管理者短視是否抑制企業(yè)ESG表現(xiàn)

【摘 要】 文章利用2009—2021年A股上市公司為初始研究樣本，研究管理者短視與企業(yè)ESG表現(xiàn)存在的關(guān)系及其潛在影響路徑。研究發(fā)現(xiàn)，管理者短視與企業(yè)ESG表現(xiàn)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即管理者越短視，企業(yè)ESG表現(xiàn)越不盡如人意。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在重污染行業(yè)中管理者短視對企業(yè)ESG表現(xiàn)的抑制作用更明顯；同時(shí)年齡越高、缺乏學(xué)術(shù)經(jīng)歷的管理者，其短視程度更高，從而顯著降低企業(yè)ESG表現(xiàn)。文章拓展了關(guān)于管理者短視和企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關(guān)研究，揭示了管理者短視給企業(yè)帶來的不利影響，對企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 管理者短視； ESG； 重污染企業(yè)； 管理者年齡； 學(xué)術(shù)經(jīng)歷

【中圖分類號】 C931 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2024）16-0120-08

一、引言

黨的二十大報(bào)告提出“廣泛形成綠色生產(chǎn)生活方式，碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降，生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)”的發(fā)展目標(biāo)，以及綠色高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生是中國現(xiàn)代化的本質(zhì)要求。2021年12月，生態(tài)環(huán)境部《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》（生態(tài)環(huán)境部令第24號）指出，企業(yè)是環(huán)境信息依法披露的責(zé)任主體，要求重點(diǎn)排污單位披露企業(yè)環(huán)境管理信息、污染物產(chǎn)生、治理與排放信息、碳排放信息等八類信息。國家及相關(guān)行政部門的明確規(guī)定，意味著企業(yè)披露環(huán)境信息成為一個(gè)必然的發(fā)展趨勢。ESG概念起源于倫理與責(zé)任投資[1]，E代表環(huán)境（Environment）、S代表社會(huì)責(zé)任（Social）、G代表公司治理（Governance），ESG理念成為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)。隨著生態(tài)環(huán)境壓力不斷增加、破壞環(huán)境造成的自然危害不時(shí)發(fā)生，ESG的理念受到廣泛的關(guān)注，國內(nèi)多家機(jī)構(gòu)也建立了ESG評級體系，如華證、商道融綠等等，當(dāng)企業(yè)愿意在ESG披露上作出努力與貢獻(xiàn)時(shí)，更容易受到外界投資者的青睞[2]。對于企業(yè)來說，ESG評級報(bào)告不僅僅是社會(huì)責(zé)任的履行，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的基石。

企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展離不開管理者的帶領(lǐng)，管理者的能力在企業(yè)持續(xù)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，是促進(jìn)企業(yè)成長的重要保障，管理者也可以利用自身權(quán)力影響公司的戰(zhàn)略定位、決策和變革[3]。高層梯隊(duì)理論認(rèn)為，管理者的特質(zhì)決定了企業(yè)戰(zhàn)略決策過程及績效結(jié)果[4]，企業(yè)ESG表現(xiàn)作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重要手段，勢必會(huì)被管理者特質(zhì)影響。管理者短視一般是指管理者更傾向于為了滿足當(dāng)下的利益而犧牲公司的長期利益[5]。那么在企業(yè)披露ESG需要花費(fèi)時(shí)間跟成本的前提下，管理者短視與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系是怎樣的？針對該問題，目前的研究仍然比較缺乏。

高層梯隊(duì)理論是從管理者的認(rèn)知心理過程出發(fā)，探究管理層面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境變化，其背景特征怎樣影響戰(zhàn)略選擇。因此，基于高層梯隊(duì)理論，本文以2009—2021年A股上市公司為研究樣本，實(shí)證研究了管理者短視對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，管理者短視能夠顯著抑制企業(yè)的ESG表現(xiàn)。在進(jìn)行替換因變量、自變量滯后一期、個(gè)體固定效應(yīng)、采用工具變量法等一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，該結(jié)論仍保持不變。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在重污染行業(yè)中管理者短視對企業(yè)ESG表現(xiàn)的抑制作用更明顯；同時(shí)年齡越高、缺乏學(xué)術(shù)經(jīng)歷的管理者，其短視程度更高，從而顯著降低企業(yè)ESG表現(xiàn)。

