智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響研究

【摘 要】 文章依據(jù)“支撐—能力—產(chǎn)出”理論框架，選取煤炭上市公司2012—2022年面板數(shù)據(jù)，利用智能化投入數(shù)據(jù)構(gòu)建指標(biāo)，測(cè)度我國煤炭企業(yè)智能化水平，發(fā)現(xiàn)智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有顯著正向影響，其中管理層能力發(fā)揮中介作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，在規(guī)模較大、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，智能化水平的效果更顯著。文章不僅豐富了智能化水平與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的研究內(nèi)容，而且對(duì)強(qiáng)化管理層能力在傳統(tǒng)能源企業(yè)智能化建設(shè)中的作用有著重要現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 智能化水平； 傳統(tǒng)能源企業(yè)； 財(cái)務(wù)績效； 管理層能力

【中圖分類號(hào)】 F230.9 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2024）15-0102-09

一、研究背景與問題提出

從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、資源稟賦特點(diǎn)來看，煤炭、石油等傳統(tǒng)能源在我國能源安全和高質(zhì)量發(fā)展中始終發(fā)揮著重要的基礎(chǔ)保障作用，是能源安全穩(wěn)定供應(yīng)的“壓艙石”，也是支撐經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的“穩(wěn)定器”[ 1 ]。但是，受國際能源價(jià)格劇烈波動(dòng)傳導(dǎo)、我國能源安全新戰(zhàn)略實(shí)施等多重因素影響，傳統(tǒng)能源行業(yè)的發(fā)展面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一方面，“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略部署提出了優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、保障能源安全的新要求，對(duì)傳統(tǒng)能源行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生影響；另一方面，以ChatGPT為代表的全球新一輪智能科技革命加速興起，數(shù)字化、智能化正在推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)經(jīng)營方式的全面轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)能源行業(yè)的智能化建設(shè)，不僅能增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新力，而且能從根本上提升傳統(tǒng)能源企業(yè)安全清潔生產(chǎn)的水平，是傳統(tǒng)能源行業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的必由之路。

2020年11月，國家能源局、國家煤礦安全監(jiān)察局確定了71處煤礦作為“國家首批智能化示范建設(shè)煤礦”，明確了以“系統(tǒng)智能化、智能系統(tǒng)化”引領(lǐng)帶動(dòng)煤礦智能化發(fā)展，促進(jìn)煤炭開采方式由炮采、普采和綜采向智采變革的發(fā)展思路，標(biāo)志著傳統(tǒng)能源行業(yè)智能化進(jìn)入全面建設(shè)新階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，全國煤礦數(shù)量近4 500座，已初步完成智能化建設(shè)的有116座，建成800多個(gè)智能化采掘工作面。典型的智能化項(xiàng)目如陜煤集團(tuán)張家峁礦業(yè)公司5G+智能化系統(tǒng)、黃陵礦業(yè)含油型氣煤層礦區(qū)智能化開采、檸條塔礦業(yè)公司智能化煤礦機(jī)器人集群應(yīng)用等，有效提升了煤炭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績水平。

傳統(tǒng)能源行業(yè)智能化建設(shè)帶來的財(cái)務(wù)回報(bào)是企業(yè)積極主動(dòng)推進(jìn)智能化的重要?jiǎng)恿?。但是，傳統(tǒng)能源行業(yè)智能化建設(shè)面臨著技術(shù)、管理、生產(chǎn)安全等多重困難與挑戰(zhàn)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生短期和長期的影響。因此，理清智能化如何影響傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的機(jī)制，對(duì)傳統(tǒng)能源行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

