關(guān)系型交易、政府環(huán)境規(guī)制與企業(yè)環(huán)保投資

【摘要】企業(yè)加強(qiáng)環(huán)保投資不僅是實(shí)現(xiàn)我國生態(tài)文明建設(shè)目標(biāo)的必由之路， 更是實(shí)現(xiàn)“中國式現(xiàn)代化”的內(nèi)在要求。本文以2010 ～ 2020年A股非金融類上市公司為樣本， 基于非正式制度視角， 考察關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資的影響， 及其與政府環(huán)境規(guī)制這一正式制度在上述影響過程中的合力效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)： 關(guān)系型交易會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資， 且在該影響過程中， 關(guān)系型交易與政府環(huán)境規(guī)制之間呈現(xiàn)顯著的合力效應(yīng)， 表明非正式制度的關(guān)系型交易和正式制度的政府環(huán)境規(guī)制互為補(bǔ)充， 共同驅(qū)動(dòng)企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資。異質(zhì)性分析結(jié)果顯示： 該合力效應(yīng)還受到雙方關(guān)系特征的干預(yù)影響， 表現(xiàn)為企業(yè)的關(guān)系依賴性越強(qiáng)， 關(guān)系越穩(wěn)定， 上述合力效應(yīng)則越顯著。同時(shí)， 基于企業(yè)價(jià)值經(jīng)濟(jì)后果的分析結(jié)果表明， 關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的環(huán)保投資有助于提升企業(yè)價(jià)值， 尤其在政府環(huán)境規(guī)制較為嚴(yán)格時(shí)。

【關(guān)鍵詞】關(guān)系型交易；政府環(huán)境規(guī)制；企業(yè)環(huán)保投資；非正式制度

【中圖分類號(hào)】F272" " " 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A" " " 【文章編號(hào)】1004-0994（2024）14-0031-8

一、 引言

科學(xué)規(guī)制與合理引導(dǎo)企業(yè)環(huán)境治理投資行為， 是實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與生態(tài)環(huán)境保護(hù)的微觀基礎(chǔ)。為此， 我國政府先后制定、 修訂并實(shí)施了一系列法律法規(guī)， 同時(shí)還通過環(huán)保約談、 綠色金融等政策形式， 強(qiáng)化企業(yè)環(huán)境治理投資與環(huán)境責(zé)任承擔(dān)?，F(xiàn)有研究立足于企業(yè)環(huán)保投資行為， 深入考察了這些法律法規(guī)及政策的實(shí)施效果， 形成了豐富的研究成果（劉媛媛等，2021；田利輝等，2022；杜建華和張鈺瑩，2023；王松和張晨，2023；儀秀琴和黃屹烽，2021）。然而， 由于未來高度的不確定性與信息不完全性， 正式制度具有不完備性， 導(dǎo)致制度供給存在一定的缺口， 這需要非正式制度及實(shí)施機(jī)制的補(bǔ)充（王云等，2017；潘愛玲等，2021）。學(xué)者們分別從傳統(tǒng)文化（畢茜等，2015；潘愛玲等，2021）、 家鄉(xiāng)認(rèn)同（胡珺等，2017）、 媒體關(guān)注（王云等，2017；陳運(yùn)平和劉燕，2023）、 社會(huì)信任（陽鎮(zhèn)等，2024）等非正式制度視角， 考察并證實(shí)非正式制度已成為企業(yè)環(huán)保投資的重要驅(qū)動(dòng)因素。

與此同時(shí)， 在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境下， 外部市場的不完善導(dǎo)致許多企業(yè)往往基于戰(zhàn)略合作、 信任或者熟悉的關(guān)系， 選擇與依賴少數(shù)幾個(gè)核心客戶進(jìn)行產(chǎn)銷活動(dòng)。該交易方式形成企業(yè)與核心客戶間的關(guān)系專用性投資， 表現(xiàn)為交易關(guān)系的持久性與相互依賴性， 即為關(guān)系型交易（李增泉，2017）?，F(xiàn)有研究表明， 作為非正式制度， 關(guān)系型交易對企業(yè)價(jià)值（Wong，2016）、 內(nèi)部治理（曹越等，2020）、 財(cái)務(wù)決策（林鐘高等，2014）等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有著全方位的影響?，F(xiàn)實(shí)中， 下游客戶已經(jīng)成為推動(dòng)上游供應(yīng)商環(huán)境保護(hù)行為的重要力量①， 其具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)上游企業(yè)積極進(jìn)行環(huán)保投資， 以滿足自身綠色供應(yīng)鏈建設(shè)需求。鑒于此， 值得思考的是， 作為非正式制度， 企業(yè)與客戶間的關(guān)系型交易是否能夠助力客戶積極推動(dòng)上游企業(yè)的環(huán)保投資呢？

另外， 當(dāng)前我國《環(huán)境保護(hù)法》、 排污權(quán)交易制度正在建設(shè)與實(shí)施中， 具有行政特色的法律法規(guī)、 政策等正式制度依然是我國環(huán)境治理的主要方式（胡珺等，2019）。North（1990）指出， 正式制度是政府通過法律法規(guī)等強(qiáng)制性手段來規(guī)范人們的行為并確保社會(huì)的正常運(yùn)行。其中， 政府環(huán)境規(guī)制作為環(huán)境管理正式制度的重要組成部分， 是企業(yè)環(huán)境治理的最主要方式及重要推動(dòng)力量， 是驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資的核心力量②（劉媛媛等，2021；吳勛和陳曦，2023）。鑒于此， 承繼上述研究問題， 值得進(jìn)一步思考的是， 如果作為非正式制度的關(guān)系型交易有助于促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資， 那么， 其與作為正式制度的政府環(huán)境規(guī)制在驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資的過程中是否會(huì)呈現(xiàn)積極的合力效應(yīng)呢？該問題的答案不僅有助于拓展關(guān)系型交易治理效應(yīng)研究范圍， 補(bǔ)充企業(yè)環(huán)保投資的非正式制度影響因素研究， 而且對下游客戶借助關(guān)系型交易協(xié)調(diào)與推動(dòng)綠色供應(yīng)鏈建設(shè)， 以及優(yōu)化環(huán)境規(guī)制政策， 協(xié)同關(guān)系型交易， 提高政策實(shí)施效果都具有重要的啟示意義。

