基于熵權TOPSIS法的中華老字號企業(yè)財務風險評價

【摘要】老字號企業(yè)在走上了內外貿(mào)一體化的發(fā)展道路的同時，財務風險也隨之增加。為了提升企業(yè)財務風險管理的水平，促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，文章選用在白酒企業(yè)具有代表性的伊力特公司，運用熵權TOPSIS法從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個方面選取指標，構建財務風險評價體系。評價其2019—2023年財務風險水平。實證結果表明：營運能力是影響伊力特公司財務風險最主要的因素，可關注的指標包括固定資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率和營業(yè)毛利率。因此，企業(yè)應從加強應收賬款管理、把握市場環(huán)境與政策變化、開拓市場與改進營銷戰(zhàn)略等措施來控制財務風險。

【關鍵詞】熵權TOPSIS法；財務風險評價；伊力特

【中圖分類號】F275

一、引言

老字號是我國工商業(yè)發(fā)展史中的“金字招牌”，在推動國貨消費潮流的同時，中華老字號也逐漸走向國際舞臺。白酒在中國社會中有著悠久的釀造歷史，對中華民族文化有著深遠影響，潛移默化地塑造了民族的熱情開朗和積極向上的性格。根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，隨著時間推移，公司的經(jīng)營風險逐步降低，而財務風險相應增加。伊力特在近70年的發(fā)展中，需要警惕和防范財務風險。同時，面對高質量共建“一帶一路”和中國加速開放等政策扶持，企業(yè)若要繼續(xù)做大做強，必須重點關注和管理自身的財務風險。

Shannon（1948）[1]首次介紹了信息熵，并將其應用于信息論。鐘守楠和馮尚友（1987）[2]在國內首次推廣了TOPSIS法，認為該方法特別適合解決多方案多目標的決策問題。在熵權TOPSIS法的財務風險評價研究方面，學者主要對于制造業(yè)、文化娛樂業(yè)以及電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)進行了研究和探討。王平心和楊冬花（2005）[3]在構建上市公司財務預警體系的基礎上，運用熵權法對這一體系進行了實證研究，表明熵值法對我國上市公司的財務狀況的評估具有可行性與實用性。并能使評價結果更貼近客觀實際。尹夏楠和鮑新中（2017）[4]運用熵權TOPSIS法評價上市公司財務風險。他們在對評價指標賦權的基礎上，結合TOPSIS多屬性決策方法構建了財務風險評價模型，并以上市公司為樣本進行檢驗，結果表明該方法能夠客觀有效地反映企業(yè)財務風險。ARAS G等（2017）[5]運用熵權TOPSIS法對影響銀行風險的因素進行評價，選取經(jīng)濟、社會和環(huán)境作為一級指標，并在其下設立二級指標，以熵權法確定各子指標的權重，運用TOPSIS方法定量評估銀行財務風險。實證分析表明：熵權TOPSIS法能夠客觀、準確地評價銀行業(yè)的財務風險。黃盈盈和賀美蘭（2021）[6]運用熵權TOPSIS方法，從盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力四個方面選擇了8項財務指標對J銅業(yè)公司進行分析，研究發(fā)現(xiàn)該預警結果符合當前企業(yè)財務狀況，并表明該模型具有通用性和可操作性。滕熙玉（2022）[7]表明運用熵權TOPSIS法構建財務風險的評價體系能夠有效識別企業(yè)在經(jīng)營過程中存在的財務風險，同時發(fā)現(xiàn)熵權TOPSIS法相比F分數(shù)模型，在財務風險評價方面更有效更客觀。汪紅等（2023）[8]運用熵權TOPSIS法對我國五大發(fā)電集團轉型效果和理想狀態(tài)的差距進行實證研究與分析。實證結果表明在2017—2021年，五大發(fā)電集團的低碳轉型均取得了良好的成績，并說明TOPSIS法能直觀獲得各評價對象之間的相對優(yōu)劣。

綜上所述，熵權TOPSIS法在評估我國企業(yè)財務風險方面具有較高的適用性。然而，目前對于白酒行業(yè)的研究主要集中于企業(yè)績效、經(jīng)營策略等方面，尚未有學者將該方法應用于白酒行業(yè)的研究。因此，本文以白酒行業(yè)具有代表性的伊力特公司作為研究對象，選取熵權TOPSIS法進行財務風險評價研究，幫助伊力特公司識別真實痛點所在，并針對其風險特點提出相應的防范措施，讓企業(yè)可以做好事前防范，促進企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展，并為同類型企業(yè)的風險防范帶來啟示，助力我國中華老字號品牌做大做強。

