產業(yè)基金賦能新質生產力發(fā)展的路徑研究

摘 要：我國新質生產力的發(fā)展主要包括傳統(tǒng)產業(yè)改造升級、戰(zhàn)略新興產業(yè)培育、未來潛力產業(yè)布局等方面，現(xiàn)已逐步成為現(xiàn)代化產業(yè)體系建設的重要支柱。隨著私募股權基金的快速發(fā)展，產業(yè)基金作為重要的融資與投資工具，已成為新質生產力發(fā)展的重要助推器，同時推動了金融投資理論與實踐的創(chuàng)新發(fā)展，由此將相關研究主題延伸至作用機理、路徑選擇、機制優(yōu)化與制度創(chuàng)新等方面。因此，文章運用交叉學科與案例分析的研究方法，首先通過產業(yè)基金對新質生產力發(fā)展的作用機理進行整理，其次從相關細分領域分別歸納產業(yè)基金參與新質生產力發(fā)展的具體路徑，最后提出產業(yè)基金賦能新質生產力發(fā)展的政策建議，以期助力中國特色產業(yè)基金高質量發(fā)展。

關鍵詞：產業(yè)基金；新質生產力；傳統(tǒng)產業(yè)；新興產業(yè)；未來產業(yè)

中圖分類號：F276.44 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2024）11（b）--04

1 引言

中央經濟工作會議多次強調，“要以科技創(chuàng)新推動產業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質生產力”。產業(yè)基金作為創(chuàng)業(yè)投資與股權投資的重要代表，是培育與發(fā)展新質生產力的重要力量，可以通過綜合協(xié)調財政、金融與產業(yè)政策加快中國特色現(xiàn)代化產業(yè)體系建設。與此同時，現(xiàn)行產業(yè)基金在新質生產力發(fā)展的具體路徑有待進一步細分，仍需根據運作模式與投資載體的更新?lián)Q代進行相應改革，從而在委托代理層級優(yōu)化、盡職免責機制與讓利激勵制度健全、聯(lián)動合作機制構建等方面有所作為。因此，文章通過采用案例分析方法，依次借鑒江西現(xiàn)代產業(yè)基金、安徽新興產業(yè)基金、深圳市天使產業(yè)基金的成功經驗，以此整理產業(yè)基金對新質生產力發(fā)展的作用機理，進而深入探討產業(yè)基金賦能新質生產力發(fā)展的具體路徑，同時結合現(xiàn)有參股基金模式所形成的委托代理關系，進一步論證后期產業(yè)基金發(fā)展的優(yōu)化路徑與政策建議。

2 產業(yè)基金對新質生產力發(fā)展的作用

產業(yè)基金，通常指各級政府通過財政或國有資本發(fā)起設立的政策性基金，主要通過股權投資方式扶持符合條件的企業(yè)或產業(yè)，旨在服務傳統(tǒng)產業(yè)改造升級與新興產業(yè)培育，并逐步延伸至未來潛力產業(yè)的布局。目前，我國的產業(yè)基金主要以“私募股權投資基金”形式存在，僅有少部分經濟發(fā)達的城市采用“風險投資基金”形式。

2.1 產業(yè)基金是傳統(tǒng)產業(yè)改造升級的“助推器”

傳統(tǒng)產業(yè)改造升級是新質生產力發(fā)展的重要基礎，產業(yè)基金可以發(fā)揮各級政府的示范效應，引導社會資本更好地服務傳統(tǒng)產業(yè)改造升級。與傳統(tǒng)的債權或政策補貼方式相比，產業(yè)基金一方面可以匯聚國有與民營資本優(yōu)化傳統(tǒng)產業(yè)或企業(yè)原有的股權架構，通過股權投資方式降低技術革命性突破的成本；另一方面可以通過導入產業(yè)鏈龍頭、人才、訂單等資源向重點傳統(tǒng)產業(yè)或企業(yè)聚集，推動現(xiàn)有產業(yè)鏈提升與價值鏈重構，提高傳統(tǒng)產業(yè)改造升級的效益。

近年來，全國各地紛紛設立大規(guī)模產業(yè)基金，構建母基金撬動子基金集群的良性互動機制，從而發(fā)揮資本服務傳統(tǒng)產業(yè)改造升級的作用，其中最為典型的是江西現(xiàn)代產業(yè)基金。江西現(xiàn)代產業(yè)基金總規(guī)模3000億元，采取“區(qū)域母基金+子基金”的運營框架，通過省、地、市縣三級聯(lián)動扶持礦產資源產業(yè)轉型升級，已逐步將宜春打造成“亞洲鋰都”，以此圍繞新能源的儲能與動力電池賽道落地開工優(yōu)強項目10個，項目投資規(guī)模200億元，同時正在洽談的項目有20余個，落地后預計投資規(guī)模超1000億元?？傮w上，產業(yè)基金以傳統(tǒng)產業(yè)或企業(yè)為載體，引入地區(qū)產融要素流動，以此激活傳統(tǒng)資源優(yōu)勢與培育新發(fā)展動能，是傳統(tǒng)產業(yè)改造升級的“助推器”。