現(xiàn)有文獻(xiàn)中，有關(guān)智能化對(duì)制造業(yè)的影響和作用機(jī)制的研究較為豐富，但是聚焦傳統(tǒng)能源行業(yè)智能化問題的相關(guān)研究還不多。本文從梳理智能化研究的文獻(xiàn)入手，深入分析智能化如何影響傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的機(jī)制和路徑。已有研究表明，工業(yè)智能化建設(shè)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升產(chǎn)生顯著的推動(dòng)作用。Lee等[ 2 ]認(rèn)為，由于真實(shí)環(huán)境的獨(dú)特挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)工業(yè)對(duì)智能化方案的應(yīng)用仍然相對(duì)較低，可能的原因是組織和管理上并沒有準(zhǔn)備好，認(rèn)為應(yīng)該發(fā)展過渡到數(shù)字化和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的公司文化來促進(jìn)智能化的采用。Aghion[ 3 ]研究了工業(yè)智能通過市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)差異和組織等因素對(duì)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新和績效提升的潛在影響，指出了組織因素對(duì)智能化的重要性。工業(yè)智能化意味著信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝流程的改造，其中包含管理模式的智能化轉(zhuǎn)變，而管理能力是企業(yè)通過智能化提升績效的重要一環(huán)[ 4 ]。劉亮等[ 5 ]認(rèn)為，工業(yè)智能化通過智能生產(chǎn)控制與決策、智能監(jiān)控設(shè)備運(yùn)行以及促進(jìn)管理創(chuàng)新三方面的作用，促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。史永樂等[ 6 ]認(rèn)為工業(yè)智能化通過資源調(diào)整與整合、數(shù)據(jù)增值和智能分析等核心技術(shù)為各個(gè)領(lǐng)域提供服務(wù)。宣旸等[ 7 ]認(rèn)為智能化能提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

本文從微觀視角出發(fā)，以煤炭行業(yè)為例，采用2012—2022年傳統(tǒng)能源行業(yè)上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，從智能化投入角度衡量智能化水平，考察智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響，并進(jìn)一步從管理層能力的視角分析影響機(jī)制，繼而分析企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流狀況產(chǎn)生的異質(zhì)性影響。與既有研究相比，本文有以下兩方面的貢獻(xiàn)：（1）研究數(shù)據(jù)上，區(qū)別于現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從年報(bào)文本衡量智能化水平，本文利用智能化投入數(shù)據(jù)構(gòu)建了智能化水平指標(biāo)，測(cè)度我國傳統(tǒng)能源企業(yè)智能化水平，為傳統(tǒng)能源企業(yè)智能化的微觀研究提供指標(biāo)補(bǔ)充。（2）研究內(nèi)容上，本文基于管理層能力視角，考察智能化影響傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的作用機(jī)制，分析企業(yè)規(guī)模及現(xiàn)金流狀況的異質(zhì)性影響，為推動(dòng)傳統(tǒng)能源企業(yè)智能化發(fā)展提供決策參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）智能化水平與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效

借鑒劉洋等[ 8 ]提出的“支撐—能力—產(chǎn)出”的理論框架，本文認(rèn)為從智能化資源投入到管理層能力的形成，最終實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效提升，是傳統(tǒng)能源企業(yè)通過智能化提高財(cái)務(wù)績效水平的主要路徑。具體地，智能化資源投入是企業(yè)財(cái)務(wù)績效的物質(zhì)支撐，管理層能力形成是企業(yè)利用智能化提升績效的過程和保障，企業(yè)財(cái)務(wù)績效為最終產(chǎn)出。

1.智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的影響

智能化水平是傳統(tǒng)能源企業(yè)智能化生產(chǎn)和智能化綜合管控等智能化能力的綜合體現(xiàn)，從實(shí)時(shí)互聯(lián)、智能決策、協(xié)同控制等方面為企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、管理等活動(dòng)提供技術(shù)支持[ 9 ]。其中，傳統(tǒng)能源企業(yè)通過管理決策控制的智能化和生產(chǎn)作業(yè)裝備的智能化兩個(gè)途徑，將智能化深度融入到能源開采情境中，開啟了傳統(tǒng)能源行業(yè)技術(shù)變革的新時(shí)代。

