電氣制造業(yè)企業(yè)上市可行性分析

【摘 "要】近年來，隨著全球?qū)τ诳沙掷m(xù)發(fā)展和新能源利用的愈發(fā)重視，電力行業(yè)迎來了新的增長點。HK公司是一家電氣設備與器材制造業(yè)的高新技術企業(yè)，論文以該公司為研究對象，運用產(chǎn)業(yè)鏈分析和波特五力模型分析公司所處行業(yè)整體情況，并對公司財務狀況進行詳細梳理。最后通過與北交所上市條件進行對比，評估公司上市可行性。

【關鍵詞】波特五力模型；財務分析；上市可行性分析

【中圖分類號】F426；F406.7 " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文獻標志碼】A " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 【文章編號】1673-1069（2024）09-0164-03

1 引言

近年來，中國電氣設備及器材制造業(yè)發(fā)展速度較快，但其整體市場規(guī)模與發(fā)達國家相比還相對有限，未來擁有較大的發(fā)展空間。HK公司成立于2000年，是一家專業(yè)從事電力系統(tǒng)故障防控、電網(wǎng)節(jié)能技術研究開發(fā)及相關產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售的高新技術企業(yè)。通過對HK公司進行全面分析，可以掌握電氣制造業(yè)的行業(yè)現(xiàn)狀以及未來發(fā)展趨勢，有利于提升企業(yè)競爭力和行業(yè)地位。通過對該企業(yè)的財務數(shù)據(jù)、內(nèi)部管理、公司價值等多方面綜合分析，探討該企業(yè)上市的可行性以及面臨的障礙，有利于企業(yè)明晰發(fā)展優(yōu)勢及劣勢，使企業(yè)在此基礎上不斷提高綜合實力，以期更好、更快上市。

2 產(chǎn)業(yè)鏈分析

2.1 上游行業(yè)分析

電氣機械和器材制造的上游行業(yè)主要包括為電力設備制造提供原材料和關鍵組件的供應商，這些原材料和組件包括電子元器件、有色金屬、鋼材與軸承等。上游行業(yè)的波動會直接影響電力設備制造的成本和供應鏈穩(wěn)定性，如銅、鐵等金屬價格的上漲會導致生產(chǎn)成本的增加，而稀土元素的供應短缺可能會影響高效電機等關鍵組件的生產(chǎn)。

2.2 下游行業(yè)分析

電力公司和電網(wǎng)運營商是電氣制造業(yè)的下游用戶，他們負責發(fā)電、輸電、配電和售電，這些用戶對電力設備的需求直接影響整個行業(yè)的市場規(guī)模。我國減少碳排放的承諾推動了對清潔能源和高效電力設備的需求，而下游的需求變化會直接影響中游制造商的生產(chǎn)計劃和上游原材料的供求。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展和城鎮(zhèn)化進程的加快，電力公司、工業(yè)、商業(yè)和居民用戶對電力需求的增長將會推動整個電力設備行業(yè)的發(fā)展。

3 行業(yè)競爭情況分析（波特五力模型分析）

3.1 行業(yè)現(xiàn)有競爭者

電氣制造行業(yè)內(nèi)的競爭較為激烈，在行業(yè)集中度下降的背景下，各個公司通過價格競爭、產(chǎn)品差異化、技術創(chuàng)新和營銷策略等多種途徑爭奪市場份額。盡管部分公司在連續(xù)供電和電網(wǎng)節(jié)能等細分領域具有技術優(yōu)勢，但如果不能繼續(xù)保持技術創(chuàng)新和生產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)勢，未來將會面臨產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制、品牌影響力等多方面的激烈競爭。