2.2 產業(yè)基金是戰(zhàn)略新興產業(yè)蓬勃發(fā)展的“放大器”

戰(zhàn)略新興產業(yè)蓬勃發(fā)展是新質生產力發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)，產業(yè)基金可以拓寬政策性資金的來源，以資金使用模式的創(chuàng)新更好地服務戰(zhàn)略新興產業(yè)蓬勃發(fā)展。在產業(yè)基金的運作過程中，財政或國有資本發(fā)起設立的優(yōu)勢可以增強社會資本投資戰(zhàn)略新興產業(yè)或企業(yè)的信心與意愿，依托政府信用與讓利激勵政策更好地發(fā)揮國有資本的杠桿放大作用，從而以低于30%的政策性資金引導超過70%的社會資本支持戰(zhàn)略新興產業(yè)或企業(yè)發(fā)展。同時，提供多元化資金供給的優(yōu)質民營投資人可以在產業(yè)資源、銷售渠道、科研力量等方面給予戰(zhàn)略新興產業(yè)或企業(yè)相應投后賦能，從而提高資金使用效益與增強政策轉化效果。

目前，我國具有代表性的案例有安徽新興產業(yè)基金，其總規(guī)模500億元，采取“引導基金+母基金+子基金”的投資模式，按照不高于20%的投資比例逐層撬動社會資本，已逐步構建了不低于2000億元的戰(zhàn)略新興產業(yè)基金集群，并通過主題、功能、天使三類基金引導社會資本帶動了地方特色戰(zhàn)略新興產業(yè)鏈的發(fā)展?？傮w上，產業(yè)基金以戰(zhàn)略新興產業(yè)或企業(yè)為載體，推動政策性投融資體系改革，以此破解資金來源單一、使用模式僵化的難題，是戰(zhàn)略新興產業(yè)蓬勃發(fā)展的“放大器”。

2.3 產業(yè)基金是未來潛力產業(yè)有序布局的“耦合器”

未來潛力產業(yè)有序布局是新質生產力發(fā)展的根本動力，產業(yè)基金可以暢通政府與企業(yè)的信息，以對稱性管理模式的創(chuàng)新更好地服務未來潛力產業(yè)有序布局。目前，我國處于經濟高質量發(fā)展階段，新舊動能轉換與現(xiàn)代化產業(yè)體系建設更多依賴于未來潛力產業(yè)的培育與壯大，但是未來潛力產業(yè)范疇內的企業(yè)往往具備不確定性高、正外部性強、投資風險大的特征，一方面民營資本對這些領域內企業(yè)的投資意愿低，另一方面受限于現(xiàn)有國資及審計的監(jiān)管與考核，國有資本綜合風險容忍程度與承受能力偏低，因此形成了未來潛力產業(yè)或企業(yè)的融資渠道相對較窄、社會融資成本相對較高的不利局面。產業(yè)基金則以實現(xiàn)產業(yè)價值為目標，扶持未來潛力產業(yè)或企業(yè)的目標明確，由此建立了科學的規(guī)章制度以明確投資領域與運作規(guī)則，并同步配套了相應的盡職免責機制與讓利激勵制度，可以在一定程度上提高各類資本的投資意愿與風險容忍程度。同時，現(xiàn)有產業(yè)基金特有的參股基金運作模式可以整合所有投資人與基金管理機構的產業(yè)資源，以此加深國有資本與民營資本對于未來潛力產業(yè)或企業(yè)的理解，從而精準地幫助被投項目降低融資成本與渡過融資難關，進而更好地享受技術創(chuàng)新與價值創(chuàng)造的紅利。

目前，我國具有代表性的案例有深圳市天使產業(yè)基金，其總規(guī)模100億元，采取“母基金+子基金”的運作模式，配套了鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的盡職免責機制與讓利激勵政策，從而通過已認繳83支子基金對外投資了900余家未來潛力產業(yè)或企業(yè)，打造了國資特色的天使投資道路，以此推動了深圳乃至國內未來潛力產業(yè)或企業(yè)的發(fā)展?？傮w上，產業(yè)基金以未來潛力產業(yè)或企業(yè)為載體，搭建好政府和企業(yè)之間的橋梁，以此解決創(chuàng)新發(fā)展與新動能培育瓶頸，是未來潛力產業(yè)有序布局的“耦合器”。

