科創(chuàng)投資稅收支持政策優(yōu)化辨析

【摘要】科創(chuàng)投資是推動科技創(chuàng)新的重要資本力量。近年來我國科創(chuàng)投資行業(yè)快速發(fā)展， 但仍面臨著募資難、 風險承擔水平有待提高等問題。稅收政策是調(diào)節(jié)科技創(chuàng)新活動的重要財政政策。我國應基于科創(chuàng)投資的本質(zhì)， 著眼于科創(chuàng)投資發(fā)展的具體階段與特點， 遵循科創(chuàng)投資發(fā)展規(guī)律， 積極完善科創(chuàng)投資稅收支持政策， 持續(xù)激發(fā)投資主體與創(chuàng)業(yè)主體活力。具體包括： 突破現(xiàn)有稅收支持政策局限性， 擴大稅收支持政策覆蓋范圍； 細化現(xiàn)有稅收支持政策部分條款， 增強激勵導向性； 消除科創(chuàng)投資中的重復征稅， 貫徹“穿透原則”； 借鑒二級市場的稅收優(yōu)惠思路， 促進市場間的公平與聯(lián)動。

【關(guān)鍵詞】科創(chuàng)投資；科技創(chuàng)新；稅收支持政策；稅收激勵

【中圖分類號】F812.4" " " 【文獻標識碼】A" " " 【文章編號】1004-0994（2024）14-0109-7

一、 引言

科技創(chuàng)新是經(jīng)濟社會發(fā)展的重要引擎， 是應對國內(nèi)外復雜局勢與挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。支持科技創(chuàng)新是科創(chuàng)投資①的基本屬性。我國“十四五”規(guī)劃及2035年遠景綱要中也提出鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、 更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新的引導作用。

科創(chuàng)投資作為科技創(chuàng)新型企業(yè)獲取有效金融支持的重要方式， 對其持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。張一林等（2016）提出， 對于處于初創(chuàng)期及成長期的科技創(chuàng)新型企業(yè)而言， 科創(chuàng)投資追求高回報、 承擔高風險的特征與其研發(fā)投入大、 融資需求強的特征相匹配， 相較于以銀行為主導的金融支持體系， 其對科創(chuàng)投資的依賴性更強②。高揚和李云海（2020）通過實證研究發(fā)現(xiàn)， 當前銀行信貸對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的作用不顯著， 相比之下風險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新具有顯著促進作用。此外， 根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2023》③， 2022年我國創(chuàng)業(yè)投資管理資本總額中投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的占比為65.7%， 充分顯示了科創(chuàng)投資對科技創(chuàng)新的強支持與強帶動④。

近年來我國科創(chuàng)投資行業(yè)快速發(fā)展， 但仍存在募資難、 風險承擔水平有待提高等問題。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2023》， 2022年我國創(chuàng)業(yè)投資管理資本總額達到了14525.5億元， 較2021年增長了11.43%， 創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)規(guī)模進一步擴大。此外， 2022年我國創(chuàng)業(yè)投資管理資本總額中國有資本出資總額為7919億元， 較2019年的3480億元有顯著增加， 占比也從31.43%增加至54.52%， 而其他社會資本出資占比從2019年的68.57%下降至2022年的45.48%。國有資本的參與旨在發(fā)揮對其他社會資本的引領(lǐng)與帶動作用， 在國有資本加強出資的背景下其他社會資本出資出現(xiàn)下滑， 表明創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的社會化募資難度增加。張雪春和蘇乃芳（2023）經(jīng)調(diào)研后也發(fā)現(xiàn)， 因長線資金配置比例低、 地方財力有限、 國際資金減少等問題， 我國科創(chuàng)投資募資較為困難。除募資難外， 根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2023》， 2022年我國創(chuàng)業(yè)投資項目的投資階段相較于2019年整體后移， 在種子期和起步期的投資金額占比從50.37%下降至41.93%， 對成長期和成熟期的投資金額占比從49.39%提升至57.74%， 表明創(chuàng)業(yè)投資的風險承擔水平有所下降。

稅收支持政策是我國支持科創(chuàng)投資不可或缺的、 最重要的財政政策之一。稅收支持政策可以直接影響投資成本、 提高項目投資收益率， 從而引導資金積極參與科創(chuàng)投資。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2023》， 2022年我國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)最希望出臺的政府激勵政策為“完善創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策”， 占比為30.7%。薛薇和蔚佳（2020）也提出， 新時代科技創(chuàng)新發(fā)展政策面臨新挑戰(zhàn)， 相關(guān)稅收政策設計需要新思路。因此， 本文從對科創(chuàng)投資的稅收支持政策角度切入進行分析。

國內(nèi)外研究表明， 稅收支持政策會對科創(chuàng)投資產(chǎn)生重要影響。對投資主體而言， 稅收政策將影響投資風險、 投資成本及投資回報率， 從而直接影響投資主體的投資決策（Keuschnigg和Nielsen，2003）； 對創(chuàng)業(yè)者而言， 較高的稅負會降低其通過創(chuàng)業(yè)投資完成融資的預期， 從而降低其創(chuàng)業(yè)傾向（Bonini和Alkan，2012）。Bock和Watzinger（2019）研究發(fā)現(xiàn)， 資本利得稅高低會對風險資本家的投資決策產(chǎn)生影響， 資本利得稅率越高， 初創(chuàng)企業(yè)獲得的融資金額越少。李炳財?shù)龋?021）研究發(fā)現(xiàn)， 稅收優(yōu)惠政策將激勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主動提高資金供給（如提高投資比例或支付更高的投資價格）。彭濤等（2021）、 周文斌和后青松（2021）通過實證研究發(fā)現(xiàn)， 在“投資抵扣”的政策下， 風險投資基金對初創(chuàng)期的科技型企業(yè)的投資顯著增加。

