中小板制造業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力的實證分析

【摘要】中小板企業(yè)已成為我國經(jīng)濟體中最具活力的要素，其發(fā)展促進了經(jīng)濟增長、激活了市場競爭。為了探討中小板制造業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量對盈利能力的影響，文章以632家中小板制造業(yè)公司為研究對象，選取其2011—2022年的數(shù)據(jù)，采用主成分分析法對企業(yè)盈利能力進行綜合評價，并運用面板數(shù)據(jù)模型對內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力間的關(guān)系進行了實證分析。文章經(jīng)過實證研究，得出結(jié)論：中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，認為應(yīng)該加強中小板制造業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，進一步提高企業(yè)盈利能力。

【關(guān)鍵詞】中小板制造業(yè)；內(nèi)部控制質(zhì)量；盈利能力

【中圖分類號】F275

一、引言

中小型制造業(yè)企業(yè)是中國經(jīng)濟的核心組成部分，對國家的稅收、GDP等方面做出了顯著貢獻。中國政府高度重視中小制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展。黨的二十大報告中強調(diào)了對中小微企業(yè)的支持，習近平總書記在2022年全國專精特新中小企業(yè)發(fā)展大會的賀信中要求各級黨委和政府堅決貫徹黨中央決策部署，為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。此外，工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，中國制造業(yè)增加值占全球近30%，制造業(yè)規(guī)模連續(xù)13年居世界首位。同年，中國中小企業(yè)數(shù)量突破5000萬家，新注冊企業(yè)超過800萬家。中小企業(yè)是我國經(jīng)濟增長的主要動力。隨著其迅速壯大，它已成為我國最大和最具活力的企業(yè)集群。在當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不穩(wěn)定背景下，中小企業(yè)在促進就業(yè)、經(jīng)濟增長、科技創(chuàng)新和社會發(fā)展方面扮演著不可替代的角色，因此確保其長期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。

中小企業(yè)在內(nèi)部分工和權(quán)責劃分方面存在不足，張峰（2019）和Li等（2021）的研究分別指出這些缺陷及其可能對投資者決策的影響，突顯內(nèi)部控制的重要性。然而，現(xiàn)有研究多集中在揭示內(nèi)部控制漏洞及其對公司經(jīng)濟后果的影響，而關(guān)于內(nèi)部控制與公司盈利能力直接關(guān)聯(lián)的研究較少。鑒于中國中小企業(yè)在經(jīng)濟中的重要角色和文獻中的研究空白，本研究將深入探討中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力之間的關(guān)系。研究選取2011—2022年在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市的制造業(yè)企業(yè)作為對象，采用主成分分析法（PCA）提煉關(guān)鍵盈利指標，并通過面板數(shù)據(jù)模型進行經(jīng)驗回歸分析。本文旨在揭示這一潛在聯(lián)系，為學術(shù)界和實務(wù)界提供見解和政策建議。

二、分析及研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制質(zhì)量的衡量

企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量代表了內(nèi)部控制的有效性水平，由于具有抽象性，難以直接檢測與考量企業(yè)內(nèi)部控制的實施效果。國內(nèi)現(xiàn)有文獻主要通過設(shè)計內(nèi)部控制指數(shù)，對企業(yè)內(nèi)控現(xiàn)狀進行打分，以衡量內(nèi)部控制水平的高低。在眾多指數(shù)模型中，比較具有代表性的是由陳漢文教授主持的“廈大版”企業(yè)內(nèi)控指數(shù)體系，以及由迪博公司開發(fā)的內(nèi)部控制指數(shù)庫。陳漢文教授主持研發(fā)的內(nèi)部控制指數(shù)按照內(nèi)部控制的五個要素為一級指標，并細分成四級指標，由此搭建指標體系。“迪博版”內(nèi)控指數(shù)從內(nèi)控目標實現(xiàn)程度角度出發(fā)，由基本指數(shù)與修正指數(shù)組成最終的內(nèi)部控制指數(shù)（見圖1、圖2）。其中，內(nèi)部控制基本指數(shù)基于五大目標、兩大層級作為框架設(shè)計，五大目標包括內(nèi)部控制戰(zhàn)略風險、經(jīng)營、報告、合規(guī)和資產(chǎn)安全的實現(xiàn)程度；兩大層級分為五大目標指數(shù)以及各細分指數(shù)下的分類變量；內(nèi)部控制修正指數(shù)從內(nèi)控缺陷角度來補充與修正基本指數(shù)。