本文首先立足于2010 ～ 2020年A股非金融類上市公司， 基于非正式制度視角， 理論分析與實(shí)證考察關(guān)系型交易這一非正式制度對企業(yè)環(huán)保投資的影響， 以及在我國政府規(guī)制主導(dǎo)企業(yè)環(huán)境治理行為的情境下， 政府環(huán)境規(guī)制與關(guān)系型交易在促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資中的合力效應(yīng)。其次， 在此基礎(chǔ)上， 基于關(guān)系型交易的關(guān)系特征（關(guān)系依賴性與關(guān)系穩(wěn)定性）， 開展該合力效應(yīng)的異質(zhì)性分析， 以推進(jìn)對二者間合力效應(yīng)的理解。最后， 基于關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資對其價(jià)值的影響分析， 進(jìn)一步揭示關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資經(jīng)濟(jì)后果， 同時(shí)深化對關(guān)系型交易中企業(yè)環(huán)保投資動(dòng)機(jī)的理解。

在已有研究的基礎(chǔ)上， 本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先， 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下的我國是一個(gè)典型的“關(guān)系本位”社會(huì)， 關(guān)系治理具有一定的發(fā)揮空間， 且外部高度的不確定性進(jìn)一步拓展了其影響邊界（李增泉，2017）。本文探究了關(guān)系型交易這一非正式制度對上游供應(yīng)商企業(yè)環(huán)保投資的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)， 拓展了關(guān)系型交易治理效應(yīng)研究的范圍， 豐富了企業(yè)環(huán)保投資的非正式制度影響因素研究。其次， 本文基于政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度差異， 考察非正式制度的關(guān)系型交易與正式制度的政府環(huán)境規(guī)制在驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資中的互補(bǔ)效應(yīng)， 及其在不同關(guān)系依賴性與不同關(guān)系穩(wěn)定性情境下的異質(zhì)性表現(xiàn)， 揭示了二者在驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資過程中的合力效應(yīng)， 深化了對現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中正式與非正式制度間關(guān)系的理解， 明確了二者間合力效應(yīng)發(fā)揮的影響因素。最后， 從企業(yè)價(jià)值視角開展上述影響的經(jīng)濟(jì)后果分析， 揭示了關(guān)系型交易與政府環(huán)境規(guī)制共同驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資動(dòng)機(jī)， 豐富了企業(yè)環(huán)保投資經(jīng)濟(jì)后果的經(jīng)驗(yàn)研究， 同時(shí)對關(guān)系型交易情境下的企業(yè)環(huán)保投資行為與綠色供應(yīng)鏈建設(shè)， 以及政府環(huán)境規(guī)制政策精準(zhǔn)化制定與優(yōu)化具有重要的實(shí)踐啟示意義。

二、 文獻(xiàn)回顧與假說提出

（一） 文獻(xiàn)回顧

基于20世紀(jì)90年代的新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論， 學(xué)者們從關(guān)系型交易的非正式制度視角出發(fā)， 沿襲“關(guān)系環(huán)境→關(guān)系選擇→關(guān)系治理”的研究脈絡(luò)進(jìn)行了研究， 形成了豐富的研究成果。從關(guān)系環(huán)境視角， 許多學(xué)者基于國家或區(qū)域的法律制度環(huán)境， 就關(guān)系型交易形成的前置因素進(jìn)行了研究（林鐘高和邱悅旻，2020）。與此同時(shí)， 學(xué)者們將研究視角拓展至關(guān)系型交易的治理效應(yīng)方面， 研究證實(shí)了關(guān)系型交易對企業(yè)績效的積極影響（Wong，2016）。相關(guān)研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)， 關(guān)系型交易這一非正式制度不僅會(huì)影響公司代理成本（林鐘高和邱悅旻，2020）、 管理者薪酬（曹越等，2020）、 獨(dú)立董事任命（黃俊等，2018）等公司內(nèi)部治理行為， 還會(huì)影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（李姝等，2018）、 數(shù)字化轉(zhuǎn)型（張志元和馬永凡，2022）等經(jīng)營行為， 表明了關(guān)系型交易這一非正式制度在當(dāng)前企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性與影響全面性。

在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境下， 現(xiàn)有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)具有行政特色的政府環(huán)境規(guī)制路徑依然是我國環(huán)境治理的主要方式（胡珺等，2019）。齊紹洲等（2018）以排污權(quán)交易試點(diǎn)為切入點(diǎn)， 研究證實(shí)政府環(huán)境規(guī)制對企業(yè)綠色創(chuàng)新活動(dòng)具有誘導(dǎo)作用。姜英兵和崔廣慧（2019）以環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策為例， 研究發(fā)現(xiàn)政府環(huán)境規(guī)制有助于企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理。田利輝等（2022）以《環(huán)境保護(hù)法》實(shí)施為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 發(fā)現(xiàn)其有利于促進(jìn)企業(yè)提高環(huán)保投資水平。吳勛和陳曦（2023）的研究表明， 中央環(huán)保督察能夠發(fā)揮制度治理效應(yīng)， 引導(dǎo)企業(yè)積極進(jìn)行環(huán)保投資。Farooq等（2024）的研究同樣發(fā)現(xiàn)， 政府環(huán)境規(guī)制能夠顯著提高企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。