本文的邊際貢獻(xiàn)可能表現(xiàn)在以下方面。第一，豐富了管理者短視的經(jīng)濟(jì)后果研究，拓展了管理者個(gè)人能力對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響?，F(xiàn)有研究大多從企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)價(jià)值等進(jìn)行研究，但是關(guān)于管理者在企業(yè)ESG表現(xiàn)中所發(fā)揮的作用尚不清晰。本文剖析了管理者短視冷漠對待企業(yè)ESG表現(xiàn)的原因，并驗(yàn)證了二者之間的關(guān)系。第二，豐富了企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素。已有文獻(xiàn)較多關(guān)注的是企業(yè)ESG表現(xiàn)給企業(yè)帶來的影響，忽視管理層在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營和創(chuàng)新活動(dòng)中發(fā)揮的重要作用，沒有從管理者角度考慮與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系。綜上，本文基于高層梯隊(duì)理論，擴(kuò)展了企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響因素研究。第三，為提升企業(yè)ESG表現(xiàn)提供了理論借鑒。在ESG備受關(guān)注的前提下，本研究為企業(yè)聘任合適的管理者，提升ESG表現(xiàn)提供了有益的參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）管理者短視

管理者短視，最早屬于社會(huì)心理學(xué)的研究范圍，是指人對時(shí)間的感知，是個(gè)人內(nèi)在的、穩(wěn)定的特質(zhì)與潛意識(shí)過程[6]，但也有可能是后天形成的，指管理者決策視域較短，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，管理者做決策時(shí)，相比于企業(yè)的長期發(fā)展，更傾向于當(dāng)下立刻滿足的利益，容易受到其認(rèn)知的影響。簡單來說，是管理者選擇了短期利益，易傾向于短期投資[7]，轉(zhuǎn)而放棄了企業(yè)長遠(yuǎn)持續(xù)健康發(fā)展的行為。管理者短視犧牲了企業(yè)長期利益最大化的持續(xù)發(fā)展選擇，從長期發(fā)展的眼光來看，會(huì)對企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展都造成較大的約束和損失，從而影響價(jià)值的實(shí)現(xiàn)與創(chuàng)造。已有的研究表明，造成管理者短視的主要因素概括來說是以下兩點(diǎn)：自利主義與外部市場壓力。管理者作為企業(yè)經(jīng)營決策的重要主體，對企業(yè)行為的影響至關(guān)重要，自利主義的影響會(huì)導(dǎo)致管理者做決策時(shí)產(chǎn)生偏差，對企業(yè)的投資價(jià)值產(chǎn)生顯著的負(fù)向作用[8]；外部市場的壓力會(huì)導(dǎo)致管理者為了短期利益做出對公司不利的決策。已有學(xué)者針對管理者短視進(jìn)行的研究主要分為以下兩個(gè)層面：從企業(yè)層面來看，管理者短視會(huì)損害公司的未來績效[5]、不利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長期目標(biāo)[9]；從社會(huì)層面來看，管理者短視對企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)具有不利影響[10]。

（二）企業(yè)ESG表現(xiàn)

企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠展現(xiàn)企業(yè)的綜合形象，可以助力利益相關(guān)者以及外部投資者更好地了解企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展和價(jià)值貢獻(xiàn)。ESG理念第一次系統(tǒng)性提出是在聯(lián)合國全球契約組織（UNGC）發(fā)布的《在乎者即贏家》報(bào)告中，報(bào)告指出，ESG理念關(guān)注的是企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任以及公司治理三個(gè)方面的績效表現(xiàn)，逐漸成為衡量企業(yè)投資價(jià)值及可持續(xù)潛力的重要指標(biāo)之一。目前，ESG理念受到廣泛的關(guān)注，已有關(guān)于ESG的研究主要聚焦于以下方面：從財(cái)務(wù)績效與企業(yè)價(jià)值方面來看，多數(shù)學(xué)者普遍認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)能顯著提升財(cái)務(wù)績效[11]、促進(jìn)股票價(jià)值的提升[12]。此外，ESG評級分歧顯著提高了被評級企業(yè)的股價(jià)同步性[13]，進(jìn)而容易獲得更多的長期債券回報(bào)[14]；另有學(xué)者研究表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)與出口績效呈現(xiàn)U型關(guān)系[15]。從企業(yè)的外部形象看，企業(yè)ESG評級越高，越能夠明顯地提高企業(yè)聲譽(yù)[16]，從而更容易獲得寬松的銀行債務(wù)契約。但總體來說，針對企業(yè)ESG表現(xiàn)影響因素的研究仍相對較少。

（三）管理者短視與企業(yè)ESG表現(xiàn)