由于陳漢文教授的內(nèi)部控制指數(shù)只披露了百強榜，并未全部公開披露，無法獲取所需數(shù)據(jù)。本文將運用“迪博版”內(nèi)部控制指數(shù)衡量內(nèi)部控制質(zhì)量，作為本文研究的解釋變量。

（二）企業(yè)盈利能力指標選取

企業(yè)盈利能力是評估其核心的關(guān)鍵指標，需要通過多方面的財務(wù)指標綜合測量。國內(nèi)許多學者通過選取相關(guān)財務(wù)指標并綜合計算來評價盈利能力。例如，張紅等（2010）構(gòu)建了一個包含4個指標的體系來評估房地產(chǎn)上市公司的盈利能力；宋娟娟和曹志鵬（2014）則通過主成分分析法，使用8個財務(wù)指標評估16家上市商業(yè)銀行的盈利能力，并進行了排序。本文借鑒這些方法，綜合企業(yè)的利潤、現(xiàn)金流量和發(fā)展能力，選取4個關(guān)鍵財務(wù)指標，即：凈資產(chǎn)收益率、每股收益、凈利潤增長率、每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額；通過數(shù)據(jù)分析軟件進行主成分提取，最終計算出綜合盈利能力得分，用以衡量制造業(yè)企業(yè)的盈利水平，作為本研究的被解釋變量。

（三）研究假設(shè)

現(xiàn)有研究主要從委托代理理論、信號傳遞理論以解釋內(nèi)部控制對公司經(jīng)營狀況的影響。根據(jù)委托代理理論，委托人擁有所有權(quán)，而代理人擁有管理權(quán)及信息優(yōu)勢。由兩權(quán)分離產(chǎn)生的各種問題，如信息不對稱、利益不一致等，促使了內(nèi)部控制制度的產(chǎn)生。委托人需要采取有力措施，以監(jiān)督約束代理人的行為。隨著公司規(guī)模的擴大及兩權(quán)分離的加大，層層深入的代理管理要求企業(yè)內(nèi)部建立嚴密且覆蓋各部門的內(nèi)控體系。有效的內(nèi)部控制有利于實現(xiàn)相互制衡，減少風險，同時保障公司的高速運轉(zhuǎn)，提高盈利能力。反之，企業(yè)內(nèi)部控制存在缺陷甚至形同虛設(shè)，財務(wù)及經(jīng)營風險加大，不利于企業(yè)的良性發(fā)展。

另一方面，根據(jù)信號傳遞理論，公眾依據(jù)企業(yè)傳遞的信息進行判斷。近期Moa，H（2023）研究表明，隨著數(shù)字化和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)能夠更有效地傳遞有利信號，例如通過先進的數(shù)據(jù)分析方法展示其財務(wù)健康狀況和內(nèi)部控制水平。當企業(yè)顯示有利信號時，公眾將據(jù)此推斷企業(yè)內(nèi)部控制有效，從而可能引導(dǎo)公司股票價格上漲。林斌、饒靜（2009）的研究已經(jīng)顯示，內(nèi)部控制水平較高的公司更傾向于傳遞高品質(zhì)信號（如良好的業(yè)績、完善的內(nèi)控信息）給公眾，以影響投資者的決策。然而，隨著全球市場監(jiān)管框架的加強，特別是在歐美市場，政策變化對企業(yè)披露內(nèi)控信息的要求更為嚴格，這可能影響中小板制造業(yè)企業(yè)的策略。據(jù)此，本文認為，在這樣的背景下，盈利能力良好的中小板制造業(yè)企業(yè)將更有動機傳遞公司高質(zhì)量的內(nèi)控信息給投資者。投資者在全面清晰地了解公司的運營情況后，將更青睞并投資內(nèi)部控制良好的公司。而有效的內(nèi)部控制制度不僅能查補公司漏洞，降低風險，還能進一步提高公司的盈利能力，從而形成良性循環(huán)。基于上述理論與全球市場的最新趨勢，本文提出以下研究假設(shè)。

H1：中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計

（一）變量選取

1.解釋變量

本文以“迪博版”內(nèi)部控制指數(shù)作為解釋變量，以衡量樣本公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。內(nèi)部控制指數(shù)得分范圍為0至1000，指數(shù)越大，表明內(nèi)部控制有效性水平越高，內(nèi)部控制質(zhì)量越好，其中內(nèi)控指數(shù)為0代表企業(yè)內(nèi)部控制存在重大缺陷。

2.被解釋變量

本文以經(jīng)過提取、計算后的綜合盈利能力指標Q作為被解釋變量，衡量樣本公司的盈利能力。

3.控制變量

為了盡量排除其他因素對中小板制造業(yè)企業(yè)盈利能力的影響，本文設(shè)置了公司規(guī)模、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率三個控制變量。