綜上， 科創(chuàng)投資已成為科技創(chuàng)新型企業(yè)不可或缺的重要融資方式， 完善的稅收支持政策能有效提高科創(chuàng)投資參與主體積極性。在深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略和加快建設科技強國的背景下， 本文對我國現(xiàn)有科創(chuàng)投資稅收支持政策進行系統(tǒng)分析， 同時借鑒相關(guān)國際經(jīng)驗， 提出現(xiàn)有政策存在的主要問題， 并給出優(yōu)化建議， 以期通過優(yōu)化稅收支持政策， 激發(fā)我國科創(chuàng)投資活力， 促進科技創(chuàng)新型企業(yè)快速發(fā)展。

二、 我國現(xiàn)行科創(chuàng)投資稅收支持政策體系

2008年至今， 我國政府關(guān)于科創(chuàng)投資的稅收支持政策可以分為四個發(fā)展階段。

第一階段： 2008年1月1日 ～ 2015年9月30日。該階段政府開始在稅收支持政策上明確鼓勵科創(chuàng)投資， 優(yōu)惠主體僅限于公司制創(chuàng)投企業(yè)。自2008年1月1日起， 創(chuàng)投企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年（24個月）以上且符合相關(guān)條件的， 可按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%， 在股權(quán)持有滿2年的當年抵扣其應納稅所得額。

第二階段： 2015年10月1日 ～ 2017年12月31日。該階段明確了有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)也可享受稅收支持政策， 其法人合伙人可以享受投資額抵扣優(yōu)惠。自2015年10月1日起， 全國范圍內(nèi)的有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)滿2 年（24 個月）的， 該有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)的法人合伙人可按照其對未上市中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的 70% 抵扣該法人合伙人從該有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)分得的應納稅所得額。

該階段稅收支持政策的完善與有限合伙制逐漸成為創(chuàng)投企業(yè)優(yōu)先選用的組織形式這一趨勢相契合， 稅收支持政策的落地性與激勵性不斷增強。

第三階段： 2018年1月1日 ～ 2019年12月31日。該階段對投資對象、 投資主體的限制放寬， 我國現(xiàn)行科創(chuàng)投資稅收支持政策體系基本成形。自2018年1月1日起， 公司制和有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)在試點地區(qū)采取股權(quán)投資方式直接投資于種子期、 初創(chuàng)期科技型企業(yè)滿2 年（24 個月）的， 公司制創(chuàng)投企業(yè)可以按照投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當年抵扣該創(chuàng)投企業(yè)的應納稅所得額， 合伙制創(chuàng)投企業(yè)的法人合伙人可以按照投資額的70%在股權(quán)持有滿2年的當年抵扣法人合伙人從合伙創(chuàng)投企業(yè)分得的所得， 法人合伙人投資于多個符合條件的合伙創(chuàng)投企業(yè)的， 可合并計算其可抵扣的投資額和分得的所得； 自2018年7月1日起， 天使投資人個人采取股權(quán)投資方式直接投資于初創(chuàng)科技型企業(yè)滿2年的， 可以按照投資額的70%抵扣轉(zhuǎn)讓該初創(chuàng)科技型企業(yè)股權(quán)取得的應納稅所得額； 自2019年1月1日起， 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以選擇按照單一投資基金核算或者按照創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算兩種方式之一， 對其個人合伙人來源于創(chuàng)投企業(yè)的所得計算個人所得稅應納稅額。

該階段放寬了對被投資企業(yè)的限制， 從“未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)”變?yōu)椤俺鮿?chuàng)型科技企業(yè)”； 也放寬了投資主體享受稅收優(yōu)惠的限制， 以及個人合伙人和天使投資人的個人所得稅優(yōu)惠政策， 明確了個人合伙人計算來源于創(chuàng)投企業(yè)所得的應納稅額的兩種方式。該階段擴大了創(chuàng)投企業(yè)稅收支持政策的覆蓋范圍、 增強了稅 收支持政策的激勵效果。當前我國現(xiàn)行科創(chuàng)投資稅收支持政策的具體內(nèi)容可參見圖1 。

第四階段： 2020年1月1日至今。該階段創(chuàng)新性、 前瞻性政策開始在小范圍內(nèi)試點突破， 持續(xù)探索加大對科創(chuàng)投資的支持力度。明確自2020年1月1日起， 在北京市中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)試行公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策， 對示范區(qū)內(nèi)的公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)， 轉(zhuǎn)讓持有3年以上股權(quán)的所得占年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得總額的比例超過50%的， 按照年末個人股東持股比例減半征收當年企業(yè)所得稅； 轉(zhuǎn)讓持有5年以上股權(quán)的所得占年度股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得總額的比例超過50%的， 按照年末個人股東持股比例免征當年企業(yè)所得稅。自2021年1月1日起， 對中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)、 中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)浦東部分和張江科學城區(qū)域內(nèi)公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)， 也試行前述企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。

該階段我國科創(chuàng)投資稅收支持政策在小范圍內(nèi)逐漸試點、 突破， 體現(xiàn)了對相關(guān)政策的前瞻性探索， 具有重要意義。前述政策首創(chuàng)“投資期限越長、 繳納企業(yè)所得稅越少”的反向掛鉤制度， 激勵長期投資； 并首次在公司型創(chuàng)投企業(yè)中貫徹了“穿透原則”的征稅理念， 將公司型創(chuàng)投企業(yè)的所得區(qū)分為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得， 通過減免企業(yè)所得稅的方式來降低個人的綜合稅負。

