綠色投資者能抑制高耗能企業(yè)碳排放嗎？

摘" "要：綠色投資者作為促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的重要力量，能否推動(dòng)企業(yè)碳減排成為重要的研究議題。本文以我國高耗能上市企業(yè)作為研究對(duì)象，探討綠色投資者對(duì)高耗能企業(yè)碳排放的影響及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，綠色投資者能有效抑制高耗能企業(yè)碳排放，且主要通過抑制管理者短視和促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新來發(fā)揮碳減排效應(yīng)。進(jìn)一步分析表明，相較于非國有企業(yè)、市場(chǎng)化程度較高和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較低地區(qū)的企業(yè)，綠色投資者的碳減排效應(yīng)在國有企業(yè)、市場(chǎng)化程度較低和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較高地區(qū)的企業(yè)中更為顯著。研究結(jié)論有助于厘清綠色投資者的碳治理效應(yīng)，為碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了有益借鑒。

關(guān)鍵詞：綠色投資者；碳排放；管理者短視；綠色創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F830.59" "文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" 文章編號(hào)：1674-2265（2024）12-0068-12

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.12.006

一、引言

日趨嚴(yán)峻的溫室效應(yīng)成為全球環(huán)境治理的焦點(diǎn)議題，降低碳排放從而實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展已逐漸成為世界各國的共識(shí)。我國作為負(fù)責(zé)任的大國，始終致力于積極履行碳減排義務(wù)，以推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型為重要任務(wù)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展為長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)（楊剛強(qiáng)等，2023）[1]。目前我國依賴煤炭等化石燃料作為主要能源，使得工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域中高能耗企業(yè)的碳排放總量持續(xù)上升（彭長(zhǎng)生等，2024）[2]。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩和經(jīng)營壓力持續(xù)加大的困境下，高耗能企業(yè)采用“節(jié)流”式的減排措施，既無法從根本上解決問題，又對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響（李慧等，2023）[3]。然而，發(fā)展清潔能源（余紅偉等，2024）[4]、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)（段巍等，2022）[5]以及推動(dòng)綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新（宋德勇等，2023）[6]等長(zhǎng)期策略需要龐大的資本投入、深厚的科技積淀和漫長(zhǎng)的研發(fā)周期（周澤將等，2023）[7]，使得企業(yè)實(shí)施碳減排行動(dòng)容易陷入“心有余而力不足”和“有余力而無動(dòng)力”的境地。究竟可以借助何種力量來引導(dǎo)高耗能企業(yè)走上低碳發(fā)展之路，實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，是當(dāng)前亟須解決的重要現(xiàn)實(shí)問題。

目前，碳排放的影響因素及碳減排路徑已成為學(xué)術(shù)界廣泛探討與研究的熱點(diǎn)問題。部分學(xué)者基于宏觀視角，從空間特征（孫曉華等，2023）[8]、氣候政策（Bartram等，2022；Guesmi等，2023）[9，10]、環(huán)境規(guī)制的激勵(lì)作用（陳詩一和陳登科，2018）[11]和碳市場(chǎng)建設(shè)（胡珺等，2023）[12]等方面探究碳排放的影響因素；另一部分學(xué)者則基于微觀視角，研究了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型（楊剛強(qiáng)等，2023）[1]、財(cái)務(wù)特征（邵帥等，2022；喻旭蘭和周穎，2023）[13，14]、綠色創(chuàng)新（李婉紅和李娜，2023）[15]和企業(yè)碳信息披露程度（閆海洲和陳百助，2017）[16]等因素對(duì)碳排放的影響。此外，已有研究發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)參與者能夠在推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中發(fā)揮關(guān)鍵作用。例如，宋德勇等（2023）[6]考察了外資持股與供應(yīng)商低碳發(fā)展的關(guān)系；張?jiān)频龋?023）[17]發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者綠色關(guān)注能夠抑制企業(yè)碳排放；何凡等（2024）[18]認(rèn)為公眾參與存在降污減排效應(yīng)，能夠增加當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境治理投資，提高企業(yè)末端治理效果。然而，作為資本市場(chǎng)的特殊力量，綠色投資者在高耗能企業(yè)碳減排過程中發(fā)揮的關(guān)鍵推動(dòng)作用尚未得到充分研究。

20世紀(jì)60年代，隨著公眾環(huán)保運(yùn)動(dòng)的興起，瑞典發(fā)行了世界上第一支可持續(xù)基金，綠色投資者作為資本市場(chǎng)參與環(huán)境治理的特殊力量應(yīng)運(yùn)而生。隨著工業(yè)化進(jìn)程的加快，全球?qū)夂騿栴}日益關(guān)注，我國積極參與包括《巴黎協(xié)定》在內(nèi)的一系列國際環(huán)保議題。與此同時(shí)，綠色投資者在推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型中扮演著越來越重要的角色。2016年，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，首次明確綠色投資者的重要性，并鼓勵(lì)設(shè)立各類綠色投資基金以引導(dǎo)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。2018年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，進(jìn)一步界定了綠色投資的內(nèi)涵，從多個(gè)維度對(duì)綠色投資者的行為進(jìn)行了規(guī)范和指導(dǎo)，推動(dòng)綠色投資體系的不斷完善。根據(jù)《中國責(zé)任投資年度報(bào)告2023》，截至2023年第三季度，我國可持續(xù)投資市場(chǎng)總量已攀升至33.06萬億元。在綠色低碳領(lǐng)域內(nèi)，其投資潛力被廣泛看好，預(yù)示著綠色投資將成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的新引擎，催生了越來越多踐行可持續(xù)發(fā)展理念的綠色投資者。