高層梯隊(duì)理論（Upper Echelons Theory）認(rèn)為，管理者是公司資源分配的決策主體，高層管理者先天的特質(zhì)、后天形成的價(jià)值觀與思維方式等都深刻影響著自身的人格、行為方式以及選擇偏好，進(jìn)而影響其所在公司的戰(zhàn)略選擇。并且，由于管理者對不同類型工作角色的參與，加上不同工作環(huán)境產(chǎn)生的持續(xù)性影響，工作經(jīng)歷對管理者的認(rèn)知和行為模式的形成也有著深刻影響。管理者作為企業(yè)重要的經(jīng)營決策主體，其個(gè)體層面的短視對企業(yè)行為的影響尤為重要。先天及后天的經(jīng)歷塑造了不同的個(gè)人特質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，從內(nèi)在影響著管理者差異化的戰(zhàn)略選擇。因此，本文基于高層梯隊(duì)理論，分析管理者短視對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響，具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面，分別為環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理。

第一，管理者短視會(huì)對環(huán)境產(chǎn)生不利影響。Beyers et al.[17]認(rèn)為進(jìn)行披露決策的是領(lǐng)導(dǎo)者而不是企業(yè)，有文獻(xiàn)表明管理者的個(gè)人特征與環(huán)境績效存在正相關(guān)關(guān)系[18]，因此，可以知道管理者短視行為會(huì)限制企業(yè)的環(huán)境披露行為，從而對環(huán)境不利的行為會(huì)被管理者隱藏，不會(huì)向外界披露。因此，在ESG理念受關(guān)注越多的背景下，上市公司對環(huán)境信息披露意愿越明顯，受到外界認(rèn)可的程度就越高，能夠做出更多的利好環(huán)境行為。

第二，管理者短視會(huì)抑制企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。已有研究從管理者年齡[19]、性別[20]等角度研究與社會(huì)責(zé)任的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)平均年齡與社會(huì)責(zé)任是顯著的負(fù)向關(guān)系、女性高管與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平顯著正相關(guān)。在企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任上，管理者會(huì)為了自己的短期利益而不愿意承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，致使公司的發(fā)展受到影響。

第三，管理者短視對公司治理也會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響。管理者短視影響企業(yè)數(shù)字化程度，進(jìn)而影響公司治理水平[21]等。由于ESG信息披露最早發(fā)源于國外，我國還未形成成熟的制度體系。從公司營利性的角度出發(fā)，目前來看，上市公司對ESG披露意愿并不是很高，雖然在政策、法律的推動(dòng)與規(guī)范下，ESG披露制度逐漸發(fā)展成熟，但從總體來看企業(yè)披露的意愿還是不夠，尤其是在短期主義的影響下，上市公司對ESG的認(rèn)知偏差進(jìn)一步加深[22]。特別是前幾年疫情期間，部分企業(yè)管理者為了維系公司的基本生存利益呈現(xiàn)出短視行為，從長遠(yuǎn)來看會(huì)降低公司長期資產(chǎn)的價(jià)值，也導(dǎo)致某些上市公司出現(xiàn)了與ESG理念背道而馳的行為。如果上市公司認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)是一項(xiàng)需要額外付出成本并且短期內(nèi)無法取得短期收益的行為，那么，管理者一旦短視，就不會(huì)披露關(guān)于ESG的信息，進(jìn)而影響企業(yè)ESG表現(xiàn)。因此，從管理者角度出發(fā)研究企業(yè)ESG表現(xiàn)在當(dāng)前社會(huì)背景下是非常有必要的。對此，本文提出研究假設(shè)1。

H1：管理者短視能夠顯著抑制企業(yè)ESG表現(xiàn)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2009—2021年滬深A(yù)股上市公司作為初始研究樣本，為使結(jié)論更為可靠穩(wěn)健，對數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理：（1）剔除了2009—2021年間的ST、*ST的上市公司；（2）剔除所選時(shí)間段內(nèi)數(shù)據(jù)缺失、數(shù)據(jù)異常的上市公司；（3）剔除金融行業(yè)上市公司；（4）為了消除樣本極端值的影響，本文對模型中連續(xù)變量在1%水平上進(jìn)行縮尾（Winsorize）處理。最后，本文共獲得有效研究樣本892個(gè)。同時(shí)，本文選取的被解釋變量企業(yè)ESG表現(xiàn)的數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫的華證ESG評級，其余相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文使用Stata 15.1軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量