綜上分析， 我國科創(chuàng)投資的稅收支持政策從2008年起正式起步， 呈現(xiàn)出享受優(yōu)惠政策的投資主體范圍逐漸擴大、 被投資企業(yè)限制條件逐漸放寬、 優(yōu)惠核算方式逐步細化等特點和趨勢。

三、 現(xiàn)行科創(chuàng)投資稅收支持政策體系存在的問題

（一） 科創(chuàng)投資稅收支持政策覆蓋范圍不全面

1. 對S基金（Secondary fund）參與創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓的稅收支持仍屬空白。S基金也稱為二手份額轉(zhuǎn)讓基金， 有助于完善一級市場股權(quán)投資的退出路徑， 提升流動性水平。近年來， 北京、 上海、 廣州、 三亞等地先后出臺相關(guān)政策， 試點鼓勵基金份額在股權(quán)交易中心進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓或競價交易， S基金迎來快速發(fā)展時期。2022年2月， 北京市通州區(qū)印發(fā)的《通州區(qū)支持私募股權(quán)二級市場基金集聚發(fā)展措施（試行）》明確， 對S基金管理企業(yè)/合伙人， 最高給予3000萬元開辦費補助， 對達到一定交易規(guī)模的S基金管理企業(yè)， 最高給予2000萬元資金補助。這表明地方政府已經(jīng)在探索通過財政補貼方式引導S基金快速發(fā)展， 激發(fā)股權(quán)投資市場活力。我國目前的創(chuàng)業(yè)投資稅收支持政策體系只認可通過現(xiàn)金增資方式獲得股權(quán)的創(chuàng)業(yè)投資行為， S基金參與創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓的交易行為無法享受稅收優(yōu)惠激勵， 這在一定程度上影響了投資者參與S基金的積極性， 不利于S基金的快速發(fā)展。

2. 對非備案投資主體的稅收支持存在缺失。我國現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)投資稅收支持政策覆蓋的主體包括兩類： 經(jīng)發(fā)展改革委或中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人。在一級市場股權(quán)投資中， 除了前述兩類投資主體， 還存在公司風險投資（CVC）， 以及未經(jīng)備案的、 數(shù)個天使投資人共同搭建的投資平臺等， 其均是參與創(chuàng)業(yè)投資的重要市場力量。根據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報告2023》， 該部分參與主體的創(chuàng)投資金占比在2019年達到了39.71%， 2022年由于經(jīng)濟環(huán)境變化下降至14.79%， 但仍不可忽視?，F(xiàn)有的稅收支持政策體系對該類投資主體未給予任何優(yōu)惠， 在一定程度上影響了其持續(xù)參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性。

3. 對科創(chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)的稅收支持有待完善?？苿?chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)主要為科創(chuàng)投資行業(yè)提供包括科技知識產(chǎn)權(quán)評估、 技術(shù)和市場預測、 技術(shù)成果轉(zhuǎn)化支持等專業(yè)服務， 具備相關(guān)科技專業(yè)及跨領(lǐng)域復合型人才， 是推動科創(chuàng)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。目前， 具備科技管理能力并且專注于科創(chuàng)投資的專業(yè)服務機構(gòu)在我國仍較為稀缺， 且尚未出臺專門的稅收支持政策⑤， 不利于我國科創(chuàng)投資專業(yè)服務市場的快速發(fā)展。

（二） 部分稅收支持政策條款過于籠統(tǒng)， 激勵導向性不強

1. 被投資企業(yè)限制標準過于籠統(tǒng)?，F(xiàn)有稅收支持政策將被投資企業(yè)限制為初創(chuàng)科技型企業(yè)， 需要符合一定的硬性條件， 具體而言， 要求初創(chuàng)科技型企業(yè)的資產(chǎn)總額和年銷售收入均不超過5000萬元， 以體現(xiàn)其初創(chuàng)屬性。但該標準過于籠統(tǒng)， 對于科技創(chuàng)新型企業(yè)， 不同行業(yè)的平均資產(chǎn)規(guī)模及收入規(guī)模存在較大差異， 例如： 以提供人工智能解決方案為主的初創(chuàng)企業(yè)， 其主要資產(chǎn)為無形資產(chǎn)， 有形資產(chǎn)規(guī)模偏小， 但對于以新能源電池、 新能源材料等為主要產(chǎn)品的初創(chuàng)企業(yè)， 其前期可能需要大量的固定資產(chǎn)投入， 資產(chǎn)規(guī)模偏大。在該種情況下， 以籠統(tǒng)的標準對被投資企業(yè)進行強制限制， 將導致激勵的準確性與有效性大大降低。

2. 鼓勵長期投資的約束條款有待細化。以稅收優(yōu)惠鼓勵長期投資符合通過激勵金融創(chuàng)新助力科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標。我國現(xiàn)有稅收支持政策明確創(chuàng)業(yè)投資主體需要投資滿2年方能享受相關(guān)稅收優(yōu)惠， 2年的約束期設置較為單一， 且與“長期持有”的目標導向并不完全匹配。