二、研究方法與案例選擇

（一）熵權TOPSIS法基本原理和步驟

熵權TOPSIS法依據(jù)各指標之間的差異對指標進行衡量，通過一系列計算得到熵值和權重，可更好地處理不確定性和主觀性信息。具體步驟如下：首先構建具有多屬性的初始評價矩陣并進行最大最小值標準方法來無量綱化各指標，得到標準化矩陣，利用熵權法計算各指標的熵值和權重。然后利用TOPSIS法確定正理想解和負理想解并計算各方案與正、負理想解之間的歐氏距離，最終通過計算相對貼近度來進行排序，得出各方案的優(yōu)劣程度[9]。

（二）案例選擇

伊力特全稱為新疆伊力特實業(yè)股份有限公司，由新疆伊犁釀酒總廠為主要發(fā)起人，聯(lián)合五家法人單位共同發(fā)起設立的股份有限公司。是一家主營業(yè)務為白酒生產(chǎn)銷售和農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)，涵蓋科研、食品加工、野生果綜合加工等產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)相配套的多元化現(xiàn)代公司制企業(yè)。始創(chuàng)于1955年，于1999年9月16日在上交所上市，股票代碼為600197。

三、伊力特公司財務風險識別

（一）凈資產(chǎn)收益率

2019—2022年伊力特凈資產(chǎn)收益率總體呈下降趨勢，雖然2023年顯著回升，但仍低于行業(yè)均值水平，具體見圖1。

（二）速動比率

如圖2所示，伊力特速動比率總體呈下降趨勢，且在2021—2023年低于行業(yè)均值。值得關注的是，在2023年伊力特的速動比率低于普遍公認的1，這說明伊力特的速動資產(chǎn)已經(jīng)不足以償還流動負債。

（三）存貨周轉率

從圖3可以看出，近五年來公司的存貨周轉率一直處于低水平，顯著低于行業(yè)均值。存貨周轉緩慢導致存貨積壓，使得銷售水平無法與存貨保持平衡。存貨增加不僅提高了企業(yè)的庫存成本，還可能因長期滯銷而引發(fā)減值問題，進一步影響存貨的變現(xiàn)能力，這將直接影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。

四、財務風險評價

（一）指標選取

指標選取的適當性對于評價體系至關重要。為識別伊力特的具體財務風險，分別從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個一級指標下選取了12個二級指標（表1），來評估企業(yè)2019—2023年財務風險變化情況。具體如下：（1）償債能力：選用流動比率和速動比率衡量企業(yè)短期償債能力，資產(chǎn)負債率衡量長期償債能力。（2）營運能力：鑒于伊力特產(chǎn)品流動性較大，除了關注存貨周轉率和固定資產(chǎn)周轉率以判斷產(chǎn)品流通情況和銷售能力外，還將應收賬款周轉率納入，以評估伊力特的賬款流轉效率。（3）盈利能力：選取營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率和凈資產(chǎn)收益率來衡量，這三個指標分別能反映企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力、盈利能力以及凈資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的能力；（4）發(fā)展能力：鑒于伊力特2019年總資產(chǎn)增長率達到了行業(yè)均值的4倍，但此后一直低于行業(yè)均值，且在2022年出現(xiàn)負增長，表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定性。因此，從營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率三個方面來評估企業(yè)的發(fā)展能力。

（二）熵值與熵權計算

運用熵權模型對企業(yè)從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力四個財務風險進行綜合評價。根據(jù)一級指標的平均權重排序，營運能力的權重最大，其次是盈利能力和發(fā)展能力，最后是償債能力。這表明營運能力對伊力特公司財務風險的影響最為顯著。此外，固定資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率和營業(yè)毛利率等二級指標對伊力特公司的財務狀況也有較大影響，具體見表2所示。

（三）歐氏距離和相對貼近度的計算

根據(jù)計算結果，首先對矩陣進行同趨化和規(guī)范化處理，隨后應用熵權法進行加權，得到加權規(guī)范化矩陣。再根據(jù)該矩陣計算正理想解和負理想解，以及各指標與正理想解和負理想解之間的距離。最后，根據(jù)相對貼近度對風險進行排序，具體數(shù)據(jù)見表3。

（四）風險評價

相對貼近度的大小可以直觀體現(xiàn)伊力特財務風險的大小，如表3所示。根據(jù)TOPSIS法原理可知，相對貼近度越接近于1，企業(yè)的財務風險越小?？v觀伊力特這五年財務風險變化趨勢可知，其2019年財務風險最小，2023年財務風險最大。接下來將從對財務風險影響最大的三個二級指標依次驗證上述結論。

1.固定資產(chǎn)周轉率

伊力特固定資產(chǎn)周轉率所占比重最大。它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉效率與利用水平的綜合指數(shù)。在我國會計折舊政策不變的情況下，周轉率越高說明公司可以越好地利用固定資產(chǎn)，產(chǎn)生更多的利潤，同時減少了固定資產(chǎn)的費用，減輕財務壓力。然而，伊力特的固定資產(chǎn)周轉率在2020年后沒有一年超過2，主要原因是因為伊力特的營業(yè)收入大幅下降，造成企業(yè)運營難度大大增加。這說明，伊力特在利用固定資產(chǎn)增加財富方面面臨很大的挑戰(zhàn)，需要大力升級生產(chǎn)工藝和技術。此外，新增的固定資產(chǎn)并未有效增加收入，使得伊力特的資金成本上升，財務風險更大。