我國綠色投資者在推動(dòng)綠色發(fā)展、促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型以及實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)方面發(fā)揮了重要作用。現(xiàn)有文獻(xiàn)大多認(rèn)為投資者持股對(duì)于企業(yè)綠色治理（張?jiān)频龋?024）[19]以及企業(yè)績(jī)效（Bolton和Kacperczyk，2021）[20]等有較為積極的影響，尤其是關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任的綠色投資者，在選擇投資對(duì)象時(shí)更重視企業(yè)的環(huán)境績(jī)效（Sangiorgi和Schopohl，2021）[21]。綠色投資者的進(jìn)入有利于提升企業(yè)的治理積極性（杜斐燁等，2024）[22]，增加企業(yè)的綠色支出（姜廣省等，2021）[23]，促進(jìn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新（董直慶和王輝，2021）[24]，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而也有學(xué)者對(duì)綠色投資者的實(shí)質(zhì)性作用持懷疑態(tài)度。彭斌和彭緋（2017）[25]發(fā)現(xiàn)綠色投資者在初期清潔改革前會(huì)提高污染企業(yè)成本，對(duì)清潔企業(yè)則沒有影響；黎文靖和路曉燕（2015）[26]認(rèn)為只有機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持股才能改善企業(yè)環(huán)境績(jī)效，短期不會(huì)產(chǎn)生作用；姜廣省等（2021）[23]研究發(fā)現(xiàn)綠色投資者對(duì)非重污染企業(yè)的治理效果更顯著。高耗能企業(yè)作為碳排放的主要源頭（李婉紅和李娜，2023）[15]，鮮有文獻(xiàn)直接探討綠色投資者對(duì)高耗能企業(yè)的治理效果。因此，在“雙碳”目標(biāo)下厘清綠色投資者與高耗能企業(yè)碳排放的關(guān)系，對(duì)于推動(dòng)高耗能企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

因此，本文可能存在的邊際貢獻(xiàn)有：第一，區(qū)別于當(dāng)前研究主要選取機(jī)構(gòu)投資者持股（黎文靖和路曉燕，2015）[26]、實(shí)地調(diào)研（張?jiān)频龋?023）[17]等數(shù)據(jù)衡量一般機(jī)構(gòu)投資者的綠色關(guān)注對(duì)企業(yè)碳排放的影響，本文聚焦于更關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的綠色投資者，能夠更精準(zhǔn)地識(shí)別綠色投資者在碳治理中扮演的角色，從而豐富了資本市場(chǎng)力量推動(dòng)企業(yè)碳減排的研究視角。第二，已有的研究?jī)H關(guān)注到綠色投資者對(duì)綠色治理（姜廣省等，2021）[23]、資本成本（彭斌和彭緋，2017）[25]以及綠色創(chuàng)新（董直慶和王輝，2021）[24]等的影響，本文首次實(shí)證考察了綠色投資者與高耗能企業(yè)碳排放的關(guān)系，支持了綠色投資者能夠有效參與企業(yè)綠色治理的觀點(diǎn)，進(jìn)一步拓展了綠色投資者的經(jīng)濟(jì)后果研究。第三，本文證實(shí)了綠色投資者通過遏制管理者短視行為、促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新等路徑抑制企業(yè)碳排放，為綠色投資者參與企業(yè)綠色治理提供了具體的路徑和方法，有助于綠色投資者更好地發(fā)揮其在企業(yè)綠色發(fā)展中的積極作用。第四，本文實(shí)證發(fā)現(xiàn)，綠色投資者的企業(yè)碳減排效應(yīng)在國有企業(yè)、市場(chǎng)化程度較低和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較高的地區(qū)更為顯著，為政策制定者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了新的視角和思考方向。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）綠色投資者對(duì)企業(yè)碳排放的影響

利益相關(guān)者理論認(rèn)為，投資者作為資本市場(chǎng)的重要參與力量，能夠直接影響企業(yè)治理。一般投資者以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值和財(cái)富積累為目標(biāo)，更傾向于獲得短期經(jīng)濟(jì)效益和投資回報(bào)。在做出投資決策時(shí)，他們通常會(huì)基于市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)等因素，選擇具有高收益潛力的投資機(jī)會(huì)，力求實(shí)現(xiàn)投資利益的最大化，而不特別考慮對(duì)環(huán)境或社會(huì)的影響。相比于注重經(jīng)濟(jì)效益的一般投資者，綠色投資者以提升企業(yè)環(huán)境績(jī)效、降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，更加注重企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展以及投資項(xiàng)目的環(huán)境效益和社會(huì)效益。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，綠色投資者更偏好能促進(jìn)綠色發(fā)展、減少環(huán)境污染、提高資源使用效率的企業(yè)或項(xiàng)目，往往會(huì)關(guān)注企業(yè)的環(huán)境治理效果，如企業(yè)的清潔技術(shù)使用情況、碳排放量水平等（Sangiorgi和Schopohl，2021；杜斐燁等，2024）[21，22]。