3. 現(xiàn)有政策未體現(xiàn)對投資資金來源的差異化激勵， 對外資的吸引力不足?？苿?chuàng)投資資金來源的多元化是資本市場成熟程度的一個重要標志。現(xiàn)有稅收支持政策從法律形式的角度確定了投資主體的類型， 但該種劃分并未直接與資金來源關(guān)聯(lián)， 無法體現(xiàn)鼓勵不同類型社會資本參與科創(chuàng)投資的激勵導向。2022年我國創(chuàng)投行業(yè)外資出資僅占0.38%， 出資總額僅為55億元， 較2019年的346億元大幅減少， 具有較大的提升空間和較強的提升緊迫性。

（三） 部分重復征稅問題未得到解決， 合伙企業(yè)采用片面的“穿透”納稅原則

1. 合伙型創(chuàng)投企業(yè)與公司型創(chuàng)投企業(yè)均存在重復征稅問題。

（1） 合伙型企業(yè)的法人合伙人存在股息、 分紅收入重復征稅問題。根據(jù)現(xiàn)行的《企業(yè)所得稅法》， 符合條件的居民企業(yè)之間的股息、 紅利等權(quán)益性投資收益可以免征企業(yè)所得稅。但是合伙型企業(yè)的法人合伙人， 其從合伙型創(chuàng)投企業(yè)分得的股息、 分紅收入?yún)s無明確的文件依據(jù)支持其享受免稅優(yōu)惠。該部分股息紅利在被投資企業(yè)已經(jīng)繳納過企業(yè)所得稅， 若合伙型創(chuàng)投企業(yè)的法人合伙人對該部分投資收益再次納稅， 則會出現(xiàn)重復納稅。實踐中， 各地方的具體執(zhí)行也存在差異， 北京、 深圳、 重慶等部分地區(qū)對法人合伙人從合伙企業(yè)分得的股息、 紅利收入采取免稅措施⑥， 但其他大部分地區(qū)仍按照需再次繳納所得稅進行處理。

（2） 合伙型創(chuàng)投企業(yè)個人合伙人支付的管理費和業(yè)績報酬存在重復征稅問題。在《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個人合伙人所得稅政策問題的通知》（財稅〔2019〕8號）發(fā)布后， 合伙型創(chuàng)投企業(yè)的個人合伙人繳納稅收實行雙軌制， 即可以選擇按“單一投資基金核算”或“年度所得整體核算”⑦。當選擇按單一投資基金核算時， 管理費和業(yè)績報酬無法作為成本扣除， 導致該部分收益在個人合伙人核算時繳納了一次所得稅， 在分配給管理人后， 在管理人處又繳納了一次所得稅， 存在重復征稅的問題。在此情形下， 對于個人合伙人而言， 相比于作為天使投資人直接投資于被投資企業(yè)， 其需承擔更高的稅收成本， 其作為LP出資的積極性也會因此受挫。

（3） 公司型創(chuàng)投企業(yè)中存在重復征稅問題。在企業(yè)所得稅方面， 我國采用的是“獨立課稅制”⑧。公司型創(chuàng)投企業(yè)會被視為納稅實體， 需要在創(chuàng)投企業(yè)層面就投資收益繳納企業(yè)所得稅， 公司繳納企業(yè)所得稅后， 其盈余分配給股東時必須再次繳納個人所得稅， 存在重復征稅問題。

（4） 股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值稅存在重復征稅問題。根據(jù)我國現(xiàn)行稅收政策， 一級市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入無需繳納增值稅， 因此， 創(chuàng)投企業(yè)轉(zhuǎn)讓非上市公司股權(quán)不屬于增值稅的征稅范圍。若創(chuàng)投企業(yè)通過二級市場減持上市公司股票退出， 根據(jù)《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》（財稅 〔2016〕36號）的規(guī)定， 需按照金融商品轉(zhuǎn)讓繳納增值稅， 但創(chuàng)投企業(yè)并無可抵扣的相關(guān)進項發(fā)票， 且該部分收益仍需繳納所得稅， 因此存在重復征稅的問題。

2. 合伙型創(chuàng)投企業(yè)的虧損無法在合伙人層面稅前補虧。有限合伙制是國際上多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式。多數(shù)國家將有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)視為“稅收透明體”， 僅對投資者征收所得稅。在我國， 雖然合伙企業(yè)所得稅采取“穿透”納稅方法， 但相關(guān)規(guī)定要求合伙企業(yè)虧損只能被截留在合伙企業(yè)層面， 不能穿透至合伙人層面由合伙人進行抵減⑨。該種情形下， 合伙人在創(chuàng)投企業(yè)層面取得投資收益時需要根據(jù)“穿透原則”及時繳納所得稅， 在創(chuàng)投企業(yè)層面出現(xiàn)虧損時卻無法依據(jù)“穿透原則”抵扣該部分虧損， 這種片面的“穿透原則”應用對投資者而言是有失公平的。

（四） 一二級市場之間的稅收支持政策存在割裂

個人投資者投資于上市公司和非上市公司的股息、 紅利、 轉(zhuǎn)讓價差等稅收政策存在差異。針對上市公司股票的交易， 根據(jù)《關(guān)于個人轉(zhuǎn)讓股票所得繼續(xù)暫免征收個人所得稅的通知》（財稅字〔1998〕61號）的相關(guān)規(guī)定， 我國個人投資者投資于上市公司股票（買賣非限售股）可以享受暫免征收個人所得稅的優(yōu)惠政策； 根據(jù)《關(guān)于上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關(guān)問題的通知》（財稅［2015］101號）的規(guī)定， 個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票， 根據(jù)持股期限可享受不同程度的所得稅優(yōu)惠⑩。因此， 個人投資者在投資上市公司股票時， 其股息、 紅利及轉(zhuǎn)讓價差等投資收益均可享受一系列普惠性的優(yōu)惠政策， 且適用范圍廣、 資格限制要求少、 落地性和激勵性較強， 相比之下， 在一級市場， 個人投資者無論是作為天使投資人進行直接投資， 還是作為個人合伙人、 個人股東進行間接投資， 其相關(guān)稅收政策均存在著優(yōu)惠主體覆蓋范圍有限、 重復征稅等問題， 導致一級市場投資者積極性降低， 影響一二級市場之間的聯(lián)動發(fā)展。