3 產業(yè)基金參與新質生產力培育的路徑選擇

今后是強國建設、民族復興的關鍵十年，產業(yè)基金應當在新質生產力培育中展現(xiàn)新?lián)斝伦鳛椤Ｗ鳛閲匈Y本與民營資本創(chuàng)新融合的“新資本模式”，產業(yè)基金應以服務實體經濟為根本任務，適度借鑒江西現(xiàn)代產業(yè)基金、安徽新興產業(yè)基金、深圳市天使產業(yè)基金的成功經驗，契合地方現(xiàn)有的資源稟賦構建全生命周期的產業(yè)基金集群，以此協(xié)調各類資本與產業(yè)資源的優(yōu)勢，依托差異化的戰(zhàn)略支持與新質生產力相關的產業(yè)或企業(yè)。

3.1 以參股基金模式為主，立足傳統(tǒng)產業(yè)改造升級

現(xiàn)代產業(yè)基金應以參股基金模式為主，通過省、地、市縣三級聯(lián)動構建“區(qū)域母基金+子基金”運營框架，立足傳統(tǒng)產業(yè)改造升級行動計劃，以數(shù)智化、綠色化、實用化為方向，聚焦重大科技改造項目，尤其是傳統(tǒng)產業(yè)或企業(yè)借勢大數(shù)據、人工智能紅利改造升級的關鍵技術攻關。在傳統(tǒng)產業(yè)改造升級的過程中，產業(yè)基金應以供給側結構改革為主線，重點依托地方的資源稟賦優(yōu)勢進行強鏈、延鏈與補鏈，聚焦龍頭企業(yè)打造轉型升級的“生態(tài)圈”，平衡好國有資本與民營資本價值取向的差異性，以此通過獨特的投資策略與邏輯引導各類資本精準投向產業(yè)鏈各端的傳統(tǒng)企業(yè)。同時，產業(yè)基金的參股模式應處理好區(qū)域母基金、子基金、傳統(tǒng)產業(yè)或企業(yè)之間的委托代理關系，借助互聯(lián)網與大數(shù)據工具適度壓縮委托代理層級，并同步優(yōu)化相應的信息渠道與審批流程，以此提高產業(yè)基金的基石投資人與產業(yè)投資方對被投企業(yè)賦能的時效性與精準度。

3.2 以市場化子基金為主，服務戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展

新興產業(yè)基金應以市場化子基金為主，按照不高于20%的國有資本投資比例逐層撬動民營資本參與，拓寬資金來源以服務好戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展，以成果轉化率、市場份額占比、量化生產條件為核心，重點瞄準新一輪科技革命與產業(yè)互聯(lián)網改革，聚焦重大技術攻關項目，尤其是契合市場化與高端化發(fā)展領域的戰(zhàn)略新興產業(yè)或企業(yè)。在戰(zhàn)略新興產業(yè)壯大發(fā)展的過程中，產業(yè)基金應以人民群眾對美好生活的向往為目標，聚焦捕捉市場上的有效消費需求，通過國有資本的混合所有制改革擇機引入民營基金管理機構與市場化運作機制，以此構建地方特色的戰(zhàn)略新興產業(yè)基金集群，進而從需求側實現(xiàn)市場化子基金打造新質生產力核心動能的作用。同時，市場化子基金應提高對現(xiàn)代化產業(yè)體系的理解，重視地方政府的產業(yè)布局與規(guī)劃安排，以支柱戰(zhàn)略新興產業(yè)的強鏈、延鏈、補鏈為基礎，挖掘潛在上下游的投資機會，以此打造支柱戰(zhàn)略新興產業(yè)的優(yōu)質“生態(tài)圈”。

3.3 以創(chuàng)業(yè)投資管理體制為主，搶占未來產業(yè)的制高點

天使產業(yè)基金應以創(chuàng)業(yè)投資管理體制為主，健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的盡職免責機制與讓利激勵政策，增強投資積極性以搶占未來產業(yè)的制高點，聚焦瞄準國家綜合國力競爭中的“技術封鎖”領域，重點支持前瞻性和先導性較高行業(yè)的有序布局，尤其是未來材料、未來空間、未來健康等超前謀劃的產業(yè)或企業(yè)。在未來潛力產業(yè)有序布局的過程中，產業(yè)基金應以新模式與新業(yè)態(tài)為核心，適度提高風險容忍度與成果轉化的耐心，引入科學化考核機制以優(yōu)化現(xiàn)有基金運營的全流程，擇機推動投資期適度虧損的容錯與盡職免責制度，尤其是按照基金存續(xù)周期對國資創(chuàng)業(yè)投資機構進行考核的新模式。同時，產業(yè)基金應配套一定的讓利激勵政策，鼓勵民營創(chuàng)業(yè)投資機構積極參與未來潛力產業(yè)的培育與孵化，擇機建立風險補償機制與投資獎勵政策，必要時可以適度降低國有資本的門檻收益，將相應的收益讓利給民營創(chuàng)業(yè)投資機構。