首先，綠色投資者在資本市場(chǎng)的直接投資行為向企業(yè)傳達(dá)了綠色關(guān)注的信號(hào)，這種關(guān)注有助于企業(yè)形成可持續(xù)發(fā)展的綠色理念，并促使企業(yè)自覺將資金投向環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行綠色治理，抑制了企業(yè)的碳排放水平。其次，作為公司股東，綠色投資者能夠行使股東權(quán)利而直接參與公司綠色治理，如通過提交綠色發(fā)展相關(guān)的股東提案、在公司環(huán)保表現(xiàn)不佳時(shí)“用腳投票”等方式（張?jiān)频龋?024；姜廣省等，2021）[19，23]，對(duì)企業(yè)直接提出節(jié)能減排的要求，引導(dǎo)企業(yè)建立規(guī)范化、系統(tǒng)化的碳減排流程和體系，驅(qū)使企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。再次，企業(yè)在推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中，所遭遇的主要風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)為成本大幅上升與產(chǎn)能相對(duì)匱乏所形成的資金流“枷鎖”。綠色投資者的直接投資不僅能夠打破資金流“枷鎖”，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行綠色投資，而且能夠向外界釋放價(jià)值投資的信號(hào)，吸引其他投資者關(guān)注（姜廣省等，2021）[23]，進(jìn)一步緩解企業(yè)的資金約束（王輝等，2022）[27]，化解企業(yè)碳減排過程中現(xiàn)金流不足的困境。最后，隨著碳市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，綠色投資者不僅能夠有效地引導(dǎo)企業(yè)參與碳排放權(quán)交易，促進(jìn)高耗能企業(yè)減少碳排放，還能夠利用其專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的碳資產(chǎn)管理（宋德勇等，2023；姜廣省和盧建詞，2023）[6，28]。具體而言，綠色投資者可以通過運(yùn)用碳信用、碳債券等碳金融工具來幫助企業(yè)更高效地量化和管理自身的碳足跡，降低企業(yè)綠色成本，并最終實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)管理的目標(biāo)。

綜合上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：綠色投資者能夠抑制企業(yè)碳排放。

（二）抑制管理者短視的影響機(jī)制

委托代理理論指出，所有權(quán)和控制權(quán)的分離導(dǎo)致了管理層的自利行為。在業(yè)績(jī)壓力下，短視的管理者為了自身利益更傾向于投資短期內(nèi)獲得收益的項(xiàng)目，而拒絕進(jìn)行具有長(zhǎng)期性、風(fēng)險(xiǎn)性的綠色創(chuàng)新活動(dòng)（周澤將等，2023；蔡慶豐等，2023）[7，29]，繼續(xù)使用高碳排放的生產(chǎn)方式和設(shè)備。當(dāng)管理者缺乏監(jiān)督時(shí)，短視傾向更為明顯，往往會(huì)通過盈余操縱攫取私利，甚至利用信息不對(duì)稱，采取“漂綠”的策略性行為（胡志穎等，2022）[30]，忽略實(shí)質(zhì)性的碳減排。作為企業(yè)的重要利益相關(guān)方，綠色投資者基于自身的環(huán)保理念和可持續(xù)發(fā)展訴求，有比一般投資者更強(qiáng)的內(nèi)驅(qū)力對(duì)企業(yè)進(jìn)行綠色監(jiān)督。一方面，綠色投資者憑借自身對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的深刻認(rèn)識(shí)和對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的敏銳把握，能夠與管理層就環(huán)保治理進(jìn)行有效溝通，或必要時(shí)采取退出威脅的策略對(duì)管理層施加環(huán)保壓力，直接抑制管理者短視動(dòng)機(jī)（宋德勇等，2023；王輝等，2022）[6，27]；另一方面，綠色投資者可以要求企業(yè)增強(qiáng)環(huán)境信息透明度，包括披露碳排放數(shù)據(jù)、環(huán)境治理措施等，迫使管理者自覺履行環(huán)境責(zé)任，降低企業(yè)與公眾之間的環(huán)境信息不對(duì)稱程度，進(jìn)而抑制管理者短視動(dòng)機(jī)。因此，隨著綠色投資者的參與，企業(yè)管理者的短視行為得到了有效規(guī)制，從而減輕了對(duì)碳減排治理活動(dòng)的不利影響。

綜合上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：綠色投資者能夠抑制管理者短視，從而抑制企業(yè)碳排放。

（三）促進(jìn)綠色創(chuàng)新的影響機(jī)制

作為工業(yè)生產(chǎn)中碳排放的主要源頭，高耗能企業(yè)是綠色治理的關(guān)鍵主體。高耗能企業(yè)采取“節(jié)流”式的減排措施，通過主動(dòng)減少產(chǎn)出以降低碳排放，短期內(nèi)能實(shí)現(xiàn)較為明顯的減排效果，但難以從根本上解決問題，而且會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營績(jī)效（李慧等，2023）[3]。波特假說指出，綠色創(chuàng)新作為兼顧企業(yè)環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的創(chuàng)新形式，能提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（Porter和Linde，1995）[31]。因此，綠色治理應(yīng)當(dāng)以綠色創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力，一方面，通過研發(fā)并利用清潔能源技術(shù)，促進(jìn)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低企業(yè)在能源消耗過程中的碳排放；另一方面，通過綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，生產(chǎn)符合環(huán)保要求的產(chǎn)品，降低企業(yè)在生產(chǎn)過程中的碳排放。綠色投資者作為注重環(huán)境、社會(huì)責(zé)任的市場(chǎng)主體，相較于一般投資者，能夠提供有力的綠色資源，有利于企業(yè)掌握更多關(guān)于碳減排的知識(shí)、技術(shù)和資本（宋德勇等，2023）[6]，從而支持企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)。同時(shí)，隨著綠色投資者的加入，企業(yè)在獲得資金支持的同時(shí)，向外傳遞出綠色發(fā)展的信號(hào)，在公眾面前建立積極的環(huán)境形象，提升企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的聲譽(yù)（杜斐燁等，2024）[22]，這無疑降低了綠色創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)和成本，激勵(lì)企業(yè)積極從事綠色創(chuàng)新。