四、 通過稅收政策支持科創(chuàng)投資發(fā)展的國際經(jīng)驗

國際上主要國家在制定針對科創(chuàng)投資的稅收支持政策時， 普遍遵循了避免因組織形式導致的重復征稅、 鼓勵對中小型科技企業(yè)進行長期投資、 具備廣泛受益群體與適當?shù)亩愂諆?yōu)惠條件等原則。本文通過梳理主要國家針對科創(chuàng)投資的稅收優(yōu)惠政策， 并借鑒馬蔡琛和龍伊云（2022）、 葉永青等（2023）、 薛薇等（2015）的相關(guān)研究， 匯總了科創(chuàng)投資稅收支持政策的國際經(jīng)驗。

（一） 避免因組織形式導致的重復征稅

目前國際上常見的科創(chuàng)投資組織形式包括公司型、 合伙型和契約型三種。其中， 合伙型和契約型均被視為“稅收透明體”， 不會產(chǎn)生重復征稅問題， 但在公司型創(chuàng)投企業(yè)中， 大部分國家遵循“法人實體說”理論， 會出現(xiàn)重復征稅。為解決該問題， 多數(shù)國家會出臺相應的免稅措施， 如新加坡采取的是直接免除股東個人股息稅收的方式， 即公司型企業(yè)只需要繳納一次所得稅， 其后公司分配利潤無需再繳納任何稅收， 是一種單一稅制?。還有一部分國家將符合條件的公司型創(chuàng)投企業(yè)視為非法人納稅主體， 從而無需繳納企業(yè)所得稅， 如韓國規(guī)定特定形態(tài)的公司?盡管是法人納稅實體， 但可選擇采用“流經(jīng)”原則核算稅收， 由各合伙人分別納稅， 公司本身不繳納企業(yè)所得稅（Ahn和Choi，2013）。

（二） 鼓勵對中小型科技企業(yè)進行長期投資

鼓勵對中小型科技企業(yè)進行長期投資是各國引導科創(chuàng)投資發(fā)展的共識， 多個國家從投資期限、 被投資企業(yè)條件等方面設定稅收優(yōu)惠， 以實現(xiàn)激勵效果。例如： 英國按照被投資企業(yè)規(guī)模及風險大小分別推出企業(yè)投資計劃和種子企業(yè)投資計劃， 個人投資者參與企業(yè)投資計劃可以按照投資金額的30%進行所得稅減免， 參與種子企業(yè)投資計劃可以按照投資金額的50%進行所得稅減免； 法國規(guī)定企業(yè)投資者若持有創(chuàng)投基金滿5年， 可受益于“長期制度”在一定限額內(nèi)免征所得稅， 個人投資者若持有創(chuàng)投基金滿5年且承諾將獲得的投資收益再次投資于創(chuàng)投基金， 可豁免個人所得稅； 美國根據(jù)持股期限設置不同稅率， 投資階段越早、 持股期限越長， 稅率越低， 以鼓勵早期和長期投資?， 針對基金管理人收入， 美國根據(jù)收入性質(zhì)不同設置不同的適用稅種和稅率， 基金管理人取得的超額收益部分適用的稅率相對較低， 以鼓勵風險承擔。

（三） 具備廣泛受益群體與適當?shù)亩愂諆?yōu)惠條件

成功的稅收優(yōu)惠政策通常具有廣泛的受益群體與適當?shù)亩愂諆?yōu)惠條件， 讓特定領(lǐng)域內(nèi)的多數(shù)群體能享受一定優(yōu)惠。例如： 新加坡的科創(chuàng)投資稅收優(yōu)惠覆蓋了專業(yè)的基金管理公司， 規(guī)定基金管理公司來自管理費和紅利部分的收入， 可以按照5%的優(yōu)惠稅率獲得長達10年的稅收減免； 澳大利亞在2002年就開始鼓勵外資在澳大利亞進行科創(chuàng)投資， 滿足條件的投資者可以享受資本利得稅免稅待遇（Barkoczy和Wilkinson，2019）； 日本將稅收優(yōu)惠政策覆蓋的被投資企業(yè)成立時間限制為10年以下， 并將符合條件的外資公司納入稅收支持范圍?。相反， 較多的稅收優(yōu)惠限制條件會影響享受優(yōu)惠的企業(yè)范圍， 降低政策實施效果， 如1992年以色列出臺的私募基金激勵計劃， 其效果不佳的重要原因之一就是限制條件過多（Avidor，2011）。

五、 科創(chuàng)投資稅收支持政策的完善建議

風險資本遵循投資收益最大化原則進行投資決策， 投資機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資意愿取決于投資的預期收益率， 稅收政策通過改變風險投資的稅后預期收益率來影響風險資本的投資行為（李炳財?shù)龋?021）。這是通過稅收支持政策?激勵科創(chuàng)投資發(fā)展的內(nèi)在邏輯， 見圖2。