3.2 潛在進入者

由于從事電器制造業(yè)需要大量資本投入、技術專長和行業(yè)合規(guī)認證，因此行業(yè)的進入壁壘相對較高。同時，電氣制造業(yè)需要具備一定的技術和專業(yè)知識，新進入者需要投入大量的時間和資源來學習掌握相關知識和技術，這需要較高的成本。行業(yè)內(nèi)的現(xiàn)有企業(yè)大多都擁有多項專利技術和較高的品牌知名度，這為新進入者設置了一定的障礙。

3.3 替代品的威脅

由于電氣制造業(yè)的產(chǎn)品主要針對特定的電力系統(tǒng)問題，如過電壓和過電流，因此替代品的威脅相對較小。行業(yè)的主要替代品來源于技術革新產(chǎn)生的新產(chǎn)品，如傳統(tǒng)的銅導線可能會被光纖或高性能塑料替代。隨著低碳理念的深入傳播，傳統(tǒng)的火力發(fā)電可能會被風能、太陽能等可再生能源替代，但電力制造業(yè)被其他行業(yè)替代的可能性較小。

3.4 供應商的議價能力

電氣制造業(yè)的供應商通常提供原材料、零部件和專業(yè)服務。電氣設備的部件主要包含導線和電纜，其中，導線常用材料包括銅、鋁、銀等，電纜常用材料包括PVC、聚乙烯等絕緣材料。由于電氣行業(yè)依賴特定原材料和關鍵組件，該行業(yè)供應商的議價能力較強。如2022年，受全球通脹、地緣政治等多因素影響，各有色金屬產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同幅度的震蕩，電氣制造業(yè)產(chǎn)品價格也隨之波動。

3.5 購買者的議價能力

電氣制造業(yè)的購買者包括電網(wǎng)企業(yè)、電力公司、大型工業(yè)企業(yè)等，這些公司一般對市場價格和產(chǎn)品質(zhì)量信息了解較為充分，能夠要求更低的價格和更高的產(chǎn)品質(zhì)量，因此具有較強的議價能力。

4 公司能力分析（SWOT分析）

4.1 優(yōu)勢分析

HK公司的產(chǎn)品線較為豐富，公司產(chǎn)品覆蓋了中高壓電力系統(tǒng)中的多個關鍵領域，能夠滿足不同客戶的定制化需求。同時，HK公司的主要客戶包括國家電網(wǎng)和大型工業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)通常具有長期合作的潛力，可以為公司帶來穩(wěn)定的收入來源。

4.2 劣勢分析

電氣設備行業(yè)技術更新速度較快，HK公司需要持續(xù)投入研發(fā)以保持技術領先，而持續(xù)的技術研發(fā)需要大量的資金投入，如果公司不能有效地管理研發(fā)成本，將會影響財務狀況。

4.3 機會分析

隨著國家對節(jié)能減排和低碳環(huán)保領域的愈發(fā)重視，電能質(zhì)量治理領域有望迎來新的增長機會，可能成為HK公司新的增長點。公司還可以考慮在國際市場拓展新的市場，例如，在其他發(fā)展中國家挖掘新的客戶群體，幫助公司增加市場份額。

4.4 威脅分析

未來更多的企業(yè)進入電力設備制造領域，市場競爭將會進一步加劇，HK公司的市場份額和利潤將會受到影響。此外，HK公司產(chǎn)品對上游行業(yè)較為依賴，當原材料價格波動時，將會對公司的成本控制和盈利能力產(chǎn)生影響。

5 財務能力分析

5.1 償債能力分析

HK公司2020-2022年償債能力指標如表1所示。

表1 "償債能力指標

從表1中可以看出，HK公司短期償債能力有所下降，其流動比率從2020年的1.69下降至2022年的1.50，表明每單位流動負債對應的流動資產(chǎn)減少。由于公司速動比率一直保持在1以上，說明公司短期償債能力仍有保證。從長期償債能力來看，HK公司的產(chǎn)權比率從2020年的1.18提升至2022年的1.73，這表明公司負債的增長速度超過了股東權益的增長速度。雖然公司產(chǎn)權比率呈現(xiàn)上升趨勢，但從電氣制造業(yè)總體情況來看，仍處在合理范圍內(nèi)?？傮w而言，公司需要關注負債水平，以確保長期的財務健康和穩(wěn)定性。