4 產業(yè)基金賦能新質生產力發(fā)展的建議

目前，我國產業(yè)基金在新質生產力發(fā)展方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，本文在中國特色現(xiàn)代化產業(yè)體系建設的背景下，結合自身從業(yè)經歷與日常思考，對產業(yè)基金的后續(xù)發(fā)展提出幾點建議。

4.1 優(yōu)化委托代理層級，提高參股基金模式

現(xiàn)行產業(yè)基金大部分以參股基金模式為主，基本采取“母基金+子基金+被投企業(yè)”的運營架構，在運作過程中存在著多重的委托代理層級，容易出現(xiàn)整體運作流程長、信息不對稱性高、管理時效性差等問題，亟須在委托代理層級上進行適度壓縮與優(yōu)化，以此更好地發(fā)揮參股基金模式的優(yōu)勢。

第一，針對部分省地市縣紛紛設立的產業(yè)基金存在同質化，但無統(tǒng)一基金管理機構，導致整體管理分散，有效性偏差，難以形成產業(yè)發(fā)展合力的情況，可以通過省、地、市縣三級聯(lián)動構建“區(qū)域母基金+子基金”運營框架，并整建制轉移到一個基金管理機構，以此壓縮委托代理層級。同時在運作過程中，區(qū)域母基金統(tǒng)籌頂層管理，子基金則圍繞傳統(tǒng)產業(yè)、戰(zhàn)略新興產業(yè)、未來潛力產業(yè)各設立一個專業(yè)子基金，最終形成“1+3”的基金集群，以此持續(xù)深化產業(yè)基金對打造新質生產力生態(tài)圈的作用。

第二，針對產業(yè)基金的募、投、管、退全流程存在委托代理層級多，信息管理主要依托子基金的管理機構進行傳遞，形成各級政府、財政或國有資本、母基金管理機構、子基金管理機構、被投企業(yè)等各方信息不對稱性強與管理有效性偏差的局面，可以通過混合所有制改革整合母基金管理機構與子基金管理機構，打造一個全新的市場化基金管理機構，由其統(tǒng)籌母基金與子基金的管理，以此壓縮委托代理層級。同時在運作過程中，新組建的管理機構在傳統(tǒng)產業(yè)、戰(zhàn)略新興產業(yè)、未來潛力產業(yè)各下設1個事業(yè)部，由其分別專職管理3個專業(yè)子基金，以進一步維持各專業(yè)子基金的獨立性與專業(yè)化運營管理。同時，隨著產業(yè)基金的精細化發(fā)展，各委托代理層級的大數(shù)據應用場景必將不斷拓寬，基金管理的人機互動也需更貼合實際更便于操作，因此與時俱進的數(shù)字技術與信息建設保障舉措至關重要。

4.2 健全盡職免責機制與讓利激勵制度，增強投資決策空間

目前，我國產業(yè)基金的市場化投資決策機制與制度體系建設仍有待進一步完善，因此在盡職免責機制與讓利激勵制度層面可以按照以下進行完善。

第一，注重完善盡職免責機制，適度建立投資容錯制度。現(xiàn)實中，我國大部分產業(yè)基金對于國有資本與國資創(chuàng)業(yè)投資機構的考核往往參照現(xiàn)有對外投資管理辦法與制度執(zhí)行，以國有資金的安全性與增值性為主要導向，缺乏服務新興產業(yè)發(fā)展的寬容度與持久性，從而導致產業(yè)基金主要投向地方支柱產業(yè)或中后期成熟企業(yè)。相比之下，產業(yè)基金對于早期階段項目、新興產業(yè)項目、未來潛力項目的損失容忍與盡職免責沒有足夠的機制與制度支撐。因此，產業(yè)基金可以繼續(xù)將市場化子基金作為主要的投資載體，配套完善盡職免責機制與投資容錯制度的建設，并以基金存續(xù)期為周期引入科學化的考核機制，堅定服務產業(yè)發(fā)展的目標導向，適度允許投資期與退出期的前序階段出現(xiàn)略微虧損，從而提升產業(yè)基金支持未來潛力產業(yè)發(fā)展的風險容忍度與服務科技成果轉化的積極性。