綜合上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H3：綠色投資者能夠促進(jìn)綠色創(chuàng)新，從而抑制企業(yè)碳排放。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

在工業(yè)領(lǐng)域中，高耗能行業(yè)所產(chǎn)生的碳排放占比超過70%，成為碳排放的主要源頭。因此，本文以2008—2021年我國高耗能上市企業(yè)①作為研究對(duì)象。為保證實(shí)證研究結(jié)論可靠性，對(duì)初始研究樣本進(jìn)行以下預(yù)處理：剔除當(dāng)年上市、被*ST和ST處理以及存在缺失值的樣本，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%雙側(cè)的縮尾（Winsorize）處理。最終得到9765個(gè)公司—年度有效樣本。行業(yè)碳排放量數(shù)據(jù)搜集于中國碳核算數(shù)據(jù)庫（CEADs），管理者短視數(shù)據(jù)來源于上市公司年報(bào)文本分析，綠色專利的數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來自國泰安和萬得數(shù)據(jù)庫。采用Stata18軟件對(duì)研究數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和實(shí)證檢驗(yàn)。

（二）變量定義

1. 被解釋變量：企業(yè)碳排放（lnCE）。當(dāng)前研究主要關(guān)注行業(yè)、城市和區(qū)域?qū)用娴奶寂欧?，?duì)企業(yè)層面的碳排放關(guān)注相對(duì)較少。由于我國在過去大部分時(shí)間里尚未形成碳信息披露的核算規(guī)范，企業(yè)披露的自由度較高，大量企業(yè)不披露或者選擇性披露企業(yè)碳信息。因此，尚無官方數(shù)據(jù)庫公開完整可靠的企業(yè)碳排放數(shù)據(jù)，企業(yè)通過年報(bào)等途徑披露的碳排放信息亦相對(duì)有限，自愿披露碳排放數(shù)據(jù)的企業(yè)數(shù)量較少，手工收集相關(guān)數(shù)據(jù)的可用程度較低，容易產(chǎn)生較大的估計(jì)誤差。對(duì)此，本文借鑒沈洪濤和黃楠（2019）[32]、李力等（2019）[33]和Ding等（2023）[34]的研究思路，利用行業(yè)碳排放量與企業(yè)營業(yè)成本行業(yè)內(nèi)占比的乘積來估算企業(yè)碳排放量，同一個(gè)行業(yè)生產(chǎn)方式和碳排放模式較為接近，故該方式估算企業(yè)碳排放的誤差較小，而且能夠規(guī)避樣本量不足和選擇性披露的缺陷。具體如式（1）所示：

[企業(yè)碳排放總量=行業(yè)二氧化碳排放總量×企業(yè)營業(yè)成本行業(yè)主營業(yè)務(wù)成本]" （1）

在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)企業(yè)碳排放總量取對(duì)數(shù)，具體為lnCE=Ln（企業(yè)碳排放總量+1），以得到企業(yè)的碳排放指標(biāo)。

2. 解釋變量：綠色投資者（GInvestor）。借鑒姜廣省等（2021）[23]和王輝等（2022）[27]的研究，將國泰安數(shù)據(jù)庫的基金市場(chǎng)系列中的“基金主體信息”與“股票投資明細(xì)”進(jìn)行精確匹配，以構(gòu)建針對(duì)上市企業(yè)的基金投資明細(xì)表。隨后，通過詳細(xì)審查每只基金的“投資目標(biāo)”和“投資領(lǐng)域”，查找其中是否包含“環(huán)保”“污染控制”“生態(tài)保護(hù)”“綠色發(fā)展”“氣候變化”“新能源開發(fā)”“清潔能源利用”“低碳生活”“可持續(xù)發(fā)展”以及“節(jié)能技術(shù)”等與環(huán)境議題緊密相關(guān)的關(guān)鍵詞匯。若包含，則認(rèn)為該企業(yè)存在綠色投資者，并將綠色投資者（GInvestor）指標(biāo)賦值為1；若未發(fā)現(xiàn)相關(guān)詞匯，則將綠色投資者（GInvestor）指標(biāo)賦值為0。

3. 中介變量。（1）管理者短視（Myopia）?；谏鲜泄灸陥?bào)管理層討論與分析部分涉及“立刻”“馬上”“天內(nèi)”“契機(jī)”和“之際”等種子詞集，利用Word2Vec機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)和詞典法得到反映管理者短視詞匯的詞頻總數(shù)，最終得到的反映管理者短視的詞匯與胡楠等（2021）[35]的研究一致，并將其除以管理層討論與分析詞頻總數(shù)構(gòu)造出管理者短視指標(biāo)（Myopia），該指標(biāo)越大，管理者越短視。（2）綠色創(chuàng)新（Greeninnov）。參考王馨和王營（2021）[36]的文獻(xiàn)，本文以綠色專利申請(qǐng)數(shù)量加1取自然對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新（Greeninnov）。

