發(fā)行超長期國債對“兩重”建設的經濟帶動效應和戰(zhàn)略意義

目前，投資統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在不完全不完善的情況，一定程度上影響了對投資乘數(shù)效應的估算，統(tǒng)計方法應有所調整更新。需要提高對投資重要性的認識和理解，加強對發(fā)行超長期國債搞“兩重”建設的必要性、迫切性和政策實施效果的政策宣傳，有利于穩(wěn)定經濟增長的信心和預期。

必要性、迫切性和現(xiàn)實意義

推動儲蓄-投資轉化

新冠肺炎疫情幾年來，我國經濟的消費率逐年下行，由2019年的55.8%下降至2022年的53.2%，降幅達2.6個百分點（見圖1），相應地，國民儲蓄率由2019年的44.2%上升至2022年的46.8%，而同期投資率一直保持在43%左右，儲蓄-投資轉化缺口由2019年的1.2個百分點擴大到2022年的3.3個百分點（見圖2）。如果按《2024年中國統(tǒng)計摘要》的數(shù)據(jù)，2022年的儲蓄-投資缺口更大，為5.2個百分點（見圖3）。另外，2023年，消費率上升，儲蓄率下降，且投資率也上升，但儲蓄率仍高于投資率2.2個百分點。

引導帶動民間投資增長

《中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》明確提出，建立政府投資支持基礎性、公益性、長遠性重大項目建設長效機制，健全政府投資有效帶動社會投資體制機制。2024年1-6月，民間投資同比增長0.1%。民間項目投資（扣除房地產開發(fā)民間投資）增長6.6%。分行業(yè)看，制造業(yè)民間投資增長11.5%，增速比全部制造業(yè)投資高2.0個百分點；基礎設施民間投資增長5.8%，增速比全部基礎設施投資高0.4個百分點。上述可見，受房地產開發(fā)投資下降影響，民間投資增速低于平均增速。

統(tǒng)籌化債與發(fā)展

今年《政府工作報告》要求，統(tǒng)籌好地方債務風險化解和穩(wěn)定發(fā)展，進一步落實一攬子化債方案，妥善化解存量債務風險、嚴防新增債務風險。在實施一攬子化債方案過程中，12個重點省份（亦可稱之為債務高風險地區(qū)），一要嚴控新建政府投資項目（民生類項目及國家級別的重大政府投資項目除外）；二要嚴格清理規(guī)范政府投資項目。從調研情況看，化債省份除了民生類的和國家級別的重大政府投資項目以外，大部分新建政府投資項目都受到限制。還有一部分在建項目可能也得規(guī)范，所以，如果沒有超長期國債的接續(xù)，地方經濟的壓力比較大。發(fā)行超長期國債專項，支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設，有利于統(tǒng)籌化債和發(fā)展。

帶動效應明顯：以大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新為例

一是設備更新拉動投資增長。今年上半年，全國設備工器具購置投資同比增長17.3%，對全部投資增長的貢獻率達到54.8%，拉動全部投資增長2.1個百分點。二是以舊換新激發(fā)消費活力。上半年，限額以上單位（年主營業(yè)務收入達到500萬元及以上的零售企業(yè)）家電和音像器材類商品零售額同比增長了3.1%，較去年同期增速加快了2.1個百分點。三是循環(huán)利用體系加快完善。今年上半年，全國新增3160個智能化社區(qū)廢舊物資回收設施；全國機動車回收量達到307.4萬輛，同比增長24.8%。四是標準提升促進綠色轉型。今明兩年擬制修訂的294項涉及大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的國家標準已經全部立項，其中設備能效、電動汽車等重點領域55項標準已經發(fā)布。

近期，國務院發(fā)布了《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，即在現(xiàn)行“兩新”工作格局和政策體系基礎上，進一步加大支持力度，強化中央和地方聯(lián)動，明確由國家發(fā)改委牽頭安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。在設備更新方面，在原有的工業(yè)、環(huán)境基礎設施、交通運輸、物流、教育、文旅、醫(yī)療等7個領域設備更新和回收循環(huán)利用的基礎之上，將超長期特別國債支持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領域設備更新，以及重點行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造。在消費品以舊換新方面，借鑒一些地區(qū)的成熟經驗做法，將個人消費者乘用車置換更新，家電產品和電動自行車以舊換新，舊房裝修、廚衛(wèi)改造、居家適老化改造的物品材料購置等，一并納入超長期特別國債資金支持范圍，以此更好滿足居民消費升級需求，不斷提高居民生活的品質。3000億元左右超長期特別國債資金，包括設備更新和消費品以舊換新兩個方向。在支持設備更新方面，安排了近1500億元左右國債資金。在消費品以舊換新方面，直接向地方安排1500億元左右特別國債資金，支持地方自主實施消費品以舊換新。與投資補助等傳統(tǒng)支持方式不同，這次向地方直接安排資金，將賦予地方更大的自主權，在符合“兩新”總體要求的情況下，充分發(fā)揮地方的創(chuàng)造力。

政策實施效果已經顯現(xiàn)

總的來講，超長期特別國債政策是十分必要的，政策效果也在逐漸顯現(xiàn)；當然政策的實施與執(zhí)行方式需要根據(jù)實際情況進一步完善和提高。

在超長期國債加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施中，投資方面由發(fā)改委牽頭，消費品以舊換新方面的國債資金是直接“切塊”到地方。目前，政策作用效果上各地的感受略有差異。比如中部某省，符合政策支持方向的領域較少，它能爭取到的項目和資金相對就比較少，地方感覺到的政策紅利小于最初的政策紅利預期。也有個別省份，符合政策支持方向的領域較多，能夠爭取的超長期國債支持的項目數(shù)量和資金規(guī)模較大，這樣可能會出現(xiàn)對地方政府性資金來源的擠出情況。

由于5月份才開始發(fā)行超長期特別國債，故具體投資計劃的下達、國債規(guī)模以及對應的投資項目的安排等方面進度，在一定程度上弱于市場預期。目前財政部已經公布了三季度的超長期國債發(fā)行計劃，下半年的速度應該會加快。

另外，在關于發(fā)行超長期國債專項用于“兩重”項目建設重大意義的宣傳比較低調，也存在一定的信息不對稱問題，可能使人們覺得“兩重”項目決策效率有待提高。個人認為，經過上半年的探索實踐調整，下半年的工作效率一定會提高。今年是發(fā)行超長期國債開展“兩重”建設的第一年，政策的實施在相關制度不斷探索和完善的過程中，政策的推進效率和實施效果一定會不斷提高的。

盡管政策實施過程、工作機制還有許多有待改進完善的方面，但政策實施效果已經顯現(xiàn)；相關政策和機制正在根據(jù)實際情況不斷優(yōu)化完善，其重大意義也必將進一步顯現(xiàn)。

（編輯 尚鳴）