新能源行業(yè)投資價值影響因素的實證研究

【摘" 要】論文通過構建一個包含償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力、股本擴張能力、創(chuàng)新能力等6個維度的投資價值評價體系，利用2018-2022年的面板數(shù)據(jù)，對208家新能源上市公司進行了實證分析。因子分析和回歸模型的結果表明，財務績效、流動性管理、償債能力和研發(fā)創(chuàng)新是影響新能源公司投資價值的主要因素。基于這些發(fā)現(xiàn)，論文提出了針對性的建議，旨在幫助新能源公司提升其投資價值，為投資者提供決策參考。

【關鍵詞】新能源行業(yè)；投資價值；影響因素

【中圖分類號】F275；F426" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）10-0048-03

1 引言

為全面貫徹落實黨的二十大和中央經(jīng)濟工作會議精神，國家發(fā)展改革委、科技部印發(fā)了《關于進一步完善市場導向的綠色技術創(chuàng)新體系實施方案（2023-2025年）》。我國證券市場建立30多年來，對國企改革和資源合理配置起到了關鍵作用，對國民經(jīng)濟至關重要。投資價值研究在證券分析中占據(jù)核心地位。近年來，我國的政策推動了新能源行業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，可再生能源發(fā)電總裝機占全國發(fā)電總裝機的51.9%，全球占比近40%。為了幫助投資者利用有限的資金有效規(guī)避風險并獲得最大的投資收益，就需要選擇最具投資價值的投資對象。因此，依據(jù)科學的投資價值評價理論及方法來研究新能源行業(yè)上市公司的投資價值具有重要的現(xiàn)實意義。

2 文獻綜述

2.1 新能源行業(yè)投資價值影響因素的相關文獻

在新能源行業(yè)投資價值影響因素的研究中，學者們通過不同的方法和模型對盈利能力、資本結構、公司治理、技術創(chuàng)新效率等關鍵因素進行了分析。任曉麗[1]通過因子分析和多元回歸方法指出，新能源上市公司的盈利能力受股權集中度、成長性、資產運營能力、公司資產規(guī)模、財務風險水平和研發(fā)能力等因素影響，其中資產規(guī)模和股權集中度與盈利能力正相關，而財務風險水平與盈利能力負相關。羅新聰[2]的研究表明，資產負債率與財務績效負相關，而前十大股東持股比例與財務績效正相關。劉慧娟[3]構建了公司治理績效的綜合評價體系，發(fā)現(xiàn)新能源產業(yè)的公司治理績效與國有股呈正相關，但不存在U型關系。李志學等[4]建立了資本結構回歸模型，探討了影響新能源行業(yè)資本結構的因素，并提出了最優(yōu)資本結構模型。王楊坤[5]通過DEA方法測算了新能源汽車上市公司的技術創(chuàng)新效率，并發(fā)現(xiàn)股權結構對技術創(chuàng)新效率有顯著影響。

2.2 文獻評述

學者們分析了影響新能源行業(yè)投資價值的多個因素，包括盈利、資本結構、治理和技術創(chuàng)新等，這些研究受指標的不確定性以及研究方法的不同這兩個方面的影響，研究結果準確度不高。目前，針對新能源行業(yè)上市公司的研究較少且不系統(tǒng)，需要進一步完善，這與行業(yè)新興且起步較晚有關。本文對新能源行業(yè)上市公司進行投資價值評估，采用因子分析和多元統(tǒng)計方法，并且基于我國證券市場的實際情況。通過理論綜述和研究框架構建，本文旨在深入探討新能源行業(yè)的投資價值和發(fā)展前景，為投資者和企業(yè)管理者提供參考。

3 新能源行業(yè)投資價值影響因素的研究設計

3.1 研究對象的選取與數(shù)據(jù)來源

3.1.1 研究對象的選取

本文借鑒李玲[6]于2019年提出的因子分析模型，利用2018-2022年新能源上市公司的面板數(shù)據(jù)，構建了由償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力、股本擴張能力、創(chuàng)新能力等6個一級指標和20個二級指標組成的新能源上市公司投資價值評價體系，如圖1所示。