4. 控制變量。為了控制其他潛在因素對(duì)企業(yè)碳排放的影響，本文進(jìn)一步控制了以下變量：公司規(guī)模（Size），為期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；盈利能力（ROA），為凈利潤(rùn)除以總資產(chǎn)平均余額；股權(quán)集中度（Top1），為第一大股東持股比例；成長(zhǎng)性（Growth），為營業(yè)總收入增長(zhǎng)率；上市年齡（Age），為上市年限取自然對(duì)數(shù)；資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），為負(fù)債合計(jì)/總資產(chǎn)；現(xiàn)金持有量（Cash），為（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/總資產(chǎn)；企業(yè)價(jià)值（TobinQ），為（流通股市值+非流通股股份數(shù)×每股凈資產(chǎn)+負(fù)債賬面值）／總資產(chǎn)；董事會(huì)規(guī)模（lnBoard），為董事會(huì)人數(shù)取自然對(duì)數(shù)；獨(dú)董占比（Indep），為獨(dú)立董事人數(shù)除以董事會(huì)人數(shù)；年度（Year）和行業(yè)（Industry）虛擬變量。

（三）模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證假設(shè)H1，本文構(gòu)建了以下模型檢驗(yàn)綠色投資者對(duì)高耗能企業(yè)碳排放的影響。

[lnCEi，t=β0+β1×GInvestori，t+λControlsi，t+Year+Industry+εi，t] （2）

式中，[lnCE]為被解釋變量企業(yè)碳排放，[GInvestor]為解釋變量綠色投資者，[Controls]為其他控制變量。采用控制年份和行業(yè)效應(yīng)的OLS回歸模型，使用White（1980）[37]的異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，根據(jù)假設(shè)H1，我們預(yù)期綠色投資者的回歸系數(shù)[β1]顯著為負(fù)。

為了驗(yàn)證假設(shè)H2和H3，運(yùn)用溫忠麟等（2004）[38]的中介效應(yīng)檢驗(yàn)思路，對(duì)綠色投資者影響高耗能企業(yè)碳排放的機(jī)制展開實(shí)證分析。具體地，我們?cè)谀Ｐ停?）的基礎(chǔ)上，構(gòu)建模型（3）和（4）：

[Mediani，t=α0+α1GInvestori，t+λControli，t+Year+Industry+εi，t]" " （3）

[lnCEi，t=γ0+γ1GInvestori，t+γ2Mediani，t+λControli，t+Year+Industry+εi，t] （4）

其中，[Median]為中介變量管理者短視（Myopia）和綠色創(chuàng)新（Greeninnov）。除了利用中介效應(yīng)三步法開展機(jī)制檢驗(yàn)外，為了保證結(jié)果的可靠性，進(jìn)一步利用Sobel檢驗(yàn)來驗(yàn)證中介效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1匯報(bào)了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表1可知，高耗能企業(yè)碳排放（lnCE）的均值為9.241，標(biāo)準(zhǔn)差為3.109，最小值為0.830，最大值為16.473，中位數(shù)為9.170，說明我國上市公司中高耗能企業(yè)碳排放量總體較高，不同企業(yè)之間碳排放量差異較大；綠色投資者（GInvestor）的均值為0.45，說明樣本中45%的上市公司存在綠色投資者。其他控制變量分布均在合理范圍內(nèi)。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表２列示了綠色投資者對(duì)高耗能企業(yè)碳排放影響的多元回歸結(jié)果。第（1）列為只含有控制變量且未控制年份和行業(yè)固定效應(yīng)的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示絕大多數(shù)控制變量在1%水平上顯著，說明控制變量選取合理。第（2）列為加入了控制變量后，綠色投資者對(duì)于高耗能企業(yè)碳排放的回歸結(jié)果。其中，綠色投資者（GInvestor）的回歸系數(shù)為-0.390，在1%的水平上顯著為負(fù)，說明相比于不存在綠色投資者的企業(yè)，存在綠色投資者的高耗能企業(yè)碳排放水平更低。第（3）列進(jìn)一步控制了行業(yè)和年份固定效應(yīng)，綠色投資者（GInvestor）的回歸系數(shù)為-0.277，仍然在1%的水平上顯著，假設(shè)H1成立。

（三）影響機(jī)制檢驗(yàn)

基準(zhǔn)回歸初步驗(yàn)證了假設(shè)H1，即綠色投資者能夠有效抑制高耗能企業(yè)的碳排放。為進(jìn)一步驗(yàn)證綠色投資者影響企業(yè)碳排放的潛在作用機(jī)制，本文借鑒溫忠麟等（2004）[38]的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，將管理者短視（Myopia）和綠色創(chuàng)新（Greeninnov）作為中介變量，建立模型（3）、（4），對(duì)假設(shè)H2、H3進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