2.智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)生產(chǎn)率的影響

智能化水平能促進(jìn)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，有利于產(chǎn)能利用率的改善[ 10 ]。韓會(huì)朝等[ 11 ]認(rèn)為智能化通過對(duì)生產(chǎn)管理系統(tǒng)的優(yōu)化整合和對(duì)企業(yè)流程的改進(jìn)重塑，促進(jìn)了生產(chǎn)過程的精準(zhǔn)化與高效化，提高了資源的利用效率。Graetz等[ 12 ]發(fā)現(xiàn)，機(jī)器人減少了低熟練工人的就業(yè)，在較小程度上減少了中等熟練工人的就業(yè)，得出機(jī)器人提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率、總因素生產(chǎn)率和工資的結(jié)論。

3.智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)利潤率的影響

宣旸等[ 7 ]分析了智能化政策對(duì)提升企業(yè)盈利能力的影響。孟凡生等[ 13 ]認(rèn)為數(shù)據(jù)整合能力、智能生產(chǎn)能力、智能管理能力是影響企業(yè)智能化升級(jí)進(jìn)而影響企業(yè)績效的主要因素。陳永偉[ 14 ]研究發(fā)現(xiàn)，工業(yè)智能化是一種偏向性的技術(shù)，在降低勞動(dòng)回報(bào)率的同時(shí)，它作為一種資本密集型技術(shù)提升了資本回報(bào)率。戚聿東等[ 15 ]基于資源基礎(chǔ)觀考察了數(shù)字化程度對(duì)企業(yè)績效的多重影響及其機(jī)理，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化通過管理活動(dòng)和銷售活動(dòng)兩條路徑影響企業(yè)績效。Kaur等[ 16 ]認(rèn)為工業(yè)智能化通過改進(jìn)組織生產(chǎn)管理方式、提升組織敏捷性、變革組織內(nèi)外部溝通效率等方式直接或間接地提高了企業(yè)績效。

基于上述分析，結(jié)合我國傳統(tǒng)能源企業(yè)智能化的應(yīng)用情況，本文提出H1。

H1：智能化水平能夠顯著促進(jìn)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升。

（二）智能化水平與傳統(tǒng)能源企業(yè)管理層能力

人工智能將重新定義管理，管理者必須適應(yīng)充滿智能機(jī)器的世界[ 17 ]。管理層是制定智能化戰(zhàn)略和主導(dǎo)智能化變革的主體，決定了企業(yè)智能化建設(shè)的路徑與成效。管理層能力體現(xiàn)在能否持續(xù)有效地進(jìn)行戰(zhàn)略分析、能否做出正確的戰(zhàn)略決策以及是否擁有堅(jiān)決高效的執(zhí)行能力。姚立杰等[ 18 ]認(rèn)為，管理層能力會(huì)減少代理成本、追求效率，能夠更有效地分配公司資源，減少智能化過程的創(chuàng)新成本。制造業(yè)智能化升級(jí)從組織結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、生產(chǎn)方式與企業(yè)邊界四個(gè)方面對(duì)管理層能力產(chǎn)生影響[ 19 ]。智能化建設(shè)要求組織架構(gòu)和管理模式的同步性匹配，因此在組織各項(xiàng)流程和各種關(guān)系的改變過程中，管理層能力將得到鍛煉和提升[ 20 ]。隨著智能化與企業(yè)管理流程的深度融合，企業(yè)非程序化以及風(fēng)險(xiǎn)型決策等管理活動(dòng)，對(duì)傳統(tǒng)的管理提出了挑戰(zhàn)[ 21 ]。綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)的觀點(diǎn)，本文認(rèn)為，智能化過程從流程變革、決策變革、技術(shù)管理融合等方面對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)管理層能力提出了新的挑戰(zhàn)。一方面，智能化從技術(shù)層面構(gòu)建了信息傳輸、決策執(zhí)行的新模式，為管理層能力提升提供了數(shù)據(jù)和工具支撐。另一方面，智能化帶來的新變化是對(duì)管理層能力的考驗(yàn)和挑戰(zhàn)，能促進(jìn)管理層能力的提升。基于上述分析，本文提出H2。