現(xiàn)實(shí)中， 正式環(huán)境制度具有不完備性， 還需要非正式制度作用的發(fā)揮與補(bǔ)充（王云等，2017）， 為此， 學(xué)者們探究了多種非正式制度對企業(yè)環(huán)境治理行為的影響。畢茜等（2015）首先立足于傳統(tǒng)文化這一非正式制度， 研究發(fā)現(xiàn)其有助于企業(yè)環(huán)境信息披露水平的提升。潘愛玲等（2021）進(jìn)一步考察了儒家文化對企業(yè)環(huán)境治理行為的影響， 發(fā)現(xiàn)儒家文化有助于通過增強(qiáng)企業(yè)環(huán)保意識(shí)， 進(jìn)而推動(dòng)重污染企業(yè)綠色并購。胡珺等（2017）則從家鄉(xiāng)認(rèn)同視角入手， 發(fā)現(xiàn)家鄉(xiāng)認(rèn)同這一非正式制度能夠推動(dòng)企業(yè)增加環(huán)境治理投入。王云等（2017）聚焦媒體關(guān)注這一非正式制度， 證實(shí)企業(yè)環(huán)境治理行為相關(guān)媒體報(bào)道有利于提高企業(yè)環(huán)保投資水平， 而陳運(yùn)平和劉燕（2023）則證實(shí)媒體關(guān)注會(huì)促進(jìn)企業(yè)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。陽鎮(zhèn)等（2024）基于社會(huì)信任這一非正式制度， 發(fā)現(xiàn)其能夠緩解企業(yè)融資約束， 有助于提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。簡言之， 現(xiàn)有研究表明非正式制度已成為企業(yè)環(huán)境治理投入的重要驅(qū)動(dòng)因素。

綜上， 現(xiàn)有研究已經(jīng)就關(guān)系型交易的治理空間與驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資的制度因素進(jìn)行了深入探究， 但作為非正式制度的關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資行為的影響， 現(xiàn)有研究鮮有涉及。另外， 現(xiàn)有研究證實(shí)非正式制度可作為正式制度的補(bǔ)充， 驅(qū)動(dòng)企業(yè)積極進(jìn)行環(huán)保投資， 然而， 關(guān)系型交易這一非正式制度可否作為政府環(huán)境規(guī)制這一正式制度的補(bǔ)充， 協(xié)同發(fā)揮合力效應(yīng)驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)境治理投入則尚未涉及。

（二） 假說提出

1. 關(guān)系型交易與企業(yè)環(huán)保投資。所謂關(guān)系型交易， 是指交易雙方基于戰(zhàn)略合作與信任， 維持關(guān)系持久性與相互依賴性的一種交易模式（李增泉，2017）。立足于非正式制度視角， 關(guān)系型交易是指交易雙方在持久的交易活動(dòng)中形成的， 并得到交易雙方認(rèn)可的一系列非正式行為規(guī)范， 包括交易雙方間的相互信任與無形的承諾等。處于關(guān)系型交易中的雙方有著發(fā)展長期、 緊密合作關(guān)系的傾向， 有著信任和承諾的精神， 這使得關(guān)系雙方會(huì)將對方利益納入自身經(jīng)營決策考慮之中， 以實(shí)現(xiàn)雙方交易關(guān)系的長久維持， 進(jìn)而實(shí)現(xiàn)雙方共同的長遠(yuǎn)利益。具體到供應(yīng)鏈上游企業(yè)（即供應(yīng)商）， 關(guān)系客戶是其核心利益相關(guān)者， 雙方間的關(guān)系型交易會(huì)使其與關(guān)系客戶榮損與共。如果企業(yè)環(huán)保投資不足引發(fā)環(huán)境事件， 不僅會(huì)使自身面臨經(jīng)濟(jì)罰款與聲譽(yù)受損， 甚至?xí)硗．a(chǎn)整頓等危機(jī)， 還可能會(huì)給接近終端消費(fèi)者的關(guān)系客戶帶來更為嚴(yán)重的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)， 其中較為典型的便是上海舍弗勒斷供風(fēng)波、 供應(yīng)鏈污染致使小米IPO前夕面臨責(zé)難等。尤其是隨著國家綠色高質(zhì)量發(fā)展與“雙碳”目標(biāo)的提出， 位于下游的客戶已經(jīng)將供應(yīng)商環(huán)境行為作為其供應(yīng)商選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)。為此， 面對關(guān)系客戶日益重視的環(huán)保訴求， 企業(yè)往往有更為積極的動(dòng)機(jī)進(jìn)行環(huán)保投資， 去迎合關(guān)系客戶的環(huán)保訴求。通過積極環(huán)保投資這種非自利行為， 企業(yè)向關(guān)系客戶傳遞其保持長期關(guān)系的意愿， 增強(qiáng)雙方的互信程度， 進(jìn)而有助于雙方關(guān)系型交易的維持與鞏固。