5.2 營運能力分析

HK公司2020-2022年營運能力指標如表2所示。

表2 "營運能力指標

單位：次

HK公司存貨周轉(zhuǎn)率從2020年的4.59次下降至2021年的3.63次，在2022年回升到4.39次，原因主要是在2021年部分地區(qū)疫情嚴重，公司未能夠安排發(fā)貨而滯留了存貨，導致公司存貨周轉(zhuǎn)率減少，疫情之后公司周轉(zhuǎn)率回升。應收賬款周轉(zhuǎn)率從2020年的5.29次提升至2021年的6.08次，然后回落至2022年的5.55次，這反映出公司收回應收賬款的速度有所波動，但整體上保持在相對合理范圍。流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動表明公司在利用資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入方面存在一定的波動性，但整體處于合理范圍。整體而言，公司在未來的生產(chǎn)經(jīng)營中需要關注庫存管理，優(yōu)化存貨水平，提高資產(chǎn)的整體運營效率，進一步提升營運指標。

5.3 盈利能力分析

HK公司2020-2022年盈利能力指標如表3所示。

表3 "盈利能力指標

單位：%

由表3可知，HK公司凈資產(chǎn)收益率從2020年的31.67%增長至2021年的42.55%，然后下降至2022年的41.40%，這表明公司利用股東權益產(chǎn)生利潤的能力在2021年顯著提高，盡管在2022年有所回落，但仍呈現(xiàn)出波動上升的趨勢。銷售毛利率從2020年的53.12%提升至2021年的58.35%，再回調(diào)至2022年的55.38%，顯示出公司保持較高的成本控制能力。總資產(chǎn)凈利率與銷售凈利率略微有所波動，但持續(xù)保持在較高水平?？傮w而言，公司的盈利能力較強，盈利能力較為穩(wěn)定。

5.4 發(fā)展能力分析

HK公司2020-2022年發(fā)展能力指標如表4所示。

表4 "發(fā)展能力指標

單位：%

從表4中可看出HK公司營業(yè)收入和扣非凈利潤方面的穩(wěn)定增長，尤其是在營業(yè)收入方面，增長速度逐年加快。同時，公司的總資產(chǎn)增長率均為正，表明公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模有所增加?？傮w來看，公司在這段時間內(nèi)展現(xiàn)了良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

6 風險分析

6.1 經(jīng)營風險

6.1.1 行業(yè)競爭風險

HK公司專注于輸配電設備的生產(chǎn)，主要涉及電能質(zhì)量管理和穩(wěn)定供電的細分市場。雖然HK公司在穩(wěn)定供電和電網(wǎng)節(jié)能方面擁有顯著的技術研發(fā)實力，并在行業(yè)內(nèi)保持技術領先地位，但是在故障預防和電能質(zhì)量管理的產(chǎn)品領域競爭尤為激烈。公司必須持續(xù)保持在技術創(chuàng)新和擴大生產(chǎn)規(guī)模方面的先發(fā)優(yōu)勢，否則可能會面臨產(chǎn)品被模仿和復制的風險，進而加劇市場競爭壓力。

6.1.2 稅收政策風險

HK公司作為一家被國家認定的高新技術企業(yè)，相比普通企業(yè)享有較低的所得稅稅率，這一稅收優(yōu)惠政策對公司的財務管理有著顯著的積極影響。依據(jù)高新技術企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，所有在2023年通過認定和復審的高新技術企業(yè)享受15%的優(yōu)惠稅率。依照相關規(guī)定HK公司需要在2026年接受重新認定，若公司無法繼續(xù)通過高新技術企業(yè)的認定，將會失去這項稅收優(yōu)惠，導致稅負的增加，對公司未來的利潤水平產(chǎn)生負面影響。