H2：智能化水平能顯著促進(jìn)傳統(tǒng)能源企業(yè)管理層能力的提升。

（三）管理層能力與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效

Demerjian等[ 22 ]認(rèn)為管理層能力與組織績效之間存在正向關(guān)系。曹紅軍等[ 23 ]提出包括更新資源能力、分析利用信息能力、整合能力以及動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)能力的管理層能力體系，認(rèn)為管理層能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有積極的正向影響作用。王清剛等[ 24 ]認(rèn)為管理層通過自身的能力和優(yōu)勢(shì)提高了資產(chǎn)利用效率和資源配置效率，從而促進(jìn)了企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升。寧哲等[ 25 ]認(rèn)為管理層能促進(jìn)企業(yè)投資效率提高，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響?；谏鲜龇治觯疚奶岢鯤3。

H3：管理層能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有正向提升作用，并在智能化與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間發(fā)揮中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

2012年我國發(fā)布《智能制造科技發(fā)展“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃》，其中涉及智能煤炭裝備制造的規(guī)劃。2015年6月原國家安全監(jiān)管總局開展《“機(jī)械化換人、自動(dòng)化減人”科技強(qiáng)安專項(xiàng)行動(dòng)》后，智能化正式開始應(yīng)用于傳統(tǒng)能源行業(yè)。2020年11月，我國公布首批智能化示范煤礦建設(shè)名單。由于煤炭行業(yè)的智能化建設(shè)歷程是傳統(tǒng)能源行業(yè)探索智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)的典型示范，因此本文選擇煤炭行業(yè)作為實(shí)證研究的代表，以2012年作為研究的時(shí)間起點(diǎn)，選取我國煤炭行業(yè)上市公司2012—2022年的數(shù)據(jù)。本文剔除了變量中包含嚴(yán)重缺失值的樣本，以及ST和*ST企業(yè)的樣本。對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%分位數(shù)的縮尾處理，以避免異常數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)，數(shù)據(jù)處理采用Stata和MAX dea軟件。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量：傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效

被解釋變量為傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效TE_pf?，F(xiàn)有文獻(xiàn)通常用總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率來衡量。由于傳統(tǒng)能源行業(yè)具有資產(chǎn)規(guī)模大、固定資產(chǎn)投資高等財(cái)務(wù)特征，因此總資產(chǎn)收益率能夠有效反映傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效，本文采用總資產(chǎn)收益率對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效進(jìn)行衡量。

2.解釋變量：智能化水平

解釋變量為智能化水平TE_AI。我國學(xué)者主要采用三類測(cè)量工業(yè)智能化水平的方法。一是構(gòu)建指標(biāo)體系。曾玲玲等[ 26 ]從基礎(chǔ)層、應(yīng)用層、市場(chǎng)層三個(gè)維度構(gòu)建了制造業(yè)企業(yè)智能化水平測(cè)度指標(biāo)體系。樓永等[ 27 ]從研發(fā)投入角度選取研發(fā)投入金額、研發(fā)人員數(shù)量等變量構(gòu)建綜合指標(biāo)衡量工業(yè)智能化。劉亮等[ 5 ]從智能化的基礎(chǔ)、技術(shù)和結(jié)果三個(gè)維度構(gòu)建了智能化指標(biāo)體系。劉暢等[ 28 ]基于上市公司資金實(shí)際投向構(gòu)造智能化水平變量。二是選擇代理變量。如韓會(huì)朝等[ 11 ]以智能化設(shè)備及零部件國際采購額與企業(yè)產(chǎn)值之比衡量工業(yè)智能化水平，王愛國等[ 29 ]運(yùn)用問卷調(diào)查法基于“組織崗位數(shù)字化程度較高”等4個(gè)題項(xiàng)來測(cè)量智能化水平。三是利用上市公司年報(bào)文本信息刻畫智能化水平。李婉紅等[ 30 ]、溫湖煒等[ 31 ]分別選用企業(yè)年報(bào)中反映工業(yè)智能化的文本詞頻數(shù)作為代理變量，張遠(yuǎn)等[ 32 ]結(jié)合智能化投資的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和年報(bào)中智能化應(yīng)用的文本構(gòu)建指標(biāo)來測(cè)度企業(yè)智能化水平。