企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）。目前主要的ESG評價(jià)體系有華證指數(shù)、商道融綠與彭博，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文參考高杰英等[23]的研究，選取華證指數(shù)ESG評級。華證ESG評級體系分為“AAA-C”九個(gè)等級，分別賦值為9—1分，如AAA=9，AA=8，以此類推。同時(shí)，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，將被解釋變量數(shù)據(jù)改為商道融綠ESG與彭博ESG評級進(jìn)行檢驗(yàn)。

2.解釋變量

參考胡楠等[5]的研究，本文定義管理者短視如下：

管理者短視（Myopia）：首先從企業(yè)MD&A章節(jié)中制定“短期視域”的種子詞集，分為直接大類與間接大類，直接大類如“天內(nèi)”“數(shù)月”“年內(nèi)”“立刻”“盡快”“馬上”；間接大類如“考驗(yàn)”“契機(jī)”“壓力”“之際”。其次用CBOW模型對年度財(cái)務(wù)報(bào)告語料進(jìn)行訓(xùn)練，對“短期視域”的種子詞集進(jìn)行近義詞擴(kuò)充。最后，確定好最終指標(biāo)詞集后，計(jì)算出種子詞集包含的詞匯總詞頻占MD&A總詞頻的比值，并乘以100后得到管理者短視主義指標(biāo)。管理者短視主義指標(biāo)值越大，表明管理者短視越嚴(yán)重。

3.控制變量

為了對變量進(jìn)行更好的分析，剔除其他因素的影響，本文參考已有相關(guān)文獻(xiàn)，引入了企業(yè)基本特征與治理特征控制變量，企業(yè)特征層面控制變量包括資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)成長性（Growth）、企業(yè)年齡（Age）、兩職合一（Duality）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、企業(yè)規(guī)模（Size）；公司治理特征層面控制變量包括獨(dú)立董事占比（Indr）和董事會(huì)規(guī)模（Bsize）。

具體變量定義見表1。

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)H1，本文構(gòu)建了多元回歸模型如下：

ESGi，t=β0+β1Myopiai，t+β2Controlsi，t+∑Industryi+∑Yeart+εi，t

其中，被解釋變量企業(yè)ESG表現(xiàn)是華證指數(shù)ESG評級；解釋變量為管理者短視（Myopia）；控制變量包括杠桿水平（Lev）、成長能力（Growth）、企業(yè)規(guī)模（Size）、董事會(huì)規(guī)模（Bsize）、獨(dú)立董事占比（Indr）、兩職合一（Duality）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）、企業(yè)年齡（Age）；ε為模型殘差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2列示了本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥吹?，企業(yè)ESG表現(xiàn)的最大值為9，最小值為1，說明在ESG方面企業(yè)之間的差異較大。管理者短視（Myopia）的均值為0.099，中位數(shù)為0.080，標(biāo)準(zhǔn)差為0.084，這說明管理者短視在樣本企業(yè)中差異明顯。杠桿水平（Lev）均值為0.476，屬于正常水平，Lev最大值為0.865，說明一些公司的杠桿水平較高，這些公司可能面臨較大的債務(wù)壓力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；成長能力（Growth）均值為0.147，說明樣本公司整體上在行業(yè)中競爭能力不強(qiáng)；企業(yè)規(guī)模（Size）的均值為22.586，中位數(shù)為22.458，說明樣本公司規(guī)模上沒有較大的差異；董事長規(guī)模（Bsize）的均值為10.022，中位數(shù)為9，說明樣本公司在董事會(huì)規(guī)模上沒有較大的差異；獨(dú)立董事占比（Indr）的均值為0.373；兩職合一（Duality）的均值為0.174；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）均值為0.6，中位數(shù)為1，說明樣本公司主要以國有公司為主；企業(yè)年齡（Age）的均值為18.614，最大值為41，最小值為1，說明樣本公司上市年限差異較大。

（二）相關(guān)性分析

本文對相關(guān)變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性分析，結(jié)果如表3所示。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看到，管理者短視（Myopia）與企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）的相關(guān)系數(shù)為-0.021，且在5%的置信水平上顯著，這初步驗(yàn)證了H1，即管理者短視可能抑制企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（三）多元回歸結(jié)果