第二，重點健全讓利激勵制度，優(yōu)化市場化運作的制度基礎。目前，讓利激勵制度不健全是導致基金管理機構、管理團隊、民營資本參與新質生產力發(fā)展積極性不高的重要原因，因此健全讓利激勵制度對調動相關人員的積極性至關重要。在運作過程中，產業(yè)基金的讓利激勵制度可以通過“風險補償機制”緩解民營資本參與戰(zhàn)略新興產業(yè)投資的風險顧慮，配套推出“投資獎勵制度”，以此提高基金管理機構與管理團隊參與未來潛力投資的積極性。同時，可以從制度層面適度降低國有資本的門檻收益，以此平衡國有資本的考核壓力與民營資本的讓利空間，并建立激勵機制將支持傳統(tǒng)產業(yè)改造升級產生的收益讓利給管理機構與管理團隊，以此提高新質生產力發(fā)展的質效。

4.3 構建聯(lián)動合作機制，服務未來產業(yè)布局

產業(yè)基金賦能新質生產力發(fā)展是一個系統(tǒng)性工程，需要綜合協(xié)調與平衡供給側和需求側的差別化訴求，通過資本供給以股權投資方式匹配傳統(tǒng)產業(yè)改造升級、戰(zhàn)略新興產業(yè)蓬勃發(fā)展、未來潛力產業(yè)有序布局的科研與市場需求，同時滿足相應的辦公、研發(fā)、生產等載體需求，以此更好地構建產業(yè)基金與新質生產力領域內產業(yè)與企業(yè)的長效聯(lián)動合作機制。

第一，供給側的國有資本與民營資本應暢通聯(lián)動機制，以產業(yè)鏈龍頭企業(yè)為基石組建新質生產力領域的產業(yè)子基金，提高資本供給的質效。國有資本應加強引導作用，適度提高對產業(yè)基金的出資比例，必要時通過國有金融控股集團以跟進投資方式對符合未來潛力領域的產業(yè)子基金或被投企業(yè)追加出資，以此增強民營資本的投資信心與決心，從而更大力度地扶持未來產業(yè)布局。民營資本應跟緊國有資本的步伐，充分挖掘滾動投資的機會，通過已實現(xiàn)的本金及收益參與新一輪產業(yè)子基金投資，以此深度享受未來產業(yè)發(fā)展的紅利。

第二，需求側的未來潛力產業(yè)應構建長效合作機制，以傳統(tǒng)產業(yè)與戰(zhàn)略新興產業(yè)為基底建立項目共研信息庫，暢通信息共享與賽道更迭協(xié)調工作機制。頂層共研信息庫由未來潛力產業(yè)的需求統(tǒng)籌，向下圍繞傳統(tǒng)產業(yè)與戰(zhàn)略新興產業(yè)分別設立對接端，與此持續(xù)深化相關未來潛力產業(yè)鏈的強鏈、延鏈與補鏈。同時，共研信息庫掛鉤政府部門、產業(yè)鏈龍頭企業(yè)、基金管理機構等，并由基金管理團隊建立儲備項目信息庫，以此聯(lián)動國有資本與民營資本形成產業(yè)基金滾動投資的“聚合效應”。

第三，隨著數(shù)字經濟與互聯(lián)網技術的快速發(fā)展，產業(yè)基金應重點加強數(shù)字化建設，在安全性可控的前提下，發(fā)揮海量數(shù)據與豐富應用場景優(yōu)勢，注重產業(yè)基金與各類主體橫向協(xié)同，據實建立與行業(yè)自律組織暢通的信息化協(xié)調工作機制，以此暢通政府、企業(yè)與基金之間的項目共享渠道與投后賦能效益。

5 結語

我國產業(yè)基金經過20多年的發(fā)展，已具備服務現(xiàn)代化產業(yè)體系建設的基礎功能，逐漸成為產業(yè)結構轉型升級與服務實體經濟發(fā)展的“主力軍”，未來在新質生產力培育與發(fā)展的過程中，其有望在傳統(tǒng)產業(yè)改造升級、戰(zhàn)略新興產業(yè)培育、未來潛力產業(yè)孵化等方面作出更大貢獻。因此，產業(yè)基金更應該重視委托代理層級優(yōu)化、盡職免責機制與讓利激勵制度健全、聯(lián)動合作機制構建等，以此切實發(fā)揮國有資本與產業(yè)資本的引領作用，更好地賦能新質生產力的發(fā)展。

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