本文在分析現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，借鑒劉暢等[ 28 ]的方法構(gòu)建智能化水平指標(biāo)。根據(jù)《上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》，我國上市公司定期發(fā)布《募集資金存放與實(shí)際使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》，其中披露了公司當(dāng)期是否使用募集資金投入智能化項(xiàng)目及其金額。本文利用該報(bào)告披露的信息提取企業(yè)智能化建設(shè)資金實(shí)際投入金額，并結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表中“無形資產(chǎn)”和“在建工程”科目數(shù)據(jù)對(duì)智能化投入金額進(jìn)行修正。使用智能化建設(shè)資金投入金額構(gòu)造智能化水平指標(biāo)的方法，不僅可以準(zhǔn)確判定傳統(tǒng)能源企業(yè)是否實(shí)際開展智能化建設(shè)，獲取智能化投入金額，而且由于上市公司應(yīng)依法真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露募集資金實(shí)際使用情況，該報(bào)告進(jìn)行策略性披露的操作空間很小[ 28 ]。因此相對(duì)于使用年報(bào)文本信息構(gòu)建指標(biāo)的方法，該方法受到上市公司策略性披露的影響更小，準(zhǔn)確性更高。

3.中介變量：管理層能力（Mc）

本文借鑒Demerjian等[ 22 ]提出的DEA-Tobit相結(jié)合的兩階段模型法來衡量管理層能力。首先，采用投入導(dǎo)向變動(dòng)規(guī)模DEA模型，計(jì)算企業(yè)產(chǎn)出效率的相對(duì)水平，產(chǎn)出變量是營業(yè)收入（Income），5個(gè)投入變量分別是營業(yè)成本（Oc）、銷售和管理費(fèi)用（Sm）、固定資產(chǎn)凈額（Fix）、無形資產(chǎn)（Int）、商譽(yù)（Gw），得出企業(yè)短期資源消耗不變的條件下可以實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)出，進(jìn)而得到公司最優(yōu)水平的比值（θ）。其次，建立Tobit模型，控制年度固定效應(yīng)后，分離出影響公司生產(chǎn)效率的企業(yè)層面因素，包括企業(yè)規(guī)模（Size）、市場(chǎng)份額（Mar）、自由現(xiàn)金流（Fcf）、上市年限（Ipoage）、多元化經(jīng)營程度（Hhi）以及是否是國有企業(yè)（Os），回歸得到的殘差作為管理層能力（Mc）的估計(jì)值。

4.控制變量

參考樓永[ 27 ]、劉暢[ 28 ]等文獻(xiàn)，本文選取的控制變量包括杠桿水平（Leverage）、企業(yè)規(guī)模（Size）、成長性（Growth）、現(xiàn)金流（Cashflow）、企業(yè)價(jià)值（TobinQ）等企業(yè)特征變量，以及董事會(huì)規(guī)模（Board）這一企業(yè)治理結(jié)構(gòu)變量。主要變量的說明見表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

本文使用面板回歸模型估計(jì)智能化水平對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。

式中，被解釋變量為傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效TE_pf，解釋變量為智能化水平TE_AI，Control為控制變量，i為年份，t為公司。為減少內(nèi)生性問題的干擾，模型中控制了年份固定效應(yīng)。

此外，為討論管理層能力在智能化水平與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的中介效應(yīng)，本文借鑒溫忠麟等[ 33 ]的方法，分別構(gòu)建式（4）和（5），具體如下：