表3的第（1）列和第（2）列分別是管理者短視（Myopia）和高耗能企業(yè)碳排放（lnCE）作為被解釋變量的回歸結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，在第（1）列中，綠色投資者（GInvestor）的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說明綠色投資者能夠抑制管理者短視行為。在第（2）列中，綠色投資者（GInvestor）的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，管理者短視（Myopia）的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說明綠色投資者能夠通過抑制管理者的短視主義活動(dòng)，降低企業(yè)碳排放。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行Sobel中介效應(yīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，Z值在1%水平上顯著，驗(yàn)證了中介效應(yīng)的存在，即假設(shè)H2得證。

表3的第（3）列和第（4）列分別是綠色創(chuàng)新（Greeninnov）和高耗能企業(yè)碳排放（lnCE）作為被解釋變量的回歸結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，在第（3）列中，綠色投資者（GInvestor）的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說明綠色投資者能夠使得企業(yè)綠色專利申請(qǐng)數(shù)量增加，即說明綠色投資者能夠積極推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新。在第（4）列中，綠色投資者（GInvestor）和綠色創(chuàng)新（Greeninnov）的估計(jì)系數(shù)都顯著為負(fù)，說明綠色投資者能夠通過促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新，進(jìn)一步抑制高耗能企業(yè)的碳排放。同時(shí)，進(jìn)一步的Sobel中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果表明，Z值在1%水平上顯著，驗(yàn)證了中介效應(yīng)的存在，即假設(shè)H3成立。

（四）內(nèi)生性檢驗(yàn)

1. 工具變量法。本文可能存在反向因果和遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。具體而言，第一，企業(yè)碳排放可能受到綠色投資者行為的影響，而綠色投資者行為也可能受到企業(yè)碳排放的影響；第二，可能存在未觀察到的變量，同時(shí)影響著綠色投資者行為和企業(yè)碳排放。我們采用剔除公司自身后同年度同行業(yè)其他擁有綠色投資者的公司占比作為工具變量IV。一方面，同行業(yè)公司面臨著相同的行業(yè)環(huán)境，行業(yè)內(nèi)其他公司是否擁有綠色投資者與本公司存在關(guān)聯(lián)；另一方面，其他公司的綠色投資者不會(huì)直接對(duì)本公司的碳排放造成影響。表4顯示，在第一階段的回歸中IV在1%的顯著水平上影響綠色投資者存在的可能性，第一階段F統(tǒng)計(jì)量為38.717，大于臨界閾值10，滿足相關(guān)性的要求。同時(shí)Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量為37.864，大于16.38，說明不存在弱工具變量的問題。Kleibergen-Paaprk LM統(tǒng)計(jì)量在1%的水平上顯著拒絕不可識(shí)別的原假設(shè)，因此，工具變量的選取是有效的。經(jīng)過工具變量緩解內(nèi)生性問題后，第二階段綠色投資者（GInvestor）仍然在1%的顯著性水平上負(fù)向影響企業(yè)碳排放（lnCE），假設(shè)H1得到支持。

2. 熵平衡匹配。綠色投資者可能更傾向于投資碳排放較低的企業(yè)，或者這些企業(yè)本身就更有可能吸引綠色投資者的投資，這可能導(dǎo)致自選擇偏差的內(nèi)生性問題。相較于傾向得分匹配，熵平衡匹配在處理協(xié)變量平衡、不丟失樣本量方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，故本文考慮采用熵平衡匹配緩解該內(nèi)生性問題。表5展示了熵平衡匹配前后的平衡性檢驗(yàn)結(jié)果，熵平衡匹配后處理組和控制組的均值、方差和偏度高度一致。采用熵平衡匹配產(chǎn)生的權(quán)重對(duì)樣本進(jìn)行加權(quán)，使得加權(quán)樣本中控制組與處理組樣本在各協(xié)變量在高階矩上分布達(dá)到平衡，并將匹配后的樣本重新進(jìn)行回歸。表6報(bào)告了回歸結(jié)果，核心解釋變量綠色投資者（GInvestor）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，驗(yàn)證了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 安慰劑檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步控制遺漏的潛在可觀測(cè)和不可觀測(cè)因素對(duì)實(shí)證回歸估計(jì)結(jié)果的影響，確保觀察到的碳排放的減少是由所考慮的綠色投資者所引起的，參考Wang等（2021）[39]的研究思路，開展重復(fù)1000次的安慰劑檢驗(yàn)測(cè)試。具體步驟如下，首先，為樣本中每個(gè)年度的企業(yè)隨機(jī)分配一個(gè)綠色投資者的指數(shù)（GInvestor隨機(jī)分配0和1的值），構(gòu)造偽變量（False_GInvestor）；其次，利用構(gòu)造的偽變量替換真實(shí)的綠色投資者變量（GInvestor），重新對(duì)基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行估計(jì)，重復(fù)此過程1000次；最后，繪制基于偽變量（False_GInvestor）進(jìn)行估計(jì)的T值分布情況，如圖1所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，T值分布較為接近以0為均值的正態(tài)分布，只有極少數(shù)點(diǎn)接近真實(shí)T值（圖1中豎線部分），這說明被忽視的可測(cè)或者不可測(cè)的影響因素不會(huì)對(duì)研究結(jié)論造成實(shí)質(zhì)性的影響，本文的估計(jì)結(jié)果是可靠的。