另外， 企業(yè)環(huán)保投資作為一個(gè)成本高、 投資周期長的非經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目投資， 不僅很難直接為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益， 而且會(huì)引發(fā)環(huán)保設(shè)備采購、 環(huán)保技術(shù)研發(fā)、 日常維護(hù)等支出。這要求企業(yè)具有充實(shí)的財(cái)務(wù)資源， 以為其提供持續(xù)的融資支持。而關(guān)系型交易作為一種非正式制度， 可對企業(yè)與關(guān)系客戶產(chǎn)生一定的道德約束力， 抑制雙方機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生， 進(jìn)而確保雙方交易關(guān)系的長期穩(wěn)定性， 而這尤其會(huì)給企業(yè)帶來穩(wěn)定的經(jīng)營收入與良好的信譽(yù)（Khan等，2022）， 增強(qiáng)企業(yè)的外部融資能力， 進(jìn)而保障企業(yè)環(huán)保投資的資金支持。

作為非正式制度的關(guān)系型交易有助于強(qiáng)化企業(yè)的環(huán)保投資動(dòng)機(jī)， 提升企業(yè)為環(huán)保投資提供資金支持的能力。為此， 提出如下假設(shè)：

假設(shè)1： 關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資具有顯著的正向影響。

2. 關(guān)系型交易與政府環(huán)境規(guī)制間的合力效應(yīng)。在關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資的過程中， 依靠其非強(qiáng)制的信任與道德約束， 而這種道德和信任的驅(qū)動(dòng)效果離不開正式制度的實(shí)施， 其中就包括政府環(huán)境規(guī)制這一正式制度。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境下， 隨著我國環(huán)境保護(hù)系列法律法規(guī)的完善， 企業(yè)環(huán)境治理監(jiān)管越來越依賴于反映環(huán)境治理執(zhí)法力度的政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度（劉媛媛等，2021）。政府環(huán)境規(guī)制作為正式制度， 具有一定的指導(dǎo)性和強(qiáng)制性， 為此， 只有在其約束之下， 企業(yè)積極環(huán)保投資作為一種道德和信任行為， 才能夠被普遍地激發(fā)出來（王云等，2017）。如果缺少政府環(huán)境規(guī)制這一正式制度的支持， 作為非正式制度的關(guān)系型交易僅對企業(yè)施加軟性約束。當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)環(huán)境污染成本遠(yuǎn)高于環(huán)境違規(guī)成本時(shí)， 企業(yè)環(huán)保投資可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義行為， 包括減少環(huán)保投資和“漂綠”行為， 以獲得關(guān)系客戶的認(rèn)知合法性， 這使得關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)效果大打折扣。反之， 當(dāng)企業(yè)面臨的政府環(huán)境規(guī)制較為嚴(yán)格時(shí)， 企業(yè)環(huán)保投資的機(jī)會(huì)主義行為一旦被發(fā)現(xiàn)， 那么企業(yè)的合法性地位會(huì)受到影響， 不僅可能面臨巨額的環(huán)保處罰， 而且可能導(dǎo)致關(guān)系客戶與其切割， 終止雙方交易關(guān)系。因此， 企業(yè)所面臨的政府環(huán)境規(guī)制越嚴(yán)格， 處于關(guān)系型交易中的企業(yè)越愿意進(jìn)行環(huán)保投資。

另外， 在企業(yè)環(huán)保投資類型上， 關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制各有側(cè)重。關(guān)系型交易有助于激發(fā)企業(yè)進(jìn)行前端性環(huán)保投資， 以便實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)， 提供綠色產(chǎn)品或服務(wù)， 而政府環(huán)境規(guī)制更為注重企業(yè)生產(chǎn)污染的事后監(jiān)管與治理， 有助于激發(fā)企業(yè)進(jìn)行更多的末端性環(huán)保投資（周沂等，2022）。為此， 兩者相結(jié)合有助于促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)全過程的環(huán)保投資。

在驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資的過程中， 關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制兩者間具有顯著的合力效應(yīng)。為此， 提出如下假設(shè)：

假設(shè)2： 企業(yè)面臨的政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度越大， 關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資的正向影響越顯著。

三、 研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本與數(shù)據(jù)

本文選取2010 ～ 2020年全部A股上市公司作為研究樣本③。樣本企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫， 政府環(huán)境規(guī)制數(shù)據(jù)來源于《中國環(huán)境年鑒》， 企業(yè)環(huán)保投資數(shù)據(jù)基于公司年報(bào)在建工程、 管理費(fèi)用項(xiàng)目附注， 通過手工收集和匯總整理獲得。同時(shí)進(jìn)行如下處理： 剔除金融類公司樣本； 剔除ST及?ST樣本； 剔除相關(guān)變量缺失的樣本； 為消除異常值的影響， 對所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%分位上的縮尾處理。最終， 共獲得9208個(gè)環(huán)保投資非平衡面板數(shù)據(jù)。

（二） 變量設(shè)定

1. 企業(yè)環(huán)保投資（Epii，t）。參照林雁等（2021）、 吳勛和陳曦（2023）的研究， 本研究中的企業(yè)環(huán)保投資屬于廣義上的環(huán)保投資， 即包括一切用于環(huán)境保護(hù)的資本化支出和費(fèi)用化支出。其中， 資本化支出基于在建工程明細(xì)項(xiàng)目中“污水處理”“脫硫除塵”“余熱發(fā)電”等資本化支出變化額加以確定， 費(fèi)用化支出基于管理費(fèi)用明細(xì)項(xiàng)目中排污費(fèi)、 綠化費(fèi)、 環(huán)境保護(hù)費(fèi)等費(fèi)用化支出發(fā)生額加以確定。為消除企業(yè)規(guī)模因素的影響， 本文采用環(huán)保投資總額與當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比值作為被解釋變量。