在進(jìn)行多元回歸之前，本文首先對回歸模型進(jìn)行了多重共線性檢驗(yàn)，得到模型的VIF均值為1.14，說明本文研究變量的選取是合理的，不存在多重共線性的問題。同時(shí)，為了緩解異方差對研究結(jié)論的干擾，本文采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤對數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析。表4報(bào)告了多元回歸結(jié)果。其中，列（1）表示在不加入控制變量的情況下，管理者短視（Myopia）與企業(yè)ESG表現(xiàn)的關(guān)系，可以看到回歸系數(shù)為-0.272，且在5%的置信水平上顯著；列（2）加入了企業(yè)基本特征，結(jié)果顯示，管理者短視（Myopia）的回歸系數(shù)為-0.119；列（3）在列（2）回歸的基礎(chǔ)上進(jìn)一步控制年份和行業(yè)效應(yīng)，管理者短視（Myopia）的回歸系數(shù)為-0.301，且在1%的置信水平上顯著，初步驗(yàn)證了本文H1。

表4的結(jié)果表明，管理者短視（Myopia）確實(shí)會(huì)抑制企業(yè)ESG表現(xiàn)，管理者的短視在公司進(jìn)行投資決策與戰(zhàn)略選擇時(shí)，會(huì)產(chǎn)生很大的作用，比如會(huì)偏向于時(shí)間短、收益高的項(xiàng)目，忽視對企業(yè)長期運(yùn)營的影響，不會(huì)考慮公司未來的持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而會(huì)忽視企業(yè)ESG表現(xiàn)；甚至，短視的管理者會(huì)認(rèn)為ESG的表現(xiàn)是額外的一筆支出，并且是短期內(nèi)不能獲效的行為，進(jìn)而對企業(yè)ESG表現(xiàn)更加不會(huì)重視，抑制企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證模型的可靠性和適用性，本文進(jìn)行以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）更換被解釋變量，以商道融綠ESGsd評級、彭博ESG1替換華證ESG評級，結(jié)果如表5列（1）、列（2）所示；更換被解釋變量衡量方式之后，管理者短視的系數(shù)分別為-0.250、-2.665，且都在5%的置信水平上顯著，進(jìn)一步說明管理者短視對企業(yè)ESG的抑制作用是顯著存在的。（2）采用自變量滯后一期，前面回歸結(jié)果顯示，管理者短視會(huì)抑制企業(yè)ESG表現(xiàn)，但有可能是因?yàn)槠髽I(yè)ESG表現(xiàn)良好使管理者短視行為受到抑制，為了讓結(jié)果更具有穩(wěn)健性，采取自變量滯后一期作為解釋變量，結(jié)果如表5列（3）所示，管理者短視的系數(shù)為-0.253，在5%的置信水平上顯著。說明考慮滯后效應(yīng)之后，本文的結(jié)果依然是穩(wěn)健的。（3）對于模型中可能存在的不隨時(shí)間變化的、不可觀測的遺漏變量，本文選用個(gè)體固定效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果如表5列（4）結(jié)果顯示，管理者短視的系數(shù)為-0.186，通過了10%的置信水平，更進(jìn)一步說明H1成立。（4）為了緩解反向因果帶來的內(nèi)生性問題，本文使用工具變量法進(jìn)行檢驗(yàn)。選取同行業(yè)同年度均值作為工具變量，采用兩階段最小二乘法（2SLS）對主回歸模型進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5列（5）和列（6）所示。在第一階段回歸中，工具變量的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著，說明工具變量與內(nèi)生變量具有相關(guān)性，且Wald檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)值顯著大于10%的臨界值，通過了弱工具變量檢驗(yàn)。在第二階段回歸中，Myopia的系數(shù)在5%的置信水平上負(fù)向顯著，與主回歸的結(jié)果保持一致。

五、進(jìn)一步研究

（一）污染程度

在雙碳背景下，污染企業(yè)受到的外界關(guān)注度相比非污染企業(yè)來說更多，承擔(dān)著更多的環(huán)境治理壓力，本文將研究樣本按污染程度分為重污染行業(yè)和非重污染行業(yè)。對污染行業(yè)的區(qū)分以《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》為參考依據(jù)。管理者在公司發(fā)展過程中對企業(yè)是否承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、關(guān)注ESG評級有很大的影響，ESG評級越高的話，需要投入的成本相比非重污染企業(yè)要更多。因此，本文預(yù)測，管理者短視對重污染行業(yè)ESG表現(xiàn)的降低作用更明顯。結(jié)果如表6列（1）、列（2）所示，非重污染行業(yè)中管理者短視（Myopia）的系數(shù)為-0.140，未通過顯著性檢驗(yàn)；而重污染行業(yè)中管理者短視（Myopia）系數(shù)為-0.431，在5%的水平上顯著。結(jié)果顯示，與前述分析保持一致，相比非重污染行業(yè)來看，重污染企業(yè)的管理者短視對ESG表現(xiàn)的負(fù)向影響更大。

