)質(zhì)量。

M公司流動(dòng)比率低、資產(chǎn)負(fù)債率高，應(yīng)當(dāng)著力提升償債能力。公司有近50%債務(wù)為帶息負(fù)債，金額達(dá)145億元，市場(chǎng)利率波動(dòng)將會(huì)帶來(lái)較大的償債風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)資金管理制度，妥善利用投資獲取收益以增強(qiáng)償債能力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)杠桿。匯兌損益和航油費(fèi)用均為影響航空公司效益的重要經(jīng)濟(jì)因素，M公司應(yīng)做好貨幣政策，充分、全面了解金融市場(chǎng)中所有相關(guān)套期保值工具，基于市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向，選擇適宜自身發(fā)展的套期工具^[4]，合理利用對(duì)沖投資、外匯合約等抵消風(fēng)險(xiǎn)，防范匯兌波動(dòng)造成損失，防止兩種因素雙重作用，給企業(yè)造成嚴(yán)重沖擊，為未來(lái)幾年即將回升的客流量做好準(zhǔn)備的同時(shí)，提升風(fēng)險(xiǎn)防范。另外，固定資產(chǎn)和使用權(quán)資產(chǎn)價(jià)值趨近1∶1，不利于對(duì)于航空維修零件來(lái)源的規(guī)模效應(yīng)的利用。隨著自有飛機(jī)數(shù)量增加，企業(yè)可借助子公司加大航空修理存貨的購(gòu)買(mǎi)力度，取得更強(qiáng)的議價(jià)能力，降低進(jìn)貨價(jià)格。

把握自身特點(diǎn)，形成差異化優(yōu)勢(shì)。提供更多特殊化服務(wù)或產(chǎn)品，推廣、宣傳已有的特殊服務(wù)例如“人+寵物”客艙同行服務(wù)等業(yè)務(wù)，設(shè)計(jì)提供更多個(gè)性化產(chǎn)品及服務(wù)，例如推出聯(lián)名款飾品機(jī)票、在老年群體比重較大的地區(qū)提供專屬護(hù)送服務(wù)等，既有利于宣傳企業(yè)文化，又能吸引更多客戶。根據(jù)客戶飛行里程數(shù)對(duì)其進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，以鼓勵(lì)其乘坐本航司的飛機(jī)，在常旅客獎(jiǎng)勵(lì)里程兌換客票和兌換商品之間建立對(duì)應(yīng)關(guān)系，統(tǒng)一兌換比例，或在信息披露中明確以哪種兌換方式為參照確定常旅客獎(jiǎng)勵(lì)里程單位價(jià)值^[5]。此外，應(yīng)善用增量成本法和遞延收益法，科學(xué)選擇常旅客計(jì)劃會(huì)計(jì)核算方法并加強(qiáng)對(duì)常旅客計(jì)劃會(huì)計(jì)核算的監(jiān)督^[6]。

加大對(duì)環(huán)保、節(jié)能的研發(fā)投入，研究新能源儲(chǔ)能的可行性。提高高學(xué)歷、多經(jīng)驗(yàn)研發(fā)人員比例，提高科研能力及效率。響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，降低飛機(jī)油耗，既降低持續(xù)油耗成本、減少燃油價(jià)格對(duì)整體成本的制約程度，又履行了社會(huì)職責(zé)，保證公眾綠色出行。

4 結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)M公司的哈佛框架分析，揭示了其目前財(cái)務(wù)發(fā)展的狀況和前景，建議其做好充分準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)客流量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，努力穩(wěn)定現(xiàn)金流。研究建議不僅深化了M公司財(cái)務(wù)績(jī)效的分析理解，更為當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下其他民營(yíng)航空公司在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中尋找發(fā)展路徑提供了有益的參考。

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收稿日期：2024-06-17

作者簡(jiǎn)介：

侯小姮，女，2001年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：財(cái)務(wù)管理、管理會(huì)計(jì)。