政府實施與科創(chuàng)投資相關(guān)的稅收支持政策， 應立足于科創(chuàng)投資本質(zhì)， 完善稅收相關(guān)的頂層設計， 減少科創(chuàng)投資的制度成本； 應在我國現(xiàn)有的稅收支持政策體系下， 著眼于科創(chuàng)投資發(fā)展的具體階段與特點， 逐步完善稅收支持政策； 應遵循科創(chuàng)投資發(fā)展規(guī)律， 運用稅收支持政策引導扶持科創(chuàng)投資行業(yè)健康發(fā)展。在當前全球經(jīng)濟持續(xù)動蕩、 核心技術(shù)攻關(guān)日益緊迫的背景下， 應繼續(xù)在科創(chuàng)投資行業(yè)實施更大力度的稅收政策支持， 持續(xù)激發(fā)投資主體與創(chuàng)業(yè)主體的活力。

基于上述稅收支持政策優(yōu)化的總體思路， 以及前文的問題分析與國際經(jīng)驗總結(jié)， 并參考陳愛華（2022）等的相關(guān)研究， 本文針對目前我國科創(chuàng)投資稅收支持政策存在的具體問題提出相應的完善建議， 建議框架見圖3。

（一） 突破現(xiàn)有稅收支持政策局限性， 擴大稅收支持政策覆蓋范圍

完善的科創(chuàng)投資稅收支持政策應當覆蓋到所有的科創(chuàng)投資參與主體及主要的科創(chuàng)投資參與方式， 以便充分調(diào)動各方參與者的積極性， 切實激活科創(chuàng)投資市場。

1. 對S基金參與科創(chuàng)投資份額轉(zhuǎn)讓給予稅收支持。實際情況是， 目前的稅收支持政策體系只允許通過現(xiàn)金增資取得股權(quán)的創(chuàng)投機構(gòu)享受稅收優(yōu)惠。建議打破只允許現(xiàn)金增資的方式限制， 對S基金參與科創(chuàng)投資份額轉(zhuǎn)讓給予稅收優(yōu)惠， 如在投資主體、 被投資企業(yè)條件等符合科創(chuàng)投資稅收政策要求的情況下， 允許承接科創(chuàng)投資份額的新投資主體以承接時點為起點、 以承接的投資成本為基礎， 在滿足一定的期限要求后， 享受相應的投資額抵扣等稅收優(yōu)惠。

2. 對非備案科創(chuàng)投資主體給予稅收支持。建議在直接以發(fā)展改革委或中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案作為判斷標準之外， 參考天使投資個人稅收政策增設具體而明確的實質(zhì)判斷標準， 對于雖不符合基金等備案條件但實際業(yè)務確實聚焦科創(chuàng)投資的參與主體， 同樣給予稅收優(yōu)惠支持， 最大限度地激發(fā)全部科創(chuàng)投資參與主體的積極性。

3. 對科創(chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)給予稅收支持?？苿?chuàng)投資相關(guān)專業(yè)服務機構(gòu)對科創(chuàng)投資的達成、 投后管理和有序退出發(fā)揮了重要作用。建議國家層面出臺針對科創(chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)的稅收支持政策， 對其取得的與科創(chuàng)投資項目相關(guān)的收入， 以優(yōu)惠稅率、 稅收返還、 免征增值稅等方式給予支持?， 以推動我國科創(chuàng)投資專業(yè)服務市場的培育和壯大。對科創(chuàng)投資項目的判定， 可與已有的稅收支持政策中的被投資企業(yè)標準相銜接， 以保證對科創(chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)的激勵效果能有效傳導至科創(chuàng)投資企業(yè)。

（二） 細化現(xiàn)有稅收支持政策部分條款， 增強激勵導向性

2020年7月， 工業(yè)和信息化部等十七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于健全支持中小企業(yè)發(fā)展制度的若干意見》（工信部聯(lián)企業(yè)〔2020〕108號）， 指出要鼓勵中小企業(yè)股權(quán)融資， 引導各類投資主體更多地投長、 投早、 投小、 投創(chuàng)新。因此， 稅收支持政策的制定應持續(xù)增強激勵導向性， 以實現(xiàn)上述意見的政策目標。

1. 細化被投資企業(yè)限制標準。建議結(jié)合不同行業(yè)的特點對被投資企業(yè)的現(xiàn)有限制標準進行細化， 使資金能夠更加精準地投資到有需求的初創(chuàng)型科技企業(yè)。例如以行業(yè)為標準進行分類， 針對每一行業(yè)分別制定初創(chuàng)型科技企業(yè)的資產(chǎn)總額及銷售收入規(guī)模標準， 增強該限制標準的準確性和適用性。

2. 細化鼓勵長期投資的約束條款?？苿?chuàng)投資對初創(chuàng)型科技企業(yè)的投資周期相對較長， 建議在目前持有滿2年的硬性要求基礎上， 增設投資期限階梯檔位， 進行反向掛鉤設計， 投資期限越長， 給予的優(yōu)惠力度越大， 從而激勵科創(chuàng)投資主體對被投資企業(yè)進行長期投資。

3. 對投資資金來源設置差異化稅收支持政策， 增強對外資的吸引力。2023年8月13日， 國務院印發(fā)了《關(guān)于進一步優(yōu)化外商投資環(huán)境 加大吸引外商投資力度的意見》， 明確要加大財稅支持力度， 落實外商投資企業(yè)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策?， 支持外商投資企業(yè)投資國家鼓勵發(fā)展領(lǐng)域。建議設置不同資金來源下的差異化稅收支持政策， 針對外資出臺具體的稅收優(yōu)惠， 鼓勵外資積極參與科創(chuàng)投資， 引導外資流向初創(chuàng)型科技企業(yè)， 并對沖日益增多的境外限制性政策對我國科創(chuàng)投資產(chǎn)生的不利影響。