變量匯總?cè)绫?。

（二）中小板制造業(yè)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)工信部等2011年版的《中小企業(yè)劃型標準規(guī)定》、證監(jiān)會2012年版的《上市公司行業(yè)分類指引》，本文以在深交所中小板塊上市的制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，即行業(yè)分類為C類的中小板企業(yè)，選取2011—2022年中國A股上市公司作為研究對象進行實證分析。為避免極端值影響，本文對所有連續(xù)性變量進行上下1%縮尾處理。為了保證樣本數(shù)據(jù)的完整性以及準確性，本文對樣本數(shù)據(jù)進行了以下處理：（1）選取在2018年以前上市的中小板制造業(yè)企業(yè)；（2）剔除ST和*ST類企業(yè)；（3）剔除內(nèi)部控制指數(shù)為零、所需指標數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)。原始樣本數(shù)據(jù)經(jīng)過上述處理后最終得到5423個觀測值。樣本數(shù)據(jù)全部來源于DIB、RESSE和CSMAR數(shù)據(jù)庫；全文數(shù)據(jù)運用STATA統(tǒng)計軟件進行處理和分析。

（三）模型設(shè)計

四、實證研究與結(jié)果

（一）盈利能力主成分分析

本文利用STATA軟件對12年的樣本數(shù)據(jù)進行分析，使用主成分分析法對4項財務(wù)指標進行提取主成分，經(jīng)計算后得出綜合盈利能力評價指標。本文對主成分的選取原則是：累計方差貢獻率達到70%以上，即所選取的主成分應(yīng)集中原始變量信息的70%以上，才能較好代表綜合盈利能力。根據(jù)表2分析結(jié)果可知：第一主成分即每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的貢獻率為51.01%，第二主成分即凈資產(chǎn)收益率的貢獻率25.03%，兩者加起來累計貢獻率為76.05%，超過了70%，足以代表大部分信息。因此本文選取前兩個成分作為樣本企業(yè)盈利能力的主成分，計算出綜合盈利能力指標Q1。

（二）各變量描述性統(tǒng)計

通過對主成分分析得到的被解釋變量、收集到的各變量數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表3所示。

根據(jù)表3可以得出：在5432個觀測值中，內(nèi)部控制指數(shù)（ICI）均值為656.849，顯示中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制普遍較低。陳漢文等（2015）評價了2015年我國上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)主板企業(yè)內(nèi)部控制最強，中小板次之，創(chuàng)業(yè)板最弱，與本文統(tǒng)計結(jié)果一致。內(nèi)控指數(shù)的最大值為786.33，最小值為380.84，標準差為63.142，表明各公司內(nèi)部控制水平差異大。通過分析樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)注重內(nèi)部控制的企業(yè)如?？低?、榮盛石化、太陽紙業(yè)等內(nèi)部控制指數(shù)較高，而連續(xù)三年內(nèi)部控制指數(shù)較低的公司如北京利爾、宏達新材等，多存在內(nèi)部控制缺陷，曾遭證監(jiān)會調(diào)查或處罰。這說明內(nèi)部控制若不嚴格執(zhí)行，可能導(dǎo)致管理層違法違規(guī)。

（三）回歸結(jié)果

本文運用STATA作為分析工具，對回歸模型進行豪斯曼檢驗，檢驗結(jié)果如表4所示。

根據(jù)檢驗結(jié)果，P值為0.0000，顯著拒絕原假設(shè)，固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)模型存在顯著差異，因此，本文選用固定效應(yīng)模型作為研究模型。

根據(jù)表5回歸結(jié)果，可分析各變量對被解釋變量的影響程度：

內(nèi)部控制質(zhì)量（ICI）與企業(yè)盈利能力（Q）呈正相關(guān)，估計系數(shù)為0.0029，顯著性P值為0.000，遠小于0.05，在1%的水平上顯著，表明中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，其盈利能力越強，證實了本文的假設(shè)。中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制實施規(guī)范，有利于約束公司高管的自利行為，有效配置公司資源，提升公司的盈利能力。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.改變盈利能力測度

為了增強結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采用資產(chǎn)收益率（ROA）對綜合盈利能力指標進行重新度量，再次對樣本數(shù)據(jù)再次進行面板多元回歸，回歸結(jié)果如表6列1所示。

根據(jù)穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，內(nèi)部控制質(zhì)量（ICI）系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為正，與上述采用綜合盈利能力指標的回歸結(jié)果相一致，表明本文的實證研究結(jié)果穩(wěn)健可靠。