四、基準(zhǔn)實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。參與回歸的觀測(cè)值共有334個(gè)。被解釋變量企業(yè)財(cái)務(wù)績效TE_pf的均值為0.030，標(biāo)準(zhǔn)差為0.050，最大值為0.180，最小值為-0.140，說明不同企業(yè)的財(cái)務(wù)績效存在較大差異。解釋變量智能化水平TE_AI的均值為0.150，標(biāo)準(zhǔn)差為0.230，表明傳統(tǒng)能源企業(yè)的智能化水平差異很大。

為了驗(yàn)證傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效和智能化水平等指標(biāo)的可靠性，本文結(jié)合傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的時(shí)間趨勢(shì)和智能化水平的核密度估計(jì)進(jìn)行分析，如圖1所示。由圖1可見，傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效在2015年后持續(xù)上升，智能化水平的核密度曲線的波峰不斷右移，表明傳統(tǒng)能源企業(yè)陸續(xù)開展智能化建設(shè)并且智能化水平持續(xù)提高?！蛾P(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》《煤礦智能化建設(shè)指南（2021年版）》《智能化示范煤礦驗(yàn)收管理辦法（試行）》等政策進(jìn)一步推動(dòng)了傳統(tǒng)能源智能化建設(shè)的步伐。2020年是智能化加速發(fā)展的重要節(jié)點(diǎn)，此后智能化水平較高的企業(yè)財(cái)務(wù)績效明顯高于智能化水平較低的企業(yè)，表明智能化水平可能與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在正向因果關(guān)系。

（二）回歸結(jié)果分析

利用式（3）分析了智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。由于本文的數(shù)據(jù)為非均衡面板數(shù)據(jù)，因此在回歸分析前需進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，判斷使用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型。Hausman檢驗(yàn)相對(duì)應(yīng)的P值為0，拒絕隨機(jī)效應(yīng)與固定效應(yīng)無差異的原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型。基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表3。列（1）和列（2）分別為不含控制變量和含有控制變量的回歸模型。列（1）中智能化水平的回歸系數(shù)為0.0371，在1%的水平上顯著。列（2）中智能化水平變量的系數(shù)為0.0479，在1%的水平上顯著。從兩次回歸結(jié)果來看，智能化水平與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，H1成立。

（三）管理層能力的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

本文結(jié)合式（4）和式（5）對(duì)管理層能力在智能化水平與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。列（1）對(duì)智能化水平是否提升管理層能力進(jìn)行驗(yàn)證，回歸結(jié)果中智能化水平的系數(shù)為0.0621，在1%的水平顯著為正，說明智能化水平能夠有效提升傳統(tǒng)能源企業(yè)的管理層能力。列（2）顯示，管理層能力在5%的水平顯著為正，表明管理層能力會(huì)促進(jìn)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升，驗(yàn)證了H2。結(jié)合表3和表4的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，加入管理層能力這一中介變量后，智能化水平和管理層能力的系數(shù)均顯著，符號(hào)未改變，表明管理層能力在智能化水平與傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系中起到部分中介效應(yīng)，智能化水平能夠促進(jìn)管理層能力的提升，進(jìn)而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效，因此支持H3。采用Bootstrap檢驗(yàn)后的結(jié)果顯示，管理層能力的中介效應(yīng)依然顯著，進(jìn)一步證明H3的穩(wěn)健性。

（四）異質(zhì)性檢驗(yàn)

智能化水平會(huì)提高傳統(tǒng)能源企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，但考慮到不同企業(yè)的規(guī)模、現(xiàn)金流狀況等存在差異，造成了智能化水平的差異，從而影響智能化水平與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系。本文運(yùn)用分組回歸法考察智能化水平造成傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效改變的差異，結(jié)果見表5。