（三） 消除科創(chuàng)投資中的重復征稅， 貫徹“穿透原則”

創(chuàng)投企業(yè)自身具有特殊性， 不同于一般的工商企業(yè)， 其主要從事財務性投資活動， 在實現(xiàn)收益后需要向投資者及時分配收益， 實際上只是起到了一個“投資管道”的作用。故對于創(chuàng)投企業(yè)， 無論是公司型還是合伙型， 均建議將其作為稅收透明體， 貫徹“穿透原則”； 同時， 消除科創(chuàng)投資中長期存在且有失公平的其他重復征稅問題。

1. 在合伙型創(chuàng)投企業(yè)中貫徹“穿透原則”。

（1） 解決合伙型企業(yè)的法人合伙人存在的股息、 分紅收入重復征稅問題。目前合伙型企業(yè)的法人合伙人取得的股息、 分紅收入是否征收所得稅在實踐中尚未統(tǒng)一。建議國家出臺明確的稅收政策， 允許合伙型企業(yè)的法人合伙人從創(chuàng)投企業(yè)分得的股息、 分紅收入享受免稅優(yōu)惠。該重復征稅問題的解決有利于激發(fā)企業(yè)法人作為合伙人參與科創(chuàng)投資的積極性。

（2） 允許合伙型創(chuàng)投企業(yè)的虧損在合伙人層面稅前補虧。建議在虧損抵減方面全面貫徹“穿透原則”。當合伙型創(chuàng)投企業(yè)出現(xiàn)虧損時， 允許合伙人用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利， 以實現(xiàn)稅前補虧， 同時可在期限及金額方面設置補虧上限， 避免投資者對稅前補虧制度濫用， 造成稅收流失。

2. 在公司型創(chuàng)投企業(yè)中貫徹“穿透原則”。建議在公司型創(chuàng)投企業(yè)中貫徹“穿透原則”， 對個人股東通過公司型創(chuàng)投企業(yè)開展的科創(chuàng)投資， 在符合一定條件后， 給予企業(yè)所得稅或個人所得稅層面應納稅額減免等稅收優(yōu)惠， 減輕個人投資人的實際稅負?。除公司型創(chuàng)投企業(yè)外， 合伙型創(chuàng)投基金中的管理公司面臨同樣的問題， 建議一并貫徹“穿透原則”， 減輕管理公司的個人股東稅負。

3. 消除其他環(huán)節(jié)中的重復征稅。

（1） 解決合伙型創(chuàng)投企業(yè)個人合伙人支付的管理費和業(yè)績報酬的重復征稅問題。建議在具體核算時， 如果合伙型創(chuàng)投企業(yè)選擇按單一投資基金核算適用20%的稅率， 允許管理費和業(yè)績報酬作為成本予以扣除， 以避免該部分收益在不同主體下的重復征稅問題。只有當個人作為基金合伙人的稅率低于其直接投資標的公司的稅率時， 個人才有更強的動機通過創(chuàng)投基金專業(yè)團隊開展科創(chuàng)投資， 進而促進科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（2） 解決科創(chuàng)投資退出環(huán)節(jié)增值稅的重復征稅問題。建議綜合考慮、 平衡個人直接科創(chuàng)投資和通過合伙型、 公司型、 契約型投資平臺進行科創(chuàng)投資的退出環(huán)節(jié)增值稅稅負， 綜合考慮、 平衡證券投資基金和科創(chuàng)股權(quán)投資基金退出環(huán)節(jié)的增值稅稅負?， 以稅收減免或返還等方式處理科創(chuàng)投資機構(gòu)退出環(huán)節(jié)的增值稅重復征稅問題， 減輕科創(chuàng)投資機構(gòu)的稅收負擔， 增強我國科創(chuàng)投資的吸引力?。

（四） 借鑒二級市場的稅收優(yōu)惠思路， 促進市場間的公平與聯(lián)動

一級股權(quán)市場與二級股票證券市場共同構(gòu)成了我國資本市場的重要部分， 一二級市場間緊密聯(lián)動、 不可分割。二級市場的活躍交易是一級市場退出的重要條件； 而二級市場上的優(yōu)質(zhì)標的股票離不開一級市場的早期發(fā)現(xiàn)、 培育與持續(xù)投資， 一級市場的健康發(fā)展是二級市場充滿活力的重要保障。因此， 現(xiàn)階段稅收支持政策應促進兩個市場間的公平與聯(lián)動， 平衡一二級資本市場稅收優(yōu)惠力度。建議結(jié)合前述提出的問題與建議， 對個人投資者參與一級市場股權(quán)投資的稅收支持政策持續(xù)優(yōu)化完善， 以充分調(diào)動其參與一級市場股權(quán)投資的積極性。

【 注 釋 】

① 科創(chuàng)投資，系指向科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。

② 根據(jù)本文對科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制下截至2022年6月30日535家注冊生效的企業(yè)的統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)有85%的企業(yè)在上市前完成過PE/VC融資，表明科創(chuàng)投資已成為科技創(chuàng)新型企業(yè)普遍依賴的融資方式。另外，在2023年9月4日于中國北京舉辦的“2023全球PE論壇”上，中國證監(jiān)會相關(guān)人員表示，目前90%的科創(chuàng)板上市公司、60%的創(chuàng)業(yè)板上市公司、99%以上的北交所上市公司，在上市前均接受過股權(quán)創(chuàng)投基金的資金支持。