2. 關(guān)系型交易（Crti，t-1）。借鑒曹越等（2020）的研究， 采用前五大客戶銷售收入占比之和衡量關(guān)系型交易強(qiáng)度。另外， 選取前三大客戶銷售收入占比之和（Custi，t-1）與第一大客戶銷售收入占比（Crbti，t-1）進(jìn)行穩(wěn)健性測試。

3. 政府環(huán)境規(guī)制（Eri，t-1）。鑒于政府環(huán)境規(guī)制包括命令型、 市場型、 自主型多種類型， 借鑒張愛美等（2021）的研究， 采用基于熵值法的綜合評(píng)價(jià)方法測算政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度。其中， 命令型環(huán)境規(guī)制采用行政處罰環(huán)境案件數(shù)來衡量， 市場型環(huán)境規(guī)制采用防治項(xiàng)目投資金額來測算， 自主型環(huán)境規(guī)制采用人大建議與政協(xié)提案數(shù)來表示（高翠云和王倩，2020）。

另外， 借鑒唐國平等（2013）的研究， 在模型中加入如下控制變量， 相關(guān)變量定義具體見表1。

（三） 模型設(shè)定

借鑒王云等（2017）的研究， 構(gòu)建下述回歸模型（1）檢驗(yàn)假設(shè)1。其中， i和t分別表示企業(yè)個(gè)體和年份， εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)?；诩僭O(shè)1的預(yù)期， Crti，t-1的系數(shù)α1應(yīng)顯著為正。

Epii，t=α0+α1Crti，t-1+α2Levi，t-1+α3Cashi，t-1+

α4Roai，t-1+α5Growthi，t-1+α6Accountsi，t-1+α7Rpti，t-1+

α8Agei，t-1+α9Sizei，t-1+α10Firsti，t-1+α11Outdiri，t-1+

α12Duali，t-1+Year+Ind+εi，t （1）

為了研究關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制對企業(yè)環(huán)保投資的合力效應(yīng)， 在模型（1）的基礎(chǔ)上， 引入政府環(huán)境規(guī)制變量Eri，t-1及關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制的交乘項(xiàng)Crti，t-1×Eri，t-1， 構(gòu)建回歸模型（2）檢驗(yàn)假設(shè)2。

Epii，t=β0+β1Crti，t-1+β2Eri，t-1+β3Crti，t-1×Eri，t-1+

β4Controlsi，t-1+Year+Ind+εi，t （2）

四、 實(shí)證分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。Epii，t的均值和中位數(shù)分別為0.016和0.003， 最大值和最小值相差較大， 在一定程度上反映出我國上市公司環(huán)保投資強(qiáng)度存在較大差異， 與現(xiàn)有研究結(jié)論基本一致（唐國平等，2013；劉媛媛等，2021）。關(guān)系型交易變量Crti，t-1的均值為0.308， 從交易強(qiáng)度視角上反映出我國上市公司關(guān)系型交易的普遍性， 這與已有研究結(jié)論基本一致（李增泉，2017；曹越等，2020）?？刂谱兞棵枋鲂越y(tǒng)計(jì)結(jié)果均在合理范圍內(nèi)， 符合基本預(yù)期。另外， 主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)結(jié)果顯示， 關(guān)系型交易（Crti，t-1）與企業(yè)環(huán)保投資（Epii，t）的相關(guān)系數(shù)為0.132， 在1%的水平上顯著為正， 說明關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資有顯著的正向影響， 與假設(shè)1保持一致。政府環(huán)境規(guī)制（Eri，t-1）與企業(yè)環(huán)保投資（Epii，t）相關(guān)性同樣顯著為正， 初步驗(yàn)證假設(shè)2的預(yù)期（限于篇幅，未予列示）。

（二） 基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

1. 假設(shè)1回歸結(jié)果與分析。表3列示了基于模型（1）的假設(shè)1多元回歸檢驗(yàn)結(jié)果。如列（1）所示， 關(guān)系型交易（Crti，t-1）的回歸系數(shù)為0.018， 且在1%的水平上顯著為正， 這說明關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資具有顯著的正向影響， 回歸結(jié)果支持假設(shè)1。為保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性， 分別采用前三大客戶銷售收入占比之和（Custi，t-1）和第一大客戶銷售收入占比（Crbti，t-1）作為關(guān)系型交易的替代變量重新進(jìn)行檢驗(yàn)， 具體如列（2）與列（3）所示， 結(jié)果依然支持假設(shè)1。