1.規(guī)模異質(zhì)性

不同規(guī)模企業(yè)在資源和能力上的差異，可能影響智能化水平的效果。為考察規(guī)模異質(zhì)性的影響，本文將企業(yè)分為大、小兩個(gè)組，重新對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸。根據(jù)表5列（1）、列（2），智能化水平對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向影響的結(jié)論在兩次回歸結(jié)果中均成立，且在大規(guī)模企業(yè)組顯著性更高。這可能是由于智能化建設(shè)在提高產(chǎn)能和降低成本兩方面均存在規(guī)模效應(yīng)。

2.現(xiàn)金流狀況異質(zhì)性

考慮到傳統(tǒng)能源企業(yè)受外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較為明顯，現(xiàn)金流狀況差異可能導(dǎo)致智能化水平的效果不同。根據(jù)現(xiàn)金流水平是否低于行業(yè)中位數(shù)水平，將其分為充裕、不足兩個(gè)組，構(gòu)建現(xiàn)金流狀況虛擬變量。從表5的列（3）、列（4）可以看出，智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響在兩個(gè)組均顯著，在現(xiàn)金流充裕的企業(yè)組顯著性更高?？赡艿慕忉屖乾F(xiàn)金流充裕的企業(yè)在智能化建設(shè)方面更愿意投入，同時(shí)相比現(xiàn)金流不足的企業(yè)，更愿意考慮長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略和前瞻性投資，因此對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響更明顯。

綜合上述分析可以得出，在企業(yè)規(guī)模大、現(xiàn)金流充裕的傳統(tǒng)能源企業(yè)中，智能化水平對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響相對(duì)更大。這一結(jié)論可能的原因是作為傳統(tǒng)能源企業(yè)新的發(fā)展路徑，智能化需要資金、人才等要素的支持，而企業(yè)規(guī)模大、現(xiàn)金流充裕意味著能夠提供足夠的相關(guān)資源支持，產(chǎn)生的效果更明顯。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）更換被解釋變量

本文將凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)財(cái)務(wù)績效的替代變量TE_pf2，來檢驗(yàn)基準(zhǔn)回歸結(jié)論的穩(wěn)健性以避免核心變量的測(cè)量誤差對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生偏差和不一致性影響?；貧w結(jié)果顯示，更換被解釋變量后，智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響仍在1%和5%的水平上顯著，見表6列（1）、列（2）。

（二）解釋變量滯后兩期

考慮到智能化建設(shè)周期較長產(chǎn)生的滯后效應(yīng)，本文將解釋變量滯后兩期作為替代變量代入回歸模型，回歸結(jié)果顯示解釋變量滯后兩期后，在1%的顯著性水平，智能化水平對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向作用仍然存在，如表6列（3）、列（4）。

表6列（1）和列（3）為不含控制變量的回歸模型，列（2）和列（4）為含有控制變量的回歸模型。

（三）內(nèi)生性問題

雖然基準(zhǔn)回歸中通過控制年度固定效應(yīng)能夠緩解部分內(nèi)生性問題，但仍存在由于遺漏變量的影響導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。借鑒劉暢等[ 28 ]在數(shù)字化轉(zhuǎn)型測(cè)度的研究中運(yùn)用工具變量法緩解內(nèi)生性問題的方法，本文用煤炭行業(yè)其他公司智能化水平的平均值作為解釋變量的工具變量。由于傳統(tǒng)能源行業(yè)的企業(yè)互為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，一家企業(yè)開展智能化建設(shè)并提升了財(cái)務(wù)績效時(shí)，其他企業(yè)將競(jìng)相模仿投入智能化建設(shè)。同時(shí)由于傳統(tǒng)能源企業(yè)生產(chǎn)的特性，在智能采掘和綜合管控等智能化系統(tǒng)建設(shè)上各家企業(yè)可能有著相似的需求。因此在排他性和相關(guān)性上，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)智能化水平的平均值應(yīng)該不會(huì)直接對(duì)本企業(yè)財(cái)務(wù)績效造成影響。