2.應收賬款周轉率

應收賬款周轉率主要反映企業(yè)應收賬款的周轉速度和經(jīng)營效率。企業(yè)的應收賬款是在賒銷過程中形成的，當一個公司出現(xiàn)應收賬款所占的比例很高而周轉率很低的情況，說明企業(yè)的下游客戶較為強勢，企業(yè)的相對客戶議價能力較弱。這種情況可能會導致產(chǎn)品滯銷，市場供大于求，若長期如此，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營將出現(xiàn)困難，難以保證企業(yè)的盈利水平，從而增大了企業(yè)的財務風險。伊力特在2022年和2023年的應收賬款周轉率分別為70.93和122.97，這與其在2019年的應收賬款周轉能力相差將近10倍。這表明伊力特應收賬款占銷售收入的比例大幅上升，這種情況源于賒銷的增加，而導致賒銷比例增大的原因有三個：一是市場環(huán)境變化，二是國家政策變化，包括酒駕相關法規(guī)和公務消費等規(guī)定的實施，市場對于白酒的需求會減少，而公司為了提高其銷量，采取賒銷的行為擴大銷售，允許客戶分期付款或延期付款；三是由于伊力特增加了對經(jīng)銷商的賒欠額度，均會導致壞賬風險和營運風險的增加。

3.營業(yè)毛利率

營業(yè)毛利率主要用于反映企業(yè)每元營業(yè)收入中所包含的毛利金額，是凈利潤的基礎。縱觀伊力特近5年的營業(yè)毛利率水平，可以發(fā)現(xiàn)2021年的營業(yè)毛利率水平為峰值，而近兩年雖變化幅度不大但仍與最高值有明顯的差別，且對標行業(yè)均值看，除2021年比行業(yè)均值高出2.1%外，其余年份均在行業(yè)均值下，并處于行業(yè)中較低水平。造成營業(yè)毛利率較低的原因主要是由于伊力特是典型的區(qū)域酒企，受限于西北市場消費水平低、市場容量小等問題，其品牌形象價值與產(chǎn)品培育層面比較滯后、本地市場狹窄、品牌力不足、缺乏廠方高端渠道、體制比較保守等都限制了伊力特的高端化發(fā)展。

五、結論與建議

本文選取了新疆兵團首家中華老字號企業(yè)伊力特公司作為案例研究對象，根據(jù)其2019—2023年的財務數(shù)據(jù)，對伊力特公司的財務狀況進行分析，分別從償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力對伊力特公司的財務風險進行評價，結果表明其2019年的財務風險最低，2023年最高，根據(jù)評價結果分析伊力特公司財務風險形成的原因，并提出以下降低企業(yè)風險的建議：

首先，企業(yè)必須建立適合于自身的應收賬款和企業(yè)供銷信譽管理體系，對進行賒銷的企業(yè)實施誠信評價，并加強對應收賬款的回收能力。同時受政策調整影響和消費升級驅動雙重影響，白酒消費正在由金字塔結構向橄欖型結構的轉變，即高端與低端白酒市場收縮，而中端和次高端白酒市場則成為未來白酒消費的主要增長點。所以伊力特應加大對伊犁特曲、伊力老陳酒等中端白酒的市場推廣力度，降低應收賬款發(fā)生壞賬的可能性。

其次，企業(yè)應有效把握市場環(huán)境與政策變化。白酒制造業(yè)受政策和市場環(huán)境變化影響較大。尤其自2012年開始，國家加大了對白酒高消費的管理力度，導致政商對高端白酒的采購大幅減少，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化推動了白酒行業(yè)進入下行時期。企業(yè)通過把握市場環(huán)境和政策的變化，可以有效規(guī)避經(jīng)營風險。當市場環(huán)境惡化時，企業(yè)應清晰識別具體的變化，如高端白酒銷售停滯，此時應適時調整發(fā)展戰(zhàn)略，將重心轉向中低端酒類的研發(fā)和銷售，以保障企業(yè)利潤。伊力特應及時調整財務管理政策，改進管理方式，加強對財務環(huán)境的適應性與靈活性，減少因外部環(huán)境變動而產(chǎn)生的財務風險。

最后，應在開拓市場的同時改進營銷策略。伊力特應充分利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術，推動銷售模式向“經(jīng)銷商+直銷+線上”轉變。利用快手、抖音等社交媒體的強大傳播力和廣告優(yōu)勢，定期投放產(chǎn)品廣告。此外，可以借助地理優(yōu)勢和政策支持，深耕本土市場，并逐步在甘肅、陜西、河南、江蘇、山東等沿隴海線及周邊區(qū)域展開布局。

主要參考文獻：

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責編：吳迪