6.2 財務風險

6.2.1 成本風險

公司的主要原材料包括市場化程度較成熟的電力設備元器件及零配件。公司按月準備原材料，多次進行備貨，依據(jù)公司訂單對所需材料進行小規(guī)模采購。電力設備元器件主要以有色金屬為原材料，其價格周期性波動明顯。當原材料價格上漲時，公司成本也會增加，可能會降低公司利潤。

6.2.2 壞賬風險

HK公司持有的應收票據(jù)和應收賬款總額在其資產(chǎn)總額中占比超過了一半，由于應收款項在總資產(chǎn)中所占的比例較高，加之應收票據(jù)回收的時機與金額存在不確定性，可能會給公司的財務狀況帶來風險。

6.3 管理風險

6.3.1 技術風險

電氣輸配設備產(chǎn)業(yè)融合了電力、能源、動力、控制工程等多個領域的知識。雖然HK公司持有眾多專利，并擁有可靠的研發(fā)團隊，但電子元件的持續(xù)更新使得技術替代的可能性也隨之增加。在技術市場快速變化的背景下，公司能否持續(xù)進行技術創(chuàng)新并適應客戶需求的變化，成為決定其核心競爭力的關鍵。因此，公司需要應對技術迭代更新的挑戰(zhàn)。

6.3.2 人才風險

作為一家高科技企業(yè)，擁有穩(wěn)定且可靠的研發(fā)團隊對于公司的長期發(fā)展極為關鍵。隨著市場競爭環(huán)境的日益激烈，技術型企業(yè)對關鍵技術人才的吸納和留存將變得更加重要。同時，隨著現(xiàn)有業(yè)務的擴張，公司對于技術、管理和銷售人才的需求也在增加。因此，公司需要持續(xù)改進人才引進政策，確保能夠吸引并留住關鍵人才，以避免潛在的人才流失風險。

7 上市可行性分析

7.1 上市條件對比

通過對比北交所上市條件發(fā)現(xiàn)，HK公司已在新三板掛牌滿12個月，但仍處于基礎層，應盡快提升至創(chuàng)新層。HK公司2022年末凈資產(chǎn)為8 873.74萬元，凈利潤為3 927.87萬元，加權平均凈資產(chǎn)收益率為32.91%，滿足《上市規(guī)則》中的財務條件。但公司公眾股東持股比例尚未達到25%，股東人數(shù)也未達到100人，暫未滿足《上市規(guī)則》中的股本條件。

7.2 上市主要障礙

7.2.1 股東人數(shù)不足

HK公司目前股東人數(shù)為69人，尚不滿足在北交所上市的股東人數(shù)要求。截至2022年末，HK公司前十大股東持股比例達97.42%，股權集中度較高。公司股權不夠分散，容易導致公司治理出現(xiàn)問題。

7.2.2 應收款項占比較大

公司資產(chǎn)中，應收款項占比過高。以2022年末為例，公司應收賬款及應收票據(jù)的合計金額占同期期末資產(chǎn)的比重為44.77%。如果出現(xiàn)較大規(guī)模的壞賬，將會對公司的經(jīng)營活動造成負面影響。

7.3 上市相關建議

7.3.1 增加股東人數(shù)

HK公司應適當增加股東人數(shù)，擴大公眾股東持股比例，以滿足上市條件。公司內(nèi)部可為杰出員工和管理層提供股權激勵，在留住優(yōu)秀人才的同時為公司增加股東。

7.3.2 完善應收款項兌付機制

為了減少壞賬風險，HK公司可以優(yōu)先選擇資本運作能力強、信譽度高的行業(yè)內(nèi)領先企業(yè)作為主要銷售對象。公司的銷售團隊可以為重要客戶指派專職銷售代表，讓銷售代表負責定期跟蹤應收賬款回收情況，及時聯(lián)系客戶，降低壞賬風險。

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