表7顯示了工具變量兩階段回歸結(jié)果，列（1）、列（2）為不含控制變量的模型，列（3）、列（4）為含有控制變量的回歸模型。列（2）中智能化水平變量的回歸系數(shù)為0.0850，在5%的水平顯著。列（4）中智能化水平變量的系數(shù)為0.286，在1%的水平顯著。Hausman估計(jì)量為23.53，P值為0.0014，表明接受原假設(shè)，即TE_AI是外生的?；貧w結(jié)果表明，在緩解了內(nèi)生性問題后，智能化水平仍然能夠提高傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效，進(jìn)一步驗(yàn)證了回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

六、結(jié)論與啟示

實(shí)證結(jié)果表明：智能化水平能顯著提升傳統(tǒng)能源企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，在資產(chǎn)規(guī)模較大、現(xiàn)金流更充裕的傳統(tǒng)能源企業(yè)中更為顯著，管理層能力起著中介作用。這意味著傳統(tǒng)能源企業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)中，不僅比拼公司投入意愿、現(xiàn)金流狀況，而且比拼管理人才的能力，即傳統(tǒng)能源的管理水平要超越“傳統(tǒng)”，通過加強(qiáng)人力資源管理有效保障智能化轉(zhuǎn)型的成功。研究結(jié)論為傳統(tǒng)能源企業(yè)通過智能化建設(shè)實(shí)現(xiàn)“換道超車”的轉(zhuǎn)型升級(jí)愿景提供了證據(jù)支持。

結(jié)合上述研究結(jié)論與傳統(tǒng)能源企業(yè)智能化建設(shè)的現(xiàn)狀，本文提出以下政策建議：

第一，政府應(yīng)加大智能化建設(shè)的支持力度。一是從產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅金融政策、科技政策等方面進(jìn)行傾斜和激勵(lì)，加快行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)。二是通過鼓勵(lì)促進(jìn)傳統(tǒng)能源企業(yè)設(shè)備、技術(shù)、生產(chǎn)、安全等方面的創(chuàng)新，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高。

第二，傳統(tǒng)能源企業(yè)應(yīng)實(shí)施全價(jià)值鏈的智能化轉(zhuǎn)型。一是構(gòu)建切實(shí)可行的智能化系統(tǒng)平臺(tái)，提高智能化對(duì)能源價(jià)值鏈和業(yè)務(wù)鏈的支持水平，提高傳統(tǒng)能源企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)與協(xié)同等能力。二是圍繞能源產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈，通過智能化技術(shù)、工具和資源的創(chuàng)新，整合優(yōu)化價(jià)值鏈和業(yè)務(wù)鏈，打造智能化、一體化的能源業(yè)務(wù)體系。三是傳統(tǒng)能源行業(yè)的龍頭企業(yè)，應(yīng)建立具有引領(lǐng)作用的智能化技術(shù)和管理標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)行業(yè)智能化水平的提升。

第三，傳統(tǒng)能源企業(yè)應(yīng)重視管理層能力在智能化建設(shè)中的作用。一是優(yōu)化組織管理架構(gòu)，提升管理效率。傳統(tǒng)能源企業(yè)應(yīng)通過智能化管理系統(tǒng)平臺(tái)，再造、優(yōu)化扁平化的組織構(gòu)架，提高管理層快速反應(yīng)和分析決策能力，以應(yīng)對(duì)智能化趨勢(shì)下的市場(chǎng)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。二是在智能化建設(shè)過程中，同步打造學(xué)習(xí)型組織，增大中層管理者的培養(yǎng)投入，針對(duì)性地開展專業(yè)化、系統(tǒng)性的培訓(xùn)，提升管理層的資源整合能力和資源配置效率。三是將跨行業(yè)智能化建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)與傳統(tǒng)能源行業(yè)情境相結(jié)合，形成具有行業(yè)特色的管理模式，為提升傳統(tǒng)能源企業(yè)財(cái)務(wù)績效和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮積極的作用。

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