2. 假設(shè)2回歸結(jié)果與分析。假設(shè)2的多元回歸檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。如列（1）所示， 關(guān)系型交易（Crti，t-1）的回歸系數(shù)為0.021， 在1%的水平上顯著為正， 政府環(huán)境規(guī)制（Eri，t-1）的回歸系數(shù)為0.011， 在1%的水平上顯著為正， 且二者交乘項(xiàng)（Crti，t-1×Eri，t-1）的回歸系數(shù)為0.054，" 在1%的水平上顯著為正， 表明關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制對企業(yè)環(huán)保投資具有合力效應(yīng)， 即企業(yè)面臨政府環(huán)境規(guī)制越嚴(yán)格， 關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)效應(yīng)越顯著， 證實(shí)了假設(shè)2的成立。為保證結(jié)果的穩(wěn)健性， 同樣以前三大客戶銷售收入占比之和（Custi，t-1）和第一大客戶銷售收入占比（Crbti，t-1）作為關(guān)系型交易的計(jì)量指標(biāo)， 重新進(jìn)行假設(shè)2的實(shí)證檢驗(yàn)， 具體如列（2）與列（3）所示， 結(jié)果依然支持假設(shè)2。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 內(nèi)生性檢驗(yàn)。為進(jìn)一步減輕內(nèi)生性問題對上述回歸結(jié)果的影響， 本文首先采用滯后二期的關(guān)系型交易Crti，t-2作為解釋變量， 重新進(jìn)行假設(shè)1和假設(shè)2的實(shí)證檢驗(yàn)， 具體如表5中Panel A所示， 回歸結(jié)果保持穩(wěn)定， 依然支持假設(shè)1和假設(shè)2。其次， 借鑒張曄等（2019）的研究， 以同行業(yè)同年度其他企業(yè)關(guān)系型交易均值（IndCrti，t-1）與同地區(qū)同年度其他企業(yè)關(guān)系型交易均值（ProvCrti，t-1）作為企業(yè)關(guān)系型交易的工具變量， 采用兩階段回歸方法進(jìn)行內(nèi)生性測試， 結(jié)果見表5 Panel B。第一階段回歸結(jié)果如列（3）所示， 同行業(yè)層面的企業(yè)關(guān)系型交易強(qiáng)度與同地區(qū)層面的企業(yè)關(guān)系型交易強(qiáng)度均顯著正向影響個(gè)體企業(yè)層面關(guān)系型交易強(qiáng)度， 而第二階段回歸結(jié)果顯示， 在控制了內(nèi)生性問題后， 假設(shè)1［列（4）所示］與假設(shè)2［列（5）所示］依然成立， 與上述結(jié)果基本一致。

2. 樣本自選擇檢驗(yàn)?？紤]到企業(yè)環(huán)保投資的信息披露可能來自于企業(yè)自身的自愿性， 也可能來自于外部的強(qiáng)制性， 這種信息披露意愿的差異可能會(huì)引發(fā)樣本的選擇性偏差問題。借鑒王勇和陳洪航（2021）的研究， 使用Heckman兩階段回歸對樣本的選擇性偏差問題進(jìn)行控制。第一階段， 將企業(yè)是否自愿披露環(huán)保數(shù)據(jù)Dsi，t作為被解釋變量， 構(gòu)建Probit模型， 并加入控制變量資產(chǎn)負(fù)債率（Levi，t-1）、 企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流（Cashi，t-1）、 總資產(chǎn)報(bào)酬率（Roai，t-1）、 成長能力（Growthi，t-1）、 應(yīng)收賬款水平（Accountsi，t-1）、 關(guān)聯(lián)方交易占比（Rpti，t-1）、 上市年限（Agei，t-1）、 企業(yè)規(guī)模（Sizei，t-1）、 股權(quán)集中度（Firsti，t-1）、 獨(dú)立董事占比（Outdiri，t-1）、 兩職合一（Duali，t-1）， 控制年份因素和行業(yè)因素。第二階段， 將通過該模型計(jì)算得到的逆米爾斯比率（Imr）作為控制變量重新對假設(shè)1和假設(shè)2模型進(jìn)行回歸， 從而控制可能發(fā)生的樣本選擇性偏差問題。

Heckman兩階段檢驗(yàn)結(jié)果如表5 Panel C所示， 假設(shè)1［列（7）所示］和假設(shè)2［列（8）所示］依然成立， 與前文研究保持一致。

3. 其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)。借鑒現(xiàn)有研究， 本文還進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)： 替換企業(yè)環(huán)保投資指標(biāo)（田利輝等，2022）； 添加省份固定效應(yīng)； 替換政府環(huán)境規(guī)制指標(biāo)（童健等，2016）； 基于制造業(yè)樣本。以上檢驗(yàn)結(jié)果均與前文保持一致， 依然支持假設(shè)1和假設(shè)2（限于篇幅，未予列示）。

五、 進(jìn)一步分析

（一） 基于關(guān)系特征的二者合力效應(yīng)異質(zhì)性分析

1. 基于關(guān)系依賴性的異質(zhì)性分析?；跈?quán)力與依賴?yán)碚摚?企業(yè)與客戶間的依賴是關(guān)系型交易形成和維持的基礎(chǔ)（Pu等，2023）。由于交易雙方所占有與支配資源的差異， 企業(yè)與客戶間的相互依賴性往往會(huì)呈現(xiàn)不平衡性， 擁有更多被依賴性的一方在關(guān)系中就擁有了權(quán)力優(yōu)勢。鑒于此， 如果企業(yè)更為依賴關(guān)系客戶， 則意味著企業(yè)更為依賴關(guān)系客戶所提供的價(jià)值資源， 這種關(guān)系型交易對于企業(yè)則更為重要。因此， 企業(yè)為迎合關(guān)系客戶的需求或避免因環(huán)保投資不足引發(fā)的環(huán)境事件， 會(huì)傾向于進(jìn)行更多的環(huán)保投資。當(dāng)然， 關(guān)系客戶會(huì)基于這種依賴性賦予的權(quán)力要求企業(yè)承擔(dān)環(huán)境保護(hù)責(zé)任， 加大環(huán)保投資， 以服務(wù)其綠色供應(yīng)鏈建設(shè)。此時(shí)， 作為正式制度的政府環(huán)境規(guī)制更能強(qiáng)化上述影響過程， 即企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資不僅有助于維護(hù)其與客戶間的關(guān)系型交易， 同時(shí)還可以確保自身合法地位， 可謂“一箭雙雕”。為此， 可以預(yù)期： 相比低關(guān)系依賴企業(yè)， 關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的合力效應(yīng)在高關(guān)系依賴企業(yè)中表現(xiàn)得更為顯著。