③ 該報告根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的標準概念進行統(tǒng)計，統(tǒng)計了“在營”狀態(tài)、有實際投資行為并以創(chuàng)業(yè)投資為主業(yè)的企業(yè)。

④ 在新時代及大變局的背景下，中國創(chuàng)業(yè)投資更應以科技創(chuàng)新為導向，科創(chuàng)投資與創(chuàng)業(yè)投資具有一致內(nèi)涵，因此，本文借鑒創(chuàng)業(yè)投資口徑的部分統(tǒng)計數(shù)據(jù)及文獻。

⑤ 2023年8月28日，財政部、稅務總局、科技部、教育部共同發(fā)布了《關(guān)于繼續(xù)實施科技企業(yè)孵化器、大學科技園和眾創(chuàng)空間有關(guān)稅收政策的公告》，提出國家級與省級科技企業(yè)孵化器、大學科技園和國家備案眾創(chuàng)空間對其向在孵對象提供孵化服務取得的收入免征增值稅。但該稅收優(yōu)惠僅限于特定主體，覆蓋范圍有限。

⑥ 北京市《關(guān)于促進股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見》（京金融辦〔2009〕5號）規(guī)定，合伙制股權(quán)基金從被投資企業(yè)獲得的股息、紅利等投資性收益，屬于已繳納企業(yè)所得稅的稅后收益，該收益可以按照合伙協(xié)議約定直接分配給法人合伙人。

⑦ 具體指可以選擇按“單一投資基金核算的，其個人合伙人從該基金應分得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和股息紅利所得，按照20%的稅率計算繳納個人所得稅”，或者選擇按“年度所得整體核算的，其個人合伙人應從創(chuàng)投企業(yè)取得的所得，按照‘經(jīng)營所得’項目、5% ～ 35%的超額累進稅率計算繳納個人所得稅”。

⑧ 認為公司是有獨立納稅能力的納稅主體，公司與股東均需繳納所得稅。

⑨ 具體而言，《關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》（財稅［2008］159 號）第五條規(guī)定，合伙企業(yè)的合伙人是法人和其他組織的，合伙人在計算其應納企業(yè)所得稅時，不得用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利。

⑩ 持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅，個人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場取得的上市公司股票，持股期限在1個月以內(nèi)（含1個月）的，其股息紅利所得全額計入應納稅所得額；持股期限在1個月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計入應納稅所得額。

? 新加坡、英國、法國關(guān)于科創(chuàng)投資的稅收優(yōu)惠政策，參見What Tax Incentive Schemes Exist to Encourage PE/VC Investment。https：//uk.practicallaw.thomsonreuters.com/3-525-3665？contextData=（sc.Default）amp;transitionType=Defaultamp;firstPage=true.（2019-01-01）.［2022-11-09］。

? 此處特定形態(tài)的公司指Hapja Hoesa形態(tài)的公司，是由一個或多個承擔無限責任的合伙人和一個或多個有限責任合伙人組成的公司。該定義可參見https：//taxsummaries.pwc.com/republic-of-korea/corporate/other-issues。

? 參見https：//taxsummaries.pwc.com/united-states/individual/other-taxes。

? 參見https：//taxsummaries.pwc.com/japan/corporate/tax-credits-and-incentives。

? 現(xiàn)行科創(chuàng)投資稅收支持政策主要為所得稅相關(guān)政策。但在實踐中，增值稅相關(guān)政策同樣重要，創(chuàng)投企業(yè)通過二級市場減持上市公司股票退出需要按照金融商品轉(zhuǎn)讓繳納增值稅，這一規(guī)定會增加創(chuàng)投企業(yè)退出過程中的交易成本，取消該環(huán)節(jié)的增值稅可以提高科創(chuàng)投資的稅后預期收益。此外，對科創(chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)的增值稅優(yōu)惠政策可以間接激勵風險資本投資行為。

? 例如，可參考“技術(shù)先進型服務企業(yè)”稅收優(yōu)惠政策給予科創(chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)稅收政策支持，或者將科創(chuàng)投資專業(yè)服務機構(gòu)納入“技術(shù)先進型服務企業(yè)”認定范圍。還可參考《關(guān)于繼續(xù)實施科技企業(yè)孵化器、大學科技園和眾創(chuàng)空間有關(guān)稅收政策的公告》的規(guī)定，對相關(guān)服務收入免征增值稅。

? 根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，2023年第二季度進入中國的外商直接投資（FDI）同比下降87%，亟需采取有力政策提升外商投資信心和吸引力。

?" 我國目前就該原則已有了初步實踐，如2020年12月發(fā)布的《財政部 國家稅務總局 發(fā)展改革委 證監(jiān)會關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有關(guān)企業(yè)所得稅試點政策的通知》（財稅〔2020〕63號），首次在公司型創(chuàng)投企業(yè)中貫徹了“穿透原則”的征稅理念，參照個人股東持股比例減免一定的企業(yè)所得稅，從而間接降低個人股東的綜合稅負。

? 財稅〔2016〕36號文對證券投資基金（封閉式證券投資基金、開放式證券投資基金）管理人運用基金買賣股票所取得金融商品轉(zhuǎn)讓收入免征增值稅，對個人從事金融商品轉(zhuǎn)讓業(yè)務免征增值稅。

? 其他主要經(jīng)濟體尚無對科創(chuàng)投資機構(gòu)退出環(huán)節(jié)征收增值稅的案例。

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