（二）管理者年齡差異的影響

Hambrick et al.[4]表明管理者隨著年齡的增長，會(huì)偏向風(fēng)險(xiǎn)厭惡策略，從而呈現(xiàn)出短視主義特征。具體來說，在管理者早期職業(yè)生涯中，需要考慮到諸多因素，比如以后的發(fā)展及個(gè)人聲譽(yù)，會(huì)更多注重長遠(yuǎn)利益，從而約束自身短視行為，表現(xiàn)為更低的短視程度?；诖耍疚囊詷颖酒髽I(yè)CEO年齡的中位數(shù)作為依據(jù)，將研究樣本分為高年齡組與低年齡組進(jìn)行分組回歸。結(jié)果如表6列（3）、列（4）所示。列（3）為年齡高的一組，自變量的回歸系數(shù)為-0.375，且在5%的水平上顯著；列（4）為年齡低的一組，自變量的回歸系數(shù)為-0.173，未通過顯著性檢驗(yàn)，且組間系數(shù)差異顯著。由此可見，管理者年齡越大，短視的內(nèi)在約束力就會(huì)越低，從而使得短視的管理者對企業(yè)ESG表現(xiàn)的抑制作用更為明顯。

（三）管理者學(xué)術(shù)經(jīng)歷的影響

張曉亮等[24]發(fā)現(xiàn)學(xué)術(shù)經(jīng)歷有助于CEO加強(qiáng)道德修養(yǎng)，形成內(nèi)在的自我約束與監(jiān)督機(jī)制，從而降低管理者短視程度?；诖耍疚囊訡EO是否具有學(xué)術(shù)背景為依據(jù)，將研究樣本分為有學(xué)術(shù)背景與無學(xué)術(shù)背景進(jìn)行分組回歸。結(jié)果如表6列（5）、列（6）所示。列（5）為有學(xué)術(shù)背景的一組，自變量的回歸系數(shù)為-0.486，未通過顯著性檢驗(yàn)；列（6）為無學(xué)術(shù)背景的一組，自變量的回歸系數(shù)為-0.233，在5%的水平上顯著，且組間系數(shù)差異顯著。由此可見，有學(xué)術(shù)背景的管理者能夠更好地約束自身行為，使其更加自律。因此，沒有學(xué)術(shù)背景的管理者，會(huì)使得短視的管理者對企業(yè)ESG表現(xiàn)的抑制作用更為明顯。

六、研究結(jié)論與啟示

本文以2009—2021年A股上市公司為研究樣本，實(shí)證分析了管理者短視與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系，在經(jīng)過了一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后結(jié)論依然成立。此外，本文還考慮了污染程度、管理者年齡、管理者學(xué)術(shù)經(jīng)歷的影響。本文的主要研究結(jié)論如下：管理者短視顯著抑制了企業(yè)ESG表現(xiàn)。同時(shí)在進(jìn)一步研究中發(fā)現(xiàn)，在重污染行業(yè)中，管理者短視對企業(yè)ESG表現(xiàn)的抑制作用更明顯；同時(shí)年齡越高、缺乏學(xué)術(shù)經(jīng)歷的管理者，其短視程度更高，從而顯著降低企業(yè)ESG表現(xiàn)。管理者短視直接影響了企業(yè)的決策與經(jīng)營，根據(jù)高層梯度理論，管理者個(gè)人的認(rèn)知偏差會(huì)影響公司的戰(zhàn)略決策，在短期導(dǎo)向的影響下，管理者短視會(huì)阻礙公司選擇長期投資的行為，忽視企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，進(jìn)而限制了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

本文從管理者個(gè)人特征角度出發(fā)，揭示了管理者短視與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系，豐富了高管個(gè)人特征理論與企業(yè)ESG表現(xiàn)的相關(guān)研究，具有較明顯的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。首先，對于公司管理層，為更好地推動(dòng)企業(yè)ESG表現(xiàn)，在選擇和培訓(xùn)高層管理者時(shí)，不能僅關(guān)注其背景特征，還要關(guān)注管理者的思維方式和道德責(zé)任感，更要關(guān)注其是否為長期導(dǎo)向的管理型人才。其次，上市公司應(yīng)該完善ESG信息相關(guān)內(nèi)容并進(jìn)行披露，更好地展示企業(yè)的良好形象。

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