2. 替換解釋變量?？紤]到企業(yè)可能存在多個(gè)綠色投資者，統(tǒng)計(jì)當(dāng)年企業(yè)包含的綠色投資者數(shù)量，并對(duì)其加1取對(duì)數(shù)后構(gòu)建新的綠色投資者（GInvestor）指標(biāo)，替換原有的解釋變量重新進(jìn)行回歸，表7第（1）列研究結(jié)論與前文一致。

3.替換被解釋變量。在評(píng)估企業(yè)碳排放水平時(shí)，除了關(guān)注其絕對(duì)排放量，還需重視碳排放強(qiáng)度這一關(guān)鍵指標(biāo)。通過公式（1）計(jì)算出的碳排放總量，除以企業(yè)的營業(yè)總收入，可以精確衡量每單位營業(yè)收入所對(duì)應(yīng)的碳排放量。為了進(jìn)一步分析和比較，我們將該結(jié)果進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理，最終得到企業(yè)碳排放強(qiáng)度指標(biāo)（CEIndensity）。替換基準(zhǔn)回歸的企業(yè)碳排放指標(biāo)（lnCE）進(jìn)行回歸，結(jié)果見表7第（2）列，仍舊支持前文研究結(jié)論。

4. 剔除特殊樣本的影響。特殊的時(shí)間點(diǎn)和政策沖擊可能對(duì)研究結(jié)果造成影響，從而導(dǎo)致估計(jì)系數(shù)有偏。本文剔除特殊樣本的影響以檢驗(yàn)研究結(jié)論的可靠性。第一，2020年和2021年新冠疫情對(duì)企業(yè)運(yùn)營產(chǎn)生了一定影響，部分企業(yè)停工停產(chǎn)，從而使企業(yè)碳排放量相對(duì)降低，表7的列（3）剔除了這兩年的數(shù)據(jù)樣本。第二，低碳城市試點(diǎn)、碳排放權(quán)交易試點(diǎn)建設(shè)直接對(duì)碳排放造成影響，亦可能間接地吸引綠色投資者，因此，表7的列（4）和列（5）分別剔除了低碳城市試點(diǎn)和碳排放權(quán)交易試點(diǎn)樣本，以排除政策試點(diǎn)對(duì)研究結(jié)果造成的影響。剔除相關(guān)樣本后，重新進(jìn)行回歸分析，研究結(jié)論并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。

5. Tobit回歸。企業(yè)的碳排放可能無法降低到零或者存在下限，因此，碳排放數(shù)據(jù)存在截?cái)嗷蛘呦拗?，本文考慮使用Tobit回歸模型來重新估計(jì)，結(jié)果見表7第（6）列。研究結(jié)論與前文保持一致。

五、進(jìn)一步分析

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性影響

前文證實(shí)綠色投資者對(duì)于高耗能企業(yè)碳排放有顯著的抑制作用，那么，這種影響是否會(huì)因企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而異？一方面，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，政府對(duì)國有企業(yè)提出了更高的要求，國有企業(yè)為了完成政府的考核目標(biāo)，可能會(huì)投入更多的精力進(jìn)行綠色創(chuàng)新，此時(shí)綠色投資者進(jìn)入國有企業(yè)，為企業(yè)的綠色創(chuàng)新提供了有力的資金支持，激勵(lì)國有企業(yè)進(jìn)一步增加綠色投入，進(jìn)行綠色創(chuàng)新，從而降低碳排放水平；另一方面，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)擁有更大的規(guī)模、更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力以及更強(qiáng)的社會(huì)影響力（王分棉等，2023；楊治和胡晨昊，2024）[40，41]，天然具有承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的屬性，因而有可能更加關(guān)注綠色轉(zhuǎn)型，綠色投資者與國有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任目標(biāo)一致，更有可能通過與管理層溝通等行為為國有企業(yè)帶來先進(jìn)的綠色技術(shù)和信息資源，助力國有企業(yè)通過綠色治理實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

基于上述推論，本文檢驗(yàn)綠色投資者對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)高耗能企業(yè)碳排放產(chǎn)生的差異化影響。構(gòu)建產(chǎn)權(quán)性質(zhì)指標(biāo)（SOE），國有企業(yè)為1，非國有企業(yè)為0。由表8的第（1）列可見，SOE×GInvestor系數(shù)顯著為負(fù)，說明相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)中的綠色投資者更能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新等活動(dòng)，降低企業(yè)的碳排放水平。

（二）市場(chǎng)化程度的異質(zhì)性影響

處于不同市場(chǎng)化程度下的高耗能企業(yè)，其碳排放水平受綠色投資者的影響也存在差異。相較于市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)法律監(jiān)管環(huán)境不夠完備，資本市場(chǎng)尚未完全成熟，市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱程度較高（李俊成等，2023）[42]。高碳排放企業(yè)在市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)，較難獲取充足的資金和先進(jìn)的綠色技術(shù)，面臨著發(fā)展困難的問題。綠色投資者進(jìn)入市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)，能更好發(fā)揮其資源和信息優(yōu)勢(shì)，更大程度地緩解高耗能企業(yè)的融資約束（姜廣省等，2021）[23]，使企業(yè)更有動(dòng)力、更有能力進(jìn)行能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，進(jìn)而發(fā)揮對(duì)于高耗能企業(yè)碳排放的抑制作用。