基于中國證監(jiān)會(huì)次類行業(yè)分類代碼， 引入企業(yè)所在行業(yè)的赫芬達(dá)爾指數(shù)， 以此來反映其對客戶的關(guān)系依賴性， 即企業(yè)所在行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)越低， 企業(yè)所在行業(yè)集中度越低， 企業(yè)的可替代性越強(qiáng)， 企業(yè)對關(guān)系客戶的單方關(guān)系依賴度越高?；谠撝笜?biāo)的中位數(shù)將樣本企業(yè)劃分為低關(guān)系依賴組（所在行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)高的樣本組）與高關(guān)系依賴組（所在行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)低的樣本組）， 進(jìn)行分組回歸檢驗(yàn)。分組檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示， 與預(yù)期保持一致。綜上表明， 企業(yè)的關(guān)系依賴度越高， 越有助于關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制合力效應(yīng)的發(fā)揮。

2. 基于關(guān)系穩(wěn)定性的異質(zhì)性分析。關(guān)系穩(wěn)定性反映了企業(yè)與客戶間關(guān)系型交易的持久性， 關(guān)系越穩(wěn)定， 其對企業(yè)經(jīng)營行為的潛在約束越強(qiáng)（Gu等，2022）， 關(guān)系型交易隱含的道德與信任對企業(yè)環(huán)保投資行為的驅(qū)動(dòng)效果越顯著。同時(shí)， 穩(wěn)定的關(guān)系型交易意味著企業(yè)具有穩(wěn)定的銷售收入和較低的市場風(fēng)險(xiǎn)， 緩解其融資約束的效力越強(qiáng)， 進(jìn)而使得關(guān)系型交易對其環(huán)保投資的促進(jìn)效應(yīng)越顯著， 其與政府環(huán)境規(guī)制在這一過程中的合力效應(yīng)表現(xiàn)得越明顯。相比， 如果雙方間關(guān)系較不穩(wěn)定， 意味著雙方間關(guān)系型交易隨時(shí)有可能終止， 這使得關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資行為的規(guī)范與約束能力弱化， 同時(shí)緩解企業(yè)融資約束的作用相對有限， 最終使得關(guān)系型交易與政府環(huán)境規(guī)制促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的合力效應(yīng)有所降低?；诖耍?初步預(yù)期： 相比關(guān)系不穩(wěn)定企業(yè)， 關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資的合力效應(yīng)在關(guān)系穩(wěn)定的企業(yè)中表現(xiàn)得更為顯著。

借鑒李姝等（2018）的研究設(shè)計(jì)， 用過去連續(xù)三年間前五大客戶銷售收入占比之和的標(biāo)準(zhǔn)差衡量關(guān)系穩(wěn)定性， 根據(jù)中位數(shù)將樣本分為關(guān)系穩(wěn)定組和關(guān)系不穩(wěn)定組進(jìn)行分組檢驗(yàn)， 具體結(jié)果見表6， 與預(yù)期保持一致。實(shí)證結(jié)果表明， 當(dāng)關(guān)系穩(wěn)定時(shí)， 關(guān)系型交易和政府環(huán)境規(guī)制對企業(yè)環(huán)保投資的合力效應(yīng)更為顯著。

（二） 基于企業(yè)價(jià)值經(jīng)濟(jì)后果視角的驗(yàn)證性分析

處于關(guān)系型交易中的企業(yè)傾向于進(jìn)行更多的環(huán)保投資， 以維持與鞏固其與關(guān)系客戶間的長期交易關(guān)系， 而政府環(huán)境規(guī)制有助于進(jìn)一步強(qiáng)化關(guān)系型交易對其環(huán)保投資的驅(qū)動(dòng)作用， 促使企業(yè)通過環(huán)保投資同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場競爭與組織合法的雙重目標(biāo)， 最終確保企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢與長久的價(jià)值增值。承繼該分析邏輯， 值得進(jìn)一步考察的是， 關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的環(huán)保投資是否對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生積極的影響呢？不同的政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下， 這種積極影響是否也會(huì)有所差異？對此， 借鑒唐勇軍等（2021）的研究， 立足于企業(yè)價(jià)值視角檢驗(yàn)關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資經(jīng)濟(jì)后果及其在不同政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下的差異性， 以進(jìn)一步深化關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資及其與政府環(huán)境規(guī)制間合力效應(yīng)的形成機(jī)理。

其中， 企業(yè)價(jià)值采用市賬比（Bmi，t）來衡量， 控制變量包括資產(chǎn)負(fù)債率（Levi，t-1）、 總資產(chǎn)報(bào)酬率（Roai，t-1）、 成長能力（Growthi，t-1）、 代理成本（Costi，t-1）、 固定資產(chǎn)占比（Fixedi，t-1）、 關(guān)聯(lián)方交易占比（Rpti，t-1）、 上市年限（Agei，t-1）、 企業(yè)規(guī)模（Sizei，t-1）、 基金持股比例（Fundi，t-1）、 管理者薪酬（Tmtpayi，t-1）、 管理層持股比例（Msharei，t-1）， 控制年份因素和行業(yè)因素。