2.增加固定效應(yīng)

為了確保估計結(jié)果不受行業(yè)特有因素的影響，我們在模型中加入了行業(yè)固定效應(yīng)。通過這種方法，可以更準確地評估核心解釋變量對因變量的影響。在加入行業(yè)固定效應(yīng)之后，仍然保持穩(wěn)健，結(jié)果如表6列（2）所示。這表明結(jié)果不僅在沒有控制行業(yè)特性時有效，而且在考慮了這些潛在的異質(zhì)性之后也依然成立。這一發(fā)現(xiàn)增強了我們的結(jié)論的可靠性，表明內(nèi)部控制指數(shù)對企業(yè)盈利能力具有正向顯著的影響，且不受特定行業(yè)因素的影響。

（五）異質(zhì)性分析

樣本依據(jù)本科學歷人員占比劃分為兩組，分割點定為員工本科學歷占比的年度均值。此分割標準的選取基于對本科學歷占比的先驗分布考量。假設(shè)本科及以上學歷的員工比例在企業(yè)決策和表現(xiàn)上可能產(chǎn)生顯著影響。因此，通過將樣本企業(yè)分為高學歷組與低學歷兩組，意在深入解析學歷結(jié)構(gòu)差異對企業(yè)運營成果的潛在異質(zhì)性影響?；貧w結(jié)果如表7所示。

回歸結(jié)果表明，在兩組樣本中，內(nèi)部控制信息（ICI）對企業(yè)盈利能力Q的影響均顯著，分別在低本科學歷人數(shù)占比組和高本科學歷人數(shù)占比組中的系數(shù)為0.0035和0.0020，且均在1%的水平上顯著。表明，雖然所有變量在兩組中的影響方向一致，但其影響程度存在差異。使用基于差異的檢驗（bdiff）進一步確認了兩組間的顯著差異。對此的解釋為：學歷占比高的公司由于員工受教育程度高，所以一定程度上企業(yè)內(nèi)部控制信息傳遞效果更好，更有利于企業(yè)盈利能力的提高。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文探討了中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制與盈利能力的關(guān)系，利用樣本公司2011—2022年的數(shù)據(jù)進行實證分析。根據(jù)上述實證結(jié)果，本文得出以下結(jié)論：

中小板制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，良好的內(nèi)部控制可以保障企業(yè)的資產(chǎn)安全，避免不必要的經(jīng)濟損失，保障財務(wù)信息真實可靠，有利于全面防范和管理風險，提高盈利能力。

（二）政策建議

1.落實內(nèi)部控制流程，優(yōu)化控制體系

中小板企業(yè)內(nèi)部控制較弱，存在較大內(nèi)部風險，需完善并落實內(nèi)部控制流程。這些企業(yè)在建立公司內(nèi)控體系時，應(yīng)細化重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，制定可操作的標準業(yè)務(wù)流程（SOP），并加強業(yè)務(wù)與財務(wù)控制。此外，中小板制造業(yè)應(yīng)優(yōu)化與信息系統(tǒng)的內(nèi)控整合，以提高管理效率和盈利能力。

2.建立牽制機制，完備內(nèi)部監(jiān)控

中小企業(yè)往往忽視內(nèi)部監(jiān)督，導(dǎo)致內(nèi)部審計空化。為防止企業(yè)發(fā)展迅速后迅速衰敗，中小板制造業(yè)企業(yè)應(yīng)加強內(nèi)部監(jiān)督機制，建立適應(yīng)自身規(guī)模和業(yè)務(wù)特點的內(nèi)審隊伍，完備內(nèi)部監(jiān)控流程，加強對管理層的監(jiān)督，明晰權(quán)責，以降低運營風險。

3.建立風險預(yù)警機制，加大風險評估

在習近平總書記提倡的“專精特新”政策背景下，中小板制造業(yè)企業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期。該政策鼓勵企業(yè)專注于特定領(lǐng)域，發(fā)揮獨特優(yōu)勢，提高專業(yè)化和創(chuàng)新水平。因此，企業(yè)不僅要迎接提質(zhì)增效的挑戰(zhàn)，還要積極響應(yīng)國家政策，通過深化科技創(chuàng)新，塑造行業(yè)特色，加強企業(yè)核心競爭力。在此過程中，高效的風險管理和內(nèi)部控制體系顯得尤為重要。中小板企業(yè)需要建立健全風險預(yù)警和管理機制，以適應(yīng)行業(yè)政策的快速變化和市場需求的不斷演進，確保在專業(yè)化發(fā)展道路上的每一步都堅實可靠，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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責編：夢超