圖1" 我國新能源上市公司投資價值評價體系

3.1.2 數(shù)據(jù)來源

本文依據(jù)評價指標體系，以我國A股市場現(xiàn)有的208家新能源上市公司作為研究對象，通過萬德數(shù)據(jù)庫查找2018-2022年年末各企業(yè)的指標數(shù)據(jù)。本文共整理得出975個觀測值，數(shù)據(jù)整理完成后，導入SPSS進行因子分析。

3.2 投資價值評價指標體系構建

在選取研究樣本時，本文依據(jù)中商產業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫的行業(yè)分類，選擇能源行業(yè)中的二級行業(yè)新能源業(yè)，選取滬深A股共208家新能源上市公司作為研究樣本。根據(jù)企業(yè)投資價值的相關理論，構建投資價值評價體系，該體系包括6個一級指標：償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力、股本擴張能力、創(chuàng)新能力，以及這6個一級指標之下的20個二級指標。新能源行業(yè)上市公司投資價值的具體評價指標體系詳見表1。

3.3 變量設計

①因變量。本文將股票價格的自然對數(shù)作為因變量，以此衡量新能源上市公司投資價值大小。②自變量。本文基于因子分析，將20個變量降維得出的公共因子作為自變量。

3.4 模型構建

本文構建的回歸模型如下：

Y=β0+β1F1+β2F2+…+βmFm" " " " " " " " "（1）

式中，Y為因變量，由股票價格表示；F1～Fm為自變量，由因子分析法得出的公共因子表示；β0為常數(shù)項；β1，β2，…，βm為F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m相應的系數(shù)。

4 新能源行業(yè)投資價值影響因素的實證分析

4.1 因子分析

4.1.1 因子分析適應性檢驗

為檢驗因子的適應性，本文采用KMO檢驗和巴特利特球體檢驗（見表2）。從表2可以看出，樣本的KMO檢驗值為0.682，大于0.5；顯著性水平為0.00，小于0.05，表明研究選擇的指標數(shù)據(jù)均適合進行因子分析。

表2" KMO和巴特利特檢驗

4.1.2 提取公因子

數(shù)據(jù)通過適應性檢驗后，接下來利用SPSS對數(shù)據(jù)進行公因子提取，提取出6個公因子，初始特征值分別為4.854、2.475、2.295、1.739、1.378、1.259，累計方差貢獻率達到了72.005%（見表3），信息量能被很好地反映。

表3" 總方差解釋

根據(jù)碎石圖（見圖2），特征值大于1的公因子有6個。這6個公因子之間的連線比較陡峭，后面的連線開始趨于平緩，和解釋總方差的結論一致。因此，公因子數(shù)確定為6個。

4.1.3 公因子方差解釋及命名

根據(jù)SPSS 26處理得到成分矩陣（見表4），通過觀察不同成分與因子之間的相關性進行因子命名和解釋。因子1（財務績效）與資產收益率、營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、每股收益、凈資產收益率和每股資本公積等指標相關，反映盈利和財務狀況。因子2（流動性管理）與流動比率、速動比率和流動資產周轉率相關，反映流動資產和負債管理能力。因子3（償債能力）涉及資產負債率和總資產增長率，關聯(lián)資產結構和增長潛力。因子4（運營效率）關聯(lián)存貨和應收賬款周轉率，能夠衡量運營效率。因子5（研發(fā)創(chuàng)新）與研發(fā)強度相關，反映研發(fā)投入。因子6（盈利質量）與凈利潤增長率、每股收益增長率和營業(yè)利潤增長率相關，反映盈利增長和質量。