為了進(jìn)一步考察不同市場(chǎng)化程度下綠色投資者對(duì)企業(yè)碳排放影響的差異，本文采用樊綱的中國分省份市場(chǎng)化指數(shù)衡量企業(yè)所在地區(qū)市場(chǎng)化程度（Market），由于目前數(shù)據(jù)僅公布至2019年，根據(jù)歷年數(shù)據(jù)的年平均增長(zhǎng)幅度來補(bǔ)足2020年和2021年的數(shù)據(jù)。表8的第（2）列顯示綠色投資者（GInvestor）的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，而Market×GInvestor的系數(shù)在10%水平上為正，說明高耗能企業(yè)所在地區(qū)市場(chǎng)化程度越高，綠色投資者進(jìn)入所發(fā)揮的作用更小。換言之，相較于市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，綠色投資者進(jìn)入市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)所帶來的減排效果更顯著。

（三）地區(qū)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的異質(zhì)性影響

環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。以波特假說為代表的“促進(jìn)論”認(rèn)為，適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制能夠促使企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新（Porter和Linde，1995）[31]。于連超等（2019）[43]通過實(shí)證檢驗(yàn)，認(rèn)為環(huán)境稅能夠倒逼企業(yè)進(jìn)行綠色治理。那么，當(dāng)?shù)貐^(qū)環(huán)境規(guī)制存在差異時(shí)，綠色投資者進(jìn)入所發(fā)揮的碳減排效應(yīng)是否存在不同呢？政府進(jìn)行環(huán)境規(guī)制的主要目的是減少企業(yè)污染和碳排放，綠色投資者作為關(guān)注環(huán)境責(zé)任目標(biāo)的投資主體，由于與政府目標(biāo)相同，能夠更好地與政府配合，發(fā)揮外部監(jiān)督的“合力”，進(jìn)一步提高環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)碳排放的治理效果，實(shí)現(xiàn)“一加一大于二”的碳減排效應(yīng)；另外，環(huán)境規(guī)制的增強(qiáng)提高了綠色投資者對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的信心，綠色投資者更愿意承擔(dān)部分成本，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行短期經(jīng)濟(jì)效益較低的綠色創(chuàng)新活動(dòng)（王輝等，2022）[27]、生產(chǎn)符合環(huán)境要求的產(chǎn)品等，進(jìn)一步降低企業(yè)的碳排放水平。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)不同環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下綠色投資者對(duì)高耗能企業(yè)碳排放的異質(zhì)性影響，本文參考劉榮增和何春（2021）[44]的做法，利用工業(yè)污染治理完成投資與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比來衡量地區(qū)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（Regulation）。表8的第（3）列顯示，綠色投資者（GInvestor）和Regulation×GInvestor的系數(shù)均在5%的水平上為負(fù)。這說明地區(qū)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度越高，綠色投資者越能發(fā)揮綠色治理作用，高耗能企業(yè)碳減排效應(yīng)越明顯。

六、結(jié)論與啟示

本文以2008—2021年我國高耗能上市企業(yè)作為研究樣本，深入探討綠色投資者對(duì)高耗能企業(yè)碳排放的影響。研究結(jié)果表明，綠色投資者能夠有效地降低高耗能企業(yè)的碳排放水平，主要作用途徑是通過遏制管理者的短視行為和推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)碳減排。進(jìn)一步分析顯示，綠色投資者的企業(yè)碳減排效應(yīng)在國有企業(yè)、市場(chǎng)化程度較低和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較高地區(qū)的企業(yè)中更為顯著。

研究結(jié)論為我國綠色投資政策和企業(yè)碳減排策略提供了有益的參考。首先，政府應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)綠色投資者的引導(dǎo)和扶持，通過制定和完善相關(guān)政策，鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者參與綠色投資，推動(dòng)形成綠色投資的良好氛圍。政府可以通過設(shè)立綠色投資專項(xiàng)基金，為綠色投資者提供資金支持和風(fēng)險(xiǎn)保障，降低其投資成本和風(fēng)險(xiǎn)。其次，高耗能企業(yè)應(yīng)積極擁抱綠色投資，加強(qiáng)與綠色投資者的合作，借助綠色投資者的力量，推動(dòng)自身碳減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。通過引入綠色投資者，改善公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)管理者的環(huán)保意識(shí)，從而抑制短視行為。而且，企業(yè)可以利用綠色投資者的資源和優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)碳減排和可持續(xù)發(fā)展。再次，國有企業(yè)和市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)應(yīng)更加注重綠色投資的作用。這些地區(qū)和企業(yè)在碳減排方面面臨著更大的挑戰(zhàn)和困難，因此需要更加積極地引進(jìn)綠色投資者，發(fā)揮其在碳減排中的重要作用。政府可以通過制定區(qū)域性的綠色投資政策，引導(dǎo)和推動(dòng)這些地區(qū)和企業(yè)的綠色投資發(fā)展。最后，環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度較高的地區(qū)應(yīng)繼續(xù)加大環(huán)境監(jiān)管和執(zhí)法力度，推動(dòng)高耗能企業(yè)實(shí)現(xiàn)更加嚴(yán)格的碳減排目標(biāo)。同時(shí)，政府可以加強(qiáng)與綠色投資者的合作，共同推動(dòng)高耗能企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

注：

①根據(jù)《中華人民共和國2010年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》的界定，本文將石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)以及電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的企業(yè)定義為高耗能企業(yè)。

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