回歸結(jié)果如表7所示。列（1）列示了關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資影響企業(yè)價(jià)值的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示， Epii，t-1的回歸系數(shù)顯著為負(fù)， 這主要源自企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資更多的是為了達(dá)到外部環(huán)境監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)（唐國平等，2013）， 屬于被動(dòng)性投資， 被視為成本負(fù)擔(dān)（崔秀梅等，2021）， 進(jìn)而使得其對企業(yè)價(jià)值的影響顯著為負(fù)。但交乘項(xiàng)Epii，t-1×Crti，t-1的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 表明關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的環(huán)保投資顯著弱化了環(huán)保投資對企業(yè)價(jià)值的負(fù)向影響， 證實(shí)了關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的環(huán)保投資可以通過維持和鞏固關(guān)系型交易， 進(jìn)而實(shí)現(xiàn)長久的競爭優(yōu)勢與價(jià)值增值?；诖耍?按照政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的中位數(shù)將樣本劃分為低環(huán)境規(guī)制組與高環(huán)境規(guī)制組， 采用分組回歸方式， 進(jìn)一步考察關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資對企業(yè)價(jià)值的影響在不同政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度下的異質(zhì)性表現(xiàn)， 具體結(jié)果如列（2）和列（3）所示。回歸結(jié)果顯示， 無論是低環(huán)境規(guī)制組還是高環(huán)境規(guī)制組， 關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的環(huán)保投資基本都有助于提升企業(yè)價(jià)值， 但組間差異分析顯示， 關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)下的環(huán)保投資對高環(huán)境規(guī)制組企業(yè)價(jià)值的提升作用要顯著強(qiáng)于低環(huán)境規(guī)制組， 這說明二者合力驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資更有利于提升企業(yè)價(jià)值。列（4） ～ 列（6）采用前三大客戶銷售收入占比之和（Custi，t-1）作為關(guān)系型交易的替代變量重新進(jìn)行上述回歸檢驗(yàn)， 結(jié)果基本保持一致。

六、 結(jié)論與啟示

本文基于非正式制度視角， 考察了關(guān)系型交易對企業(yè)環(huán)保投資的影響及其與政府環(huán)境規(guī)制這一正式制度在上述影響過程中的合力效應(yīng)。通過手工收集和整理2010 ～ 2020年上市公司環(huán)保投資數(shù)據(jù)， 理論分析與實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)： 作為非正式制度的關(guān)系型交易能有效驅(qū)動(dòng)企業(yè)的環(huán)保投資； 關(guān)系型交易在驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)保投資的過程中， 作為非正式制度的政府環(huán)境規(guī)制進(jìn)一步強(qiáng)化了這種驅(qū)動(dòng)力， 即二者在促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資過程中呈現(xiàn)顯著的合力效應(yīng)； 進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)， 企業(yè)對關(guān)系客戶的依賴度越高， 企業(yè)與關(guān)系客戶間的關(guān)系越穩(wěn)定， 上述兩者間的合力效應(yīng)表現(xiàn)得越顯著； 基于企業(yè)價(jià)值經(jīng)濟(jì)后果的驗(yàn)證性分析發(fā)現(xiàn)， 關(guān)系型交易與政府環(huán)境規(guī)制二者合力驅(qū)動(dòng)下的企業(yè)環(huán)保投資有助于提升企業(yè)價(jià)值。

本文發(fā)現(xiàn)補(bǔ)充了企業(yè)環(huán)保投資的非正式制度影響因素研究， 豐富了利益相關(guān)者影響企業(yè)環(huán)保投資的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)， 深化了對現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中正式制度與非正式制度間相互關(guān)系的理解， 同時(shí)還具有重要的實(shí)踐啟示意義?；谖⒂^企業(yè)層面， 作為上游的供應(yīng)商企業(yè)在做出環(huán)保投資決策時(shí)， 應(yīng)該充分考慮其重要利益相關(guān)者——關(guān)系客戶的利益訴求， 積極主動(dòng)的環(huán)保投資有助于維持與鞏固其與關(guān)系客戶間的關(guān)系， 以獲得長久的市場競爭優(yōu)勢與企業(yè)價(jià)值提升。而作為下游的客戶， 可通過其與上游供應(yīng)商間建立的長久交易關(guān)系， 利用供應(yīng)商對其依賴性推動(dòng)上游供應(yīng)商積極進(jìn)行環(huán)保投資， 協(xié)調(diào)與推動(dòng)基于供應(yīng)鏈的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管控。另外， 對于地方政府而言， 應(yīng)進(jìn)一步加大環(huán)保執(zhí)法力度， 加大政府環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度， 充分發(fā)揮其與關(guān)系型交易驅(qū)動(dòng)企業(yè)環(huán)境治理投資的合力效應(yīng)， 借助上下游企業(yè)間的關(guān)系型交易推動(dòng)基于供應(yīng)鏈的一體化環(huán)境治理， 提高政府環(huán)境規(guī)制政策的實(shí)施效果和效率。

【 注 釋 】

① 公眾環(huán)境研究中心（IPE）《綠色供應(yīng)鏈CITI指數(shù)2022：構(gòu)建全球企業(yè)責(zé)任》報(bào)告顯示，2022年已有417個(gè)國內(nèi)外知名品牌企業(yè)將其環(huán)境管理延伸至上游供應(yīng)商，其中近半數(shù)為規(guī)模以上企業(yè)，較2013年上漲183%。

② 所謂政府環(huán)境規(guī)制，即政府出于保護(hù)環(huán)境的目的，采取命令型手段（頒布《環(huán)境保護(hù)法》等相關(guān)法律法規(guī)）、市場型手段（如綜合利用稅收優(yōu)惠等經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼）與自主型手段（典型政策包括政府生態(tài)環(huán)境部的意見征詢等公眾權(quán)力）頒布法律法規(guī)和相關(guān)政策，對企業(yè)的環(huán)境治理行為施加干預(yù)（張愛美等，2021；劉媛媛等，2021）。

③ 由于政府環(huán)境規(guī)制數(shù)據(jù)來源于《中國環(huán)境年鑒》，相關(guān)數(shù)據(jù)僅披露至2019年，考慮其作為解釋變量（滯后一期），故樣本數(shù)據(jù)截至2020年。

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