4.1.4 計算因子得分

根據(jù)SPSS 26處理得到成分得分系數(shù)矩陣，如表5所示。

表5" 成分得分系數(shù)矩陣

6個公共因子分別用F1、F2、F3、F4、F5、F6來表示，根據(jù)表5成分得分系數(shù)矩陣得到因子分析模型的得分表達式。

F1=0.103X1+0.1X2-0.096X3-…-0.017X20

F2=-0.293X1-0.291X2+0.224X3+…+0.088X20

F3=-0.141X1-0.146X2+0.159X3-…+0.2X20

F4=0.101X1+0.087X2-0.123X3-…-0.064X20

F5=0.058X1+0.04X2-0.111X3-…+0.399X20

F6=0.082X1+0.079X2-0.072X3-…+0.087X20

4.2 回歸分析

本文將股票價格的自然對數(shù)作為因變量，以此衡量新能源上市公司投資價值的大小，自變量則選取上文因子分析提取出的6個公因子的得分，回歸結果如表6所示。

回歸結果顯示，財務績效因子、償債能力因子、研發(fā)創(chuàng)新因子均在1%的水平下與因變量投資價值成顯著正相關，表明財務表現(xiàn)好和償債能力強的公司更受投資者青睞，同時，創(chuàng)新在新能源行業(yè)有重要的驅動作用。流動性管理因子在1%的顯著性水平下與因變量成負相關，表明管理不善可能導致資金問題，降低投資吸引力。運營效率和盈利質量因子的影響不顯著，這提示我們可能需要進一步研究這些因素?？傮w而言，財務績效、流動性、償債能力和研發(fā)創(chuàng)新是投資者評估新能源公司投資價值的關鍵指標。

5 結論與建議

5.1 結論

本文根據(jù)目前我國的實際情況，建立了新能源公司的價值評價體系，通過對208家新能源公司的財務數(shù)據(jù)進行因子分析，進而利用回歸模型探討了影響新能源行業(yè)投資價值的相關因素。回歸結果顯示，財務績效、流動性管理、償債能力和研發(fā)創(chuàng)新是影響新能源公司投資價值的主要因素。

5.2 建議

5.2.1 強化財務績效管理

新能源公司應注重提升自身的財務績效，包括資產收益率、凈資產收益率等關鍵財務指標。通過優(yōu)化資產結構、提高運營效率和盈利能力，新能源公司可以增強其對投資者的吸引力，從而提升投資價值。

5.2.2 優(yōu)化資本結構和流動性管理

新能源公司需要關注資本結構的合理性，保持適當?shù)馁Y產負債率，以降低財務風險。同時，加強流動性管理，確保充足的現(xiàn)金流，以應對市場波動和潛在的資金短缺風險，這對于提高公司的投資吸引力至關重要。

5.2.3 加大研發(fā)創(chuàng)新投入

在新能源這一技術密集型行業(yè)中，研發(fā)創(chuàng)新是提升公司競爭力和投資價值的關鍵。新能源公司應持續(xù)加大研發(fā)投入，推動技術創(chuàng)新，以獲取更多的增長機會和更大的市場競爭優(yōu)勢。

【參考文獻】

【1】任曉麗.新能源上市公司盈利能力及其影響因素的實證研究[J].生產力研究，2009（22）：92-94.

【2】羅新聰.新能源汽車行業(yè)資本結構對財務績效的影響研究[J].現(xiàn)代營銷（下旬刊），2023（7）：134-136.

【3】劉慧娟.我國新能源類上市公司治理績效研究[J].科技經(jīng)濟市場，2009（6）：105-107.

【4】李志學，秦子蕊，楊婷婷.新能源上市公司融資環(huán)境與最優(yōu)資本結構研究[J].西安石油大學學報（社會科學版），2019，28（6）：1-10.

【5】王楊坤.中國新能源汽車企業(yè)股權結構與技術創(chuàng)新效率——基于24家上市公司的DEA測度[J].科技和產業(yè)，2022，22（8）：68-78.

【6】李玲.新能源行業(yè)上市公司投資價值研究——基于財務指標視角[D].成都：西華大學，2019.

【作者簡介】姚大為（1980-），男，陜西周至人，碩士在讀，研究方向：工商管理、市場營銷。